中国金融行业分析报告（2011年第3季度）

中国经济信息网中国金融行业分析报告 〔2021年3季度〕出版日期：2021年11月 稳健货币政策的成效逐步显现，政策基调或将延续 2021年第三季度，国民经济保持平稳较快开展，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变。消费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，农业生产形势良好，工业生产增长平稳，居民收入继续增加，物价过快上涨势头得到初步遏制。前三季度，实现国内生产总值32.1万亿元，同比增长9.4%，居民消费价格同比上涨5.7%。 第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平根本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，综合交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。 稳健货币政策的成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。9月末，广义货币供给量M2余额为78.7万亿元，同比增长13.0%。人民币贷款余额同比增长15.9%，比年初增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。3季度，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活泼，市场利率在波动中有所回落；债券市场发行规模明显增加；股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。 2021年，考虑到国内和国际经济形势会愈加复杂，宏观调控面临的不确定情况还将很多，央行将继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎框架，保持货币信贷和社会融资规模的合理适度增长。在加强流动性总量调控的同时，继续加强信贷结构和方向调控，按照“有扶有控〞的要求，扩大对保障性住房、“三农〞等重点领域的信贷支持，执行好差异化房贷政策，加强对地方政府融资平台的放贷管理。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，继续深化金融企业改革。大力开展金融市场，优化融资结构，推动金融市场效劳实体经济开展。版权：中经网数据TEL：〔010〕68558555IFAX：〔010〕68558555ⅠⅡ中国经济信息网中国行业分析报告――金融行业目录 当季概览.........................................................1 货币信贷情况.....................................................2 一、货币供给量增速回落，货币流动性过剩有所控制....................2 二、金融机构存款余额增加，但存款增速有所放缓......................3 三、人民币贷款投放受到控制，月度增量较上年同期明显减少............4 四、金融机构贷款利率继续小幅上行..................................5 五、信贷结构有所调整，贷款期限结构有所改善........................5 六、外汇储藏增速大幅放缓，人民币汇率弹性明显增强..................6Ⅲ金融市场运行分析.................................................7 一、货币市场交易情况..............................................7 〔一〕货币市场交易活泼，银行间回购、拆借市场成交量总体增加........7 〔二〕货币市场利率在波动中有所回落................................9 二、债券市场交易情况..............................................9 〔一〕债券市场发行规模明显增加，央行公开市场操作实现资金净投放....9 〔二〕中债综合指数小幅上扬，债券收益率曲线震荡下行...............12 〔三〕债券二级市场交易与结算量减少...............................14 〔四〕交易所政府债券回购成交额同比大幅增长.......................16 〔五〕不同类型债券发行利率走势有所分化...........................17 〔六〕债券市场存量结构分析.......................................18 三、股票市场交易情况.............................................18 〔一〕股指整体下行，股票成交量略有下降...........................18 〔二〕股票市场筹资额有所减少.....................................20 四、票据市场交易情况.............................................21 五、外汇市场交易情况.............................................21 六、期货市场交易情况.............................................22版权：中经网数据TEL：〔010〕68558555IIFAX：〔010〕68558555ⅣⅤ三、中国经济信息网七、ⅥⅦ 中国行业分析报告――金融行业 〔一〕分交易所情况...............................................22 〔二〕分品种情况.................................................24 金融业经营情况..................................................26一、商业银行不良贷款率降至0.90%，资本充足率有所提高..............26二、保险业保费收入有所下降.......................................27三、3季度上市券商业绩大幅下滑，自营亏损、佣金率下降是主因........28 〔一〕券商业绩大幅下滑...........................................28 〔二〕自营亏损、佣金率下降是业绩下滑的主因.......................29 政策解读........................................................30一、?转融通业务监督管理试行方法?................................30二、?保险公司次级定期债务管理方法?..............................30 ?外商直接投资人民币结算业务管理方法?........................31四、?保险中介效劳集团公司监管方法〔试行〕?.......................31五、?商业银行理财产品销售管理方法?..............................31六、?基金管理公司特定客户资产管理业务试点方法?..................32 ?关于认真做好公共租赁住房等保障性安居工程金融效劳工作的通知?32八、?商业银行贷款损失准备管理方法?..............................33 热点研究........................................................33一、人民币对外汇期权组合面市并办理首笔业务.......................33二、央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点..........34三、中国外汇交易中心将增加澳元和加元兑人民币交易.................34四、增值税营业税起征点大幅提高...................................34五、中国证监会批准郑州商品交易所开展甲醇期货交易.................35六、中投10亿美元投资俄罗斯私募股权基金...........................35 未来金融形势与政策展望..........................................36一、国内外宏观经济形势仍然极为复杂，不确定因素依然较多...........36 〔一〕国际形势...................................................36版权：中经网数据TEL：〔010〕68558555IIIFAX：〔010〕68558555 中国行业分析报告――金融行业 〔二〕国内形势...................................................36二、央行将继续实行稳健的货币政策.................................37三、下一阶段央行货币政策具体操作思路.............................37 中国经济信息网

版权：中经网数据TEL：〔010〕68558555IVFAX：〔010〕68558555123456789图表中国经济信息网图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表图表

中国行业分析报告――金融行业图表目录图表图表图表图表图表图表图表图表图表2021年1月～2021年9月M0、M1和M2余额..............................................22021年1月～2021年9月各层次货币供给量同比增速...............................32021年1～9月我国月度新增人民币存款...................................................42021年1～9月各月新增人民币贷款...........................................................52021年以来中长期人民币贷款占全部人民币贷款比重...........................62021年1月～2021年9月外汇储藏月末余额及增速...................................72021年3季度银行间同业拆借交易期限分类情况.....................................82021年1月～2021年9月银行间市场同业拆借、回购加权平均利率.......92021年3季度债券发行类别〔不含央行票据〕.......................................10 102021年3季度债券发行期限结构〔含央行票据〕....................................11 112021年1月～2021年9月公开市场操作货币投放与回笼情况..................11 122021～2021年9月中债综合指数走势.......................................................13 132021年9月银行间市场债券收益率较上月涨跌情况...............................13 142021年1～9月各券种月度换手率.............................................................15 152021年1月～2021年9月银行间债券市场交易额.....................................15 162021年1月～2021年9月交易所国债回购与现券交易情况.....................16 172021年9月末债券托管余额期限结构.......................................................18 182021年1月～2021年9月证券交易所交易指数.........................................19 192021年1月～2021年9月股票市场规模.....................................................20 202021年1月～2021年9月主要外汇市场汇率.............................................21 212021年1月～2021年9月我国期货市场交易情况.....................................23 222021年1～9月上海期货交易所交易品种.................................................24 232021年1～9月郑州商品交易所交易品种.................................................25 242021年1～9月大连商品交易所交易品种.................................................25 252021年1～3季度商业银行经营情况.........................................................26 262021年1～3季度保险业经营状况.............................................................28本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库〞版权：中经网数据TEL：〔010〕68558555VFAX：〔010〕68558555中国经济信息网中国行业分析报告――金融行业Ⅰ当季概览 2021年第三季度，国民经济保持平稳较快开展，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变。消费需求保持稳定，固定资产投资增长较快，对外贸易更趋平衡，内需作为经济增长动力更强，农业生产形势良好，工业生产增长平稳，居民收入继续增加，物价过快上涨势头得到初步遏制。前三季度，实现国内生产总值32.1万亿元，同比增长9.4%，居民消费价格同比上涨5.7%。 第三季度，中国人民银行按照国务院统一部署，围绕保持物价总水平根本稳定这一宏观调控的首要任务，继续实施稳健的货币政策，综合交替使用数量和价格型工具以及宏观审慎政策工具，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷平稳增长，保持合理的社会融资规模，引导金融机构合理把握信贷投放节奏和调整信贷结构。 稳健货币政策的成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应。9月末，广义货币供给量M2余额为78.7万亿元，同比增长13.0%。人民币贷款余额同比增长15.9%，比年初增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。3季度，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活泼，市场利率在波动中有所回落；债券市场发行规模明显增加；股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。 2021年，考虑到国内和国际经济形势会愈加复杂，宏观调控面临的不确定情况还将很多，央行将继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具组合，健全宏观审慎框架，保持货币信贷和社会融资规模的合理适度增长。在加强流动性总量调控的同时，继续加强信贷结构和方向调控，按照“有扶有控〞的要求，扩大对保障性住房、“三农〞等重点领域的信贷支持，执行好差异化房贷政策，加强对地方政府融资平台的放贷管理。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革，继续深化金融企业改革。大力开展金融市场，优化融资结构，推动金融市场效劳实体经济开展。版权：中经网数据TEL：〔010〕685585551FAX：〔010〕68558555中国经济信息网现过度紧缩。1中国行业分析报告――金融行业Ⅱ货币信贷情况 2021年第三季度，稳健货币政策成效逐步显现，货币信贷增长向常态水平回归，与经济平稳较快增长相适应，金融运行总体平稳。 一、货币供给量增速回落，货币流动性过剩有所控制 2021年3季度，央行存款准备金率的屡次上调和信贷投放总量的控制使得货币供给量增速明显回落。2021年9月末，广义货币供给量M2余额为78.7万亿元，同比增长13.0%，增速比6月末低2.9个百分点；狭义货币供给量M1余额为26.7万亿元，同比增长8.9%，增速比6月末低4.2个百分点；流通中货币M0余额为4.7万亿元，同比增长12.7%，增速比6月末低1.7个百分点。前三季度现金净投放2557亿元，同比少投放1045亿元。总体来看，2021年以来M2和M1增长逐季放缓，货币总量增速平稳回调，符合宏观调控预期和稳健货币政策的要求。 此外，目前国内金融创新不断增多，公众资产结构日益多元化，特别是2021年以来商业银行理财产品迅速开展，加快了存款分流，这些替代性的金融资产没有计入货币供给量，使得目前M2的统计量比实际状况有所低估。因此，尽管货币供给量增速回落，但当前实体经济的实际货币条件仍保持适度合理水平，没有出

图表2021年1月～2021年9月M0、M1和M2余额 单位：亿元，%日期货币和准货币M2 余额同比

货币M1余额同比流通中现金M0余额同比货币流动性现金比率2021.01625609.292021.02636007.262021.03649947.462021.04656561.222021.05663351.372021.06673921.582021.07674051.482021.08687506.9225.9825.52 22.521.48 21 18.5 17.6 19.2229588.98224286.95229397.93233909.76236497.88 240580240664.07244340.6438.9634.9929.9431.25 29.9 24.6 22.9 21.940758.5842865.7939080.5839657.5438652.9738904.8539543.1639922.76-0.7921.9815.8115.76 15.2 15.7 15.5 1636.7035.2635.2935.6335.6535.7035.7035.5417.7519.1117.0416.9516.3416.1716.4316.342021.09696471.519.0243821.920.941854.4113.835.0117.17版权：中经网数据TEL：〔010〕685585552FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09数据来源：中国人民银行，中经网整理17.64240%30%中国行业分析报告――金融行业日期货币和准货币M2 余额同比

货币M1余额同比流通中现金M0余额同比货币流动性现金比率2021.10699776.742021.11710339.032021.12725774.052021-01733884.832021-02736130.862021-03758129.872021-04757384.562021-05763409.222021-06780820.852021-07772923.652021-08780852.30

19.3 19.5 19.7 17.2 15.716.6415.3615.0815.8514.6513.56253313.17259420.32266621.33261765.01 259200.5266255.09266766.91269289.63274662.57270545.65273393.77

22.1 22.1 21.2 13.6 14.515.0114.0513.8714.1711.5611.2041646.2142252.1644628.1758063.9447270.2444845.2445489.0344602.8344477.8045183.1045775.29

16.6 16.3 16.7 42.5 10.314.7814.7015.3914.3214.3014.6936.2036.5236.7435.6735.2135.1235.2235.2735.1835.0035.0116.4416.2916.7422.1818.2416.8417.0516.5616.1916.7016.742021-09787406.2013.04267193.168.8547145.2912.6833.93 中国经济信息网图表2021年1月～2021年9月各层次货币供给量同比增速 50%M0M1M2

20% 10% 0% -10% 数据来源：中国人民银行，中经网整理 二、金融机构存款余额增加，但存款增速有所放缓 2021年以来，存款增速持续放缓，环比下降趋势明显。9月末，本外币存款余额81.03万亿元，同比增长13.9%，其中，人民币存款余额79.41万亿元，同比增长14.2%，比上年末低6.0个百分点；外币存款余额2557亿美元，同比增长9.0%，比上年末低0.5个百分点。前三季度，人民币存款增加8.11万亿元，同比少增2.09版权：中经网数据TEL：〔010〕685585553FAX：〔010〕68558555亿元310%10000500005%数据来源：中国人民银行，中经网整理 中国行业分析报告――金融行业万亿元。其中，住户存款增加3.63万亿元，非金融企业存款增加1.30万亿元，财政性存款增加1.16万亿元。前三季度，外币存款增加300亿美元。 分月度看，除在3月末和6月末的商业银行季度考核和财务报表公布时点之外，其他各月存款增长均较慢。同时，存款增长乏力不仅表现在人民币存款，外币存款也较明显。一方面是由于银行理财产品的大规模增长、民间借贷的空前活泼对居民和非金融企业存款形成分流，“存款脱媒〞不断加剧；另一方面是由于贷款增长受到限制，导致贷款派生的存款增长相应放缓，贷款增速回落进一步导致派生存款增速放缓，而且贷款新规中“实贷实付〞的要求也减少了派生存款。

图表3000025000200002021年1～9月我国月度新增人民币存款20%15%

15000中国经济信息网

-5000-100000%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 当月新增上年同月新增余额同比增长

三、人民币贷款投放受到控制，月度增量较上年同期明显减少 在银监会控制日均存贷比、央行不断上调法定准备金率同时实行差额准备金、同业拆借市场利率高企等因素的共同作用下，2021年人民币贷款月度增量受到了明显的控制。从新增贷款角度看，2021年1～9月，人民币贷款累计增加5.68万亿元，同比少增5977亿元。其中，一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元；二季度人民币贷款增加1.93万亿元，同比少增973亿元；三季度增加1.51万亿元，同比少增1470亿元。 从余额角度看，2021年贷款余额增速也有所下降。2021年9月末，本外币贷款余额56.24万亿元，同比增长16.0%，比上年末低5.1个百分点。其中，人民币贷款余额52.91万亿元，同比增长15.9%，比上年末低4.0个百分点；外币贷款余额5239亿美元，同比增长24.4%，比上年末高4.9个百分点。版权：中经网数据TEL：〔010〕685585554FAX：〔010〕68558555亿元4中国经济信息网中国行业分析报告――金融行业

图表160002021年1～9月各月新增人民币贷款19.0%140001200010000 8000 6000 4000 2000 0当月新增上年同月新增余额同比增长18.5%18.0%17.5%17.0%16.5%16.0%15.5%15.0%14.5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 数据来源：中国人民银行，中经网整理 四、金融机构贷款利率继续小幅上行 金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体保持上行走势，升幅逐月回落。2021年9月份，贷款加权平均利率为8.06%，比6月份上升0.77个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为7.80%，比6月份上升0.44个百分点；票据融资加权平均利率为9.55%，比6月份上升2.57个百分点。个人住房贷款利率稳步上升，9月份加权平均利率为7.36%，比6月份上升0.53个百分点。 从利率浮动情况看，执行上浮利率的贷款占比显著上升。9月份，执行上浮利率的贷款占比为67.19%，比6月份上升6.04个百分点。执行下浮和基准利率的贷款占比分别为6.96%和25.86%，比6月份分别下降2.98个和3.05个百分点。 受近期国际市场利率持续走高和境内外汇资金供求变动等因素影响，外币存贷款利率总体呈现小幅上升走势。9月份，活期、3个月以内大额美元存款加权平均利率分别为0.35%和2.99%，比6月份分别上升0.99个和0.20个百分点；3个月以内、3～6个月美元贷款加权平均利率分别为3.37%和3.75%，比6月份分别上升0.21个和0.29个百分点。 五、信贷结构有所调整，贷款期限结构有所改善 2021年，非金融企业贷款整体出现中长期贷款增长放缓和流动资金贷款〔包括短期贷款和票据融资〕增长加快的局面。前三季度，非金融企业及其他部门贷款增加3.67万亿元，其中，短期贷款增加1.86万亿元，中长期贷款增加1.71万亿元，票据融资减少59亿元。流动资金贷款增长主要表达为短期贷款，票据融资月版权：中经网数据TEL：〔010〕685585555FAX：〔010〕68558555万亿元10-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-095 中国行业分析报告――金融行业度新增规模较小，甚至有的月份在减少。这说明在人民币贷款投放规模受到限制的情况下，回收票据融资为一般贷款让出额度还是银行的通行做法。前三季度，人民币中长期贷款占全部人民币贷款比重逐月下降，这与政府加强房地产调控和清理地方政府融资平台存在一定关系。随着贷款中长期化的趋势减弱，贷款期限结构有所改善。图表2021年以来中长期人民币贷款占全部人民币贷款比重353025201510 5境内中长期贷款占比62%61%60%59%58%57%56% 055% 中国经济信息网 数据来源：中国人民银行，中经网整理 六、外汇储藏增速大幅放缓，人民币汇率弹性明显增强 2021年3季度，我国外汇储藏仅增长42亿美元，较2季度的1528亿美元和1季度的1973亿美元大幅回落。9月份，我国外汇储藏减少608.2亿美元，为2021年5月以来首次下降，也是2002年以来外汇储藏降幅最大的一个月。导致外汇储备增速大幅放缓的原因一是随着国际市场波动进一步上升，避险意识进一步增强，短期资本的流入放缓；二是欧元的贬值导致按照美元计价的欧元储藏资产的价值下降。同时，外汇储藏增速大幅放缓说明热钱流入大幅放缓，有助于我国应对通货膨胀压力。 2021年以来，为控制输入型通胀及人民币国际化程度加大，人民币小幅升值，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。9月末，人民币对美元汇率中间价为6.3549元，比6月末升值1167个基点，升值幅度为1.84%，比上年末升值4.21%。根据国际清算银行的计算，2021年前三季度，人民币名义有效汇率升值1.58%，实际有效汇率升值4.24%。版权：中经网数据TEL：〔010〕685585556FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09亿美元6Ⅲ金融市场运行分析一、货币市场交易情况中国行业分析报告――金融行业图表2021年1月～2021年9月外汇储藏月末余额及增速350003000025000200001500010000 5000 0外汇储藏余额同比增长35%30%25%20%15%10%5%0% 数据来源：中国人民银行，中经网整理 中国经济信息网 2021年第三季度，金融市场继续健康、平稳运行。货币市场交易活泼，市场利率在波动中有所回落；债券市场发行规模明显增加；股票市场指数整体下行，股票融资有所减少。

〔一〕货币市场交易活泼，银行间回购、拆借市场成交量总体增加 银行间回购、拆借市场交易活泼，成交量总体增加。2021年前三季度，银行间市场债券回购累计成交71.8万亿元，日均成交3842亿元，日均成交同比增长11.1%；同业拆借累计成交23.9万亿元，日均成交1276亿元，日均成交同比增长18.4%。 从期限结构看，市场交易仍主要集中于隔夜品种，回购和拆借隔夜品种的成交分别占各自总量的75.5%和84.2%，占比同比分别下降4.5个和3.5个百分点。交易所市场政府债券回购累计成交13.6万亿元，同比增长202.2%。 从机构融资情况看，融资主体结构仍保持原有格局。国有商业银行仍是主要的资金供给方，但融出资金量有所减少，外资金融机构由上年同期的净融入转变为净融出2191亿元；证券及基金公司资金需求下降较多。版权：中经网数据TEL：〔010〕685585557FAX：〔010〕6855855571.643.856.385.884.004.80加权平均利率29.2049.40交易量交易量21～30天0.540.410.77占当月6.315.40加权平均利率中国行业分析报告――金融行业图表2021年3季度银行间同业拆借交易期限分类情况 单位：亿元，% 工程\年月 交易量合计加权平均利率 交易量

7月31460.29 4.4427449.04

8月34837.16 3.3028006.04

9月26822.37 3.7419211.20

隔夜7天内

占当月加权平均利率 交易量 占当月加权平均利率 交易量

87.25 4.302898.88 9.21 5.20 517.27

80.39 3.134890.64 14.04 3.831342.44

71.62 3.474729.27 17.63 4.061710.908-14天占当月

中国经济信息网645.0515～20天

占当月加权平均利率0.096.050.143.662.405.01

170.55143.15206.975.75交易量55.29244.7069.03

31～60天 61～90天91～120天

占当月加权平均利率 交易量 占当月加权平均利率 交易量 占当月加权平均利率

0.18 5.74180.08 0.57 6.06 67.60 0.21 5.75

0.70 5.34122.99 0.35 5.70 2.80 0.01 5.36

0.26 5.95148.33 0.55 5.72 -- -- --数据来源：中国人民银行，中经网整理版权：中经网数据TEL：〔010〕685585558FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0982%数据来源：中国人民银行，中经网整理1%二、债券市场交易情况 中国行业分析报告――金融行业 〔二〕货币市场利率在波动中有所回落 2021年3季度，货币市场利率在波动中有所回落。2021年以来，受上半年央行连续屡次上调存贷款基准利率和法定存款准备金率、通胀预期上升以及考核要求强化等因素综合影响，货币市场利率总体高于上年。质押式债券回购和同业拆借月加权平均利率继6月份分别到达年内最高点4.94%和4.56%后有所回落，受国庆节前现金集中投放、商业银行季末指标考核等因素影响，9月份较7、8月份有所上升，分别为3.75%和3.74%，但仍比6月份分别低119个和82个基点。图表6%2021年1月～2021年9月银行间市场同业拆借、回购加权平均利率5%同业拆借质押式回购 4% 3% 中国经济信息网 0%

进入2021年3季度，两次存款准备金的补缴都未影响到整个资金面，资金面较为宽松，国债和政策性金融债收益率曲线小幅下降；信用债收益率曲线有所提高。总体来看，国债收益率曲线震荡下行，中债指数小幅上扬，交易结算量有所减少。 〔一〕债券市场发行规模明显增加，央行公开市场操作实现资金净投放 1．债券市场发行规模明显增加 2021年前三季度，累计发行各类债券〔不含中央银行票据〕4.69万亿元，同比增长20.2%。其中，商业银行为提高资本充足率而发行的银行次级债和混合资本债继续较快增长，同比大幅增长109.8%；政策性金融债也保持较快的发行进度，同比增长78.4%。版权：中经网数据TEL：〔010〕685585559FAX：〔010〕68558555910.13%商业银行债0.36%36.48%中期票据10.90%政府债券0.03%40.79%其他数据来源：中国债券信息网，中经网整理 中国行业分析报告――金融行业 债券发行规模增加的主要原因一是在2021年信贷规模紧缩下，从银行获得间接融资难度增大，致使直接融资比例增加；二是7月7日央行继续上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，不断的加息导致债券融资本钱要低于银行贷款；三是超短券等融资品种的推出，造成了短期债券发行量比重同比上升。 从债券发行类别结构来看〔不含央行票据〕，2021年3季度，商业银行债发行量占比为0.36%，占比较2季度大幅下降9.14个百分点；政府债券发行量占比为40.79%，占比较2季度增加9.12个百分点；政策性银行债发行量占比为36.48%，占比较2季度增加4.81个百分点；短期融资券发行量占比为10.13%；中期票据发行量占比为10.90%。图表2021年3季度债券发行类别〔不含央行票据〕 短期融资券 政策性银行债 中国经济信息网 1.69%企业债券 1.29% 集合票据

从债券发行期限来看〔含央行票据〕，2021年3季度，银行间债券市场发行的债券〔含央行票据〕仍以5年期以下债券为主。3季度，1年期以下占比29.10%，1～3年期债券占比26.23%，3～5年期债券占比20.00%，三者合计占比为75.33%，占比较上季度上升3.17个百分点。版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855510FAX：〔010〕68558555中国经济信息网行间市场的短期资金压力。中国行业分析报告――金融行业图表102021年3季度债券发行期限结构〔含央行票据〕5～7年7～10年 11.57%10年以上 4.29%1年以下 29.10%8.81% 3～5年20.00%1～3年 26.23% 数据来源：中国债券信息网，中经网整理 2．央行公开市场操作实现资金净投放 2021年前三季度，央行公开市场累计实现资金净投放21107.77亿元。在前三季度的公开市场操作中，只有3月份实现月度净回笼，其余8个月全部为资金净投放。这主要是为了对冲每月一次的存款准备金率上调对金融市场的冲击。由于现阶段准备金率和公开市场是相互补充而非相互加强的工具，因此准备金率的上调可能伴随着央行公开市场操作继续缓和。流动性的释放有效缓解了前三季度银 3季度，公开市场操作实现资金的净投放。其中，央票发行和正回购操作合计约为7930亿元，正回购到期和利息支付合计约为5737.77亿元，本季度共实现资金净投放4920.64亿元。图表112021年1月～2021年9月公开市场操作货币投放与回笼情况 单位：亿元日期货币净回笼央票发行央票兑付正回购操作正回购到期利息支付2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月

-616.22 6377.56-5796.83-4207.79 2335.97 1586.733160213089805860359061302822.644098.856848.293641.363124.33 5162.53930 30047005550 300 10036104550 800336030002620

41.14158.71234.88170.85101.64 34.23版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855511FAX：〔010〕68558555-1736.513101930.06154015602021年8月79.4296.4581.90-3045.832602893.93219025209月〔二〕中债综合指数小幅上扬，债券收益率曲线震荡下行1．中债综合指数小幅上扬中国行业分析报告――金融行业日期货币净回笼央票发行央票兑付正回购操作正回购到期利息支付 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月

1293.47-1144.01 2811.07 890.04 1074.03-2056.55-4555.96-3535.40 2850.98-3373.27-2139.28-5434.2053303370403823301560 130 60 140317028002120 9204785.673535.447279.394636.541310.981528.342053.373738.176594.424938.151973.343854.0910501700 6802560 400 50 880 60066703090126011002820 300 10010501700 6803410 400 200413034203450

67.8 90.55149.68 93.5 23.05 28.21 32.59137.23194.60195.12125.94150.112021年7月-138.3010702288.88256014002021年中国经济信息网本年总计-21107.771085030264.4119890204901093.36 数据来源：中国债券信息网，中经网整理

2021年3季度，债券市场价格总体小幅上扬。9月末，中债综合净价指数从上月末的97.9656点调整到本月末的98.4726点，提高0.507点；中债综合财富指数从上月末的135.1862点调整至本月末的136.3129点，提高1.1267点。版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855512FAX：〔010〕6855855510-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-09145中国经济信息网02中国行业分析报告――金融行业图表122021～2021年9月中债综合指数走势综合指数〔财富〕综合指数〔全价〕 140 135 130 125 120 115 110 105 100 数据来源：中国债券信息网，中经网整理 2．债券收益率曲线震荡下行 2021年3季度，资金面整体较为宽松，货币市场利率有所下降，国债、政策性金融债收益率曲线整体震荡下行，信用债各关键期限点收益率曲线有所提高。具体来看，中债银行间固定利率国债和政策性银行债各关键期限点收益率分别平均下行16.18BP和14.21BP，企业债〔AAA〕和中短期票据〔AAA〕各关键期限点收益率分别平均上行19.58BP和8.87BP。 但受CPI持续高位运行、存款准备金率连续上调等因素影响，银行间市场国债收益率曲线总体呈现上移趋势。9月末，国债1年期、5年期、15年期和20年期的收益率水平分别比6月末高出13个、17个、5个和4个基点。图表132021年9月银行间市场债券收益率较上月涨跌情况 单位：BP期限0.170.25 0.50.75 1

国债 85.84-13.09-24.51-37.15-34.96-31.05-22.08政策性金融债 85.84 -15.1 -22.7 -28.5 -41.47 -45.28 -22.95企业债(AAA) 106.74 -- -- 2.45 -- -3.2 20.49中短期票据(AAA) 105.84 -48.35 -44.74 0.44 10.87 -5.73 19.92版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855513FAX：〔010〕6855855535中国经济信息网中国行业分析报告――金融行业期限 4 6 7 10 15 20 30平均

国债-19.89 -25-29.14-22.26-25.22-24.45-10.92-14.04-10.89-16.18政策性金融债 -18.36 -19.95 -20.21 -21.97 -19.73 -18.18 -5.25 -8.13 -5.34 -14.21企业债(AAA) 23.04 17.32 11.38 -- 9.13 8.6 11.82 11.07 16.16 19.58中短期票据(AAA) 23.51 17.17 10.83 -- 10.03 6.62 -- -- -- 8.87 数据来源：中国债券信息网，中经网整理 〔三〕债券二级市场交易与结算量减少 2021年9月，银行间债券市场交易结算量有所减少。银行间市场21个交易日共发生结算13.45万亿元，较上月下降19.84%。全月交易笔数也到达54541笔，较上月下降15.84%。日均结算量6404.2亿元，比上月下降12.23%，日均结算笔数2597笔，较上月下降7.84%。 1．银行间债券市场现券交易量平稳增长，券种换手率9月较8月有所下降 2021年前三季度，银行间债券市场现券交易量平稳增长。前三季度，累计成交47.8万亿元，日均成交2554亿元，日均成交同比增长7.4%。前三季度银行间现券市场活泼的主要原因是市场投资者对债券的真实性需求增加，现券的市场流动性得到很大提升。此外，现券市场主要期限交易品种有稳定成交，对形成完善的收益率曲线具有促进作用，说明一个成熟理性的债券市场正在逐步形成。 9月份，银行间现券交易结算量50460.21亿元，比上月减少15461.34亿元，减幅达23.45%。从交易活泼程度讲，9月最为活泼的机构类型包括城市商业银行、全国性商业银行、证券公司、基金类投资者和信用社，交易量分别达1.21万亿元、0.99万亿元、0.85万亿元、0.48万亿元和0.1万亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，全国性商业银行、外资银行和基金为现券的主要净买入方，买入量到达169.43亿元、116.88亿元和97.77亿元，而城市商业银行、证券公司、保险机构和信用社那么表现为债券的净卖出，卖出量分别为252.96亿元、119.63亿元、42.09亿元和18.15亿元。版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855514FAX：〔010〕6855855527.8216.2337.0735.1737.6631.2535.5436.2022.17-14.03企业债0.6----0.740.38----------资产支持证券272.3320.301.878.891.631.030.55--3.693.67--0.84--中国行业分析报告――金融行业图表142021年1～9月各券种月度换手率单位：%

券种 记账式国债 地方政府债 央行票据 政策性银行债 商业银行债券 短期融资券非银行金融机构债

1月10.49 3.14 20.224.08 8.4855.35 3.34

2月 9.83 1.7612.2916.14 4.6836.08 1.34

3月16.29 2.6036.1433.5713.5585.0110.14

4月 6.36 1.7847.7327.67 9.4087.28 5.40

5月11.15 2.1555.8326.45 9.0481.39 1.99

6月12.79 2.5362.4829.01 6.6972.97 2.34

7月14.93 9.7040.4332.34 9.9274.82 5.44

8月17.4015.3732.8835.0511.0764.0212.62

9月13.57 6.8026.7327.86 8.8756.5222.23本月较 上月 -3.83 -8.57 -6.15 -7.19 -2.2 -7.5 9.61

本年 累计108.46 39.84452.82234.47 74.27672.41 64.85国际机构债券--4.00----4.50--11.5051.00183.25132.25254.25证券公司债 中期票据

--51.38

--31.45

--81.0921.3389.71

--82.20

--98.5313.3386.28

6.6775.65

--56.27

---19.38

41.33590.25政府支持机构债中国经济信息网集合票据 合计33.6617.6721.3014.5265.3232.9832.5329.9526.8932.0763.9134.2657.4032.0260.7731.6758.8824.35-1.89-7.32383.91247.85 数据来源：中国债券信息网，中经网整理 2．3季度末银行间市场质押式回购交易量和买断式回购交易量较上月减少 2021年9月份，银行间市场质押式回购交易量为81327.84亿元，较上月减少17827.49亿元，减幅为17.98%。买断式回购交易量2439.13亿元，较上月减少299.61亿元，减幅为10.94%。远期交易有所增加，共成交59笔/261.1亿元，笔数较上月增加了53笔，成交量比上月减少249.6亿元。柜台市场总成交量为1.46亿元，投资者净买入0.06亿元。图表152021年1月～2021年9月银行间债券市场交易额 单位：亿元 日期 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月版权：中经网数据质押式回购 61062.75 45907.57 65200.86 68752.93 TEL：〔010〕6855855515 买断式回购 2848.42 2071.65 3649.86 4266.11FAX：〔010〕6855855588659.112586.082021年6月100677.623240.05年7月数据来源：中国债券信息网，中经网整理〔四〕交易所政府债券回购成交额同比大幅增长中国行业分析报告――金融行业 日期 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月质押式回购 72107.26 77103.18 88139.54 104830.88 88139.54 70591.88 85890.76 89582.24 78404.61 61751.02 101761.37 93718.79买断式回购 2400.74 1266.27 1757.41 2862.16 1757.41 1914.39 2399.54 1985.8 1683.89 1263.35 2350.78 2270.802021年5月93799.952271.552021中国经济信息网2021年8月2021年9月99155.3381327.842738.742439.13

2021年3季度，交易所市场政府债券回购累计成交6.57万亿元，同比大幅增长255.14%；交易所国债现券成交378.40亿元，同比多成交28.64亿元。9月份，交易所国债回购交易成交2.09万亿元，较上月下降10.69%；交易所国债现券成交170.62亿元，较上月增长58.80%。对于3季度交易所国债回购市场成交额的大幅增长，股票市场的持续震荡起到推波助澜的作用，此外，较为便捷的操作和不错的收益水平，也是吸引投资者参与国债回购市场的一个重要原因。图表162021年1月～2021年9月交易所国债回购与现券交易情况 单位：亿元，万手日期国债回购交易国债现券交易成交金额成交量成交金额成交量2021年1月3731.4437314.39149.851755.43版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855516FAX：〔010〕685585557849.4278494.2254.46583.652021年2月11659.59116595.9147.77年3月16950.06169500.55140.191427.652021年6月21332.33213337.87100.341021.312021年7月23415.62234180.20107.44年8月中国行业分析报告――金融行业日期国债回购交易国债现券交易成交金额成交量成交金额成交量 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2756.365013.874664.29 4736.75482.856099.456472.245964.584508.916803.449643.6727563.5950138.6546642.8847367.0054828.5160994.4564722.4259645.7945089.1368034.3996436.65154.67223.26146.14168.22128.04120.25111.12118.39114.64138.94 88.122337.103423.751756.322162.972356.441743.341250.081612.981584.641595.581315.182021年1月9894.998948.9769.98904.182021中国经济信息网1497.692021年4月2021年5月10329.3313410.99103500.57134260.48

89.00108.441101.491240.6720211105.262021年9月 本年总计20912.6070094.28209188.28701300.69170.62609.841778.526755.33 数据来源：中国人民银行，中经网整理 〔五〕不同类型债券发行利率走势有所分化 在全球金融市场波动性增强的背景下，受市场机构预期变化、风险偏好及配置需求等多重因素影响，不同类型债券发行利率走势有所分化。9月份发行的10年期国债利率为3.93%，比6月份发行的同期限国债利率低6个基点；9月份国家开发银行的10年期政策性银行债利率为5.07%，比6月份发行的同期限债券高46个基点。Shibor对债券类产品定价基准作用不断提升。前三季度，一级市场共发行以Shibor为基准的浮动利率债券11只，总发行量为1121亿元，占全部浮息债发行总量的25%，其中浮动利率政策性金融债7只，发行量为1097亿元。此外，发行企业债137只，共发行1606亿元，全部参照Shibor定价。版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855517FAX：〔010〕6855855510年以上1年以下16.39%17.11%23.62%5～7年7～10年14.97%3～5年 中国行业分析报告――金融行业 〔六〕债券市场存量结构分析 2021年9月末，中央结算公司托管的债券到达20.72万亿元，较上月减少923.17亿元，较上年同期增加0.74万亿元，同比增幅为3.53%。从投资者持有结构来看，本月机构以减持为主，其中全国性商业银行、基金和保险机构分别减持1039.01亿元、35.72亿元和31.34亿元，而城市商业银行、信用社和证券公司分别增持了142.58亿元、47.09亿元和22.41亿元。 从9月末债券托管余额的期限分类来看，1年以下的债券托管余额占17.11%；1～3年的债券托管余额占23.62%；3～5年的债券托管余额占15.88%；5～7年的债券托管余额占14.97%；7～10年的债券托管余额占12.02%；10年以上的债券托管余额占16.39%。图表172021年9月末债券托管余额期限结构 中国经济信息网 12.02% 1～3年

15.88% 数据来源：中国债券信息网，中经网整理 三、股票市场交易情况 〔一〕股指整体下行，股票成交量略有下降 2021年前三季度，股票市场成交量略有下降。前三季度，沪、深股市累计成交34.8万亿元，同比下降0.6%；日均成交1894亿元，同比少成交44亿元。9月末，市场流通市值17.6万亿元，比上年末减少8.8%，同比增长15.5%。 2021年3季度，股票市场指数整体下行。9月末，上证综合指数和深证成份指数分别收于2359点和10292点，比6月末分别回落14.6%和15.0%。沪市A股平均市盈率从6月末的16.5倍下降到9月末的14.2倍；深市从30.7倍回落到27.0倍。版权：中经网数据TEL：〔010〕6855855518FAX：〔010〕685585553109.111211.2527.5139.812021-032870.611112.6825.3735.712021-042638.81166.519.8539.092021-082021-092655.661169.0220.01 中国行业分析报告――金融行业 3季度股指下行的主要原因一是经济增速下降，3季度GDP累计增速为9.4%，分别较上年同期和上季度下降1.3个和0.2个百分点。在经济增速下降以及绝对通胀仍高的组合之下，股市难有大行情；二是风险溢价有上升趋势。从贴现率的角度来考虑股价，近期中长期债券品种收益率的上升，说明对风险的溢价要求上升，这将使股票的估值中枢下降，对股票市场产生负面影响；三是由于基金配置逐渐向防御型行业偏转，食品饮料、信息效劳、商业贸易加仓比例较大，金融效劳、家用电器和黑色金属遭到减持。减持大盘股，增持小盘股，指数层面会受到压制。图表182021年1月～2021年9月证券交易所交易指数上证