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《国际金融简明教程》薛宏立
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第一页,共六十四页。第五讲国际金融市场本讲主要有四个内容:第一节国际金融市场概述第二节国际货币市场与资本市场第三节欧洲货币市场第四节外汇市场第二页,共六十四页。第一节国际金融市场概述本节有四个问题:一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的特点三、国际金融市场的作用四、国际金融市场的演变过程第三页,共六十四页。一、国际金融市场的概念国际-从事专业性金融交易的场所。广义的,指进行长、短期资金借贷、外汇与黄金的买卖等国际金融业务的场所。这些业务分别形成了货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。狭义的,指在国际间经营长、短期资金借贷业务的市场,又称国际资金市场,仅包括货币市场和资本市场。
第四页,共六十四页。二、国际金融市场的特点目前的国际金融市场呈现以下特点:1.市场主体的广泛性。2.金融管制放松,信用风险大。受所在国干预较少,尤其新兴的离岸金融市场,几乎不受任何国家法律约束。3.外汇市场是中心。4.以无形市场为主,全球市场一体化。主要金融市场连成一片,伦-纽-香-伦。第五页,共六十四页。三、国际金融市场的作用国际金融市场是世界范围资金和资本得以有效配置的主渠道。作用:1.有利于各国调节国际收支。平衡收支-市场是中介-顺差国贷逆差国借缓解。2.促进国际分工和世界经济一体化。资金流向利润率高的地区,优化配置。3.促进国际贸易和国际投资的发展。4.促进银行业务国际化。第六页,共六十四页。国际金融市场的消极影响作为国际借贷与投资中介,产生积极作用的同时也造成了消极影响:(1)容易导致举债规模失控,形成债务危机。(2)巨额的国际资本流动对许多国家的经济生活和宏观调控形成冲击。(3)金融动荡通过国际金融本身的市场传递机制被放大了。第七页,共六十四页。四、国际金融市场发展趋势国际金融市场的发展是伴随着国际商品贸易的发展、国际支付的发展和国际借贷的发展而发展的。经历了三个阶段:1.以伦敦为中心的国际金融市场;2.以纽约为中心的国际金融市场;3.新兴的欧洲货币市场。第八页,共六十四页。金融工具创新大致划分为四大类:(1)风险转移型创新。期权、期货交易、利率互换等。(2)增加流动性型创新。长期贷款证券化、大额可转让存单等。(3)信用创造型创新。票据发行便利。(4)股权创造型创新。可转换债券。第九页,共六十四页。国际金融市场发展三大趋势1.证券化趋势。证券化趋势主要表现为以下两种形式:第一,国际市场的拓展。第二,银行资产负债的可买卖性增强了。2.表外业务重要性日益增加的趋势。四种主要的表外业务:期权业务、票据发行便利、互换和远期利率协议。3.金融市场全球一体化的趋势。第十页,共六十四页。第二节货币市场与资本市场
本节有两个问题:一、国际货币市场二、国际资本市场第十一页,共六十四页。一、国际货币市场国际货币市场是指交易期限在1年以内(含1年)的国际性短期资金借贷市场,也称国际短期资金市场。根据借贷方式,货币市场分为银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场。目前世界性货币市场主要有狭义的欧洲货币市场和亚洲美元市场。第十二页,共六十四页。1.市场结构与利率货币市场的主要参加者是各国中央银行、商业银行、保险公司、贴现公司、票据承兑公司、证券交易商、证券经纪商等。他们既是资金供给者,又是资金需求者。美-短期信贷和证券为主,英-贴现市场为主。货币市场的利率包括银行同业拆放利率(如LIBOR)、短期信贷利率、短期证券利率和贴现率等短期利率。
第十三页,共六十四页。2.国际货币市场的融资工具(1)国库券。高于银行信用和商业信用,流动性强收益较高。发行方式两种:附息和不附息。比如英国政府的“金边”债券、德国的“堤岸”债券。(2)可转让定期存单。无记名存单,不可提前支取,可在二级市场自由交易。既可获取定期存款利息,又可随时变现。它的发行是银行短期资金的稳定来源。第十四页,共六十四页。融资工具(3)银行承兑汇票。银行应客户要求,允许其签发以银行为付款人的汇票,经银行背书,承诺到期付款的信用工具。可在承兑银行贴现或买卖。(4)商业票据。非银行企业为筹集资金凭信用发行的、有固定到期日的短期借款票据。利率取决于资金供求、发行人信誉、银行借贷成本、期限等。低于贷款利率,高于国库券利率。第十五页,共六十四页。3.国际货币市场的融资方式(1)银行同业拆放平衡头寸或弥补准备金不足,利用资金借出的时间差、地域差相互进行的借贷活动。银行间资金的拆进放出。
A银行
(票据互换)
B银行客
A1B1(付300万)户
A2B2(收100万)凭信用,不签约,无担保,1-7天。第十六页,共六十四页。(2)银行短期信贷商业银行一方面吸收客户闲散资金,一方面向他们提供短期信贷,满足其临时性、季节性短期资金需求,利率一般高于银行同业拆放利率。一般来说,银行同业拆放也属于短期信贷业务,由于其占主导地位,故将其单独列出。第十七页,共六十四页。(3)短期证券交易国际性短期证券的发行和买卖,包括各种期限为1年以内的、可转让流通的信用工具。通过发新债抵旧债和一再展期,实际上已把短期资金转为中期资金使用。第十八页,共六十四页。(4)票据贴现贴现,简单地说,就是贴点儿钱取得现金。举例:利率与贴现率。持票人拿未到期票据向票据公司或商业银行要求贴现。按贴现率扣除自贴现日到票据到期日的利息后,支付现金。贴现公司和贴现银行可以向中央银行要求再贴现。调控货币供应量的重要手段。第十九页,共六十四页。4.国际货币市场的特点作用与资本市场相比,具有以下特点:(1)主要功能是便利短期资金在国际间流动、融通;(2)市场上的信用工具具有准货币性质;(M0-货币;M1-准货币)(3)市场对交易者资信要求较高,融资数额大且期限短,借贷风险小,成本低,资金周转速度快,流量大。第二十页,共六十四页。货币市场的作用和影响(1)便利国际间的短期资金流动,沟通各国之间短期资金的供给与需求;(2)强化各国之间在利率、汇率和通货膨胀等方面的相互传导机制;(3)弥补临时性收支逆差和财政缺口;(4)为游资从事套汇、套利和其他投机活动提供了场所,加剧外汇市场的动荡,削弱了各国货币政策的效力。
第二十一页,共六十四页。二、国际资本市场国际资本市场是指交易期限在一年以上的国际性中长期资金借贷和投资的场所。它包括中长期国际信贷市场和中长期国际证券市场。国际资本市场主要分布在纽约、伦敦、东京、法兰克福、苏黎世、香港等国际金融中心。第二十二页,共六十四页。1.市场结构和利率中长期资金的主要供应者是各种金融机构,如商业银行、保险公司、跨国公司、各国央行以及西方发达国家的国内资本市场等。需求者是国际金融机构、各国政府和工商企业。资本市场利率是中长期利率,有固定利率和定期调整的浮动利率两种规定利率的方式。基准利率+附加利率。第二十三页,共六十四页。2.国际资本市场的主要业务(1)银行中长期信贷1-5年中期,5年以上长期。包括:出口信贷;项目贷款;自由外汇贷款。数额多、期限长、风险大,因此贷款条件严格:①币种-借什么还什么;②利率浮动;③官方担保;④银团贷款;⑤偿还方式-到期一次偿还、定期付息或分次等额偿还,宽限期内只付息。第二十四页,共六十四页。(2)证券交易证券是一种金融资产,是财产所有权的凭证。包括政府和企业发行的证券。投入发行和交易的证券主要有政府债券、股票、公司债券和国际债券等。国际债券:外国债券和欧洲债券。外国:国外发行人,东道国货币;欧洲:国外发行人,东道国发行,第三国货币。第二十五页,共六十四页。证券交易证券发行市场是初级市场。发行方式两种:公募与私募。债券可以自由买卖,价格与利率成反比。(债券收益率也是利率)证券交易市场是二级市场。红筹股、H股、N股、S股。第二十六页,共六十四页。3.国际资本市场的特点(1)通过市场机制吸收国内外资金,对其进行中长期的分配和再分配;(2)注重安全性、盈利性和流动性,借贷双方很重视稳定长期合作关系;(3)有政治风险、违约风险、利率风险。汇率风险、经营风险、价格风险等多种风险,使市场的不确定性因素更为复杂,需要采取多种避险措施。
第二十七页,共六十四页。4.国际资本市场的功能首先,提供了一种资本迅速有效转移的机制-从剩余单位到不足单位。其次,为已发行证券提供二级市场。第三,它能广泛地吸引国际资本,满足资金需求者对不同币种的需求。第四,通过发行国际证券或创新金融工具,逃避金融管制和税收,这是一些国际金融中心兴起的主要动因。第二十八页,共六十四页。第三节欧洲货币市场
本节有五个问题:一、欧洲货币市场的概念二、欧洲货币市场的形成与发展三、欧洲货币市场的构成四、欧洲货币市场的特点五、欧洲货币市场的作用第二十九页,共六十四页。一、欧洲货币市场的概念欧洲货币,是指在货币发行国境外流通的货币,又称为离岸货币。从几方面理解:①是一种离岸货币。1981年纽约欧洲美元市场运作;②是一个多币种的体系。③并非地域性的概念。欧洲货币市场,指经营欧洲货币借贷业务的市场。是一种以非居民为国际资金借贷对象的离岸国际金融市场。
第三十页,共六十四页。二、欧洲货币市场的形成与发展战后资本国际化发展的产物。发端于欧洲美元市场。50年代-苏东美元转伦敦-57英镑危机-禁止英镑外借-美元存贷。最终大规模发展,是因为:1.资本主义经济国际化的巨大发展,是导致其产生和发展的根本原因。2.跨国银行与公司为逃避美国金融管制(Q),加速了境外美元市场发展。第三十一页,共六十四页。形成与发展3.美国巨额国际收支逆差是欧洲美元迅速增长的根本原因。马歇尔计划4.西欧一些国家倒收利息政策及金融自由化,激发了境外欧洲货币的大量涌现。(瑞士法郎)5.美国政府对“欧洲美元”的发展采取了纵容的态度。纵容原因:①减轻兑换黄金压力;②转嫁通货膨胀。第三十二页,共六十四页。三、欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的业务是以3个相对独立的市场的经营为主,即欧洲短期信贷市场,欧洲中、长期信贷市场和欧洲债券市场。其中,欧洲短期信贷市场是欧洲货币市场的基础部分。基本上是一个银行同业拆借市场,是由一些国际性的大银行和西方国家大商业银行的海外分行参与组成的一个全球性的、广泛的国际银行网络。
第三十三页,共六十四页。四、欧洲货币市场的特点1.独特的利率体系。LIBOR为基础,存款利率略高于货币发行国-贷款略低。2.经营环境自由,不受任何国家法规和税制的限制。3.规模大、币种多,资金调度灵活。4.银行同业交易占主导。5.贷款额度不以存款大小为依据。信用发达,先贷后借-投机性与冒险性。第三十四页,共六十四页。五、欧洲货币市场的作用(1)重要的国际融资渠道,解决了国际资金供求矛盾,促进经济一体化。(2)打破金融中心之间相互隔离的状态,降低资金流动成本,使国际金融市场的有利因素得到最大限度的发挥。(3)部分解决支付手段不足的困难,弥补了国际收支逆差。(4)满足了跨国公司的资金需求,促进了国际生产与贸易的发展。
第三十五页,共六十四页。不利影响(1)由于欧洲货币市场金融管制松弛、对国际政治经济动态的反应异常敏感,使巨额“欧洲货币”到处流窜,冲击各国货币汇价的稳定。(2)欧洲货币市场的存在影响了一国国内货币政策的有效执行。(3)欧洲货币市场的资金流动助长投机,增加了国际借贷经营的风险。
第三十六页,共六十四页。第四节外汇市场本节有四个问题:一、外汇市场概述二、外汇市场的构成三、外汇市场的业务四、中国的外汇市场第三十七页,共六十四页。一、外汇市场概述1.外汇市场及其类型进行外汇买卖的交易场所,以不同国家货币为商品。如伦敦、纽约等。(1)从组织形式划分,可分为两种:一种是有固定交易场所的有形外汇市场,也称欧洲大陆式外汇市场;另一种是没有具体交易场所的无形外汇市场,也称英美式外汇市场。
第三十八页,共六十四页。外汇市场的分类(2)从交易主体经营性质划分,可分为两种:一种是银行与顾客之间的外汇市场,即外汇零售市场;另一种是银行同业间的外汇市场,即外汇批发市场。(3)从外汇管理制度划分,可分为三种:一种是自由外汇市场;第二种是平行市场,也叫替代市场;第三种是外汇黑市,即非法的外汇市场。第三十九页,共六十四页。外汇市场的分类(4)从外汇交易的交割期划分,可分为两种:一种是即期外汇市场,也称现汇市场;另一种是远期外汇市场,也称期汇市场。(5)从外汇交易的范围划分,可分为两种:一种是国内外汇市场;另一种是国际外汇市场。
第四十页,共六十四页。2.外汇市场的基本功能(1)清算作用。汇兑实现不同国家货币购买力的国际转移—基本功能。(2)生成汇率。零售市场不平衡-批发市场外汇头寸调拨-产生批发汇率。(3)授信作用。银行利用时间差。(4)套期保值作用。(5)投机作用。频繁涨跌-外汇投机
第四十一页,共六十四页。3.现代外汇市场的特点(1)国际外汇市场一体化。交易场所+时间+业务。(2)汇率波动频繁、波幅较大。(3)中央银行对外汇市场的干预加强。(4)金融创新大大丰富了外汇市场的交易品种。
第四十二页,共六十四页。二、外汇市场的构成外汇市场的参与者主要有以下几方:
1.外汇银行外汇银行,又称外汇指定银行,是由中央银行授权经营外汇业务的本国银行、在本国的外国银行分行或代办处以及其他从事外汇经营的有关金融机构。(本国的一些分支行并不是)第四十三页,共六十四页。2.外汇经纪人外汇经纪人是指通过平衡买卖双方外汇供求而获取利润的外汇买卖中间人。古有行户或称掮客(板凳扛肩上)。须经中央银行批准,才有营业资格。一般不自己买卖外汇,仅赚取佣金。经纪人分两种:(1)一般经纪人。有自营买卖。(2)外汇掮客或跑街。
第四十四页,共六十四页。3.中央银行各国中央银行参与外汇市场的活动有两个目的:一是储备管理。角色与一般参与者相同;二是汇率管理。或称Market-Maker,不仅使外汇市场的成员,还是外汇市场的幕后操纵者。第四十五页,共六十四页。4.客户根据交易行为的性质不同,客户(Customer)可以分为三类:一是交易性的外汇买卖者,如进出口商、国际投资者等;二是保值性的外汇买卖者,如套期保值者;三是投机性的外汇买卖者,如外汇投机商等。
第四十六页,共六十四页。5.外汇交易商外汇交易商(ExchangeDealerorExchangeTrader)是指专门从事外汇交易、经营外国票据业务的公司或非银行金融机构。如保险公司、财务公司、信托公司等。
第四十七页,共六十四页。三、外汇市场的业务目前外汇市场主要有以下几种外汇业务:1.即期外汇交易即期外汇交易又称现汇交易,是指买卖双方成交后,于两个营业日内进行清算交割的一种外汇业务。它又分为电汇、信汇和票汇。
第四十八页,共六十四页。2.远期外汇交易(期汇交易)预约外汇买卖业务,即买卖双方先行签约,规定买卖外汇的币种、金额、汇率及未来交割时间,到规定日期再办理成交的外汇业务。远期外汇交易期限一般为1-6个月,最长可达一年。目的:套期保值;外汇银行平衡头寸-抛补;投机交易(买空卖空-见下一页幻灯片)。
第四十九页,共六十四页。买空卖空张三:预测欧元对美元一个月后升值,想买进欧元享受其升值好处。李四:预测欧元贬值,想买进美元卖出欧元,享受美元升值好处。某日两者相遇发生故事。欧元升。¢1=$0.9,1月后¢1=$1,交易额1万欧元,最终李四付给张三$1000。无实际交割,交易建立在预期上。第五十页,共六十四页。3.套汇交易套汇交易是利用不同外汇市场的汇率差异,在汇率低的市场大量买进,同时在汇率高的市场大量卖出,利用贱买贵卖套取投机利润的活动。套汇交易主要有两角套汇、三角套汇和套利(预测利差大于汇率变动)等三种方式。
第五十一页,共六十四页。4.外汇期货交易在有形交易市场,通过结算所的下属成员清算公司或经纪人,根据成交单位、交割时间标准化的原则,按约定价格进行远期外汇买卖的一种业务。1972年在芝加哥商品交易所问世。外汇期货与远期外汇交易极其相似,都是以合约形式事先约定汇率和交割期,而非即日交易。第五十二页,共六十四页。外汇期货与远期外汇的区别(l)外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算所签约,与结算所发生直接合同关系;而远期外汇交易是买卖双方签约,产生合同责任关系;
(2)外汇期货是标准化、格式化的远期外汇交易;(3)外汇期货交易要按每一标准合同向结算所交纳一定的手续费,而远期外汇交易银行不收费;
第五十三页,共六十四页。区别(4)外汇期货在公开市场竞价交易,远期通过柜台或电传电话报价交易;(5)外汇期货的买方只报买价,卖方只报卖价。而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买、卖两种价格;(6)外汇期货要向经纪人交纳佣金;远期一般不通过经纪人,不交佣金;(7)外汇期货一般不交割,远期交割。
第五十四页,共六十四页。5.外币期权交易指与对方签订远期外汇合约,并支付一定金额的保险费后,在合约有效期内或规定的到期日,有权按合约规定的协定汇价行使买或卖的权力,并进行实际交割;同时也有权决定不履行远期外汇合约。1982年12月诞生于费城股票交易所。欧式期权和美式期权两种。
第五十五页,共六十四页。6.外汇掉期业务外汇掉期业务(Swap)是在买进或卖出即期外汇的同时,卖出或买进远期外汇,以避免外汇汇率波动风险。目前,掉期交易可分为即期对远期和远期对远期两种。
第五十六页,共六十四页。7.外汇择期业务外汇择期业务(ForwardOption)是远期外汇的购买者或出卖者在合约有效期内任何一天,有权要求银行实行交割的一种业务。
与期权交易不同:期权交易可以放弃交割,择期不能放弃。与远期交易不同:后者只能在到期日交割。第五十七页,共六十四页。四、中国的外汇市场1994年4月1日,银行结汇售汇制度正式实施;4月4日,银行间外汇交易市场——中国外汇交易中心正式启动运营。这标志着我国新型外汇市场体系的诞生。1.我国外汇市场的产生与发展外汇调剂市场是我国真正意义上的外汇市场的雏形。
第五十八页,共六十四页。2.我国外汇调剂市场的利弊调剂市场体现了有计划商品经济发展的客观需要:(1)增强了外汇使用合理性,提高了外汇
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