医药生物2022年报和2023一季报综述：医药板块底部已现结构性行情可期

谨慎责条款部分谨慎级况9127.089127.0810111.127763.61 医药生物沪深300%%-1%-6%-11%2022-052022-072022-092022-122023-022023-05所研研究所分析师:周豫SAC登记编号:S1340522090001Email:zhouyu@分析师:霍亮SAC登记编号:S1340522090004Email:huoliang@研究助理:乔露阳SAC登记编号:S1340122080011Email:qiaoluyang@研究助理:任雯萱SAC登记编号:S1340122110023Email:renwenxuan@期研究报告《医药周报：医药板块流动性持续恢复，后市创新药行情有望延续》-2023.04.16⚫核心观点块(创新药除外)营收同比+10.66%，归母净利润同比+4.03%，相比板块(创新药除外)的市盈率(TTM)已从2020年的37.76倍快速回年Q1医药板块(创新药除外)营收同比+2.13%，归母净利润同比-CRO内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订行业内部分优质公司业绩和医药一级投融资市场都有望在今年出现加速回暖，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药 (603127)、药明康德*(603259)、泰格医药*(300347)等。请务必阅读正文之后的免责条款部分2HK)。来基本面全面修复，建议关注：派林生物*(000403)、博雅生物* (300294)、天坛生物(600161)。原料药——在国内上游原材料成本不断下降同时受海外竞争对a或引领整个板块走出低谷。建议关注：同和药业(300636)等。(其中，标注*的暂未深度覆盖)际汇请务必阅读正文之后的免责条款部分31医药行业2022年年报分析 61.12022年业绩表现 61.2板块内部存在分化，CXO与体外诊断板块表现亮眼 72医药行业2023年一季报分析 172.12023年Q1业绩表现 172.2疫情影响边际减弱，中药和医院及体检板块表现亮眼 193投资建议 284风险提示 29请务必阅读正文之后的免责条款部分4创新药)营收及同比情况 6块(除创新药)归母净利润及同比情况 6图表3：2018年-2022年医药板块(除创新药)估值变化情况(X) 6 0 0 X 2019Q1-2023Q1医药板块(除创新药)营收及同比情况 18图表34：2019Q1-2023Q1医药板块(除创新药)归母净利润及同比情况 18Q-2023Q1医药板块(除创新药)估值变化情况 18请务必阅读正文之后的免责条款部分5 QQX QQ情况(X) 21 QQ情况(X) 22 QCXOX QQ备板块估值变化情况(X) 24 Q3Q1年医疗耗材板块估值变化情况(X) 25 QQ断板块估值变化情况(X) 26 QQX Q3Q1医院及体检板块估值变化情况(X) 28请务必阅读正文之后的免责条款部分6，t度来看，医药板块(创新药除外)的市盈率(TTM)已从2020年的37.76倍快速图表1：2018年-2022年医药板块(除创新药)营收及同图表2：2018年-2022年医药板块(除创新药)归母净利比情况润及同比情况2500025%250070%2000020.29%20%59.37%200060%50%1500014.80%15%13.47%150040%30%100008.52%100019.69%20%50005%5002.87%-2.87%10%4.03%0%00%201820192020202120220-10%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表3：2018年-2022年医药板块(除创新药)估值变化情况(X)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0037.7634.2134.0227.8724.6120182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分798%。图表4：2022年医药及各子版块(除创新药)经营数据汇总估值(TTM)(X)5断76%336%72%1.6257%93%1.433%066%74%7资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表5：2022年创新药板块经营数据汇总研发支出增速营业收入增速研发占收入比市值/净现金(X)+7.66%-7.76%54.60%8.70iFinD，中邮证券研究所图表6：2018年-2022年中药板块营收及同比情况图表7：2018年-2022年中药板块归母净利润及同比情况350025%31015%300020.76%20%30029028010%7.18%8.13%5%3.64%250015%2000150012.09%10%8.88%0%2701000260250-5%-8.27%-10%50000%-2.48%-5%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)240 -13.36%-15%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表8：2018年-2022年中药板块估值变化情况(X)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0035.3735.3828.9325.7620.9720182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所趋势，业绩则实现同比正增长，达+10.52%，上半年原料药企业受到原材料价格图表9：2018年-2022年原料药板块营收及同比情况图表10：2018年-2022年原料药板块归母净利润及同比情况120020%15040%17.59%100014.76%15%80010030.33%30%26.78%20%6009.91%858%10%9.09%13.81%4005%00%200-11.31%-10%00%201820192020202120220 -20%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表11：2018年-2022年原料药板块估值变化情况(X)50.0040.0030.0020.0010.000.0038.2727.8828.1323.6117.4820182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所，，正行情。图表13：2018年-2022年仿制药板块归母净利润及同比图表12：2018年-2022年仿制药板块营收及同比情况情况3800360019.53%25%20%40060%30039.02%40%20%340015%1263%32006.45%10%5%20010011.59%-0.35%-28.23%0%-11.72%-20%30002.87%0%2800-4.04%-5%2600 -10%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)0 -40%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11图表14：2018年-2022年仿制药板块估值变化情况(X)50.0040.0030.0020.00446.5435.8131.6526.3231.1510.000.0020182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表15：2018年-2022年CXO板块营收及同比情况图表16：2018年-2022年CXO板块归母净利润及同比情况100070%25080%25068.46%72.36%68.46%20055.08%60%555.08%15040%10020%20.4320%00%0%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)80060043.08%50%40%40028.76%32.12%30.37%28.76%20020%10%00%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表17：2018年-2022年CXO板块估值变化情况(X)100.0080.0060.0040.0020.000.00883.2766.0460.4334.8429.9520182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所持续加催生出来的被动需求，两方面需求共同促进医疗设备板块持续向好。图表19：2018年-2022年医疗设备板块归母净利润及同比图表18：2018年-2022年医疗设备板块营收及同比情况情况40%100040%34.94%80030%60020%15.2520%15.25%10%15.69%13.18%10.68%2000%0%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)20080%73.91%15060%100042.85%32.47%17.05%40%00%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表20：2018年-2022年医疗设备板块估值变化情况(X)60.0050.0040.0030.0020.0010.000.0051.1042.2241.6237.0831.2620182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表22：2018年-2022年医疗耗材板块归母净利润及同比图表21：2018年-2022年医疗耗材板块营收及同比情况情况1000800600400200089.08%27.74%26.44%7.25%1000800600400200089.08%27.74%26.44%7.25%0% -40%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)250215.55%250%200%200150%150100%10037.40%24.51%732%50%0%00 -100%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表23：2018年-2022年医疗耗材板块估值变化情况(X)41.4340.0030.00241.4340.0030.0020.00335.0024.0520.5619.8910.000.0020182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所母净利润同比+68.37%，但整体板块受制于医药行业及未来新冠检测高需求的不图表25：2018年-2022年体外诊断板块归母净利润及同比图表24：2018年-2022年体外诊断板块营收及同比情况情况200080%71.22%60056005004003002001000244.53%250%200%1244.53%100%44.15%68.37%50%44.15%32.07%15.30%0%202120222018201920212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)15006%100040%36.12%29.32%50020%16.93%00%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表26：2018年-2022年体外诊断板块估值变化情况(X)40.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.007.88335.8425.5716.7724.7820182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表27：2018年-2022年疫苗板块营收及同比情况图表28：2018年-2022年疫苗板块归母净利润及同比情况60%50%60%50%40%54.76%53.60%54.76%80060030%27.76%40020%15.15%0%0%20182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)25020015010000150%115.36%100%87.06%89.22%50%15.48%0%-26.66% -50%20182019202020212022归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分16图表29：2018年-2022年疫苗板块估值变化情况(X)70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0057.6336.2632.5631.6126.2220182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所善。图表30：2018年-2022年医院及体检板营收及同比情况图表31：2018年-2022年医院及体检板块归母净利润及同比情况60020%50100%17.88%50015%4004030-36.76%22.97-56.18%11.64%20-100%30010%-172.39%-200%20010005%0(10)(20)-300%-338.10% -400%2.02%1.71%1.91%0%2018201920202021202220182019202020212022营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表32：2018年-2022年医院及体检板块估值变化情况(X)300.00200.00100.000.00-100.00-200.002245.10135.1874.93-162.46191.6020182019202020212022市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所2023年一季度医药板块(创新药除外)营收同比+2.13%，归母净利润同比-药板块(创新药除外)的市盈率(TTM)相较2020年Q1来说仍处低位，但相较请务必阅读正文之后的免责条款部分18图表33：2019Q1-2023Q1医药板块(除创新药)营收及同比情况图表34：2019Q1-2023Q1医药板块(除创新药)归母净利润及同比情况700040%1000100%600031.46%30%88.79%80%800500060%400018.37%20%16.30%6004060031.13%300010%40018.96%20%2000100002.13% -5.88%-10%0%200-12.74%-20%-26.98%0-40%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表35：2019Q1-2023Q1医药板块(除创新药)估值变化情况50.0040.0030.0020.0010.000.0043.3333.4333.6133.4331.2428.512019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所增同期均出现不同程度提升。+15.98%，归母净利润同比+57.18%；医院及体检板块营收同比+23.40%，归母净%。请务必阅读正文之后的免责条款部分19图表36：2023年Q1医药及各子版块(除创新药)经营数据汇总收入增速归母净利润增速估值(TTM)(X)4断75%29%45%42%47%55%6%64%3.4477%4798%中邮证券研究所2.2疫情影响边际减弱，中药和医院及体检板块表现亮眼Q和估Q图表37：2023年Q1创新药板块经营数据汇总研发支出增速占收入比市值/净现金(3.31)(X)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分20研创新。图表38：2019Q1-2023Q1中药板块营收及同比情况图表39：2019Q1-2023Q1中药板块归母净利润及同比情况100026.90%30%15080%80018.98%60020%15.98%10040%10%20.99%16.75%20%4001.95%0%2000-1997%0%-5.92%-20%-7.33%0-10%0-40%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表40：2019Q1-2023Q1中药板块估值变化情况(X)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0033.6632.9428.7228.0224.512019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分21格下降等因素影响，营收同比+6.78%，归母净利润同比-13.47%，预计随着原材来，企业盈利能力有望逐步恢复，行业竞争格局有望持续优化。图表41：2019Q1-2023Q1原料药板块营收及同比情况图表42：2019Q1-2023Q1原料药板块归母净利润及同比情况35020%5030%3001693%25020015%13.48%403019.83%853%20%10%15010%201.97%0%100006.64%3.83%6.78%5%10-10.77%-10%-13.47%0-20%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q10%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表43：2019Q1-2023Q1原料药板块估值变化情况(X)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0037.5833.5131.2429.0728.652019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分22图表44：2019Q1-2023Q1仿制药板块营收及同比情况图表45：2019Q1-2023Q1仿制药板块归母净利润及同比情况100080060040018.03%12.29%100080060040018.03%12.29%5.81%4.72%5.81%0%-5%200-10%0 -12.52%-15%02019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)12040%33.65%10030%8020%6010%547%40-1.02%-0.95%20-10.97%-10%0-20%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表46：2019Q1-2023Q1仿制药板块估值变化情况(X)50.0040.0030.0020.0010.000.0039.7540.9441.3039.7532.2727.862019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2327.2427.24图表47：2019Q1-2023Q1CXO板块营收及同比情况图表48：2019Q1-2023Q1CXO板块归母净利润及同比情况25080%60250%70.90%20058.18%15060%50202.33%200%40150%40%30100%1000029.72%14.19%20%10.36%20034.43%3.77%36.38%50%19.68%0%0% -50%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表49：2019Q1-2023Q1CXO板块估值变化情况(X)80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00775.7669.4556.8252.602019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所时2023年初疫情爆发使得相应医疗设备采购增加，医疗设备板块收入同比请务必阅读正文之后的免责条款部分2438.72不在需要配置证，同时将甲类兜底条款设置的单台(套)价格限额由3000万元促进大型医疗设备采购需求增长。38.72图表50：2019Q1-2023Q1医疗设备板块营收及同比情况图表51：2019Q1-2023Q1医疗设备板块归母净利润及同比情况25030%6080%25.99%20069.02%06020%1504047.20%40%10012.43%10.28%9.52%15%10%3025.42%20%2005%2.47%-3.54%0%00%0-20%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表52：2019Q1-2023Q1医疗设备板块估值变化情况(X)60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00556.5551.1538.2735.652019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2543.44Q板块业绩有望恢复兑现。43.44图表53：2019Q1-2023Q1医疗耗材板块营收及同比情况图表54：2019Q1-2023Q1医疗耗材板块归母净利润及同比情况250200%100600%200179.94%150%80480.54%500%400%100%15060300%100033.57%7.12%50%-31.91%-50%402052.41%-2.80%-72.59%200%100%-14.6%-100%0-100%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q10-200%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表55：2019Q1-2023Q1年医疗耗材板块估值变化情况(X)60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00551.0731.3228.9515.602019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分26图表56：2019Q1-2023Q1体外诊断板块营收及同比情况图表57：2019Q1-2023Q1体外诊断板块归母净利润及同比情况800250%350500%600171.51%145.83%200%150%300378.71%400%250277.03%300%100%200200%40050%150100%20026.74%2.94%0%10022.68%33.59%0%-50%-72.75%0-100%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-90.2-910%0-200%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表58：2019Q1-2023Q1体外诊断板块估值变化情况(X)50.0040.0030.0020.0010.000.0046.9840.5517.9818.917.989.312019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2729.5429.54图表59：2019Q1-2023Q1疫苗板块营收及同比情况图表60：2019Q1-2023Q1疫苗板块归母净利润及同比情况25070%25065.63%60%20050%46.50%15010040%15010017.74%2017.74%010%00.01%3.01%00.01%2019Q12020Q12019Q12020Q12021Q1营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)营业收入(亿元,左轴)040150%040109.30%109.89%100%87.89%3050%20-26.58%-50%-50%2022Q12023Q1同比增速(%,右轴)2019Q12022Q12023Q1同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所图表61：2019Q1-2023Q1疫苗板块估值变化情况(X)70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00556.5735.5730.8955.572019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1市盈率(TTM)资料来源：iFinD，中邮证券研究所疗消费需求增长，常规诊疗活动恢复，医院及体检板块收入同比+23.40%，业绩盈利能请务必阅读正文之后的免责条款部分28图表62：2019Q1-2023Q1医院及体检板营收及同比情况图表63：2019Q1-2023Q1医院及体检板块归母净利润及同比情况20080%15600%66.61%15010060%40%456.45%400%5200%009.16%-1.56%-28.90%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q10%-20%-40%07.77%-36.90%0%(5)(10)-149.79%-222.43%2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1-200%-400%营业收入(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)归母净利润(亿元,左轴)同比增速(%,右轴)资料来源：