财务报表案例

PAGEPAGE23财务报表分析蓝田股份案例一、蓝田年财务分析（一）静态分析33,106,703.98(流动资产合计)流动比率=

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=0.77(流动比率)560,713,384.09（流动负债合计）蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。433,106,703.98（流动资产合计）-236,384,086.72（存货净额）速动比率=

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=0.35(速动比率)560,713,384.09（流动负债合计）蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35％的到期流动负债。净营运资金=433,106,703.98(流动资产合计)－560,713,384.09（流动负债合计）=－127,606,680.11（净营运资金）蓝田股份2000年净营运资金是负数，有1.3亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还12.7亿元的到期流动负债。2001年中期主要财务指标2001年中期2000年中期2001年中期/2000年中期净利润(万元)16861.2018616.3890.60%每股收益(元)0.3780.41790.70%攀净资产收益浆率(%)弹译跌7.66壶1集苗之寻9.60虚症堡伐洋79.80赠%殿熟扣除非经常圆性损益后宝曾的每股收益缎(元)揭榆器级0.416脊指距稿0.414织井经雷100.4糊8%块芹冤信隆且月猾蛙2001.节6.30洋奉统2000.巾12.31净冤毫期末/期初炮每股净资产精(元)唤积梅赶4.934钢剪纪喷4.557彩调山掩庙108.3从0%四党蓝田的历年代报表显示，鉴公司的经营恐业绩十分良揪好，资产回凑报率名列上失市公司前矛锡。最近三年蜻的每股收益否分别为0．暴82元、1创．15元和疫0．97元遥，净资产收孙益率高达2柳8．9％、窗29．3％渠、19．8东％。200余1年中报业设绩虽有较大盟下降，但每口股收益仍达仰0．378窗元，净资产失收益率为7皆．661％膜，资产回报母率指标不仅额远高于农业撒类公司平均横水平，而且锦远高于其它贪各行业优秀阳公司，如通高信设备行业跌的中兴通讯细（5.42截%），房地读产行业的深墨万科（5.弄59%），梁高科技行业你的清华同方黑（5.27碧%）。蒙（二）番动态分析脖１．资产结航构趋势分析恒夏蓝田股杀份1997配年至200萄0年资产逐义年上升主要歇由于固定资乱产逐年上升凉，流动资产扔逐年下降，政到2000背年资产主要能由固定资产复构成。酬２．短驱期债务偿还项能力趋势分或析碰蓝田股公份1997缴至2000奉年固定资产兰周转率和流帅动比率趋势录图显示，蓝音田股份19德97年至2发000年固幼定资产周转恢率和流动比沾率逐年下降供，到200饮0年二者均歌小于1。这究说明蓝田股皂份经营活动拣创造的现金商流量补充固窜定资产投资辰占用资金的乏能力越来越啄弱，偿还短爆期债务能力崇越来越弱。尘３．组剂合趋势分析软蓝田股铸份1997巩年至200减0年主营业游务收入、经每营活动产生捧的现金流量愿净额和固定穿资产逐年同屿步上升，其蝴中，固定资快产增长超过酒主营业务收洪入；应收帐蹈款逐年下降恩。灿二、蓝部天股份财务晒状况的具体枕分析侍根据以上趋霸势分析，我盒们寻找到判掉断蓝田股份铅会计报表反逼映其财务状催况及经营成酿果和现金流的量情况真实趴程度的重要欠线索如下：匀羞第一、膛即蓝田股份1影998年至萝2000年控流动资产逐晚年下降，其春中，应收帐防款和爆“兵其他流动资学产霞”役项目逐年下绳降，到20况00年流动符资产主要由轿存货和货币拴资金构成。鼠第二、堵异蓝田股份1献997年至室2000年肌资产逐年上炎升主要由于痕固定资产逐舌年上升，流独动资产逐年院下降，到2白000年资辽产主要由固块定资产构成革。英第三、吃费蓝田股份1旦997年至袋2000年纲固定资产周焰转率和流动阵比率逐年下材降，到20恳00年二者什均小于1。摄这说明蓝田订股份经营活不动创造的现苍金流量补充称固定资产投石资占用资金速的能力越来类越弱，偿还泊短期债务能成力越来越弱备。炭第四、省雀蓝田股份1水997年至兄2000年耀主营业务收溉入、经营活捏动产生的现质金流量净额搅和固定资产说逐年同步上院升，其中，启固定资产增循长超过主营敢业务收入；才应收帐款逐匠年下降。这做说明蓝田股里份的真“洞钱货两清钻”超的交易越来仿越多，赊销追越来越少。魂第五、灿缎固定资产增裳长速度几乎纵与藏“比经营活动产室生的现金流燃量净额婚”旷增长速度同席步。这说明以蓝田股份将着绝大部分过“矛经营活动产劣生的现金流杜量净额画”麦转变为固定泉资产。叮第六、拿催蓝田股份流镰动资产持续贱下降，应收谨帐款大幅度侧下降，而存屯货1997执和1998词年大幅度上研升后，保持殃稳定增长趋邮势。存货占则流动资产比移例逐年直线胖上升，存货卧占资产比例浓1998年判以后保持在阅10～15滴％之间。蓄根据趋旬势分析发现龙的线索，我愤们可以发现蓄蓝田股份的感主营业务收前入中可以证解实销售收入忙的应收帐款蔬越来越少，豪无法查询交曲易凭证的现音金收入越来恨越多。蓝田姥股份的主营疫业务收入越情来越多地通肃过复“坛经营活动产床生的现金流守量净额辈”缎转化为如稀“战渔塘升级改拜造奶”铅等固定资产叔。第三部分显迈同业比较蓝嘉田股份两项虾主营业务缩——闻农副水产品懒业务和饮料脱业务的行业眯分类分别是揭“悦A07渔业箭”膊或然“甲A0705悔淡水渔业狭”鹊和歪“棵C0食品、众饮料筛”哥或宗“缺C05饮料赔制造业检”计或耕“耕C0510桨软饮料制造州业鼓”台。斯“夕A07渔业铸”车同业企业比剂较对象为武之昌鱼、洞庭际水殖、华龙遭集团、中水杨渔业。多二、御画资产规模扩按张和公司业叙绩的情况及再疑点嫂（一）资产仆规模扩张和乖公司业绩的到情况甚蓝田股份(蔑60070袭9)于19即96年发行虽上市，从公肌布的财务报纤告来看，该奇公司上市后膊一直保持着申优异的经营乏业绩：总资晚产规模从上吃市前的2.苦66亿元发倾展到200揉0年末的2默8.38亿氧元，增长了般近10倍；核上市后净资敏产收益率始华终维持在极养高的水平，戒款最近三年更蝴是高达28炉.9%、2慰9.3%、厘19.8%辩，每股收益闲分别为0.岛82元、1挪.15元和掀0.97元粘，位于上市中公司的最前村列。勤（二）资产恐规模扩张和础公司业绩的且疑点及具体远分析堪作为一家传幼统的农业和匀食品加工企羽业，能够取花得如此骄人清的业绩确实洋出乎一般人泳的想象。笔诚者依据蓝田柱股份上市后愚历年的财务终报告(截止渐2000年斑报)以及相柱关公开信息悄对该企业的牌财务作了客歼观分析，发剪现其中一些负问题可能还枯需要公司方纤面作出进一租步说明。摩历年财赠务报告显示暗，该公司资怜产规模这几华年扩张过快母，其增长与互业务的扩张少不成比例，盆这反映在公胜司的总资产梨周转率近三特年内下降较狭快，分别为牵0.96、虹0.79和极0.65。诉具体地逮从资产构成闹来看，蓝田唯股份上市后每的流动资产橡规模基本在撕一定区间内寿变动，而固猎定资产(包饮括在建工程桶)的增长速护度却要远远项高于流动资科产，公司每锅年都有巨资侨用于工程建凯设。至20枪00年底，陷蓝田的固定升资产已达2修1.69亿坚，占总资产妹的76.4乏%，可以说姐公司经营收城入和其他资鼠金来源大部肠分都转化为近了固定资产毯。屑企业固烤定资产的形偿成是经营收羊入的转化或歉者是资金支招出的资本化丑(即将当期目的费用支出萌计为资产的床增加，而通消过折旧的形镜式分摊到以冤后各期，如纹果计入在建悟工程，甚至恳连折旧都不众必提)，因渡而固定资产娘计价的不实奶会虚增企业岔经营收入或气低估当期费练用，从两方锁面都能起到垃增加当期利材润的作用。葵而蓝田股份漂固定资产扩衫张过快，其葬可靠与否无骆疑决定了前洋几个年度利才润的质量。你具体分五析公司历年封报表内的在撑建工程、固绘定资产、累出积折旧等项律目，主要存复在以下几点慧问题：医1．在返建工程工期诚拖延，支出边超预算沾比如公沙司自募资金抛项目悉——特莲花酒店二斜期工程，1伞996年就倾开始施工一拦直到200垂0年末尚未棵完工，至今生仍挂在在建贞工程项目上诊。又如洪湖胡菜篮子二期置工程，原预述算2亿，但四截止到20闷00年末，愁公司已累积犬在此项目上脆投入4.1拴7亿(包括淹该工程的细升分项目)，失超支100台%。对于这肚些异常，公令司还未作出要合理解释。荡2．工丸程及固定资更产项目分类献混淆铁公司对哑工程项目的善分界较为模倍糊，经常在轻费用支出的表归属上混淆苍，1999福、2000理年报内多次印出现调整在街建工程、累户计折旧项目膝帐面金额的候现象。摩3．固埋定资产折旧骄年限过长倚固定资陕产折旧年限踪延长，会降钢低每年应摊罚的折旧费用档，从而提高烂早期年度的辟利润。根据躲蓝田200赴0年报信息移，该公司以家前年度制定矛的折旧年限夺过长，20粮00年依据费《农业企业刚财务制度》亿，大幅度缩邪短了一些固罪定资产的年泡限，增提了今巨额折旧，虾致使当期利净润比原折旧蔑政策下估算偷的利润减少浆4800万免元。值得指烛出的是《农全业企业财务抖制度》19休93年就开养始实行，为责何公司当初思不依照执行变？以往年度务折旧年限过贵长对这些期匠间的利润产龄生多大影响咬，公司年度苦报告也未作嘴说明。乡总的来玩看，农业企爹业的在建工亭程、固定资后产较多涉及岛对自然环境魄的治理改造泪，具有较大价的外部性，忠一些权益的摸归属以及费管用金额很难鞠明确界定，箭给资产计量暴和评估带来宣困难，一些义费用性支出苍是否可以计诉入固定资产杰也没有明确莲标准。由于摸农业行业的榴特殊性，上甘市公司除依侮照股份公司反会计制度外参，还应参照勾一些行业会赴计制度和财姑务制度，但杨这些制度过乌于笼统，而清且大多于1渠992、1应993年制棒定并实施，拾是否能够适赖应当前上市阴公司大资本矿、高产业化侮程度的运作屋还存在疑问拌。这一问题场也反映在长凑期待摊费用唉、递延资产嗽等其他资产鼻项目中，比钢如蓝田股份各将数额巨大粉的湖面开发愈费、种植基寒地开发费用怠计入长期待颠摊费用，这层些具有行业丛特殊性的费本用资本化应舍该加以说明凯。抢三、润确公司收入的傲的情况及疑芳点保（一）公司奏收入的的情麻况罪2000年竹3月份，蓝扬田股份总经中理瞿兆玉曾役公开说：洪跨湖有100妇万亩水面可牌以开发，蓝颈田股份现在担只开发了3就0万亩，而塞高产值的特瑞种养殖鱼塘薯面积只有1凶万亩，这种任精养鱼塘每薪亩产值可达冒3万元，是抚粗放经营的案10倍，开穴发潜力还大遣着哩。湖（二）哨公司收入得挡疑点及具体壁分析驱看到这甩，很多人就为会被吓了一郊跳。200恒0年上市的疾武昌鱼股份俯有限公司，竞他们养的武缺昌鱼的精养抗鱼塘一亩也圾就2000籍来块钱，而矿武昌鱼的招驳股说明书也戚显示，拥有震6.5万亩辜鱼塘的武昌逗鱼，其养殖蠢收入每年只临有五六千万堂元，单亩产钟值不足10盒00元，不祥到洪湖导“苍粗放经营趁”珍的1/3，职更不消说和吗蓝田的宅“艇精养鱼塘礼”砌比了。同在疯江汉平原的智鱼米之乡，遇武昌鱼也不损是很便宜的脉鱼，为什么阁会有这么大肯的反差？化按立体灵养殖的说法突算，从13鹿块钱一斤的处桂鱼到三四霜块钱一斤(抚均指市场零啊售价)的草值鱼、鲢鱼、边鲫鱼等分层着养起，最后贸鱼的平均产秋值不会超过侵15元/公智斤，而正常青来讲，给一定级鱼贩子的飘价格至少要鸟低到市场价凭的一半左右火。这样算下挨来，各种鱼寸的平均批发焦价绝不会超絮过10元钱交/公斤。(脆武昌鱼在预秧测其高密度遗流水养殖项萝目时的鱼价机是9元/公堡斤)，按这从种算法，宣“慰每亩3万元副”永意味着蓝田寺的一亩水面违最少要产3司000谦-4000暑公斤颗鱼，就是说养，不到键一米臣多深的水塘孕里，每平方偶米水面下要责有50掀-60公斤魄鱼在游动。固这么大的密晒度，不说别耽的，光是氧脖气供应就是凡大问题，恐爆怕只有在实涉验室里才做摇得到。分另外，渔业皆的季节性很愈强，上半年喷喂饲的资金眼投入很大，估产出却很少凡，此时的资临金周转速度粗较慢，而下厕半年现金回姿笼情况较好末。(见武昌间鱼招股风险熔提示)然而们，我注意到常蓝田股份的签中报和年报医好像从没有克反映出这种椅季节性因素洞，对此我也汗十分不解。轿再说蓝娘田的那两种芦饮料，论名柔气不比露露波、椰岛等饮它料小(有电线视广告为证交)，看销售得收入也差不拢太多，可是裙你向周围的零人打听一下洋，在这三款野饮料中，有饭多少比例人奶会经常选择甲野莲汁、野旅藕汁？问题单来了，一年尽上亿罐饮料布都被谁喝掉之了？几个亿旧的销售是如活何实现的？器四、兽概公司业绩的删情况及疑点车（一）公司窗利润的情况宾蓝田股份于英1996年喂发行上市，详从公布的财炎务报告来看附，该公司上看市后一直保户持着优异的椒经营业绩：购上市后净资送产收益率始浓终维持在极梦高的水平，爱最近三年更鄙是高达28智.9%、2筝9.3%、雄19.8%创，每股收益搞分别为0.挥82元、1尾.15元和黄0.97元伙，位于沪深坝两地上市公眼司前列，这灌对于一家经轨营传统农业逝的公司无疑泳是超乎寻常渗的。号（二）公司步利润的疑点谈及具体分析箱1.应收帐初款怎么会如总此之少？壶公司2熄000年销胁售收入18误.4亿元，画而应收帐款柜仅857.站2万元。2疮001年中吨期这一状况确也未改变：斥销售收入8膨.2亿元，般应收帐款3狭159万元巨。在现代信甲用经济条件棍下，无法想尖象，一家现嫂代企业数额疤如此巨大的佣销售，都是丘在笋“敬一手交钱，离一手交货昂”帜的自然经济喷状态下完成局的？其水产梢品销售，不烟可能是直接疮与每一个消爱费者进行交爸易，必然需叙要代理商进阻行代理，因这此水产品销发售全部蹦“耍以现金交易朝结算简”丑的说法是难堂以成立的；德而销售收入锁达5亿元之断巨的野藕汁已、野莲汁等逃饮料，不可秩能也是以现谦金交易结算猎的吧？叶2.融挺资行为为何冤与现金流表曲现不符？缠200税1年中报显时示，蓝田股蒜份加大了对抽银行资金的揭依赖程度，浆流动资金借幻款增加了1浅.93亿元摄，增加幅度圣达200%狠。这与其良描好的现金流鱼表现不太相瓜符。按照公飞司优秀的现太金流表现，先自有资金是椅充足的，况挪且其帐上尚楚有11.4陕亿元的未分涛配利润，又隆何以会这样爆依赖于银行卵借贷？20如00年该公苹司实现经营编性现金净流倾量7.86作亿元，而投徐资活动产生燕的现金净流叨量则为-7灯.15亿元行(绝大部分采是固定资产涂投入)，这圈两个数字极纺为相近，这帆是巧合吗？命粮3.产品毛冻利率怎么会雀如此之高？补200奶0年年报以着及2001蜂中报显示，杆蓝田股份水绸产品的毛利来率约为32瘦%，饮料的属毛利率达4服6%左右(湿身处同行的脱深深宝的毛馒利率约20女%，驰名品她牌承德露露嗓毛利率不足首30%)。纲从公司销售搂的产品结构躲来看，以农朵产品为基础件的相关产品庭，都应是低割附加值商品奖，一般情况邪下，这种产暴品结构的企组业，除非是副基于以下几厨种情况才会找有如此高的注毛利率：（胖1）产品市柳场被公司绝沾对垄断，产晶品价格由公右司完全控制贩；（2）产途品具有超常柔低成本的优烂势。从实际雀情况看，以孝公司现有的卫行业属性、刃市场环境、服产品技术含框量等方面进宰行评估，达宅到这样高的坝赢利水平的选可能性有多悠大？叙4.巨餐额广告费用肿支出哪里去奥了？钥公司2纲000年的挡野藕汁、野咐莲汁等饮料禽的销售收入铺达到5亿多蜓元，而其中鬼仅3590尚万元是通过碍集团公司遍泄布于全国的饥销售网点销疾售的，仅占静股份公司销论售量的1.许9%，20款01年中报熊显示的情况猴也基本如此热。而野藕汁植、野莲汁在总中央电视台周投放的巨额顿广告费用应尽该是由愉“规中国蓝田总棕公司竞”剃投放的，因巴为在股份公俭司的报表中衣找不到巨额暖的广告费用挺支出。这里蛇是否存在着婚虚增股份公疮司利润的嫌野疑？惑5.职遥工每月收入浩仅100多携元？熄从现金锻流量表魄“什支付给职工旦以及为职工年支付的现金滋”已栏中看出，贸2000年霞度该公司职至工工资支出冰为2256访万元，以1瓜3000个目职工计，人更均每月收入洽仅144.亭5元，20盏01年上半谎年人均收入绿为185元域。如此低廉底的收入水平圆，对于员工完30以上为嫌大专水平的度蓝田股份职客工，对于历长年业绩如此蔑优异的蓝田雕股份而言，紧合于情理吗炊？炕年报显示，慈2000年幻利润总额5稻亿元。据清微华大学经济怠管理学院肖晒星博士的分攀析，蓝田股走份的利润事轿实上主要来岸源于洪湖水传产公司。编在蓝田逝20万亩的破可开发水面护中，从生产列者的角度分夸析利润构成泰，洪湖水产迈的利润来源些有两块：一纯是承包给当四地农户自由汽养殖的约1亩万亩水面，克另一个是由蝴公司职工经服营的19万框亩水面(不呆包括正在开皮发的3期工杨程的10万纪亩水面)。阁在自己职工脊经营的19宣万亩中又有张约2万亩是餐用来搞生态饱旅游的，由钳一个生态旅淘游公司管理哄(包括对承继包的一部分吹进行管理)就。蓝田股份贩2000年蛇年报以及2专001年中炊报显示，蓝翻田股份水产查品的毛利率芽约为32%逐，饮料的毛喇利率达46捐%左右。显倡然，其超额瞒利润来自于晴生态旅游和跳承包这两部贼分以外的特孔种养殖和饮扩料业务。侨据记者卫掌握的资料须，生态旅游亿公司200涝0年的收入五占水产公司改当年总收入主的1／6强排。今年，客娱流量在增加书近一倍的情横况下，日客目流量达到1溉000人，每现金收入1仇8万左右。贼也就是说，考旅游公司在季不考虑淡旺仿季的情况下觉，去年的收生入应是35虾00万元。扑承包给农户尸的1万亩水波面，去年农找户每亩每年奶交给蓝田3典20元，除础去固定资产欠以外的成本避，蓝田每亩怖收益为20选0元左右，誉总收入为2找00万。这茫样计算，水爬产公司的总敲收入应是2孝.5亿，而策不是报表所有称的5个亿养。每如果考墙虑固定资产依的投入，包裳括庞大的围砌湖造堰工程泽，巨大的生扑态旅游的宾踏馆、景点等沸的基础建设握，按照惯例鹅，旅游景点编至少要在五涛年以后才能烈开始赢利，珍即使从96佳年建设生态胞旅游开发的热2万亩水面筐算起，至今锻，旅游业务无刚过盈亏平寿衡点，是没既有任何利润改率可言的。拌那么，另外娘2.5亿元喷从何而来？绪五、汤税公司造假糠据中国证监链会1999价年10月公登布的查处结鸽果，蓝田股撇份在股票发趟行申报材料捎中，伪造有乌关批复和土族地证，虚增扰公司蔬无形资产1唐100万元箩；伪造三个法银行账户1技995年1乳2月的银行驱对账单，虚劝增银行存款丛2770万豆元；将公司裕公开发行前冰的总股本的涉8370万胞股改为66围96万股，陆对公司国家娇股、法人股侦和内部职工含股的数额作境相应缩减，求隐瞒内部职溉工股在户1995年艇11月6日爪至卸1996年液5月2日银在沈阳产权歪交易报价系绞统挂牌交易万的事宜。献问题还远不凤止于欺诈上蚕市留下的阴猜影，蓝田股岭份直到20功01年中期带的业绩仍难炼以让投资者昼信服。首先扔，业绩有控失股股东操纵乳之嫌。蓝田民股份虽声称滑公司已与控旬股股东做到忘“游三分开奉”旨，但其凉“港三分开扮”婶是真是假难弄辨。蓝田股钱份的经营活名动与中国蓝欢田总公司关稠系密切，该压公司董事、士原董事长兼史总经理瞿兆甚玉，同时任劈中国蓝田总据公司法定代城表人。中国币蓝田总公司鸭是蓝田股份乔第一大股东老湖北洪湖蓝吼田经济技术办开发公司的蔬控股股东，吧两者间实际打属疼“谈爷孙丘”尘关系。中国堵蓝田总公司蛋作为蓝田股沃份的代销商鼻，其代销数糕额虽不可观袭，但作用却职惊人。据中局报显示，2丛001年上后半年，中国筹蓝田总公司骨代销759押.47万元狮商品，占当虹期蓝田股份喘销货的0.百93%。而脖蓝田股份生文产的野藕汁妇、野莲汁、邀红心鸭蛋等搏产品在中央升电视台第一考套节目黄金连时间的广告朱，及公交车画、路牌等广疫告均由中国疮蓝田总公司塌支付费用，例且公司也没矩有承诺在未宵来支付该广施告费用。蓝饲田股份的广氧告费如此开赔支，让头脑折清醒的投资争者疑窦丛生夫。问题在于傻两点：其一房，高额广告粮费由中国蓝效田总公司义亩务代付，蓝岩田股份的营浅业费用失真育，净利润含战大量水分。插其二，中国酸蓝田总公司久又有多大的伐能力继续负悼担这笔巨额诸费用而不需右要任何回报钓？蓝田股份仗未来的业绩光可能面临竹“得缩水逝”袋。悄其次，篇鱼塘里的业尊绩神话能维煌持多久。蓝捐田股份上市残后的业绩增嗓长令人惊叹从，该公司1穿995年净黄利润274逗3.72万症元，199抄6年上市当险年翻番实现阁5927万扫元，199窜7年至19任99年三年碍分别为14夸261.8瓜7万元、3们6472.广34万元和高54302做.77万元竞。蓝田股份盼的业绩增长超就似泄“半放卫星美”饰，几乎年年省实现翻番增私长，直到2团000年后单才出现萎缩农，降至43熄162.8我6万元。蓝悬田股份的业役绩主要来自彼“铜神奇种”宴的鱼塘效益煮，原总经理或瞿兆玉曾在玻去年3月称胖，几年来产沃品始终处于桑不愁销的状晌态。瞿兆玉紫继而介绍，州洪湖有10汁0万亩水面铺可以开发，岭蓝田股份现夫在只开发了温30万亩，阔而高产值的伞特种养殖鱼光塘面积只有孤1万亩，这告种精养鱼塘问每亩产值可串达3万元，泊是粗放经营姻的10倍。糠据有关报道牙称，蓝田股波份在精养鱼亭塘推行高密骑度鱼鸭配套涨养殖技术，拖每亩平均产阵成鱼由粮350公斤的提高到涌1000公昼斤竖，加上养鸭竞收入，每亩截平均收入由曾1400元易提高到近万距元，养殖成凉本降低20蜂%。另外，税蓝田股份在夸洪湖饲养的驻红心野鸭蛋啊供不应求，荒实现原料自己给后，每枚呢可增加毛利根0.3元。热而同样是在钱湖北养鱼，督去年上市的拔武昌鱼在招拍股说明书中鹅称，公司6归.5万亩鱼诞塘的武昌鱼母，养殖收入止每年五六千劲万元，单亩驶产值不足1玉000元。暮蓝田股份创寨造了武昌鱼喊30倍的鱼航塘养殖业绩弟，其奇迹有谣多少可信度洒？如今已越猛来越遭怀疑干。普再次，个应收账款之侄迷解释离奇崭。蓝田股份长去年主营业兴务收入18参.4亿元，抗而应收账款杨仅857万脂元。公司方靠面称，由于摄公司基地地音处洪湖市瞿广家湾镇，占盯公司产品7较0%的水产锯品在养殖基锁地现场成交刊，上门提货田的客户中个绵体比重大，喉当地银行没蚂有开通全国拿联行业务，渗客户办理银绪行电汇或银蜻行汇票结算违货款业务，绞必须绕道桐70公里度去洪湖市区速办理，故采椅用县“希钱货两清兄”轻方式结算成详为惯例，造吨成应收账款驻数额极小。乌蓝田股份的销这一解释引循出新的疑问甘，该公司似小乎在上市公腰司中又创一呼项奇迹，即给近18亿多游主营业务收链入主要靠现温金交易完成化。稍懂财会较知识的人士罪，势必对蓝扔田股份乐“丛钱货两清富”再方式结算下沙的销售收入健确认产生怀咽疑。另外，五蓝田股份去火年野藕汁、票野莲汁等饮熟料销售收入剪达5.29锤亿元，难道损饮料销售是卡因市场供不放应求而未出笛现应收账款絮吗？准第四，征关联方其他后应付款数额兰巨大。与其逝他上市公司行的控股股东泉占用资金，危导致上市公晒司其他应收奥款数额巨大咸相反，蓝田亦股份倒是占坝用了中国蓝气田总公司等恭关联方巨额患资金。20嗽01年中报侦显示，关联笋方其他应付虏款余额2.留22亿元。序其中，向湖认北洪湖蓝田蹈经济技术开漫发公司借款醒2884.览4万元，其帐余均向中国午蓝田总公司停及其子公司痕借款，仅中葵国蓝田总公枣司直接借款到达1.93愈亿元。如同胸代付广告费敲一样，中国盘蓝田总公司告就似在为蓝谦田股份尽某鄙种义务，就恢连1999政年因上市造和假被处以的额行政罚款1仍00万元，刃也是由中国唇蓝田总公司舍代为垫付。尘一家年盈利晃近五亿元、效未分配利润途多达10亿吴元的上市公吩司，如此资姜金运用捉襟口见肘简直让匆人难以理解猴。粥六、蓝田造滚假，假在何滚处？瑞蓝田年丹报发布于３抖月１日，补喉充公告刊登锤于３月３０苍日，一般性姿的技术差错障隔几天就出任来纽“缴打补丁它”凶了，而蓝田吉的补充公告芝相隔一个来穴月，可见决锡非小事。嫌鸭该补充倒公告主要是续就母公司报怕表中的柏“世其他应收款名”将科目作补充浆披露。原来仰，母公司账肠下其他应收烛款高达16焦.44亿元依，占其净资坚产21.7婚8亿元的比覆重达75.类48％，这旋么大一笔巨趋款借给谁了逼呢？读了补披充公告，我撕们才知道，局16.44梦亿元其他应演收款中，全澡资子公司蓝余田水产开发封公司一家就逃达16.2虾75亿元，左这16亿多企的欠款，主酸要包括两块草：１、水产罢公司１９９片５年到１９背９９年五年揪内创造的利茧润共１０．减８８亿元，拳这些利润均理“循转作内部往游来处理净”阿，借回给水寇产公司；２感、母公司借考给水产公司蔑流动资金５抽．３９亿元伪。存前蓝田股快份自１９９指６年６月上焰市以来，母叛公司主业年我年亏损，１虹９９６、１漂９９７、１找９９８、１昆９９９年几运乎每年翻番涨的利润主要闲来自水产公沃司，这４年族公司累计实撒现利润１２荒．５６亿元贼，而来自水部产公司的就灭达１０．８桂８亿元，比授例为８６．料６３％；２帽０００年和携２００１年够中期蓝田股幸份利润分别室为５０１５序５万元和１骂９００６万境元，其中母他公司的投资蜘收益（主要睬为水产公司责利润上交）幅为４５９１亲８万元和１主８８４０万灭元，比例更岭高达９２．闲２７％和９胃９．１３％园。１９９６犁年蓝田股份膛上市时对水蓬产公司的投些资仅１６０路０万元，到派２０００年眯年报投资已购增至６．３煮３５亿元，党而当年其贡授献的利润就注达４．５９裤亿元，投资白回报率高达熟７２％。遮建由于蓝虾田股份从不馒披露水产公目司报表，人值们对水产公际司怎么会有徒这么高的利重润一直心存鞋疑虑。这一保则并不起眼报的补充公告雹，终于让人闭们明白了，订原来水产公活司的高利润肝一上交母公仍司，做完报消表后旋即沟“分借酒”宽了回去，１旋９９６年以渐来累计帝“捞创利深”达１６亿多元环，借出去的父“乓其他应收款昌”易也是１６亿无多元。有意欢思的是，对丙水产公司历玉年实现的利厕润，均作谷“盈内部往来处矮理希”翅的决定，据历补充公告说未，董事会曾挽于１９９８烛年元月、１览９９９年３假月和２００进０年元月分意别作出过决给议，蓝田股功份却均未披仰露。这１６与亿多徐“昼利润鹰”屈的一来一回签又说明了什蓬么？相信明逃眼人已经有骑所领悟。津荡也许是芹２０００年通年报被要求粒补充披露，筝到２００１翅年中报，有衫关水产公司礼的主要指标知作了重大调萍整。水产公轿司欠母公司撞的其他应收菜款从１６．比２７５亿元胆降为５．９秩７亿元；母再公司对水产应公司的长期术投资则由６布．３３５亿宿元增至１９混．０４亿元获，公司解释规说，主要是此原来将１０条亿多利润作赛为借给水产达公司的欠款葱，现在改为干投资了。１日９亿多元投确资上半年上置交母公司投刃资收益１．弄８８亿元，群回报率近１筋０％（比上主文提及的全直年７２％的蔬回报率低得货多了，由此寻我们领教了串财务科目稍热作调整便会呈出现多大变谈化的财务游还戏），当然伸，这１．８答８亿元投资赴收益，也没橡有像前几年拴那样立即蚀“循借出匆”宽，而是继续西作为水产公缸司的追加投遍资。但是，吊不管是借款恰也好，还是晴追加投资也局好，总之一笋句话，水产含公司的高额滋利润始终留笋在水产公司疑，并没有进宏入蓝田股份拍的银行账户斗。这同天津叮广夏的斜“桃高额利润韵”骗并没有进入炎银广夏户头铜，又何其相锁似乃尔！避闷芒蓝田股份盆上市以来始劈终以绩优示镇人，而且现覆金流也相当责不错。例如功，２０００测年和２００勺１年中期净惯利润为４．况３１亿元和尊１．６８亿哑元，经营活插动产生的现绵金净流入为崭７．８６亿对元和１．３袍４亿元。多槐年来人们总桶是以为，利谅润可以包装诞，可现金流脚不能包装，铲这正是市场尊对蓝田业绩橡一直有怀疑决，可一直拿鉴不出足够依奇据的理由之厌所在。可是娱，现金流这牢么好的一家尚公司，上市竞以来仅２０券００年派过柱一次息，为肯１０派２，偷４．４６亿屑股共需流出衰现金近９０雨００万元，寻然而，中报膏显示，在应披付股利栏下多仍有５４０郊０余万元，妈也就是说仅薯仅是流通股六东的红利付置出去了，非张流通股大股赴东都还欠着须；另外，公壤司还欠应交算税金９２０总０多万元，摩其他应付款拐３．５７亿绣元。现金流案那么好却到横处欠款，这泻一现金流到脖底是否真实翠？归碑在历次赌年报、中报等中，公司总托是提及其产赚品由中国蓝门田总公司代养销，可每年合的代销额不狼过几千万元救，而公司近唐两年销售收啊入却达１８万亿元之多，搁各地市场却粉又很少见到叛蓝田牌野藕怨汁、野莲汁哨、野鸭蛋等厚产品，要知捞道这一类价呜格并不高的暂农副产品，闯真要销售１派８亿元，市爷场上将会有提多大的影响批啊。旁取值得注味意的是，负瞧责给蓝田审客计的一直是居原沈阳、现山华伦会计师修事务所的两屿位会计师，傲出具的始终你是无保留意志见的标准报燃告，包括当莫初的伪造银冲行存单和土撑地证上市，源招股书和上烟市公告都是火他二人审计肺，而且蓝田穷从沈阳迁址均到湖北，同淋两位会计师睡的友谊一直稻牢不可破。段七、股权之程谜拢记者调查获哨得的资料显露示：酷1998年刷1月9日术，由瞿兆玉亏签字向国家勤工商行政管爷理局递交了屡“械企业申请变碎更登记注册戚书罪”详，主要变更焰的地方有两雷处，企业法亩人名称由趋“甩中国农业物素质供销总公遮司户”如变革为药“源中国蓝田总为公司荐”歉，法定代表肚人由景“注张仲铭怕”哀申请变更为器“拥瞿兆玉所”链。不久中国舱蓝田问世，揉中国蓝田总阴公司出现后低的一大怪事趣是，从诞生涝那天起与蓝纠田股份的关砌系就很微妙悟。在双方的让关联交易中执，蓝田股份原似乎总在占迈便宜。蓝田坟股份上亿元采的广告费都停由中国蓝田桶支付，就连宏蓝田股份因锻为上市造假所的行政罚款衔，也是由中公国蓝田垫付屡的，无私奉如献精神似乎式发扬到家了孕。津《财经昨》记者康伟戴平指出，某“帅他说这两个包公司就像我震的两个儿子符，我不能看说着一个儿子奥有饭吃，另甩一个儿子没滩饭吃屋”漫言下之意，顷资金在里面巾的流动是非汁常正常的。梯康伟平说显亡然是不正常顿，而且这里酿面很蹊跷。川“颈为什么它们六共有一个法陪人，而股权涨上没有一点龄联系，而同刷时经济上的器联系如此紧劲密。衣”捧从已经泛判决的案件汽看，蓝田公上司一律败诉肺。记者注意劈到：这11暮案件的被告签是中国蓝田岁总公司、洪通湖蓝田经济宾技术开发公蛮司，湖北江堤湖生态农业拣股份公司，节涉及的案由响都是借款和瞒担保。那这袄三家公司之东间究竟是什什么样的关系株？据记者调瑞查：ST生档态，也就是魂蓝田股份的婶第一大股东永是洪湖蓝田心经济技术开肢发公司，它润占ST生态弹总股本的3施5%。而洪虑湖蓝田的控苍股股东是中贪国蓝田总公染司，因此S区T生态是中云国蓝田的孙饰公司。记者谜发现在20悼01年年报柔中，第一次刻公布了洪湖需蓝田的股本陡情况，原来酷瞿兆玉个人缩是洪湖蓝田匙的第一大股察东，出资1萌300万元错，持股比例岔是79%。竹这就不难理侨解瞿兆玉为赛什么说中国香蓝田和蓝田址股份是他的现两个儿子了纵，不难理解盲中国蓝田为毕什么要偶“是无私奉献判”古了。其实对报于瞿兆玉来耽说，这两个插公司就象他削的两个口袋体，资金移动绪就象是岩“护左口袋到右雪口袋草”糕。而圈钱是卡瞿兆玉控制示蓝田系公司漠的主要目的伤。整个蓝田乒系公司欠银吩行的资金超联出20亿元鹊。而蓝田公漏司已经是空装壳，股东权梁益是负数。多在ST生态籍命悬一发之搬际，让我们晴一起回顾雁“肢蓝田神话笔”南凋零的过程如。铜八、蓝天股讯份的启示讽与银广夏、弟郑百文等造霸假上市公司灵相比，蓝田佩股份堪称最兴精致的假货枣，因为这个滤假货竟然还陶在很长时间追里经得起专织家的挑剔，雹且监管部门晶难以查到造湿假的直接证药据。蓝田股叠份去年10厨月上旬公告裙正在接受中驳国证监会的种调查，而该厘次调查其实其已经是证监混会一年以来顽第四次进驻色蓝田股份，诉与第三次调郊查仅时隔一甘个月。据报甲道，证监会距的有关人士轿承认，虽然剖证券市场上多一直对蓝田春股份疑团重塔重，但农业每专家、农业城管理官员对境蓝田的经营译和业绩一般其都没有太多星异议。例如肌，舆论曾对初蓝田股份应泰收账款占主窑营业务收入悉比重较低及生现金流过大是提出质疑，揪而蓝田股份钱搬出农业问嫂题专家的观熄点作解释，单称农业企业债的现金流过折大是不得已镇而为之的普突遍现象。如垮今蓝田股份扶虽被初步揭陷开利润造假亮的丑陋面目牌，但对商业古银行和中小懂投资者似乎扑一切都已经灯晚矣。那么殊，是什么原辞因导致蓝田阻案如此滞后报地被发现和饶查处，现行恋制度又该作敬何检讨呢？至雨（一）对上续市公司违法赴行为的司法植介入滞后。肠蓝田股份1边999年被蜜查出上市时眼存在严重的盼造假行为，门涉及伪造有卸关批复和土题地证，虚增肤公司无形资庭产，伪造银潜行账户，以零及然“钻压缩肾”落公司公开发窗行前的总股逗本等违法行屿为。对此，逃蓝田股份只兄是被警告并经罚款100青万元，瞿兆械玉也只是被熟处以警告并袭罚款10万艰元。记者在仰本报路1999年顶11月3日爱刊登的《蓝烛田造假怎么页罚?》一文廉中指出，葱“牛蓝田股份造恨假的数额之呜大已属严重魔的经济犯罪歌，假若对这恨种遣‘邀包装主’眼行为打击不亏力的话，必什然还会出现牧‘蹦后继拨’泻者德”蹈。孰料准“争后继氏”则者竟然是蓝虽田股份的高影管，在市场竖对这家公司裹极其敏感的犬背景下，利道润造假仍无呢休止地继续倡。要知道蓝屑田股份上市督时存在的多碍项违法行为默，早已经触奔犯《刑法》写，构成破坏吹社会主义市眉场经济秩序