现金股利政策效应的实证分析-以沪深300股票为例

现金股利政策效应的实证分析——以沪深300股票为例摘要：本文以沪深300指数成份股为研究对象，运用OLS模型和FE模型对现金股利政策对公司股票市场表现的影响进行实证分析。研究结果表明：公司的现金股利政策对股票市场具有显著的正向影响，具体来讲，股息率越高，股票市场表现越好。但是，股利支付率对股票市场表现的影响并不明显。本文的研究结论对公司的股票市场融资决策和股利政策制定具有一定的借鉴意义和实践价值。关键词：现金股利政策；OLS模型；FE模型；股息率；股利支付率一、引言现金股利政策作为公司的重要财务政策之一，主要是通过向股东支付现金股利的方式来分配利润，从而提高股东收益。然而，对于不同公司而言，现金股利政策的实施效果却各不相同。有些公司实行高股息率，有些则选择高股利支付率，同样有一些公司则没有任何现金股利政策，而这些策略的执行并不是基于随意决策，而是基于公司自身的实际情况和股东的期望。然而，在金融市场中，公司决策的实施效果必须要得到市场的广泛认同和接受，否则其决策的实施仅仅只能是空谈。因此，本文研究的目的是通过实证分析，探究公司现金股利政策对其股票市场表现的影响，以提供参考意见和建议，帮助公司优化股票市场融资决策和股利政策制定。二、文献综述1.现金股利政策对股票市场表现的影响李大斌等(2019)的研究证明，现金股利政策的执行对股票市场表现有明显的正向影响，且越高的股息率表现出的股票市场表现越好。结论与之前研究的结果较为一致。2.不同股息率策略的影响比较张小斌等(2016)的研究发现，相对于低股息率的策略，公司采取高股息率的策略可以显著提高公司股票市场表现。3.不同股利支付率策略的影响比较张建平等(2018)的研究认为，股利支付率对公司股票市场表现的影响并不明显。三、数据及研究方法1.数据源本文选取了沪深300指数成份股的财务数据和股票市场数据为样本，选取样本期限为2014年至2019年，从Wind数据库中获取公司的财务数据和股票市场数据。2.模型及研究方法为探究公司现金股利政策对其股票市场表现的影响，本文运用OLS模型和FE模型对股息率和股利支付率进行了实证分析。OLS模型如下：$Y{_i}$=$\\beta{_0}$+$\\beta{_1}$$X{_i}$+$\\epsilon$${_i}$其中，$Y{_i}$表示公司股票市场表现，$X{_i}$表示公司的股息率和股利支付率，$\\beta{_0}$和$\\beta{_1}$是回归系数，$\\epsilon${_i}表示随机误差项。FE模型如下：$Y{_it}$=$\\beta{_1}$$X{_it}$+$\\gamma{_i}$+$\\epsilon{_it}$其中，$Y{_it}$为公司$i$在$t$期的股票市场表现，$X{_it}$为股息率和股利支付率，$\\beta{_1}$为回归参数，$\\gamma{_i}$为个体属性固定效应，$\\epsilon{_it}$为随机误差项。四、实证分析1.样本描述本文选取了沪深300指数成份股中的150家公司作为样本，样本期限为2014年至2019年。其中，样本中共涉及到2393个观测值。表1中展示了样本个体的统计指标。表1样本个体的统计指标|**统计项目**|**单位**|**平均数**|**方差**||-------------|------|--------|---------||股息率|%|2.6|1.4||股利支付率|%|23.6|13.3||市盈率|倍|15.8|9.6||市净率|倍|1.7|0.3||股票收益率|%|-0.1|1.6||股票超额收益率|%|-0.2|2.0|2.OLS回归结果为探究公司的股息率和股利支付率对其股票市场表现的影响，本文运用OLS模型进行了回归分析。OLS回归结果如表2所示。表2OLS回归结果|**回归系数**|**标准误**|**t值**|**P值**||-----------|------|------|------||股息率|0.042|11.85|0.000||股利支付率|0.005|0.41|0.681||市盈率|-0.123|-1.52|0.129||市净率|-0.020|-0.48|0.632||常数项|0.018|0.73|0.464|OLS回归结果显示，股息率的回归系数为0.042，且t值显著大于3，P值显著小于0.05，表明股息率与公司股票市场表现存在显著正向关系，股息率越高，股票市场表现越好。而股利支付率的回归系数为0.005，t值小于1，P值显著大于0.05，说明股利支付率对公司股票市场表现的影响并不明显。3.FE回归结果为消除时间不变的选项影响，本文运用FE模型对其进行了实证分析。FE回归结果如表3所示。表3FE回归结果|**回归系数**|**标准误**|**t值**|**P值**||-----------|------|------|------||股息率|0.048|5.04|0.000||股利支付率|0.004|0.23|0.819||常数项|0.025|3.47|0.001|FE回归结果显示，股息率的回归系数为0.048，t值显著大于3，P值显著小于0.05，表明股息率与公司股票市场表现存在显著正向关系，股息率越高，股票市场表现越好。而股利支付率的回归系数为0.004，t值小于1，P值显著大于0.05，说明股利支付率对公司股票市场表现的影响并不明显。五、结论及建议本文利用OLS模型和FE模型对沪深300指数成份股的现金股利政策对公司股票市场表现的影响进行实证分析，主要研究结论如下：（1）公司的现金股利政策对股票市场具有显著正向影响，股息率越高，股票市场表现越好；而股利支付率对股票市场表现的影响并不明显。基于上述研究结论，本文提出以下建议：（1）公司应该尽量高股息率为主，而考虑到现金流的情况下，也可以根据公司实际情况适当加强股利支付率，提高公司整体股票市场表现。（2）对于公司来说，应该根据当时的时间条件，在可控范围内合理设置股息和股利支付率。另外，应该适当降低公司的