财务培训财务管理学

财务管理学商学院邓先礼第一页，共一百四十三页。一.货币的时间价值1。终值和现值终值——指现在的资金在未来某个时刻的价值现值——指未来某个时刻的资金在现在的价值2。利息的计算方式单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息第二页，共一百四十三页。复利——指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“利滚利”3。单利终值的计算设P为本金，S为终值，i为利率，n为计息的期数，则单利终值为：

S＝P(1+ni)4.单利的现值的计算

P=S(1+ni)-1第三页，共一百四十三页。利息率的计算1.一次支付法（简单法）——指借款到期时一次支付利息的方法

实际支付利息实际利息率＝——————×100％贷款金额例1：假设一笔贷款20000元，一年支付利息2400元，求实际利息率（按一次支付法）解：2400实际利息率＝———×100％＝12％20000第四页，共一百四十三页。2.贴现法——指利息不是在期末支付，而是在贷款中事先扣除实际支付利息实际利息率＝————————————×100％贷款金额－实际支付利息例2：假设一笔贷款20000元，一年支付利息2400元，计息方法为贴现法，求实际利息率2400解：实际利息率＝——————×100％＝13.64％20000－2400第五页，共一百四十三页。例：将本金20000元按5年定期存入银行，年利率3.2％，到期本息共有多少？解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为S，则S=20000(1+0.032×5)=23200（元）例：准备4年后购买一台价值6000元的电器，已知4年期定期存款的年利率为3％，那么现在至少应存入多少钱？解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。∵S=P(1+in)∴P=S(1+in)-1P=6000(1+0.03×4)-1=5357.142857∴至少应存入5357.15元。第六页，共一百四十三页。复利终值的计算设：Pn

为复利终值，P0

为本金，i为每期利率，n为期数，则第1期，P1=P0(1+i)=P0(1+i)12,P2=P1(1+i)=P0(1+i)1(1+i)=P0(1+i)23,P3=P2(1+i)=P0(1+i)2(1+i)=P0(1+i)3第n期，Pn=P0(1+i)n例：已知一年定期存款利率为2.25％，存入1000元，每年底将本息再转存一年期定期存款，5年后共多少钱？解：P5=1000(1+0.025)5=1131.41（元）第七页，共一百四十三页。复利终值系数为便于计算，通常事先将(1+i)n的值计算出来，编制成表格，称之为复利终值系数表

通常，记：(F,i,n)=(1+i)n复利现值的计算∵Pn=P0(1+i)n

∴P0=Pn(1+i)–n

记：(P,i,n)=(1+i)–n称之为复利现值系数第八页，共一百四十三页。

年金年金——指在相同的间隔时间内陆续收到或付出的相同金额的款项年金的分类

普通年金（后付年金）——指在各期期末收入或付出的年金

即付年金（预付年金）——指在各期期初收入或付出的年金年金计算的基础——按复利计算第九页，共一百四十三页。普通年金终值的计算第十页，共一百四十三页。由复利终值公式：Pk=P0(1+i)k，k=0,1,2,3,…，n-1而P0=F所以：Fn=P0+

P1+

P2+…+

Pn

=F+F(1+i)1+F(1+i)2+…+F(1+i)n-1

(1+i)n－1=F—————i下式的值称之为年金（复利）终值系数(1+i)n－1—————，记为(F/A，i，n)i第十一页，共一百四十三页。（普通）年金现值的计算年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和，记为An，设i为贴现率，n为支付的年金期数，F为每期支付的年金，由复利现值公式，有An=F(1+i)-1+F(1+i)-2+…+F(1+i)-n

1－(1+i)-n=F—————i记：(P/A,i,n

)＝称之为年金现值系数第十二页，共一百四十三页。资金时间价值的应用例：某厂欲购设备一台，价值200000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12％，问此投资是否有利？解：先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则此投资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。投资收益的现值为：投资收益的现值为226000元，大于购买价格，此项投资有利第十三页，共一百四十三页。§2.风险的衡量一、风险的含义事物的未来结果分类：确定型→唯一结果、必然发生风险型→多种可能结果、知道发生的概率不确定型→多种可能结果、不知道发生的概率在财务管理的实践中，将风险与不确定型统称为风险

将确定型称为无风险

第十四页，共一百四十三页。二、风险的衡量（计算）

经济情况净现值概率A项目B项目A项目B项目很好好中等差800450200－2501200700200－3300.200.450.150.200.100.350.300.25已知资金成本为10％问：那个项目风险更高？投资报酬率低于资金成本的概率多大？净现值超过1000万元的可能性有多大？第十五页，共一百四十三页。1.计算期望值E（平均值）EA=800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250)×0.2=342.5万元EB=1200×0.1＋700×0.35＋200×0.3＋(-330)×0.25=342.5万元A、B两个项目的净现值的期望值相同但，风险不一定相同经济情况净现值概率A项目B项目A项目B项目很好好中等差800450200-2501200700200-3300.200.450.150.200.100.350.300.25第十六页，共一百四十三页。2.风险程度的计算（1）期望值相同时的风险比较——标准差的计算A项目的标准差：DA=346.87（万元)B项目的标准差：DB=487.26（万元)∵EA＝EB

且：DA＜

DB，∴A项目风险小于B项目的风险第十七页，共一百四十三页。2.风险程度的计算（续）（2）期望值不相同时的风险比较——差异系数的计算例如：设项目C、D，收益期望值为：EC＝500，EB＝200且DC＝200＞

DD＝150（项目C的绝对离差较大）但：QC＝200/500=0.4＜QB＝150/200＝0.75（C的相对离差较小）∴项目C的风险小于项目D的风险又：QA＝346.87÷342.5＝1.01QB＝487.26÷342.5＝1.42∵QA

＜QB∴项目A的风险小于项目B的风险第十八页，共一百四十三页。置信区间与置信概率置信区间的长度：期望值±X个标准差随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积A项目：区间（0，E）长＝342.5－0＝342.5＝0.987（个标准差）查表得，该区间对应的置信概率＝33.89％（正态曲线的面积）∴净现值小于0的概率＝50％－33.89％＝16.11％同理，B项目净现值小于0的概率＝50％－25.8％＝24.2％第十九页，共一百四十三页。三、风险报酬率的计算投资报酬率 R＝无风险报酬率＋风险报酬率＝i＋bQ其中：i为无风险报酬率b为风险系数，Q为风险程度（用差异系数代表）投资报酬率

无风险投资报酬率i风险程度QR＝i＋bQ第二十页，共一百四十三页。第四章财务分析

§1.财务分析的目的和基本方法一、财务分析的目的1。考核企业的经营成果及经营目标的完成情况，总结经验，找出问题2。揭示和评价企业的财务状况及能力，为企业管理者提供参考3。为企业现有及潜在的投资者和债权人提供决策依据第二十一页，共一百四十三页。二、财务分析成果的使用者企业股东→关心盈利能力、风险程度、股票值外部使用者短期债权人→关心营运资金、保证本息回收长期债权人→关心长期现金流量、风险程度其他有关部门→关心…内部使用者：企业管理当局→关心企业的全面情况分析者企业内部分析企业外部分析——中介机构等第二十二页，共一百四十三页。三、财务分析的基本方法比较分析法——将要分析的财务报表等资料与本企业其他会计期的资料或其他企业的资料相比较和分析，比较的形式：绝对数、相对数；单项、综合比较；…比率分析法——根据财务资料，计算有关数据之间的比率，将报表总的数据有机的联系起来，揭示其联系及相互关系，并同历史情况及理想水平进行比较，两种方法应综合使用达到发现问题、揭示规律、找出差距的目的第二十三页，共一百四十三页。§2.比较分析法一、横向分析——将被分析的报表各项目与以前年度的相应项目金额并列对比，计算出增减变化的金额和百分比

逐年分析法：以较早年份数据为基数，比较相邻两年的数据作用：反映年度间的变化

基年分析法：以某个最早年份的数据为基数，以后每年的资料都与最早年数据进行比较作用：反映整体的变化趋势和发展速度注意：正确选择基年例：比较资产负债表、比较损益表：P71，

P74第二十四页，共一百四十三页。二、纵向分析纵向分析（结构分析）：将同一报表内部各项目之间进行比较方法：以某一关键项目的金额为100％，而将其余项目与之相比，以揭示各个项目的相对地位，分析各项目的比重是否合理共同比财务报表（百分率财务报表）纵向比较资产负债表、损益表例：P77－79第二十五页，共一百四十三页。§3.比率分析法一、流动性比率1.流动比率：作用：分析企业的短期偿债能力。一般：2:1较合适

第二十六页，共一百四十三页。2.速动比率：

速动资产之现金、银行存款及其他变现性很强的资产一般，要求到达1:1以上第二十七页，共一百四十三页。3.应收状况周转率表示应收帐款的收款速度反映企业应收帐款的变速度和企业的管理效率，也体现企业的经营策略应综合考虑企业的收帐期和营销状况

第二十八页，共一百四十三页。4.存货周转率反映存货周转速度

一般，存货周转率越高越好，表明资金利用率高，存货积压现象少第二十九页，共一百四十三页。资产周转率5.固定资产周转率6.总资产周转率第三十页，共一百四十三页。二、负债比率反映企业负债程度及偿还长期负债的能力1.负债比率比率低，风险小；比率高，风险大当利率低于资金利润率，负债可增加所有者收益第三十一页，共一百四十三页。2.负债——权益比反映长期债权人与所有者提供的资金的比例关系3.收益对利息的保障倍数一般，应在3－5倍第三十二页，共一百四十三页。三、盈利能力比率1.销售利润率2.投资报酬率（资产总额报酬率）第三十三页，共一百四十三页。投资报酬率与资产周转率及销售利润率的关系

→投资报酬率是综合反映资产的利益效率及销售利润率高低的指标第三十四页，共一百四十三页。4.每股收益额指普通股每股一年的净收益额：是影响股票市价的重要财务指标第三十五页，共一百四十三页。3.股东权益报酬率反映股东投资的获利情况第三十六页，共一百四十三页。5.市盈率反映投资者对企业的未来发展的信赖程度（股市中人为炒作抬高股价的情形除外）市盈率太高，也反映风险大第三十七页，共一百四十三页。四、财务比例的分析与评价1.典型分析法——将本企业的财务比例与一些典型企业对比，超找出差距，发现问题。注意可比性：行业的可比性时间上的可比性2.时间序列分析法——将本期的财务比例与上期或以前各期的财务比率相比较，分析增减变化及发展趋势。第三十八页，共一百四十三页。3.综合分析法（1）综合分析比较法——指将典型分析与时间序列分析结合起来统筹分析，综合反映恩企业与典型企业在各年中的发展变化情况。例：P96，欣华公司财务比率比较分析表（2）杜邦分析系统

以股东权益报酬率为核心和出发点，通过指标的层层分解，揭示各个财务比率指标之间的联系，以及对股东权益报酬率的一些程度P99，图4－1第三十九页，共一百四十三页。五、比率分析的局限1.不同企业会计数据的可比性问题2.历史成本计价与通货膨胀的矛盾→虚增利润问题例，A商品成本100元，原定售价130元；因通货膨胀，重置成本升为150元，新售价190元；售出后，帐面利润90元，但再购进A商品，实际只增加40元，虚增50元。3.对企业有影响的外在因素无法用财务比率反映例：或有损益、或有负债等4.比率分析难以反映现金流量的动态5.财务比率分析本身只能说明企业财务状况及经营成果的结果，不能直接说明产生这些结果的原因第四十页，共一百四十三页。第五章负债融资

§1.借款一、借款的种类短期借款、1.按占用的期限：中期借款、长期借款2.按提供保障方式：信用借款保证借款担保借款：抵押借款质押借款票据贴现第四十一页，共一百四十三页。二、借款期限和利率1.借款期限2.借款展期：短期、中期、长期借款的展期期限3.利率：按法定利率规定三、借款条件四、借款人的权利与义务五、对借款人的限制条件六、中、长期借款合同中的限制性条款1.一般条款2.例行条款3.特殊条款第四十二页，共一百四十三页。七、借款程序借款申请：办《贷款卡》、填写《借款申请书》提交相关资料（详见下页）对借款人的信用等级评估贷款调查贷款审批签订贷款合同贷款发放贷后检查贷款的付息与还本第四十三页，共一百四十三页。2001年度广东省高等学校实验室改造工程

贷款项目

各校需提供资料清单1.贷款申请书（内含贷款使用用途、还款来源）；2.借款人已年审的营业执照、法人代码证、税务登记证；3.借款人法定代表人证明书、法定代表人身份证复印件；4.借款人近三年的财务报表（98年、99年、2000年）；5.借款人简介，包括主要领导人简历，借款人机构设置情况历史背景、学校特色以及今后发展前景（至少三年）；第四十四页，共一百四十三页。6.借款人提供贷款卡复印件（含卡号、密码）或贷款证复印件。如借款人因从未发生借贷业务无贷款卡或贷款证的，由经办支行负责为其办理；7.借款人近三年除学费收入外，可支配的其他收入情况；8.借款人今后三年的计划招生安排及目前在校学生情况；9.借款人优先偿还贷款承诺函（内容包括保证优先偿还我行贷款同时，明确以学费收入的多少比例偿还贷款本金、利息）10.借款人自由资金来源证明文件以及落实情况；11.过去三年学费收入情况以及收取新生数量。

中国建设银行广东省分行第四十五页，共一百四十三页。八、借款担保的方式

（一）保证：——指保证人当债务人不能履行债务时，由保证人负责履行债务或者承担责任的行为1.保证合同2.保证的方式（1）一般保证（2）连带责任保证（二）抵押——指债务人或第三人不转移对财产的占有，而将该财产作为债权担保的行为

（三）质押——指指债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权担保的行为第四十六页，共一百四十三页。§2.商业信用

商业信用——指商品交易中延期付款或延期交货（预收货款）而形成的债权债务关系；一、商业信用的特点1.在商品交易及提供劳务过程中自然形成2.商业信用筹资方便3.建立在企业财务信誉基础之上4.时间短、5.放弃现金折扣成本高、6.发生拖欠时对企业信誉影响大第四十七页，共一百四十三页。二、商业信用的形式1.应付帐款2.应付票据：带息与不带息3.预收帐款三、商业信用的条件商业信用的条件——指债权人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。如：“2/10、1/20、n/30”第四十八页，共一百四十三页。

四、商业信用的成本商业信用成本——指卖方提供了现金折扣，企业未能在规定期限内付款，放弃了现金折扣的机会成本。商业信用成本率的计算：例：赊购商品20000元，信用条件为2/15，n/40。则：第15天或早于15天付款，享受全部折扣，无商业信用成本第25天付款，4000元折扣不能享受，商业信用成本率为：

第四十九页，共一百四十三页。商业信用成本公式（续）当现金折扣全部放弃时，商业信用成本可用现金折扣率计算第五十页，共一百四十三页。§3.租赁租赁——出租人将其财产出租给承租人，并由承租人向出租人按期支付租金作为报酬的经济行为。租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的出租财产发放贷款（提供资金使用权）收取租金收取利息（资金使用权的代价）第五十一页，共一百四十三页。一、租赁的类型及其特点（一）经营租赁（营业性租赁）——指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁特点：1.租赁期短2.租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算3.不转让资产所有权4.除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理（经营租入的资产不在承租人的资产帐户或负债帐户上反映）第五十二页，共一百四十三页。（二）融资租赁融资租赁——以融资为主要目的的租赁方式性质：属于长期筹资的一种形式形式：1.直接租赁——直接向出租人租入所需资产，按期付租金2.售后租回——出售某资产后，再从购买者手中租回实质：购买者通过租赁方式发放贷款3.借款租赁（第三方租赁、杠杆租赁）——出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人第五十三页，共一百四十三页。融资租赁的特点1.租赁契约具有不可取消性2.租赁期长：一般超过资产寿命的75％以上3.租金包含租赁资产的购置成本、利息、手续费等4.租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权5.融资租赁构成企业长期负债实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期还本付息6.租赁物按承租人自有资产管理：——负责维修、保管、提取折旧等7.租赁期满，租赁物所有权归承租人第五十四页，共一百四十三页。二、租赁融资决策的因素分析

获得固定资产（使用权）的渠道：购买、营业租赁、融资租赁

作选择决策的考虑因素：1.使用时间的长短：2.技术进步因素的影响：技术更新很快者，采用营业租赁获取，设备落后的风险较小3.资金供求的影响4.获得资产的难易程度：——因政治、技术等原因，有的无法购买，只能租赁5.租金及价格水平第五十五页，共一百四十三页。三、租赁融资的优缺点（一）优点1.避开借款或债券筹资对生产经营活动的限制2.租赁融资不需要抵押或担保、不需要相应的存款余额3.租金分期偿还，分散了大量集中还本付息的风险4.经营租赁可减少购买设备所存在的陈旧化风险（二）缺点

资金成本高：1.租金比借款购入资产的本利和更高2.租金的支付时间比利息支付时间早，现值大于借款分期还本付息的现值第五十六页，共一百四十三页。§4.企业债券

一、企业债券的性质、特征和种类（一）企业债券的性质企业债券（公司债权）：指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券债券是一种确定债权债务关系的凭证，是公开化、社会化的借据：债务人——债券发行人债权人——债权购买者债券持有人的权利：1.按期取得利息、本金，无权参与管理2.对企业的经营状况不承担责任3.有权将债券转让、抵押和赠送第五十七页，共一百四十三页。（二）企业债券的特征1.有确定的期限，到期必须归还本金2.债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息3.资金成本较低利率通常低于优先股及普通股的股息债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用4.有一定风险（不能按期偿债）对债务人：增加了债务比率，增大财务风险对债权人：有可能不能到期如数收回本息，甚至由于债券发行人破产而丧失债权第五十八页，共一百四十三页。（三）企业债券的种类1.按期限长短划分：短期债券——一年以内长期债券——一年以上2.按是否有担保划分：担保债券——以第三者的信誉作担保，或以本企业或第三者的有形资产为抵押品担保而发行的债券信用债券——只凭本企业良好的信誉而发行，没有任何资产作担保信用债券的风险大于担保债券3.按是否可转换为股票划分：不可转换债券可转换债券：在一定期限内依约定条件转换4.其它：记名债券和不记名债券…第五十九页，共一百四十三页。债券的基本要素1.债券面值2.债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考虑3.债券的利率以年利率形式表示（名义利率）不得高于银行同期存款利率的40％4.债券的价格：平价发行（按面值发行）、溢价发行、折价发行5.债券的信用等级第六十页，共一百四十三页。三、企业债券的发行（一）申请发行债券的手续1.债券发行规模的控制与审批机关2.企业发行债券的条件P1343.向审批机关报送申请发行债券的文件P1344.债券的印刷及规定P135也可采用凭证式、无纸化债券第六十一页，共一百四十三页。（二）企业债券发行1.债券发行的方式——由投资银行、债券经营机构承销代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售两种方式的优缺点比较包销：快捷、简单；但价差大，销售费用高；，代销：销售费用低；但销售周期长，销售风险由企业承担2.企业债券的发行费用内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费…比向银行借款的筹资费用高得多

第六十二页，共一百四十三页。

3.债券利率及发行价格的确定(上)(1)债券利率的确定前提：假定债券按面值发行。无风险报酬率＝同期银行定期存款（或国库券）利率

债券利率＝无风险报酬率＋风险报酬率

(2)债券发行价格的确定市场利率＝投资者要求的收益率a.按债券利率与市场利率的关系确定债券利率＝市场利率→按面值发行债券利率＜市场利率→折价发行债券利率＞市场利率→溢价发行第六十三页，共一百四十三页。3.债券率及发行价格的确定（下）债券发行价格的理论公式：债券的理论价格＝债券未来收益的现值

例：P138

第六十四页，共一百四十三页。（三）债券的偿还1.到期一次偿还2.分批偿还a.对同一批发行的债券规定不同的偿还期限b.同一批的债券，规定各年的偿还比例，到期抽签确定偿还的债券3.发行新债券换回老债券发生原因：a.投资项目未如期发挥效益，回收期延长b.企业总体财务状况恶化——实质上是债务重组4.转换为股票或股权第六十五页，共一百四十三页。四、可转换债券（一）可转换债券的特点——是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定比例转换成股票转换前是债券，转换后是股票

可转换债券与普通债券的区别

可转换债券与认股权证的区别（二）转换价格与转换率1.转换价格：指可转换债券转换为股票时的股票交换价格转换价格可固定，也可逐步提高2.转换率转换率＝可转换债券面值÷转换价格第六十六页，共一百四十三页。（三）可转换债券的价值1.非转换价值——不转换时的价值，等同于普通债券的价值注：一般，可转换债券的利率比普通债券低2.转换价值——指可转换债券转换为普通股时的价值

转换价值＝转换率×普通股市场价格3.市场价格——指可转换债券的市场成交价

第六十七页，共一百四十三页。转换价值非转换价值股票价格市场价格价值转换日可转换债券的几种价值之间的关系关系：市场价格≥max（非转换价值，转换价值）第六十八页，共一百四十三页。（四）可转换债券筹资的优缺点1.优点（1）与企业项目投资及收益期相适应（2）降低资金成本及降低财务风险a.受投资者欢迎，债券利率可以较低b.转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用c.转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低（3）具有较大的灵活性具有可回收的特性2.缺点股票未来价格变化难以确定→难以较合理确定转换率和转换价格第六十九页，共一百四十三页。五、负债筹资的利弊及筹资策略

优点（1）能产生财务杠杆作用当企业资金利润率高于负债利息，负债筹资能给所有者带来更大的利益（2）资金成本较低一般，负债利息低于股息，且可在税前扣除（3）不会影响企业所有者对企业的控制权缺点（1）增加财务风险（2）有可能产生负的财务杠杆（3）有可能导致企业总资金成本上升第七十页，共一百四十三页。3.负债筹资的策略考虑如下因素：（1）严格控制财务风险（2）比较企业的资金利润率与负债的资金成本水平，避免负债资金成本高于资金利润率（3）在有足够的偿债能力或较高的资金利润率的前提下，应尽可能利用负债筹资，充分发挥财务杠杆的作用第七十一页，共一百四十三页。第六章股权融资

§1.非股份公司企业资本金的筹集一、企业资本金筹集的条件（一）注册资本必须符合有关规定1.企业的市场经营规模2.股东的出资能力3.注册资本的最低限额（二）股东条件法人、自然人（65岁以下）（三）出资方式（在公司章程及出资协议中确定）货币资金实物无形资产（不超过总资产的20％～30％）第七十二页，共一百四十三页。（四）出资时间一次筹集有限责任公司注册资本，必须先缴足，方可注册登记分期筹集（五）注册资本不划分为等额股份

二、资本金筹集的程序（一）企业成立时资本金的筹集（二）企业增资时资本金的筹集第七十三页，共一百四十三页。§2.普通股一、普通股的特征1.没有到期期限，不能直接收回股本2.股利具有不确定性3.是权益性证券普通股的权利：P154～P155普通股的责任：以出资额为限，对公司的负债承担有限责任第七十四页，共一百四十三页。二、普通股的价值要素1.面值——指股票票面标明的金额面值的面值是意义与作用（1）面值总和＝公司的注册资本（2）股票发行价的下限2.帐面价值指每股股票拥有的公司净资产金额第七十五页，共一百四十三页。财务杠杆系数第七十六页，共一百四十三页。经营杠杆系数第七十七页，共一百四十三页。投资（静态）回收期法特点：不考虑资金的时间价值(1)当每年的现金净流量相等：原始投资金额投资回收期＝——————————————预计年新增利润＋年折旧额(2)当每年的现金净流量不相等：应逐年测算。第七十八页，共一百四十三页。例：某厂准备投资新建一个固定资产项目，有效使用期为5年，共投资300万元，无残值。求投资回收期第一方案300投资回收期＝——90＝3.33(年)第七十九页，共一百四十三页。第一年，回收投资共120万元第二年，回收投资共220万元还差80万元回收期为802＋——＝2.87(年)90表明：第二方案的投资回收期少于第一方案，应选第二方案第八十页，共一百四十三页。净现值法原理：计算投资方案的现金流入量现值与流出量现值的差，得净现值。若净现值为正，说明投资方案是有利的；否则，方案不可行。例：某厂计划买一台新机器，购价为30000元，一次付清，使用年限4年，估计残值收入2000元。使用新机器后，每年可提取折旧及新增利润共计10000元。当时的银行存款年利率为12％，问应否购买此机器？第八十一页，共一百四十三页。解：折旧及利润的现值：10000×(P/A，0.12，4)＝10000×3.037＝30370（元）残值收入的现值：2000×(1＋0.12)-4

＝2000×0.636＝1272（元）未来现金流入量现值合计：31642（元）减：原投资额现值

30000（元）净现值

1642

（元）表明，购买该机器的方案是可行的第八十二页，共一百四十三页。问：方案A与方案B，是否可行？那个方案更好？第八十三页，共一百四十三页。现值指数法未来现金流入量现值现值指数＝——————————所需投资额现值当现值指数大于1，→方案可行；

小于1，→方案不可行。现值指数越大，→方案越好第八十四页，共一百四十三页。解：由下面的计算知，方案B优于方案A第八十五页，共一百四十三页。内含报酬率法内含报酬率：指投资方案实际所能实现的报酬率例：将30000元购买债券，2年后可得本息共计36300元，试问（年）报酬率为多少？解(1)：设报酬率（利率）为i，则有30000×(1＋i)2＝36300(1)则，i＝0.1解(2):(1)式可化为36300×(1＋i)-2＝30000(2)36300×(1＋i)-2－30000＝0(3)第八十六页，共一百四十三页。30000×(1＋i)2＝36300(1)36300×(1＋i)-2＝30000(2)36300×(1＋i)-2－30000＝0(3)(2)式说明内含报酬率实际就是贴现率(3)式说明内含报酬率等于净现值为零时的贴现率第八十七页，共一百四十三页。插值法介绍设已知3个点（x1,y1)，（x2,y

)，（x3,y3)且，x1<

x2<

x3求y的近似值第八十八页，共一百四十三页。△A1BA2∽△A1CA3第八十九页，共一百四十三页。例：已知两组关于(x,y)的数据(20,13)、(25,34)问，当x＝23时，对应的y应是多少？解：将上述数据列表，可得：第九十页，共一百四十三页。投资决策的内含报酬率法(1)先估计一个内含报酬率i1，以此为贴现率，计算出对应的净现值P1。(2)调整内含报酬率为i2，以此为贴现率，计算出对应的净现值P2，并使得P1、P2正好为一正一负。(3)利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率

i，即得到投资方案的内含报酬率(4)分析，若内含报酬率大于期望的收益率，则投资方案可行；否则，不可行。第九十一页，共一百四十三页。例：某企业以900元市场价购入面值为1000元的公司债券，剩余期限为3年年利率为5％，分年计息，到期还本，求到期收益率i。解：本题所求收益率即内含报酬率每年利息收入：1000×0.05＝50（元）用i=9%测算：净现值＝50×(P/A,0.09,3)＋1000×(P,0.09,3)－900＝50×2.531＋1000×0.772－900＝－1.45用i=8%测算：净现值＝50×(P/A,0.08,3)＋1000×(P,0.08,3)－900＝50×2.577＋1000×0.794－900＝22.85第九十二页，共一百四十三页。所以，该批债券收益率为8.94％第九十三页，共一百四十三页。第十二章利润分配§1利润分配理论——介绍两种流行的观点，及评价观点一：股利无关论理论依据：股票理论价格P的计算公式其中：D：每股股利；E：每股税后利润R：投资报酬率；K：资金成本率第九十四页，共一百四十三页。股票理论价格公式分析每股股票的筹资成本：股利＋税后利润余额用于投资实际价值E－D：每股分配股利后用于投资的金额R(E－D)：每股投资纯收益R(E－D)/K：每股投资实际价值股票价格＝每股筹资金额筹资成本＝————资金成本率D＋R(E－D)/K＝————————K第九十五页，共一百四十三页。股票价格P与股利D的关系股票理论价格公式变形：当R＝K，P为常数，与D无关当R>K，P在D＝0时取得最大值，→不分配股利则股价最高当R<K，P在D＝E时取得最大值，→税后利润全部分配则股价最高第九十六页，共一百四十三页。股利无关论的局限股票理论价格公式的成立必须有严格的前提条件股票的实际价格受股东（或潜在股东）心理因素及供求关系的影响极大，与理论价格差距大。第九十七页，共一百四十三页。观点二：股利有关论观点：股利发放情况直接影响股东对公司的态度→影响股票价格公司应主要根据股东愿望来考虑股利的发放理由：发放股利→表明公司财务状况及盈利好→股价上升多数股东追求现实的利益→应当发放股利问题：未考虑股东的长远利益/公司的发展两种论点应当综合考虑第九十八页，共一百四十三页。§2利润分配政策制定利润分配政策的考虑因素：股利支付对股票价格的影响股利支付对留存收益及扩大再生产能力的影响第九十九页，共一百四十三页。一。固定支付比率政策——指事先确定一个比率，每年在当年税后利润中按此比率计算应支付的股利。优点：股利体现公司盈利情况，股东容易接受股利分配与公司的现金流量相适应缺点：容易导致股价大幅波动不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排第一百页，共一百四十三页。二.稳定增长的股利政策——指事先预测今后若干年的盈利情况，计算可供分配的利润，按每年较为稳定和适度增长的原则，确定每年分配的股利优点：有利于提高股东信心和公司信誉有利于促进股价稳定增长缺点：股利与当年实际利润情况脱钩在经营不佳时，此政策难以坚持→影响公司信誉第一百零一页，共一百四十三页。三.正常股利加额外股利——指事先确定一个较低的固定股利，再视当年经营及公司对资金需求情况增加额外的浮动股利。本质上是前两种股利政策的结合优点：灵活，能兼顾公司盈利及资金需求情况充分考虑股东利益，避免股价大幅波动缺点：股东难于区分正常固定股利与额外股利，容易误解第一百零二页，共一百四十三页。§3利润分配的原则与程序一、利润分配的原则1。按出资比例分配的原则2。同股同利的原则3。保护企业所有者利益的原则二、利润分配的程序1。支付罚没损失、迟纳金2。弥补以前年度亏损3。提取法定盈余公积金及公益金4。提取任意盈余公积（当股东大会批准）5。向企业所有者分配利润第一百零三页，共一百四十三页。（一）支付罚没损失、迟纳金税法规定，不得用罚没损失、税收迟纳金扣减应纳税所得会计处理方法：平时核算：记入“营业外支出”借：营业外支出贷：银行存款借：本年利润贷：营业外支出计算应纳税所得时予以调整，加入到利润中，增加应纳税所得，据以计算应纳所得税。第一百零四页，共一百四十三页。（二）弥补亏损税前弥补税后弥补——五年为分界第一百零五页，共一百四十三页。（三）提取（法定）盈余公积比例：税后利润的10％当法定盈余公积≥50％注册资本，可不再提取用途：1。弥补亏损2。转增资本3。分配股利（超过注册资本的25％的部分）效果：直接增加了企业的自有资金，扩大了再生产。第一百零六页，共一百四十三页。（四）提取公益金公益金——属于盈余公积的一种，用于职工集体福利设施公益金≠福利费公益金的会计处理：提取公益金：借：利润分配——提取公益金贷：盈余公积——公益金使用公益金，例如购买职工俱乐部音响5000元借：固定资产5000贷：银行存款5000同时：借：盈余公积——公益金5000贷：盈余公积——一般盈余公积5000第一百零七页，共一百四十三页。（五）向所有者分配利润注意区分不同性质的企业中外合作经营企业→按协议规定办理股份制企业→先优先股，后普通股注意：若需提取任意盈余公积，应先提取，再分配股利。例：P342第一百零八页，共一百四十三页。§4利润分配的制约因素一、法律的制约因素1.纳税和补亏的规定2.利润分配的内容、程序及比例的规定3.利润分配形式的规定中外外合作企业：现金（广义）、实物股份制企业：股票股利、现金股利4.资本保全的规定一般，不得将投入资本用于分配→“实收资本/股本”的帐面余额不得减少第一百零九页，共一百四十三页。二、合同的制约因素1。合作经营协议规定的利润支付方式、时间等2。重大贷款、债券发行→债权人及管理当局要求对利润分配比例作限制等3。优先股条款→要求保留一定的未分配利润到下年，以保证下年优先股的权益第一百一十页，共一百四十三页。四、现金供应量的制约因素现金供应量不足时，利润分配受限制现金不足的原因1。应收款未收回，利润仅为帐面数2。以权益法核算投资收益时，被投资企业的利润并未如数以现金收取。应对措施：1。只在现有现金范围内分配→股东不满意2。贷款用于分配→不利企业形象，增加财务费用3。分配股票股利→需股东大会及管理当局批准第一百一十一页，共一百四十三页。第十三章股利分配、股票分割与购回

§1股利支付的程序与方式一、股利支付的程序1。股利宣告日：宣告内容：支付方式、金额（配、送方案）股权登记日、除息（权）日、支付日期2。股权登记日——指有权领取本次股利的股东资格登记截止日期3。除息（权）日——指领取股利的权利与股票分离的日期4。股票支付日第一百一十二页，共一百四十三页。二、股利支付方式1.现金股利——指以现金支付的股利。特点：方便，过程简单；股东欢迎。经常采用不利：现金流出企业，减少现金条件：有足够的现金2.财产股利——指以现金以外的其他财产支付的股利支付手段：有价证券、产品、库存商品（税法上视同销售）3.负债股利——指以公司负债的方式支付股利支付手段：公司应付票据、公司发行的债券4.股票股利：以增发的股票作为股利的支付第一百一十三页，共一百四十三页。三、股票股利我国股利支付主要形式：股票股利——主要形式现金股利——补充手段（由我国股票市场、股份公司现状及股民投资目的导致）（一）股票股利分配的的条件满足利润分配的条件满足股票发行的条件1.利润分配方面的条件：可发放股票股利≤可分配的利润数量关系如下：第一百一十四页，共一百四十三页。可发放股票股利金额的计算可发放股票股利的金额＝资本公积＋(盈余公积－公益金－注册资本×25％)＋未分配利润例13－1，P353帐务处理借：资本公积盈余公积未分配利润贷：股本第一百一十五页，共一百四十三页。2。股票发行方面的条件（1）履行有关法律程序和审批手续制定增资方案、修改章程，报批（2）距离上一次发行股票时间≤12个月（3）至少连续两年支付普通股股利第一百一十六页，共一百四十三页。股票股利对公司、股东的影响对公司的影响：1.有利：是增加积累、扩大再生产的有效手段2.不利：降低每股的帐面价值及每股盈利额

→股东误解为公司效益下降对股东的影响享有的股东权益：没有变化。实际好处（1）少付个人所得税、印花税等（2）通过股票市场价格上升获得价差（也有降价的风险）第一百一十七页，共一百四十三页。§2.股票分割及购回一、股票分割

股票分割——指将面值较高的股票交换成面值较低的股票的行为。影响：股票股数增加，每股面值及帐面价按相应比例下降，但股东权益总额及注册资本总额不变。目的1.降低股票市价，提高股票的流通性2.为发行新股作准备3.有助于公司合并、收购政策的实施4.有利于提高股东的利益

※通常，市价下跌的幅度小于股票增加的幅度→股东的股票总市价上升，获益第一百一十八页，共一百四十三页。二、股票购回股票购回——指公司出资购回其本身已发行在外的股票。库藏股票——指公司购入并暂时持有的本公司股票（一）股票购回的方式1.公开市场购买——通过证券机构在公开的证券市场购回本公司股票2.投标出价购买——适用于购买较大数量的本公司股票（二）股票购回的作用1.作为发放现金股利的替代方式2.便于公司的合并或收购3.可满足可转换条款的行使4.改善公司的资本结构第一百一十九页，共一百四十三页。第五篇企业合并、清算与债务重组

第十四章企业合并§1企业合并的形式企业合并——指企业之间通过购买对方的财产或产权，或者通过其他方式而实现权益的联合一、吸收合并吸收合并——指一家企业购买另一家企业的全部资产并承担其全部负债而实现的合并特点：被合并的企业在合并后不再作为独立的法人存在，其资产负债全部归入合并企业的资产负债之中第一百二十页，共一百四十三页。吸收合并的前提条件及作用前提：合并企业：规模较大，财务状况良好，正谋求扩展发展被合并企业：规模较小、财务状况较差（甚至频临破产）好处：对合并企业：实现低成本扩展对被合并企业：避免破产，保护债权人及所有者的利益，保障职工利益；对社会：安定、平稳第一百二十一页，共一百四十三页。二、创立合并

创立合并——指几个企业联合组成一个新企业。特点：参与合并的所有企业都取消原有的法人资格，其资产和负债全部转为新企业所有；原企业的所有者、债权人成为新企业的所有者和债权人。发生条件势均力敌的两企业，竞争则两败俱伤，合并则更好发展两个弱势企业对抗统一强手，不联合则被各个击破，合并则可与之抗衡创立合并是企业迅速发展壮大的有效途径第一百二十二页，共一百四十三页。三、控股合并

控股合并——是一家企业通过购买另一家企业的大部分或全部股权而形成的合并，呈母子公司关系。母公司：控股公司；子公司：被控股公司特点：母公司与子公司仍为独立法人条件：母公司（直接或非直接）拥有子公司50％以上的股权好处：1.可用远比吸收合并少的资金而取得对另一企业的控制权2.可分期购买股票，减少刺激股价上升3.可通过二级市场购买股票而实现合并，无需征得被合并企业的同意。第一百二十三页，共一百四十三页。§2.企业合并的原因分析

根本原因：市场经济下的激烈竞争一、节省管理费用可以取消重复的管理机构→节省管理费用二、降低成本合并→生产规模扩大→单位产品成本降低（通常，固定成本上升的幅度小于产量上升幅度）三、增强管理力量与管理力量强、经验丰富的企业合并→获得对方的管理力量第一百二十四页，共一百四十三页。四、实现多元化经营，降低经营风险五、实现企业的高速发展收购现有企业比投资办新厂投资少，见效快→避免开发新产品、新技术的高投入和风险获得新的产品、设备、技术快，抢占市场快六、改变企业财务状况与财务状况良好企业联合，可改善财务状况，增强偿债能力，容易筹资，降低筹资成本。七、提高市场竞争能力横向合并：同行业合并→减少竞争对手纵向合并：从原料到最终消费品各环节企业合并

→保证原材料、保证销售市场

→降低经营风险，增强市场竞争能力第一百二十五页，共一百四十三页。§3.合并的财务分析与决策一、每股收益变动分析A公司：股价7.5元，每股收益0.5元，→市盈率15倍B公司：股价2.8元，每股收益0.4元，→市盈率7倍A公司欲发行新股换B公司股票，采取不同的交换比例时，对A公司每股收益影响如下：项目合并前按1：1交换7.5/0.4=18.8高于A的市盈率按1：1.25交换7.5/(0.4×1.25)=15等于A的市盈率按1：2.5交换7.5/(0.4×2.5)=7.5低于A的市盈率本年净收益（万元）700900900900股票发行总量（万股）1400190018001600每股收益(元)上升/下降0.500.47下降↓0.50不变0.56上升↑第一百二十六页，共一百四十三页。二、对未来每股收益的分析要点：考虑合并后，逐年收益变动情况，以若干年收益总和进行可行性分析设A公司每股收益预测如下表：→若不考虑时间价值，按1:1换购B公司股票是可行的。年份12345合计不合并0.500.540.570.610.662.88合并0.470.530.590.660.742.99第一百二十七页，共一百四十三页。三、对每股市价变动的分析股票市价调换率＝买方股票市价×股票交换率÷买方股票市价意义：股票市价调换率＜1，→交换价低于卖方股票市价＝1，→交换价等于卖方股票市价＞1，→交换价高于卖方股票市价显然，当＞1，→对卖方股东有利若合并后每股收益上升，而市盈率不变，则对买方股东也有利（扩股过快，易引发股市下跌，应避免）第一百二十八页，共一百四十三页。四、净现金流量分析要点：计算被合并企业未来收益的现值，如高于合并代价，则合并有利；否则，合并无利。例：1月1日，欲收购B公司。预测B公司当年税后利润200万元，每年利润增长率为3％。假定贴现率（收购方的期望报酬率）为14％。则根据固定增长股票模型，B公司的现值为PV＝200÷（14%－3％）＝1818（万元）→当收购价＜1818万元，合并方案可行第一百二十九页，共一百四十三页。第十五章企业清算

§1.企业解散的条件一、企业解散的条件1。企业破产；2。企业经营期满；3。合营方不执行规定义务，无法继续经营；4。因不可抗力，抄手严重损失，无法继续经营；5。企业未达预期目标，股东大会决议解散；6。出现章程规定的解散事项；7。因公司合并或者分离而需要解散。第一百三十页，共一百四十三页。企业解散条件的分类破产解散——指企业因资不抵债或无力还债，由企业或债权人申请，法院受理并主持进行的解散。处理的主要问题：债权人之间的利益关系非破产解散——指在资产大于负债的条件下的解散。处理的主要问题：所有者之间的利益关系第一百三十一页，共一百四十三页。§2.破产清算

一、企业破产的标志资不抵债，无法还债，企业或债权人要求清算（例：汕头商行）资大于债，但资金周转不灵，无法还债，债权人要求清算。（例：汕头市信托投资公司）二、企业破产清算的