2020年海航集团经营分析报告

32020年海航集团经营分析报告2020年3月

1.核心观点年2月加剧趋势，海南省政府牵头成立海航集团联合工作组协助处置推进风险处置工作。年2月民航旅客运输量同比下滑或超八成，当前新冠肺炎影响余波未尽，各航司受影响显2019年冬春航季的航线结构及竞争格局进行详细拆分，供各位投资者进行参考。我们根据民航时刻表拆分海航及旗下航空公司的航班时刻总量，海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空共用代码，整体规模在海航系公司中最大，年冬春航季周度进出港时刻总量为1091033.8%航空规模紧随其后，周度进出港时刻分别为5070个、3892个和3706个，分别占海航系航空公司的15.7%、12.1%；其他航空公司规模相对较小，北部湾航空、金鹏航空、福州航空、长安航空、乌鲁木齐航空、桂林航空时刻量均不足海航系航司的5%。我们随后拆分各个航空公司于各个机场的运力投放情况，筛选其班次投放量前十大机场及前十大航线进行量化分析，并进一步与三大航在该机场或航线上的市场占有率进行对比。海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空运力主要集中在北京首都、海口、深圳、广10.5%占总班次的，航班量排名第一的航线为北京-深圳航线，但班次份额为19%国航及南航，其余班次量较大的前十大航线上整体与南航的竞争更为直接。中型航司中，天津航空运力主要分布在天津、西安、呼和浩特、乌鲁木齐等地；首都航空运力则主要布局在海口、丽江、杭州、三亚、北京大兴等机场；祥鹏航空的运力在昆明机24.7%机场及航线上与点多面广的南方航空重叠度较高，而祥鹏航空在自身的核心基地昆明机场及相关航线上与东航的航线重叠度较大。小型航空公司方面，金鹏航空规模不大且客货并举，本报告暂不做详细分析，其余各航司偏安一隅各自发展。长安航空在西安机场的时刻量占自身时刻总量的29.6%重庆机场的时刻量占自身时刻总量的24.8%20.3%27.9%空在桂林机场的时刻量占自身时刻总量的18.0%---和田航线分别占其航班总量的13.7%7.7%一航线班次量占总航班量的比重均不足。各小型航司在自身前十大航线中的部分航线为独飞航线，部分航线具备份额优势，但整体仍然与南方航空错综复杂的航线网络具备较高的重叠度，保持竞争关系。综合来看，海航系各公司除海航本部在北京市场及相关航线与国航重合度较高外，其余运力占比较高的机场及航线与南航市场重叠度相对较高；海航旗下中型航司中，祥鹏航空与东方航空市场重叠度较高，天津航空及首都航空的主要竞争者依然是南方航空；小型航空公司方面，整体与南方航空运力布局及航线网络契合度相对更高。分析建议：新冠肺炎疫情虽然在海外依然肆虐，但在国内已经逐步消退。我国民航国内市场占比高，需求历经历史最大单月降幅后正逐步恢复。补救性政策持续出台，阶段性免征民航发展基金、阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费、补贴国际航线保证国与国之间不断航，促进民航业止血疗伤。行业基本面最差的时段或已过去，关注国内需求回流及疫情结束后需求报复式反弹带来的情绪刺激，同时密切关注行业潜在的兼并重组带来市场集中度提升，竞争格局改善的可能性。个股方面，关注三大航、春秋、吉祥。42.详细拆分海航及旗下公司的航线结构及竞争格局海航旗下航空公司包括海航本部、大新华航空、新华航空、山西航空、天津航空、首都航空、祥鹏航空、西部航空、北部湾航空、金鹏航空、福州航空、长安航空、乌鲁木齐航空和桂林航空。从各航司的股权稳定性角度看，目前海航本部、大新华航空、长安航空、祥鹏航空股权暂无变动，天津航空部分股权拟从上市公司转至集团，首都航空控股权拟转让给首旅集团，北部湾航空控股权拟转让给广西北部湾投资集团，乌鲁木齐航空控股权拟转让给乌鲁木齐市政府，福州航空控股权拟转让给福州国资控股投资，西部航空控股权拟转让给重庆渝富集团。表：海航旗下航空公司概况航司名称股权概况航司代码海南航空新华航空大新华航空山西航空祥鹏航空长安航空金鹏航空天津航空福州航空乌鲁木齐航空海航控股海航控股直接持股比例73.92%海航控股的第一大股东，海航集团对大新华航空直接持股比例海航控股直接持股比例72.83%海航控股直接持股比例70.19%8L海航控股直接持股比例70.75%9H海航控股直接参股比例11.58%Y8海航控股直接持股比例95.82%48%的股权给海航集团海航控股直接持股比例65.22%，拟转让控股权给福州国资控股投资海航控股直接持股比例70%，拟让渡控股权给乌鲁木齐市政府海航控股参股首航控股19.6%56.8%对其的绝对控股GSFUUQ首都航空JD北部湾航空西部航空海航控股旗下天津航空直接持股比例70%，拟转让控股权给广西北部湾投资集团海航控股参股比例28.43%，拟转让控股权给重庆富渝资产海航旅游集团及首都航空分别持有桂林航旅集团33%32%40%空拟让渡控股权给桂林市政府GXPN桂林航空GT资料来源：公司公告，天眼查，XXX市场研究中心我们基于航班时刻量对海航旗下航空公司进行分类，分为海航本部、中型航空公司如天津航空、首都航空、祥鹏航空及众多小型航空公司，随后拆分各个航空公司于各个机场的运力投放情况，筛选其班次投放量前十大机场及前十大航线进行量化分析，并进一步与三大航在该机场或航线上的市场占有率进行对比。2.1.海航系公司航班时刻量概览我们统计海航系各航空公司2019年冬春航季计划航班时刻量，海航本部及山西航空、大新华航空、新华航空共用代码，整体规模在海航系公司中最大，年冬春航季周度进出港时刻总量为1091033.8%航空规模紧随其后，周度进出港时刻分别为5070个、3892个和3706个，分别占海航系航空公司的15.7%、12.1%；其他航空公司规模相对较小，北部湾航空、金鹏航空、福州航空、长安航空、乌鲁木齐航空、桂林航空时刻量均不足海航系航司的5%。5图：冬春航季海航本部及海航集团、海航控股旗下航空公司时刻总量统计资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.2.海南航空本部及山西航空、大新华航空、新华航空力主要分布在北京、海口、深圳、广州、西安等机场。海航本部运力投放排名前十名的机53.2%量最密集的前十大航线为北京-深圳、广州-海口、武汉-海口、北京-上海、北京-广州、北-三亚、北京-海口等航线，前十大航线计划航班量占公司计划班次比重的。图：海航本部主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图：海航本部前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心观察海航本部投放密集的机场及航线，我们发现其与国航、南航的市场重合度相对较高，尤其是南方市场相对较为发达的南方航空。南方航空于海口、广州、三亚、长沙、杭州、重庆的市场份额最大，与海航本部的运力投放重叠度较高，而在海航本部运力投放第一位的首都机场及班次量最密集的北京-深圳航线上，其与国航的竞争更为直接。6图：各航空公司在海航本部运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心图：各航司于海航本部航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.3.中型航空公司——天津航空、首都航空、祥鹏航空2.3.1.天津航空天津航空运力主要投放地为天津滨海机场、西安咸阳机场、呼和浩特白塔机场、乌鲁木齐地窝堡机场，其计划时刻量排名前十的机场时刻量合计占自身时刻总量的56.7%7天津机场、西安机场、呼和浩特机场、乌鲁木齐机场、海口机场的时刻量分别占自身时刻13.7%9.2%8.2%7.9%5.3%有呼和浩特-赤峰、天津-西安、呼和浩特-锡林浩特、西安-榆林、喀什-乌鲁木齐等航线，班次量前十大航线的周计划班次合计占自身班次总量的比重为23.7%。图：天津航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图：天津航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心天津航空投放运力排名靠前的机场中，其在呼和浩特、赤峰机场的时刻份额相对较大，分21%、39%，具备一定话语权，于天津机场的市场份额为19%，与国航旗鼓相当，其余机场的整体市场份额相比大航并无优势，主要竞争对手依然是南航。航线方面，天津航空运力投放排名靠前的航线中，于众多航线如呼和浩特--西安、呼和浩特-锡-乌鲁木齐、乌鲁木齐-阿拉山口、乌鲁木齐-塔城具备份额优势，而在其他竞争性航线中，整体与南方航空的重合度相对较高。图：各航空公司在天津航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心8图：各航司于天津航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.3.2.首都航空首都航空于各地运力分布集中度并不高，主要布局在海口、丽江、杭州、三亚、北京大兴机场等地，时刻量排名前十的机场拥有的时刻量合计占公司时刻总量的54.4%运力分散，其班次量前十大航线也并非集中于某个机场，其在大兴-丽江、海口-南昌、西-丽江等航线班次量相对较大，前十大航线计划航班量占公司总计划班次量的16.3%。图10：首都航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图11：首都航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心首都航空运力投放较大的机场中，东航、南航整体份额较大，仅就首都航空而言，其在丽10%。首都航空排班量最密集的前十大航线中，北京大兴-丽江、杭州-丽江为独飞---丽江、石家庄-沈阳航线班次份额均超过40%。9图12：各航空公司在首都航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心图13：各航司于首都航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.3.3.祥鹏航空祥鹏航空核心基地为昆明长水机场，2019冬春航季其在昆明机场的周度时刻量为916458个航班，占祥鹏航空时刻总量的24.7%，此外，祥鹏航空在郑州、成都、赣州、丽江等机场的运力投放相对较大，其在运力投放前十名的机场时刻量合计占公司时刻量的60.6%。祥鹏航空计划班次量前十大航线有七条为昆明机场相关航线，以昆明为始发地的10主要目的地包括西双版纳、郑州、武汉、丽江、赣州、德宏、腾冲，前十大航线班次量占公司总班次量的23.0%。图14：祥鹏航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图15：祥鹏航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心祥鹏航空在核心市场昆明机场的时刻占有率为12%，低于占据40%时刻资源的东航和占据13%27%航空排班最密集的前十大航线中，除独飞昆明-赣州、西双版纳-大理外，其余航线主要竞争者为东方航空。图16：各航空公司在祥鹏航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心11图17：各航司于祥鹏航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.小型航司2.4.1.西部航空西部航空主要基地为重庆江北机场、郑州新郑机场，其在重庆、郑州机场拥有的时刻量分别占公司时刻总量的24.8%13.1%，其在拥有时刻量前十的机场时刻量占公司时刻总量的65.0%。西部航空计划航班量前十大航线均以重庆江北机场为始发地，其中重庆--合肥均为每周--海口等航线为每周排班量占公司计划航班量的25.9%。图18：西部航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图19：西部航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心西部航空规模较小，即便是在其运力投放最为集中的重庆、郑州机场，其时刻份额也仅为和6%22%28%--长沙、重庆-揭阳航线上，西部航空与南航市场份额均相对较大，且旗鼓相当。12图20：各航空公司在西部航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心图21：各航司于西部航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.2.北部湾航空北部湾航空航班主要集中在南宁吴圩机场，冬春季其于南宁机场的周度时刻量达到个，占公司时刻总量的20.3%，此外，其在海口、济宁等机场投放运力相对较多，其在自身时刻量排名前十名机场拥有的时刻合计占公司时刻总量的55.8%较为分散，排班量前十大航线与南宁、济宁、长沙等城市关联度较高，其中还包括国际线-曼谷航线，前十大航线周度计划班次量合计占自身航班总量的20.9%。13图22：北部湾航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图23：北部湾航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心32%场中市场份额并不算高，而在这些机场中，南航或东航具备相当的话语权。前十大航线方面，公司独飞航线较多，如长沙-济宁、烟台-济宁、兰州-榆林、南宁-徐州航线均为独飞，其余航线则与三大航互有重叠。图24：各航空公司在北部湾航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心14图25：各航司于北部湾航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.3.福州航空20.4%公司在哈尔滨、宜昌、天津、舟山等机场运力投放相对较大，在运力投放排名前十的机场拥有时刻量占公司时刻总量的66.7%--舟山航线每周计划班次分别为班、班之外，其余航线班次量均不大，均为每周班或以下，福州航空计划班次量前十大航线班次量合计占公司总班次量的30.3%。图26：福州航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图27：福州航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心福州航空在福州、哈尔滨、舟山、海口、泉州市场的主要竞争者为南方航空，在宜昌、西安的主要竞争者为东方航空。核心航线中，福州-舟山、福州-临沂航线为独飞航线，其余航线与南航重叠度相对较高。15图28：各航空公司在福州航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心图29：各航司于福州航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.4.长安航空29.6%56.1%航班量均不超过16图30：长安航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图31：长安航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心由于长安航空规模较小，其在西安机场运力投放虽然较为集中，但市场份额仍然较低，而31%除西安机场外，长安航空在其余机场运力投放较为分散，而对应机场中，南航在贵阳、三亚、沈阳机场份额较高，东航在铜仁机场份额较高，温州市场上东航、国航份额较高，银川市场上三大航份额则相对平均。图32：各航空公司在长安航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心17图33：各航司于长安航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.5.乌鲁木齐航空乌鲁木齐航空运力分布相对集中于乌鲁木齐、兰州机场，其于乌鲁木齐、兰州机场时刻量分别占公司时刻总量的27.9%17.8%，如考虑喀什、郑州等机场，公司投放运力排名前十名机场时刻量占公司时刻总量的81.9%--61.5%。图34图35资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心乌鲁木齐航空规模较小，因此在各机场整体市场份额并无优势，在其时刻量排名靠前的机-海-兰州、琼海-重庆航线公司具备份额优势外，其余航线均存在明显竞争，与南航的重合18图36：各航空公司在乌鲁木齐航空运力密集的机场的时刻份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心图37：各航司于乌鲁木齐航空航班量前十航线的班次份额资料来源：Pre-flight，XXX市场研究中心2.4.6.桂林航空桂林航空主要运力分布在桂林两江机场、徐州观音机场，其于桂林、徐州机场时刻量分别占公司时刻总量的18.0%、14.9%。公司其余运力主要分布在郑州、济南、海口等地，其在运力投放前十机场占据的时刻量合计占公司时刻总量的63.7%但班次量排名靠前的航线仍主要集中在桂林、徐州等地，包括桂林-徐州、桂林-黄山等航线，前十大航线班次量占公司班次总量的41.7%。19图38：桂林航空主要投放机场时刻量及占自身时刻总量的比重图39：桂林航空前十大航线班次量及其占自身航班总量的比重资料来源：Pre-flight，XX