医药行业下半年投资策略

医药行业下半年投资策略医药行业下半年投资策略第1页

杜冬松平安证券综合研究所医药行业首席研究员年、年连续取得STARMINE健康医疗行业香港/中国区选股最正确分析师第1名李珊珊医药行业研究员医药行业下半年投资策略第2页03－08年医药行业分析医药行业下半年投资策略第3页年——春暖花开医药行业下半年投资策略第4页原料药行业：进入连续景气周期

（产品价格传导能力最强）原料药行业在经历了05、06年低潮后，07年开始快速进入景气周期，主营业务收入增加率快速上升，销售净利率也重回03年高点。在医药6大子行业07年全方面复苏中，原料药行业增加是最为实在，其投资收益占比即使也稳步提升，但07年仅为6％，远低于全行业27％水平。医药行业下半年投资策略第5页医药商业：集中度将会深入快速提升，

未来会克隆苏宁增加模式医药商业行业集中趋势一直在延续，医药前3强商业占医药市场销售比重一直在提升，伴随行业集中，优势医药商业企业越来越大，产值数据提供佐证，达20亿元医药商业企业数量在不停增加。07年前行业集中背后是毛利率下滑，而自05年开始企业出现了销售净利率回升，伴随行业不停集中，大型医药商业拥有更多话语权，毛利率和利润率回升在情理之中。医药行业下半年投资策略第6页中药：07年景气回升，与医药行业景气度一致主营业务收入增加率和销售净利率两指标在06年药品降价中探底，在07年伴随行业景气周期回暖而回升，中药行业收入、利润双双大幅走高。中药行业05－07年经营性现金流量都维持较高水平，经营较为稳定，而资产负债率在07年出现较大幅度下降，也说明企业07年经营好转，负债类科目有所下降。医药行业下半年投资策略第7页化学制剂药：投资收益、盈利、费用医药行业下半年投资策略第8页中国增加：居各区域市场增幅之首北美：增加率从上年8.3%跌至4.2%。因为专利药到期、新药获批数量降低、联邦医疗保险处方药品计划趋于成熟以及药品安全监管加强，增速下降至1961年以来最低水平3.8%。欧洲五大药品市场——德国、法国、英国、意大利和西班牙，得益于医保政策和汇率变动正面影响，累计药品销售额达1400亿美元，较上年增加4.8个百分点。五国之外欧洲市场实现药品销售额816亿美元，较上年增加10.9个百分点，其中俄罗斯和土耳其增加最快，分别到达了20.2%和17.2%。日本药品市场年销售额为652亿美元，同比增加3.6%，高于前5年复合增加率，反应了政府两年一次药品降价政策(实施于年4月1日和年4月1日)影响有限。除日本外亚太地域药品市场总体增加13.3%，居各区域市场增幅之首，销售额已占全球市场11%，累计为783亿美元。经济迅猛发展和医保覆盖面拓宽仍是这些市场主要驱动力。其中，中国、韩国和印度增加分别到达了25.7%、10.7%和13.0%。年，拉丁美洲地域药品市场也取得大幅增加，药品销售额到达424亿美元，较上年增加11.6%。其中巴西、墨西哥分别实现药品销售157和111亿美元，各增加9.7%和7.5%。医药行业下半年投资策略第9页

医改：数量化投入需求

医疗卫生开支5％GDP、07年1万亿，政府17％，个人53％，企业30％。供需双补：企业负担不变30％，最终政府5