社会服务行业2022年度23Q1业绩综述：22年业绩筑底23年有望维持Q1高弹性复苏趋势

社会服务行业2022社会服务行业2022年度相关研究报告《社会服务行业周报》2023042420230419《社会服务行业周报》20230417具备证券投资咨询业务资格社会服务：社会服务证券分析师：李小民21)20328901xiaominli@证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001联系人：宋环翔huanxiangsong@业务证书编号：S1300122070014联系人：纠泰民aiminjiubocichinacom业务证书编号：S1300122030002证券研究报告证券研究报告—行业点评务|情管控限制措施放开后，积压已久的商旅、文旅需求迅速释放，板块整体复苏势态良好，其中旅游出行板块增长尤为强势。比品缺货问题导致购物件数有所下滑，提货政策优叠加消博会以及五一长容爬坡带来的业绩增量，以及折扣收窄优化盈利水平。王府井疫后有税Q，酒店积极寻求业绩修复。后续伴随假期高峰及中国酒店繁带动餐饮市场消费需求强势反弹，板块增速持店速度有望恢复，品牌效应不断释放。国内景区客流大幅提振，部分景区接待客流人次、盈利水平创新高，观化，继春节开门红后，五一假期再攀出境游目的地分批放开以来，市场持复苏信号，五一期间需求高涨，静待后续供给侧优化加速恢复。建议的黄山旅游、宋城演艺、天目湖、丽江股份、岭南控块的豫园股份。评级面临的主要风险。22年疫情波动致营收下滑，总体业绩跌至疫后新低。申万社会服务板块22年共实现营收1007.53.57亿元，同比增亏15.59亿元，毛利率为25.79%，净利率为-8.74%，较21年进一步降低(21年营收2,000000000006004002000 (50(5)(10)(15)(20)(25)(30)20182019202020212022营业收入(左轴)YOY(右轴)资料来源：Wind，中银证券 6040200(20)(40)(60)(80)(100)00(50)(100)(150)(200)(250)(300)(350)(400)20182019202020212022归母净利润(左轴)YOY(右轴)资料来源：Wind，中银证券块均下降：专业服务(+81.33%)>酒店餐饮(-8.95%)>旅游零售(-19.57%)>体育(-27.62%)>旅游及景区(-38.43%)>教育(-65.31%)。(2)归母净利同比增速方面，旅游及景区与教育跌幅缩窄，专业服务维持正增长，其余板块负增长：专业服务(+67.60%)>教育(+53.28%)>旅游及景区(+7.02%)>旅游零售(-47.89%)>体育(-481.09%)>酒店餐饮(-2489.70%)。(%)25020000(50)(100)2019202020212022 酒店餐饮 酒店餐饮资料来源：Wind，中银证券202020212022体育00.24)8081.09)26.18209.26.6044.65),489.70)旅游及景区.07),047.92).02教育.25),121.09)28旅游零售.6423.89)Q22019年2019年2021年2022年9060300(30)旅游零售旅游及景区酒店餐饮专业服务社会服务(%)旅游零售旅游及景区酒店餐饮专业服务社会服务教教育00(50)(100)(150)(200)(250)(%)(%)旅游及景区酒店餐饮专业服务社会服务2019年2021年2022年年45040035030025020000 6040200(20)(40)(60)2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(左轴)YOY(右轴)资料来源：Wind，中银证券04030204030200(10)(20)(30)25020000(50)(100)(150)(200)(250)2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1归母净利润(左轴)YOY(右轴)资料来源：Wind，中银证券板块同比22年同期转降为增，教育、体育板块变为负增长：专业服务(+80.86%)>旅游及景区(+57.06%)>酒店餐饮(+30.58%)>旅游零售(+23.76%)>体育(-27.40%)>教育(-60.48%)。 等板块较22年同期均有较大提升：专业服务(+158.62%)>酒店餐饮(+139.74%)>教育(+124.89%)>旅游及景区(+121.39%)>体育(-9.58%)>旅游零售(-10.25%)。Q320000(50)(100)体育(65.30)(18.05)(9.58)专业服务724.9020000(50)(100)体育(65.30)(18.05)(9.58)专业服务724.9057.34158.62酒店餐饮16.908.57139.74旅游及景区314.49(140.71)121.39教育640.05(217.20)124.89旅游零售2,471.06(10.02)(10.25)旅游零售旅游及景区酒店餐饮专业服务社会服务9070600403020)2020Q12021Q12022Q12023Q12020Q12021Q 酒店餐饮(%)0育22Q123Q122Q130200(10)(20)(30)(40)(50)旅游零售旅游及景区酒店餐饮专业服务旅游零售旅游及景区酒店餐饮专业服务社会服务育22Q123Q122Q1净利。人服板块科锐国际受行业内高净利业务需求不振影响，归母净利润同比-37.03%。Q4图表13.重点标的营收及利润状况(亿元)板块公司名称20222022Q42023Q1YOY(%)20222022Q42023Q1YOY(%)酒店君亭酒店894229.13.944.2329.22.96025.22.576327.275.82).1).04.06.77.04.72207.014.21217.05旅游景区旅游694.580.342.002.34.703873235.4920.04.57)32)34).1866)23)32)71)63).19.60.5504).6505)256.29295.225.72旅行社72.324.7778)21)0.82)90).0937).15人力资源科锐国际0.9222.743)豫园股份823.33.6722.61.2629.2320)362.2661.77)旅游零售3150.68207.6923.76304.0223.01.25)图表14.重点标的毛利率及净利率(%)板块公司名称2022销售毛利率2022Q42023Q12022销售净利率2022Q42023Q1酒店君亭酒店.10.00.63.7321.0624.942.23.26).57028.42)4.6641109旅游景区旅游.2414.9978)20.3645.485680.62).6042.4202.4247.7523.18478).01.48).24)35)05.07).97).02).21)24.91.3594)20.9294)旅行社2.87)26.51.43).62).00).61)2.26.97)人力资源科锐国际.68.174.034.00豫园股份.28.633)2.0491旅游零售28.3920.9929.004.43Q523Q122Q422Q322Q223Q122Q422Q322Q222Q121Q421Q321Q221Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2化持仓回升2.1社会服务行业总体基金持仓总结23Q1机构重仓比例环比下降。根据基金23Q1重仓持股数据(本文剔除港股标的)，在申万31个重回上升通道。998765432100.36化(%).2).4).6)标准行业配置比例持股市值占基金股票投资市值比超配比例2.2社服行业核心标的基金持仓分析Q居排序持有基金数(家)持股总市值持股占流通股比)酒店01888.SH01888.SH00754.SH2600754.SH锦江酒店144600754.SH锦江酒店69.70300662.SZ科锐国际9.7700258.SH300144.SZ300144.SZ29.71.1934600258.SH首旅酒店53600258.SH首旅酒店22.96300144.SZ宋城演艺7.98科科锐国际00138.SH05108.SH300662.SZ9356300662.SZ科锐国际22600138.SH中青旅4.03300795.SZ米奥会展6.83零点零点有数会展002607.SZ300795.SZ301169.SZ4.842578603377.SH东方时尚17002707.SZ众信旅游2.75601888.SH中国中免4.22君亭君亭酒店会展05098.SH301073.SZ300795.SZ4.182.28910002607.SZ中公教育12605108.SH同庆楼2.01600138.SH中青旅3.66Q6亭酒店重仓基金数维持14家不变，持股总市值环比降81.73%至0.79亿元，持股占流通股比环比降pct宋城演艺重仓基金数环比增加1275亿元，持股占流通股比环比增Q持有基金数(家)环比变动)持股总市值(亿元)环比变动)持股占流通股比(%)环比变动01888.SH80).39)4.2299)600138.SH中青旅3074.031.353.660.04旅游及景区03136.SH002707.SZ83602.7532.256025300144.SZ宋城演艺611229.7128.577.981.0600258.SH)22.96.79).1993)00754.SH酒店.70.88)05)301073.SZ君亭酒店0.79.73)2.48.43)05108.SH2.01.67932.14人服300662.SZ科锐国际22(9)8.52(9.71)9.77(0.08)Q7404020020)40)60)80)Q整，消费复苏。1、2、3月海南接待过夜海南离岛免税销售总体修复良好，购物件数同比下滑，主要因疫情管控放开进程较快，全球精品产能受限，门店热门精品缺货所致。(%)6040200(20)(%)6040200(20)(40)(60)(80)700600500400300200022M222M422M622M822M1022M1223M2资料来源：海南省文旅厅，中银证券)(亿元)25250200022M222M422M622M822M1022M1223M2旅游总收入(左轴)yoy(右轴)资料来源：海南省文旅厅，中银证券(%)25020000(50)(100)0(万人次)(%)25020000(50)(100)0022M122M422M722M1023M1(左轴)当月同比(右轴)资料来源：美兰机场官网，中银证券(%)(万人次)(%)3002502000(3002502000(50)(100)(150)250200022M122M422M722M1023M1)资料来源：三亚市旅游局，海南机场公司公告，中银证券Q8(%)(亿元)(%)707060800060040400302002000(200)21M121M521M922M122M522M923M1购物金额(左轴)yoy(右轴)(%)(万件(%)9000700600500400300200007006005004003002000(100)(200)21M121M521M922M122M522M923M1购物件数(左轴)yoy(右轴)y价，存货成本较高导致毛利受压制，但环比有所回升。公司持续收窄折扣，同时积极应对全球免税销售趋势，与品牌方积极合作保持毛利与品牌价格平衡。利润端还受去年同期机场租金减免、供应年同期持平。25020000(50) (%)(亿元 (%)19Q120Q121Q122Q123Q100(50)(100)(150)归母净利润(左轴)(%)004030200(10)19Q120Q121Q122Q123Q1Q9加速释放业绩。706004030200(10) (%)(亿元 (%)19Q120Q121Q122Q123Q100(50)(100)(150)(200)营业总收入(左轴)(%)04030200(10)(20)19Q120Q121Q122Q123Q1免税政策有望加速推进。Q104.1酒店行业：业绩快速回升，中高端客房持续扩容缓。在中高端酒店扩张方面势头不减，截至23Q1，锦江、首旅、华住的中高端酒店数占比分别为年保持两位数高速增长。 (家)4,0002,0000,0008,0006,0004,0002,000019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1首旅锦江华住首旅锦江 (家)6,0005,0004,0003,0002,000019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1首旅锦江华住首旅锦江60%60%50%40%30%20%0%19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1首旅华住70%60%50%40%30%20%0%19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1华住Q综述1120Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1040200(20)(40)(60)(80)Q+37.89%、+71.33%，混合店RevPAR恢复至2019年同期的展。00019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1锦江首旅华住注：锦江为境内酒店累计值250200019Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1华住券注：锦江为境内酒店4.2首旅酒店 (%) (%)402000040200(20)(200)(400)(600)(800)040200(20)201720182019202020212022营业收入(左轴)营收yoy(右轴)归母净利润(左轴)归母yoy(右轴))RevPARADROCCQ123锦江酒店22年疫情影响收入略减，境外酒店逐步回暖。22年公司有限服务型酒店业务实现合并营业收入yoy影响下商旅出行需求低迷。在境内外酒店经营方面，2022年境内有限服务型酒一季度增速符合预期，且后续随商旅出行信心进一步复苏以及后续出行半径持续扩大的基础上，增040200 (%) (亿元) (%)2017201820192020202120224020020)40)60)(80)(100)营业收入(左轴)营收yoy(右轴)归母净利润(左轴)归母yoy(右轴)454050252050 (%) (%)4020020)40)60)80)201720182019202020212022营收yoy(右轴) 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1040200(20)(40)(60)RevPARADROCC动20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1040200(20)(40)(60)RevPARADROCCQ13yoy+25%-30%，计划新增开业连锁有限服务型酒店1200家。其开业预期数量较首旅酒店预期开店疫情中断的中国酒店投资及酒店产业系列展得到举办，锦江酒店旗下30+品牌亮相加盟会。在行业打下基础。君亭酒店yyoy海等重要商旅目的地酒店业绩恢复良好，其中高端精选酒店和度假酒店恢复趋势明显。化5443322110 (%) (亿元) (%)2019202020212022020010)20)30)40)50)60)营业收入(左轴)营收yoy(右轴)归母净利润(左轴)归母yoy(右轴)500000021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1RevPARADRoda续在业主定制高端酒店的定位上布局，并期待向国企大客户倾斜。区域方面，以走出浙江，重点开Q145餐饮：消费需求强势反弹，行业增长不断提速消费热情提升，餐饮需求提振。2022年全年社零总额为44万亿元，同比-0.2%，其中，全年餐饮收速。 (%)000(60)2019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12社会消费品零售额：餐饮收入：当月同比限额以上餐饮收入：当月同比5.2同庆楼oy指标明显提升。86420 (%) (亿元) (%)201820192020202120222023Q140200))))))营业总收入(左轴)yoy归母净利润(左轴)yoy轴) (%)606004030200201820192020202120222023Q1销售毛利率(%)销售净利率(%)Q15初具规模，公司重点打造可复制管理模式与会员体系，线上营销战略硕果累累，23年收获在即。22年公司食品业务收入9393.99万元，同比+521.6%，营收增长Q163清明3春节2国庆2中秋2端午2清明2春节3清明3春节2国庆2中秋2端午2清明2春节1国庆1中秋1端午1清明1春节0国庆0端午0清明0春节6旅游&景区：国内出行市场复苏强劲，出入境游回暖加速Q劲。22全年受疫情反复扰动影响，恢复不及预期，22年市场承压明显。伴随疫情管控政策放开，23Q1旅游市场迎开门红，游客出23年五一劳动节假期国内出游2.74亿人次，同比+70.8%、次76543210(%) (%)00接待游客数(左轴)同比(右轴)恢复至疫前同期(右轴)资料来源：文旅部，中银证券5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000005000(亿元)(%)(亿元)(%)23清明23春节22国庆22中秋22端午22清明22春节21国庆21中秋21端午21清明21春节20国庆20端午20清明20春节250200500(50)(100)旅游收入(左轴)同比(右轴)恢复至疫前同期(右轴)资料来源：文旅部，中银证券Q1714,00012,00010,000814,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000086420 (%) (亿人) (%)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q140200(10)(20)(30)(40)(50)接待游客数(左轴)同比(右轴)资料来源：文旅部，中银证券(亿元)21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1资料来源：文旅部，中银证券Q景区名称接待游客数量(万人)+415.77%+626.45%5.79%24.85+1959%87%山山竹海Q182,0004002000(200)ST众信旅游云南旅游宋城演艺中青旅2,0004002000(200)ST众信旅游云南旅游宋城演艺中青旅曲江文旅张家界峨眉山A桂林旅游丽江股份黄山旅游西藏旅游长白山天目湖九华旅游人工景区(%)(亿元)图表51.港澳台及国际航线旅客运输量变动情况(月) ( (%)402002021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/1旅客运输量:国际航线:当月值旅客运输量:港澳台航线:当月同比旅客运输量:港澳台航线:当月值旅客运输量:国际航线:当月同比注：最后一期数据为3月图表52.国内航线旅客运输量变动情况(月)(%)(万人次)(%)2502006,0002502005,0004,0003,000502,0000(50)((50)(100)02021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/1旅客运输量:国内航线:当月值旅客运输量:当月同比注：最后一期数据为3月6.2上市公司：盈利水平整体改善，恢复水平有所分化散Q综合旅游服务45050842))岭南控股23Q1营收(左轴)恢复至19年同期(右轴)yoy(右轴)Q19)九华旅游天目湖长)九华旅游天目湖长白山西藏旅游黄山旅游*ST西域三特索道丽江股份桂林旅游峨眉山A张家界曲江文旅大连圣亚中青旅宋城演艺云南旅游众信旅游ST凯撒(亿元)0.20.0-0.2-0.4-0.6综合旅游服务人工景区 (%岭南控股2,0001,5001,0005000(500)(1,000)23Q1归母净利润(左轴)恢复至19年同期(右轴)yoy(右轴)IP独立，异地复制有望打开新成长空间。提上日程，新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流，贡献业绩增量；泸沽湖摩梭小镇二期项拉生态旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游环线，布局高端旅游市场人工景区轻化趋势，建设千古情为王牌、多项目多节目并存的内容矩阵模式，优化西安、上海千古情编排，数量都迈上新台阶，接待能力有较大提升，有望承接疫后激增的文旅消费需求。Q20IP售持续赋能。上海公园疫后绩增量。小小海洋馆和少儿冰雪中心两个精品项目提振显著。旅游综合服务商境游业绩有望反弹。22年公司布局旅游电商直播拓展多元营销渠道，成立海南全资子公司布局数字文旅业务，境外公司对业绩增量贡献显著，境外公司收入400%，毛利率超过30%，毛利占比超过16%。文旅部先后宣布试点放开旅行社出境游业务(两批60各个国家)，Q1以来国际航线逐步恢复，据航班管家数据，“五一”长局出境游业务，作为大型综合旅游服务综合商，公司拥有较高资源整合能力，出境游业务有望加速岭南控股：主业高弹性复苏，出境游恢复有望提振盈利水平。在文旅部逐步放开出入境团队旅游后，公司控股子公司广之旅积极响应号召并恢复相应出入境团队旅游和“机票+酒店”业务，并陆续组织了前往埃及、阿联酋、泰国、柬埔寨、肯尼亚、俄罗斯、斯里兰卡、新西兰等目的地的十余个全国首团。此外，Q1广之旅在华南总部以外的子分公司贡献了商旅出行业务近40%的收入增量，全国布局战略持续体现成效。23Q1公司酒店管理业务收入超过19年同期，酒店经营业务的总收入接近19年同期，花园酒店的营收、平均房价和开房率等主要经营指标相比19年均实现增长。会展方面，广东省会展行业加速回暖，叠加广交会的举办，会展需求复苏将为公司带来新的业绩增量。公司业务较为综合，在市场当前出入境游逐步恢复，会展与商旅住宿业务需求高企，全年业绩有望加速修复。Q217654321000403076543210004030200水平的主要原因，一是2023届高校毕业生开始进入劳动力市场求职；二是高学历(大专及以上)青22520502018-062019-042020-022020-122021-102022-08城镇调查失业率就业人员调查失业率:16-24岁人口 就业人员调查失业率:25-59岁人口资料来源：国家统计局，中银证券(%)33221102019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3全国CIER指数高校CIER指数资料来源：中国人民大学新闻网，中银证券随着经济企稳回升，各项促进高校毕业生就业及，未来将把稳就业作为经济运行在合理区间的关键指标，加大对企业稳岗扩岗支持力度，在稳就业保就业的政策驱动下，人服行业将持续发挥赋能就业供需两端的作用。00900700500300(100)(%)200 (%)200201720182019202020212022高校毕业生数量(左轴)同比(右轴)资料来源：国家统计局，中银证券(%)((%)201720182019202020212022人力资源服务机构数量(左轴)同比(右轴)资料来源：人力资源社会保障部，中银证券Q2260(40)(90)60(40)(90)t行业是医药健康和金融行业，这些行业整体运行相对平稳或 (%)22050202020212022餐饮/酒店/旅游医药健康金融能源化工餐饮/酒店/旅游医药健康金融能源化工贸易/批发零售交通/运输/物流汽车消费品制造业高科技房地产文体/教育/传媒2520502021年离职率2022年离职率科锐国际促进线上与线下、国内与海外业务协同发展，技术端持续赋能业绩增长。Q1公司成功公司22年灵活用工业务营收达到80.37亿元，yoy+35.49%；累计派出近369,000人力。国香港地区及英国、美国、荷兰、马来西(%)(亿元(%)22520502019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(左轴)yoy)归母净利润(左轴)oy(%)(亿元)(%)22520502018201920202021202286420营业收入毛利润毛利率(%)Q23险提示及执行不及预期。Q24本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报评级体系说明指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数Q25风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司