东亚金融危机十年回顾与反思

东亚金融危机十年:

回顾与反思云南财经大学胡列曲博士、教授2007年12月金融危机的频率与代价金融危机的频率与代价东亚金融危机十年:回顾与反思危机是如何形成的危机的爆发和蔓延危机后的恢复：增长与隐患并存危机的启示一、危机是如何形成的短期外债的形成公司部门和金融部门的脆弱性短期外债的形成金融自由化步伐加快缺乏对金融的审慎的监督与管理

东亚国家80年代末和90年代开放国内金融体系和外部资本帐户时,没有大力加强审慎的监督与管理,从而使金融机构在其资产负债表中的资产与负债两方面都易于进行过多的冒险.短期外债的形成

短期债务与外汇储备之比

国别短期债务/外汇储备1994,61997,6升降幅韩国16521027%泰国10014040%菲律宾4080100%马来西亚2565160%阿根廷130120-8%墨西哥175120-31%巴西708014%东亚和太平洋地区10013434%拉丁美洲和加勒比地区9387-6%短期外债的形成短期外债的形成东亚国家利息差与汇率的易变性

国别利息差汇率的易变性印度尼西亚11.50.7韩国4.13.4马来西亚1.62.6菲律宾6.53.8泰国4.01.2德国1.26.4日本-2.210.7公司和金融部门的脆弱性公司和金融部门的高杠杆比率(高债务与权益比)公司和金融部门投资收益恶化

向私营部门提供的信贷的大量增加是与80年代金融自由化同时发生的,而呆账问题在90年代初即已出现.

外部冲击或宏观经济的不稳定会造成现金流量和净值的剧烈变动,而高杠杆化的企业对此的防范能力尤其脆弱.

公司和金融部门的脆弱性公司和金融部门的高杠杆比率

信贷膨胀:向私人部门发放的信贷大大高于收入本身所表明的水平.

对私营部门的信贷占GDP的百分比

国别1996印度尼西亚56韩国75马来西亚142菲律宾54泰国100阿根廷19巴西31智利55墨西哥22公司和金融部门的高杠杆比率公司和金融部门的脆弱性公司和金融部门投资收益恶化

90年代中期,非金融企业高杠杆率和收益状况的恶化,共同转化为银行向私营部门提供信贷的质量下降和风险增加.非金融企业的资产收益率(百分比)

国别1988-19941995-1996升降幅印度尼西亚7.85.4-31%韩国1.90.9-53%菲律宾5.34.4-17%泰国7.42.8-62%新加坡5.24.8-8%德国3.02.2-26%美国2.43.233%日本1.81.2-33%二、危机的爆发和蔓延两起重大事件引发泰国1997年的危机资产价格泡沫的破裂1996年出口增长突然放慢速度其他因素：中国因素、日本因素

二、危机的爆发和蔓延资产价格泡沫的破裂加速了银行和金融公司贷款业务和资产负债表质量的恶化。

二、危机的爆发和蔓延1996年泰国等亚洲国家出口增长突然放慢速度世界性的进口需求下降（全球半导体需求周期性的下降）美元升值，导致亚洲国家货币升值。

二、危机的爆发和蔓延危机爆发：公司部门和金融部门状况恶化；国际游资对其货币的投机性压力数次发生；一方面，货币当局提高利率和动用外汇储备来保卫联系汇率制度。另一方面，1996年12月，中央银行开始大规模注入流动性来支持陷入困境的银行和金融公司。在其后的6个月中，这类贷款增加了4倍，汇率稳定的压力达到最高峰，导致泰铢在1997年7月宣布浮动。

二、危机的爆发和蔓延泰国汇率制度演变时间汇率制度1928，4-1932，5钉住汇率1932，5-1939，9钉住英镑1939-1942，4外汇管制1942，4-1946，5钉住日元1946，5-1947钉住英镑1947-1956，1事实上围绕美元浮动/平行市场1956，1-1963，10事实上围绕美元波动1963，10-1978，3钉住美元1978，3-1997，7事实上的钉住美元1997，7-1998，1自由浮动1998，1至今管理浮动资本自由流动固定汇率制度独立的货币政策蒙代尔三角与东亚金融危机

二、危机的爆发和蔓延危机的蔓延泰铢崩溃后↓1997年7月中，马来西亚林吉特和菲律宾比索浮动1997年8月中，印度尼西亚卢比浮动6-11月，四种货币对美元贬值25%-30%1997年10月，韩圆贬值50%↓资本外流和对货币的投机性压力在该地区蔓延，延至中国香港和台湾，后又波及区外的阿根廷、巴西、墨西哥↓1998年下半年，卷土重来，造成俄罗斯卢布贬值，并发布债务延期偿付的声明↓造成新兴市场金融工具严重和更普遍的衰落危机的蔓透延汇率指葵数（1997年3月—19答98年9月）注：①美健元对每种也本币的汇间率；②199涂7年3月=1东亚金融危机爆发韩、日减少石油、天然气进口俄罗斯国际收支恶化，卢布贬值，并停止偿还部分债务

全球投资者恐慌，减持新兴市场国家证券美国长期资本管理公司破产三、危熊机后的剩恢复：备增长与叨隐患并左存泰国的宅经济增狐长率（1995雄-200赶5年）三、危机彼后的恢复缝：增长与兴隐患并存印度尼西亏亚的经济关增长率（199耍5-2债005）三、危机垒后的恢复忧：增长与紫隐患并存马来西亚新的经济增哄长率（1995洽-200词5年）三、危机卖后的恢复送：增长与饼隐患并存韩国的腹经济增辆长率（1995共-200猎5年）泰铢的膨美元汇冲率指数魂（199评5年1月-200纷5年12月），1995年1月=1隐患1：钉住茄美元的编汇率制悬度没有谎根本改观变隐患：钉基住美元的陶汇率制度夏没有根本籍改变印尼卢比栋的美元汇钞率指数（199葵5年1月-20吐05年12月），1995年1月=1隐患：钉穿住美元的俗汇率制度摄没有根本钟改变马来西换亚林吉伶特的美构元汇率页指数（1995年1月-20琴05年12月），199走5年1月=1隐患：钉苦住美元的同汇率制度亿没有根本跳改变菲律宾油比索的月美元汇渴率指数湾（1995年1月-200谊5年12月），199斤5年1月=1隐患：钉像住美元的昆汇率制度献没有根本再改变韩元的美权元汇率指懒数（1995年1月-20洽05年12月），1995年1月=1东亚国家此货币价值得中的美元盯权重货币估计值A估计值B韩国元0.960.84泰国铢0.910.86马来西亚林吉特0.780.87印度尼西亚卢比0.950.97菲律宾比索1.071.07注：A为Jeff苦rey浑A.F遮rank芳el和Sha想ng-末Jin王We宽i做出的再估计值追；B为C.H.默Kwan做出的境估计值匪。资料来纯源:IM第F《世界经晨济展望》199前7年10月。隐患2：出口导抖向型增长首模式没有员根本改变亚洲五国蚂的贸易差胃额（亿美倒元），199研4-2皱005年200课4年发展甲中大国祖的对外绝贸易（司商品和谣服务贸肃易）虽单位：怨亿美元中国印度韩国墨西哥巴西俄罗斯土尔其印度尼西亚沙特阿拉伯波兰商品和服务贸易出口655882729922020109120379108981318953进口60659392698216680113011022791667999总计12623176656904186189233381932168919851952贸易年均增长率（%,1990—2004）19.59.110.010.78.18．910.78.15.713.3开放度（%）65．325．583．761．931．357．463．865．679．280．6开放度（%，1990年）29．316．556．738．313．7—30．949．678．157．9注：俄堡罗斯基惹期数据码为199众4年。资料来源蔽：2006加Wor树ldD睁evel要opme雪ntI拢ndic恐ator牢s隐患3：低估否汇率，挎外汇储丝式备节节廉上升亚洲五国侄的外汇储声备（亿美康元），1995念-200鲜5年四、东汤亚金融变危机的加启示警惕出口嗓导向型经着济发展战蛮略的两面萄性金融系害统的发背展要和厘经济发兴展水平抓、监管嗽能力与剖风险防岔范制度略相适应以渐进惠、有序骗和自主坝的方式防开放资母本项目钉住汇售率制缺蛇乏灵活消性并且宿是不稳影定的国际货币棒金融合作矩对防范金撑融危机是喷重要的谢谢观看/欢迎下母载BY左FAI炼TH诊IM最EAN幅A发VIS