北部湾经济区城投平台分析报告

北部湾经济区城投平台分析报告2021年5月3我们在《广西城投全景解析》中指出，北部湾经济区在国务院对广西经济发展的指导意见中，被定位为西部大开发和面向东盟开放的重点区域。而广西自治区政府也提出要将北部湾经济区率先建设成面向东盟的国际大通道和“一带一路”有机衔接的重要门户。在对南宁进行深度梳理后，本篇，我们也将以一般公共预算收入水平为顺序，依次梳理北海市、钦州市和防城港市的经济、财政和债务概况，挖掘北部湾经济区城投平台的投资价值。1、北海市经济财政、债务及城投平台概况1.1、北海市经济、财政和债务概况（1）经济概况北海市，位于广西东部、北部湾东海岸，地处华南经济圈、西南经济圈和东盟经济圈的结合部。北海自然资源较为丰富，能源资源方面，北部湾是全国六大油气盆地之一，探明石油和天然气储量丰富；海洋资源方面，北部湾是全国四大渔场之一，持续资源量73万吨；矿产资源方面，北海市钛铁矿、高岭土和石英砂储量较为丰富，其中钛矿储量达350万吨。经济总量方面，北海市2019年实现地区生产总值1300.8亿元，在自治区内位居第6，相对处于中游水平。从经济增速上来看，北海市近几年经济增长速度维持在较高区间，2019年北海市地区生产总值同比增长8.1%，在自治区内位居第5，相对处于中上游水平。固定资产投资方面，2019年北海市实现固定资产投资规模1294.5亿元，在自治区内位居第8，相对处于中游水平。而从固定资产投资增速上来看，北海市近几年投资增速相对处于较为稳定的区间，基本位于8%-10%左右，2019年北海市固定资产投资同比增长9.0%，但由于广西各地市近几年固定资产投资均保持高速增长，北海市2019年投资增速在自治区内位居第12。从产业发展上来看，北海市以工业为主，目前已形成“3+4”产业树，以电子信息、石油化工、临港新材料三大产业为主导产业，以海洋产业、林纸与木材加工、食品加工和高端服务业为四大重点产业。北海市近几年产业格局相对稳健，2019年北海市三次产业结构调整为16.3：42.9：40.8。4图1：2010年以来北海市GDP和固定资产投资图2：2012年以来北海市三次产业结构GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)第一产业第二产业第三产业140025亿元%100%120090%2080%100070%8001560%50%6001040%40030%520%20010%000%201220132014201520162017201820192010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部图3：2010年以来北海市常住人口和人均GDP常住人口人均GDP（右）175元90000万人800001707000016560000500001604000015530000200001501000014502010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部（2）财政概况在主导产业发展的快速带动下，北海市近几年财政实力实现较快提升。2019年北海市实现一般公共预算收入78.1亿元，在自治区内位居第7，相对处于中游水平。从增速上来看，2019年北海市一般公共预算收入较2018年同比增长9.0%，近两年增速相对较快。税收收入方面，2019年北海市实现税收收入53.3亿元，在自治区内位居第5，5相对位于中上游水平。从税收收入占比上来看，2019年北海市税收收入在一般公共预算收入中的占比为68.2%，在自治区内位居第4，相对处于较高水平，反映北海市企业纳税效应在自治区内相对较强。2019年，北海市实现一般公共预算支出200.5亿元，在自治区内位居第12，相对处于中下游水平。财政自给率方面，2019年北海市财政自给率为38.9%，在自治区内仅次于南宁市和柳州市，相对处于较高水平，但对上级政府转移支付仍存在一定程度上的依赖。表1：2017-2019年北海市一般公共预算收支情况2019年2018年2017年2019年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）78.171.664.79.0市本级一般公共预算收入（亿元）48.646.248.25.2全市一般公共预算支出（亿元）200.5175.5157.614.2市本级一般公共预算支出（亿元）106.288.976.219.4全市政府性基金收入（亿元）117.256.023.8109.3其中：国有土地使用权出让收入（亿元）103.050.5-103.9资料来源：北海市人民政府、市场研究部（3）债务概况地方政府债务余额方面，北海市近几年债务增速相对平稳。2019年北海市地方政府债务余额198.9亿元，在自治区内位居第11，相对位于中下游水平。从债务增速上来看，近两年北海市地方政府债务余额同比增速均维持在10%左右，专项债务余额增速也维持在较为稳健的区间，增速维持在10%-16%区间。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则2019年北海市债务率水平为55.4%，在自治区内位居第10，相对处于中下游水平。城投债余额方面，截至2020年末，北海市存续城投债余额16.2亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，则2019年北海市广义债务规模（城投平台有息债务+地方政府债务余额）为226.7亿元，在自治区内位居第12，相对处于中下游水平。广义债务率方面，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则2019年北海市广义债务率为63.1%，在自治区内位居第10，整体相对处于可控水平。6表2：2017-2019年北海市地方政府债务余额情况2019年2018年2017年地方政府债务余额（亿元）198.9183.0163.5其中：一般债务余额（亿元）97.893.986.7专项债务余额（亿元）101.189.176.8资料来源：wind、北海市人民政府、市场研究部1.2、北海市城投平台概况截至2020年末，北海市有存续债的城投平台共1家，为北海银都城镇化建设有限公司（“北海银都”），为市本级城投平台。北海银都，负责北海市银海区北背岭、白耗壳村棚户区（城中村）改造项目的投资、建设和运营。从存续债到期分布来看，未来1-3年，北海银都到期兑付规模相对较高，在存续债中的占比为55.6%。表3：北海市城投平台概况存续债总资产主体评资产负有息负受限资对外担保收益率区第一大股东券规模规模（亿债率债（亿产(亿收入来源级（亿元）间（%）（亿元）元）（%）元）元）北海银都城镇化建广西大都投16.236.5-82.1521.7---7.03-7.58设有限公资有限公司司资料来源：wind、市场研究部注：存续债券规模和主体评级数据为截止2020年12月31日，总资产和资产负债率为2020年6月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为2021年2月19日；其余财务数据为2019年12月底相关数据。2、钦州市经济财政、债务及城投平台概况2.1、钦州市经济、财政和债务概况（1）经济概况钦州市，位于广西南部海岸，地处北部湾北岸。钦州是北部湾经济区的海路航空枢纽，也是西南地区便捷的出海通道。钦州海洋资源较为丰富，钦州湾位于钦州市南部，以钦州湾为依托，钦州市海岸线较长、海域面积较大，临海工业也因此7得到了较为快速的发展。经济总量方面，2019年钦州市实现地区生产总值1356.3亿元，在自治区内位居第5，相对处于中上游水平。从经济增速上来看，近两年钦州市经济增长速度有所加快，2019年钦州地区生产总值同比增长7.8%，位居自治区第6，相对处于中游水平。固定资产投资方面，2019年钦州市实现固定资产投资1362.2亿元，在自治区内位居第6，相对处于中游水平。但从固定资产投资增速上来看，2019年钦州市固定资产投资同比增长12.0%，在自治区内仅次于河池市，相对处于较高水平。从产业发展上来看，钦州市在较为丰富的海岸线和后备土地资源的基础上，临海工业发展较为成熟，目前已形成了石油加工、农副产品加工、化学原料和化学制品制造、黑色金属冶炼和压延加工、电力/热力生产和供应、木材加工、造纸和纸制品、非金属矿物制品、医药制造和黑色金属矿采选等十大重点产业，石油加工业也已经成长为钦州支柱产业。近几年，钦州市产业结构持续优化，2019年三次产业结构为20.6：33.3：46.1。图4：2010年以来钦州市GDP和固定资产投资图5：2010年以来钦州市三次产业结构GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)第一产业第二产业第三产业160040100%亿元%14003590%12003080%70%10002560%8002050%6001540%30%4001020%200510%000%20102011201220132014201520162017201820192010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部8图6：2010年以来钦州市常住人口和人均GDP常住人口人均GDP（右）335元45000万人33040000325350003203000025000315200003101500030510000300500029502010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部（2）财政概况伴随着产业结构的持续优化，钦州市财政实力提升速度也有所加快。钦州市2019年实现一般公共预算收入57.4亿元，在自治区内位居第9，相对处于中游水平。从增速上来看，2019年钦州市一般公共预算收入同比增长6.1%，增速较2018年提升4.7个百分点。税收收入方面，2019年钦州市实现税收收入37.6亿元，在自治区内相对处于中游水平。而从税收收入占比上来看，钦州市2019年税收收入在一般公共预算收入中的占比为65.5%，位居自治区第5，相对处于中上游水平。2019年，钦州市实现一般公共预算支出225.1亿元，在自治区内相对处于中下游水平。财政自给率方面，2019年钦州市财政自给率为25.5%，在自治区内位居第8，相对处于中游水平，存在一定的财政收支缺口。表4：2017-2019年钦州市一般公共预算收支情况2019年2018年2017年2019年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）57.454.153.46.1市本级一般公共预算收入（亿元）32.833.233.4-1.2全市一般公共预算支出（亿元）225.1222.1205.51.4市本级一般公共预算支出（亿元）65.769.369.5-5.1全市政府性基金收入（亿元）69.253.830.528.6其中：国有土地使用权出让收入（亿元）64.448.824.432.0资料来源：钦州市人民政府、市场研究部注：中马钦州产业园区和钦州港区纳入市本级预算9（3）债务概况地方政府债务余额方面，钦州市近几年债务增长速度较为稳健。2019年钦州市地方政府债务余额为299.6亿元，在自治区内位居第5，相对处于中上游水平。从债务增速上来看，近两年钦州地方政府债务余额增速维持在10%左右，相对保持稳健。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）为债务率的衡量指标，则2019年钦州债务率水平为85.3%，在自治区内仅次于百色市。城投债余额方面，截至2020年末，钦州市存续城投债余额107.5亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的考察范围，则2019年钦州市广义债务规模620.6亿元，在自治区内位居第4，相对处于较高水平。广义债务率方面，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则钦州市2019年广义债务率在自治区内位居第3，相对处于中上游水平。表5：2017-2019年钦州市地方政府债务余额情况2019年2018年2017年地方政府债务余额（亿元）299.6270.4244.6其中：一般债务余额（亿元）140.8132.5122.0专项债务余额（亿元）158.9137.9122.6资料来源：wind、钦州市人民政府、市场研究部2.2、钦州市城投平台概况截至2020年末，钦州市有存续城投债的城投平台共4家，包括钦州市开发投资集团有限公司（“钦州开投”）、广西钦州临海工业投资集团有限公司（“钦州临海”）、钦州市滨海新城投资集团有限公司（“钦州滨海新城”）和广西中马钦州产业园区投资控股集团有限公司（“钦州中马产投”），其中钦州开投持有钦州临海50%股权。钦州市城投平台分布于市本级，主体评级均为AA级。从存续城投债到期分布来看，未来1年内，钦州到期城投债15.2亿元，在存续城投债中占比为13.6%；而未来1-3年内钦州城投平台到期兑付规模则相对较高，在存续债中占比为58.3%。10图7：钦州城投平台到期分布 图8：钦州城投平台分布气泡图未来1年内到期13.6%3年以后到期28.1%未来1-3年内到期58.3%未来1年内到期 未来1-3年内到期 3年以后到期资料来源：wind、市场研究部 资料来源：wind、市场研究部注：存续债规模基于2020年末数据，资产负债率和总资产规模为2020年6月末数据，气泡大小表示城投平台总资产规模图9：钦州城投平台股权结构图资料来源：wind、市场研究部钦州开投，是钦州市最主要的城市基础设施建设主体，以项目管理方式承担项目投融资和建设任务。截至2020年3月末，公司承担钦州市基建项目约360项。与此同时，公司也负责钦州市供水及污水处理业务以及贸易等业务。钦州临海，是钦州市和钦州港经开区的国有资产投资管理主体，承担了钦州港区大量的基建设施建设任务。截至2019年末，公司新承接大榄坪路网建设、钦州保税港区综合工程、钦州港行政商务区综合工程等项目。钦州滨海新城，是钦州市滨海新城重要的城市基础设施建设主体，负责钦州滨海新城海岸及海岸线整治、钦州学院、白石湖小学等项目的建设。截至2019年末，公司对外担保余额23.8亿元，主要担保对象为钦州开投及其子公司。11钦州中马产投，是中马钦州产业园唯一的开发建设和国有资产经营主体。中马钦州产业园是中国和马来西亚投资合作旗舰项目，定位于先进制造基地、信息智慧走廊、文化生态新城以及商务合作交流窗口，以装备制造、电子信息、食品加工、材料及新材料、生物技术和现代服务业为六大主导产业。截至2019年末，公司在建和拟建项目待投资规模157.7亿元。表6：钦州市城投平台概况存续债总资产规主体评资产负有息负受限资对外担保收益率区债率债（亿产(亿第一大股东券规模收入来源（亿元）模（亿元）级（%）元）元）（亿元）间（%）钦州市开发投资集钦州市国资项目转让、贸40.2462.3AA62.70153.379.650.87.00-8.50团有限公委易司广西钦州钦州市开发临海工业项目转让、土投资集团有28.8211.9AA55.5487.0-28.75.37-7.43投资集团限公司地转让有限公司钦州市滨海新城投钦州市国资基础设施建32.9198.5AA59.1199.2-23.85.92-7.86资集团有委设限公司广西中马中国-马来西钦州产业亚钦州产业园区开发、土5.6118.6AA67.1634.940.4-园区投资6.36控股集团园区管理委地整理员会有限公司资料来源：wind、市场研究部注：存续债券规模和主体评级数据为截止2020年12月31日，总资产和资产负债率为2020年6月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为2021年2月19日；钦州开投、钦州滨海新城的对外担保和受限资产为2020年3月末数据，其余财务数据为2019年12月底相关数据。钦州港经开区和中马钦州产业园区均纳入到市本级财政预算，故将中马钦州产投和钦州临海作为市本级城投平台3、防城港市经济财政、债务及城投平台概况3.1、防城港市经济、财政和债务概况（1）经济概况防城港市，位于广西南部、中国大陆海岸线最西南端，也是21世纪“海上丝绸12之路”重要的始发港和中国-东盟自贸区的主要门户。作为北部湾经济区的新兴港口工业城市，防城港市已入驻柳钢、中铝等企业的临港项目，西部首座核电站也落地防城港。与此同时，防城港也是北部湾畔唯一的全海景生态海湾城市，旅游资源较为丰富。经济总量方面，防城港市2019年实现地区生产总值701.2亿元，在自治区内位居第12，相对处于中下游水平。从经济增速上来看，防城港市近两年经济增长有所放缓，2019年防城港地区生产总值同比增长5.4%，略低于自治区内平均水平。固定资产投资方面，2019年防城港市实现固定资产投资720.1亿元，在自治区内位居第12，相对处于中下游水平。而从固定资产投资增速上来看，防城港市2019年固定资产投资规模同比增长8.0%，在自治区内相对处于较低水平，但仍明显高于全国平均水平。从产业发展上来看，在临港工业体系下，防城港市逐步形成了钢铁、有色金属、食品、能源、化工、装备制造等六大支柱产业。防城港市近几年产业结构相对保持稳健，2019年三次产业结构调整为15.6：47.2：37.2。图10：2010年以来防城港市GDP和固定资产投资图11：2010年以来防城港市三次产业结构GDP固定资产投资GDP增速(右)固定资产投资增速(右)第一产业第二产业第三产业80060100%亿元%7005090%60080%4070%50060%3040050%2040%3002001030%020%10010%0-100%20102011201220132014201520162017201820192013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部13图12：2010年以来防城港市常住人口和人均GDP常住人口人均GDP（右）98元90000万人968000094700009260000905000088400008630000842000082100008002010201120122013201420152016201720182019资料来源：wind、市场研究部（2）财政概况在主导产业受到去产能、调结构以及减税减费等政策的影响，防城港市近几年财政实力略有波动。2019年防城港市实现一般公共预算收入47.4亿元，在自治区内位居第10，相对处于中下游水平。从增速上来看，由于对国有资产资源的盘活等因素，防城港市2019年非税收入出现较为明显的增长，带动一般公共预算收入呈现7.8%的增长。税收收入方面，防城港市2019年减税降费政策执行超预期，实现税收收入32.6亿元，出现小幅回落，在自治区内位居中下游水平。从税收收入占比上来看，2019年防城港市税收收入在一般公共预算收入中的占比为68.7%，在自治区内位居第3，相对处于较高水平。2019年，防城港市实现一般公共预算支出139.5亿元，在自治区内相对处于较低水平。财政自给率方面，防城港市2019年财政自给率为34.0%，在自治区内位居第4，但仍存在一定的财政收支缺口。表7：2017-2019年防城港市一般公共预算收支情况2019年2018年2017年2019年增速（%）全市一般公共预算收入（亿元）47.444.047.67.8市本级一般公共预算收入（亿元）27.523.718.515.9全市一般公共预算支出（亿元）139.8127.2118.99.9市本级一般公共预算支出（亿元）61.851.240.320.8全市政府性基金收入（亿元）32.140.219.5-20.2其中：国有土地使用权出让收入（亿元）28.836.9--22.0资料来源：防城港市人民政府、市场研究部14（3）债务概况地方政府债务余额方面，防城港市近几年债务规模增速相对保持稳健。2019年防城港市地方政府债务余额167.8亿元，在自治区内仅高于贵港市，相对处于较低水平。从债务增速上来看，防城港市近几年专项债呈现出放量的趋势，专项债增速维持在20%以上。但由于专项债规模相对较低，防城港市近两年地方政府债务增速仍相对保持稳健，均维持在10%以下。债务率方面，以（地方政府债务余额/综合财力）作为债务率的衡量指标，则2019年防城港市债务率为54.3%，在自治区内相对处于中下游水平。城投债余额方面，截至2020年末，防城港市存续城投债余额43.7亿元。进一步，若将城投平台有息债务纳入到政府隐性债务的衡量指标，则2019年防城港市广义债务规模（地方政府债务余额+城投平台有息债务）为259.7亿元，在自治区内位居第10，相对处于中下游水平。广义债务率方面，以（地方政府债务余额+城投平台有息债务）/综合财力作为广义债务率的衡量指标，则2019年防城港市广义债务率84.0%，在自治区内位居中游水平，与全国其他城市相比，防城港市广义债务率相对可控。表8：2017-2019年防城港市地方政府债务余额情况2019年2018年2017年地方政府债务余额（亿元）167.8153.0139.8其中：一般债务余额（亿元）124.2118.7111.1专项债务余额（亿元）43.734.328.7资料来源：防城港市人民政府、市场研究部3.2、防城港市城投平台概况截至2020年末，防城港市有存续债的城投平台共3家，包括防城港市港发控股集团有限公司（“防城港港发”）、防城港市城市建设投资有限责任公司（“防城港城投”）和防城港市文旅集团有限公司（“防城港文旅”），均为市本级城投平台。从主体评级分布来看，防城港市有存续债的城投平台主体评级均为AA级。而从存续城投债的到期期限分布上来看，未来1年内和未来1-3年内防城港市到期城投债规模分别为3.2亿元和12.8亿元，在存续债中的占比分别为5.8%和23.3%。15图13：防城港市存续城投债到期期限分布图14：防城港市城投平台分布气泡图未来1年内到25亿元AA级期5.8%20未来1-3年内到期存防城港港发,21.723.3%续15防城港文旅,11.0防城港城投,11.0债3年以后到期规模1070.9%5未来1年内到期未来1-3年内到期3年以后到期050%60%40%资产负债率水平资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部注：存续债规模基于2020年末数据，资产负债率和总资产规模为2020年6月末数据，气泡大小表示城投平台总资产规模图15：防城港市城投平台股权结构图资料来源：wind、市场研究部防城港港发，是防城港市基础设施的投资、建设和运营主体，负责全市大型市政建设项目的资金筹措、建设和管理。近几年公司主要负责企沙工业区、大西南临港工业区、港口区、防城区、上思县等区域的基建和工业园区开发等业务。截至2019年末，公司在建和拟建项目待投资规模92.1亿元。防城港文旅，是防城港市城市基础设施建设和运营的主体。公司负责防城港重大交通设施、市政路网、旅游资源开发等基础设施工程建设，与此同时，公司也负责油品及非油品销售业务。截至2019年末，公司应收款项10.4亿元，主要应收对象为政府单位及国有企业。16表9：防城港市城投平台概况存续债总资产规主体评资产负有息负受限资对外担保收益率区第一大股东券规模债率债（亿产(亿收入来源模（亿元）级（亿元）间（%）（亿元）（%）元）元）防城港市镍铁合金原港发控股防城港市国21.7176.5AA60.5253.4-8.7料销售、工程4.73-7.65集团有限资委建设公司防城港市防城港市城城市建设市投资发展11.0124.0AA53.6944.4---7.31-7.90投资有限集团有限公责任公司司防城港市防城港市国工程建设、油文旅集团11.099.9AA45.7721.7--品及非油品6.95-7.80资委有限公司销售资料来源：wind、市场研究部注：存续债券规模和主体评级数据为截止2020年12月31日，总资产和资产负债率为2020年6月末数据，估值区间为存续债券中债估值行权估值下城投平台的估值区间，时间为2021年2月19日；其余财务数据为2019年12月底相关数据。4、北部湾经济区城投平台怎么投？对于北部湾经济区，我们认为可以从2个角度挖掘城投平台投资价值：（1）关注区域发展规划下城投平台建设任务；（2）性价比策略。（1）关注区域发展规划下城投平台建设任务广西定位于“构建面向东盟的国际大通道”、“打造西南、中南地区开放发展新的战略支点”以及“形成21世纪海上丝绸之路和丝绸之路经济带有机衔接的重要门户”。而北部湾经济区工业基础相对较好以及作为面向东盟的重要通道，在广西新一阶段的战略规划之下，北部湾经济区也被要求发展成为广西的先行示范区。17表10：北部湾经济区相关发展规划文件主要任务具体内容率先基本建成面向东盟的国际大通道和西南中南地区开放发展新的战略支总体目标点以及“一带一路”有机衔接的重要门户核心区，发挥在规划建设、开放型经济、发展动能、产业发展、基础设施、同城化6个方面升级发展的先行示范作用。按照五大发展理念要求，打造全面实施自治区“四大战略”以及基础设施和产业转型升级“攻坚战”规划建设升级版《广西北部湾经济区深化拓展面向东盟合作，打造推动广西北部湾经济区面向海洋发展，全力打造向海经济；升级发展行动计划》开放型经济升级版全力实施开放带动战略，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。全面深化改革创新，打造发展推动在重点领域和关键环节取得实质性突破，推动由重硬件建设向重软、动能升级版硬件协同配套转变。构建高端高智高效产业体系，培育壮大一批千亿元产业园区，探索和推广“产业基地+产业基金+创新平台+创新联盟”四位一体的产业发展新生态系统，推动制造业和服务业融打造产业发展升级版合发展，实现经济结构更加优化。以南宁核心城市为支撑，以北海、防城港、钦州、玉林、崇左为重要节点，构建以南宁为核心的北部湾城构建“一湾双轴、一核两极”的广西北部湾城市群框架；市群加快建设南宁五象新区、北海廉州湾新区、防城港海湾新区、钦州滨海新城、玉林玉东新区、崇左城南新区等重点新区建设。《北部湾城市群发展促进城市群产业联动发展推动临港工业绿色化改造，推动防城港、钦州、铁山港等港区和重点工业园区以及北海、防城港、钦州等能源基地的绿色化改造。规划广西实施方案》航空方面，加快建设南宁机场换乘中心及第二跑道；新建玉林机场；构筑互联互通的基础设施网铁路方面，加快南宁—贵阳、合浦—湛江高铁以及南宁—崇左城际铁路；水运方面，突出北海港客运功能与钦防港群货运枢纽港功能；络。枢纽方面，重点建设南宁全国性综合交通枢纽，推进北海、钦州、玉林等综合交通枢纽建设。资料来源：广西人民政府、市场研究部在较高的战略定位下，我们认为北部湾经济区城投平台会承接较多的区域建设和发展任务，专项债项目承接也将有所增加。我们也梳理了广西专项债申报及其匹配项目情况，2020年北部湾经济区共有6家有存续债的城投平台承接了专项债项目，包括南宁城建、南宁绿港建投、南宁轨交、钦州开投、钦州中马产投和防城港港发。其中钦州开投、防城港港发、南宁绿港建投和钦州中马产投存在一定的超额利差，可进一步关注其配置价值，但也需关注专项债项目进展以及地方政府债务压力和对城投平台的支持力度。18表11：北部湾经济区城投平台专项债承接情况城投平台主体评级主体超额利总资产规模（亿承接专项债项目差（BP）元）南宁轨道交通集团AA+55.04886.1轨道交通2号线南延线有限责任公司钦州市开发投资集AA352.72462.3钦州主城区供水设施及污水处理配套工程项目团有限公司南宁交通投资集团AA+77.35408.0南宁至玉林铁路、南宁至崇左铁路、贵阳至南宁铁路有限责任公司防城港市港发控股AA125.62176.5防城港经开区翠竹产业园项目集团有限公司南宁绿港建设投资AA203.78139.9南宁经开区高端科技产业园级配套设施建设集团有限公司广西中马钦州产业中国-马来西亚钦州产业园区科技园（创业孵化基地）、中国-马来西亚钦州产业园区孔雀湾保护及岸线治理一期工程一期园区投资控股集团AA228.03118.6项目（一、二号区域）、中国-马来西亚钦州产业园区孔雀湾有限公司保护及岸线治理一期工程一期项目（三号区域）资料来源：wind、市场研究部注：南宁交投专项债项目由其子公司南宁