当前的宏观经济形势与政策取向

中央经济工作会议辅导报告:

当前的宏观经济形势与政策取向祝宝良国家信息中心预测部首席经济师二00七年十二月第一页，共四十七页。一、宏观经济分析框架1、宏观经济调控目标经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡是宏观经济调控的四大经济目标。在我国，经济结构优化也是重要调控目标。（1）物价和国际收支为稳定指标、经济和就业为增长指标（2）实际经济增长围绕潜在经济增长波动，目前，我国潜在经济增长率在11%左右。（3）中国的四大经济指标组合：经济9%-11%左右，CPI为5%左右，失业率5%左右。第二页，共四十七页。2、财政政策、货币政策两大手段，在我国还要法律和行政手段（产业政策、价格政策、投资政策、土地政策、环保政策、安全生产政策、产品质量标准)（1）财政收入（税制）、财政支出、财政赤字（2）货币政策：中间目标为利率、货币供应量(M1,M2)。政策工具为，公开市场操作、法定准备金率、再贴现率、基准利率、信贷规模控制、窗口指导（3）法律和行政手段第三页，共四十七页。3、支出法GDP：投资、消费、进出口三大需求（1）投资：15%-25%（2)消费：实际零售额增长10-12%左右（3）进出口：保持一定顺差4、生产法：一、二、三产业总量和结构（1）规模以上工业增加值15%左右5、收入法：居民收入、财政收入、企业利润第四页，共四十七页。6、商品服务价格：居民消费价格、投资价格、工业品出厂价格、原材料购进价格、国民生产总值平减指数等7、资产价格：住房价格、股市价格8、总结：分析短期宏观经济，主要看：GDP、工业、能源（电力）、投资、零售额、出口、进口、企业利润、CPI、PPI、M1、M2、新增贷款。9、我国经济发展的决策机制第五页，共四十七页。二、2007年经济运行的基本特点基本特点：增长较快、结构优化、效益提高、民生改善1、宏观经济调控政策有所成效，国民经济过快增长的势头有所抑制。

国内生产总值在2003-2006年分别增长10%、10.1%、10.4%和11.1%的基础上，2007年一季度为11.1%。二季度为11.9%，三季度回落到11.5%，前三季度为11.5%，接近潜在经济增长速度。但前三季度，经济增长速度仍高于同期0.7个百分点，上半年工业增加值增速为18.5%，其中6月份达到19.4%，然后回落到7月份的18%、8月份的17.5%、9月份的18.9%、10月份的17.9%。但前三季度，工业生产加快1.3个百分点。第六页，共四十七页。2、经济结构有所改善消费实际增速保持高位稳定。一季度消费品零售额增长14.9%，二季度增长15.6%，三季度提高至16.9%。1-9月同比增长15.9%，比去年同期提高2.4个百分点。扣除物价因素实际增长12.3%，略低于去年12.5%的水平。在居民收入增长加快的下，说明零售物价上涨对抑制消费有一定的作用。固定资产投资增速有所放缓。1-9月份，城镇固定资产投资同比增长26.4%，比上年同期低1.8个百分点。实际增幅比上年同期下降5.4个百分点。1-10月为26.9%，与去年同期持平；但二季度以来，新开工项目明显比一季度反弹，1-10月份，计划投资同比增长26.5%，而一季度为下降13.9%。第七页，共四十七页。投资消费比例结构改善。区域结构发生改变：长三角地区投资回落到10%左右，安徽、河南、内蒙等投资快，要素流动活跃。意味着什么？研究开发投资增加能源、交通瓶颈制约缓解淘汰落后产能取得成效。第八页，共四十七页。3、经济效益继续改善企业效益良好，2004、2005、2006年，工业企业实现利润分别增长38.1%、22.6%和31%。2007年1-8月份，工业实现利润比上年同期增长37%，比上年同期提高22个点。2006税收收入增长21.9%，提高2.9个点，达到39300亿。2007年1-10月，财政收入增长32.4%，达到44200亿。第九页，共四十七页。4、人民群众得到更多实惠农村义务教育全面实施、高校和中等职业贫困生资助体系建立农村低保体系覆盖2700万人农村新型合作医疗基本覆盖农村，大病统筹为主的城镇居民医疗体系开始建立。就业形势良好，上半年全国城镇新增就业人数达到629万人，至9月底，全国城镇累计新增就业920万，完成了全年900万人的就业调控目标。2006年，城镇居民可支配收入增长10.4%，今年三季度增长13.2%，加快3.2个点。2006年，农村居民人均纯收入实际增长7.4%，增速提高1.2个百分点，今年三季度现金收入增长14.8%，加快3.4个点，是1997年以来最高的。第十页，共四十七页。5、重点领域和关键环节的改革取得进展农村林权改革。行政管理体系改革。经济调节、市场监管、社会管理、公共服务”，公务员工资改革顺利实施。农村金融机构和农畜产品政策性保险试点启动，资本市场完善。企业债、公司债等企业所得税、增值税转型试点国有资本经营预算制度，利润5%上缴财政。第十一页，共四十七页。6、居民消费价格涨幅突破预期目标，资产价格上涨过快CPI从3月份开始持续超过3%的年度调控目标，8、10月份当月同比涨幅达到6.5%。1-10月，物价上涨4.4%，其中食品价格上涨11.1%，拉动物价上涨3.7个百分点。非食品CPI年初以来在0.5%与0.7%之间。物价上涨是结构性的。股票市场近期高点与2006年最后一个交易日相比，沪市A股涨1倍，深市涨1.8倍；估值超过正常水平。房地产价格逐月加快，7-10月，70个大中城市价格同比上涨7.5%、8.2%、8.9%、9.5%。第十二页，共四十七页。7、贸易顺差继续扩大，国际收支不平衡状况进一步恶化出口增速从8月份出现明显下降，8、9、10月出口增速由7月份的34.2%回落到22.7%、22.8%、和22.3%。1-１０月出口增长2６.５%，同比降低0.3个点。在出口减慢的同时，进口增速也有所放缓。1-10月，进口增长19.8%，回落1.1个点。贸易顺差扩大，前三季度，外贸顺差为1857亿美元，比上年同期增加758亿美元，增长69%。1-10月为2123.6亿美元，增长59%。第十三页，共四十七页。到2006年，累计利用外商直接投资达到6918亿美元，2006年实际使用外商直接投资金额630亿美元。今年1-10月，利用外资540亿美元，增长11.2%到2007年9月末，国家外汇储备14336亿美元，比2006年末增加3673亿美元，同比增长45%。第十四页，共四十七页。8、宏观调控政策过于宽松。1、2、3、5、6、7、9、10、11月九次提高准备金共4.5个点，达到13.5%，历史上最高13%。7、8、9、10月份，商业银行超额准备金3.15%、2.24、2.58、2.69%。3月18日、5月19日、7月20日、8月22日、9月15日五次提高存款基准利率0.27%。一年期存款利率3.87%。贷款利率达到7.29%汇率灵活性增强，人民币升值10.5%左右。调整出口退税政策，抑制高耗能、高排放、资源性产品出口，鼓励进口。第十五页，共四十七页。货币供给偏快（M1和M2在10月末增长22.2%和18.5%)，1-10月新增贷款达到3.5万亿，超过全年2.9亿的调控目标。在法定存款准备金率提高的同时，超额准备金率较高。今年，财政增收预计达到1.2万亿元,超预算收入7000亿元。第十六页，共四十七页。9、国家宏观调控政策效果及其评价从总供给和总需求看，当前经济总体偏快，但没有出现明显的通货膨胀，价格上涨是结构性的，经济没有过热。从需求结构看，前三季度，消费、投资、净出口对经济增长的贡献为37%、41.6%和21.4%。消费和投资的贡献下降，经济增长主要依靠净出口拉动。扩消费、控投资、减顺差的政策目标没有完全实现。从分配结构看，收入分配继续向财政、企业倾斜，居民收入比重继续下降，特别是农民收入。第十七页，共四十七页。社会上认为“越调越失控”失之偏颇。一是宏观调控使经济发展避免了大起大落，2002年以来经济增长速度之快、持续时间之长、稳定性之高是多年来未见的。二是没有伤害经济基本面，潜在经济增长水平提高。宏观调控面临复杂国内国际环境，一是独立的货币政策、浮动汇率、资本流动的三元悖论，货币政策困难；二是投资资金来源多元化，压信贷压不住投资；三是扩大居民收入受到劳动力市场的制约；四是比较优势使国际市场对我国产品需求大，进口受到限制；五是国内市场机制不完善，行政手段控制信贷、土地、投资不理想，使效果不明显。第十八页，共四十七页。要防止经济增长进一步加快出现过热，防止物价加速上涨演变为明显通货膨胀，防止资产价格大幅度上涨，加大泡沫。第十九页，共四十七页。三、当前经济发展面临的问题1、中长期中国经济发展存在七大问题：三农问题地区差距问题收入分配不合理产业结构不合理需求结构不合理要素投入结构：资源、环境、科技发展落后经济主体结构：国有、集体、私有、个体经济第二十页，共四十七页。2、当前三大问题突出国际收支不平衡矛盾进一步加剧2004年，贸易顺差为321亿美元2005年，贸易顺差达到1020亿美元2006年，贸易顺差为1775亿美元。今年1-9月，贸易顺差扩大到1846亿美元，利用外资472亿美元。9月末，外汇储备14336亿美元，比去年年底增加3673亿美元。贸易顺差过大、信贷投放过多、投资增长过快的“三过”问题相互影响，相互推动。第二十一页，共四十七页。结构性物价上涨压力大食品价格上涨很快住房价格高，社会反映大土地、资金、劳动力要素价格能源价格、环保成本上涨压力大国际市场原油、粮食、金属价格上涨快房地产价格、股市价格偏离合理水平，资产价格上涨预期与国际收支不平衡问题相互推动。第二十二页，共四十七页。经济增长方式粗放问题加剧2006年，单位GDP下降1.23%，二氧化硫排放增长1.8%，化学需氧量增长1.2%。经济增长的代价过大，环境对经济约束增大。2007年1-9月，能源总量增长10.4%，电力增长16.4%。2006年能源总量和电力分别增长10%和13.7%。单位GDP电力弹性2006年为1.28，今年前三季度上升至1.4。第二十三页，共四十七页。四、2008年经济发展展望1、保持经济发展的基本因素未变重化工业化发展阶段，投资高增长具有必然性，进口替代能力大大增强。1978-2006年，投资实际增长12.5%2002-2006年，投资实际增长21.5%城市化进程加快，基础建设、房地产投资需求强劲，每年城市化率为1.3%，即1600万人进城，人均25平米，需要4亿平米。市场化趋势明显，企业活力增强，非国有经济比重逐年上升国际化，2006年WTO过渡期结束，发挥比较优势，增加出口。国际分工和产业转移的趋势仍很明显。第二十四页，共四十七页。消费结构升级，住房、汽车、通讯、教育、旅游消费较快。我国仍处于人口红利阶段。提高了储蓄率，提供了劳动力：总抚养比逐年下降，由90年49.93%下降到2006年38.31%，预计到2015年达到36%后，开始稳定。劳动年龄人口比重从2005-2015年均增长0.7%。资金、资源、交通、外汇没有瓶颈制约科技进步速度加快，全要素生产率提高第二十五页，共四十七页。2、潜在经济增长能力提高经济增长速度=3.1%+0.5247*资本增长速度+0.4753*劳动力增长速度2002-2006年，资本存量增长速度由1978-2001年的12.1%提高到15.5%，潜在经济增长速度由9.5%提高11.3%左右。由于储蓄率提高、劳动力增加，“十一五”（2006-2010）、“十二五”期间（2011-2015），我国经济增长速度会维持在9-11%。结论：发展方式开始改变、发展潜力不断提高、发展活力不断增强第二十六页，共四十七页。3、世界经济在缓慢回落中保持较快增长2008年世界经济增长速度减慢，IMF预计达到4.8%，低于上年0.4个点。估计美国为1.9%，和2007年持平；日本1.7%，减慢0.3个点，欧元区为2.1%，减慢0.4个点。世界贸易量增长2007年为6.6%，2008年为6.7%。石油价格预计在80美元/桶以上，上涨9.5%。国际市场金属及矿产品、农产品价格将呈现平稳上涨态势。农产品价格上涨5%第二十七页，共四十七页。4、我国经济发展面临的风险加大，不确定性增加，在过去5年中从未有过的。国际风险：美国次级债导致金融风险增大，美国经济大幅度下滑，美元贬值，石油和农产品价格大幅度上涨。美国经济下降1个百分点，直接减少净出口110亿美元（美国收入弹性6.3），间接减少净出口60亿美元（其他国家收入弹性4.4），我国经济下降0.6个百分点。美元贬值导致国际市场价格大幅度上涨，引发输入性价格上涨。第二十八页，共四十七页。国内风险：资源性产品价格上涨、环境成本提高会增加成本、抑制消费和投资增长。在抑制出口的条件下，钢铁、有色、汽车等部分行业出现产能过剩。第二十九页，共四十七页。5、经济增长展望投资增速基本稳定。有利条件：在建项目规模较大、银行体系资金宽松、企业投资资金来源充裕、房地产投资较快、地方政府投资积极性高。不利条件：从紧的货币政策、投资成本提高、出口需求影响。消费稳中趋旺。有利条件：城乡居民收入增长加快、民生改善包括农村免费义务教育、农村最低生活保障建立、农村合作医疗、城市大病统筹的基本医疗、股市财富效应、北京奥运会。不利因素：价格上涨（包括汽油、环境税等）第三十页，共四十七页。进出口增速稳中趋降出口因素：世界经济贸易略有减慢、人民币汇率升值、国内生产成本提高、降低出口退税率等抑制出口的滞后影响、贸易摩擦。但国际产业转移和分工格局、我国工业化快速发展、低劳动成本出口竞争力强等因素没有改变。进口因素：国际初级产品价格上涨、国内需求增长快、鼓励进口的政策、进口替代能力加强。贸易顺差：具有长期性。第三十一页，共四十七页。6、物价上涨压力很大价格翘尾巴影响2.4%左右粮食价格稳定趋升理顺资源产品价格（石油、燃油税、煤炭、水、电等）、环境保护成本增加会推升价格工人工资有所上涨，服务业产品价格会继续小幅上涨流动性过剩资产价格继续上升：房地产价格稳中趋升，股市继续攀升。贸易顺差导致外汇储备增加，货币流动性增加，资产价格上涨预期增加。第三十二页，共四十七页。物价翘尾巴（%）第三十三页，共四十七页。7、2008年主要指标预测GDP：2007年为11.4%，2008年为11%CPI：2007年为4.6%，2008年5%左右全社会固定资产投资：2007年26%，2008年26%，实际增长略有下降。社会消费品零售额：2007年为16.2%，2008年为16.5%，实际增长持平。第三十四页，共四十七页。2007年出口增长25%，为12100亿美元，进口增长20%，为9500亿美元，贸易顺差2600亿美元，增长47%。2008年出口增长18%，为14300亿美元，进口增长19%，为11300亿美元，贸易顺差3000亿美元，增长15%。M2增长17%产业发展：受出口影响小的行业，如现代服务业（金融、教育）、环保设备制造业、高技术装备制造业、电子产业、造船等。受资源价格影响大的行业：钢铁、有色、建材、化工、汽车。第三十五页，共四十七页。五、宏观经济政策的基本取向1、加强和改善宏观调控，实行稳健的财政政策和从紧的货币政策（1）目标防止经济增长由偏快转向过热，防止结构性物价上涨演变为明显的通货膨胀,防资产价格大幅度上涨控总量、稳物价、调结构第三十六页，共四十七页。（2）宏观调控政策稳健的财政政策、从紧的货币政策协调产业政策、土地政策、节能环保政策和社会政策经济、法律和必要的行政手段相配合外贸政策：稳定外资外贸政策，抑制高耗能、高污染和资源性产品出口，缓解国际收支不平衡矛盾。统一内外资所得税实行。汇率政策：增加汇率弹性、适度扩大升值幅度。第三十七页，共四十七页。适度抑制货币信贷增长。通过调整法定存款准备金率、调整基准利率、公开市场操作（央行票据）适度抑制货币供应量。稳定价格预期，特别是资产价格预期。稳健的财政政策适度紧缩：减少赤字、停发建设国债。扩大对农村、教育、医疗等方面的支出。财政政策着力向公共财政转型，调整支出方向，把地方政府的土地收入纳入财政预算中。调整要素价格：规范土地价格、能源、水等资源性产品价格，提高环境保护的成本。收入分配体制改革：国有企业经营预算制度，解决企业利润分配问题、增加农民收入。第三十八页，共四十七页。2、深化体制改革，加快形成落实科学发展观的体制机制保障政府机构改革：大部门体制国有企业改革：电力、电信、铁路财税体制改革：资源税、环境税、物业税、燃油税、增值税转型。预算制度改革金融体制改革：存款保险制度、企业债和公司债、期货市场、利率市场化改革、汇率形成机制。第三十九页，共四十七页。3、坚持以发展农村经济为重点，扎实推进社会主义新农村建设。（中国特色农业现代化道路）农业生产：稳定面积、调整结构、力争丰收农业生产条件：水利设施、农业机械、水库加固农业科技：农村技术推广、技术开发农村基础设施：饮水、交通、沼气、电力农村社会保障：最低生活保障、义务教育、新型合作医疗。农村改革：金融机构、保险、林权改革。第四十页，共四十七页。4、坚持提高自主创新能力，加快建设创新型国家。（中国特色自主创新道路、中国特色新型工业化道路）十六大“以信息化带动工业化，以工业化促进信息化。走出一条科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少、人力资源优势得到充分发挥的新型工业化路子”。

关键领域：节能减排、装备制造、信息技术、生