最佳实践-复星集团发展历程

目录一、复星简介二、复星成长历程1、创立期（1992-1993年）2、内生成长期（1993-1998年），3、并购扩张期（1999年—2007年）4、整体上市扩张期（2007--2009年）5、海外扩张期（2009年—今）三、复星成长对我们的启示1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产3、利人达己，投资注重多赢4、多种产业，现金流平衡互补5、完善产业链，通过并购打造核心能力6、借大势投资，注重行业增长率7、低点介入，迅速而又不盲目第一页，共23页。复星集团官网对自己的简介是这样表述的：复星简介复星集团创建于1992年，是中国市场经济改革中涌现出的代表企业之一。2007年7月16日，复星集团母公司复星国际(00656.HK)在香港联交所主板上市。目前，复星已初步形成"保险、产业运营、投资、资本管理"四大引擎的发展模式，践行价值投资理念，推动复星向"以保险为核心的专注中国成长动力的世界一流投资集团"愿景稳步迈进。当前集团主要投资方向包括消费及消费升级、金融服务、资源能源及制造业升级等高度受益于中国动力发展的行业，以分享中国经济的高速成长。复星的核心价值观：修身、齐家、立业、助天下第二页，共23页。目录一、复星简介二、复星成长历程1、创立期（1992-1993年）2、内生成长期（1993-1998年），3、并购扩张期（1999年—2007年）4、整体上市扩张期（2007--2009年）5、海外扩张期（2009年—今）三、复星成长对我们的启示1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产3、利人达己，投资注重多赢4、多种产业，现金流平衡互补5、完善产业链，通过并购打造核心能力6、借大势投资，注重行业增长率7、低点介入，迅速而又不盲目

第三页，共23页。复星成长历程第四页，共23页。复星成长历程市场调查医药房地产销售和君咨询师把复星发展历程归结为：1994199219982000200220032004200620072008医药房地产开发医药房地产零售钢铁医药房地产零售钢铁金融医药房地产零售钢铁金融矿业涉足产业参控股上市公司数量投资并购行为收入医药房地产零售友谊商城建龙钢铁豫园商城重庆医工重庆药友宁波钢铁国药南钢德邦证券广西花红招金矿业海翔药业桂林制药万邦药业海南钢铁山西焦煤巨人网络爱仕达陕鼓动力永安保险五指山佰利联宾化集团内涵式发展期并购扩张期整体上市发展期医药房地产零售钢铁金融矿业医药房地产零售钢铁金融矿业装备传媒1家4家6家9家10家11家13家100万1亿240亿320亿180亿医药房地产零售钢铁金融矿业装备传媒400亿13家第五页，共23页。复星成长历程汇总上述观点，复星成长大体经历了如下阶段;一、创立期（1992-1993年），从“三无创业者”3.8万启动资金到赚100万。1992年11月，郭广昌与梁信军等复旦留校的师兄弟下海创业，

成立了广信科技咨询公司，启动资金3.8万，为一些公司做市场调查，他们被称为无钱，无经验，也无商科背景的“三无创业者”。依靠蹬自行车大街小巷寻找客户，太阳神、乐凯胶卷、天使冰王等诸多品牌当时都成为了他们的客户。到1993年6月，广信成立不到10个月，公司靠做市场调查已经赚到了第一个100万。台湾的“元祖食品”是创业伊始的郭广昌和梁信军最成功的引以为豪的市场调查项目之一。第六页，共23页。复星成长历程二、内生成长期（1993-1998年）从赚100万到1亿，再到医药、地产两大业务成型。1993年，郭广昌团队迅速转型，广信更名为复星，汪群斌、范伟、谈剑相继加入，业务主攻房产销售和生物制药。试水房产销售让复星在当年年底赚到了第一个1000万。

1995年，通过乙肝诊断试剂，郭广昌和他的创业伙伴赚到第一个亿元。1000万仍然无法让郭广昌团队止步，梁信军、汪群斌和范伟都是复旦遗传学出身，而且汪群斌是名副其实的生物科技专家，这让复星很自然地想在生物制药领域发展，1995年，复星的几位研发人员在汪群斌和范伟的带领下，经过半年的总结，把一个已经研究了三年的课题“种子”，转化成了成品，这就是在复星历史上大名鼎鼎的PCR乙型肝炎诊断试剂；这种方便快捷的药具能够准确检测出乙肝，是国内应用医学领域的一大进步，复星凭借这一产品在1995年底就赚到了一个亿，而且还在这个过程中建立了一个覆盖全国的药品销售网络；于此同时，复星的地产业务也由销售转为了开发，第一个项目是复星花园；1998年复星医药在上海证券交易所上市，成功融资3.5亿；复星地产正式成立；至此，复星企业医药和房地产两大板块完美成型。第七页，共23页。复星成长历程二、内生成长期（1993-1998年），从赚100万到1亿，再到医药地产两大业务成型。这期间，复星并非始终一帆风顺。1994年前后，保健品行业异军突起，大量保健品发家的富豪似乎一夕之间冒了出来，例如乐百氏的“生命核能”、太阳神、三株口服液、昂立一号这些品牌激活了中国的快速消费品市场，也诱惑着下海试水的创业者，包括郭广昌和刚刚起步的复星。当时，复星推出了一款“高科技”的保健品--咕咚糖，一种不含蔗糖的糖果。最终复星在这里面亏了上百万元后退出，迅速调整方向，坚定发展生物医药。复星在保健品的失败中并非一无所获，郭广昌等人意识到，失败缘于对保健品行业的商业模式了解不够透彻，同时缺乏人才储备，执行力不够。而在进入一个行业之前，要经过充分调研，考虑项目底线，进入之后如果“此路不通”就及时退出，这也成为复星日后投资不同行业的准则之一。第八页，共23页。复星成长历程三、并购扩张期（1999年—2007年），从1亿到320亿，开始资本经营，多产业组合发展。复星医药的上市让复星初尝资本盛宴，此后的复星将不再供研产销这条价值链上单纯地卖房子卖药。资本经营的灵魂已经深深植入这家高速成长的企业中；收购豫园商城可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。豫园商城是上海国资委下属企业，也是当时为数不多的股权相对分散的上市公司，加上零售行业相对稳定的现金流、充裕的土地资产使其成为理想的产业收购对象；更重要的是豫园商城虽是上海的老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。通过收购豫园商城，复星有了稳定的现金流、充裕的土地资产，间接控制了童涵春，完善了医药产业链。第九页，共23页。复星成长历程三、并购扩张期（1999年—2007年）主动“体检”，危机公关2004年，德隆崩盘，走并购重组、产业整合之路的中国民营企业人人自危；也是在这一年，国家宏观调控力度加强，金融信贷骤然收紧；这无异于又是火上浇油；宁波建龙钢铁投资事件将复星推向了风口浪尖；面对危机，复星主动出击，全面启动危机公关；行动一：召开新闻发布会，请来宁波市相关领导，澄清事实；行动二：郭广昌带领复星高管，北上京城进行媒体公关；行动三：聘请安永会计师事务所为复星出具财务分析报告；这份“体检”报告显示，截止2004年6月，复星集团负债总额200亿元，资产负债率68%；行动四：复星聘请国务院发展研究中心企业研究所作了《复星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究》，通过具有官方效应的“国研报告”对复星集团多年来的产业发展思路加以佐证；与此同时，2004年，郭广昌还当选CCTV年度经济人物。第十页，共23页。复星成长历程三、并购扩张期（1999年——2007年）此后，复星集团大举扩张；2000年10月，投资友谊复星2002年8月，投资建龙钢铁2003年1月，联合建龙钢铁投资宁波钢铁；2003年1月，投资国药控股；2003年3月，成立南钢联；2003年5月，成立德邦证券；2004年4月，投资招金矿业。第十一页，共23页。复星成长历程四、整体上市扩张期（2007--2009年）2004年的危机让复星暂时收缩了战线，也让复星开始思考整体上市；也是在这一年，在复星进行“体检”的同时，一家名为复星国际的公司在香港悄然成立，标志着复星酝酿的整体上市卖出了第一步；几经周折后，复星最终于2007年7月16日，在香港实现整体上市。复星以9.23港元上限招股，公开发售12.5亿股，占公司扩大股后的20％，净集资额约111亿港元。2007年，复星不仅完成了整体上市，而且大举进行并购扩展，资源领域，投资9亿元，合资拥有了2.2亿吨储量的中国第一大富铁矿——海南矿业；投资2.7亿元与全球第二大焦煤公司——山西焦煤集团，合资拥有了主焦煤、配煤资源8.1亿吨储量的五麟焦煤。战略投资方面，投资了网络游戏前3名的“巨人网络”、炊具及小家电行业前2名的“爱仕达”、透平机械第一名的“陕鼓动力”、第七大财险公司“永安保险”、最大的林木林化企业之一“五指山”、前三大的钛白粉生产企业“佰利联”、以及“宾化集团”等；直到复星奇袭分众、插足新浪、入主《福布斯》中国。第十二页，共23页。复星成长历程五、海外扩张期（2009年—今）复星集团国际化时代梁信军在复星内部说过，2009年是复星集团国际化的元年。随后几年，复星集团展开其海外布局：2010年初，美国前财长约翰·斯诺先生接受复星集团的邀请，出任公司董事会顾问；2010年上半年，复星集团与美国一流PE机构凯雷集团各自出5000万美元，一起做GP管理人，成立“复星凯雷基金”；2010年中，复星集团参股地中海俱乐部；2011年，复星保德信基金成立；2013年，复星集团全面出击，其子公司、管理的复星保德信基金收购了多家海外公司的股权、买下优质资产，今年截止发稿日，复星系主动披露的大额海外资产收购，就有5起，涉及金额超过10亿美元……第十三页，共23页。复星成长历程--复星近况第一大通曼哈顿广场正式交接复星纽约演绎双城故事2013年10月18日，复星国际发布公告，宣布以7.25亿美元从摩根大通手中买入美国纽约曼哈顿下城区地标建筑物第一大通曼哈顿广场（OneChaseManhattanPlaza）。该大厦是洛克菲勒家族最有名的两栋地标性建筑之一，周边地段也很不错,对门就是美联储，隔壁没多远就是美国国际集团（AIG）大厦。

第十四页，共23页。目录一、复星简介二、复星成长历程1、创立期（1992-1993年）2、内生成长期（1993-1998年），3、并购扩张期（1999年—2007年）4、整体上市扩张期（2007--2009年）5、海外扩张期（2009年—今）三、复星成长的启示1、紧跟政策，与政府节奏的精准合拍2、巧用杠杆，用小资金来控制大资产3、利人达己，投资注重多赢4、多种产业，现金流平衡互补5、完善产业链，通过并购打造核心能力6、借大势投资，注重行业增长率7、低点介入，迅速而又不盲目

第十五页，共23页。复星成长对我们的启示启示一：紧跟政策，与政府节奏的精准合拍。上世纪90年代初期，中国医药分销体系改革，政府允许民间资本参与药品分销，复星在这一背景下进入医药领域；1998年中国停止福利分房政策后，复星成立了复地集团负责房地产业的开发投资；2002年、2003年复星抓住了大上钢铁的机会；2004年金价极低的时候，复星投资了招金矿业；2007年正是矿价疯涨之际，复星成功收编海南矿业……复星主要业务板块——医药、房地产、矿业、钢铁、零售——都恰好踩准了最佳时点，在这些行业刚刚向民营资本敞开之际，或者这些行业刚刚从谷底开始上行之际，复星恰到好处地进入，发展，壮大，上市。对于复星的成功，董事长郭广昌概括原因是“把握住了政策的脉络、跟上了国家经济发展的步伐，在合适的时间做合适的投资”。第十六页，共23页。复星成长对我们的启示启示二：巧用杠杆，用小资金来控制大资产，

复星最擅长的不是生产经营，而是资本运作。“复星从来都不是一个生产经营型企业，注定是一个投资型公司，这与创始人的背景、经历是有关的”，复星集团旗下的第一家上市公司、同时也是复星龙头企业的复星实业(600196)董事会秘书秦学棠说。

广信选择的第一个目标是为企业作市场调查，因为这个项目无需资金和社会关系作底，仅靠智慧和勤奋就可以运作起来。但在完成了50家企业的调查之后，他们决定创建一个有自主知识产权的产业。

汪群斌和梁信军都是复旦生物系的毕业生，他们手中有很好的技术项目。即使这样，复星依然没有采取自己生产的方式。他们采用的办法是主动与一些企业合作，由“复星”出人、出项目，作为投资入股，并逐渐控股。这样既节省了资金，又使高科技产品得以迅速开发。

从这个时候起，通过股权来滚雪球就已经成为复星不断壮大的利器。“公司总是采用逐步控股的办法。先参股，然后控股，再到绝对控股”，现在已经是复星实业总经理的汪群斌说。第十七页，共23页。复星成长对我们的启示启示三：利人达己，投资注重多赢，复星集团参加了大量国有企业改制项目，在处理政商关系上，形成了一套有效的风险管控体系，其核心就是满足政府促进社会发展的需求，满足为社会创造就业的企业价值。“复星在过去在并购国有企业方面有一些成功案例，我们的理念是要做到国资、复星和职工都获得好处，而且首先要考虑大局，考虑社会效益。”复星集团矿业事业部总经理陈国平说。陈国平全程参与收购了海南省国资委持有的海南矿业。2004年，复星开始与海南省国资委谈判收购海南矿业的收购事宜。有着50多年历史、曾被称为“亚洲第一富铁矿”的海矿一度连续亏损8年，露天开采进入后期，冗员众多，管理滞后。在这期间，财大气粗的国有钢铁企业来了又走了，复星集团不动声色地跟进了3年。最终，海矿花落复星集团。2007年8月，复星开始对海矿进行改制重组。陈国平任董事长，同时派驻了一名财务总监。“在保证当地国资持股人利益的同时，大刀阔斧实行改革。”陈国平说，“先是压缩成本，然后把分散在各部门和分厂的营销权收归到一个平台，接下来是采购集权。分别打造了成本中心、销售中心和采购中心三个大平台，每年压缩成本10%~20%。”。第十八页，共23页。复星成长对我们的启示启示四：多种产业，现金流平衡互补，复星虽然产业复杂，多种业务经营，在多产业组合的过程中，可以清晰地看出其产业组合的选择逻辑：经营现金流好的医药与收益好的地产组合，弱周期的医药板块与强周期的资源和钢铁板块相结合。复星介入的几个主要业务的出发点：中国成为世界工厂、城市化、居民生活品质化相关的消费行业，现金流基础好，能便于获得持续的资金和收益。而近几年受到外部种种不利因素的影响，复星集团的资金链也受到了种种挑战，但复星凭借各产业良好的现金流互补，稳定了产业组合，调整/退出了部分无长远发展或无比较竞争优势的产业如信息、汽车/汽配。以2003-2006年为例，复星集团各业务现金流互补表现如下：第十九页，共23页。复星成长对我们的启示启示五：完善产业链，通过并购打造核心能力，郭广昌说“我们从来不是为了资产重组而重组，我们的资产重组看重的不仅仅是重组企业的赢利能力，更看重它对于复星整个产业体系的完善所起的作用。”豫圆商城是复星最近的一次资本运作的范例。2001年8月，复星集团与豫圆商城的第一大股东上海豫圆旅游服务公司草签了股权转让、托管协议。但11月22日又中止了该协议。六天之后，2001年11月28日，刚刚成立不到一个月的复星投资与豫圆商城签署了控股权转让托管，转让价为3.8元／股，转让总金额为2.34亿元，新第一大股东复星投资将持有6166万股，占总股本的13.25%。虽然豫圆商城是上海老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。在收购一个能提供现金流的良好商业企业的同时，也兼顾延长了医药产业的产业链。同样的手法还出现在友谊华侨(600827)的运作上。2000年10月，复星集团和友谊华侨大股东友谊集团宣布出资4亿元组成上海友谊复星(控股)有限公司，友谊集团占新公司52%股权，复星集团占48%。随后，友谊复星与友谊集团签署了股权转让协议，受让友谊集团持有的友谊股份国家股7323.9万股，占总股本的29.98%。友谊复星成为友谊股份的第一大股东。

由于友谊股份持有上海联华超市51%的股权，这样，友谊复星也就成为联华超市的间接大股东。2001年8月，复星集团又以1.92亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了复星实业——友谊集团——友谊股份——联华超市的控股链。本次收购最大的好处就是为复星实业在药品流通领域的发展打下了坚实的基础。第二十页，共23页。复星成长对我们的启示启示六：借大势投资，注重行业增长率，复星被认为是借助两个大势进行投资，一是中国经济的高速发展，二是大部分