第五章 证券投资的产业周期分析

第五章证券投资的

行业分析行业分析概述行业的一般特征分析影响行业兴衰的主要因素行业分析的方法行业分析概述行业的含义

是一个企业群体，其成员由于其产品（包括有形产品与无形产品）在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。产业与行业一般来说，两者没有严格界限，可视为同义词；严格来讲，适用范围不一样，行业没有规模上的要求；产业要求代表产品或劳务必须达到一定市场规模、生产规模和产出规模。行业分析概述行业分析的任务解释行业所处发展阶段及在国民经济中的地位；分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，揭示行业投资风险；对具体投资领域进行选择，挖掘最具投资潜力的行业，在此基础上选出最具投资价值的上市公司，是直接决定公司投资价值的重要因素之一。行业分析概述

我国证券市场的行业划分《上市公司行业分类指引》将上市公司共分成13个门类：（1）农、林、牧、渔业；（2）采掘业；（3）制造业；（4）电力、煤气及水的生产和供应业；（5）建筑业；（6）交通运输、仓储业；（7）信息技术业；（8）批发和零售贸易；（9）金融、保险业；（10）房地产业；（11）社会服务业；（12）传播与文化产业；（13）综合类，以及90个大类和288个中类。行业的一般特征分析行业的市场结构分析完全竞争

初级产品的市场类型较接近完全竞争；不完全竞争或垄断竞争制成品的市场类型一般属于这种类型；寡头垄断资本密集型、技术密集型产品及少数储量集中的矿产品完全垄断公用事业、某些资本、技术密集型或稀有金属矿藏的开采行业的一般特征分析行业的四种市场结构其相互关系可归结为：完全竞争→非完全竞争→寡头垄断→完全垄断强─────────────────→弱（1）竞争程度依次减弱；（2）企业倒闭的可能性依次减弱；（3）产品价格和企业利润受供求关系的影响依次减弱；（4）证券投资风险依次减弱。行业的一般特征分析行业与经济周期分析增长型产业

产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关；主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务呈现出增长形态如生物医药、新材料、芯片及软件设计制造、网络、环保产业、电子工业、通讯业等行业。行业的一般特征分析周期型产业产业运动状态直接与经济周期相关，当经济处于上升期，这些产业会紧随其扩展；经济处于衰退期，产业也会相应衰退；如建材、机械设备、高档消费品业、耐用品制造业及其他需求的收入弹性较高的行业。防守型产业产业运动形态因为其产业的产品需求相对稳定，不受经济周期处于衰退阶段的影响；如食品业、公用事业等行业。行业的一般特征分析按产业发展前景朝阳产业（IT业、遗传工程）夕阳产业（钢铁、纺织）按技术先进程度新兴产业：以微电子、基因工程、海洋工程、太空技术等为基础的产业传统产业：以机械、电力等为技术基础的产业按要素集约化程度资本密集型、技术密集型、劳动密集型

行业的一般特征分析行业生命周期分析含义产业经历的一个由成长到衰退的发展演变过程，称为产业生命周期；可分为四个期：初创阶段（幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。行业的一般特征分析行业的一般特征分析初创阶段

新行业刚诞生或初建不久的时期只有为数不多的创业公司；产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高；产品的市场需求狭小，销售收入较低;行业的一般特征分析成长阶段市场需求开始上升，新行业也随之繁荣起来;投资于新行业的厂家大量增加;产品由单一、低质、高价转向多样、优质和低价；出现生产厂商和产品相互竞争的局面，且这种状况会持续数年或数十年；行业的一般特征分析成熟阶段（是一个相对较长的时期）少数大厂商垄断了整个行业的市场；厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等；行业增长速度降到一个更加适度的水平，在某些情况下，整个行业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于其资本增长的丧失，致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长。行业的一般特征分析衰退阶段（出现在较长的稳定期之后）新产品和大量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降；某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金，原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象；当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个行业便逐渐解体了。行业的一般特征分析行业周期和业绩初创阶段：销售收入的增长缓慢，成本较高，使业绩不佳；是风险大，收益小的时期；主要风险为技术风险和市场风险。成长阶段：成本降低，销售收入增加，行业业绩优良；

是高速增长时期；主要风险是管理和市场风险。行业的一般特征分析成熟阶段：产品价格、业绩、利润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。衰退阶段：产品销量小，利润少，风险主要是生存风险。不同阶段产业在证券市场上的表现初创阶段：收益少甚至亏损，但人们的预期较高，股价有的也有可能会很高。初创期的风险较大，是投机性的。行业的一般特征分析成长阶段：由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势，由于有业绩基础，所以上涨具有长期性。成熟阶段：是蓝筹股的集中地，行业快速增长可能性较小，但利润稳定，股价一般不会大幅度升降，但会稳步攀升。衰退阶段：由于行业已丧失发展空间，所以在市场上无优势，股价成下跌趋势，但有重组题材或借壳上市等，股价却会大幅度上涨。遗传工程销售价格计算机医疗服务快餐服务石油冶炼超级市场纺织采矿风险大、未来收益高收益增长快、风险递减盈利稳定、风险较小收益少、投资不安全行业的一般特征分析判断产业实际生命周期的方法行业规模产出增长率：经验数据一般以15％为界利润率水平。低—高—稳定—低—严重亏损技术进步和技术成熟程度：低—高—老化开工率从业人员的职业化水平和工资福利收入水平资本进退。行业的一般特征分析投资选择顺应趋势，选择潜力股对处于不同阶段产业的投资选择对处于初创期的行业，适合于投机者对于处于成长期的行业，一般适合于趋势投资者，但不适合于价值型投资者，如果选择正确可能获得巨额回报，否则就会血本无归。行业的一般特征分析对于成熟期行业，适于收益型或价值型投资者。对处于衰退期的行业，要关注规模小的上市公司，有可能重组或是成为“壳资源”。正确理解国家的行业政策国家对某一行业的扶植或限制，往往意味着这一行业会有更大的发展空间，或者被封杀发展空间，因而国家的行业政策具有导向作用。影响行业兴衰的主要因素技术进步充分了解各种行业技术发展的状况和趋势是至关重要的。产业组织创新

包括持续的技术创新和服务创新；缺乏产业组织创新的产业：如建筑业、纺织业等组织创新活跃的产业：如计算机、生物医药、通讯行业影响行业兴衰的主要因素社会习惯的改变社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。经济全球化影响行业兴衰的主要因素政府政策政府实施管理的主要行业应该是关系到国计民生基础的行业和国家发展的战略性行业，政府对行业的促进作用可以通过补贴、优惠税、限制外国竞争的关税、保护某一行业的附加法规等措施来实现；同时，考虑到生态、安全、企业规模和价格因素，政府会对某些行业实施限制性规定，这会加重该行业的负担。行业分析方法定性分析法历史资料研究法调查研究法归纳与演绎法定量分析法比较分析法数理统计分析法行业分析方法行业增长比较分析可利用该行业的历年统计资料与国民经济综合指标进行对比，具体的分析方法包括：首先，确定该行业是否属于周期性行业；其次，比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率；第三，计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。行业分析方法年次某产业国民生产总值某产业销售额占国民生产总值百分比销售额10亿年增长率%金额10亿年增长率%18.121057.7328.788.131126.677.8439.648.561207.148.03410.508.921297.508.14511.489.331397.758.26612.6510.191507.918.43714.1210.401628.008.72815.8011.