艾德证券期货-港股5月策略报告：市场有望迎来超跌反弹关注中概股一季度业绩

港股月度策略报港股月度策略报告证券研究报告港股5月策略报告港股月度策略报告第1页第1页港股5月策略报告：市场有望迎来超跌反弹关注中概股一季度业绩4月港股市场三大指数表现全球靠后2023年4月，港股市场三大指数显著下跌，恒生指数月跌2.48%，收于19894.57点，国企指数月跌3.83%，恒生科技指数月跌9.35%。海外市场方面，4月，美股三大指数录得不同程度上涨，道琼斯工业指数上涨2.48%；涨跌幅序号指数名称4月收盘点位1恒生指数-2.48%19894.572国企指数-3.83%6702.153恒生科技指数-9.35%3901.524上证指数+1.54%3323.275深圳成指-3.31%11338.676创业板指-3.12%2324.727道琼斯工业指数+2.48%34098.168+1.46%4169.489纳斯达克指数+0.04%12226.580+3.13%7870.5711+2.31%7491.50+1.88%15922.38+2.91%28856.44韩国综指+1.00%2501.53数据来源：Wind恒指成份股方面，4月份，中芯国际(00981.HK)上涨21.24%、中国人寿(02628.HK)上涨16.43%、中国石油(00857.HK)上涨16.77%，领涨成份股；百度集团-W(09888.HK)WHK领跌成份股。.52%、综合业涨5.84%、电讯业涨5.39%，居涨幅前列；而资讯科技大底11.76%、工业跌4.09%、非必需消费品跌3.82%，跌幅居前。第2页第2页港股月度策略报告数据来源：Wind4月南下资金净流入312.77亿港元净流入143.28亿港元，港股通(深)净流入169.49亿港元。月，中芯国际(00981.HK)净买入36.59亿人民币、中国移动(00941.HK)净买入32.67亿人民币、中国海洋石油(00883.HK)净买入17.66亿人民币；腾讯控股(00700.HK)净卖出52.21亿人民币、建设银行(00939.HK)净卖出35.20亿人民币、兖矿能源(01171.HK)净卖出4.23亿人民币。表2南向资金买卖前十个股(单位：亿人民币)数据来源：Wind注：截至4月28日止一个月宏观环境：美国通胀稳步降低，内地M2增长率较快美国3月通胀低于预期。2023年3月，美国CPI(年率未季调)为5.0%，低于前值的6.0%，也低于预期的5.2%。3月核心PCE物价指数为4.6%，低于前值的4.7%，但高于预期港股月度策略报告第3页第3页数据来源：Wind2023年3月，美国失业率为3.50%，低于前值的3.60%，亦低于预期的3.60%。4月，数据来源：WindIPMIPMI均显著上升，但二季度首月，制造业PMI再度跌破枯荣线。港股月度策略报告第4页第4页数据来源：WindCPIPPI5%，前值为-1.4%，9%上升至现在12%以上。图5中国M2货币供应年率走势数据来源：Wind恒指估值具有吸引力TTM，低于过去10年市盈率中位数倍。当前值显著低于平均水平，当前市盈率处于过去十年的34.55%的分位点。第5页第5页港股月度策略报告图6恒生指数市盈率(TTM)走势资料来源：Wind低于平均水平，处于过去十年的12.67%的分位点。图7恒生指数市净率走势数据来源：Wind5月市场策略：美联储“最后一次”加息如期落地，看好5月份震荡上扬，但板块间将显著分化个基点，将基准利率提升至5.00%-5.25%，为2007年金融危机爆发前的十六年来最高水平，这是美联储本轮加息周期中第十次加息，累计加息500个基点。图8美国联邦基金基准利率走势第6页第6页港股月度策略报告数据来源：Wind释放暂停加息信号，但表示降息不合适。鲍威尔在记者会上表示，货币紧缩的全部影响需要时间才能体现出来，可能需要几个月的数据来证明美联储的政策是正确的。原则上，我们不需要把利率提高到那么高。这被认为是美联储停止加息的信号。截至5月4日，investing美联储利率观察器显示，认为6月份美联储不加息的概率高达95.9%。图9investing美联储利率观察器数据来源：Wind但鲍威尔也表示，当前美国的通胀虽然依然远高于目标水平，但通胀已经有所缓和；鉴于美联储认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息不合适。截至5月4日，investing美联储利率观察器显示，认为美联储9月份降息的概率高达80%。美联储何时降息尚不明确，但【先暂停加息，让“高利率”维持一段时间并观察通胀和经济数据，再降息】的大方向上非常明确。图10investing美联储利率观察器港股月度策略报告第7页第7页数据来源：Wind从中长期看，市场已经“不再担心”美联储加息再给市场带来负面因素。相反，【暂停加息→降息】将给市场带来正面效应。市场的焦点将转向内地经济复苏和上市公司业绩回升上。本月中旬始，中概科网股将陆续披露其2023年一季度业绩，这将对市场带来较大影响。但从恒指权重看，对市场影响最大仍主要是金融等旧经济蓝筹板块。当前，银行、保险、电力、电讯等旧经济蓝筹板块“中特估”行情仍在持续，指数层面，看好“中特估”行情带动恒指温和震荡上升，但板块之间分化将比较大，旅游及观光、消费、地产、航空、半导体等板块或依然存在一定观望。科技股方面，预计5月行业将实现超跌反弹，内部个股分化，关注5月业绩。截至4月，恒生科技指数跌5.5%，兔年后走势趋弱，而大型互联网科技股当前价格也基本趋近于3月底部价格。从技术面看，当前位置具备较强支撑，且部分大型科技股已经处于“超卖”边沿/区域，预计5月短期将继续迎来超跌反弹。此外，美股大型互联网科技公司(2023Q1)绩后股价走势多数较佳，五月中旬开始中概互联网科技股亦将披露2023年一季度业绩，在去年一季度业绩基数较低，且去年年报绩后股价走势多数不佳使预期降低下，预计本次科技公司绩后表现将改善。但是，去年12月开始，科技股便明显分化，预计分化性表现将持续。中国人寿(02628.HK)、理想汽车-W(02015.HK)。华能国际(01071.HK)：煤电业务亏损大幅收窄新能源装机持续增长2023年第一季度，公司收入652.69亿人民币，同比微增0.03%，归母净利润22.50亿人民币(扣非净利润20.08亿人民币)，相比去年亏损9.56亿人民币，实现扭亏为盈。煤炭价格回落，火电业务几近扭亏。2023年一季度，公司煤电上网电量为895.35亿千瓦时，同比下滑4.1%，气电上网电量为72.8亿千瓦时，同比增长9.58%。得益于长协煤比例提升、进口煤价格回落等多重利好因素共振，公司火电业务煤价同比下降，叠加部分省份受市场化交易影响电价略有上涨，公司煤电业务几乎扭亏，由去年一季度亏损32.72亿人民币到今年一季度亏损0.7亿人民币。新能源装机持续增长。2023年一季度，公司风电和光伏分别实现上网电量80.82亿、18.54亿千瓦时，同比分别增长29.1%和70.61%；一季度风电和光伏分别实现利润总额19.25亿人民币和3.45亿人民币，同比增长27%和117%。公司近年来积极推动能源结构转型，加第8页第8页大新能源投资力度，新能源装机持续增长，推动新能源业务电量及业绩稳健提升。上网电价稳步增长。2023年一季度公司境内上网电量为1070.09亿千瓦时，境内各运行电厂平均上网结算电价为518.69元/兆瓦时，同比上升3.33%，市场化交易电量占比已达86.78%。随着宏观经济的进一步复苏及电价市场化改革的稳步推进，预计公司上网电价持续维持高位。交通银行(03328.HK)：净利润增长率六大行中领先资产质量继续夯实2023年一季度，公司实现收入670.79亿人民币，同比增长5.51%，归母净利润246.33亿人民币，同比增长5.15%。在六大国有银行中，净利润增长率处于领先。主要归因其他非息收入的高速增长，2023Q1公司其他非息收入同比增长88%。2023年一季度，公司净利息收益率1.33%，同比下降23bp。净利息收益率同比下降，一是资产端受LPR多次下调、持续让利实体经济及存量贷款重定价等多重因素影响，贷款收益率同比下降较多;二是负债端存款继续呈现「定期化」的趋势，同时受前期美元加息等因素影响，同业负债成本同比上升，计息负债成本率整上行。向前看，公司表示1Q23新发放贷款利率较4Q22已有回升，资本市场回暖有望缓解存款定期化趋势，息差有望在三季度企稳。2023年一季度，公司实现手续费及佣金净收入126.85亿，同比减少10.54亿，降幅7.67%；在净经营收入中的占比18.89%，同比下降2.68个百分点。手续费及佣金净收入同比下降，主要是受资本市场波动、减费让利以及业务结构调整等因素影响，代销类收入、理财业务收入和投资银行收入较去年同期有所减少。资产质量继续夯实。1Q23公司不良贷款率1.34%，环比上年末小幅下降1bp，延续2021年以来的下降趋势；关注类贷款占比1.45%，环比上年末小幅提升1bp，资产质量继续夯实。其中，对公不良贷款率1.59%，环比上年末下降8bp；对公关注类贷款占比1.75%，环比上年末下降5bp，均好于全行平均水平。拨备覆盖率183%，较上年末上升2.6ppt，风险抵补能力持续增强。美团-W(03690.HK)：显著受益于消费复苏，新业务亏损收窄2年第四季度，公司收入601.29亿人民币，同比增长21.4%，归母净利润108.35亿，同%，净亏损66.85亿，同比坚守71.6%，调整后盈利28.27亿。公司是内地大型互联网公司中，收入仍快速增长的少数公司。2.15亿，同比增长41%；新业务收入166.56亿，同比增长33.36%，经营亏损63.65亿，同比收窄32%。可见，公司核心本地商业仍在快速增长，且利润高速增长，公司利润主要是被新业务所吞噬，伴随着公司在新业务上的竞争进一步增强以及效率提升，预计新业务亏损将进一步收窄。外卖有望回到高增长轨道，闪购保持高增长。22Q4到家业务日均订单量5250万单 (YoY+13.6%)，配送收入为197.7亿元(YoY+31.9%)。1)外卖业务日均订单4599万单 (YoY+8.2%)，峰值超每日6000万单，由于疫情对餐饮行业的冲击较大，同比增速放缓。用户年均交易笔数达40.8笔，同比增长14%。12月全面放开后，餐饮外卖需求大幅上升推动订单量实现同比两位数增长。1-2月全国餐饮收入同比增速回归9.2%，预计2023年外卖港股月度策略报告第9页第9页将回到高速增长轨道。2)闪购日均订单量651万单，12月峰值超每日1,100万单。年度交易用户数量同比增长30%，超50%外卖年度活跃用户转化为闪购用户。到店酒旅受疫情影响严重，本地生活维持巨大增长潜力。受疫情影响到店酒旅22Q4收入同比下滑幅度与22Q2相似，但年度活跃商户数保持稳定增长。到店方面，小店商户同比增加近50万家。1-2月消费回暖，2月到店GTV同比增长率已恢复至30%以上。酒旅方面，12月防控解除后，旅游需求和酒店间夜量迅速回升，春节期间的间夜量相比2022年春节增长超40%。1-2月酒店GTV同比增长超60%。当前本地生活的数字化仍然处于早期阶段，线上渗透率处于低水平，未来仍有较大增长空间。理想汽车(02015.HK)：迈向稳定盈利，销量有望持续高速增长2022年第四季度，公司收入176.5亿，同比增长66.2%，净利润2.65亿，调整后净利22年全年，公司收入452.9亿，同比增长67.7%，调整后净利润0.21亿，经营活动现金流净额3.8亿。截至2023年1月31日，公司拥有296家零售中心，覆盖123个城市，并于222个城市运营320家售后维修中心及理想汽车授权钣喷中心。QQ车辆交付量52,000至55,000辆，较2022年季度增长64.0%至73.4%，收入总额为人民币174.5亿元至人民币184.5亿元，较2022年第一季度增长82.5%至93.0%。公司希望能拿到中国30-50万元汽车市场20%的市场份额，潜力空间还非常大。中国人寿(02628.HK)：一季度实现良好开局NBV增速转正2023Q1，公司实现营业收入3683.85亿，同比增长7.2%，归母净利润178.85亿，同比增2023年第一季度实现总投资收益529.32亿元，同比增长18.8%；简单年化总投资收益率为4.21%，同比上升33个基点；净投资收益为人民币455.76亿元，简单年化净投资收益率为3.62%。公司把握利率阶段性抬升机会加快债券配置节奏，缓解配置压力；紧密跟踪权益市场变化，适时兑现价差收益，提升收益水平。较去年(-1.5%)大幅改善；一季度NBV为7.7%，结束了三年的增速连续下滑。公司一季度首年期交保费714.78亿，同比增长9.4%。保费收入保持较快增长势头，保费规模也处于历史高位，反映公司在保险市场的领先地位。十年期及以上首年期交保费为200.82亿，同比增长5.1%，占首年期交保费的比重为28.10%，长期险方面的业务表现出色。港股月度策略报告第10页第10页艾德金融研究部陈政深(HKSFCCENo.:BIY455)Tel：852-38966397E-mail:ryan.chan@.hk陈刚(HKSFCCENo.:BOX500)Tel：+8618676685813E-mail:gang.chen@.hk刘宗武(HKSFCCENo.:BSJ488)Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：(1)发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；(2)他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士(按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义)(1)并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该证券；(2)不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该证券；(3)没有在有关上市公司内任职高级人员；(4)研究团队成员并没有持有有关证券的任何权益。重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。艾德金融不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。艾德金融建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。本报告包含的任何信息由艾德金融编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告息所作的投资决定完全由投资者自己承担