海能转债申购价值分析：消费电子高新技术企业海外建厂扩张产能

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载【债券日报】消费【债券日报】消费电子高新技术企业，海外建厂扩张产能——海能转债申购价值分析评级一般规模不大，债底保护性一般。行可转换公司债券，本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。海能AA同等级企业债98.89元，债底保护性一般。条款方面，三大条款中规中矩。消费电子高新技术企业，海外建厂扩张产能正股海能实业，主要生产电子信号传输适配产品及其他消费电子产品，主要以ODM/OEM形式生产并供应给海外零售市场及消费电子系统厂商，产品可分为信号线束、信号适配器以及电源适配器三大类。向北美、欧洲、亚洲拓展实现全球化市场，海外营业收入超八成，与全球众多知名品牌商建立了广泛的稳定合作关系，包括BELKIN、Amazon、安克创新等.2022年前三季度公司营业收入18.88亿元，同比增长40.28%；归母净利润3.03亿元，同比增长186.84%。根据公司业绩预告，2022年预计实现营业收入23.87亿元，较上年同期增长14.75%；预计实现净利润3.22亿元~3.38亿元，比上年同期增长73%~82%。越南新建生产基地，扩张消费电子产能。募投项目之一“越南新建年产3,360万件消费类电子厂项目”计划在越南新建生产基地，通过购置高精度自动贴片机等机器设备，突破现有的产能瓶颈，扩产包括信号线束、信号适配器和电源适配器等多种主要产品共计3,360万件，产品直接销往海外市场；此外，公司将利用1.8亿募集资金补充流动资金，满足日常经营及研发需求。中签率预计在0.00122%左右，预计一级市场申购风险不高参考近期发行的智尚转债(原股东配售比例91.17%，网上有效申购金额10.11万亿)、道氏转02(原股东配售比例71.44%，网上有效申购金额10.28万亿)、晓鸣转债(原股东配售比例75.37%，网上有效申购金额10.39万亿)，假设海能转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为79%及10.3万亿，则网上中签率预计为0.00122%左右。98.89元，参考目前行业相同、评级相近的春秋转债(转股溢价率39.79%)及胜蓝转债(转股溢价3.11%)，预计海能转债上市首日转股溢价率预计在35%-40%区间，对于4月10日平价，海能转债上市价格预计在133.51-138.45元。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如正文所示。正股海能实业是专业化的消费电子产品提供商，主营电子信号传输适配器等产品，拥有完整产业链以及全球化销售市场，与众多国际知名品牌商建立合作关系。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。风险提示：原材料价格波动、汇率波动、投产进度不及预期等。研究究所证券分析师：周冠南业编号：S0360517090002相关研究报告据解读》经济数据预测》3-04-05日报：“快速回补”向“平稳修复”过渡3-04-01么影响？》23-03-24日报证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 图表4公司主营业务分布(亿元) 5图表5公司近年营收利润走势(亿元) 6图表6公司主要产品产量(万条/万件) 6 图表8公司境内外营收占比变化(亿元) 7R 图表12全球智能手机出货量(百万部) 8图表13全球及中国连接器市场规模(亿美元) 8 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4债券，本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。海能实业发行规模三大条款中规中矩。海能转债本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。发行规模为A份数按每股配售3.9763元面值可转债的比例计算可配元/张的比例转换为张数,每1张为一个申购单位,即每股可配收市后中国结算深圳分公司登记在册的原股东优先配售,原股东优先配售后余额部分(含社会公众投资者发行。原股东配售日和发行安排及摘要、《发行公告》《网上路演公告》等T刊登《可转债发行提示性公告》原股东优先配售认购日(缴付足额资金)网上申购(无需缴购资金)确定网上中签率保荐机构(主承销商)根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额》89元A4元/股，本次可转债转股期自可转债发行结束之日(2023年4月为证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5发行规模(亿元)6期限(年)6初始转股价(元/股)行信用等级A等级A正条款股配债面值正股海能实业，主要生产电子信号传输适配产品及其他消费电子产品，主要以ODM/OEM形式生产并供应给海外零售市场客户及消费电子系统厂商客户，可分为信号t、无线充电器等。37.05%。情况图表4公司主营业务分布(亿元)25.0020.0015.0010.005.000.002019信号线束2020信号适配器2021电源适配器2022Q1-3证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号625.020.015.010.05.00.02018201925.020.015.010.05.00.020182019202020212022Q1-3200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%营业总收入营收同比归母净利润归母同比2022年前三季度占比达到47.05%，此外信号线束及电源适配器分别占比27.35%及2022年前三季度公司营业收入18.88亿告，计实现营业收入23.87亿元，较上年同期增长14.75%；预计实现净利润3.22图表5公司近年营收利润走势(亿元)图表6公司主要产品产量(万条/万件)5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002019202020212022Q1-3信号线束信号适配器电源适配器Q1-3实现信号线束产量3424.46万条、信号适配器%。P具备业界领先的小功率电源类产品研发制造技术，已经形成系列化产品，并率先推出了USBPD100W电源产品。图表7公司主要研发项目及进展目名称TypeC收纳式转换器Thunderbolt功能扩展坞客户在雷电扩展坞领域产品的市场份额小批量生产中两类产品二合一的新赛道充电数据线胶充电数据线，具有亲肤、柔软、强韧耐用的特点Z束USB4高速线束求PC电源全模组金牌系列证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7(650W/750W/850W/1050W/1200W)，符合80plus金牌效率；小体积PD行充电器系列开发系列PD旅行充电器，产品规格符合多国认证要求，系列包含美、英、欧、澳四个规范合无线充功能的产品双Type-C接口的PD旅行充电器方案的双Type-C接口的PD旅行充电器川县、广东省东莞市以及越南四大生产基地，东莞工厂目前主要功能是新产品试产，越图表8公司境内外营收占比变化(亿元)25.0090.00%25.0087.63%88.00%20.0015.0083.06%81.38%10.0078.59%5.000.0086.00%84.00%82.00%80.00%15.0083.06%81.38%10.0078.59%5.000.0074.00%2019202020212022Q1-3境内境外海外营收占比图表9公司主要客户销售收入及CR5(亿元)8.007.006.005.004.003.002.001.000.0060.00%48.81%50.00%44.99%40.34%40.00%33.89%30.00%20.00%10.00%0.00%2019202020212022Q1-3BELKINAmazon安克创新CR5创新等，产品定制化程度和整体质量要求较高，议价空间较大，2022年前三季度毛高的信号适配器产品销售占比上升。2022前三季度信号线束毛利率相比2021年降低证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号89008007006005004003009008007006005004003002001000利率情况60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2019202020212022Q1-3信号线束信号适配器电源适配器其他图表11公司与可比公司毛利率对比35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2019202020212022Q1-3公司立讯精密奥海科技信息技术发展和5G的发展大大加快了消费电子行业产品更新换代的速度，产品市能手机出货量(百万部)1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00出货量:智能手机:全球(IDC)图表13全球及中国连接器市场规模(亿美元)779.916601.16541.64249.78209.33194.77201.84147.19641.69627.27190.82164.65667.1520.52015201620172018201920202021全球连接器市场规模中国连接器市场规模重要元器件，其需求量与智能手机、平板电脑、PC、影音设备等下游产品需求量趋国内厂商凭借低成本、贴近客户、反应灵活等优势，正在逐步扩大其在国际连接器市场ates器147.19亿美元，2021年中国连接器市场规模增长到249.78亿美元，占全世证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9C备等产品的应用功能不断丰富完善，进一步扩大未来智能电子产品的市场规模，公司下施加征关税清单，公司计划在海外设厂以规避关税对利润的影响，得益于越南制造业人力序号项目投资额(万元)募集资金投入额(万元)10,000.002计.0000资料来源：可转债募集说明书，华创证券；利用越南的区位、人力、营商税收等优势提升公司的盈利能力，同时将产品直接出口至减少因中美贸易摩擦中关税对利润的影响。项目预计于第4年达产，税后投资回收期7.14年(含建设期)，具体产能扩张规划如下：量量HDMIDVIVGAPC电源0BTypeC00充电器60转换器0.28万亿)、晓鸣转债(原股东配售比申证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10同、评级相近的春秋转债(转股溢价率39.79%)及胜蓝转债(转股溢价率43.11%)，预如号传输适配器等产品，拥有完整产业链以及全球化销售市场，与众多国际知名品牌商建立合作关系。预计一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。价格相对正股价格敏感性分析0%3%5%7%%%%原材料价格波动、汇率波动、投产进度不及预期等。券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11年加入华创证券研究所。合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。分析师：靳晓航分析师：许洪波助理研究员：赵浩言研究员：葛莉江研究员：宋琦助理研究员：刘珈言学金融学硕士。2022年加入华创证券研究所助理研究员：郝少桦助理研究员：董含星证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12售通讯录名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom321