SVA现有业务发展战略

现有业务发展战略ABC电子讨论文件XXX年十一月一日SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第一页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务2SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二页，共八十七页。我们就各业务分析和战略方案的初步建议与各业务单元进行了沟通，听取了反馈意见（1/2）彩管我们的初步建议业务单元的反馈引言由于行业日益整合，仅有3到4家领先企业左右全球CPT市场。广电电子将很可能不是永新彩管长期发展的最佳拥有者由于永新很难长期独立发展，应进一步提高才能保持对未来买家（国际大企业）的吸引力近期广电电子应采取的无悔举措：引进运营效率（如直通率）投资进行产品技术开发（如数字电视）积极向国际市场扩展从长远看，SVA可考虑探索在合适价位上逐步退出同意长远来看只有前3名才能站稳市场，而永新靠自己力量还不能成为全球前3名同意不能安于现状，需要采取在运营、产品技术开发和国际业务拓展上采取积极的改进措施同意从长远看，广电电子可能不是彩管业务发展的最佳拥有者，可以考虑出让给彩管业务带来长期发展的新股东“我们的规模不能与国际上行业领先者相比，因此在采购成本上不具备优势”“虽然我们的研发在国内领先，但并不具备？超前于市场的产品，只能参照已有的产品进行开发”STN市场高度集中，并由于价格压力更趋于整合，广电电子只有跻身行业前5位才有长期的发展，但广电电子靠自身发展挑战很大广电电子的无悔行为是招聘管理人才，继续推进对国内手机厂商的销售，并提高采购和生产能力为跻身前5位，SVA可考虑通过收购日本企业的STN业务或控股性合资，快速获得销售规模和关键管理能力同意应该探索与有市场能力的国外制造商进行合作/并购，以提高广电电子的销售规模，并已开始与Casio讨论合作建议进一步考察日本公司，寻求合作/并购的机会希望集团能在TFT项目中为将来制造手机用屏预留生产可能，以完善手机屏产业链的完整性“合资和收购最关键是获得客户和销售能力，而不是生产设施”“希望与集团探讨在TFT项目设计时为手机板块生产埋下伏笔”3SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三页，共八十七页。我们就各业务分析和战略方案的初步建议与各业务单元进行了沟通，听取了反馈意见（2/2）TN我们的初步建议业务单元的反馈引言TN市场已达到成熟，主要是下降趋势，发展空间有限广电TN业务规模很小，目前基本处于持平状态，不可能成为今后广电电子业务增长的重点，因此广电电子不是TN业务发展的最佳拥有者应寻求合适的退出机遇TN业务应采取以下无悔举措：增加销售、提高产能利用率，并增加产品组合中LCM的比重退出的方式可考虑以管理层收购的形式将TN剥离，但广电电子保留一定的股权，并保持双方的技术、人才、客户的交流同意TN市场总的趋势是下滑，但在某一些领域还会有新的应用和市场机会同意TN业务不太可能做的很大，成为广电电子业务组合的主要收入来源，所以长远来看可能应选择退出同意管理层收购形式是最佳的退出方式，可以保证公司人员的安定，并继续与广电电子保持技术、人才、客户方面的交流希望能与广电电子保持技术、人才、客户方面的交流“TN业务太小，不可能成为广电电子重点关注和投资的业务”“海晶为PDP、STN以及新的TFT业务输送了大量的技术经验和人才及骨干工人”荧光灯业务T5国内市场处于发展早期，规模尚小，且由于价格配套设备等原因，近期内规模发展有限，且已被两家国内领先企业所占领欧美市场虽然相对较大，但也处于发展初期，且被全球三巨头控制。中国厂商在制造直管荧光灯上没有明显成本优势，外销机会不大广电电子的能力还存在一些差距，特别在产品覆盖面和市场营销能力上广电电子应考虑将其照明资源转移到与其核心显示业务相关的领域中去，如投影电视光源及新兴的LED照明光源的开发中，同时广电电子可考虑将重点放在研发上，而通过技术转移的形式，利用在产品覆盖、生产与市场上有优势的合作伙伴，将广电电子所开发的大众化产品产业化并推向市场周五下午交流4SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务5SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五页，共八十七页。广电电子现有业务的评估高低低高行业吸引力广电竞争力STN彩管荧光灯业务TN战略性转移现金来源获取能力重点支持大小表示2001年全球销售额的相对大小新业务6SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六页，共八十七页。用系统的标准，对广电电子现有业务进行评分描述行业吸引力评分标准权重10741>$1bn0.5~1bn0.3~0.5bn<0.3bn40%10741>50%15~50%5-15%<5%30%10741很分散相对分散相对集中，由5–10个企业主导十分集中，由2–3个企业垄断30%广电电子竞争力>5%2-5%1-2%<1%30%10741>+10%+2%~+10%-5%~+2%<-5%25%10741自主开发国际领先产品自主开发市场主流产品开发中端产品能力仅具开发低端产品能力15%10741行业领先生产质量和成本低于行业成本，质量一般行业平均生产质量和成本高于行业平均成本、质量较差15%市场规模：2001globalrevenue增长速度：01-06CAGR行业结构盈利能力：行业集中度市场份额：广电电子销售额占全球份额毛利率：广电电子毛利率与行业平均比较产品开发能力：自主开发市场所需产品的能力制造能力：制造成本和质量销售/营销能力：客户质量和关系10741为所服务行业前5名客户的主要供应商为行业前5-10名客户的主要供应商为国内前5名客户的主要供应商客户主要是行业10名以下15%107417SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第七页，共八十七页。广电电子现有业务评分结果行业吸引力广电电子竞争力彩管市场规模增长速度行业集中度总评分市场份额盈利能力产品开发能力制造能力销售/营销能力总评分STNTNT510($20bn)1(3%)457(2.5%)7474610($4bn)4(6%)461(0%)1(-59%)1(无彩色）4114($0.4bn)1(-7%)7(10%，下降）44(1%)771141(<$0.2bn)7（47％）131(0%)171118SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第八页，共八十七页。现有业务主要增长点将在STN上广电电子现有业务销售收入预测百万元人民币2001彩管TNSTN荧光灯总计4,000441064,060彩管STN总计 资料来源:小组分析

2006彩管业务CAGR与中国行业增长率相同（5%）STN通过并购/合资，在2006达到全球市场（~50亿美金）的5%份额假设从TN和荧光灯业务战略性退出初步9SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第九页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务10SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十页，共八十七页。彩管（CPT）业务重点综述CRT市场全球CRT市场规模将在今后五年以－1.4％的年递增率逐渐缩小，到2007年将降至2.35亿只用于显示器的CRT技术（CDT）正被LCD取代，但用于电视的CRT（CPT）仍将是一个规模较大且比较稳定的市场（到2007年仍将占据整个电视机市场的90%，年递增率在2001-2007年为3.3%，将增至

1.71亿台）CPT产品将转向更大的纯平屏幕，如29”以上的纯平彩管行业盈利将持续走低，而大屏纯平CPT的利润将大大超出小型彩管（行业平均约10%利润率，但25“及以下已经降到低于5%）长远看，技术趋向于数字电视，但要到2008年之后才能快速发展（预计到2010年中国DTV市场将到达10%）中国正在成为全球低成本彩电生产基地，满足世界上近30%的需求，出口也有望在入世后有所增长墨西哥、马来西亚、泰国等是其他主要的电视生产基地，其中尤以印度和印尼发展最快

利润压力和产能过剩推动着全球范围的整合，中国也可能按此趋势发展；可能会被2-3个大公司控制（如，三星、LG-菲力浦等）关键成功因素包括1)通过规模和生产效益降低成本，2)通过开发产品满足客户的需求，3)扩张到其他地区的市场索尼可能是唯一成功依靠技术创新和建立品牌而获取超额利润的公司广电电子的能力广电电子在中国CPT市场上排名前三，年生产能力为600万台分别从东芝、三菱和LG购买了生产线但是，由于2002年市场的兴起，目前的产能利用超过设计产能覆盖了各大CPT产品线，21”,25”,29”,33”NF和29”TF（正与三菱联手开发34”TF）生产成本目前尚不能与全球领先企业匹敌，但凭借其上游业务的合资企业可与国内企业抗衡与全球竞争对手相比，在数字电视技术方面仍比较落后（如没有32‘以上纯平16:9产品）客户基础主要集中于中国，但在海外市场销售上存在差距（目前仅出口21“显像管，主要输往土耳其，并向印尼出口少量产品，出口约占产量的10%）战略方案：由于行业日益整合，仅有3到4家领先企业左右全球CPT市场。广电电子将很可能不是永新彩管长期发展的最佳拥有者，由于永新很难长期独立发展，应进一步提高才能保持对未来买家（国际大企业）的吸引力近期广电电子应采取的无悔举措：改进内部经营效率（直通率87％提高到大于90％）2)投资进行产品开发（如数字电视，及继续与三菱合作，开发34“纯平，并准备今后合作开发数字电视产品）3)通过扩张到印度、土耳其和印尼等其他市场，并扩展出口产品组合来覆盖29”以上纯平

从长远看，SVA可考虑探索在合适价位上逐步退出初步11SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十一页，共八十七页。扩展上游电子枪业务*2广电CPT业务的战略方案收购其它CRT公司以扩大规模为下一代CRT电视投资数字电视技术依靠自己的销售力量或代理进军更多的海外市场，如印尼和印度在合适价位上出售CRT业务，通过逐步、分期转移股权，达到退出目的，并保证中期的现金流说明改进运营获得更大收益，降低材料和生产成本外部（购并和联盟）内部

规模效应1投资数字电视4通过1)地域扩张2)扩大产品组合提高收入5留守退出降低成本扩展到其它市场无目标关键成功要素开发产品以满足客户需求战略目标：为广电电子通过CPT业务来建立稳固的现金流基础，以发展其他零部件业务初步

战略性退出6运营效率3收购领先电子枪企业，获取技术和关键部件的供应（如：LG-PD的电子枪业务） * 本项方案应由永新的上游厂/合资公司继续探讨、主持不在主控业务范畴内12SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十二页，共八十七页。广电电子要成为彩管巨人将面临巨大挑战客户多为长期客户，短期内难以建立关系广电电子的CPT业务并不比别的厂商有大的成本或技术优势要实现海外大规模发展，广电电子在经验和能力上有一定差距行业形势使得内部成长已经太晚通过成长，挤身行业前列，实现规模经济效应通过并购成长购买领先跨国企业内部成长购买国内企业对广电电子的挑战领先跨国企业动辄需花费十数亿美元，太昂贵即使获得资金进行并购，合并后的整合过程和管理也是极为困难国内企业往往与政府有关联；即使收购之后也难以使劳动力配置“合理化”以降低成本国内企业与广电电子的产品和技术重合性高，并购后的协同效应不高13SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十三页，共八十七页。广电电子(CPT)在短期可以考虑采取无悔行动，在长期则考虑战略性退出无悔行动

战略性退出*6需要进一步探讨*只在价格合适时才进行

投资数字TV向印度、印尼等国扩张45运营效率3

规模效应1可行性

战略性退出*6

规模效应1广电电子正进行数字TV的战略投资进入其他国家(如：印度、印尼等国)可能实现运营改善(如：质量)收购跨国企业在中国的业务的机遇非常有限难以收购其他中国厂商，因为它们是政府关联企业；即使在收购后也难以使劳动力“合理化”以降低成本广电电子在并购后管理经验和能力上还有一定差距

规模效应投资数字电视向印度、印尼等国扩张

战略性退出1456运营效率3初步应该逐步、分期退出，以保证在新业务培育期由足够现金流支持但应该开始为退出作积极的准备和铺垫因为可能需要较长的交易过程14SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十四页，共八十七页。对潜在的合作伙伴进行筛选和优先排序国际前十大CPT企业SamsungLG-PDThomsonMatsushita-ToshibaSonyCPT(ChunghwaPictureTube)OrionElectric全球主要制造基地的当地大彩管厂*SAMTELJCTElectronicsBPLdisplaydevices主要国内彩管厂商彩虹(IRICO)沈阳华飞赛格日立SEGHITACHISamsungLG-PDThomsonMatsushita-ToshibaOrionElectricSAMTELBPLDisplayDevices彩虹(IRICO)华飞赛格日立国际彩电代工厂商运用并购成长或纵向整合作为增长战略的公司SamsungThomsonMatsushita-Toshiba地区性彩管厂家关注在中国扩张的可能SAMTELBPLdisplaydevices国内彩管厂家有扩大规模愿望彩虹(IRICO)华飞赛格日立其他OrionSAMPOTATUNGTELCO在华发展彩管业务的潜能需要产能获取市场取得低价彩管供应拥有进行并购的资源和愿望健康财务状况有并购的相关经验123工作进行中*因为其他主要身产机抵达多被全球领先厂商占据，此处只列出印度的主要厂家资料来源：公司网站；文献检索；新闻报道初步SAMPOTATUNGTELCO国内大型彩电厂商

长虹

TCL康佳国际彩电代工厂商

SAMPOTATUNGTELCO海信创维高低4优先级15SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十五页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务16SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十六页，共八十七页。STNLCD业务重点综述STN市场即使面临TFTLCD技术的威胁,STN市场仍将实现温和的7%的年递增率,到2005

年产值近60亿美元多数STN(>90%)将用于手机屏幕,彩色STN将快速增长，达到16%的年递增率

STN市场高度集中，前5大企业占72%的市场份额,其他企业不太容易长期盈利行业毛利润从15%(多为台湾企业)到25%(三星SDI,行业领先企业)不等快速增长的中国移动市场，以及利用中国这一低成本制造基地，为国内STN制造商提供了增长机遇关键成功因素是根据客制化的产品开发能力，能提供全套产品(如：彩色STN),低成本和高质量的制造以及与主要手机代工企业和品牌的关系广电电子能力广电电子已获得向诺基亚和波导供应STN的初步订单(通过为飞利浦作代工)，2002年对波导的销售额达到365万元(约占波导需求的1%)然而,广电电子存在产品开发方面的差距(如：缺乏生产彩色STN的能力)广电电子在建立完善的供应链（如对一些半制品的供应商开发和培育）上还存在一定的差距此外，由于生产规模小、产能利用率低(2.5%)，较差的合格率和稳定性(我们每片产品的成本超过90元，而行业平均成本为48元，我们的毛利为–59%），我们的生产成本居高不下广电电子在销售/营销方面存在巨大差距(2001年销售额仅为1000万元,多数处在低端售后市场手机配件领域(占销售额的70%)通过获得管理能力，多数差距能够被缩短战略方案–广电电子的战略目标是通过快速获得销售规模，跻身前5位STN企业广电电子的无悔行动是着手招聘能干的管理人才，继续向波导和TCL等国内手机厂商推销产品，提高采购能力（如关键半制品供应商的培育）及生产稳定性和产品可靠性要跻身前5名,广电电子靠自身发展的挑战很大，可以考虑通过收购现有STN业务（如向日本公司收购其STN资产）或控股性合资，快速获得销售规模和关键管理能力初步17SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十七页，共八十七页。广电电子STN业务的战略选择留守从领先的STN厂商收购其STN业务，以获得（彩色）技术、品牌、渠道和管理能力与战略伙伴形成由广电控股的合资企业，利用合作伙伴的技术、渠道和管理能力，共同开发STN业务自身投资彩色STN收购现有STN资产改进销售和运营进一步推进手机业务，如对现有客户如波导和其它客户如TCL和联想不断改进制造效率和稳定、可靠性描述

引入管理人才不作新的投入，寻求退出STN业务的机会1退出寻找退出机会展开内部改进战略目标:尽快获得规模，成为全球前5名STN制造商寻找战略伙伴2436开展对在STN行业富有经纪管理人才的猎头5投资5百万美金建立彩色STN能力，以更好满足手机客户需求，并获取手机彩屏的机遇外部内部针对的关键成功因素所有所有一定程度上产品开发、制造和销售/营销降低制造成本彩色产品不适用初步 资料来源:小组分析

18SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十八页，共八十七页。通过系统的筛选，我们将着重对三个选择进行进一步的净现值分析无悔行动无论最终选择是什么，都必须做成功的可能不大不易找到合作伙伴仍将缺乏关键成功因素收购现有STN资产1净现值分析最高净现值留守

自身投资彩色STN

收购现有STN资产

引入管理人才1退出寻找退出机会展开内部改进寻找战略伙伴24365外部内部自身投资彩色STN收购现有STN资产1寻找退出机会寻找战略伙伴265引入管理人才3展开内部改进4自身投资彩色STN5仍不能完全解决缺乏与关键手机客户的关系问题寻找退出机会6初步 资料来源:小组分析

19SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第十九页，共八十七页。收购的净现值分析方法收购目标独立存在的价值协同效应的价值目标对于广电电子的价值收购价收购净现值假设收购价等于目标的公平市场价，则收购：净现值等于本收购所带来的协同效应的价值又假设协同效应仅发生在广电电子方，并用5年中在广电电子基准情形上新增加的EBITDA折现使用11%的WACC*NPV * SDI,碧悠，胜华，全台和光联的平均值 资料来源:Bloomberg,小组分析

20SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十页，共八十七页。STN业务基准情形的财务预测资料来源:广电液晶，小组分析2003–2007销售收入20032004200520062007184+53%+46%+16%+10%毛利-5%0%5%10%15%管理、销售费用3%2.5%2.5%2%2%息、税、折、摊前利润-7%-2.5%2.5%8%13%息、税、折、摊前利润率关键假设03-07按广电电子提供数据假设07年增长率比06年进一步降低10%假设03年毛利率为-5%，线性增长到2007年达到行业平均水平13%逐渐下降，到2006年达到行业平均的2%2003年按广电电子提供的数据04–07年：假设逐渐上升到行业平均水平13%21SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十一页，共八十七页。收购现有STN资产的净现值协同效应的关键假设影响销售收入2004–2006年每年增长率是基准情形理由利用所收购STN业务渠道和销售技能，增加广电产品的销售毛利在2005年（而不是2007年）即达15%利用所购STN行业规模和制造经验来降低成本管理、销售费用对重叠的销售管理费用、人员开支的固定部分进行整合、精简息、税、折、摊前利润相当基准情形的所增加的EBITDA的净现值为1.76亿人民币资料来源:广电液晶，小组分析在2004年（而不是2006年）即降至2%22SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十二页，共八十七页。对可能的合作、收购对象进行筛选和优先排序中国：韩国：台湾：日本: * 仅收购STN业务 资料来源:文献检索，小组分析

三特天马冀雅东方吉林莆辉超声信利恩特达SDILG-PhilipsHyundai南亚碧悠胜华华映昌益全台晶像光联久正讯仓SharpOptrexHitachi冀雅三特东方吉林莆辉超声信利恩特达久正讯仓南亚华映昌益SDILG-PhilipsHyundai胜华Optrex潜在合资对象碧悠全台晶像光联产品：彩色STN客户：主要手机制造商规模：Marketcap.或netassets<250mil潜在收购对象*SharpHitachi优先考虑23SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十三页，共八十七页。潜在合资/收购对象简况公司 * 2002年10月23日 资料来源: Companyannualreports;Infotimes;Litsearch;Listedcompanyquarterly百万美元碧悠(Picvue)全台晶像(EmergingDisplayTechnology)光联(UnitedRadiantTechnology)Sharp日立产品MCSTH,CSTNLCDpanel(48%)LCM(45%)Others(7%)MSTN,CSTNLCDpanel(91%)LCM(5%)Others(4%)MSTN,CSTNLCDpanel(33%)LCM(67%)MSTN、CSTNLCM客户PalmHandspringNortelAlcatelSagemAdemcoLGUnicom市值240*75*68*销售收入（2001）1533945850毛利（2001）235340净利润（2001）72-3？24SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十四页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务25SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十五页，共八十七页。TNLCD业务重点综述TN市场TN是低成本大批量生产的产品。2001年，全球TN市场共生产5.70亿片，价值3.9亿美元，常用于手表和计算器TN市场已达到成熟，由于被PMOLED(passivematrixOLED)新技术逐渐取代预计长期将下降(2001到2005年全球市场收入将每年减少7%)但同时也不断有一些新的应用（如一氧化碳警报器）和市场（如中国电表改造）的出现2001到2005年，预计价格每年将平均下降9%，从而挤压行业利润空间由于TN采用相对低端和成熟的技术，中国已成为主要制造中心，占全球生产的95%以上中国TN制造市场去年实现收入31亿元。市场高度分散，三大主要企业仅占10%的市场份额广电电子能力海晶作为广电最早的平面显示企业，为以后新的平面业务如STN，PDP及TFT积累了大量经验，并输送了许多技术力量和生产骨干尽管广电电子的TN业务量不大(2001年实现销售收入4400万元),通过集中生产用于汽车的相对高端产品，产生了具竞争力的毛利润(2001年为27%)我们的客户基础相当分散。5大客户仅占总销售额的36%此外，我们的产品组合几乎完全是平板元件(超过99%)，而不是平板模块,后者的利润更高(其净利润是平板元件的5倍)此外，较低的产能利用率(2002年仅为35%)推动了SVA的单位成本(高出规模企业的20%)，压低了广电电子的净利润(仅为1-2%，而行业领先企业则达到8%)战略方案–在行业的市场规模和利润趋于下降的情况下，广电电子的TN业务目前基本处于持平状态，并也不可能成为今后增长的重点，因此广电电子不是TN业务长期发展的最佳拥有者，应寻求合适的退出机遇广电电子应该考虑的无悔举措是增加销售（如捕捉TN新的应用和市场）以提高产能利用率，增加产品组合中LCM(对比LCD平板)的比重广电电子今后不应在TN上投入太多，并可考虑将TN以管理层收购形式剥离，保留一定的股权，并保持双方的技术、人才、客户的交流初步26SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十六页，共八十七页。SVATN业务战略方案留下启动内部改进强化市场渠道和客户基础:吸引更多的汽车行业客户出售更多的产品给现有客户(如：菲亚特)改进产品组合:增加产品销售中利润更高的LCM产品的比例内部运营改进:提高产品合格率继续削减销售及一般管理费用不再进行新的投资，寻求买方说明1退出以并购形式出售2战略目标:竭力产生现金，时机成熟时退出该行业外部剥离给管理层内部3将大部分股权剥离，由管理层购买，广电电子保留一定的股权，并保持双方的技术、人才、客户的交流初步27SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十七页，共八十七页。对TN方案的评估显示，SVA应该注重内部改进，伺机战略退出该行业无悔举措不管最终方案如何必须实行的措施长期方案启动内部改进1目前产生现金流能力十分有限，市场又趋于萎缩，不易找到愿意付合适价格的买家以并购形式出售2初步留下启动内部改进1退出以并购形式出售2外部剥离给管理层内部3以并购形式出售2剥离给管理层3剥离给管理层3不易成功不易找到合适的购买者28SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十八页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务29SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第二十九页，共八十七页。荧光灯业务重点T5的中国和全球市场目前中国T5市场规模尚小（约600万支，占总销量的1%，销售额达4500万元人民币），而且由于定价（为T8的3-4倍）问题和与现有灯具存在不匹配问题（造成更大的成本和不便性），市场规模成长有限最大的本地T5企业是阳光和佛山，两家总市场份额在50%以上；由于市场吸引力不大，跨国公司尚未进入国内荧光灯企业具有广泛的产品组合，包括：T5、T8、CFL及配套的灯具和镇流器等这两个国内企业可通过调整相似的生产线来调节产品生产比例，充分发挥显著的规模经济效益（如佛山T8的年生产能力是1亿支，T5的年生产能力是3000万支）他们的毛利率分别是25%(阳光)和33%(佛山)美国和欧洲T5市场拥有相对较大的规模（欧洲达1.12亿美元，美国达1.37亿美元），但尚处于早期发展阶段（占荧光灯总销量的2-5%）但是，这些市场都被照明三巨头－通用电气、菲力浦、欧士朗垄断，他们共占据了85％以上的市场份额他们都具有较为广泛的产品组合，在品牌建立上拥有巨额预算（仅菲力浦照明中国2001年的促销活动就支出了3000万元人民币），规模也很大（菲力浦去年在中国销售了2亿支荧光灯）由于自动化程度高，国内直管荧光灯的生产成本相对欧美没有明显优势（出口多为节能灯和高压气体灯，而几乎没有T8、T5的出口），所以T5出口的机会不大关键成功因素是：靠规模降低成本，拓宽产品范围、建立营销渠道和能力广电电子所具有的能力广电电子已经自行开发了T-5技术，这在中国是第一家但由于仍处于试产阶段、设备落后，成本持续走高（我们的成本约每件13元人民币，阳光和佛山为6元人民币），良品率很低（<70%，而已形成规模生产的对手则为95%）

广电电子仅提供单一的产品，即T-5，而其它企业还有T-8、灯具和镇流器等广电电子尚不具备品牌树立和渠道管理方面的能力T-5和广电电子其它业务之间的协同效应比较弱战略方案：鉴于国内乃至全球市场规模尚小，短中期内增长有限，海外扩张比较困难（缺乏成本优势），广电电子应考虑将其照明资源转移到与其核心显示业务相关的领域中去，如投影电视光源及新兴的LED照明光源的开发，同时广电电子可考虑将重点放在研发上，而通过技术转移的形式，利用在产品覆盖、生产与市场上有优势的合作伙伴，将广电电子所开发的大众化产品产业化并推向市场初步30SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务31SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十一页，共八十七页。整个真空显像管市场将持续下滑，但是彩色电视将维持主要应用市场并略有增长预测全球CRT显示器的销售情况百万台；百分比2001彩电（CPT）15120061.5881772.23.1426.34.4年递增率8.0-144.36.22.42522353.2%投影电视电脑（CDT）终端设备工业、医学仪器 资料来源： BCCInc.《显示器调查》2.35.13.9-1.4%32SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十二页，共八十七页。传统真空管显示器将被液晶显示器取代百分比，百万台全球CDT需求全球LCD需求1999200020012002预测2003预测2004预测2005预测100%=108121108113117122127电脑显示器市场的CDT将迅速淡出，广电电子不应进入这一市场 资料来源：《显示器调查》，德意志银行评估33SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十三页，共八十七页。尽管液晶和等离子彩电将在高端市场快速增长，CPT彩电仍将保持一定的增长WorldwideTVvalueforecast,bytechnology2001Rearprojection5.4200745.68.464.6CAGR8610%CPTdirectview

资料来源:

StanfordResourcespressexcerptsfrom,“TelevisionSystems2002–MarketandTechnologyTrends”53.291.8USDbillion;percentPDPLCD11.77.11.40.85731WorldwideTVshipmentforecast,bytechnology2001Rearprojection2.42007150.64183CAGR93.34.5%CPTdirectview154200Millions;percentPDPLCD4.98.20.90.19146彩电市场产品趋势液晶电视主要获取小屏幕彩电的高端市场等离子彩电成为大屏幕高端市场的主流CPT彩电仍然是彩电市场的主流，并维持缓慢增长CPT34SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十四页，共八十七页。ByscreensizeBillionsofUSD,percent<2121-25>25

Source:Displaysearch;McKinseyanalysis100%=ByscreenflatnessBillionsofUSD,percent100%=CurvedFlatCAGRCAGR趋势大尺寸彩电替代已有的小彩电已经成为主要的彩电需求纯平彩电因为性能优越，且价格迅速降低而得到迅速普及01020317.3517.4317.9825.8%-15.9%01020319.4219.7621.6016.9%1.8%-1.9%大屏幕和纯平CPT将是主要增长点35SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十五页，共八十七页。中国的数字电视在5年内无法达到临界规模 资料来源：GartnerGroup；访谈；麦肯锡分析；CEA规模数字有线广播仅在北京和上海开通，深圳将于2003年开通，其他大城市将到2006年才开通，全国性卫星广播将于2010年开通。到2008年，预计数字电视将占彩电市场5-10%的市场份额价格数字电视最初的价格在20,000元人民币（和投影电视目前的价格相似）针对少数消费者的高端产品，但预计价格将以每年14％的速度下降（和投影电视相似）。到2010年，将成为大众消费品。数字电视是CPT彩电市场的趋势，但内容价格尚需较长时间的发展方能为数字电视提供一个大众市场5207550002003E2004E2005E2010E……2018157-14%1000台170%年递增率平均价格（000元人民币）36SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十六页，共八十七页。全球彩电生产将集中在几个主要制造基地，而中国正成为重要的世界彩电制造中心之一整个彩电市场将继续增长，主要源于发展中国家需求更多MNCTVmanufacturer将生产基地移到中国WTO之后中国彩电企业更容易出口其产品(例如欧盟已允许中国彩电有限度进入)ChinaMalaysiaOthers中国将成为主要CPT市场并将有迅速增长出口比重将日益增大关键在于广电能否再增加国内销量的同时开拓新的国际市场同时，广电应积极发展向跨国公司的在华彩电厂家供货全球彩电主要生产基地产量份额百万台,百分比资料来源: Euromonitor,Reed,EATO,ATO,SBU,SBUKeyComponent,McKinseyAnalysisCAGR99-02内销出口占全球产量百分比ChinaCTVproduction19981999200027%26.1%25.8%200128.2%36.4335.2838.4340.94MexicoE-EuropeThailandS.KoreaUSA100%=LeadingmanufacturingbaseIndiaBrazilIndonesia19992000200120022.95.4-5.112.513.31421491411558.5-5.4-7.6-8.513.82.722.92.83.52.84.03.03.43.92.837SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十七页，共八十七页。彩电行业的整合等因素导致彩管价格不断下滑，彩管产业竞争将主要是成本与规模的竞争主要驱动因素：彩电厂商不断整合，追求资源的最优化利用，并增大采购时的谈判主动彩电业的价格战促使彩电厂商将成本压力转移到彩管厂等主要供应商身上液晶及等离子彩电的上市及价格不断下降，直接构成对传统显像管彩电的价格压力21’25’29’彩管价格USD19971998199920002001E2002E2003E2004E1996彩管厂商的竞争已集中在成本与规模上 资料来源: MerryLynch;McKinseyAnalysis21’25’29’34’彩电价格38SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十八页，共八十七页。彩管产能过剩促使主要厂商积极通过行业整合已扩大规模，来共享资源以求更好的生存全球CRT需求全球CRT产能 资料来源： IDC、Daiwa、SMBC评估、

麦肯锡分析LG-飞利浦（2000–2001）在产品组合、地域性销售和分销方面的重叠程度较低由于采购和研发能力的共享，大幅降低了成本松下和东芝（2002）合并彩管生产业务以重点生产高端CRT，尤其是用于数字电视的CRT，并且避免CRT的大宗商品业务其他主要交易2001年7月，日立退出CDT生产业务2001年，松下退出CPT市场全球CRT的供求情况百万台199920002001E2002E2003E2004E2005E供应过剩的百分比（RHS）39SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第三十九页，共八十七页。价格竞争及规模经济效益驱使彩管行业不断整合 资料来源: 文献检索；新闻分析全球彩管业主要由价格和规模驱动CPT彩电/彩管市场已经成熟，成长空间极小彩电和彩管价格持续下降，利润空间已压缩到极小前几名厂商不断通过并购或其他方式增加规模以获取规模经济效益全球彩管业近年的并购活动LG和Philips将各自CRT业务剥离，合并成LG-PD成为全球第一大CPT厂商松下和东芝紧随其后，合成为全球第三大CPT厂商而且全球前五名CPT厂商都已进入中国全球彩管厂商市场份额（销售额）百分率前四家其他前四家CPT企业广电电子必须迅速成长，挤身全球领先行列，才能够生存和发展9400010205Philips松下东芝RCASamsungSDIPhilipsThomson松下LG-PDSamsungSDIThomson松下LG-PDSamsungSDI松下/东芝Thomson40SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十页，共八十七页。为了扩大规模，LG和飞利浦合并了其CRT业务，因此加强了市场覆盖并降低了成本合并后成为世界上最大的CRT制造商预计将大幅降低成本（估计在2年内可达2亿到3亿美元），由于整体生产规模全球集成供应商基础合并研发能力飞利浦在欧洲和美国有强大的市场覆盖，而LG在亚洲的实力雄厚，合并后的市场覆盖巨大 资料来源： 三星证券行业最新动态LG-飞利浦CRT公司的财务状况预测（10亿美元）（%）市场份额（%）（RHS）经营利润率（%）（RHS）41SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十一页，共八十七页。Sony坚持持续技术创新，并通过品牌战略确保稳定市场领先地位和超额利润Sony技术领先之道索尼“Trinitron”专有技术使其保持领先地位几十年，成为主要CDT（电脑显示器用彩管）技术标准之一；索尼不断优化“Trinitron”（特丽珑）CPT彩电的表现，其电视显像管从不外卖;并开发大尺寸（42吋）纯平彩电，确保在CPT市场上的领先地位索尼通过大规模持之以恒的广告宣传，突出其技术领先优势，长期以来成为“最好”的标准索尼积极投入背投等新产品/技术的开发，但在市场成长起来之前不急于跟进，而是坚持CPT彩电主导业务另外，索尼公司的“整体战略”得以贯彻，如在其新的贵翔彩电机身上留有记忆棒插口，便于播放索尼数码相机或摄像机拍摄的数码相片资料来源: MerryLynchanalystreport,companyannualreports电视机销量万台电视机销售额十亿人民币利润十亿人民币长虹TCL康佳创维海信索尼索尼不到百分之一的销量，赚取了中国电视市场2001年43%的利润42SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十二页，共八十七页。SVA的销量在中国CPT市场上排名第三百万台Irico（彩虹）北京松下SVA华飞LG塞格日立广东福地（Fortune）三星（深圳+天津）其他总计：40.443SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十三页，共八十七页。广电电子的CPT客户集中在中国广电电子可以通过向跨国企业出售更多产品来扩大收入和市场份额……还可以通过进入印尼和印度等其他的主要彩电生产国Dulia东芝长虹TCL按客户划分的国内销售情况百万元人民币，百分比总计=3,394中国按国家划分的销售情况百万，美元总计=434.8JiangmenDongliu（松下）海信海尔创维厦华SVA康佳93%7出口（%）土耳其香港印尼俄罗斯日本南非4.110.60.30.30.344SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十四页，共八十七页。广电电子的采购和制造产能较强，但研发较为薄弱，在市场和销售上也有一定差距关键成功因素：迅速更新产品组合，以满足新的市场需求并获得更高的ASP广电的能力:开发29寸多媒体电视显像管与三菱共同开发34寸PFCPT10位开发人员与跨国公司和本地学院（东南大学等）合作开发由于以下原因，低价采购规模大上游合资参与上游业务促使关键组件（荫罩）的有利价格通过生产方面的实际知识，实现低成本和高质量目前的产能利用率接近100%与本地企业的成本相近，但无法与全球领先者相抗衡擅长灵活的生产使生产线的产能提高了20%-40%覆盖范围广与客户建立了长期关系在地域上覆盖了所有市场团队规模小，在中国只有30名员工在海外市场采用代理商（多在土耳其和东南亚）积极推动在俄罗斯、韩国、印尼小型CPT销售广电的差距：缺乏基本研究能力缺乏规模，而且没有遗留基础和技术缺乏数字电视的开发能力电子枪仅装配，依赖于电子枪组件的供应商缺乏设备设计和生产能力多个技术合作伙伴，可能会导致技术更新和变化的困难依靠各关键组件的合资子公司仅考虑重组现有生产线，南投资全新的生产线缺乏全球直销经验，完全依赖于代理商

及时和高质量的服务无法满足国外客户及时、现场服务的需求服务销售和营销生产采购产品开发研究在基本突破方面具备优势将知识迅速转换为设计与多所大学合作，紧跟领先品牌没有基础研究能力对于主要客户（年购买量在50,000以上），设有现场销售/服务人员服务代表每季度走访海外客户45SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十五页，共八十七页。与全球领先的CPT厂商相比，广电电子没有明显的竞争优势 资料来源: 访谈，文献检索，公司网站规模广电电子供应链亚洲三星SDI劳工直通率成品良品率美洲成本质量市场覆盖率欧洲6百万4千万JV/子公司JV/子公司，包括设备制造全球设厂，并在中国成长迅速中国一家工厂87%〉90%，高度自动化94%〉97%竞争力一般竞争力强竞争力弱纯平和数字电视产品开发广电电子：研制出29“4：3多媒体彩管样品正在开发34“纯平三星SDI：32”纯平16：9已经上市由于缺乏规模效应，广电电子彩管业务在各方面多显示出不足初步46SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十六页，共八十七页。潜在合作伙伴背景描述（一）SamsungSDI行业地位全球第一（CPT）同行业盈利最好，纯利润率13.7%CPT产（销）量：25.2M在华业务规模深圳、天津工厂（CPT,CDT）2001年CPT市场份额第四并购记录

财务状况销售额：2001年利润：$420M市值：$3.6B现金流：$544M汤姆逊全球第四（CPT）CPT产（销）量：14M在广东建有合资电视厂

在日本与__JV曾与广东腹地接触，但无结果销售额：2001年利润：$285M市值：$4.97B现金流：$1.0B松下-东芝CRT全球第三（合并后）CPT产（销）量：18.2M北京松下显像管厂2001年产量排名第二MergebetweenMatsushitaandToshiba销售额：$206M2001年利润：市值：现金流：OrionElectric全球第五CPT产（销）量：8.4M

N/A

销售额：$1,068M2001年利润：-$202.77M市值：现金流：ChungHuapicturetube(CPT)全球第七CPT产（销）量：7M工厂地址：福州，只生产CDT

销售额：2001年利润：市值：现金流：工作进行中47SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十七页，共八十七页。潜在合作伙伴背景描述（二）Tatung大同行业地位在华业务规模并购记录TELCO东元SAMPO声宝Protern普腾财务状况(2001)销售额：利润/利润率：市值：现金流：销售额：利润/利润率：市值：现金流：销售额：利润/利润率：市值：现金流：销售额：利润/利润率：市值：现金流：工作进行中48SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十八页，共八十七页。潜在合作伙伴背景描述（三）彩虹行业地位全国排名第一产销量：7.08M在华业务规模工厂地址：西安产品：21‘，25’，29‘，29’纯平并购记录无财务状况(2001)销售额：2,422MRMB利润/利润率：84M市值：3,496M现金流：97M华飞全国第四产销量：3.68M工厂地址：南京产品：17‘，21’，25‘，29’MM，32‘2000年销售额：4,200MRMB利润/利润率：市值：现金流：赛格日立全国第五产销量：3.42M工厂地址：深圳产品：21’，34‘销售额：1,662MRMB利润/利润率：-339M市值：7,153M现金流：96MSAMTELcolor印度最大CPT厂商2001年产量:2.81M，出口1M2002年产量加倍

N/A销售额：145MUSD利润/利润率：5.31M市值：26.83M现金流：23.89MBPLLargestCTVmakerinIndiaTubeproduction:0.81MN/A销售额：70MUSD利润/利润率：1.14M市值：25.54M*现金流：33.47M工作进行中49SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第四十九页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务50SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十页，共八十七页。全球STN的市场将有中等速度的发展全球STN销量百万片20012002200320042005CAGR=7%全球STN销售额百万美金20012002200320042005CAGR=6%51SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十一页，共八十七页。手机是STN-LCD的最主要的应用全球STN需求百万片 资料来源: IDC游戏机Pachinko汽车导航PDA手机40341146151754020012002200320042005CAGR-38%-100%16.9%-6.4%7.6%1.110.70.40.30.40.30.813.50.513.40.30.4120.20.50.38.20.20.6052SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十二页，共八十七页。手机市场上STN屏仍将是主流 资料来源: IDCTFT价格昂贵，将在高端市场中占主导地位STN在中、低端市场将保持主导地位STN单色STN彩色STNTFT-LCD（4.8）LTPS（3）OrganicEL（0.7）51216.72822123934245052290102030405600全球手机屏市场细分百万片初步53SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十三页，共八十七页。STN-LCD有着较好的性能价格比，仍将是手机屏的主流技术手机面板技术单色STN彩色STNa-SiTFT-LCDLTPSTFT-LCDOLED手机面板技术低端手机不具备复杂3G功能的中低端手机具备复杂3G功能的高端手机具备复杂3G功能的高端手机逐步用于具备复杂3G功能的高端手机价格耗电量反应速度显色能力FavorableOkNotfavorable54SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十四页，共八十七页。虽然TFT-LCD的价格不断下降，但仍将比STN高出很多尽管面临TFT-LCD价格下降的打压，STN的价格仅略有下降 资料来源: IDCTFT2001200220032004CAGR（01-04）-10%-4%手机屏的价格预测美元STN55SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十五页，共八十七页。中国手机市场的快速增长是带动STN-LCD市场发展的主要驱动力手机销量百万台 资料来源: 赛迪报道；信息产业部；麦肯锡分析；Gartner;Dataquest;Pipery国际品牌国产品牌456072.683.696.2100%=国产品牌迅速增长，将占据主导地位国家要求在华的国外手机制造商采用国产零部件CAGR4%21%61%国内STN-LCD手机屏厂商的机遇56SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十六页，共八十七页。全球STN市场非常集中，随着价格和利润的下降，只有拥有巨大规模的行业领先企业才能长期生存STN手机屏市场已经十分集中销售量，2001行业进一步整合的驱动因素手机价格不断下降迫使手机厂家寻求零部件降价TFT价格不断下降对CSTN屏造成的威胁价格和行业利润的下降迫使行业进一步整合，变得更为集中从长远来看，只有前5名才有足够的规模而利可图，而较小的厂家会有生存压力广电电子只有成为行业的前5名，才能有长期发展的可能Epson菲利浦Optrex三星SDISharp其它日立57SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十七页，共八十七页。赢得STN手机屏市场需要很强的客制化产品开发能力和相当长的时间手机屏界面不标准化，需要客制化地进行产品设计、开发，才能接入客户的系统中去 资料来源: 行业分析报告；小组分析客户关系至关重要获取客户周期很长需要进行客制化设计、开发需要经过很长的认证过程，以保证质量不能仅凭价格优势取胜，而需要有强大的开发能力、信誉度和紧密的客户关系手机商转换机屏供应商的成本很高，周期也很长由于各大全球性手机制造商的市场已大都被占领，给广电电子靠自己力量在短期中赢得较大市场带来很大困难58SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十八页，共八十七页。广电在研发、生产工艺和市场营销能力还存在一些差距关键成功因素广电能力广电差距服务销售/营销制造采购研发开发适用于手机应用的独特的领先产品能按客户要求完成产品化设计低成本采购高效的价值链、物流管理，最小库存获得紧俏原材料、零部件的能力已与主要供应商如NittoDenko,Samsung,Epson等建立了稳定的供货关系低成本高质量高成品率高等性人工成本低良好的生产管理能力与领先手机商建立良好合作关系关键客户管理能力上广电品牌有较好的行业知名度和信誉与Nokia（通过给Philips做OEM）和波导初步建立了供货关系缺乏新技术、新产品（如彩色STN）开发人才和能力规模小，缺乏购买量和谈判实力尚未建立强大的全球供应商、配套商的完整体系（如缺乏对关键半制品供应商的开发和培养）缺乏对生产线工艺流程的技能能力规模太小，而影响到稳定性缺乏销售人才，难以进入正被占领的客户市场（今年只占波导采购量的1%左右）及时、高质量的服务已建立了较好的服务体系没有明显差距 资料来源: 广电液晶，小组分析内部进行提高完善的机会完善举措完善全球供应、配套网络不断改进生产工艺积极增加国内主要手机制造商的销售（如：争取答下波导下一年1/3的采购量59SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第五十九页，共八十七页。广电在产品开支，特别是彩色STN上尚有差距，且目前生产成本太高广电 资料来源: 广电液晶，MerrillLynch仅有单色STN能力缺乏彩色STN自我开发能力，需要引进技术、专家进行开发三星SDI且有很强的单色及彩色产品开发的能力Developedandnewlycommercialisedultrofineandbright(UFB)STNformobilehandsets单片成本广电SDI60SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十页，共八十七页。广电STN由于规模小，开工严重不足，导致成本过高，处于亏损之中 资料来源: 广电液晶，公司年损，MerrillLynch原因：开工不足，产能利用率仅2.5%规模过小，在采购上没有价格优势生产经验尚不足，批量小，导致生产质量不够稳定毛利率2001，百分比SVA天马SDI碧悠61SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十一页，共八十七页。广电STN的客户目前主要是手机售后配件市场，而不是最大的，增长最快的手机制造市场 资料来源: 广电液晶，MerrillLynch，小组分析原因：手机市场已被占领，进入较难手机厂商对屏要求高，有1–2年的认证过程SVA没有彩色STN能力，不要满足手机厂商的长远要求客户销售额分布2001，万元人民币广电三星SDI1,096759,773三星电子诺基亚LGE其它售后配件供应商，如星天通讯电话，如紫贝手机客户，如：波导SVA目前在占手机制造商客户的采购份额较小，如反占波导手机屏采购量的1%左右三星SDI占其手机制造商采购量的很高份额：三星电子：88%LG：70%诺基亚：25%62SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十二页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务63SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十三页，共八十七页。TN的销量趋于持平，但销售收入将不断缩小销量百万片 资料来源: CIBC；访谈手表计算器寻呼机游戏机其它199899000102E03E04E05E578617607589585586583580CAGR01-05-0.4%-0.4%-21%-6%0.2%0.3%611647420390340307309287199899000102E03E04E05ECAGR01-05-7%-9%-13%-13%-12%从长远来看，可能会逐渐被新的技术，如PMOLED(PassiveMattrixOLED)，电子黑水等所取代销售额百万定金64SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十四页，共八十七页。中国的TN制造占全球90%，但十分分散全球TN生产集中在中国全球TN销售额，2001，亿元人民币 资料来源: CIBC；液晶协会100%=32中国其它但行业比较分散中国TN销售额，2001，亿元人民币100%=31行业前三名其它天马无锡Sharp超声65SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十五页，共八十七页。TN的价格不断下降，使行业盈利前景不佳TN平均单价美元/片 资料来源: CIBC年复合增长率-14.4%年复合增长率-7.1%1998199920002001E2002E2003E2004E2005E价格的持续下降将使行业利润率受挤压66SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十六页，共八十七页。虽然海晶的规模很小，但由于注重高端产品，其毛利率仍具有竞争力销售额百万人民币 * 不会折旧 资料来源: 海晶；天马年报199920002001海晶天马毛利率*百万分199920002001海晶天马67SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十七页，共八十七页。海晶产能利用率过低，导致净利率受到挤压 资料来源: 海晶，天马年报净利润率分析毛利率（不含折旧）折旧率运营费用率财务费用率税前净利润率–––199920002001199920002001199920002001199920002001199920002001海晶天马开工严重不足导致低资产利用率（高折旧率）优产品合格率使海晶的成本过高规格过小导致运营费用率过高过重的债务导致很高的财务成本249~255海晶行业领先企业（大对波端）成本2001年，元产能利用2002年1-9月，百分比海晶行业领先企业产品合格率2002年海晶行业最低水平负债占销售额比例2002年，百分比海晶天马68SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十八页，共八十七页。海晶的产品结构过于偏重于液晶屏，而高附加值的模块则生产很少海晶产品几乎全是液晶屏… 资料来源: 海晶；天马年报2001销售额海晶100%=44液晶屏模块天马100%=279液晶屏模块…从而影响了利润率海晶TN净利率2001，百分比TN模块海晶应扩大模块占产品组合的比重69SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第六十九页，共八十七页。海晶的客户比较分散销售收入2001年，万元 资料来源: 海晶100%=44马瑞利（意大利，汽车仪表盘）Flag（德国，钟表，仪器）素冈（日本、衡器）晶英达（日本、家电）上海日立（空调）其它海晶应注重扩大在主要客户采购量的比重70SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第七十页，共八十七页。业务单元的反馈意见现有业务总体定位各业务综述和战略方案探讨彩管STNTN荧光灯业务附录彩管STNTN荧光灯业务71SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第七十一页，共八十七页。中国的T5市场目前很小，而且由于价格过高，配套产品未能跟上等原因近期内可能不会发展成大规模阻碍T5发展的因素 * 假设T5价格在06年为6元，2010元为4元资料来源: 行业访谈；小组分析价格相对T8太高灯管（平均8-9元）比T8（平均2-3元）高出3-4倍整流器（40元）、灯具也增加较大的前期投资转换不方便：不能直接播入现有的T8系统，需要购置、安装新的灯具和整流器配套产品如灯具、整流器产品缺乏产品技术、制造尚不成熟，常有质量问题中国荧光灯销量百万只，百分比T5T8CFL其它(T10,T12等)100%=7931398T5销售额*百万人民币CAGR=47%CAGR=31%CAGR02-0512%24%05-1019%即使有较高的增长率，T5的市场发展会有一个过程，因此在中期内还不会是一个大规模的市场56440012%62%42%-1%-16%11%11%72SVA/021030/SH-Dali(2000GB)第七十二页，共八十七页。两家领先的照明企业已占领了大部分市场份额浙江阳光T5投资（亿元）1.8佛山照明广电电子1.90.05T5年生产能力（2002年底