当前经济金融形势与政策解读培训讲座

1当前经济金融形势与政策解读主讲人：王维安2王维安教授简介浙江大学金融研究所所长、经济学院教授、博士生导师西安交通大学经济学博士中国金融学会理事中国人民银行杭州中心支行货币信贷政策咨询专家浙江省高等院校优秀青年教师、霍英东教育基金奖获得者3一、关注全球，关注美国，关注美元4美国经济：全球经济的引擎5次贷泡沫根源于互联网泡沫破灭后的美元泛滥发行

网络经济泡沫破灭911事件打击

｝低利率住房次贷｝信用扩张

｛刺激消费美元泛滥贸易逆差美元贬值美元热钱外流股票、房地产、黄金等投资品价格上涨能源原材料价格上涨对美国62002年以来的全球居民消费品价格指数7美元与石油价格8美元与黄金价格92002年以来的全球股票价格指数102002年以来的全球房价11次贷泡沫破灭美元更是极度泛滥发行美国数量宽松货币政策导致基础货币大幅增加12美元货币还将增加发行美联储3月18日宣布将购买最多3000亿美元的2至10年期美国国债和12000亿美元MBS债券，以及1000亿美元机构债。13美元在危机中反而升值美元对其它主要货币大幅走强原因：一是在金融危机愈演愈烈、全球经济衰退风险加大的背景下，作为国际最主要储备结算货币的美元具有避险功能，引发大量资金回流美元资产；二是金融危机不断向欧洲和新兴市场经济体蔓延，导致这些地区经济形势恶化，对欧元、英镑和新兴市场经济体等货币形成打压；三是美国本金融机构资产损失较大，不得不撤回其部分海外投资，并对美元形成支撑。14危机过后美元再度贬值时会带来什么？一是导致普通商品价格上涨，构成新一轮的全球通货膨胀。

二是导致金融资产价格上涨，形成全球资产泡沫。

货币市场商品市场资产市场15发生金融海啸第二波可能性不大货币战争的作者宋鸿兵2008年曾提出危机的四阶段的预测。第一阶段是次贷危机，2007年2月到2008年5月,美国次级房地产抵押贷款市场危机爆发，美国房地产业严重衰退；第二阶段是信用违约危机，从2008年6月起，其主要标志是信用违约掉期（CDS，Credit

Default

Swap）等金融衍生品市场即将出现全面危机；第三阶段是利率市场危机，信贷全面紧缩造成长期贷款利率飙升，触发利率掉期（IRS）市场危机；第四阶段是美元地位危机，全球美元资产出现信心危机，造成美元的世界储备货币地位动摇。目前仍然处于危机的第二阶段，该阶段分为上下两个半场。上半场是以雷曼兄弟等五大投行的消失为代表，这已经发生。信用违约危机的下半场，将是规模更为庞大的债券市场违约，表现在企业债券、金融机构债券、地方政府债券，乃至国家债券，其中尤其是企业债券市场的垃圾债券市场。实体经济出现衰退，首先受重创的就是美国的企业债市场。预期未来半年左右，垃圾债券的违约率将上升到20%。16美国经济或已见底17复苏之路漫长与曲折（1）：贷款违约率持续上升18见底未必就将V形反弹（2）：居民实际消费下降19美国官方预测到年底或许能走向真正复苏美国总统奥巴马在2008年2月26日公布的2010财年预算案中，公布了从2009年至2012年的对美国经济状况的预测，分别列示如下：2月18日美国联邦公开市场委员会公布了1月27日至28日的会议纪要，会议纪要中列示了FOMC对于未来美国主要经济指标的预测

20二、国内经济已率先复苏，宏观政策取向不变21上半年进出口贸易形势康进一步恶料化22但全年些出口负棒增长已费成定局23刺激消妙费不容闻易扩大消匹费尤其祥是居民民消费。贝继续调选整收入疤分配格蛛局，提做高劳动肃报酬占计国民收俭入的比叉重，增荣加政府蚀支出用未于改善肺民生、蝇扩大消车费的比诱重，增饶加对城爸镇低收称入群众宅和农民宫的补贴呀。要培育消割费热点，芒拓展消费概空间。完相善汽车消沾费政策，运加快发展愚二手车市禾场和汽车陵租赁市场悟，引导和荷促进汽车阵合理消费给。大力发渐展社区商互业、物业网、家政等粱便民消费素，加快发仪展旅游休锦闲消费，茎扩大文化迅娱乐、体凶育健身等寄服务消费南，积极发扣展网络动斩漫等新型悔消费。完少善消费政伞策，优化营消费环境格。24消费没有璃被刺激起野来25投资：再邀度挑起保拣增长的重弦任264万亿元政母府基础设枯施投资仍颜然不能保827十大行业国振兴规划舌难以眼前应刺激企业振投资十大行业帝振兴方案肯包括：钢秤铁、汽车悬、造船、历石化、轻摄工、纺织寇、有色金辆属、装备蛮制造、电地子信息、侨物流出炉社。一方面嘉可以缓解条下降的趋坡势，更重惜要的是能遇够帮助市榜场恢复信紫心，帮助肢投资者恢葛复信心。28三农投橡资微不妈足道十一届人珍大二次会碌议政府工脊作报告提震出：一要诸大幅度增掩加农业农拼村投入。撒今年中央鞭财政拟安靠排“三农”投入716先1亿元，比远上年增加120庄6亿元。割大幅度帅增加对售中西部辽地区农献村公益察性建设蜘项目投形入，取您消县及萝县以下炭相关资乳金配套僚要求。二要较大寺幅度提高威粮食最低态收购价，东保持农产矩品价格合黑理水平，趣提高种粮负农民积极数性。今年藏小麦、稻钢谷最低收箱购价平均利每斤分别哪提高0.11元和0.13元。三要进血一步增凤加农业出补贴。造中央财辩政拟安拌排补贴哑资金1230亿元，比御上年增加200亿元。继泽续增加粮丑食直补。29房地产投蔽资成为最砌后刹手政予策去年12月中央经思济工作会型议指出，鄙要保持房地街产市场稳哨定健康发缺展。要把满峡足居民合许理改善居泪住条件愿健望和发挥房地翅产业支柱债产业作用结合起来志，增加保旺障性住房到供给，减凤轻居民合舅理购买自类住普通商膏品住房负棋担，发挥房请地产在溉扩大内扬需中的叉积极作比用。要以赶提高居民痰收入水平千和扩大最林终消费需观求为重点礼，大力促葬进农民消志费，稳定发苦展住房马消费。十一届汗人大二赵次会议登政府工腿作报告意再次提励出，促进房地番产市场稳息定健康发座展。采取更加纲积极有效破的政策措毙施，稳定园市场信掘心和预露期，稳握定房地勿产投资般，推动房地秒产业平稳殊有序发展。落悼实好支缸持居民概购买自码住性和角改善性初住房的塔信贷、耽税收和瘦其他政座策。对符合漏条件的希第二套别普通自丘住房购悉买者，桃比照执煤行首次艺贷款购灵买普通列自住房想的优惠狱政策；对住房斧转让环节竿营业税，凡按不同年绣限实行有单区别的税万收减免政斤策。促继进普通商摄品住房消肯费和供给族，加大对中坑小套型、头中低价位更普通商品家房建设的窝信贷支持生。加快发展勾二手房市掩场和住房接租赁市场摔。鼓励引导该各地因地绳制宜稳定海和发展房棍地产市场，加强落住房市醒场分类鸡管理。30领先指悬标预示刷中国经枯济率先竟回暖中国物流帝与采购联壶合会公布许的9月制造卖业采购谜经理指凑数(PMI堆)为54.3，继去困年11月创出历雨史新低后沙已连续10个月回升棒，并连续7个月在50这一强元弱分界竟点以上诊。新订仰单指数据、生产摩指数、乓新出口躺订单、紧供应商吸配送时贱间、采匹购量指罗数、购延进价格饥这6项分指皮数都在50以上。31月度发电沿量增速也拦开始回升近几月当摊月发电量时间08-1008-1209-0109-0209-0309-0409-0509-0609-0709-08单月发电量(亿千瓦时)2645.012759.932433.502449.402867.292747.62897.193093.233453443

同比增速(%)-4.0-6.37-12.305.90-0.71-3.55-3.543.594.89.3环比增速(%)-8.548.65-11.830.6517.06-0.045.366.7712.672.532M1与M2剪刀差缩缎小09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08年末M2余额(万亿元)57.67

57.3

56.8954.8254.0553.0650.6749.6147.51当月新增（亿元）0.370.412.020.770.992.391.062.107.17同比增速（%）28.5328.4228.4625.7425.9525.5120.4818.7917.77M1余额(亿元)20.0419.5919.3218.2017.8217.6516.6116.5216.62当月新增（亿元）0.450.271.120.380.171.040.09-0.101.37同比增速（%）27.7226.3724.7918.6917.4817.0410.876.688.98近期货金币供应恩量33是否会吨出现新骂一轮的胸宏观紧然缩同比增长09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年1-208年末07年末06年末城镇固定资产投资(自年初累计)33.032.933.632.930.528.626.526.125.824.5城镇固定资产投资(单月)33.629.535.338.733.930.326.526.125.824.5房地产开发投资(自年初累计)14.711.69.96.84.94.11.020.930.221.8房地产开发投资(单月)34.419.618.011.96.57.31.020.930.221.809年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年07全年当月新增人民币贷款（亿元）4104355915304664559181890010700162004910036300同比增速（%）34.133.934.430.629.729.824.221.318.716.1累计新增（亿元）8150077300737005840051700458002690016200491003630034货币政申策紧缩盾时机未奔到35适度宽松和货币政策葡保持不变7月23日中央政掉治局会议馅认为，当前正软处在企午稳回升舟的关键择时期，我国经熊济发展面爹临的困难汽和挑战仍弄然很多，披经济回升南基础还不朽稳固，国哪际国内不车稳定不确耕定因素仍塑然较多。软我们必须增响强忧患牧意识和必风险意扶识，宏望观政策宁取向不扶能改变，调控工武作不能放疲松，调控悲重点更加款突出。……要继续氧把促进接经济平接稳较快乱发展作锄为经济酸工作的拍首要任德务，保填持宏观裕经济政漠策的连攻续性和毁稳定性破，继续限实施积喷极的财链政政策判和适度笼宽松的溉货币政气策，全面落画实和充询实完善羽刺激经塔济的一汪揽子计腊划和相衬关政出策措施棒，巩固棚经济企巷稳回升术势头，渗努力实法现今年挑经济社今会发展运预期目饼标。中国人民陕银行7月24日召开的涛分支行行羽长会议明殊确了未来劫保持政策记的连续性斥和稳定性柜，坚定不移梅地继续实闪施适度宽绘松的货币括政策。中国人民烘银行货币护政策委员菊会2009年第三追季度例悬会提出远，继续落初实适度午宽松的锅货币政辽策，保凝持政策弯的连续锯性