高频数据跟踪（2023年4月上旬双周报）：人流物流活跃推升消费回暖生产复苏节奏较缓-20230417-国联证券-40正式版

人流物流活跃推升消费回暖，生产复苏节奏较缓——高频数据跟踪（2023年4月上旬双周报）分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002联系人：吴嘉颖 执业证书编号：S0590122070028证券研究报告 2023年04月17日每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。目录

第一部分 需求篇第二部分 生产篇第三部分 房地产与基建篇第四部分 通货膨胀篇第五部分 货币流动性篇第六部分 风险提示1、需求篇人流物流：4月上旬一线城市地铁客运量总体呈现疲软态势，不及19年水平◥上海地铁客运量小幅回落。截至4月16日，4月上旬上海地铁平均客运量1031.09万人次，环比3月下旬的1043小幅回落；同比略低于2019年的1098.24万人次。◥北京地铁客运量未恢复至疫情前水平。截至4月16日，4月上旬北京地铁平均客运量为979.80万人次，环比3月下的970.80有所回升；同比低于2019年的1110.28万人次。◥ 广州地铁客运量小幅回落。截至4月16日，4月上旬广州地铁平均客运量为848.68万人次，环比3月下旬的861.42小幅回落；同比低于2019年同期的898.30万人次。◥深圳地铁客运量持续超疫情前水平。截至4月16日，4月上旬深圳地铁平均客运量回落至724.15万人次，环比3月下旬的749.18呈现回落态势；但同比来看仍超过2019年同期555.74万人次。

上海地铁客运量小幅回落（万人次）2019 2020 2021 202220231,2001,000800600400200001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月12月 01广州地铁客运量小幅回落（万人次）2019 2020 2021 202220231,2001,000800600400200001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月12月

北京地铁客运量未恢复至疫情前水平（万人次）2019 2020 2021 202220231,4001,2001,000800600400200001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月深圳地铁客运量持续超疫情前水平（万人次）2019 2020 2021 20222023900800700600500400300200100001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所人流物流：周末游推升新一线、二线城市地铁客运量，日常出行活跃度维持高位震荡◥除一线城市外，其余14城地铁客运量回升明显。截至4月16日，4月上旬14城地铁客运量平均值录得237.77万人次，较3月下旬212.98万人次出现回升；同比高于2019、2020、2021与2022年同期水平。疫情影响逐步消散后，周边游、周末游的热度对于地铁客运量的提升起到了一定的推动作用，一线城市的人流拥堵情况随之有所缓解。◥市内人流量呈现波动态势，百城拥堵指数超往年同期水平。截至4月16日，4月上旬百城拥堵指数平均值为1.57，与3月下旬1.61相比小幅回落，但超越2019、2020、2021与2022年同期的1.56、1.46、1.55和1.48，录得五年以来新高。其余14城*地铁客运量边际回升明显（万人次）3502019202020212022202330025020015010050001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

市内人流量波动，百城拥堵指数超越往年同期水平（点）1.82019202020212022201.11.001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，中指研究院，国联证券研究所*注：14城分别为成都、武汉、南京、西安、郑州、苏州、重庆、长沙、石家庄、厦门、合肥、昆明、南宁、东莞人流物流：远距离出行持续修复，国内航班与国际航班量总体呈向上攀升趋势◥远距离出行修复，国内航班量震荡回升。截至4月13日，4月上旬国内航班量平均值为12079架次，环比3月下旬的11760架次上行，同比远超2022年同期的2963架次。当前国内航班量整体维持震荡呈上行的修复趋势。◥疫情政策放开，国际航班出行量持续大幅攀升。截至4月13日，4月上旬国际航班出行量平均值为562架次，环比3月下旬378架次大幅攀升，同比远超2022年同期水平48架次。随着出境游政策放开，国际航线持续攀升。远距离出行修复，国内航班量震荡回升（架次）18,00020212022202316,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

疫情政策放开，国际航班出行量持续大幅攀升（架次）700202120222023600500400300200100001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所人流物流：快递行业整体仍处于低迷状态◥快递行业指数小幅回升，总体较为低迷。截至4月8日，4月上旬快递行业指数平均值为1050.81，环比3月下旬的1032.43小幅回升，同比不及19年、21年同期水平。◥邮政快递投递/收揽量呈回落态势。截至4月9日，4月上旬邮政快递平均每周投递量为24.31亿件，环比3月下旬25.06亿件有所下降；截至4月9日，4月上旬邮政快递平均每周揽收量为24.12亿件，环比3月下旬24.77亿件小幅下降。快递行业指数小幅回升（点） 邮政快递投递/揽收量呈回落态势（亿件）1,9002019202020212022202330邮政快递揽收量:当周值邮政快递投递量:当周值1,800251,7001,600201,5001,400151,300101,2001,10051,000900080001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所人流物流：全球物流低位震荡回升，国内出口物流整体回落◥波罗的海干散货指数震荡回升。截至4月13日，4月上旬波罗的海干散货指数平均值录得1474点，相比3月下旬1368.60点小幅回落；同比来看，4月上旬该指数超越2019、2020同期水平。◥出口集装箱运价指数低位震荡。截至4月上旬，CCFI与SCFI综合指数当月同比分别录得-69.74%与-76.54%，与3月同比小幅回升，出口物流颓势有所缓解。◥沿海集运箱运价指数小幅回落。截至4月15日，4月上旬沿海集运箱运价指数平均值录得1381.18，相比3月下旬1439.77小幅回落；同比低于2022同期水平。◥宁波出口集运箱运价指数呈上行态势。截至4月14日，4月上旬，宁波出口集运箱运价指数平均值为715.59，相比3月下旬653.23出现回升；同比高于2019、2020同期水平，远低于2021、2022同期水平。

波罗的海干散货指数震荡回升（点）2019 2020 2021 202220236,0005,0004,0003,0002,0001,000001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月12月沿海集运箱运价指数小幅回落（%）2020 2021 202220231,8001,6001,4001,2001,00080060040001月 02月03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月12月

出口集运箱物价指数低位震荡（%）350CCFI SCFI300250200150100500-50-100宁波出口集运箱运价指数呈上行态势（%）201920202021202220234,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500001月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所消费端：乘用车市场需求增加◥乘用车批发日均销量走势呈明显上升趋势。截至4月9日，4月上旬乘用车批发日均销量为72136辆，环比3月下旬的57172辆大幅提升，相比2022年同期的61487辆大幅上行。整体来看4月上旬乘用车市场需求增加，或受季节性因素以及车企降价影响。◥乘用车零售日均销量环比、同比均出现提升。截至4月9日，4月上旬乘用车零售日均销量为59386辆，环比3月下旬的47708辆提升明显，相比2022年同期的52085辆上行。乘用车批发日均销量走势上升（辆） 乘用车零售日均销量环比、同比均出现提升（辆）100,0002019202020212022202390,0002019202020212022202390,00080,00080,00070,00070,00060,00060,00050,00050,00040,00040,00030,00030,00020,00020,00010,00010,0000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所消费端：电影观影人数及票房收入边际回升◥4月上旬电影观影人数与票房收入较3月下旬有所回升。截至4月9日，4月上旬观影人数达到1,648万人次，环比3月下旬的1,371万人次有所提升，但目前尚未恢复至疫情前水平，同比低于2019年同期的2,225万人次。4月上旬电影票房收入达到6.1亿元，环比3月下旬的5.2亿元上行明显，主要受益于场景消费加快修复；但是同比来看，仍低于2019年同期的7.6亿元。电影观影人数大幅回升（万人次）电影票房收入边际回升（万元）14,00020192020202120222023600,0002019202020212022202312,000500,00010,000400,0008,0006,000300,0004,000200,0002,000100,000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所消费端：线下商贸批发零售复苏节奏放缓◥义乌小商品指数复苏节奏缓慢。截至4月9日，4月上旬义乌小商品指数录得100.90，环比3月下旬的100.96小幅回落。同比来看，低于2020年、2021年和2022年同期水平，但高于2019同期水平。整体呈现缓慢修复态势。◥纺织服装价格指数小幅下降。截至4月10日，4月上旬柯桥纺织价格指数录得106.52，环比3月下旬的106.42基本持平。同比来看，低于2021年和2022年同期水平。义乌小商品指数复苏节奏缓慢（点）104.020192020202120222023103.5103.0102.5102.0101.5101.0100.5100.001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

纺织服装价格指数小幅下降（点）1102019202020212022202310910810710610510410301月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所2、生产篇生产端：电厂日耗煤量呈现下降趋势，但仍高于去年同期，或因气温回暖影响◥南方八省电厂与全国重点电厂日耗煤量均延续回落趋势。截至4月13日，4月上旬南方八省电厂日耗煤量为166.70万吨，环比3月下旬的188.23万吨出现回落，难逆冬季过后气温回暖带来的下跌趋势；略高于2022年同期的161.98万吨。截至4月13日，4月上旬全国重点电厂日耗煤量为436万吨，环比3月下旬的491.67万吨出现回落，同比超越2022年同期的378.30万吨。南方八省电厂日耗煤量回落（万吨） 全国重点电厂日耗煤量回落（万吨）260南方八省电厂日耗量650日耗量:煤炭:全国重点电厂240600220550200500180450160140400120350100300数据来源：Wind，国联证券研究所生产端：重点企业日均粗钢产量高于往年同期，回升明显◥重点企业日均粗钢产量高于往年同期。截至4月14日，4月上旬重点企业日均粗钢产量为232.20万吨，环比3月下旬的225.69万吨，整体回升趋势明显,市场对钢材需求向好。同比来看，高于2019同期的195.5万吨、2020年同期的194.58万吨、2021年同期的227.39万吨和2022年同期的222.4万吨。250240230220210200190180170160150

重点企业日均粗钢产量持续回升（万吨/天）日均产量:粗钢:重点企业(旬)

重点企业日均粗钢产量高于同期（万吨/天）2502019202020212022202324023022021020019018017016001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所生产端：高炉开工率超季节性回升，电炉开工率环比小幅下行◥全国高炉开工率超季节性回升。截至4月14日，4月上旬全国高炉开工率为84.52%，环比3月下旬的82.96%持续上行，延续开年以来的回升趋势；与2022年同期的78.94%相比，生产端的恢复速度较为迅速。◥全国电炉开工率环比小幅下行。截至4月14日，4月上旬全国电炉开工率为65.06%，环比3月下旬的65.38%小幅下行；同比高于2020年同期60.26%和2022年同期61.54%，但低于2019年同期72.76%和2021年同期71.79%。全国高炉开工率超季节性回升（%）95201920202021202220239085807570656001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

全国电炉开工率环比小幅下行（%）802019202020212022202370605040302001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所生产端：汽车轮胎产业存在韧性，半钢轮胎保持历史高位，全钢轮胎有所回升◥汽车半钢轮胎开工率增幅放缓，但仍在历史高位。截至4月13日，4月上旬汽车半钢胎（用于轿车、商务车）开工率为73.38%，环比3月下旬的73.24%小幅回升，同时高于2022年、21年、20年与19年的同期水平，仍处于历史高位。◥汽车全钢胎开工率小幅回升。截至4月13日，4月上旬汽车全钢胎（用于卡车）开工率为68.79%，环比3月下旬的67.62%边际回升，高于2022年同期的53.07%，但略低于2019年同期水平。汽车半钢胎开工率增幅放缓，但仍在历史高位（%）802019202020212022202370605040302010001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

汽车全钢胎开工率小幅回升（%）2019 2020 2021 20222023908070605040302010001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所生产端：PTA产业链整体呈持续恢复态势，中游工厂负荷率环比增长明显◥中游PTA工厂负荷率震荡上行。截至4月8日，4月上旬PTA工厂负荷率为77.92%，环比3月下旬的75.92%上行，高于2022年同期的70.39%。◥中游聚酯工厂负荷率继续上行。截至4月8日，4月上旬聚酯工厂负荷率为85.17%，环比3月下旬的83.31%延续上行趋势，高于2022年同期的82.34%。◥下游机织负荷率环比回落。截至4月8日，4月上旬江浙机织负荷率为61.17%，环比3月下旬的67.15%延续下行趋势，但高于2022年同期的49.04%。下游机织负荷率环比回落或受季节因素及传导滞后影响。PTA工厂负荷率震荡上行(%)聚酯工厂负荷率继续上行(%)江浙机织负荷率环比回落(%)100201920202021100201920202021201920202021202220231002022202320222023959590909080708585608080507575407070302065651060600数据来源：Wind，国联证券研究所3、房地产与基建篇房地产供应端：百城商品房上市及可售面积齐降，市场供应压力显现◥百城商品房批准上市面积下行。截至4月9日，4月上旬百城商品房批准上市面积平均每周708.45万平方米，环比3月下旬的971.26万平方米下行幅度显著，但远高于2019、2020、2021和2022年同期水平。◥百城商品房可售（存量）面积下行幅度显著。截至4月9日，4月上旬百城商品房可售面积平均每周33,597.55万平方米，环比3月下旬的37,609.47万平方米下行幅度显著，高于2019、2020和2021年同期水平，但低于2022年同期34,686.38万平方米。百城商品房批准上市面积下行（万平方米）2019 2020 2021 202220232,0001,8001,6001,4001,2001,000800600400200001月 02月03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

百城商品房可售（存量）面积下行幅度显著（万平方米）45,0002019202020212022202340,00035,00030,00025,00020,00015,00010,00001月 02月03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：中指研究院，国联证券研究所房地产交易端：百城商品房销售面积下滑，不同等级城市均有显现◥百城商品房销售面积下行。截至4月9日，4月上旬百城商品房销售面积平均每周1,153.71万平方米，环比3月下旬1,208.94万平方米下行，高于2019年同期790.92万平方米、2020年同期769.6万平方米、2021年同期1139.12万平方米和2022年同期626.43万平方米。◥一、二、三四线城市商品房销售面积下行。截至4月9日，4月上旬一线城市商品房销售面积124.45万平方米，二线城市商品房销售面积673.78万平方米，三四线城市商品房销售面积355.49万平方米，环比均低于3月下旬，但高于2022年同期水平。百城商品房销售面积下行（万平方米）1,800201920202021202220231,5001,200900600300001月 02月03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：中指研究院，国联证券研究所*注：一线城市数量4个；二线城市数量39个；三四线城市数量66个

一、二、三四线城市商品房销售面积下行（万平方米）1,200一线城市二线城市三四线城市1,0008006004002000房地产价格端：房价分化，一线涨幅放缓，二、三四线呈下跌趋势◥一线城市商品房销售价格上涨。截至4月9日，4月上旬一线城市商品房销售价格均值为44,117.06元/平方米，环比3月下旬34,071.68元/平方米上涨，低于2022年同期的45,019.33元/平方米。◥二线城市商品房销售价格小幅下跌。截至4月9日，4月上旬二线城市商品房销售价格均值为20,291.02元/平方米，环比3月下旬20,537.77元/平方米下跌，低于2022年同期的20,596.05元/平方米。◥三四线城市商品房销售价格下跌。截至4月9日，4月上旬三四线城市商品房销售价格均值为14,891.25元/平方米，环比3月下旬15,371.79元/平方米下跌，低于2022年同期的15,170.30元/平方米。一线城市销售价格上涨（元/平方米）

二线城市销售价格小幅下跌(元/平方米)

三四线城市销售价格下跌（元/平方米）60,000一线城市价格55,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,000

26,000二线城市价格24,00022,00020,00018,00016,00014,00012,00010,000

17,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,000

三四线城市价格数据来源：中指研究院，国联证券研究所*注：一线城市数量2个；二线城市数量13个；三四线城市数量24个基建：专项债投放力度小幅提升，节奏上来看前置发力明显◥专项债投放力度小幅提升。截至4月中旬已公布的4月专项债投放量为2013.49亿元。从专项债投放节奏来看，前置发力特征明显。截至4月中旬，4月专项债投放节奏环比放缓，与2022年节奏较为类似，快于2019、2020及2021年，整体前置特征明显。16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000

专项债投放力度小幅提升（亿元） 专项债投放节奏前置发力明显（亿元）20182019202020212022202360,00020182019202020212022202350,00040,00030,00020,00010,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所房地产与基建：沥青/石油价格比小幅下跌，石油沥青开工率继续上行◥沥青/石油价格比边际下跌。截至4月15日，4月上旬沥青/石油价格比为45.45，环比3月下旬49.36小幅下跌。同比来看，低于2019和2020年同期50.47和86.95。◥石油沥青开工率继续上行。截至4月12日，4月上旬石油沥青开工率为37.75%，环比3月下旬35.90%上行。同比来看，低于2019年同期42.45%和2020年同期38.05%，高于2021年同期26.50%。沥青/石油价格比边际下跌2019 2020 2021 202220231301201101009080706050403001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

石油沥青开工率继续上行（%）652019202020212022202360555045403530252001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所房地产与基建：螺纹钢产量与螺纹钢价格均呈下行趋势，略显疲软◥螺纹钢产量边际下跌，但总体符合季节性规律。截至4月14日，4月上旬螺纹钢产量为301.44万吨，环比3月下旬302.05小幅下跌。同比来看，低于2022年同期307.15万吨，但高于2019年同期水平347.41元/吨。◥螺纹钢价格环比下跌，略显疲软。截至4月8日，4月上旬螺纹钢价格指数为4,234.66元/吨，环比3月下旬的4,311.28元/吨下跌，4月上旬整体呈下行趋势。同比来看，当前螺纹钢价格仍高于2019年与2020年同期，但较2021年和2022年差距拉大。螺纹钢产量边际下跌（万吨）螺纹钢价格环比下跌（元/吨）45020192020202120222023201920202021202220236,2004005,9005,6003505,3005,0003004,7004,4002504,1003,8002003,50001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所房地产与基建：水泥价格指数、水泥发运率及磨机运转率继续上行，符合季节性规律◥水泥价格指数小幅上行。截至4月8日，4月上旬水泥价格指数录得141.12，环比上旬的141.38小幅上行，低于2019年和2020年同期145.39和152.43。◥水泥发运率有所回升。截至4月7日，4月上旬水泥发运率为43.15%，环比上旬的43.10%小幅回升，低于2019年同期49.20%，高于2020年同期27.59%。◥磨机运转率继续上行趋势。截至4月6日，4月上旬磨机运转率为45.32%，环比3月下旬的40.91%持续上行趋势，但低于2019年同期68.66%、2020年同期53.31%和2021年同期70.79%。水泥价格指数小幅上行（点）水泥发运率有所回升（%）磨机运转率继续上行趋势（%）201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023220908021080702007060190605018050170404016030301502014020130101012000数据来源：Wind，国联证券研究所4、通货膨胀篇通货膨胀：猪肉价格环比小幅回落，同比持续下行◥猪肉价格环比小幅回落。截至4月8日，4月上旬猪肉平均批发价为20.00元/公斤，环比3月下旬20.47元/公斤小幅回落，高于2019年同期20.24元/公斤。◥猪肉价格同比下行。4月上旬猪肉平均批发价同比下行5.87%，猪肉供应增加带来猪肉价格下跌；鉴于猪肉产能处于合理水平，后续猪肉价格不具备大幅下降条件。猪肉价格环比小幅回落（元/公斤）4月猪肉价格同比下行（%）5520192020202120222023200猪肉价格同比50150451004035503002520-5015-1001001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所通货膨胀：牛肉、鸡蛋价格回落，但仍高于2019年同期水平◥牛肉价格环比小幅回落。截至4月13日，4月上旬牛肉平均批发价为76.58元/公斤，环比3月下旬77.08元/公斤回落，高于2019年同期60.29元/公斤。◥鸡蛋价格环比下跌。截至4月13日，4月上旬鸡蛋平均批发价为10.45元/公斤，环比3月下旬10.61元/公斤下跌，高于2019年同期7.46元/公斤。牛肉价格环比小幅回落（元/公斤）852019202020212022202380757065605501月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

鸡蛋价格环比下跌（元/公斤）20192020202120222023141312111098765401月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所通货膨胀：蔬菜与水果价格下跌，出现季节性回落◥重点监测蔬菜价格呈下跌趋势。截至4月13日，4月上旬，28种重点监测蔬菜平均批发价为5.01元/公斤，相比3月下旬5.20元/公斤下跌，高于2019、2020、2021同期水平，但低于2022年同期5.61元/公斤。◥重点监测水果价格回落。截至4月13日，4月上旬7种重点监测水果平均批发价为7.93元/公斤，相比3月下旬8.07元/公斤回落，高于2019至2022年同期6.11、5.82、6.55和7.28元/公斤。28种重点监测蔬菜呈下跌趋势（元/公斤）7.0201920202021202220236.56.05.55.04.54.03.53.001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月

7种重点监测水果回落（元/公斤）2019 2020 2021 202220239.08.58.07.57.06.56.05.55.04.54.001月 02月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月数据来源：Wind，国联证券研究所通货膨胀：原油价格边际改善，呈现回升趋势◥原油价格环比震荡上行，边际改善。截至4月13日，4月上旬WTI和布伦特原油现货价格平均值分别录得80.45美元/桶和85.80美元/桶，相比3月下旬70.50美元/桶和74.94美元/桶均有所上涨；远低于2022年同期WTI和布伦特原油现货价格99.17美元/桶和104.24美元/桶。◥原油价格呈现回升趋势。截至4月上旬，4月WTI和布伦特现货同比增速分别录得-21.01%以及-17.96%，较3月的-32.50%以及-33.98%呈现大幅回升趋势。“欧佩克+”减产加剧石油供应短缺，推动原油价格上涨。原油价格环比震荡上行（美元/桶）原油现货价格呈现回升趋势（%）140WTI布伦特300WTI布伦特1302501202001101501009010080507006050-5040-100数据来源：Wind，国联证券研究所通货膨胀：有色、黑色系商品价格总体呈现波动态势◥铜、铝金属价格小幅回升。截至4月13日，4月上旬铝价格平均值录得18,590.00元/吨，环比3月下旬18,386.25元/吨小幅上涨；4月上旬铜价格61,151.25元/吨，环比3月下旬60,770.83元/吨上涨；但两者均低于2022年同期的21,801.43元/吨与66,000.00元/吨。◥动力煤价格环比下跌。截至4月13日，4月上旬动力煤平仓价平均值为1,049.13元/吨，环比3月下旬的1,107.75元/吨出现下跌，且低于2022年同期的1,250.63元/吨。◥铁矿石价格环比上涨。截至4月13日，4月上旬铁矿石期货结算价平均值为944.25元/吨，环比3月下旬的927.38元/吨上涨，高于2022年同期的891.00元/吨。有色金属价格不同程度变化（万元/吨） 动力煤平仓价环比下跌（元/吨） 铁矿石期货结算价环比上涨（元/吨）铝期货结算价铜期货结算价黄骅港:平仓价:动力煤(Q5500)980期货结算价(连续):铁矿石1.926.41,2509601.906.31,2009401.886.21,1509201.866.11,1009008801.846.01,0508601.825.98401,0001.805.88201.785.795080001-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1101-2002-0302-1703-0303-1703-3104-101-1802-0102-1503-0103-1503-2904-12数据来源：Wind，国联证券研究所通货膨胀：4月上旬大宗商品价格指数、南华综合指数均出现上涨◥大宗商品指数整体上涨。截至4月8日，4月上旬大宗商品指数平均值录得183.17，环比3月下旬180.03有所上涨，低于2022年同期205.51，但高于2019、2020和2021年同期水平。◥南华综合指数震荡上涨。截至4月13日，4月上旬南华综合指数平均值为2,350.69，环比3月下旬2,313.36有所上涨，低于2022年同期2,457.41，但高于2019、2020和2021年同期水平。大宗商品价格指数整体下跌南华综合指数震荡上涨201920202021202220232,800201920202021202220232402202,6002,4002002,2001802,0001601,8001401,6001201,4001001,200801,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月数据来源：Wind，国联证券研究所5、货币流动性篇货币流动性：4月上旬公开市场操作小幅净回笼、MLF持续净投放态势◥周度公开市场操作情况。4月前两周，公开市场操作累计净回笼1107亿元，较3月下半月的3180亿元净投放呈边际收紧态势。4月上旬季初，市场资金需求较为清淡，同时财政发债步伐边际放缓，央行净回笼符合季节性规律。◥MLF投放与回笼情况。4月MLF净投放200亿元，连续五个月持续净投放态势，体现出政策呵护货币流动性的决心。周度公开市场操作情况（十亿元）公开市场操作:货币投放公开市场操作:货币回笼公开市场操作:货币净投放2,500

12,000

MLF投放与回笼情况（亿元）MLF当月投放值MLF当月到期值 MLF当月净投放量2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,00012-02 12-16 12-30 01-13 01-27 02-10 02-24 03-10 03-24 04-07

9,0006,0003,0000-3,000-6,000-9,0002021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02数据来源：Wind，国联证券研究所货币流动性：短期市场利率在季初维持平稳，环比小幅回落◥短期市场利率环比小幅回落，市场利率持续围绕着政策利率波动。截至4月14日，4月上旬DR007利率均值为1.96%，较3月下旬的2.08%小幅回落12BP，或由于季初资金需求较为平淡导致市场利率回落。当前OMO7天政策利率维持在2%，市场利率持续围绕着政策利率上下波动。◥4月上旬R007-DR007利差明显收窄，符合季节性规律。4月上旬R007-DR007平均利差为0.24%，环比3月下旬明显收窄，符合季节性规律。◥4月上旬同业存单利率环比小幅回落，后续具备配置价值。今年来受到信贷投放超级季节性增长、同业存单到期量迎来高峰等影响，同业存单利率持续上行趋势。但3月末降准释放长期资金后，随着4月同业存单到期压力明显减弱，叠加信贷大月已过，4月上旬同业存单利率均值为2.41%，较3月下旬的2.45%出现回落。后续信贷投放节奏大概率走缓，预计在资金面预期平稳的背景下，同业存单收益率易下难上，具备一定配置价值。短期市场利率环比小幅下跌（%）R007-DR007利差走势（%）同业存单利率小幅回落（%）DR007OMO7天R007-DR007R007DR007同业存单到期收益率(AAA):3个月4.02.53.02.02.02.01.20.02021-072021-112022-032022-072022-112023-0312-1501-0401-2402-1303-0503-2504-14数据来源：Wind，国联证券研究所货币流动性：4月上旬债市收益率曲线整体下移，短端利率回落明显◥国债到期收益率整体小幅回落。4月上旬，国债到期收益率整体出现回落，其中短端利率回落较为明显，（4月上旬1年期国债收益率平均利率为2.21%），10年期长债利率回落幅度不大（4月上旬10年期国债收益率平均利率为2.84%）。◥4月上旬收益率曲线整体下移，曲线逐渐陡峭。观察4月以来国债收益率曲线走势可以发现，4月上旬收益率曲线整体出现下移，其中短债收益率下行幅度大于长债收益率，收益率曲线逐步陡峭化。或由于季初资金利率回落明显导致短债收益率出现下行。3.02.32.2

国债收益率走势（%）2年国债收益率 5年国债收益率 10年国债收益率12-1512-2212-2901-0501-1201-1901-2602-0202-0902-1602-2303-0203-0903-1603-2303-3004-0604-13

国债到期收益率曲线走势（%）2023-03-17 2023-04-14 2023-03-22.06个月1年2年5年7年10年数据来源：Wind，国联证券研究所6、风险提示风险