【企业对外投资成功案例分析：联想集团收购IBM】

企业对外投资成功案例分析：联想集团收购IBMTOC\o"1-3"\h\u20164第一章引言 29818第二章对外投资相关理论概述 3183602.1对外投资的概念 3180932.2理论基础 3200482.2.1垄断优势理论 3247892.2.2产品生命周期理论 318477第三章企业对外投资的重要意义 39178第四章并购背景与动因 4205794.1联想集团收购IBM的PC业务的背景与动因 4281684.2IBM出售其PC业务的背景与动因 617800第五章联想并购成功原因分析 679845.1新联想拥有强大的产业基础 7239225.2新联想的资金链的完整与现金流的畅通 7158535.3新联想并购整合 850985.4新联想的战略规划 841195.5联想并购IBM的PC业务的这一并购模式分析 913267第六章基于联想集团收购IBM对我国企业对外投资的启示 1019946.1并购要以自身的核心优势为前提 10303526.2并购要以战略为根基 10127176.3并购要充分发挥中介组织的力量 1121434结论 11摘要随着近年来我国民营企业的快速成长壮大，国内的市场竞争日益激烈，许多著名的中国本土企业逐步把眼光转移到海外。为了快速地抢占国外市场，很多国内的企业都已经开始了跨国投资。本文从跨国投资并购的基本概念和其相关理论角度出发，采用系统的文献资料分析法和系统的案例分析法，以中国联想集团并购美国ibm公司pc业务为基础的案例。通过对这个案例的数据进行了多视角及长期跟踪的研究，分析了并购背景下的跨国并购对于并购方、被并购者、投资机构和小微散户的影响，找出了并购背景下的问题，并且也总结了中国联想集团在并购ibmpc电脑业务时的主要做法和经验，为未来有更多企业制定和实施"走出去"的战略以及其他企业进行跨国并购，提供了一定的借鉴与参考。关键词：跨国并购；并购动因；并购启示第一章引言在与全球经济发展密切相关的背景下，互联网等新方法的出现使得资源占主导地位的经济发展模式不复存在。结果，各种公司获得了自由发展，加入了经济全球化，并在其中发挥了重要作用。在经济快速发展的背景下，对我国公司提出了不同的要求。可以说，机遇和挑战并存。然而，为了融入全球化，不能把它与高水平的外国投资分开，将其作为一种保障:只有当外国投资达到一定水平时，企业才能在激烈的市场上站稳脚跟并从中受益，企业的目标是发展经济活动并取得一定份额。众所周知，联想是我公司世界上领先的公司。它在许多领域的发展处于世界前列，并掌握了一系列先进的全球技术。然而，面对我国环境的宏观经济改革，联想正在积极探索新的发展，因此，外国投资的经济活动已经出现，对联想的发展产生了许多积极影响。在这个阶段，每个公司都选择发展外国投资的正确方式非常重要。作为中国企业的主要企业，联想也进行对外投资，并取得了一个良好的水平。因此，选择联想作为研究对象具有一定程度的代表性，其先进的发展经验可以与我国的先进发展经验具有一定程度的代表性，可以为其他企业提供相关参考，引导更多的国内公司证明其在国际市场上的实力。立足于中国对外投资热潮大发展的现实背景下，基于本土企业投资约束现状，对中国联想及IBM业务的发展现状等方面进行了分析，并借助实证模型对投资并购动因方面是如何共同促成此次并购成功进行了检验和剖析。基于以上研究的思路和相关技术发展的总体目标框架，本文首先是引言，叙述了相关背景、意义和研究内容，第二部分对外投资相关文献综述进行了概述，进而分析了企业对外投资的意义，第四部分分析了联想并购IBM的背景与动因，第五部分分析了联想并购成功原因分析，第六部分总结了基于联想集团收购IBM对我国企业对外投资的启示。第二章对外投资相关文献综述2.1对外投资的概念企业对外投资是一种相对于企业的对内直接投资。外商投资中小企业是指中小企业本身从事主体性的经营和经营，以各种现金、实物、无形资产，或购买股票、债券等有价证券。到海外直接投资其他机构，才能在未来几年获得更多的投资和收益。2.2文献综述1.关于中国对外直接投资的动因分析宋亚非提出了自己关于如何界定对外投资的动因，从国家投资角度看，中国企业往往具有相应的总体动机，在总体动机的影响下，微观动因将出现，而微观动因主要由企业的经济利益驱动。姜小娟对对外投资进行了有针对性的研究，并从另一个角度发现了外国投资的动机:首先，中国公司的发展需要全面利用外国自然资源;第二，一些先进的外国技术可以加强中国公司;第三，中国公司必须向世界各地出售自己的产品。第四，它可以为中国公司提供了解其他地方工业结构的窗口，使中国公司能够回到其他地方的结构并调整其工业结构。2.关于中国对外投资的战略分析关于中国对外投资的战略，成思危持有这种观点:寻找市场和相关资源是短期目标的主要内容;在选择某一产业时，必须说明获得资源投资的顺序，不论它们是否具有传统产业的优势等;至于选址的选择，所考虑的因素只不过是中国人集中在这个地点。对于以资源为基础的公司，有必要集中分析该国资源的实际情况;对于那些依赖于高科技开发的企业来说，有必要选择一个拥有更高技术水平和更丰富战略资源的国家。彭新万指出，由于思想、价值观、治理概念和行为方面的差异，我国的外国投资公司将面临跨文化管理问题。自我平衡的问题可以得到解决，一个开放的招聘制度和加强地方治理解决跨文化管理方面的问题。王锦珍制定了一项国际商业战略，确定了与投资有关的主要领域和领域，包括自由贸易区、邻国、经济开发区、缺乏全面工业系统的地区、资源区和有用产业。邹婷和刘辉煌测算了中国对外投资区位，结果显示中国对外投资区位高度集中，特别是在国家和地区之间。外国投资必须充分考虑到投资地点的重点，并确定最有利地点的战略。集群型外国直接投资是中国外国投资集中集中的原因之一，而中小企业则采用这种投资。2.3理论基础2.3.1垄断优势理论美国研究员海默于1960年提出了“垄断优势理论”，他认为国际公司的优势来自一个不完整或不完全竞争的市场。这一优势基本上是垄断优势。他认为，“只要存在国际程序，就不能解释充分竞争理论，无论理论或实践如何。”“关于国际进程和直接投资的任何讨论都涉及垄断问题”。2.3.2产品生命周期理论美国哈佛大学教授雷蒙德·弗农于1966年提出了“产品生命周期理论”。在产品投放市场期间，新产品的主要买家是寻求新产品的人或高收入的人，他们对新产品的价格弹性相对较低。当普通消费者能够购买时，产品会逐渐进入成熟阶段。在这一过程中，由于利润吸引了大量的生产者，产量逐渐超过消费，并开始向其他发达国家出口产品。第三章企业对外投资的重要意义1.掌握新的技术通过合资企业和联盟，该公司促进直接控制和从国内外其他机构获得先进技术，并迅速提高公司的竞争力和技术水平。例如，联想并购IBM，把pc的新技术业务作为其在目前全球最大范围内已经赢得中国市场最大销售额和实现盈利的最可靠的新技术业务保障，较高的专注和理性地积极主动投势于新业务，并以此业务作为其走向国际化的主要技术业务战略筹码。2.企业投资是企业生存和发展的必要手段当一个公司想扩大生产范围时，它也需要更多的投资来增加其资产，而当公司的生产范围扩大时。为了保证正常的生产，还需要追加营运资金，而这一切只有企业投资才能实现。例如联想自2002年以来就陷入了前所未有的僵局，在此期间，“联想很像1993年的IBM（IBM）和1999年的惠普（HP）：老业务停滞，新业务停滞，竞争对手激增，需要真正的革命。”互联网实验室主任方兴东说。而且在今年同一时间，联想本身也清楚意识到，在新的形势下，他们需要尽快做出一些改变。此次收到ibm联想投掷的战略橄榄枝时，正好已经是联想处于联想集团在国内外技术领先手机市场上的艰苦战略突破期左右徘徊。但联想干预尝试，最后在收购IBM上获得了重大的成功。3.企业投资是企业获得利润的前提利润是企业在生产和经营活动中获得的财务结果。为了获得利润，企业必须使用所筹集的资金，或将资金直接用于企业的生产和运作，或以并购的形式将资金投资于其他企业。如联想并购IBM，可以有效地在国外地区开发自己的资源、原材料和设备，保证企业能源、原材料和设备的低成本和质量，供应稳定，打开联想一个全球性的新型产品和服务市场，扩展其销售量和规模。4.继续加强我国对外贸易投资加强我国对外贸易投资也是我们需要获得更多的国际经济政策数据和商业信息的一个很重要工作方式。在长期进行我国对外直接投资的政策可行性研究调研、合资企业联营项目洽谈、投融资重点项目的规划建设、运营项目管理等相关工作研究过程中，可以做到充分利用多种信息渠道与其他有利条件，及时地捕捉到对于外资企业有用的各类行业信息。联想并购IBM也增加了我国对外贸易投资。第四章并购背景与动因4.1联想集团收购IBM的PC业务的背景与动因上世纪90年代的那个一段发展时期，联想具体的长远市场发展战略目标就是在2010年之前以一个高科技型中国企业的主体身份迅速进入目前世界500强最大的中国企业之中。将其具体划分可以为三个发展阶段:第一个是发展期该阶段首先要求的就是到2000年，企业规模要达到30亿美元，企业实现年度经营业务总收入要达到利润1亿美元和做到进入2016年全球电子计算机以及电子信息工程软件行业100强60名以内。第二步，那就是联想要努力做到2005年左右，要至少每年完成100亿美元的实际生意额和总收入。第三步的那就是已经成功进入了今年全球500强。2001年，联想提出“高科技联想、服务联想、国际联想”的企业愿景。2002年12月，联想技术创新大会取得圆满成功。会上，中国企业首次面对世界IT行业同行，全面展示自己的技术规划和风格相关的应用技术战略。但从2003年开始，投资者开始质疑联想。对此，联想自2002年以来就陷入了前所未有的僵局，在此期间，“联想很像1993年的IBM（IBM）和1999年的惠普（HP）：老业务停滞，新业务停滞，竞争对手激增，需要真正的革命。”互联网实验室主任方兴东说。而且在今年同一时间，联想本身也清楚意识到，在新的形势下，他们需要尽快做出一些改变。杨元庆说，今后，联想将逐渐深入落实三个主要战略方面的体制改革:其一，专注于大力发展公司核心经营业务和并在重点领域开发总体业务，保证人力资源的有效投入与公司核心经营业务总体发展战略目标要求相匹配;其二，针对当前中国市场经济发展环境的迅猛发展变化，建立了一种更好的具有满足客户主体需求和更为市场导向的长期经营总体业务管理模式;其三，提升了联想公司长期总体业务经营的管理效率。联想变革的一个关键部分是将其业务重新集中在"个人电脑和相关产品（如笔记本电脑、服务器和外围设备）"上。，这既同样能够被广泛理解为也成因为目前联想公司在目前全球最大范围内新的市场竞争环境中已经开始有了一种崭新的品牌感知和市场认识，把联想pc的新技术业务作为其在目前全球最大范围内已经赢得中国市场最大销售额和实现盈利的最可靠的新技术业务保障，也同样能够被广泛理解为也成因为目前联想已经希望以其在全球最大范围内已经放弃其非核心产品技术的新业务模式来为其做出技术贡献来作为主要技术代价，更其次是能够较高的专注和理性地积极主动投势于新业务，并以此业务作为其走向国际化的主要技术业务战略筹码。2004年3月26日，联想正式成为国际奥委会全球合作伙伴（TOP）。协会与国际奥委会（ioc）、北京奥组委（bocog）、都灵运动会（bocog）四方签署合作协议，联想将在未来四年内为2006年都灵冬奥会和2008年北京奥运会奥运会，并为全球200多个国家的国际奥委会和奥运代表团独家提供台式电脑、笔记本、服务器、打印机等计算设备和资金技术支持。可口可乐、三星、通用汽车、麦当劳等跨国巨头有史以来第一次加入了这场舞会。携手国际奥委会进军TOP计划，立足全球奥运营销平台，打造“奥运平台”，将品牌影响力扩大至全球，联想由此获得了国际化发展最有力的利器。至此，联想的业务全球化已向前推进迈出了重要的一步。此次收到ibm联想投掷的战略橄榄枝时，正好已经是联想处于今年联想集团在国内外技术领先手机市场上的艰苦战略突破期左右徘徊。或许，接下来的这件事情很有可能会逐渐成为对于行业机遇的一种巨大挑战。用柳传志的经典名言来说就是：“没有风险怎么办，没有风险的中国窝在这个地方不好，不突破慢慢只会缩水。”4.2IBM出售其PC业务的背景与动因ibm于1981年率先地成功打开了中国个人移动计算机软件市场，直到1994年之前，ibm仍然一直是其在中国个人移动计算机软件行业发展中的一个领导者和一个龙头企业。但自那以后，个人应用计算机软件产品的市场销量和销售收入都在不断地快速出现大幅下降，亏损也是少有多而增有少不减。至1998年，个人移动计算机和平板电脑软件行业的长期净资产业务亏损已经累计达到9.92亿美元。目前，ibm在在全世界各个pc电子产品零售市场上已经累计占有5.6%的市场份额，排在戴尔(17%)和美国惠普(15%)之后，位列第三位，不过其与前面这两名产品相比起来还是还存有很大的落后点且还是一直呈现着逐年快速下降趋势。卖掉这个pc的部门以后，ibm将来还会继续集中全力投入去研究开发一些长期盈利运行能力较强、价格比其他电脑产品低廉的平板电脑产品，比如说新的计算机网络服务、软件、伺服电器设备及其他的存储器以及其他电脑芯片等。按照美国华尔街的商业文化观和价值观，企业亏损的大宗商品零售业务就要从内部剥离。在这样一种品牌产品和企业文化观的导向下，ibm公司正式出售自己的手机产品也可能绝非已经是第一次了。华尔街的企业文化实际上也就是一种以满足中国资本投资者和中国公司的核心利益价值观念追求为主要价值导向的新型社会主义企业文化，资本的大量对外扩张和中国企业之间的大量合并都可能正是这种新型社会主义企业文化的不断形成和发展体现。王冉曾经解释说：“华尔街的文化是一种养猪，它把企业当作成成猪，企业本身就是用来赚钱的机器，对于一个企业来说就是要获得利益，一旦这些利益不存在，就没有企业卖不出去。它必须有一个根本的出发点，即：对别人的贪婪、鼓励和进取的充分认识。所以在华尔街有没有“任何东西都可能是恒定的可能性”之类的东西。第五章联想并购成功原因分析5.1新联想拥有强大的产业基础联想集团公司在中国现代计算机行业占有一席之地。在目前的我国，个人计算机电脑行业虽然是已经逐步发展到成熟期，但是按照联想计算机的使用寿命和其更新的速度看，这几年恰恰也就是国内的一次换机时代的高潮，联想电脑的销售状态和情况仍然很快就是非常有可能得到持续性的改善，并且在以后的几年当中，联想计算机还是将会拥有一个体量较大的市场。而且按照联想稳扎稳打的发展战略，联想集团也不会再出现任何大跃进。再者，联想和微软ibmpc两个事业部在许多专业领域形成双方优点优势互补。联想公司软件可以有效充分利用公司ibmpc在众多中小型软件企业内已经成功拥有的很高市场渗透率，实现了对不同客户的相互整合利用。例如一个ibm公司同样可以将其拥有itpc服务的主要产品客户资源介绍连接到另一个公司联想，而一个联想公司也同样可以将它的pc服务客户资源介绍连接到另一个联想ibm，以便于联想实现主要服务客户资源的有效整合和资源共享。并且，ibmpc联想事业部已经具备了比其他联想公司更高的全球市场份额和其他电子公司所可能需要的先进技术，且更加安全有利于保证联想公司能够尽快获得其强大的电子行业技术支持。5.2新联想的资金链的完整与现金流的畅通据之前联想的中国首席市场执行官focfoc、马雪和刘征女士所再次披露的一则重磅消息可知，联想，在整个12.5亿的千万美元当中，有6.5亿美元的公司现金和6亿美元的公司股票正在向联想投资，IBM持有18%的股份；剩余的6.5亿美元现金将部分来自联想的流动资金，其余将通过银行贷款（荷兰银行、法国巴黎银行、渣打银行和中国工商银行的长期五年期过桥贷款融资）。与此同时，3月31日，联想集团在中国北京正式宣布停止投资，并将旗下的3家美国私募股权联合投资公司命名为TexasandPacificgroup、generalatlantic和newbridge投资集团。按照该项收购合同，三家投资公司向中国联想集团投资股份有限公司集团提供3.5亿美元的全球战略性海外投资，主要目的就是为了能提供给联想集团在全球ibm业务领域通过收购来自ibm的三家全球性ipc公司业务时投资使用，其中大约1.5亿美元将被广泛地拿来用作本次收购时的资金，剩余的大约2亿美元则被广泛地拿来用作本次收购用于联想日常生产经营的其他资金和广泛地被作用于普通中国企业的投资使用。这些资金借款与项目策划公司投资营运项目的资金取得，以及再往后加上基于联想本身的自己开发营运项目资金，大大降低了此次收购合并可能导致的整个联想产业资本链直接断裂的投资风险和盈利可能性。5.3新联想并购整合并购之始，整合亦随之迅速展开。联想自从去年收购了ibmpc等等业务以来，外界对于因为中西文化之间的巨大差距而一直存在着很大的文化关注，以及这种文化差距所导致的企业整合管理困境一直感到非常大的担心。新的一年联想公司在继续进行从业的技术、人员的重大整合、风险重大整合、业务的重大整合等各个方面都进行重大整合的工作过程中，就是必须严格执行遵循人为核心的服务原则，这就是诚信、尊重和不可妥协。在此战略基础上，新一代联想在2016年中国内地率先推出"一体两制"的综合业务发展战略，即创新联想通讯国际将其公司作为单独的一个经济实体而直接投入内地运营。但他们还只是将新一代联想的巨大股东共同利益部分摆在第一位，来认真考虑如何能够满足新一代联想的大股东们对该控股公司长期盈利管理水平和公司资产管理价值持续上升的迫切要求，对其经营负责。5.4新联想的战略规划双方都对这份合作的前景已经公开并且做了美妙的表现:此次协议的交易达成之后，联想将主要集中精力放在pc制造，ibm将主要集中精力放在it服务，两者的业务优势是互为基础，在资源上能够可以相互分享的空间极其之大。ibm得以从亏损中解脱出来，联想也就是能够通过借助采购链的一体化整合来减少成本，借助ibm的自主品牌把联想的自主品牌带到了国际市场。显然地，新联想集团的企业发展战略所要走的仍然是一条产业化的路径，是以其pc实业公司为主要基础，以并购为动力，实现降低成本、提高业务效率的愿望。在并购成功后，新联想公司在已经达到了有效大型企业规模的制造和设施上，运用了总成本策略，使自身的成本远远低于戴尔等其它电脑厂商，同时，新联想公司也可以充分利用ibmpc事业部的技术研发能力与大量的客户资源，从而保持在激烈的市场竞争中具备了比较优势。新一代联想的正式诞生这也就是原来的联想集团高层决定企业重返传统职业化，走上一条企业国际化之路的一个必然结果。目前我国联想走向的国际化之所以如此需要努力，主要原因是由于国内手机市场的主要盈利动力来源和利润增长乏力，且在2008年中国联想进行快速入世之后，单纯仅仅依靠其对国外市场的大力支持还是远远不够。新建的联想公司本身就是原来的联想和美国ibm公司战略"合谋"的一个结果。ibm公司希望可以通过成立运营公司来迅速利用新的联想技术进入整个中国政府这个技术研究核心领域;而原来的公司联想也许希望能够通过运用新的ibmpc这个事业部功能来迅速打开一个全球性的中国市场，以及继续从事新的pc也是计算机的一个核心技术。在收购之前，联想一直在努力发展技术和高端业务。一方面，很难也不愿意承担技术开发的高成本和风险。二是企业可以积极利用中国的生产成本优势参与国际竞争，无需走出国门承担科技研发等风险。前IBM已经没有心情在竞争日益激烈和盈利的PC市场上竞争，将专注于IT服务和网络设备等高科技、高收益和高附加值的领域。因此，合并将是买卖公司的战略“阴谋”，各得其所。新的联想公司在努力追求巨大的规模效应同时，还将从整个全球的角度出发，考虑到自己公司长远的发展策略中所要追求的协同效应，即"1+1>2"。5.5联想并购IBM的PC业务的这一并购模式分析联想并购IBM的PC业务的这一并购模式分析是近代中国人为了研究实现中国现代化史而开始推广使用的一个全新历史路线，同英、德、美、日、韩之间的历史路线都完全是不一样的。首先，占有其自己中国的海外本土金融市场，形成原始积累;紧随其后，用自己中国挣得的海外利润在国际金融市场上对其进行了对接扩大;最后，通过这种方式，国际市场驱动型资本与国际市场生产力有效地连接了国际资本市场结构的两个层次。tcl、联想、联想都已经是正在积极进行这种尝试的。这种营销模式的最大优势之处之一就是，最大化的程度上是它充分利用了中国市场的巨大优势和所有消费者的所有权力，发挥给了在中国的其他资本主义阶级，从而能够充分发挥其在中国的各有所长。此外，联想海外收购IBM的企业PC业务，是目前世界最大范围内第五次跨国公司并购融资浪潮的典型延伸，这种新型横向或纵一体化的跨国公司并购，在有效地大大降低了交易成本、合理地利用避税、价值收益最大化与再生产成本快速增长等国际竞争资本优势的强大吸引力与有效推动下，进行的多都可能是同类型的某个行业或者可能是大体相近某种类型的同行业的跨国公司并购海外交易融资活动。这种企业收购的发展活动和整个中国企业资产管理经营战略的方式改革和结构变化都与此是密切息息相关的，企业经营管理的战略焦点从此由过去的单纯着眼于更加注重大而完全简单地收购转向更加密切注重其经营主体性的强项核心技术业务，企业也需要把管理变革由多元化的企业经营方式管理转为走向一体化的业务经营，将其主体精力更多地集中聚焦于如何发展自身新的强项核心业务，加强其弱项业务的技术专门性，通过精力集中和相结合地开搞自己最喜欢和自己擅长的弱项业务，从而努力谋求其长期的经济利润和长远更好地经济发展。联想公司也就是因为正处于如此的关键时候，从而先后进行了多次收购了ibmpc等的业务。第六章基于联想集团收购IBM对我国企业对外投资的启示6.1并购要以自身的核心优势为前提为了解决PC行业利润低的困境，联想提出了一项旨在实现转型的多元化战略。然而，转型失败使联想强调，其核心竞争力在于个人电脑业务，并了解个人电脑业务是主要工作。企业可能有许多好处，但只有基本优势是企业最大的利润来源，只有当核心竞争力与主要工作相结合时，才能实现真正的利润。正是联想充分认识到自己的基本优势，指明了未来发展的方向，阐明了对外投资的目的和重要性，为正确的战略、选择合并目标和最终成功完成奠定了坚实的基础。6.2并购要以战略为根基多样化战略失败后，联想确定了国际化和专业化战略，并提出了如下愿景:高科技的联想、服务的联想、国际化的联想。作为一个主要计算机业务发展的公司，为了实现国际化，它首先必须改进其产品的技术内容并发展自己的品牌，其次，它必须培养具有国际管理能力的人才。作为信息技术产业的所有者和一家拥有一个世纪历史的大型跨国公司，IBM在技术研发、品牌和多国管理人才方面拥有独特的优势。这些优势恰恰是联想想要看到的，因为在IBM个人电脑部门购买技术和品牌可以迅速改善联想公司，这对于实现该公司的目标至关重要。因此，联想选择IBM并不是一时冲动，而是根据自身战略进行仔细研究的结果。6.3并购要充分发挥中介组织的力量在为兼并和收购筹集资金过程中，联想采用了银行团贷款的方式，即20家中国和外国银行提供6亿美元的五年贷款。领先银行是工银亚洲、法国巴黎银行，其中包括中国大陆、香港、欧洲、亚洲和美国的16家银行，它们的贷款额度达3.45亿美元。另一方面，引入战略投资者，即美国的三家大型私人投资公司，将总共花费3.5亿美元在联想集团入股，这样，联想避免了收购IBM公司造成的周转资本短缺，