(东北财经版财务管理)股利政策习题与答案

#股利政策一、简答题.投资者如何制造“自制”股利？如果其他条件不变，许多投资者都这样做，对公司价值有何影响？.差别税收理论认为“如果对资本利得也征收同样的个人所得税， 投资者也会选择资本利得而非现金股利。”请对这一结论作出解释。.你认为影响公司股利政策的因素有哪些？股利政策是一种筹资决策还是一种投资决策？请解释原因。.作为公司的财务主管， 你将建议董事会采取固定股利政策还是固定股利支付率政策？为什么？公司所处的行业将影响你的决策吗？为什么？.公司采取现金股利， 或股票股利，或进行股票分割，或股票回购的动机是什么？这些支付方式对股票价值有什么影响？二、单项选择题.由于股利比资本利得具有相对的稳定性，.由于股利比资本利得具有相对的稳定性，于（ ）。A.股利政策无关论C.差别税收理论.公司制定股利分配政策时，应该考虑股东的因素是（A.资产的变现能力C.偿债能力.某公司需投资 200万元，目前公司的负债比率为股利政策，可以支付股利（ ）。A.20万元 B.60万元.公司采用剩余股利分配政策的基本理由是（A.为保持理想的资本结构C.保持各期发放的股利相等.使公司的股利随着公司收益的变动而变动，股利支付不稳定的股利政策是（A.剩余股利政策C.固定股利支付率政策因此公司应维持较高的股利支付率， 这种观点属B.“一口在手”理论D.差别收入理论）。B.未来的投资机会D.控制权的稀释40%，净收益为 180万元，如果采用剩余C.100万元 D.180万元）。B.使股利与公司盈余紧密结合D.使公司资本使用具有较大的灵活性）。B.低正常股利加额外股利政策D.固定股利或稳定增长股利政策.按照《公司法》 规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的（ ）。A.10% B.20%.按照《公司法》 规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的（ ）。A.10% B.20%.下列各项中，不能用于分配股利的是（A.净收益C.盈余公积.法律对公司利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（A.避免资本结构失调C.避免经营者短期行为.确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（C.25% D.50%）。B.资本公积D.上年度未分配利润）。B.避免损害少数股东权益D.避免公司帮助股东避税）。A.除息日B.股利支付日C.股权登记日10.AA公司现有发行在外的普通股润900A.除息日B.股利支付日C.股权登记日10.AA公司现有发行在外的普通股润900万元，股票市价100万股，每股面值6元。发放股票股利后公司资本公积变为D.股利宣告日1元，资本公积100万元，未分配利300万元，则股票股利的发放比率为（ ）。A.10% B.20%.A股份公司目前的每股收益和每股市价分别为股方案，若股价随股数成比例变动，A.1.36元、27.27元C.1.5元、30元.公司股票分割一般不会引起（A.每股收益变化C.每股市价变化1.5元和 30元，现拟实施10送1股的送则送股后的每股收益和每股市价分别为 （ ）B.1.5元、27.27元D.1.65元、33元）。B.发行在外的股数变化D.公司财务结构的变化三、多项选择题1.关于股利政策的主流理论包括（）。A.权衡理论B.差别税收理论C.股利政策无关论D.“一口在手”理论E.排序理论2.股利政策无关论成立的假设条件主要有（）。A.不存在公司和个人所得税B.不存在股票发行的交易费用C.公司的投资决策受股利政策的制约D.投资者与公司管理者的信息对称E.公司的股利支付率不影响公司的价值3.制定股利分配政策时，从公司角度应考虑的因素主要有（）。A.投资机会B.盈利能力C.资本成本D.举债能力E.变现能力4.采用固定股利支付率政策可能对公司产生的不利影响表现为（）。A.股利支付与公司盈余相脱节B.使公司的股利支付极不稳定C.无法保持公司最佳资本结构D.无法保持较低的资本成本E.导致公司股票市价上下波动，很难使公司价值达到最大5.下列各项股利分配政策中，不利于股东安排收入与支出的有（）。A.剩余股利政策B.固定股利或稳定增长股利C.固定股利支付率D.低正常股利加额外股利政策E.决策者随意的股利政策6.公司采取股票回购方式的动机主要有（）。A1用于公司兼并或收购B.改善公司的资本结构C.分配公司的超额收益D.降低股票价格E.满足可转债条款的需要7.下列属于股利支付方式有（）。A.现金股利B.股票回购C.股票分割D.股票股利E.负债股利8.如果公司认为其目前的股票市价较高，要想降低公司的股票价格，可采用的方式有（ ）。A.实施股票回购D.实施股票分割B.发放现金股利E.实施股票反分割）。B.发放现金股利E.实施股票反分割）。C.发放股票股利A.公司每股收益下降C.公司股东权益总额发生变化E.公司股东权益内部结构发生变化.现金股利和股票回购的相似之处表现在(A.都会减少公司资产C.都会产生现金流出E.都会使每股市价降低.公司采取股票回购方式的主要目的或动机是(A.用于公司兼并或收购C.分配公司的超额现金E.满足可转换条款和有助于认股权证的行使.A.公司每股收益下降C.公司股东权益总额发生变化E.公司股东权益内部结构发生变化.现金股利和股票回购的相似之处表现在(A.都会减少公司资产C.都会产生现金流出E.都会使每股市价降低.公司采取股票回购方式的主要目的或动机是(A.用于公司兼并或收购C.分配公司的超额现金E.满足可转换条款和有助于认股权证的行使.下列各项目中，将会导致公司股本变动的有(A.现金股利B.公司每股市价降低D.公司股份总额增加)。B.都会减少股东权益D.都会减少发行在外的普通股股数)。B.改善公司的资本结构D.降低公司股票价值)。B.股票股利C.股票分D.股票回购 E.发行新股四、判断题1.股利政策无关论认为公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司盈余分割方式所决定的。2.为了减少税负，高收入阶层的股东通常愿意公司少支付股利而将较多的盈余保留下来以作为再投资用。.股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。.所谓剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，公司的盈余应该首先满足投资机会的需要。.比较而言，低正常股利加额外股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。.根据“无利不分”的原则，当公司出现年度亏损时，不得分配股利。.在除息日之前，股利权从属于股票；从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利。进而引起每股市价下跌，.发放股票股利会由于普通股股数的增加而引起每股收益下降，进而引起每股市价下跌，而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。.股票股利不会改变股东权益总额，但是股票分割会使股东权益减少。.公司发放现金股利后会使公司负债率上升。五、计算分析题.MIB公司2007年实现净收益为 1500万元，公司的目标资本结构为 40%的负债和 60%的股权，公司流通在外的普通股为 500万股。若该公司 2008年投资计划所需的资本为 2000万元。要求：(1)按照剩余股利政策计算该公司的股利发放额、股利支付率和每股股利；(2)如果公司股利支付率为 40%，在市盈率为 10、每股收益为 3元的条件下，计算该公司为满足下一年度投资计划所需资本应增发的普通股股数 (公司目标资本结构保持不变) 。.PAT公司2006年年末资产总额为 5000万元，负债比率为 40%,其股权资本包括普通股和留存收益，每股净资产 10元，负债的年平均利率为 8%。该公司 2007年年初未分配利润为-270万元（超过税法规定的税前弥补期限），当年实现经营收入6000万元，变动成本率60%，固定经营成本1000万元，公司的所得税税率25%。该公司按10%提取盈余公积金。要求（1）计算该公司2006年年末的股权资本和普通股股数；（2）假设负债总额和普通股股数保持2006年的水平不变，计算该公司2007年的税后收益和每股收益；（3）结合（2），如果该公司2007年采取固定股利政策（每股股利0.5元），计算该公司本年度提取的盈余公积金和发放的股利额。（4）如果该公司2007年采取剩余股利政策，计划下年度追加投资2000万元，继续保持2006年的资本结构不变，计算该公司2007年可以给股东派发股利。股息率为（5）结合（4），如果下年度追加投资所需股权资本通过增发优先股来解决，优先股的12%，资本结构仍保持2006年的不变，追加投资后假设负债的平均利率上升为10%，预计下年度实现的息税前收益与2007年度相同，计算追加筹资后的财务杠杆系数。3.BEC股份有限公司2007年实现的净收益为3000万元，可用于发放股利，也可以用于留存，假设该公司目前不存在有息负债。该公司2008年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本（有息长期负债和股权资本）分别为：A：2400万元；B：3600万元； C：4800万元。公司适用的所得税税率为25%。部分。要求：针对以下三种不同的股利分配政策完成相应表格（表9-1、9-2、9-3）中的空白（1）如果BEC公司采用剩余股利政策，最优资本结构为30%的负债和70%的股权。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。无风险收益率为5%，该公司股票的B系数为1.2，市场组合的收益率为10%。表9-1BEC公司的股利政策与资本支出计划（剩余股利政策）单位：万元投资机会资本支出预算额240036004800净收益300030003000资本支出预算所需的股权资本股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券新增资本的加权平均资本成本（2）如果 BEC公司采用固定股利政策，固定的股利支付额为900万元。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。目前该公司股票的总市价为5000万元。外部筹资时发行债券筹资优先于增发普通股筹资，但长期债券筹资额不得高于追加投资资本的45%。表9-2BEC公司的股利政策与资本支出计划（固定股利政策）单位：万元投资机会资本支出预算额240036004800净收益300030003000收益留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券股权资本成本（3）如果BEC公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为35%，可持续增长率为6%。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为8%。目前该公司股票的总市价为40%。00040%。加投资资本的单位：万元表9-3BEC公司的股利政策与资本支出计划（固定股利支付率政策）单位：万元投资机会资本支出预算额240036004800净收益300030003000收益留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增发的长期债券股权资本成本4.南方公司目前流通在外的普通股10000股，奉行100%的股利支付率政策。公司目前的净收益为64000元，一年后公司的预期价值为306400元。南方公司适用的折现率为15%。要求：1）计算南方公司目前的股价；2）如果董事会遵循目前的股利政策，计算南方公司除息后的股价。3）在宣布股利的会议上，几位董事提出，由于股利太少，以至可能压制股价。他们建议南方公司可以发行新股筹资，使股利提高到每股7.68元。试评价低股利政策会压制股建议南方公司可以发行新股筹资，使股利提高到每股价的观点，并在公司采用了新股利政策的情况下，计算新股票的发行价格以及发行股数。500000股。公5.MAC500000股。公司当期的税后收益为660000元，市盈率为10司当期的税后收益为660000元，市盈率为10倍。公司董事会宣布按每10股送2股的方案发放股票股利。要求：（1）分别计算股票股利发放前和发放后的股票价格；（2）假设在股利发放前你拥有（2）假设在股利发放前你拥有值的变化。6.A公司2007年年末利润分配前的相关资料如表9-46.A公司2007年年末利润分配前的相关资料如表9-4所示。表9-4A公司2006年年末的财务状况单位：万元上年未分配利润200本年税后收益600上年未分配利润200本年税后收益600股本（500万股，每股面值1元）500资本公积000盈余公积700股本（500万股，每股面值1元）500资本公积000盈余公积700股东权益合计000每股市价（元）20假设该公司决定提取15%的盈余公积金，发放每股市价（元）20假设该公司决定提取15%的盈余公积金，发放10%的股票股利并且按发放股票股利后的股数发现金股利1.2元。要求：（1）如果股票每股市价与每股账面价值成正比例关系，计算利润分配后的盈余公积、流通股数、资本公积、未分配利润和预计每股市价；（2）如果A公司预计 2008年净收益将增长 5%,并保持付率，计算 2008年该公司应发放的现金股利和每股股利。7.假设你持有 15%的LGS公司流通在外的股票，每股股价为为50000股，公司管理层宣布进行 4：1的股票分割计划。要求：（1）试分析股票分割后你持有的股票总价值的变化；（2）公司管理层相信在股票分割后因市场有正面反应，股价只会下跌获利情况。8.顺达公司 2007年末利润分配前的股东权益项目资料如表表9-5顺达公司 2007年末利润分配前的股东权益项目表股本——普通股（每股面值 1元，400万股）资本公积未分配利润股东权益合计10%的股票股利与稳定的股利支64元，流通在外的普通股40%，试分析的9-5所示。单位：万元40016010401600公司股票的每股现行市价为 20元。要求：计算回答下述 3个互不关联的问题。（1）公司计划按每 10股送1股的方案发放股票股利， 并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利 0.3元，股票股利的金额按现行市价计算。 计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额；（2）公司计划按 1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数；（3）假设利润分配不改变市净率 （每股市价与每股账面价值之比） ，公司按每1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股 15元，计算应派发的每股现金股利。9.瑞丰公司正在决定是以额外股利还是以股票回购方式向股东发放多于的现金元。该公司目前的每股收益为 1.5元，股价为 20元。在支付 500万元之前公司市场价值的资产负债表如表 9-6所示。表9-6瑞达公司市场价值的资产负债表（支付现金之前） 单位：万元资产 负债与股东权益现金 500 负债 1其他资产 2500 股东权益 2合计 3000 合计 310股送500万000000000要求：（1）根据两种方案对股价、每股收益和市盈率的影响作出相应的评价；（2）如果采用股票回购方案，公司希望通过市场回购股票将使公司的每股收益上升为2.5元，计算公司应回购的股票数量。.MBC公司股权资本不含有优先股。 假定它拥有20万股面值为2元的流通在外普通股。该公司的创立者不幸于 2007年末意外去世。这一事件发生后，人们估计 MBC将进入一个持续低增长时期， 其吸引人的投资必定很少。 此前，MBC认为有必要将其收益的大部分再投资，以保持其平均每年 12%的增长率。现在看来， 5%的增长率比较切合实际，但这会要求增加其股利分配。此外，MBC的股东要求收益率 (r)至少为 14%,2008年的投资项目总额为 80万元。s预计2008年公司净收益为 20000,如果现行的20%股利支付率 (DPS/EPS)保持不变， 那么，2008年留存收益将为 160万元。要求：(1)假定 2008年投资项目全部通过留存收益筹集， MBC公司奉行剩余股利政策，口计算2008年每股股利(DPS)；(2)计算2008年的股利支付率；(3)假设 MBC公司保持 5%的固定增长的股利支付率，根据( 1)的计算结果确定普通股的内在价值；(4)如果公司继续保持 20%的股利支付率,计算普通股的内在价值,并结合( 3)的计算结果评价股利支付率提高对股东财富的影响。.G股份有限公司本年收益为 165000,其中 50%用于公司目前极佳的投资机会的投资,50%用于支付股利。目前,公司流通在外的股票为 2062500股,股票市价为 32元。王先生作为该公司的主要股东 (拥有 187500股),曾对公司的许多管理政策表示不满。管理部门希望通过购回他所拥有的股票解决这一问题。王先生表示同意并出价 320/股。要求：假定目前市场上用于股票估值的市盈率( P/E)为 4,分析公司是否应该回购王先生的股票。假定如果王先生的股票被回购,则不对其支付股利。 (提示：计算在回购及不回购情况下的股票除息价格和所得股利,以决定余留股东的每股股票价值) 。.AA公司与BB公司是同一行业中相互竞争的对手。两个公司在过去的 6年里的盈利水平和资本结构几乎一样，不同的是 AA公司采取的是固定股利支付率政策，其股利支付率为50%,而 BB公司则采取固定股利支付政策，每股股利波动性较小。两个公司有关的财务记录如表 9-7所示。表9-7两家公司的财务记录 单位：元年份AA公司BB公司EPSDPS平均股价EPSDPS平均股价20014.002.00404.100.753820025.002.50464.800.754420033.001.50303.000.753420042.001.00201.800.75282005-2.400.0014-2.400.502020063.001.50282.900.7534根据表中资料， AA公司的每股收益和所发放的股利水平在过去的几年里似乎比 BB公司略高一点，但其平均股价在后 4年不如BB公司。要求：(1)你认为造成这一现象的原因是什么？(2)从提高股价的角度看,你认为对两个公司而言,最佳的股利政策是什么？你的建议有何限制条件？六、上机练习题

XYZ公司制定了未来 5年的投资计划，相关信息如 Excel电子表格9-8所示。公司理想的资本结构为负债与股权资本分别占总资本的 40%与60%，公司流通在外的普通股有 250000股。表9-6XYZ公司的财务状况与股利分配计算表 单位：元ABCDEF1分析数据：2流通在外普通股股数吐)2500003资本结构4负债资本40%5股权资本60%6年份吐口123457年度内总投资规模净收益62500054500077500050000080000042500065000044000027500031500089计算过程及结果：10(1)剩余股利政策11投资所需的股权资本12股利支付总额130000014每股股利(元 /股)15口期00总额现值1600总现值17(2)低正常00加额外00政策18正常0000(0 /0)0.219正常0020额外00210000总额220000023每000(0 /0)24口期00总额现值2500总现值要求：(甘若XYZ公司采用剩余股利政策，根据 Excel电子表格分别计算该公司未来 5年内每一年的股利支付总额( B12：F12)、股利支付率( B13：F13)和每股股利( B14：F14)；12叫 XYZ公司采用低正常股利加额外股利政策，即在每年每股 0.2元的基础上加上年终额外的股利，额外股利为净收益超过 4000000000 50%。根据Excel电子表格分别计算该公司未来 5年内每一年的股利支付总额( B21：F2邛、股利支付率( B22：F22)和每股股利(B23：F23)；13叫 XYZ公司的资本成本为 8%,分别计算( 1口和( 21两种股利政策下，公司每年支付的股利总额现值( B15：F15)、(B24：F24)和 5年股利总现值(B16、B25)。参考答案一、简答题1.公司股东在得不到现金股利的情况下会在市场上寻找机会出售部分股票给新的投资者以获得现金。在市场条件完善的情况下， 投资者从股东手中购买股票的价格必然与公司股票相一致。这样，公司股东在市场上按照公司股票价值将股票出售给投资者， 而投资者将现金支付给公司股东， 公司的价值保持不变。 公司股东出售股票而换取现金， 这一活动即为“自制股利”。公司股东“自制”股利的前提假设是公司不支付股利，公司股东希望获取现金股利。股东自制股利反映出的股利政策与股东的预期有所差异。 公司不发放股利表明， 公司能给投资者带来的收益没有达到投资者的必要收益率， 公司股票被高估。当个别公司股东“自制”股利只是个别股东的预期与公司收益率不同，仅仅是个体行为。 但当许多股东都“自制” 股利时，公司股东期望收益与公司实际收益率有很大不同， 因而才会出售部分股票。 这样公司股票会被大量抛售，股票价格下降。2.从表面上看， 虽然对资本利得征收的所得税与对现金股利征收的所得税对股东产生的影响相同， 但是，资本利得征收的所得税要递延到股票真正出售的时候才能发生。 因此，除非对每个阶段的股票升值都征税 （不论股票是否卖出 ），才能保证所得税的影响与现金股利条件下相一致。 而实际上只有在股票售出的时候， 才征收资本利得所得税， 这种税收延期作用降低了资本利得所承担的真实税负， 因此即便对资本利得和股利按照相同的税率征税， 投资者也会偏好于资本利得而非股利收入。 而且在现实生活中， 由于股利所得税税率要高于资本利得所得税税率， 并且资本利得还可以通过将有价证券捐赠给慈善机构等措施获得税收的减免。这些都导致资本利得的实际税负低于股利的税负， 这就意味着支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率， 才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。3.影响公司股利政策的因素主要有： （1）法律因素。如资本保全、公司积累、净利润偿债能力、超额累计利润等法律方面的约束； （2）契约性因素。 如未来股利只能用协议签订以后的新的收益支付， 流动资本低于一定标准时不得支付股利， 利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利等； （3）公司因素。如公司的变现能力、举债能力、盈利能力、投资机会、资本成本等；（4）股东因素。如稳定收入、股权稀释（当他们没有足够的现金认购新股时，为防止自己的控制权降低，宁可公司不分配股利而反对募集新股） 、税负（不同收入水平阶层所得税税率之间的差异在一定程度上也会影响公司的股利政策）等。股利政策实际是一种筹资政策。 股利政策是根据投资项目的具体条件， 按照公司目前实际情况， 决定是运用留存收益的资本还是发行新的证券筹资。 股利政策的实施会影响到公司的筹资政策。 公司面对投资方案和目标资本结构既定条件下， 公司或改变股利政策或增加投资；公司在目标资本结构和股利政策确定的条件下， 或者减少资本支出， 或者发行新的证券筹资。4.选择固定股利政策。 公司在市场中面临的是各种各样的风险， 在不能确保公司能够以较高的盈利能力增长以前， 若采取固定股利支付率势必会造成股利发放的波动性， 影响公司的价值， 很难使公司价值达到最大化。 选用固定股利支付政策避免了股利发放的波动性， 减少偶然因素对公司价值变动的影响。对不同行业的公司应当选用不同的股利政策。 不同行业的公司在市场中所处的地位和行业自身特点是截然不同的。 朝阳产业如新兴的高科技公司， 有相对较多的投资机会。 公司也必须不断投资从而保证公司的顺利发展， 因而采用较少或不发放现金股利的政策。 日益走向衰落的夕阳产业的公司情况则相反。 如果公司有着极强的盈利能够保证在相当长的时间内保证收益增长或至少保持稳定，可以选择固定股利支付率的股利政策，实现公司价值最大化。5.（1）公司发放股票股利的动机：第一，在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此提高投资者的投资兴趣；第二，让股东分享股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此提高投资者的投资兴趣；第二，让股东分享公司的收益而无须分配现金， 将更多的现金留存下来， 用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。（2）公司进行股票分割动机： 第一，降低股票市价。第二，为新股发行做准备。第三，有助于公司兼并、合并政策的实施。 （3）公司进行股票回购的动机：第一，用于公司兼并或收购。第二，满足可转换条款和有助于认股权的行使。第三，改善公司的资本结构。第四，分配公司的超额现金。发放股票股利、股票分割和现金股利都会降低公司股票的价值。 但股票回购不会影响公司股票的价值。发放股票股利和股票分割增加公司普通股股利； 股票回购会减少普通股股数；现金股利不会影响普通股股数。二、单项选择题5.C12.D=180-20000加的股数为60100b0,资300-1000，市价 =30/06.D1-40%0100b股，本公积按差额增由此可知1+10%07.B=6000001.B8.D部分解析：5.根据剩余股利的9.假设AA001口100b）［0600b-100b00.4=40%。11.每股收益2.D9.C思想，公司可支付的股利公司股票股利的发放比率未分配利润按市价减少而资本公积已知增加了=1.5/01+3.B10.C为10%04.A11.Ab,则增［600b00200万00=1.3000，每股股本按面值增加加bD200口=27.27000100b500b0500D三、多项选择题1.BCD6.ABCE11.ABCE四、判断题2.ABD7.ADE12.BDE3.ABCDE8.CD4.BE9.ABDE5.ACE10.ABC1.D 2383 93五、计算分析题1.010投资所需的股权资本3310.D=243 53000口60%=120000006.073股利发放额=1500-1200=300（万元）股利支付率=（300口1500口口100%=20%每股股利 =300口500=0.6（元/股）（2）股利支付额 =1500口40%=600（万元）留存收益=1500-600=900（万元）或：留存收益=1500口（1-40%）=9000000需对外发行新股筹资额 =1200-900=300（万元）股票发行价格=10口3=30000

应增发的普通股股数300口30=10(万股)2.(应增发的普通股股数300口30=10(万股)2.(1)2006年年末的股权资本二5000口( 1-40%)=3000(万元)2006年年末普通股股数=3000口10=300(万股)(2)2007年的税后收益二[6000口( 1-60%)-1000-5000口40%口8%]口(1—25%)=930(万元)每股收益=930口300=3.1(元)(3)提取盈余公积金 =(930-270)口10%=66(万元)发放的股利额 =300口0.5=150(万元)(4)追加投资所需股权资本公司当期实现的净收益为(4)追加投资所需股权资本公司当期实现的净收益为发股利。(5)公司需要发行的优先股公司按原有的资本结构筹集资金后负债2007年度公司的息税前收益930万元，因此根据剩余股利政策， 该公司当年不应给股东派=1200-930=270(万元)=(5000+2000)040%=2800(万元)=60000(1-60%)-1000=1400(万元)12%/(1-25%)]=1.3(倍)DFL=1400/[1400-2800010%-270012%/(1-25%)]=1.3(倍)3.项目A投资机会BC资本支出预算额240036004800净收益300030003000资本支出预算所需的股权资本168025203360股利发放额13204800股利支付率44%16%0增发的普通股00360增发的长期债券72010801440新增资本的加权平均资本成本9.5%其中：长期债券的资本成本=8%0(1-25%)=6%股权资本成本=5%+1.20(10%-5%)=11%。新增资本的加权平均成本=6%030%+11%070%=9.5%(2) BEC公司的股利政策与资本支出计划(固定股利政策)单位：万元投资机会项目ABC资本支出预算额240036004800净收益300030003000收益留存满足资本支出预算数额210021002100股利发放额900900900股利支付率30%30%30%增发的普通股00540增发的长期债券30015002160股权资本成本18%在固定股利政策下，净收益先满足派发股利900万元，然后满足追加投资资本2100万元(3000-900)。注意长期债券不得高于追加投资资本的45%的限制。(1)BEC公司的股利政策与资本支出计划(剩余股利政策)单位：万元

股权资本成本=D/P=900/5000=18%0（3） BEC公司的股利政策与资本支出计划（固定股利支付率政策） 单位：万元投资机会项目ABC资本支出预算额240036004800净收益300030003000收益留存满足资本支出预算数额195019501950股利发放额105010501050股利支付率35%35%35%增发的普通股0210930增发的长期债券45014401920股权资本成本19.91%在固定股利支付率政策下，净收益先满足派发股利，然后满足追加投资资本。注意长期债券不得高于追加投资资本的40%的限制。该公司股票为固定增长股票，固定的股利增长率等于可持续增长率。+6%=19.91%D 1050必+6%=19.91%股权资本成本4.-1+g=股权资本成本4.P 80000（1）南方公司目前的股票价值为现金流量的现值：股票价值=64000+1306400叫 1+15%）=12000001元）每股价值=1200000口10000=120（元）（2）如果董事会遵循目前的股利政策，南方公司除息后的股价为：每股价值1200000-64000x每股价值1200000-64000x100%10000=113.6元）南方公司的股价从每股120元下降至每股113.6元。口3）根据MM理论，低的股利压制股价的情况不可能成立。因为股利政策是无关的，股利支付的水平也应是无关的。些。正如以下所计算的，这些董事只要求改变股利支付的时间，公司的价值不会随着他们的建议而发生变化。生变化。为了支付每股7.68元的股利， 公司必须发行新股的价值应为：即现在多一些以后少一因此，股价将不会发7.68口10000-64000=12800（元）。这些新发行的股票必须赚得 15%的收益率，因此，老股东一年后收益的价值将下76800+（1306400-14他们将只能收到一年降14720元［12800叩1+15%）76800+（1306400-14他们将只能收到一年720DDD1+15%）=1200000（元）口在公司采用了新股利政策的情况下， 新股东不会得到目前的股利。后的股权价值。这些现金流量的现值为：（1306400-14720）n 1+15%）=1123200口元）,所以股价将为：1123200口10000=112.32（元）,将发行的新股股数为：12800口112.32=113.96（股）口将发行的新股股数为：5.（1）股利发放前股票价格股利发放后股票价格660000500000660000（2）股利发放前的股票总价值x10=13.2（元）500000x（1+2/10）x10=11（元）=13.2口1000=132001元）股利发放后的股票总价值=11口1000口（1+2/10）=13200（元）6.(1)提取盈余公积=1600口15%=240（万元）盈余公积余额=700+240=940（万元）流通股数=5000（ 1+10%0=550（000发放股票股利时应从未分配利润中转出的金额二500口10%口20=1000（万元）股本余额二1口550=550（万元）资本公积余额=1000+（1000-50）=1950（万元）现金股利=550口1.2=660（万元）未分配利润余额=1200+（1600-240-1000-660）=900（万元）分配前每股市价与账面价值之比分配后每股账面价值预计分配后每股市价=20/（5000/5000=2=（550+1950+940+9000/550=7.89（元/00=7.8902=15.78（元/007.8.(2)2008年净收益2008年发放股票股利数由于2007年0利支付率故：2008年现金股利每股股利=693/（(1)股票分割前的总值股票分割后的总值=16000（1+5%0=1680（0元0=550口10%=55（万股）=660/1600=41.25%=1680口41.25%=693（万元）550+55）=1.15（元/股）=64口50000口15%=480000（元）=（64/400（ 500000400 15%=480000（元0因此，股票分割前后持有股票的总值保持不变。(2)如果股票分割后，其市价只下跌了40%，则：新的股票价格股票分割后的总值由于股票分割获利=640（ 1-40%0=38.4（元）=38.40（5000004）015%=1152000（元）=1152000-480000=672000（元）(1)发放股票股利后的普通股数=4000（1+10%0=440（000发放股票股利后的普通股本=1口440=440（万元）发放股票股利后的资本公积=160+（20T）口40=920（万元）现金股利=0.3口440=132（万元）现金股利支付后的未分配利润=1040-20口40-132=108（万元）顺达公司2007年末股利支付后的股东权益项目表单位：万元股本——普通股(每股面值1元，440万股)440资本公积920未分配利润108股东权益合计1468(2)股票分割后的普通股数=400口2=800（000股票分割后的普通股本=0.5口800=400（万元0股票分割后的资本公积金=160（万元0股票分割后的未分配利润=1040（万元0顺达公司2007年末股票分割后的股东权益项目表单位：万元股本——普通股（每股面值0.5元，800万股）资本公积未分配利润4001601040股东权益合计1600（3）股利分配前市净率=201(1600口400)=5(口)每股市价15元下的每股净资产=15口5=3(元)每股市价15元下的净资产二3口440=1320（万元）每股市价15元下的每股现金股利二(1600-1320)口440=0.64(元)9.（1）发放现金股利：公司已发行的普通股股数=2000口20=100(万股)每股现金股利二500口100=5(元)股利发放之后，由于公司总资产下降500万元，股东权益也下降500万元，变为1500万元，故：新股价格=1500口100=15000发放股利之后，公司的每股收益保持不变，仍为1.5元/股，但市盈率将变为：10.市盈率=15口1.5=100倍0股票回购：股票回购后公司流通在外的股数除权之后，新股价格瑞丰公司的总收益每股收益=150口=100-0500口200=750000=1500口75=20000，所以股价未发生变化。=1.5口100=150000075=2000，所以每股收益上升。市盈率 =20口2=100倍0020由于预计回购后每股收益为2.50，则有：150D0100-回购股数0=2.5，解之得：回购股数=400股。10DP，二半=6（0)*120EPS=200口20=10000，股利支付率=DPS/EPS=60%30P=—0rsD―1—-g14%—5%=66.67(040如果按20