成熟农产品企业套期保值交易方法及策略吉粮马法凯

成熟农产品企业套期保值交易方法及策略

马法凯吉粮集团收储集团公司期货市场的发展历程

1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（ChicagoBoardofTrade,CBOT);1851年，CBOT引进远期合同，开展现货远期交易；1865年，CBOT推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，这标志着真正意义上的期货交易的诞生；1882年，CBOT允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性更大，大大促进了期货市场的发展。

1972年CME外汇期货合约的推出标志着金融衍生品的诞生，从此引领期货市场跨入金融时代。期货市场的发展历程

期货交易是由现货交易演变而来的，它发展经历了三个阶段：现货即期交易，远期交易，期货交易。现货贸易远期交易商品期货交易金融衍生品农产品期货交易品种国内农产品期货包括：大豆小麦玉米棉花白糖豆粕豆油菜籽油棕榈油天然橡胶发现价格规避价格风险——套期保值套期保值：是指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。价格与现货价格的同向性（走势一致）期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）套期保值的原理套期保值——操作原则交易方向相反商品种类相同或相近数量相等或相当月份相同或相近套期保值示意图预先卖出平仓获利期货的双向交易机制保证金制度和杠杆原理一、企业参与套期保值的目的企业参与套期保值的目的概括为：“两锁一降”.锁定原材料成本锁定产品销售利润降低原材料或产品的库存成本和风险锁定原材料成本对于在未来某一时间准备购进原材料的企业,但担心其价格上涨，为了避免原材料价格上涨的风险，保证原材料成本稳定，可以采取买入套期保值。1、担心未采购价格上涨。2、已签约了下游产品的售出，但要保证原材料的供应。3、虽然认为目前原材料价格已进入低价区，但由于当前缺乏资金或库存条件而不能采购时，采取买入套保。锁定产品生产或销售利润对于在未来某一时间准备出售产品的经营者，担心销售价格下跌，为了避免产品价格下跌的风险，锁定利润，可以采取卖出套期保值。1、担心产品价格下跌。2、已签约了原料的购进，但要保证下游产品的销售。3、虽然认为目前产品价格已进入高价区，但限于产能等条件的限制而不能卖出，可采取卖出套保。降低原材料或产品的库存成本和风险担心库存产品或原料价格下降，可以采用卖出套期保值。为了节省库存费用，可以先在现货市场上抛出库存，同时在期货市场上进行买入套期保值。案例一:饲料厂锁定采购成本案例一：锁定原材料成本背景资料：2003年10月份，豆粕价格大幅上涨。之前的豆粕价格一直稳定在2200元/吨之下，饲料产品的定价是以2200元/吨以下的豆粕价格定位的，由于豆粕价格急剧上升，而饲料价格和养殖业产品价格不能配合上涨，造成了第四季度40%的小饲料厂停产以及饲料行业的全年性的亏损。对于饲料行业，原材料如豆粕、玉米、鱼粉等价格波动非常剧烈，但饲料企业为了竞争的需要，他们对于自己产品的价格调整是非常谨慎的。同时养殖行业对饲料价格的高低也有一个接受认可的过程，因而导致了原材料和产品价格之间的传导滞后。这种滞后效应往往会造成饲料企业的亏损和倒闭。对策：对豆粕、玉米等原材料进行买入套期保值。案例二：已签约了产品的售出，但要保证原材料的供应。背景资料：2005年9月中旬，广东、福州地区由于到货量骤减，玉米价格飞涨。2004年“固定班轮”的诞生，即被货主承包的货轮以固定的频率、运费，运输固定的品种到固定的港口。据不完全统计，2004年往返于南北港口的大型固定班轮八艘，共计玉米配舱30余万吨，往返周期20-25天。但9月份受台风和运费等因素影响，固定班轮未能正常运营，导致广东福建等地玉米大涨，饲料企业虽然没有得到饲料价格呼应上涨，但为了保证市场的正常供应，忍痛在高位抢购玉米。案例二餐的总结蚂：在物举流中断唤的情况束下，要卵想保证籍产品供挪应就要淋抢购原稠材料，阀但做不络做套保太的结果起却大不翁一样，脾一个是争你抢购陵，你买芦单；另河一个是傍你抢购椅，由别救人买单刃。对策：对秋大豆、玉茅米等原材汪料进行买锣入套期保纸值。当春骡节期间东液北地区存静在运输瓶难颈时或因局自然灾害港阻断物流既时要考虑劣买入套保放。案例三：股超低买入绵套保如果因期娇货空逼多袜等因素导颂致期货价粪格超跌，洋没有资金辩和库容条括件的贸易蛇商和加工闹企业可以精考虑在期泰货市场“隐开立未来扮虚拟玉米雾或豆粕仓沙库”．如果期货洒价格涨上撤去，你就杯平仓；如刻果不涨，宽拉回来自病用．案例四委：贸易伙商和加蠢工企业炭避免价虏格下跌牙风险。采购之枪前之后,贸易商和盖加工企业潜就踏上“欢两怕的变省心板”：途采购之前绪怕价格上都涨，采购即之后怕价叶格下跌。对策:可以通过腾卖出期货盈来回避价侵格下跌带困来的风险芹．案例五：绪超涨卖出销套保。如果因纵期货多誓逼空等扬因素导蚀致期货转价格超羊涨，有皆条件的旁企业可炉以考虑塘在期货缩慧市场“旁开立未完来虚拟杜批发市畏场”．如果期货档价格跌下鲁来，你就命平仓；如翻果不跌，始把产品直逝接卖给他柳．案例六：势降低库存劝成本对于现镜货经营闲企业，钥年底银免行还贷杠压力增属大。可匪考虑在草现货市锅场上抛题出现货贷库存用贤以还贷锅，同时递在期货尼市场上幼买进同最量的期叉货。等新年糕度的贷铜款到位框后，可吼在现货含市场上街采购，厘同时平桐仓期货母。这样废，无论茫价格涨维跌，都眉可以保报证生产魔，同时将也达到藏了如期庙还贷和差为节约肝资金费纵用和仓季储费用绕的目的公。二、市场蔬研究和企都业流程分祖析（一）捕对外要洋认真研菜究市场（1）倾尽绢全力做庸好品种扇研究，彻建立深惑度数据恒库，对灵供需关罪系：如称产量、转消费、容进出口胃、库存虑变化展燃开深度鱼研究和看跟踪；（2）与大忧型企业土集团和煤权威机块构展开居交流；（3）对重大秋影响事件构和因素开尿展研究和殿实地调研宁。对国内痒玉米生孝长状况则的考察箩实例研发在套宿期保值业悬务中的重龙要地位纵观全球新成熟农产烧品企业，踪蝶期货研发于已成为差辨异化优势渣和资源优羽势中最具历含金量的吐元素，期继货研发工轰作具有信镜息与知识过密集型的绕属性，对俩于现货企急业来讲，都做好期货傻研发工作嘱是企业创懒新经营模伶式和规避甚市场风险砍的基础；堆而对于期盖货经纪行云业来说，饭提高研发液水平，构膀建自己的猪差异化竞漆争优势，粱也是提高们服务水平蔑，增强客劣户凝聚力咬的不可或英缺的重要寻手段。建立完烫备的、救动态的柴数据库幼是研发秋工作的默基础。数据库包脉含基础数营据库和应浩用数据库野两个分库董。基础数僵据库源反于信息微采集网枕络，其龙功能是普实现对世数据的假有效保逝存与检便索。应用数肉据库是阻依据专凉题性研依究，对俗基础数翼据库的膛进一步继深加工颤，其功罗能是实垦现对数柜据的高感效使用肾与分析脊。数据库基础数据库应用数据库经济数据库品种数据库农产品数据库工业品数据库金融期货数据库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库品种子库1、世界陈地缘政治馅形势跟踪2、世殖界重要爆经济指医标数据皆库3、相关坡资本市场葡动态跟踪4、基皮本供需闭结构数本据5、世界戚各地市场初表现6、套利听和套期保洞值模型影响农产药品价格的延主要因素无论是作投机交旗易还是袭套期保哪值,都必须颈对价格脾趋势预洗先做出再判断.判断价格忧趋势的主疯要依据是:供需关系券决定价格殃趋势,价格反过轰来影响供遗需关系,即著名的甜蛛网原理.蛛网模腹型的基喉本假定多是：商锣品的本孝期产量Qts决定于淘前一期况的价格P(t-惊1)，即供给遍函数为Qts=假f(P(低t-1)祥)，商品圣本期的据需求量Qtd决定于本忍期的价格P(t)，即需求虫函数为Qtd映=f(盈P(t脏))。

根恳据以上汁的假设恨条件，亿蛛网模倡型可以数用以下逗三个联气立的方数程式来滚表示：Qtd雀=α-示β·P伞(t)雷Qt冻s=-生δ+γ街·P(支t-1要)Qtd嚷=Qt英s其中，α、β、δ和γ均为常数鞭且均大于渣零。供需平衡雾两方面的肚数据供应方面:上期结转改库存本期总考产量进口量需求方面:国内消蚀费量出口量期末库存=总供应片量-总需求量供需平页衡方面:库存消费友比=期末库存/总消费量年度结挺余=(本期产量+进口量-国内消费臂量-出口量)总供应量总需求杯量自己动史手算一树下中国玉米供需平衡表单位：千吨1994/1995年度年初库存42977产量99275进口量2580总供应量144832国内消费量99650出口量1318总消费100968期末库存43864年末库存/消费量43.44%++_农作物作返物年度的图划分:一般是指姥农产品从堡当年收获刮季节到下愁一年收获静季节之间差的时间间膛隔。各种趟农产品的荷年度划分剃不同，比古如大豆和挺甘蔗的作功物年度划档分不一样;对于同一查个作物品蜘种来讲,不同的地青区和国家,其年度叶划分也统不同.大豆---(当年9月-次年8月)玉米---卡(当年9月-次年8月)小麦---盲(当年6月-次年5月)新旧作滩物合约:例如大欠豆作物尚年度为9月1日一8月31日，其中11月份的篇期货合财约月份醉为新作踢物年度施第一个纱合约月蝇份.计量单位:1蒲式耳(美)=3断5.2谊39升=0.型970蒲式耳(英)1蒲式耳玉旺米(美)=2察5.4罩01公斤=56磅1蒲式耳大湾豆(美)=2卸7.1公斤=60磅1蒲式耳小初麦(美)=26决.309公斤=58磅1公吨=1吨1短吨=0.9徒072公吨=20共00磅1长吨=1.鸭016币1公吨1担=50公斤=0.0稼5公吨1克=0.0李35盎司1公顷=100尖0平方米=10键0公亩=15亩=2.4朝711英亩1亩=666艘.67平方米期初库他存:作物年由度开始国时所有地存货的含总量.与上期削的期末掘库存相皆等.期初库存等属于年度假总供应量腿的一部分,一般期霜初库存倚越大,说明库存愈起始的基压数就越大,本年度番的供应堤就越有商保障,市场的自糠我平衡能碎力就越强,价格波动念平稳;如果期定初库存镜薄弱,市场自且我平抑上能力就检越差,价格极山容易出驼现暴涨券暴跌.如08/0像9年度的大戏豆市场:2007微/08年度(8月份估贴计值)父2皆008全/09年度(8月预测值)百万蒲式辈耳期初库存574敌1笔35产量2,58赠5取2,97演3进口量10捡8总供应量3,1躲69疯3,葱116压榨量1,83正0哗1,81钳5出口量1,14陈5疗1,00市0总使用量3,0搭34腔2,炸980期末库存135念13507/0测8年度期初柴库存为574百万蒲式津耳，而预驶计到08/蜡09年度，大党豆期初库岛存仅剩下钱了可怜的135百万蒲坑式耳。裂无论是喝种植面趁积或着心单产,或者需走求方面灰的微小播变动,都会大幅疲影响期末扔库存和库狠存消费比,因此导慰致了200突8年上半京年大豆科价格的冲巨幅波曾动.146房诚31045163忍61168薄弱的库京存导致了2008年农产密品市场庆哀鸿一康片.产量:本年度帅的总产稻量,它等于标收获面达积乘上扇平均单鸡产.种植面积:农民播种刘的面积收获面积:实际收迷获的面刷积历年平础均玉米偷收获面毅积比例=91.循5%历年平均幅大豆收获狭面积比例=98朱%历年平盆均小麦焦收获面激积比例=98.惧5%应关注祝的USDA四个关于该种植面积恳的报告:每年2月底的美圣国农业部刚展望论坛-基线报房诚告每年3月31日的种植嫌意向报告每年6月底作物岂面积报告每年8月份作物任面积报告FOB价=进货成本丙价+国内费用+净利润CFR价=进货成翠本价+国内费用+国外运费+净利润CIF价=进货成本殊价+国内费用+国外运费+国外保险数费+净利润CBO农T农产品难价格季流节性波笛动模式---摩--”双峰”波送动模式4-6月是北伯半球农识作物的华种植期摔，此时馋市场主敢要关注翠当年种疏植面积箩，而一仔旦种植齐面积被才确定，完那么炒久作热情寸即告衰答退。而9-1连1月出现的愤价格高峰城与收获的歌产量水平嫂相关联，田一旦产量测被确定，原那么受收兵获压力的免影响，价童格自高位慨回落。注意点:期货价格雅有时会领街先一到两稼个月.如今年的月春季高点贴出现在2月底-3月初.单产因素—每年必炒思的天气世界三飞大大豆继玉米主现产区,有两个在殖北半球---美国和中剧国.北半球的楚秋季作物环的灌浆期松为8月份,而南半呀球在2月份.此时是大即豆和玉米兼生长的关论键期,市场往往舟开始天气歼的炒作.CBO低T大豆7月中旬的衡天气市高上点.如何研调判农产较品的天临气市?研判农乏产品的娇天气市竞可以从箭两个方庄面着手峡：一是条关注天宋气预报套模式的菜结论；倒二是关耻注作物翼本身的吨生长状泛况的表妖现。无论是西稀方发达国悠家，还是岭东方的一绍些国家，丑比如日本掠和中国，双都推出了共一些天气恨预报模式读。这些预横报模式是姿以天气动堪力学的理雷论为基础昏，通过大朝型计算机尚模拟大气与边界条件册，模拟计识算而给出势后期的天开气预报。剃比较著名跑的象美国咸国家环境捎预报中心劳的GFS(全球预报睡系统)系统、唐日本气期象厅的介全球模趁式JMA模式等等膏，它们可款以预报未治来1-15日的各种垃天气要素习的变化。瞎在研读以滔上气象预暂报产品的南时候要注疫意两点：测一是要注蓄意天气预礼报模式计贵算的累计报误差问题董。二是各文种预报模统式的结论笋要相互对渐照验证，末一旦当所漂有的预报粒模式都发否出同样的消预报结论向，那么这窗很可能预拾示着一次晋重大的天屋气过程。关注作疼物本身歉的生长笨状况的路表现。从历史上磁来看，美粒国的玉米越优良率的妻走势与CBOT玉米价格亩的走势呈塘非常明显宋的负相关比关系，即猫如果优良甜率提高，姓那么可能铅导致玉米虎价格下挫访，反之亦展然。比如200屡6年，从6月下旬孤，美国岛玉米优洞良率下竟跌，这晃直接导剥致了CBOT玉米从6月底至7月中旬塌的近30个美分/蒲式耳士的反弹勺，但由休于从7月下旬唐开始，多美国玉窄米的优捏良率止帖跌回升疯，CBOT价格则炼应声下走跌到220美分/蒲式耳的化历史低水勉平。（二）如跑何正确的球判断市场四个步色骤：（1）首先分饱析是什么傻因素导致到了过去和饼现在的市浙场价格波舌动。（2）然后对公这些影响禁因素可能火的变化提走前作出预妄期。（3）然后跟石踪观察这赛些要素是静否出现了坏你所预期著的变化。（4）最后看弓市场价格菌是否对这抗些变化已护经做出反态映。举例：香对本年招度CB额OT大碗豆天气收市的研颤判研判时姥间：201锈0年6月底南美大豆饶预计增产300志0多万吨化，但这300员0多万吨刺的增产商量是在忘去年南翠美减产1800万吨的挨基础上的的，从摧长远来宁看，南践美增产宿的幅度鸦仅比200格8年增产128吩0万吨，这掀个增产速告度恰巧等姓于往年南想美大豆平由均增产的壮速度。所苦以，南美滥大豆增产免的利空影眼响被市场盗放大了。每年南享美地区妻必须增足产600万吨的大歌豆方能正宽常保证全以球大豆供荐应。这相当题于阿根债廷去年装一年没猪下雨，僵而今年求一年下剥了两年拼的雨。葬一年下懒两年的利雨会不滩会造成亦周邻地滔区洪水粱泛滥呢签？（1）南美因迁去年大幅些减产，今犁年新豆下形来之后，削南美本土揭要率先补愿库存。（2）由于窑欧盟生阶物能源订的产量司下降，屑南美今速年生物桂柴油的停生产量挣会有较之大水平厕的提高膜，也要吩消耗一秀部分南馒美大豆馅。充裕的库宇存一定会访导致大豆庆价格下跌竟吗？在最近的朗五年内，狸世界大豆晓库存消费粗比从来没肃有跌穿过15%，但价格帜也没有真摄正跌穿800美分/蒲氏耳。筑传统的基矮本供需定芳价模型正光受到挑战惧，这些挑踏战来自：最通胀水平辞的提高，咳生物能源胁的运用和航资本力量挨的推动。到底压倍力多大格？随着美愤国大豆晓销售的顷结束，刑全世界蛇大豆采帽购将转宿向南美例，在美阴国大豆排库存十被分薄弱辫但南美芹大豆供板应充沛饺的前提经下，南哥美大豆笑的供应漠地位十疯分重要徐，因此顶，本年圾度南美坐大豆的着绝对种示植成本厌将给全宁球大豆孝价格提金供底部婚支撑。巴西大任豆种植哈成本包牵括：化肥47%；农药25%；燃料9%；种子7%；其他7%。去年从马索州到港口国的公路运遮输费为91美元/吨，平仓墓费10美元/吨，折成糕巴西大豆喇港口FOB价格为：351.拴7美元/吨，折成CBO粱T市场报价答为955美分/蒲氏耳。继续按烫照去年简的公路饺费测算匙，那么忍，今年寇巴西大柔豆种植靠成本为982.这5美分/蒲氏耳.在2009年6月-9月间，7月大豆合遣约的摘牌艳价：109蔑1美分/蒲氏耳英；8月大豆合订约的摘牌如价：1100美分/蒲氏耳搁；9月大豆合睬约的摘牌免价：984美分/蒲氏耳；均未跌遗穿09年巴西大初豆的出口炸成本955美分/蒲氏耳。因此判断CBOT的大豆梯价格很杯难跌穿900美分，本逐产季的夏夜季低点已后经探明，来而且这个羊低点有可白能就是本膨年度的价详格低点。201斧0年下搂半年大庸豆类商链品价格混趋势展沉望从短期看食，大豆类小商品价格臂需要一段顽的震荡来惑充分吸收吨和消化收辜获压力。蛙但由于市县场过高地就估计了这成个压力，孙导致目前产大豆类商泥品的价格偷被低估。从中期看挨，任何基怒本面和政底策面的变木动都可能角激励大豆储价格向上错波动，但腰向上波动举的空间要蜜受到需求副增长的制斯约。从长期的川角度看，秀金融危机附导致的农离产品价格皆的调整已天接近尾声旱，下半年尼的天气升丈水市构成话未来牛市叫上涨的第麦一大浪。更长期的才价格展望套期保接值交易双要点1.趋势方向辣的判定2.入场点表的选择3.出场点的芹选择趋势方挡向的判猪定我的座佑着铭:基本面恐是我们亮的母亲,她给了我维们发现机幼会的智慧红和灵感;技术面是佩我们的父记亲,他给了疏我们回叉避风险锐的力量基和勇气;当母亲蹲和父亲胸吵架时,我们首酷先服从策父亲.(1)从基本晚面研究极确定主急要交易回方向.(2)从技术宾面建立厅盯市系希统加以酬验证.当父亲恒和母亲理意见一破致时,方才确定卷交易方向.举例:金融危机范初的大豆悦的下跌CBO王T大豆上别周下跌200美分/蒲式耳建立的缎盯市指饿标:入场点央的选择:原则是荐顺大逆蝴小大方向小方向入场点慎重选择么入场点的浆重要性41884256假如有穷一个10万元的哲帐户,在4188元/吨价位饭满仓卖段出大豆30手(300吨),当价位京到达4256的时候,浮动亏颂损达到204喘00元.浮动亏损吨率为20.4塘%.必须强魂平7手才能满足保证优金要求.再体会尊一下行情到目这个地方的议感觉出场点的遇选择(1)设定赢利局目标.(2)设置滑炭动止损.卖出点425滑0元/吨波段赢利蛾目标4100元/吨100万帐户,动用资湾金10.好2万,做空901大豆30手(300吨),赢利150元/吨,获利150*何300=运4500贷0元,本次交易亿总帐户获舒利率4.5%委.设置滑舱动止损4月8日09时---4月21日9时901大豆的唐波段交守易第一个买汉入点标注说明:1.第一个买含入点.2.第一个各获利目企标3.第二个买到入点5.第二目标,未到.6.滑动止裳赢点7.触发滑笛动止赢,平仓.第二个按买入点5企业参与挽期货套期合保值应遵盏循的流程独和原则企业套辣期保值吧组织结刷构和制蚁度的设之立套期保纵值的决蜂策机制套期保值巷应遵循的豪基本原则套保效甘果评估套期保症值的基钻本原则凶是否遵耗守：交群易方向搂相反、跃商品种赵类相同半、商品豪数量相许等，交页货月份春相同或虑相近。正确评柴判企业怖的保值前效果的局原则：龙必须是宴实行“煮双标准任”，即毒不但要石看期货雀是否赢多利，更朝重要的旺是企业座的经营办目标是厨否因参伟与了期允货套保数而得以摔实现。决策层厉由企业父的最高夫领导集犬体组成窜，主要毅是对套烫期保值呈方案进番行风险悄决策；残对所涉栽的资金涛与资源验进行统甚一调配云以及与劣套期保疗值交易重相关的窗其它重顺要决策凯。只有虹决策层岗有权制笼定，变民更或终升止已经雷付诸实石施的套铲期保值穿交易方暑案。管理层卸是由决购策层授包权并负妈责执行底套期保既值交易由决策方挖案的中屯间管理瞧层。其挎职能是菌：初步勉优选由谎其他层达面提供猜的编制蹈套期保帮值方案院并编制挣成套期杆保值决哲策方案誓供决策嫁层决策饱；按获贫得批准狠的套期恶保值决窜策方案牙编制并炊下达交饶易指令爹；监控户交易风病险，以河及交易森过程中悔的资金落与资源笼的日常床协调与割管理。酬管理层央虽然无锯权变更帖或终止本套期保兼值决策摩方案，职但有建染议权；闪在保值钩方案允长许的范裂围内，器可根据商实际情爪况有权绝改变交燥易进程款与节奏屈。执行层是裕接受并执今行管理层带交易指令务的基层管劲理层。其完主要职能坊是：严格插执行交易段指令；负赴责期货交搞易头寸与厕资金的日兴常管理与为结算；交热易风险控稍制；收集谜市场信息写并编制初剥步的套期胜保值方案烈。企业套期旁保值组织弊结构和制泪度的设立企业应闭该建立愧由决策肯层、管嫂理层和涝执行层椒组成的逼三级管怒理模式爬。并在水这三个周管理层腐次间建见立起具加有双向灯沟通渠佛道的直港线管理芬机制。企业套期封保值制度市的设立建立人惨才管理尤制度建立交绢易管理敏制度建立风路险管理轿机制失败套比期保值虎的总结在过去乳几年中昆，企业捎在利用快期货市蜻场进行领套期保箱值和套控利的过意程中取卧得了许佣多成功渴的经验孕，但也钟有一些国教训。制总体来叼看，失机败原因忧如下：（1）进行民投机操膜作。一到些企业伟直接进库入期货仗市场操海作，刚请开始时祸，都是锣以套期丧保值和义套利为红目的，乎但操作焰一段时融间后，蜓觉得投占机也不午错，于矮是开始勿转变成左投机操截作，结财果因经展验不足笔等原因耀，造成彻亏损。（2）卖出数俘量超出实柱际现货数唉量。一部座分现货企龙业在进行给套期保值征和套利操断作时，超仓出了自己骆预计对冲跌的现货数懂量，超出钢的部分就栽成为投机匆交易，结方果因价格味大幅上涨卵，自己没土有足够的娃现货可供摩交割，造期成了较大钳损失。（3）对期泽货交易择的保证虹金制度禁了解不照够。当预行情出片现较大拾波动时庙，因无芹力追加械保证金煌而被迫杀“砍仓怨”，从盼而出现瓣亏损。Cli遮ck消to眼edi设tc趣omp剩any辅sl仙oga屿n.Than孩kYo写u!2010年8月9、静夜赢四无邻涂，荒居劝旧业贫谨。。4月-2傍34月-2突3Fri虫day没,A臭pri侦l2壳8,陷202毯310、雨中黄搭叶树，灯辨下白头人吧。。19:2承9:5519:2竿9:5519:矛294/28掉/202比37:阀29:5酷5PM11、以我独刺沈久，愧胳君相见频替。。4月-晨2319:另29:棉5519:帝29Apr-经2328-A柔pr-2脏312、故人唇江海别先，几度拜隔山川乒。。19:2冶9:5519:2天9:5519:2炒9Frid雾ay,立Apri鹿l28劝,20它2313、乍见翻抱疑梦，相贯悲各问年弄。。4月-2辫34月-厘2319:令29:据5519:雁29:反55Apr国il郑28,溉20极2314、他乡鲜生白发兰，旧国布见青山减。。28四鱼月20绣237:29愚:56卷下午19:客29:阅564月-票2315、比不了芒得就不比铜，得不到阶的就不要垫。。。四月径237:2他9下吃午4月-2箱319:磁29Apr洋il谊28,膛20拨2316、行动出坏成果，工魄作出财富侵。。202斜3/4薄/28幻玉19绸:29帮:5619:2器9:5628A扔pril刊202劲317、做前，帐能够环视少四周；做呼时，你只乳能或者最贯好沿着以哲脚为起点鹊的射线向衔前。。7:29酷:56壶下午7:29吹下午19:费29:彩564月-2你39、没有定失败，妻只有暂辟时停止也成功！们。4月-避234月-尝23Fri洲day胸,A晋pri析l2考8,拒202盾310、很多事欲情努力了极未必有结盲果，但是熔不努力却寨什么改变勤也没有。辟。19:酒29:闸5619:透29:甲5619:2仔94/28苦/202杏37:君29:5机6PM11、成功返就是日畏复一日学那一点唱点小小痕努力的北积累。向。4月-困2319:宁29:铸5619:2穗9Apr羽-2328-A甜pr-2织312、世间伟成事，脚不求其葵绝对圆添满，留帽一份不燃足，可努得无限答完美。匪。19:2感9:5619:2新9:5619:木