跨境融资债务发行模式探讨

企业生存与发展的三大资本，不流通：货币资本人才资本技术资本11、资本运作的由来？第一页，共36页。企业为何要融资?

企业不但要用好自己的钱，也要用好别人的钱，还要用好明天的钱。企业不但要用好实有资本，还有用好虚拟资本。企业只用自己的钱永远做不大，只有用好别人的钱、用好明天的钱、用好虚拟资本，才能把企业做强做大。2第二页，共36页。按照传统经济理念，一元钱只能办一元钱的事情，按照创意经济的理念，一元钱可以成为10元钱的虚拟经济资本，产生更多的剩余价值。因为人类社会已进入了全球经济、创意经济、诚信与多赢经济的时代。3第三页，共36页。中国石油上市融资223亿港币中国石化上市融资267亿港币中国电信上市融资118亿港币中国移动上市融资327亿港币中国联通上市融资436亿港币中国人寿上市融资267亿港币中国建设银行上市融资700亿港币42、资金短缺是所有企业的问题第四页，共36页。越发展越需要钱越有钱越发展资本促进发展发展资本增长53、企业为什么总是缺钱？发展：只有发展才能生存，只有发展才能做强做大第五页，共36页。自己的钱是有限的，用自己的钱只能是滚雪球式发展社会的钱是无限的，用社会的钱可以是膨胀式发展64、企业为什么要用社会的钱？第六页，共36页。企业融资融之有道弄懂中小企业各种融资模式掌握中小企业各种融资技术75、中小企业怎样融资？第七页，共36页。目前，许多中小企业都说融资难。问题：中小企业融资到底难不难？8第八页，共36页。9第九页，共36页。10第十页，共36页。一是增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理，完善小微企业不良贷款核销税前列支等政策，增强金融机构扩大小微、“三农”等贷款的能力。二是加快发展民营银行等中小金融机构，支持银行通过社区、小微支行和手机银行等提供多层次金融服务，鼓励互联网金融等更好向小微、“三农”提供规范服务。三是支持担保和再担保机构发展，推广小额贷款保证保险试点，发挥保单对贷款的增信作用。四是改进商业银行绩效考核机制，防止信贷投放“喜大厌小”和不合理的高利率、高费用。五是运用信贷资产证券化等方式盘活资金存量，简化小微、“三农”金融债等发行程序。六是抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。七是支持跨境融资，让更多企业与全球低成本资金“牵手”。创新外汇储备运用，支持实体经济发展和中国装备“走出去”。八是完善信用体系，提高小微企业信用透明度，使信用好、有前景的企业“钱途”广阔。九是加快利率市场化改革，建立市场利率定价自律机制，引导金融机构合理调整“虚高”的贷款利率。十是健全监督问责机制，遏制不规范收费、非法集资等推升融资成本。用良好的融资环境，增强企业参与市场竞争的底气和能力。11国务院：十策并举改善中小企融资环境第十一页，共36页。过去，银行贷款是中国绝大多数企业的主要资金来源。国内贷款市场不利于中小企业生存。中国政府将借助于各种措施促使市场避开银行贷款。政府将鼓励以市场行情作为流动性定价的基础。海外债券市场资金庞大、成熟、流动性高，作为额外的资金来源渠道是必然的选择离岸人民币债券市场的拓展同时推动人民币国际化进程，一石二鸟的选择。

12为何跨境融资？第十二页，共36页。13第十三页，共36页。跨了两边的境去做融资资产、业务在国内资金在海外14什么叫跨境融资

？第十四页，共36页。海外WOFE国内资产/业务运营15结构：$第十五页，共36页。第一种模式：国内银行贷款第二种模式：国外银行贷款第三种模式：发行债券融资第四种模式：民间借贷融资第五种模式：信用担保融资第六种模式：金融租赁融资16第一类：债权融资模式

（六种模式）6、中国中小企业融资28种模式分为4大类第十六页，共36页。第七种模式：股权出让融资第八种模式：增资扩股融资第九种模式：产权交易融资第十种模式：杠杆收购融资第十一种模式：风险投资融资第十二种模式：投资银行融资第十三种模式：国内上市融资第十四种模式：境外上市融资第十五种模式：买壳上市融资17第二类：股权融资模式

（九种模式）第十七页，共36页。第十六种模式：留存盈余融资第十七种模式：资产管理融资第十八种模式：票据贴现融资第十九种模式：资产典当融资第二十种模式：商业信用融资第二十一种模式：国际贸易融资第二十二种模式：补偿贸易融资18第三类：内部融资和贸易融资模式

（七种模式）第十八页，共36页。第二十三种模式：项目包装融资第二十四种模式：高新技术融资第二十五种模式：BOT项目融资第二十六种模式：IFC国际融资第二十七种模式：专项资金融资第二十八种模式：产业政策融资19第四类：项目融资和政策融资模式（六种模式）第十九页，共36页。20

第一类

债权融资模式第二十页，共36页。国内银行贷款是指银行将一定额度的资金及以一定的利率贷放给资金需求者，并约定期限付利还本的一种经济行为。21第一种模式国内银行贷款第二十一页，共36页。（1）手续较为简单（2）融资速度较快（3）融资成本较底（4）贷款利息进入企业成本（5）按期付利、到期还本22国内银行贷款特点第二十二页，共36页。国外银行贷款，是指为进行某一项目筹集资金，借款人在国际金融市场上向外国银行贷款的一种融资模式。23第二种模式国外银行贷款第二十三页，共36页。（1）国外商业银行是非限制性贷款

不限贷款用途不限贷款金额不限贷款币种（2）国外商业银行贷款利率较高

按国际金融市场平均利率计算利率低（3）国外商业银行贷款看重贷款人的信誉24国外商业银行贷款的特点第二十四页，共36页。企业发行债券融资，是企业按照法定的程序，直接向社会发行债券融资的一种融资模式。可分为：私募、公募。25第三种模式发行债券融资第二十五页，共36页。公募的企业债券：具有流通性、收益性、偿还性、安全性。私募一般监管较松，风险比公募较高。除了上述发债模式，香港还有可换股债券、“内保外债”等发债模式。所谓“内保外债”，指在香港有子公司的企业，以内地母公司担保，子公司进行境外发债，将发债募集资金直接投到海外，绕开内地对发债资金回流的监管。26企业债券融资的种类与特点第二十六页，共36页。27国内发债要求比较：

中小企业私募债上市公司债券企业债券中期票据、短期融资券监管机构交易所（中国证监会）中国证监会国家发改委中国银行间市场交易商协会（中国人民银行）审核方式备案制核准制核准制注册制发行人类型非上市公司、中小企业上市公司非上市公司、企业具有法人资格的非金融企业（包括上市公司）分期发行可分期发行可在2年内分多次发行；应在注册后6个月内完成首期发行不可分期发行，在国家发改委核准后6个月内完成发行可在2年内分多次发行，应在注册后2个月内完成首期发行审核时间10天以内，审批速度快1个月左右理论上审核时间为6个月，实际有可能超过6个月理论上审核时间为3个月，实际上会受央行货币政策影响净资产要求无，发行门槛低实践中一般归属母公司的净资产大于12亿元实践中一般归属母公司的净资产大于12亿元未作具体要求，实际操作中要求一般高于企业债券盈利能力要求无，发行门槛低最近三年持续盈利，三年平均可分配利润足以支付债券一年利息最近三年持续盈利，三年平均可分配利润足以支付债券一年利息未作具体要求评级及审计要求不强制要求评级；两年财务需审计；需评级；三年财务需具证券从业资格事务所审计；需评级；三年一期财务需具证券从业资格事务所审计；需评级；三年一期财务需审计；发行规模无限制不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%不超过企业净资产（不含少数股东权益）的40%不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%发行期限一年期以上中期，3-5年中长期，5年以上中期票据为中短期，3-5年；短期融资券为1年以内募集资金用途无限制，较为灵活常用于置换银行贷款和补充流动资金常用于项目投资和补充流动资金募集资金应用于企业生产经营活动，不可用作资本金，后续监管严格发行交易场所交易所、证券公司交易所银行间市场和交易所银行间市场第二十七页，共36页。28海外发债要求简介：第二十八页，共36页。（1）发行人选择发行的主承销商；（2）召开项目启动会议；（3）主承销商起草发债说明书、设计条款和承销协议等；（4）主承销商组建承销团；（5）宣布交易并发布发债说明书；（6）发行人、承销团成员和部分投资者召开交流会，进行路演；（7）定价及分配；（8）交割及发行。由于香港市场发行外币债券不需要任何监管部门的审批，4-6周的发行时间也远远快于国内企业债及公司债数月的速度。除了票息较低外,点心债未必需要取得评级,程序简单又可节省支出,故此不少企业均感兴趣;不过随着点心债市深度增加,以后可能会变得较标准化,投资者将更重视债券及发行人的评级和风险。29债券发行的一般程序为：第二十九页，共36页。30第三十页，共36页。31第三十一页，共36页。32第三十二页，共36页。现市面已经发行的人民币债券：第三十三页，共36页。一是要熟悉香港评级机构监管框架。2011年6月，香港特区政府在《证券及期货条例》（SFO第571章）中将提供信用评级服务列为受香港证监会监管的第十类活动，并出台了《信用评级机构操守标准》。从香港监管要求来看，境内信用评级机构在香港开展评级业务必须申请执业牌照，满足其最低资本金标准（500万美元）和分析师任职资格要求。二是要完善信用评级技术评级体系。香港人民币债券属于离岸债券中的一类，多元化的发行人结构要求评级机构考虑国家风险；从满足投资人的需求来看，参与人民币债券市场的国际投资者内部风险控制体系通常为全球体系，因此需要评级机构给出基于全球体系范围内的评级结果。三是要做好拓展信用评级市场准备。目前，从香港证监会获得执业拍照的信用评级机构共5家，分别为标准普尔、穆迪、惠誉、A.M.BestAsia-Pacific及理信（CTRI