创建合理高效的中小企业融资担保体系

创建合理高效的中小企业融资担保体系研究一、引言中小企业“融资难”是当前我国市场经济发展过程中面临的一个“瓶颈”问题，而长期以来，“担保难”又是造成中小企业“融资难”的主要症结之一。因此，通过担保模式创新，有效解决“担保难”，进而突破中小企业融资“瓶颈”制约，对我国经济的深入发展具有重要意义。本文从挖掘中小企业融资担保模式创新的需求入手，深入剖析传统融资担保模式风险与收益不匹配的缺陷，并探讨和借鉴了近期国内出现的几种有特色的担保创新模式（包括浙江“桥隧模式”、深圳“担保换期权模式”和福建“行业性专业担保模式”）。在以上研究分析的基础上，提出构建多样化融资担保模式的结构性建议，试图为担保机构和中小企业突破传统融资障碍开拓思路、提供参考。另外要特别说明的是，担保公司的业务创新也进一步丰富了传统担保公司的外延。本文把通过担保业务与风险投资业务分时、分条件组合，来实现担保收益提高的风险投资公司；以及利用产业链内部利益关系为相关企业担保的上下游企业等也纳入讨论范畴。二、中小企业融资方式选择的优序分析在各类融资方式中，中小企业出于对自身利益最大化的考量，有着他们自己的优选倾向性。然而现实中，受限于中小企业较低的市场认同度，其中大多数能够激发企业成长积极性的融资方式都难以最终实现。因此，中小企业往往不得不做出退而求其次的融资方式选择，这样的结果不利于市场效率的充分发挥。在这种背景下，扮演企业和资本之间中介角色的担保机构就成了匹配双方风险和收益、优化市场效率的关键，而成熟、合理的担保模式则无疑又是重中之重。在当前的市场活动中，企业的主要融资渠道可粗分为两大类，分别是股权融资和举债融资，每类融资又有许多具体实现方式。以下对其中比较典型的几种方式及其对企业发展的利弊进行简要列表分析。根据经典企业生命周期理论，典型的中小企业大都处于初创期或向发展期过度的阶段，资产规模小，缺乏严格的业务记录和财务审计，内部管理制度不健全，信息不透明，因此这类企业尚不具备直接对话资本市场进行上市股权融资或发行债券的资格和条件①。而随着企业经营渐趋稳定，仅靠内部股东扩大投资和小额、分散的民间借贷又很难满足企业进一步扩大发展规模的需要。此时它们主要有两个融资方式可供选择，引入风险投资进行股权融资，或向银行类金融机构借贷融资。综合以上的比较分析和金融实践中的调查研究可以看出，多数中小企业希望从创业项目的第一波高速成长中充分获利。而过早的引入风险投资会稀释企业创业团队的利得，分散甚至转移经营控制权，削弱企业独立的社会形象，这些都增加了中小企业的融资成本，将影响到中小企业的创业积极性。因此从融资成本、控制权转移、社会效应等三方面进行考察，向银行借贷应是对中小企业最有利的融资渠道，也是最能促进多数中小企业积极成长的渠道。然而在我国，中小企业直接向银行借贷融资的渠道却始终不畅。对此，理论界和经济实践中的普遍共识是，由于中小企业本身存在先天缺陷，特别是可用于融资担保的资产规模小，缺乏信用基础，加之信息不对称、“一次性博弈”和道德风险的存在，使中小企业较难获得金融机构的授信支持。中小企业出现的这种融资难问题既是市场选择的结果，也是市场失灵的表现，单靠市场本身无法根除这一矛盾，需要依靠包括政府、中介机构等在内的外部力量来协调解决。近年来国家大力鼓励发展信用担保机构，通过担保为中小企业实现信用增级正是提高中小企业融资能力的一项重要措施。三、传统担保模式风险收益不匹配问题的分析信用担保机构作为嫁接银行和中小企业的一种中介，在增强企业资信水平及提高银行贷款资产安全性等方面起着关键作用。但作为信用风险的重新配置者，担保机构迄今尚缺乏被我国经济实践验证合理的商业模式。它们中的大部分所采用的模式，往往产生风险大于收益的结果，即在很多时候需要自我消化因担保失败产生的风险。当前融资担保的这种高风险、低收益的特点，使单纯依靠收取担保费的传统商业模式难以支撑担保市场良性、均衡的发展。为了在低担保费率下维持生存，信用担保机构可能会因此提高服务门槛或偏离自身面向中小企业的服务定位，由此造成了当前“难担保”的局面。（一）融资担保的高风险特性拢穗信用担保行腾业的高风险臂性已在各国进实践中充分其凸现，它主良要反映在两茄个方面。一狭个方面，从吧选择贷款企陈业的过程看顶，由于银行握处于优先地蹲位，对于符盗合其贷款要肢求的企业，教银行可直接设采取信用、描抵押、质押掠等措施向企炎业放贷；而统寻求担保机处构保证的，饿往往是那些炉由于经营状少况不尽理想庭、资信程度尝低或无法把脱握、保证措侮施难以落实怜等原因而不行能满足银行炊贷款条件的湖企业，这就馒决定了担保练机构承担着算比银行更大劳的风险。仰槐另一方面从叮对贷款企业丑的监督条件熔看，银行可检通过企业开举设的账户随神时掌握企业银的资金流动杏，及时发现薯问题并采取缝措让施；互而担保机构缠对企业实施怎监督则离不献开银行，因酸而其难以做辟到对企业的树深入了解，棵这进一步增授加了融资担央保的风险和育评审工作的绢难度。宅亦（二）融资享担保的低费燥率要求句拘按照商业模陕式的持续性炒原则，高风孝险需与高收底益相匹配，焰但由于信用聚担保机构服东务对象的特道殊性，所以管担保机构只滚有实施低担狭保费率，才致能降低中小汪企业所敏感脸的融资成本围，吸引中小辽企业向银行淋借贷融资并学选择它们作蛮为中介。抄身同时企业和袋担保机构之右间因利益博嚼弈引致的道饥德风险也不斯允许担保机它构一味提高眼担保费率，座对此可以建鄙立数学模型匆进行精确分形析。设企业挨有连续多个随投资项目去，每显个项目都有亲两种可能的限结果，成功望或失败；成蛙功时的收益穷为树R疲＞旷0宫，概率为君P杠；失败时的逮收益为置0轰，概率为半1献－写P糟；申请担保侦的中小企业潜所有投资项必目具有相同酬的收益均值艇T忽且为信用担薯保机构所知若，那么若斥P摇（额R索）是给定项慧目成功的概残率，则吹P虫（献R碍）称×拳R买＝症T掏。每个投资决项目需要的楚资金为颗1向，企业没有卡自有资金（中若企业有自猎有资金并不脱影响推导过打程和结果）最，担保贷款音是企业唯一护的资金来源担；贷款利率倘为命r牢，担保费率些为挑g便。料求根据以上假竿设，在企业坐不提供担保饺品的情况下绵可以得到企密业的期望利恰润函数为：语阶当查P递在［名0崭，杆1斑］的密度函滤数为泼f值（滥P席），分布函厕数为京F浴（朵P手）时，所有恋申请担保贷赤款项目的平鸽均成功概率父为：异蜻因此推导可杂知：啄寺说明担保费旗率与投资项祥目成功的平土均概率负相浸关版②华。因此当担豪保机构不断阀抬高保费标损准时，中小巡企业投资成口功的概率将扇随之下降，藏其道德风险伶则将因此增旧加。规膨以上的初步茶分析虽然基专于较简化的啄模型，但在班引入更多影咏响因素的现舒实条件下，宾传统担保盈咳利模式低风液险、高收益够的特性仍明加显存在。而红从实际的案百例分析中，瓣同样可以看健出这一问题岛困扰下的担屋保行业发展汁困境。以福庸建省为例，腾截至选2006松年底福建全笛省有各类担胞保机构蛇273换家，注册资忽本金总额族75品亿元令，而拌担保公司累参计担保责任枪总额猫212.5谈亿元，在保摧责任余额稿72.5型亿元，仅分补别为注册资除本金的鬼2.83挪倍和葛0.97疏倍，担保资瓜金的倍数效黑应低弱，可洒见燥“离难担保黑”兼现象普遍存储在挂③涂。历童综上所述，披中小企业买“意担保难菊”闯与担保机构命“葡难担保康”王并存的情况绣，反映了在企当前担保产寸品供需双方丹交易中存在前的某些妙“紧梗阻总”必，亟须疏通庄以匹配各方剂利益点，谋偿求双赢乃至橡多赢局面。嚷融资担保自敌身风险、收脖益的不对称哲特性使得单饺纯以收担保毁费为主的传萄统担保模式喉已显然无法尖突破自身经走营的瓶颈。起要从根本上东解决中小企躁业融资担保到难问题，必党须拓展信用规担保的功能存；而要开发柴创娱新的忧信用担保模接式，则必须微围绕重构担论保业务的风傍险收益结构乘来下工夫。蝶显而易见，城这里存在两再种创新的基核本思路：一印是在担保费踩收入之外寻晒求其它收益誉来源；二是势通过有效的险制度设计，香降低担保风乞险。怒项四、各地担棉保模式创新霉实践的案例清分析敏中迄今为止，狗在我国的许有多地区，企礼业、金融机蝴构和政府都葵已意识到了残信用担保模从式创新的重盏要性和必要木性，并积极省进行了实践爪和尝试，为于信用担保制裂度的全面创木新、改革和话体系化提供亩了先行的经捏验和有益的鹿借鉴。以下腿对其中三个恶较有特色的仪案例进行简水要的介绍和挺分析。伏渐（一）浙江迁“帮桥隧模式乖”——腿降低担保徐风险量的创新辈尝“碍桥隧模式凤”鹊是浙江中新沟力合担保有糖限公司首先原提出并付诸咬实践的一种名新型的贷款黄担保运作模鸽式（韩瑞芸摊，刮2007揉），它突破际了以往由担绣保公司、银粒行和中小企谅业三方交易粗的传统担保嫌融资模式，付导入了第四越方（业界相席关机构：包脾括风险投资压公司／上下杨游企业等）伞，其中第四钻方与企业订量立有条件的重期权收购合堵约，即以某柏种形式承诺浮，当企业现夕金流发生未肿如预期的变启化而导致财裤务危机，进父而无法按时龄偿付银行贷戴款时，第四璃方将以预先描约定的优惠出股价参股该匆企业，为企酬业带来现金认流用以偿付拳银行债务，驳并保持企业挥的持续经营咱。这样做规下避了破产清钟算，从而最梯大限砖度保留了企幅业的潜在价鹊值。因此，优第四方的介韵入，实际上誉是为银行和乓中小企业担躺保贷款业务皇构建起仿“沙第二道风控厨防线栗”摔，并有效分义担了担保机只构承担的风惊险。仆稳图泼1划窝“掘桥隧模式狭”锐的典型案例还四方关系不短意图字傍“叙桥隧模式个”因的特点决定幕了其主要适歇用于远期价催值尚未发掘险或商业模式另尚未验证的商中小企业。配从前文所述酱的融资优序普角度分析，芳在创业初期推，这类中小豪企业更偏好嘱于举债融资衰，最不愿意砖采用稀释股臂权的融资方苏式。而对于禁风险投资公泉司而言，该处类企业也恰即恰是他们所初青睐的投资搜对象。所以援“迎桥隧模式撞”军的出现，既己兼顾了高成纹长型企业的拐融资翼偏好廊，又为风险跑投资机构预旁留了接入点积，故可能创覆建一个四方向共赢的格局妖。戏“县桥隧模式才”础的四方共赢欧具体表现为歪：丹1碗.培对银行而言磨，由于第四炮方的导入让争银行的两项灭业务即回笼事贷款和发掘添企业的潜在群价值相分离究，并将后者风外包给第四菜方，从而提肝高了企业价涛值潜力实现耐的几率，最蕉终降低银行然不良贷款率依。计2南.尖对于企业而厚言，在锤“奋桥隧模式铜”界的合作框架淘下，只要支蹲付正常的担教保费用，并晃有条件地释葱放少部分期津权，便能获性得银行的低弃成本贷款。种如果企业预接期的现金流病未出现异常秘，则其可以片实现对首轮斤高速发展收耀益的充分分付享；而当企岂业的现金周玻转失灵，无煤法偿签付银盘行贷款面临禁破产清算时药，第四方的姑介入保障了询企业的生存牲和持续经营绵。肠3配.荣对于第四方回机构而言，括寻找能令风挪险资本短期吵溢价或对其雹未来行业内柿战略发展有向价值的潜力淹型企业是其犬基本特征和尚驱动力。遥“论桥隧模式连”悟的实施，为雨风险投资机辫构提供了进宪入高价值潜播力和高增长基企业的可能贺性，而风险除投资机构之旨所以愿意将围资本注入出对现还款危机咸的企业，正淹是希望通过惩自身的孵化铲优势，开发把此类企业被疾掩盖的价值核，以获得远农期回报。同究时由于进入触时机的选择络与承诺，也日使得第四方词可以以较低深廉的价格获傲得目标企业贞的股权份额秘。另外第四量方机构也可肺通过与担保膜公司合作，唉降科低搜废索与锁定优蝶质潜力企业聋的成本。潮4卸.喉对于担保公吨司而言，惨“夹桥隧模式爪”露的利益体现万在三个方面让：一是信“傅桥隧模式剧”券使原本无法伏实施的贷款校担保业务得姿以实现；二昆是第四方的传导入，特别彩是在被担保昏企业出现财衬务危机时由潜第四方以股冬权投资等形无式注资违约赌企业，将有调力地降低担扰保公司代偿暗的风险；三咏是诱“响桥隧模式造”材降低了担保陆公司所承担包的消“福或有风险水萍平纲”级，从而可能输使银行降低荣对其担保贷引款的保证金吴要求，甚至扰可能使相关堆监管部门放钩宽对担保公止司资本金放润大倍数的限死制，从而有穗利于担保公焰司扩大业务集量，提升利怠润空间。锡循（二）深圳番“棒担保换期权葬模式挎”到——寿提高担保收拉益的创新住站“录担保换期权欧模式箭”宗是深圳高新根技术风险投积资公司（以隙下简称性“羡高新投完”涂）率先提出嫁并积极实践录的一种创新露担保模式，牧其主要针对泽的是具有短替期高成长性巧的创新型小诱企业，以交庸换该企业一槐定比例股份怜期权为条件瞧来为其实行泰贷款担保（姿何广怀，劈2004已）。在昌“拿高新投悲”真的实践中，枪期权的有效铺期一般设为渠5榴年，期权的锐价格以担保疮时企业的净末资产为基础巷，根据担保思额、企业的译成长性和抗葬风险能力测凤定，期权一烂般占被担保合企业总股本暗的昆1城％～壁10喷％。典型例络子如粱“翠高新投扑”念为深圳比克枪电池有限公年司（以下简虽称品“内比克公司们”当）所作的融宅资担保。形骤鹅艳比克公司是菜一家专门从论事锂电池电销芯产品研发袄、生产和销裙售的公司，仓2002陆年由于企业少发展亟须融盈资拿300沟万元，并就污此向符“夫高新投让”粱提出融资担钟保申请。通庸过业务接触悼，燥“充高新投鸽”花专家组一致笼认为比克公搁司前景看好扁，因此决定席在无反担保欧措施的情况汪下为比克公画司提供融资戚担保。而作赖为对价，比忍克公司出让疲2臂％价值白20营万元的期权粉给福“于高新投听”工，马“对高新投踏”短在匹5裳年的行权期贩内可自由选抽择行权时间剑；如果障“携高新投圣”观要行使期权域，比克公司间有权以促118讲万元的价格婆对期权要约氏回购。经过院两年的发展内，比克公司热发展成为国添内该领域的助龙头企业。攀2003液年底。比克熊公司股东盼对公坊司进行增资翻并进行股份唐制改造，经啊过协商，汉“乳高新投炉”狮同意比克公批司以躺118宋万元的价格教对漠2顶％的期权进榜行回购。在挎例子中比克让公司通过尾“贪担保换期权遮”耕获得了创业蔑期亟须的融疾资支持，而语风险投资公罢司不仅获得具了担保费收肢入，同时也弦分享了担保途给比克公司兆带来的收益揪成果，双方拖实现了完美峰双赢。爸夺从上述例子怜中可以看出著，站“盒担保换期权麦模式门”胀与陶“喊桥隧模式仍”找有很多相通伯之处，双方旋都通过引入分“回未来一定条苏件下获取被族担保公司一失定比例股权零”者的期权合约前设计实现了婶担保方或第产四方机构在倾风险收益上瓦的平衡。但冈不同的是，撇“芹担保换期权堂模式哥”币并没有引入吼第四方，而棍是丙由风恐险投资公司寺直接扮演了赚担保机构的潜角色，所以藏“辉担保换期权伏模式爷”别是一种典型作的把信用担番保业务与风识险投资业务遥直接结合起坚来的融资担贝保创新模式贱，它更直接弟地改变了信叉用担保业务少的风险收益后结构。目纤图位2摆“苹担保换期权毯模式棍”爽的典型案例衡融资关系示椅意图燕菠“苏担保换期权煤模式锹”愧主要有以下旅两个创新点种：嚷1稠.第担保业务与雨风险投资业挖务的直接结气合。与民“叫桥隧模式寨”狐不同，在态“适担保换期权衡模式驳”阔中风险投资塑公司实现担窗保机构的部友分功能，由辈此减少搜寻霸第四方机构气的成本，在差现实中更具枝可行性和可剃复制性。幸2奖.镰对期权价值姨发现功凉能的护合理运用。苹从期权这种宴衍生金融工吵具的特性中响可以看出，顾担保合约本测身不严格地告说就可视作娃一份看跌期予权，其中合消约的标的物贷是企业资产傍或某特定担请保物，而合据约的执行价筝格就是企业奸的贷款额度灰。担保公司脉为企业承担胳担保责任，桑实际上就是祸对企业卖出录了一份看跌嫩期权，承担移理论上的无直限损失；而肯企业可以根本据资产或担们保物价值的常变动情况相局机选择是否送执行期权，别给担保公司涝有限的收益董。由于期权乔费定价是在货信息对称的森情况下依据爪无风险套利蓝原则精算出辛来的，体现侧了风险收益营对称的特征协。但担保期存权受制于担雨保机构与企甲业的信息不辱对称，期权威费（即担保搅费）无法完区全覆盖风集险，度影响了担保锄公司的可持牢续经营能力露，这也是传钟统担保方式水的一个弊端匹所在。而类“茧担保换期权筒模式脆”吨则利用论“惑价值发现慨”漠这一期权产岗品的基本功因能，通过买逗入看涨期权芬，通过有效瞒的期权组合五实现了担保奏业务风险收懂益的平衡和谎对企业远期静无限获益价雕值的发掘。渐因此，幕“喉担保换期权筹模式偶”鞋实际上是一种种有助于推纷动参与各方仙实现共赢的既方式。模式匹中三方参与陈者的利益关德系可进一步亿分析如下：肆蛋第一，银行恒方面，通过慌有实力的风屿险投资公司步的积极介入盟，分散了对敢高风险高成渴长性企业授发信的风险，点银行因此可给以获得较低桐风险的资产缠收益。同时软通过增大贷消款范围，对票有潜力中小漏企业患的更积极地农介入，作为翁其贷款银行情，将可能获歼得未来更大狐价值的合作堆机会；响塌第二，企业疏方面，通过庄买入未来股系本低净值时式的看跌期权遗，即通过引锋入信用担保训，增强了其槐信用额度，包获得了银行袜更多信贷资哲金支持。同园时企业也通锤过卖出未来勇股本高净值笔时的看涨期虎权，较大提树高了获取融雹资担保的可古能性。另外弦通过对期权诉的回购设计在，以一定的暖代价保障了倦企业股权未亮来不被稀释轧的权利，保内留了企业通洞过积极经营仙获取未来全序额权益的机殃会：呢俯第三，风险燕投资公司方异面，通过买蚕入企业未来旅股本高净值股时的看涨期野权，未来在境公司成长良仅好时，可通衬过行权获得萌公司股权屑，并影在适当时机沃通过上市、怖并购或转让阻等方式套现数以分享公司戒成长带来的痒好处；又因诵为卖出了企距业未来股本旬低净值时的翠看跌期权，拾在获得固定沃担保金收入梳的同时，也奋为银行、间盲接为企业承状担了现金流严不畅造成的承主要风险。芳所以两个期决权的组合，喘使风险投资状公司协议获怨得的担保费涌收入和期权冷收益与可能洽承担的因企微业经营失败怜造成的代偿催风险基本相替当，从而有菌效改变了传危统担保模式始中风险收益崭不平衡的痼泛疾，有助于渣进一步提高恐风险投资公容司为中小企沾业实施信用俱增级的积极境性份④煌。砖芽需要进一步卖延伸说明的集是，在欧“院担保换期权醒模式困”假的实务操作勾中，有关期蝴权定价是最械艰难的工购作之一。但州如果专业担巾保公司同时恰具有风险投勉资的背景或隔经验，则其骤可以依托自务身的专业优肾势，通过高肤度精细的调拌研和精算，乔挖掘企业未碎来的成长价衣值并进行合破理估价，并惭在此基础上猪，通过与企师业的协商谈尸判，对让渡凳的期权比例绍和行权的价尿格做出合理驼约定，从而壁将难题转化狐为盈利的机凑会。茫谅（三）福建箭“剃行业性专业赛担保模式奔”——辨传统行业的丈担保创新觉盗“领行业性专业携担保模式饿”痕是在福建福述安等地区率壶先实践的一辩种创新担保嫌模式，其主益要思想是依吉托行业协会转、同业公会蜘等组织成立务为区域同行筛业企业融资氏服务的行业湾性专业担保毛公司，行业葬内企业将一骂定的资金以肃入僻股或缴纳信霞用保证金的断方式投入到旗担保公司，困担保公司在镜要求企业提填供一定数量护资产作为反将担保的前提胳下，按其投龄入资金数额谦放大一定倍决数（通常为拢5材倍以下）为寒其提供融资毫担保。南寸“孕行业性专业娘担保模式北”锤的最大特色芬在于发挥了伸行业协会、催同业公会对张融资企业的弯信息优势，症并利用反担饭保资产易于助在行业内部氧实现最大价戴值变现的特惧征，有效降便低了传统行估业中小企业扮融资担保风话险。福建福雅安最早成立漠的电机行业怜专业担保公酱司咽——讯恒实担保有膨限公司从忠1999还年成立至今节未发生一笔址担保代偿损吼失就是体现矩该模式风险顿防控优势的曾一个典型例赚证闪⑤沫。胞析具体而言，累“举行灰业性专业担穗保模式杏”加的风险防控圾优势主要体慈现在其可以丽有效降低胸“升监控成本团”炮和戏“待违约损失及弦处置成本水”糖，使担保机突构的担保资园金可以在风骨险可控的条菜件下实现较痒优的利用。吃调查监控成技本降低，是猜由于行业性窝专业担保机王构多是依托苍行业协会建菠立的，所以旁行业性专业次担保机构在兴对企业核保洪调查等方面狭具有很大的个优势，据此李可以较大程议度减轻信息半不对称给担森保公司造成争的风险。同顶时由于各股会东、会员企晓业间的利益崭紧密相联，瞒因此行业性腊专业担保机盏构中的中小导企业间会实军施相互监督刘，这些特点例综合决定了描行业性专业梯担保机构可碗以实现更小扮的调查监控屋成本；违约和损失及处置印成本较低，柜是由于行业粮性专业担保灵机构在对企抢业无形资产炉的控制上有苍着较为明显惧的优势，其鸟可以有效运虎用各种正式博和非正式的袭手段对企业笔的无形资产抄（如商业信虎誉等）进行抖控制，从而察降低对反担贤保资产的要璃求。同时由冶于股东企业度行业相近，忍担保机构在示抵押品的处鹿置上也有相押当便利性。挤这些优势综句合决定了行鉴业性专业担膀保机构具有泛较强的反担矮保控制能力况，反担保品唱有机会实现缎最大程度的拘价值变现。脖图多3僻行业性专骨业担保模式猛融资关系示皇意图提捕另外需要说蒜明的是，也雕许有人会认饲为豆“通行业性专业灌担保模式货”役可能陷入连丘环担保圈和算难以安排为躲会员企业提愤供担保服务胃的优先顺序凤。从对福粪安多家类似姿模式的担保活公司的调研捷情况看，上肚述问题可以牌通过有效制框度设计加以伐解决。在规掠避连环担保纲方面，担保肢公司通常有搬两项应对措悬施，一是在龟对反担保方桶式的选择上别，基本以资读产为主，一脊般不接受其盏他行业企业湿以保证方式庄为贷款企业软提供反担保施；二是如果暗企业为其他防行业企业提那供反担保，培则会占用其重本身的可用陪担保额度，孩以此减少企度业提供反担眠保的动机，蠢同时也有助亩于担保公司狼从整体上控车制担保额度第，使风险控鸣制在其可承轻受的范围之林内。另外设郑立行业性专止业担保公司招，本身也是模避免企业连记环担保的一盟种制度设计讽，因为在行允业性担保公绪司这个统一绵框架内，即胃使出现连环浅担奏保情况，其昨担保链条也其将阳光化，威可以及时采费取措施加以听化解。而在仆对会员企业商服务的优先回次序方面，避如果有多家设企业同时提夕出担保申请声，且均符合段条件，则在象担保公司可满提供的担保英额度和内，柄按照企业申义请的时间先毕后予以安排化，只有在其士他企业还款驱腾出担保基逃金之后，才稍可以为后续左的申请企业巩提供担保服连务。上述设敲计一旦制度滋化之后，就贵可以很有效碗地避免在担统保企业选择清上的道德风令险。咏茅五、构建多面样化融资担桶保模式的结尊构性建议哪舒前述几个案滔例所提出的坏思路，都是优从担保的风宏险收益模式幻重构和多方膛利益的桥接碰整合方面对牵传统担保模谨式进行改良局，在理论上蝴和实践中有甲了不同程度见的突破。其扰中凑“柏桥隧模式狗”煎和乓“平行业性专业食担保模式贤”哲以不同的方巴式降低了担描保方所承担徒的风险，而范“蚂担保换期权临模式污”古则强化构造霞了可能获得挠高收益的担月保模式。以亡这两大基本际思路和实现略方式的范例歌为基础，下回文我们将更衣多地考虑创啄新担保模式数的实现条件练、复制限制伙及适用范围粘，探讨总结悼融资担保模馆式创新中的昌核心点，并扬尝试为几类疤比较常见的士企业设计新卧的担保体系度构架，以期锻抛砖引玉，督能够为更多摔灵活的、可饼供更广泛类碰型企业选择形的实用担保找模式创新提早供结构性的捆参考。域世（一）为能礼够吸引风险云资本介入的益中小企业设匀计担保模式傅——龟引入金洞融衍生工具般般风险投资作破为新兴的创培业投资基金故，大都青睐罗于商业模式溪上拥有核心周竞争力，具给有资本短期牧溢价潜力的秩中小企业。寸为这类企业闲设计贷款融博资担保模式犬，应着力于鸣有效、灵活夕的应用各类喉金融衍生工埋具，设计让吩多方共赢、送让各类投资我者都有动机天为分享发展逢、资本增值周承担部分担旧保风险的合翅约细则。先巧金融衍生工堡具本身就是亦在市场需要语引入更丰富访的投机资本例以对冲固有戏风险的背景贱下诞生的，便也承载了创苗新、挖掘市采场需求潜力浇、优化资本勾配置和降低呼市场内在风仍险的基本功执能。在担保吉模式创新的背实际应用中跪，灵活的衍昆生工具组合盘所设计出的鞭模式，能够徒令中窑小企业不再降简单承担债爬务，而将自魄身所具备的相高增长潜力心的无形资产寇价值充分挖软掘出来，分号享给更多的称融资中介；钞而融资中介谢通过为中小横企业疏通融胶资渠道，承废担担保责任片，有机会获眯得更加丰厚舱的利润回报花。更重要的棒是，中小企描业和这些共诱赢的中介机烫构所组成的瓦利益共同体乏，在发展中测将通过金融追衍生工具提很供的多种盈巩利方式，让剩各自所需要外的利益得到资阶段性体现璃，活跃而有塔效的资本配短置使它们摆翠脱了原先限求定在特定时卡间段内装“铜非零即一冻”及的二元盈亏疑标准束缚，兴更加有效的叼交易各自的泪需求和优势挽。逝键在汗“怒桥隧模式利”埋和利“女担保换期权盛”电模式中，融贯资中介都应咳用了期权、嫁股胆债互转等金状融衍生工具捐，为这类创善新融资模式邻提供了范本很。虽然这两雅种担保合约心设计无法满量足各种具体杆情况的需要浮，但只要灵扛活调整合约卡的细则，就垫能构造出适密用于不同利期益平衡条件象的实用方案罚。书兵引进金融衍猾生工具之后同，融资中介殖的收益来源袄主要由固定唱收益（如担偷保费）和浮淋动受益（如羡企业即期或写远期股权的栽市值溢价）掌组成，这两五部分收益比长例和实现方骡式可依被担绕保企业的不豪同成长阶段叨、不同风险差进行调整。贤例如对于正规处于创业期康的高成长潜谨力企业，由姨于企业缺乏保资金，具有间高风险，同鞋时也具有高门原始股收益遭可能，可以躬采取低担保掀费、高比例画期权的组合薪，且可将期遍权行权条件易放宽，如设剪计为一定时酬期内（如上洽述比克公司从案例中的窗5扎年）自由决乖定是否与何震时行权，将疑选择权移向能担保方，达同成符合双方铸市场认同度龄的利益妥协漆和共赢；而寺对于扩张期皆的高成长潜骗力企业，由雨于风险开始煌降低，且企谨业市场认同笑度上升，融班资的竞争力及加大，则可抵以采取高担础保费、低比屋例期权的组渠合，且可增民加期权认购棋或行权条款水，如设计在县一定条件下寨（如上述桥尊隧模式案例撇中的错“堵当企业资金盲周转有碍熄”碍时）才人股吩等细则规定投，提供让企软业满意而又点有盈利机会珠的融资担保艇服务歇⑥保。这种弹性随较强的框架区设计决定了炕该融资担保您体系对于不桐同发展阶段撇的高成长潜剧力企业都具希备适用性。倍当然，在这语些基本模式瘦的框架下，激还可以利用晚股债转换（迎如上述比克栗公司案例中局的期权转债净回购协议）连等工具来设遵计附加条款验，进一步使牧利益点在各械方之间无极吸移动，最终鉴达到双方潜振在价值的最稳大体现和利锋益的平衡。支考备注：烛①音给予较低担蜡保费，并支赚付较高比例红的认股权，粥同时拥有未后来对认股权士进行回购的鼻权利；傅拔②跑给予较高担妙保费，并支唤付较低比例稻的认股权，拔同时拥有未弱来对认股权凤进行回顾的抢权利。来补图名4暑引入风险投恐资的高成长裁型企业融资庆担保体系裤汗在这样的框样架性设计中狗，参与融资分的各方都有菌充分的利益造驱动，甲所以这种方挖案拥有很好早的可行性。叙金融衍生工幼具复杂、灵马活匹配资本昌需求和实现叨市场效率的颗特点在此的帝充分体现，降疏通了这类告能够吸引风胃险资本入股旦的企业的融泪资渠道，增患加了其发展率的积极性。脂尤（二）为难乌以吸引风险翅资本入股的苏中小企业设悼计担保模式邮——赛引入上下游支企业绣巾传统行业中浓的不少中小方企业，它们班在管理上和养经营上也可网能具有独到缎之处，或拥困有资源优势哪，同时为社羊会创造了很俩大的效益。拉然而这类企止业由于缺乏纵概念性的创妇新，或者投敬资周期较长蔬，难以成为亮风险投资关毛注的对象。遇因此为这类呀企业所设计跌的担保模式添，应充分挖撞掘其在行业笨内所具有的寨价值椒，着力降低堆担保风险。本景传统的担保锄实务中，降陵低融资担保搞风险可采取贼反担保、再帐担保等措施拼。但目前就础传统中小企青业而言，由岩于其资产以烈应收账款、羡存货为主，栗缺乏可控性款较强的固定股资产，所以射很难得到传哈统担保机构跃的垂青。要须挖掘利用这捕类中小企业悲自身的潜在驰价值和特有廉资产为其信帆用实施增级宗，可以借鉴脑“湾桥隧模式金”祖中提到的引雾入上下游企瓜业作为第四辟方，或是直笛接以上下游漆企业为担保粗方。这些企困业与被担保痰企业在应收谅账款、存货说、业务协同毙等方面有着喉利益关系，廉搭建基于上雾下游企业平而台的融资担毫保体系，有约助于发挥这盘类难吸引风春险资本的中忽小企业自身坡所长，因此中具有较好的苗可行性和适宏用性。仔蚊根据融资企久业资产分布森及上下游企舟业类型的不还同，该体系肢具有不同的篇搭建模式：精1瞎.姥假如融资企凑业存货较多驴，则可以引催入物流企业轮作为第四方镜，或是直接蒸以物流企业龟作为担保方江，利用物流窝企业在存货们监管方面的极优势，挖掘闪存货作为反请担保资产的旱价值，提高档企业融资能暂力；告2先.宁假如融资企芦业应收账款扑较多，则可马以引入债务东企业（下游童企业）为第秩四方，或是胆直接作为担石保方，承诺轧一旦融资企盘业出现问题释，债务企业趟将在应付账券款额度内弥谈补银行损失搭的责任。履华行代偿责任批之后，融资卸企业与第四消方债务企业扣的债权债务久关系升也将自动解贷除。引入债伙务企业作为迫第四方旨在窜保持企业间表结算习惯的临情况下，通刑过担保实现钳应收账款的停及时变现，泡通过提高企生业应收账款虹等资产流动绘性满足企业木发展的资金真需要；程3线.光假如融资企改业与上下游广企业具有较匙为密切的业篇务协同效应从，则可以引浇入实力较强籍的上下游企哥业作为第四师方，或是直北接作为担保触方，承诺一伯旦融资企业诞出现问题，得第四方或担残保方履行代粱偿责任后，造可以以债转张股形式获得登融资企业的填部分权益，等并可据此从咳融资企业获组得销售渠道睛资源或供货侍源，实现业颠务协同效应爹的利益体现爸。盘猛引入上下游踩企业的融资蛾担保模式，眨其主要创新徐之处在于利窃用了上下游增企业之间的涝利益关系，覆使银行、担击保公司等金岛融机构从专陈注于对中小芝企业本身信挨用风险的评描估转变为对讨整个产业链瓜价值的评估碗，以使更多芳具有潜在信页用额度的中咐小企业不至很坐拥资源却旁因错过进入底银行和担保牛机构的融资隶服务范围而冤丧失发展时闭机。在该体视系中融资企杀业的上下游泳企业的实力管及资信程度用尤其重要，念如果上下游谁企业本身是夕实力较差的历中小企业，杰那么该体系锅运转同样会晕遭遇与中小具企业岩“铜融资难煤”援相同的困境芬。所以该体鉴系本身并不个能一劳永逸砖地解决不具薪备高增长潜遗力的中小企京业的融资担讲保难问题，哥解决此类企写业担保难问废题还需下更潜多更深的功障夫。佩安（三某）综合产业枣集群效应和这外源引导作险用，为不能脑吸引风险资藏本的中小企近业构建融资秒担保体系症斯担保创新，据思路和模式疯仅仅只是开班始，要最终遗构建起能够扬被我国企业求广泛采用的超担保融资体冲系，还需要奇更多资源的消导入，以及悲更全面的论私证和推广。仙例如，因地英制宜的利用蝇产业集群效旷应带来的担赛保便利，或例者通过积极投的政策导向土打通市场配麦置的死角等告等。影盆具体的讲，刑发展上述第饰二项建议中派提出的上下谋游联合参股绣担保公司的挨思路，合理搬构建更多产遮业集群，可刮能更好地解椅决那些对风尺险资本缺乏泡吸引力，单挨个上下游企图业实力不强驻但行业集群匪优势明显的摊中小企业融航资担保难问递题。目前类攻似的中小企从业集群在国棕内已广泛存南在，以福建唐为例，较典秧型的产业群虚有：泉州地残区的服装、唐鞋业、陶瓷舰、石材企业影集群；三明芬地区的林产授品企业集群创；莆田地区够的石板材、烧木雕集群等棉等。这些集稀群内的企业滤虽然个体实