固定收益专题：园区系列报告（三）园区产业的光荣与梦想

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|固定收益研究产业投资的案例。惠政策，包括税收优惠、融资以及对区内企业实行租金减免、部分收费免除或减费扶优惠、子女教育优待等，吸引高层次人才园内就业。向产业服务与产业培育。园区与产业结合的方式与园区所处阶建设基础设施的基础上，园区为产业提供厂房、写字展，此外，城投涉足的担保、保理、租赁等类金融业区城投将面临投资失利、期限错配等风险。作者析师杨业伟研究助理王春呓相关研究202023-04-16用，产生规模效应，推动园区重优群。其四，合肥在战略布局上独具慧眼，坚定地选择“芯屏汽合”“集终生智”，害。P.2请仔细阅读本报告末页声明1.产业发展是园区经济的基本盘 3 合 63.1园区与产业结合的模式 63.2不同模式下园区城投的角色与风险 84.园区与龙头企业 94.2园区引入龙头企业的作用 9园区引入龙头企业的优惠政策 11 2 图表4：部分2022年成立园区产业投资基金出资人情况 7 表9：合肥各开发区产业布局情况 13 图表11：2021年合肥六大主导产业增加值增速(%) 16 7 P.3请仔细阅读本报告末页声明本盘划范围内实施特定体制和政策的特发始终是园区发展的根本驱动力，了解园区首先需要了解园区与产业的关系。作为园区系列报告的第三篇，本篇主要剖析园区与产业的关系，介绍园区的产业优惠政策、园区与产业结合的方式、园区与龙头企业的关系，并且在最后分析了合肥和上饶产业投资的案三类。业企业以还对区内企业纳税额按梯度进行奖励或返还。如清河工业园对入园的高新技术企业年纳50%奖励给企业。园区对区内上市企业或独角兽企业给予资金奖励，如苏州高新区对于在境内外直接上市技园区对实际入驻的小微企业和个体工商户全面落实年度租金减免；宿州市宿马园区对收或全额补助；宁波经开区对重点企业实施的重点项目，涉及到土地、城建、供电等一P.4请仔细阅读本报告末页声明园区的招商引资政策分类及具体内容策类型策内容方面减免梯度奖励返还信贷支持清河工业园对入园的高新技术企业年纳税额进入区财政南京江宁经开区亿美元的企业；对于认定业，给予年度最高500万/年奖励，瞪羚企业是指园免费免除对新对新引进工业项目的城市基础设施配套费、城市道路占资料来源：管委会网站，国盛证券研究所此外，园区向入驻企业提供的土地使用权一般较长，土地使用权可以依法出让、转让和新产业的需要。以新型产业用地(M0)为代表的各类创新型产业用地不断在各地涌现。研发、创意、设计、中试、检测、无污染生产等新型产业功能及其配套设施的用地。区别于传统用地类型，新型产业用地具有用地成本低、开发强度大以及用地功能丰富等优点，能够克服新兴高科技产业使用高成本的商业用地的痛点。以东莞市对新型产业用地P.5请仔细阅读本报告末页声明法为例，园区对使用新型产业用地的企业有较严格的资格准入认定，且在用地补贴。励企业新引进高层次人才。务教育阶段学校，享受本市户籍学生待遇。且给予高层次人才在职称评定、科研配套等方面优先申报的待遇。：部分园区的人才政策分类及具体内容人才政策类型策内容镇江高新区贴和住房补贴奖补实施办法的人才，给予每人每年并获认定的高层次人才，给予每月最根据人才上一年度对新区经济贡献，给予用积金贷款额度才购买自住住房申请住房公积金贷款可放段学校，享才在职称评定、科研配套等方资料来源：管委会网站，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明趋势是从基础设施建设逐步转向产土地开发，负责园区内道路、管网、能源、绿化等基础设施的建设，将“生地”转化为基本的生产需要。或领域，为中小企长、发展等不同阶段的支持，推动园区企业产业创新化发展。我国园区在产业孵化方面7的标配。图表3：部分国家级科技企业孵化器及对应园区序号孵化器对应园区1北京中关村科学城科创服务有限公司中关村科学城2天津滨海高新技术产业开发区国际创业中心天津滨海高新技术产业开发区3唐山高新技术创业中心唐山高新技术产业开发区4保定高新技术创业服务中心保定高新技术产业开发区5长春科技创业服务中心长春高新技术产业开发区6哈尔滨工业大学国家大学科技园发展有限公司哈尔滨工业大学国家大学科技园7上海漕河泾新兴技术开发区科技创业中心上海市漕河泾新兴技术开发区8上海浦东软件园创业投资管理有限公司上海浦东软件园9上海张江企业孵化器经营管理有限公司上海张江高新技术产业开发区10南京江宁经济技术开发区无线谷科技园创业服务中心南京江宁经济技术开发区无锡惠山高新技术创业服务中心无锡惠山经济开发区12苏州市吴中科技创业园管理有限公司苏州市吴中科技创业园常熟高新技术创业服务有限公司常熟经济技术开发区14常州高新技术创业服务中心常州国家高新技术产业开发区苏州工业园区科技发展有限公司苏州工业园区16杭州高新技术产业开发区科技创业服务中心杭州国家高新技术产业开发区温州高新技术产业园区创业服务中心温州国家高新技术产业开发区P.7请仔细阅读本报告末页声明襄阳高新汉江梧桐协同创新产业投资基金(有限合伙)9扬州经济技术开发区临芯产业投资基金合伙企业(有限伙)21襄阳高新汉江梧桐协同创新产业投资基金(有限合伙)9扬州经济技术开发区临芯产业投资基金合伙企业(有限伙)21泰安高新区国惠产业投资基2022/4/248000万金合伙企业(有限合伙)119厦门软件产业投资发展有限公司厦门火炬高新区20赣州市创业服务中心有限公司赣州经济技术开发区2121济南高新技术创业服务中心济南高新技术产业开发区22郑州高新技术产业开发区创业中心郑州高新技术产业开发区2323武汉创星汇科技园发展有限公司武汉市东湖新技术开发区24宜昌高新技术产业园区创业服务中心宜昌高新技术产业开发区2525广州高新技术创业服务中心广州高新技术产业开发区26力合科创集团有限公司南山科技园2727珠海高新技术创新创业服务中心珠海高新技术产业开发区28柳州高新技术创业服务中心柳州高新技术产业开发区2929成都高新技术产业开发区技术创新服务中心成都高新技术产业开发区30西安高新技术产业开发区创业园发展中心西安高新技术产业开发区资料来源：科技部，管委会网站，孵化器官网，国盛证券研究所信息、高端装备、新能源等主导产业及集成电路、新型显示等新兴产业领域。图表4：部分2022年成立园区产业投资基金出资人情况基金名称规模作有限公司有限公司伙企业(有限合伙)襄阳汉江资本投资管理有限公司GP)基金江苏南通海晟闲庭投资基金合伙企业(有限合伙)城投有限公司(有限合伙)国资开新兴产业发展基金(有限合伙)基金上海临珺电子科技有限公司产业资本(有限合伙)资金业管理合伙企业(有限合伙)民营理有限公司泰山科技有限公司P.8请仔细阅读本报告末页声明天津滨海高新产业投资基金合伙企业(有限合伙)天津滨海高新产业投资基金合伙企业(有限合伙)天津海泰资本投资管理有限公司天津海泰资本投资管理有限公司城投金合伙企业(有限合伙)有限公司基金盐城招商高新技术产业投资母基金(有限合伙)15限公司司江苏黄海汇创私募基金管理有限公司GP盐城市产盐城市产业投资母基金一期合伙企业(有限合伙)政府引导基金盐城高新区投资集团有限公司城投资料来源：企查查，中国证券投资基金业协会，国盛证券研究所园区与担保机构、银行等金融机构，对园区内企业提供担保增信、信贷支持，许多地方调授信后，即可获得担保公司的信用担保贷款，通过园区、银行和担保公司三方合作纾园区小微企业。3.2不同模式下园区城投的角色与风险城投面临较大的资本支出压力，城投以政府注入的土地资产为担保，以政府信用为隐性驻企业增多，园区税收提升，则以土地出让收入、租金收入、财政补贴等形式作为还款低下带来的长期压力。往会拓展至办公楼、厂房租售、房地产开发和物业管理等业务，园区城投业务逐渐市场化，造血能力增强，此时园区的发展情况如何、前期投入是否转换为有效投资，将面临更加直接的市场检验，对于厂房空置率高，园区城投面临与政府信用脱钩、外部支持减此后，当园区转向产业服务与产业培育，园区城投的业务也随之转型和丰富。投资集团有限公司(以下简称“湖北科投”)作为武汉东湖高新区重大产业项目投资的引导者，参与了区内大量重大产业投资项目，先后代表东湖高新区参与武汉新芯、武汉天高新区生命大健康生态产业链。P.9请仔细阅读本报告末页声明发展。城投公司参与园区的产业投资基金，既可以作为产业投资基金的投资人，也可以规模和成长性较大的高新产业项目，主要投资于处于初创期和成长期的企业。该基金的管理人为合肥建投的子公司合肥高新创业投资管理合伙企业。在这一案例中，合肥建投同时是该产业基金的出资人和管理人。营企业、小微企业、以及出险企业的职能，城投可以担保、保理、融资租赁等类金融业压力。企业，投资模式具有天然的风险性，而政府引导基金又是高度政策导向，以园区管委会城投造成资金压力，影响资产流动性。4.园区与龙头企业往是符合园区自身产业发展定位、已上市或未上市但在行业内有较高知名度的大企业。参考北京经济技术开发区的认定标准，龙头企业一般包括央企及其二级、三级子公司、区内落地。龙头企业与园区之间存在双向选择的关系。规模大、知名度高的龙头企业会选择政策扶企业的作用园区广增税源。如合肥经开区通过引入大众安徽、蔚来汽车等一批产业龙头，全区新能42%。无锡高新区联合全球新能源装备龙头企业先导集团，打造集成电路装备与材料产P.10P.10区引入龙头企业的作用用贵阳国家高新技术技术股份有限公司西安高新技术产业中兴等作为第一批入驻园区的企业，科大讯飞的明星光环也吸引了多鹤壁宝山经济技术河南能源化工集团、金发科技公6.7%，规模以上高新实推动园区转型升级，提升园区科研能力和技术水平。自园区进入到创新发展时期(2009年至今)，发展重点产业以及促进科技企业孵化就成为园区建设的重要任务。龙头企业具有行业领先的研发能力、丰富的技术经验，通过引入重点图表6：以龙头企业为核心组建重点产业技术联盟的相关政策文件策文件名相关内容关于促进苏州国家高新技术产业开发区建设国家创新型科技浙江省重点产业技术联盟培育、制造业创新中心、技术创新中心、产业技术创新联盟、产业研究中关村国家自主创新示范区产P.11请P.11入龙头企业的优惠政策型升级具有突出作用，因此园区往往会以各类优惠政策争业的优惠政策还体现在以下两个方面：贴。针对注册地迁入园区的上市公司，园区会给予不同程度的奖励，如宁波经济技术开发区对于将注册地迁入本区的区外上市公梯度返还部分上缴税收。如郴州高新技术产业开发区出台文件设立企业经营贡献奖励，实当年对园区财政贡献实得部分全部奖励给企业。扶持的目的主要是为了突破现有普惠制政策，给予龙头企业更多优惠，扶持的方式主要包括但不限于股权投资、税收奖励、设备补贴、租金补贴、装修补贴、融资担保、项目借款、贷款贴息等。园区引入龙头企业的相关政策概览相关政策内容北京经济技术北京经济技术开发区关于进一步支持企业上市发展的若干措施(试行)对在境内上市的京外企业将注册地和纳税地迁至经开区的，可获得一次性专项奖励资金1200万元。建省福州高新技术福州高新区关于重点招商引税企业奖励实施办法青岛西海岸新区关于支持先进制造对上一年度产值在5亿元(含)以上，3年内产值实现年均增幅不低于25%的企业，按照区内制造业产值口径增量的3‰予以奖励，给予最高500万元。建立倍增企业动态培育库，企业诉求可“一事一议”。长春汽车经济开发区长春汽车经济技术开发区关于鼓励设的若干政策宁波经济技术制造业项目对引进特别重大、牵引性、引领性链主企业或项目可实施“一事一议”。苏州高新技术苏州高新区关于鼓励企业上市(挂牌)的若干意见的实施细则迁入后企业前两年度中单一自然年度纳税总额(按就高原则)地方留存低于500万元(含)的，第三年给予100万元；介于5001000万元(不含)的，第三年给予200万元。山西转型综改山西转型综改示范区管委会关于示企一策”规定(试行)鼓励综改示范区引进重大产业化项目，对于能够提升核心竞争力、影响经济社会发展的重大产业化项目，可采取“一事一议”“一企一策”等方式，给予专项政策支持”的精神，加快引进重大产业化项目、重大成果转化项目、合作共建园区项目和先进科技研发项目，扶持龙头企业做大做强。成都高新技术成都高新区鼓励总部企业和企业总增长多做贡献的政策措施P.12P.12广州市黄埔区广州开发区进一步引资奖励办法广州高新技术资料来源：管委会网站，工业园网，国盛证券研究所头企业规模较大、知名度高的园区结合地方特色产业和政策引导产业，普遍引入了行业龙头企业。例如，长春经开区的主导产业为汽车产业和装备制造，园区内龙头企业引入了一汽红旗、一汽解放、一汽轿车等企业；成都高新区定位主导产业为电子信息、生物医药和、德州仪器等知名企业。图表8：部分园区及其主导产业(亿元)2021GDP2021税收收入主导产业部分龙头企业北京经济技术北京经济技术2666开发区术、医疗器械中芯国际、京东方、拜耳、泰德、同仁堂、北京奔驰、北汽新能源天津经济技术2380开发区务业天津一汽丰田、一汽大众天津分公司、三长春汽车经济长春汽车经济开发区一汽丰越宁波经济技术1705开发区造杭杭州经济技术1218开发区航空航天、新材料合肥经济技术1270开发区生物医药苏苏州高新技术生物医药科尔无锡高新技术集成电路装备与材料、生命科学、物联30网常常州高新技术药疗器械杭州高新技术医疗、智慧安防、智慧环保福福州高新技术、光电、生物医药产业腾讯云计算(福州)、福建天蕊光电、福建天异新材料、福州迈新生物技术济南高新技术P.13P.13里青里青岛高新技术阿里云创新中心成都高新技术仪器、富士康、奕斯伟、业成科技能源洋生物医药、船舶海工、智能家电、汽京东方、海信视像、海尔、海信、澳柯玛文化和新经济金普新区金普新区美国英特尔、辉瑞制药、德国大众、日本佳能产业尔药业资料来源：园区管委会，国盛证券研究所了产业开发区、合肥经济技术开发区、合肥新站高新技术产业开发区和安徽巢湖经济开发，合肥和合肥的开发区在产业投资中具有以下优势和特点：，安徽省科教创新资源最为密集的区域，成功引入中科院重庆绿研所、武汉大学创新技术行业领军企业。通过充分利用了当地的学术资源与科技能力，合肥高新区探索出了一条覆性技术和产业化方面取得重大突破。图表9：合肥各开发区产业布局情况园区园区定位面积主导产业重点企业资源优势合肥高新技合肥高新技区科学中心的核心区、合肥滨湖科179平学城创新引领核、国家自主创新方公示范区、首批国家双创示范基地。和中国(安徽)自由贸易试验区合肥片区核心区，是创新型国家工智能、集成电路、量子信息、网络能环保等高端产业集膜拥有中国科大高新校区和中科大先研院、中科院合肥技术创新工程院等知名高校和创新平台，聚集了类脑智能国家工程实验室、人院、合肥先进计算中心、信息材料与智能感知实验室、天地一体化合肥网络中心、国家健康医疗大数据中心等重大科技所名企引进战略，引进了中科院重庆绿研P.14请P.14”的主要载心。合肥经济技家级，综合发展水平位列角第一方阵。区面积268.9公里。 (集成电路、新能源汽车、生物医药三大战新产业+智能家汽车及零部件、智能公共安全六大主导产。院等项目设有合肥经开区综保区(全国第11位)、航空港(进境指定口岸)、空港保税物流中心(B型)、跨境电子商务综合试验区、合肥派河国际综合物流园五大开放平台，是中国(安徽)自由贸易试验区合肥片区核心区，正阔步迈向“长三角高质量发展示范合肥新站高术产业发区正式批准为省级开发区，1996年被国家建设部列为全国首家城月经安徽省政府批准正式更名为约204.7公里。显示、集成电新能源汽车四大主导产业集群。信虹、欣奕华、惠科、三利谱等核心项目以及包括康宁等一大批配校最多、集聚程度最高的高等职业教育基覆盖中职、高职、应用型本科高校为一体的现代职业教育体系。立足主导产业创新发展资金优势与院校人才培养的全方位融入，助力产教融合发展。园区建成全省首个综合保税区—合肥综合保税区，是合肥市乃至安徽省重要的外向型经济平台，综合评估位居中西部地区前列。省级开发十佳开发权。面积方公合巢产业新城方公里。材料等三大产业为主导，生物医药、电子信息、轻工服装、机械加工、温泉旅游等五大产业为特色的“3+N”产业发展格局。同时，重点发展高端装备制造、生物医药、电子信息和现代物流等战略性新兴徽皖南方和琦、台境内外。所高等院校合芜宁”金三角中心，位于长三角世界级市群副中心和“一带一路”、长江经济带节点城市合肥的东南部，是合肥通江达海、承接产业转移的东向桥头堡。拥有智能制造产业园、5G产业范园、中南高科·合巢智能制造产业园和合创道产业港。坐拥中国四大古温泉之一的资料来源：开发区管委会官网，国盛证券研究所与江浙沪地区位置相邻，文化相近，经济贸易往来密切，对于承接东部地区的产业转移P.15请P.15长三角城市群地图资料来源：腾讯网，国盛证券研究所断完善，包括1)明确了财政资金支扶持产业发展政策的若干规定(试行)》这一纲领性文件。“3”指3个政策资金管理办各产业政策执行部门可按照相关规定，量身定制具体实施办法。该政策明确了四种政府兴产业。司建设好“一个产业配套一个基金”的政府基金体系。不同于传统政府引导基金以投资城市建设的方式提升城市能级，从而吸引优质人才、优质企业；合肥模式下，政府借助产业基金的方式外部引入战新产业中的龙头企业，同时推动该企业上下游相关企业嵌入择投资控股(集团)股份有限公司、国投招商投资管理有限公司以及安徽省高新技术产业的世界级智能电动汽车产业集群。P.16P.16显示工智能显示工智能源图表11：2021年合肥六大主导产业增加值增速(%)加值增速品及农副产品加工子信息便发现了国内彩电生产的关键零件液晶显示屏严重依赖进口，当时全国只有京东方唯一当的家电生产基地，还给合肥带来了后续“柔性屏”技术的巨大风口。P.17请P.17后来上饶市不得不引入长城控股以盘活汉腾产能。除此之外，爱驰汽车也在剧烈竞争中步维艰。图表13：上饶市2018年-2021年汽车产量汽车产量增长率765432102018201920202021产业布局的重点，但上饶的汽车产业即使是在新能源等新兴产业加持下，仍不足与合肥的汽车产业集群竞争，特别是随着各地对新能源产业的重视程度不断加深，国内新能源汽车产能已经呈现过剩倾向，上饶的汽车产业未来发展仍将面临巨大挑战。上饶的困境证明了合肥在新能源汽车产业上的成功并不可复制，同时，也暴露出上饶在产业和园区规划上的不足。其一，从战略决策上来看，上饶市乘新能源投资之风而起，但在产业规划和专业的投研实力方面存在不足，产业集群过度扩张，汽车产业产能质量不高。上饶为了建设新能源汽车产业集群，提出全力打造省内“流程最优、收费最少、成本最低、效率最高、服务最好”的国家级经开区，对于新能源汽车项目的审核标准宽松，企业入驻上饶并享受其城”合肥有相对专业的团队和审慎的决策机制，例如接纳当时处于困境中的蔚来，当时合肥市政府对蔚来的技术、供应链、市场进行了全方位研判，委托专业机构，通过法务和财务对企业进行全面的尽职调查，合肥对投资蔚来的风险有充分研判。P.18P.18其二，从市场行情上来看，新能源汽车市场竞争激烈，行业产能过剩，面临下行压力。手强势，即使是行业领军车企比亚迪和北而上饶把新能源汽车作为最大产业，以上饶当前的产业资本，在新能源汽车产业获得一席之位并不简单，势必会遭遇更大的挑战。图表14：新能源汽车产量及增长率图表15：新能源汽车销量及市场占比00新能源汽车产量(万辆)20182019202020212022200%150%100%50%0%-50%00新能源汽车销量(万辆)2018201920202021202250%40%30%20%10%0%网，国盛证券研究所其三，从产业发展上来看，上饶汽车产业基础薄弱，引入龙头企业汉腾、爱驰等暴雷，量汽源汽车产业布局造成了很大的伤害。提示政策变化超预期：如果关于园区的产业政策出现超预期调整，则园区城投的转型风险可P.19P.19免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断