2023年家电行业研究报告

20232023年以来，我国家电行业变动趋势受疫情影响较大，除小家电外，整体于一季度受到冲击，二季度逐步恢复，三季度销售上升，但内销需求仍偏弱，上升动力缺乏，出口景气度则较高。小家电产品受益于居家消费需求上升及乐观的线上布局，疫情期间即开头逆势增长，此后增势连续。2023年下半年以来，家电原材料价格普遍上涨，加大本钱压力。在疫情及本钱上涨的背景下，家电龙头企业优势进一步巩我国家电市场消费需求持续低迷，2023年三季度以2023我国家电市场消费需求持续低迷，2023年三季度以来，内销逐步恢复但销售反弹动力缺乏，仍呈现低速增长来，内销逐步恢复但销售反弹动力缺乏，仍呈现低速增长趋势，估量该趋势短期内仍将连续。出口受益于居家消费趋势，估量该趋势短期内仍将连续。出口受益于居家消费需求提升及海外订单转移，短期内估量将保持较高增速，需求提升及海外订单转移，短期内估量将保持较高增速，但趋势易受全球疫情变化的影响。小家电尚处于进展阶但趋势易受全球疫情变化的影响。小家电尚处于进展阶20232023年下半年以来家电原材料价格上涨，家电企段，受益于消费升级的持续推动，估量快速增长趋势仍将业，尤其是彩电企业，估量将在短期内持续面临本钱上升业，尤其是彩电企业，估量将在短期内持续面临本钱上升压力。此外，小家电行业持续进展低价竞争以猎取市场份压力。此外，小家电行业持续进展低价竞争以猎取市场份额，也进一步加大盈利压力。疫情影响下，竞争力较弱的额，也进一步加大盈利压力。疫情影响下，竞争力较弱的企业面临淘汰风险，估量行业集中度将进一步提升。在内企业面临淘汰风险，估量行业集中度将进一步提升。在内需持续低迷的状况下，后续需重点关注全球疫情形势变需持续低迷的状况下，后续需重点关注全球疫情形势变化，尤其是疫情常态化或全面受控后，国内家电出口形势化，尤其是疫情常态化或全面受控后，国内家电出口形势或将阶段性承压，并将加剧行业分化。或将阶段性承压，并将加剧行业分化。一、行业根本面2023年以来，我国家电行业变动趋势受疫情影响较大，除小家电外，整体于一季度受到冲击，二季度逐步恢复，三季度销售上升，但内销需求仍偏弱，上升动力缺乏，而出口线上布局，疫情期间即开头逆势增长，此后增势连续。我国家电行业景气度与宏观经济周期的波动变动趋势较为全都，同时中短期与房地产行业表现出较强的相关性。据国家统计局数据，2023年前三季度，商品房住宅销售面积103,614.21万平方米，同比下降1.80%；家用电器及音像器材零售额为5819.20亿元，同比下降8%。2023年家电行业保持低速增长，2023年以来受冠疫情影响，一季度社会消费品零售总额、房地产销售面积均大幅下滑，而至三季度，经济已逐步恢复，房地产市场消灭增长，其中住宅销售面积在2023年2月同比降幅到达39.20%，此后降幅逐步收窄，直至2023年10月转为增长0.80%；社会消费品零售总额在2023220.502023105.902023230.00%，而上升状况滞后于房地产行业，2023107.00%。家电行业可进一步细分为白电、黑电、厨电和小家电四黑电主要产品为彩电；厨电主要为抽油烟机、燃气灶等厨房用家电产品；小家电种类较多，主要指体积较小或耗能较小的家居用电器，如净水器、洗碗机、微波炉、吸尘器等。2023击，二季度开头恢复，三季度随着需求释放，主要品类销售状况进一步上升，但受疫情初期上门安装及线下销售近乎停滞等影响，2023年第三季度国内家电市场销售规模为1662.14.8%。其中，白电自二季度以来恢复增长，内销增长缓慢，而空调、冰箱出口景气度较高，同时随着原材料价格上涨及需求恢复，三季度以来价格整体上涨；彩电市场由于面临面板价格上涨及产品消遣功能可替代性等不利因素，市场表现低迷；厨电与房地产市场关联度高，自三季度以来增长加快，但价格承压；小家电因在2-3月疫情期间即逆势上涨，此后海外疫情也导致出口订单激增，2023年以来整体增势良好，但该细分行业产品品类繁多且市场集中度很低，持续面临低价竞争。从销售渠道看，线上市场借助互联网优势，对家电行业销售效率、营销方式及生态环境进展整合，已成为家电销售的中坚力气，疫情背景下线上渠道优势更为显著。全国家用电器信息中心数据显示，2023年第三季度线上家电销售占比到达41.5%，较去年同期提高5.8个百分点。随着疫情防控2023年第三季度线下市场零售规模为973亿元，同比下降13.3%，较上半年30.6%的降幅进一步收窄。长期而言，鉴于家电产品的标准化程度高，估量随着线上销售、配送网络的进一步完善，以及线上销售与线下安装、维保效劳网点合作体系的进一步匹配，线上销售渠道将逐步进展成为家电销售的主导方式。线上销售模式的特性或将加速市场分化与行业集中度的提升。出口方面，2023年1-6额为352.4亿美元，同比下降2.3%。其中，第一季度同比下降12.84月增长10.95月下降6月增长14.192023开工，导致订单交付困难；进入3月后，随着复工复产的有序推动，前期积压的订单交付加快，出口市场有所恢复。410.9%的增长，主要系企业加快交付前期订单所致。进入5月，国外进入社交隔离期，家电整体出口又有所回落。6度转正。空调2023年前三季度家用空调内销量为6350.10下降15.91%；出口数量为4771.30万台，同比增长0.47%。2023性销售特性，一季度所抑制的需求未能全部在后期补偿，前三季度销量整体仍下降，且在夏季销售旺季之后，销售增速已回落；而出口因疫情推动订单转移至国内，下半年增长良好。1-4月空调内销量大幅下滑，267.3056-71080.9%。出口方面，1-2月短暂上升后，4-5月再次小幅下降，612.20%，此后保持较快增长。价格方面，受持续价格战并叠加疫情的不利影响，202310%，但随着市场持续回暖，第四季度以来价格战接近尾声，双十一销售量价齐10%。冰箱我国冰箱市场因此前家电下乡透支市场需求而持续多年内销低迷状态，20232023度冰箱内销量为3025.40万台，同比下降5.59%，出口数量为4954.0025.70且增速略高于上年同期，但整体仍无法弥补一季度大幅下带动前三季度整体大幅增长。从月度数据看，内销方面，一季度分别受春节及疫情影响，内销量大幅下降，其中2月降幅到达47.20%，而随着国内疫情恢复，5生肯定需求反弹，6-10月增速在4-10%波动，高于上年同期增速。出口方面，因春节及疫情影响生产，1-2较大，36情集中，食物贮存需求加大，且订单向国内转移，出口呈现快速增长态势，957.10%。价格方面，2023在肯定分化，而第三季度开头随着内销和出口市场全面回暖，以及原材料价格上涨推动，冰箱价格全面上涨，其中线10%。洗衣机2023销量4504.30万台，同比下降0.61%；受益于汇率变化，出口数量达2595.00万台，同比增长9.00%。2023年以来，洗衣机销售在疫情后期的复苏弱于空调及冰箱，主要因在原有市场需求已缺乏状况下，海外疫情导致需求进一步萎缩。2023年前三季度，洗衣机内销量为2947.30万台，同比下降9.491559.004.20%。从月度数据看，内销方面，一季度内销量大幅下滑，2月降幅到达52.40%，此后降幅收窄，并呈现小幅波动，但直99-104.509.00%。出口方面，1-89情二次抬头，复工困难影响，出口开头复苏，9-10月增速分别1522%。价格方面，2023年前三季度洗衣机价格整体小幅上涨，其中线下保持较缓和增长，线上一、二季度价格有所下降，第三季度以来价格上升且上涨较快。彩电2023云网数据，2023年上半年中国彩电市场零售量2089万台，同比下降9.1%，零售额516亿元，同比下降22.2%。虽然6月消灭肯定增长，但7-9月连续三月消灭量额齐跌，市场陷入疫情后今年其次轮下滑周期，2023年第三季度中国彩电市场销量990万台，同比下降6.4%，销额261亿元，同比下降7.4%，下滑主要受下半年以来面板价格大幅上涨影响。而海外在疫情影响下居家消遣需求上升，北美首次超越中国成为全球最大的彩电市场，2023年前三季度全球电视出货量增长216%；前三季度我国液晶电视出口数6.1%。价格方面，2023年下半年以来面板价格上涨倒逼彩电企业提价，9格主要受供需关系影响，在海外头部企业逐步退出产能及海外需求提升的背景下，估量面板价格将带动彩电价格进一步上升，对于原本低迷的内销市场，销售压力较大，而对于国TCL、海信、创维等头部品牌，国内市场下滑带来的冲击相对较小。厨电厨电市场与房地产亲热相关，2023年上半年受疫情影响，厨电市场持续下行，下半年以来随着房地产市场向好，装修需求稳步释放，厨电销售均回暖，据国家统计局数据，油烟机销量上半年各月均同比下滑，67来增速持续提高，9月同比增速11.90%。燃气灶第一季度大幅下滑，其次季度波动上升，第三季度以来增速加快，9同比增长26.40%。价格方面，房地产红利消逝以来，厨电价格持续承压，2023年以来主要品牌燃气灶、油烟机等价格多呈现单位数下降。小家电2023年以来的疫情背景下，小家电因原本销售渠道侧重于线上，且较早尝试形式的直播带货、网红联动等线上营销方式，局部知名品牌已具备丰富的多渠道运营阅历；同时疫情期间消费者居家时间延长，对居家所需小家电需求也有所2-3月开头线上订单即开头增长，510带来2023年上半年小家电全渠道零售量约为1.36.525.4%，零售额同比增长12.4%。上半年电炒锅、面包机、榨汁机出口分别增长62.9%、34.712.1%。第三季度，空气炸锅、料理机、咖30%。从产品类别看，主要是西式、电热、电动、母婴个护类小家电增长较快。价格方面，因小家电品类繁多且升级换代速度快，国内厂商数量众多且强调规模扩张，小家电企业多将价格因素作为主要竞争手段。2023年以来，龙头小家电价格下降，渠道下沉，市场仍连续往年价格战，多数小家电产品价格均同比下降，线上渠道降幅更为显著。2023压力。在疫情及本钱上涨的背景下，家电龙头企业优势进一步稳固，行业集中度估量进一步提升，而中小企业经营风险将加大。我国家电企业“制造型”特征明显，主要依靠规模与本钱驱动，原材料及元器件在家电企业营业本钱中占比达85%以上，家电企业本钱掌握及经营策略受原材料及核心元器件2023年第一季度，家电主要原材料塑料、钢、铜等价格连续下降趋势，在3-4月到达最低点；其次季度等价格均上升。其中，塑料价格于3月末到达最低点，较年初14.251114.94%；钢材价格49.1411初上涨6.32%；铜价格于3月下旬到达最低点，较年初下降18.95%，1112.09%。液晶面板方面，自2023建产能，价格持续下降，而2023年2月随着疫情集中，4月随着供给恢复，价格消灭回落；而随着三星和LGD等韩国厂商自2023年末2023年下半年以来，面板供需迎来拐点，价格持续上涨，11月末32寸、43寸、55寸面板价格分别较年初上涨91%、56%和67%。原材料价格上涨状况下，市场认可度较高的品牌可上调价格转嫁本钱，龙头企业也可以通过压缩运营本钱、调整产品构造等方式掌握本钱，但认可度较低、实行低价竞争策略的中小企业将承受较大压力，龙头企业竞争优势将得到稳固，行业集中度或将进一步提升。我国家电出口依靠度较高，人民币升值会对家电企业产品销售收入及汇兑收益造成不利影响，尤其对出口比重高的2023年上半年人民币整体贬值，美元兑人民币从6.96升至7.08，下半年汇率显著上升，2023116.58。竞争格局方面，我国家电行业除小家电外，整体竞争格局较稳定，龙头企业市场地位不断稳固，而小家电细分品类随着品牌知名度的分化，集中度也逐步提高。冰箱市场上，海尔冰箱市场占有率超过3010洗衣机市场品牌集中度更高，海尔洗衣机市场占有率超过40178%左右。在空调市场上，格力与美的两家企业的市场占有率合计超过80%，且两家差距很小，呈现双寡头格局。彩电市场上，海20%，创维、TCL20%靠近，此外小米电视市场份额快速增长，索尼在高端市场地位稳固，彩电产业格局也向龙头企业加速集中。厨电市场上，目前厨电市场品牌众多，但高端市场上方太、老板等老牌企业占据大局部份额，同时海尔、美的也在乐观进入，行业格局从过去的高端品牌集中向全产业品牌集中渐进。小家电市场上，我国小家电市场仍处于进展阶段，市场集中度还较低，但美的、九阳、苏泊尔在传统品类市场保持龙头地位，小熊、宝、爱仕达等进品牌在乐观抢占中国外乡品牌尚未兴起；清洁电器市场上，戴森、莱克、鲨客、小狗等品牌占据肯定的优势地位。2023年以来，疫情对销售造成冲击，同时原材料价格上涨也加大了盈利压力。在此背景下，龙头企业优势显著，通过品牌溢价、渠道掌控、产品构造调整等方式稳固市场并保持盈利水平，而中小型企业对经营业绩下滑风险的承受力较弱，在本钱压力上升时更为被动，同时面临家电行业持续的低龙头企业地位进一步稳固。前期“家电下乡”等消费刺激政策在加速行业扩张的同2023年以来政策思路已由过去的全面补贴转变为引导企业进展技术创和产业升级。2023年以来面对疫情，政策重点为提振内需，鼓舞更换代及推广绿色产品使用。我国家电政策方面，2023-2023公布期，政府共推出“家电下乡”、“以旧换”、“节能惠民/节能补贴”三大政策，其中家电下乡政策实施时间最长，补贴力度最大。在多轮政策助推下，这一阶段间我国大家电保有量快速提升，家电行业市场规模快速扩大。多项家电补贴政策显著刺激家电内销需求尤其是农村居民需求释放，但由于政策刺激对将来稳定购置需求造成肯定提前透支，随着2023年5月底“节能补贴”政策的到期退出，家电行业开头步入政策真空期，叠加地产政策的持续紧缩，家电行业开头步入以构造优化为主的产业升级期。2023202312月31日，国家市场监视治理总局和国家标准化治理委员会公布空调能效标准〔GB21455-2023〕，该标准将于202371产品构造升级趋势明显，行业均价以及集中度料将得到明显2023济增长，22823促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，重点提出在家电领域重点鼓舞使用绿色智能产品，同时加快完善机动车、家电、消费电子产品等领域回收网络，各地区应结合实际制定嘉奖与强制相结合的消费更换代政策。5145月14日，发改委、工信部、财政部、生态环境部等七部门联合公布《关于完善废旧家电回收处理体系推动家电更消费的实施方案》〔以下简称“方案”〕，一轮促进家电以旧换政策正式落地。本次方案的实施目标为打算用3年左右的时间，进一步完善行业标准标准、政策体系，根本建成标准有序、运行顺畅、协同高效的废旧家电回收处理体系，推广一批生产责任延长、“互联网+回收”、处理技术创等典型案例和优秀阅历做法。2023主业相关的产能升级扩建或细分行业拓展，以业务转型为目标的投资较慎重，增债务规模较小。我国家电企业资本性支出主要用于主业拓展或业务转型。一方面，为顺应消费升级及产品差异化竞争需求，大型企业投入资本进展产品线建设，或通过并购增加产品或开拓市场，如奥克斯、康佳集团、创维数字等，近年均CandyS.p.A以推动欧洲市场布局，创维收购安防类子公司以开拓监控类系统。另一方面，局部家电企业还通过跨行业收购以期实现转型，KUKAAktiengesellschaft，以获得其机器人业务，但业务拓展往往伴随业绩不达预期及商誉减值风险。家电企业上述资本性支出常见于大型企业，头部厂商的资本扩张目的主要在于进一步稳固市场地位，其次梯队厂商则主要通过扩张规模提升市场份额，中小企业则受制于自身实力而支出较慎重。对于股权投资，资金筹集方式主要为银行借款，局部上市公司承受股权置换；对于大型生产基2023前战略，在主业范围内进展生产基地扩建升级，或进展少量主业细分领域的收购，而以业务转型为目标的投资收购较2023年以来家电行业整体债务规模增幅较小，增融资主要通过银行借款方式解决。家电企业发债数量较少，2023家电产业链在疫情初期受冲击大，后逐步恢复，但内需仍持续低迷，出口增长较快但易受海外疫情形势变化影响。疫情影响叠加原材料价格上涨，导致行业内中小企业生存压力加大，行业集中度将提升，同时也将加速行业转型升级。总体而言，我国家电行业所面临的信用风险主要包括：内需低迷，出口易受疫情影响。我国家电行业长期处于低速成长和转型升级阶段，近年整体处于下行周期，而前期“家电下乡”等政策导致的行业扩张和消费提前透支，进而2023年三季度以来行业处于疫情后恢复期，销售状况消灭肯定反弹，但内需上升仍乏力；出口增长主要受疫情影响，居家消费需求上升且海外订单转移至国内。但随着后期全球疫情局势变化，尤其是疫情常态化及疫苗的普及，家电出口或面临较大冲击。原材料价格上涨压力。家电原材料在本钱中占比较高。2023压力加大，本钱转嫁力量较弱的中小企业面临淘汰风险，其中面板价格上涨主要源于供需关系转变，估量该趋势短期内将连续，对于市场需求低迷的彩电企业造成更大的经营压力。市场集中度提高，非龙头企业竞争压力持续加大。疫情影响下，家电行业不同梯队企业分化将加剧，龙头企业市场规模优势进一步凸显，通过品牌溢价、渠道掌控、产品构造调整等方式稳固市场地位，市场集中度将持续提高，而非龙头企业则面临更小的市场空间，竞争加剧，且其对经营业绩下滑风险的承受力较弱，企业生存压力将加大。而对于尚未形成稳固竞争格局的小家电行业，企业持续面临低价竞争压力。估量疫情常态化或全面受控/完毕后，极端情形下，国内家电行业或将阶段性面临内销和出口两虚的局面，将加速市场集中度的提升，龙头企业则有望凭借较强的资本支出能力而加大技术与品牌投入，进而增加产品的国际竞争力。转型升级风险。家电企业转型升级既是政策引导与支持的进展方向，同时也是行业内企业主动或被动适应国内市场消费升级的必由之路。而产品、技术的不断涌现持的进展方向，同时也是行业内企业主动或被动适应国内市场消费升级的必由之路。而产品、技术的不断涌现将对市场反响及适应力量弱的企业竞争力造成冲击，转型升级将带来一轮的优胜劣汰。此外，随着市场增速放缓，局部市场竞争力偏弱的企业开头脱离家电主业，谋求多元化进展。但局部长期依靠本钱优势获得较好回报的家电企化进展。但局部长期依靠本钱优势获得较好回报的家电企三、样本数据分析业并不具备产业链整合力量或跨业经营力量，或相应的能三、样本数据分析业并不具备产业链整合力量或跨业经营力量，或相应的能力偏弱，并购活动较易导致风险。力偏弱，并购活动较易导致风险。11.样本筛选XX评级以申银万国行业分类-SW家用电器-SW白色家电〔SW〕SW〔含SWSW〕1456母子公司业务重合选择保存与家电业务相关度高的主体、发债企业和上市公司重合选择剔除上市公司后，本报告最终选36〔其中发债企业634〕进展比较和分析。样本企业中包括白色家电108〔含厨电〕18从样本数据特征看，36家样本企业规模分布差异较大。2023年9月末白电及黑电样本企业总资产中位数分别为271.86亿元和171.03亿元；2023年〔三季度TTM〕营业收入中位数分别为333.97107.48〔含厨电〕企业中小规模居多，同期样本企业总资产中位数为44.63亿元，营业收入中位数为34.31亿元。此外，大型家电企业将产品线向多个家电子行业延长，形成了一批综合性家电产业集团，如美的集团、海尔智家、四川长虹等，产品涉及家电产品中的两类及以上。从净利润来看，三个子行业中位数均不超过5亿元，其中三家头部企业美的集团、格力电器、海尔智家净利润分别为251.11亿元、164.01亿元和90.86亿元，规模优势突30经营状况2023三季度样本企业收入整体下行；而从单季度看，第一季度受2023年前三季度36家样本企业中，收入同比下滑的数量为19家。10家企业中，5家同比下滑；黑色841810家同比下滑。从收入合计看，白色家电、黑色家电及小家电合计营业收入均下滑，降幅分别为5.24%、1.06%和0.40%。从单季度收入看，第一季度三类家电均下滑明显；其次季度白色家电、黑色家电降幅收窄，小家电转为小幅增长；第三季度三类家电全面增长。盈利力量方面，36202313小家电中毛利率增长企业数量分别为2310中仅小家电企业毛利率增长企业数量高于下降企业数量。前24.46%、11.39%和32.68%，分别较上年同期下降3.22个百分点、上升0.05个百分点和下降1.63个百分点，各类家电企业盈利空间均受到原材料价格上升的不利影响，其中除黑色家电因海信视相等毛利率水平相对较高的企业收入规模增长，导致盈利水平微增外，其他盈利水平均有所下降，而白色家电叠加空调等产品低价促销影响，盈利水平下降幅度相对较大。从单季度数据看，白色家电三个季度毛利率均下降，但降幅收窄；黑色家电其次季度毛利率上升，但第三季度面板价格上升明显，毛利率回落；小家电三个季度毛利率均下降，第二季度降幅有所收窄。期间费用方面，2023年前三季度白色家电、黑色家电和小16.55%、10.97%和20.84中白色家电和小家电分别较上年同期下降1.20和1.190.21个百分点。整体而言，在疫情影响下，企业整体严控期间费用以抵挡外部风险，而黑色家电因长期以来利润空间较小且格局相对稳定，期间费用水平持续较低，疫情以来费用变化不明显。此外，小家电因处于成长期，费用支出相对较多。净利润方面，20237家呈现净亏损，亏损企业数量较上年同期增加1家。从样本合202320.60%、0.891.61%。其中，白色家电1家企业亏损，与上年同期持平；白色家电整体净利润下滑幅度较大，主要因格力电器、海尔智家净利润下降。黑色家电3家企业亏损，与上年同期持平，主要因四川长虹、创维数字主业盈利下降。小家电3家企业亏损，较上年同期增加1家，系天际电器由盈转亏，此外整体净利润下滑主要还受苏泊尔、华帝股份等企业净利润下降影响。资本构造家电行业整体进展处于成熟阶段，近年来虽然局部企业在业务升级及拓展业务方面进展了一些尝试，但整体而言外部融资需求增长不多。家电行业负债总额稳步增长，资产2023年以来根本与2023年持平，2023-2023962.95%、62.22%和62.10%。2023年9月末，白色家电、黑色家电与小家电资产负债率分别为63.13%、66.5241.612023持平，其中白电和黑电负债率偏高，与大家电企业需要持续投入资金用于产品、生产线及品牌营销、渠道构建等资本性支出有关。而小家电〔含厨电〕企业产品盈利力量较强，加上样本企业多为上市公司，债务融资需求与力量弱于〔含厨电企业整体负债经营程度不高，债务负担较轻。从债务期限构造看，家电企业资金需求多用于补充营运资金，以短期为主，2023-2023年9月末长短期债务比分别16.64%、17.5916.44%。从融资渠道看，以银行借款为最主要融资渠道，债券规模在肯定范围内波动，发债企业稳定集中于奥克斯、长虹电器、海尔智家、康佳集团等少数几家企业。从流淌性指标看，2023年末及2023年9月末家电行业企业流淌比率中位数分别为1.46倍和1.48倍，现金比率中位数分别为0.52倍和0.59倍，从指标看2023年以来短期偿债力量及现金资产充裕度均有小幅提升。从经营性现金流对有息债务的保障度来看，2023年末及2023年9月末经营活动现金流/流淌负债中位数分别为0.16和0.10样本企业间存在较大差异，其中浙江美大、小熊电器、融捷安康、老板电器、宝股份等局部小家电〔含厨电〕企业覆盖程度较高，但小家电企业分化较严峻。从样本企业经营效率指标看，2023年前三季度样本企业中23家企业应收账款周转天数多于上年同期，17家企业存货周转天数多于上年同期，应收账款周转周期整体拉长，主要受疫情影响，出口业务回款时间延长。现金流量现金流方面，家电产品主要面对零售端，一般可在日常经营中形成较强的经营获现力量。20232023年前三季度样本企业营业收入现金率中位数分别为99.26%和96.27%，其中白色家电中位数低于全行业，且2023年以2023经营性现金流方面，行业整表达金流状况受大型企业现金流变动的影响较大，2023年前三季度经营性现金流净额为438.0047.10%，主要为格力电器现金流下降所致。投资活动现金流持续呈净流出，流出主要受美的集团、海尔智家等企业现金流影响。三、行业信用等级分布及级别迁移分析11.主体信用等级分布与迁移202320231-11级别上调状况。行业内发债企业主体级别分布于A+-AAA。20236820231-11814202320231-111级别迁移，系XX2023年8主体级别由AA上调至AA年来经营业绩增长较快，且经营性现金流保持较大规模净流入；②公司控股股东电气总公司支持力度强，包括向公司提供融资担保、贷款授信及在大宗交易市场屡次增持公司股份，增加对公司的控股地位，此外，在电气总公司能源汽车产业整体进展规划下，公司车用压缩机业务有望得到协同进展。2.行业主要债券品种利差分析2023936公司债〔私募〕；2023年1-11月发行了8支债券，包括26超短期融资券2023年家电行业未发行超短期融资券，2023年1-11月发行了6支