财务管理第一章

白第一章财务管理概述第一节财务管理的内容「金融学一主要讨论货币、银行和金融市场的有关问题财务学T投资学一主要讨论个人或专业投资机构的投资决策'财务管理一主要讨论一个组织的筹资和内部投资决策任何组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。本书讨论的是营利性商业机构的财务管理，即企业财务管理。一、企业的组织形式典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。（一）个人独资企业个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。人r（1）创立容易攵土臂】⑵维持个人独资企业的固定成本较低I（3）不需要交纳企业所得税。「（1）业主对企业债务承担无限责任个人独资企业的缺点'（2）企业的存续年限受限于业主的寿命个人独资企业的缺点'多数个人独资企业的规模较小，抵御经济衰退和承担经营失误损失的能力不强，其平均存续年限较短。有一部分个人独资企业能够发展壮大，规模扩大之后会发现其固有缺点日益被放大，于是转变为合伙企业或公司制企业。（二）合伙企业合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益、共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，有时也包括法人或其他组织。合伙企业的优点和缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。此外，《合伙企业法》规定每个合伙人对企业债务承担无限连带责任。每个合伙人都可能因偿还企业债务而失去其原始投资以外的个人财产。如果一个合伙人没有能力偿还其应分担的债务，其他合伙人须承担连带责任，即有责任替他偿还债务。法律还规定合伙人转让其所有权时需要取得其他合伙人的同意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此其所有权的转让比较困难。

（三）公司制企业任何依据《公司法》登记的机构都被称为公司。各国的《公司法》差异较大。因此公司的具体形式并不完全相同。它们共同特点是均为经政府注册的营利性法人组织，并且独立于所有者和经营者。_人「（1）无限存续御魅<⑵容易转让所有权J（力有限债务责任公司制企」

业的缺点1双重课税组建公司的成本高公司制企」

业的缺点1二、财务管理的内容从财务管理南度看r长期投资「投资】企业的它基本活动x流动资金管理I短期投资、gr短期筹资一〉企业的它基本活动x流动资金管理L长期筹资I-营业活动一营业现金流管理财务管理的内容分为三个部分：长期投资、长期筹资和流动资金管理。内容涵义特点财务经理主要关心的问题长期投资长期投资，是指企业对经营性长期资产的投资。投资的主体是企业；投资的对象是经营性长期资产；长期投资的直接目的是获取经营活动所需的实物资源。现金流量的规模（期望回收多少现金）、时间（何时回收现金）和风险（回收现金的可能性如何）。长期投资现金流量的计划和管理过程，称为资本预算。【问题1】什么是直接投资？什么是间接投资?企业投资不同于个人或专业投资机构的投资。企业投资是直接投资，即现金直接投资于经营性（或称生产性）资产，然后用其开展经营活动并获取现金。个人或专业投资机构是把现金投资于企业，然后企业用这些现金再投资于经营性资产，属于间接投资。直接投资的投资人（企业）在投资以后继续控制实物资产，因此可以直接控制投资回报；间接投资的投资人（企业的债权人和股东），在投资以后不直接控制经营性资产，因此只能通过契约或更换代理人间接控制投资回报。【问题2】什么是经营性资产？什么是金融资产？

经营性资产包括建筑物、厂房、机器设备、存货等。经营性资产投资有别于金融资产投资。金融资产投资的对象主要是股票、债券、各种衍生金融工具等，习惯上也称证券投资。经营性资产和证券投资的分析方法不同，前者的核心是净现值原理，后者的核心是投资组合原理。经营性资产投资的对象包括长期资产和流动资产两类。长期资产投资的现金流出至现金流入时间超过一年，属于长期投资；流动资产投资的现金流出至现金流入的时间不超过一年，属于短期投资。长期投资和短期投资的原则、程序和方法有区别，因此要分别讨论。内容涵义特点财务经理主要关心的问题长期筹资长期筹资是指企业筹集生产经营所需的长期资本。筹资的主体是企业；筹资的对象是长期资金；筹资的目的是满足企业长期资金需要。长期筹资决策（资本结构决策、债务结构决策和股利分配决策）。内容涵义特点八、、财务经理主要关心的问题流（1）有效地运用流动资产，力求其边际动由于短期投资、短期筹资和营业现金流收益大于边际成本；（2）选择最合理的资量管理有密切关系，通常合并在一起讨筹资方式，最大限度地降低流动资金的金论，称为流动资金管理（或短期财务管资本成本；（3）加速流动资金周转，以管理）。尽可能少的流动资金支持同样的营业收理入并保持企业支付债务的能力。财务管理的上述三部分内容中，投资主要涉及资产负债表的左方下半部分的项目，这些项目的类型和比例往往会因企业所处行业不同而有差异;筹资主要涉及资产负债表的右方下半部分的项目，这些项目的类型和比例往往会因企业组织的类型不同而有差异；流动资金管理主要涉及资产负债表的上半部分的项目，这些项目的类型和比例既和行业有关，也和组织类型有关。这三部分内容是相互联系、相互制约的。筹资和投资有关，一方面投资决定需要筹资的规模和时间，另一方面企业已经筹集到的资金制约了企业投资的规模。投资和经营有关系，一方面生产经营活动的内容决定了需要投资的长期资产类型，另一方面已经取得的长期资产决定了企业日常经营活动的特点和方式。投资、筹资和流动资金管理的最终目的，都是为了增加企业价值。三、财务管理的职能管理的职能分为决策、计划和控制。决策即项目计划，包括对目标的描述、对实现目标各备选方案可能结果的预测，以及决定如何实现目标。计划则专指期间计划，即针对一定时期的（如1年）计划，其编制目的是落实既定决策，明确本期间应完成的全部事项。控制是执行决策和计划的过程，包括对比计划与执行的信息、评价下级的业绩等。期间计划和控制都是决策的执行过程。财务管理的职能有：财务决策、财务计划、财务控制。（一）财务决策财务决策是指有关投资、筹资和流动资金管理的决策。财务决策的过程，一般可分为四个阶段：1.情报活动；2.设计活动；3.抉择活动；4.审查活动。这四个阶段并不是按顺序一次完成的，经常需要返回到以前的阶段。例如，设计或抉择时会发现情报不充分，还要再收集情报；抉择时会发现原来设计的方案不够好，需要修改设计。这四个阶段中的每一个，还可以细分为同样的四个小阶段，是大圈套小圈的结构。例如，收集情报阶段，包括了解收集情报的“情报”、“设计”收集情报的方案、“决定”如何收集情报，“评价”收集到的情报是否合乎需要这样四个小阶段。（二）财务计划财务计划分为长期计划和短期计划。长期财务计划是指一年以上的计划，通常企业制定为期5年的长期计划。制定长期计划应以公司的经营理念、业务领域、地域范围、定量的战略目标为基础。长期财务计划是实现公司战略的工具。长期财务计划编制包括以下程序：编制预计财务报表；确认需要的资金；预测可用资金；建立控制资金分配和使用体系；制定修改计划的程序；建立激励报酬计划。短期财务计划是指一年一度的财务预算。（三）财务控制财务控制和财务预算有密切联系，预算是控制的重要依据，控制是执行预算的手段，它们组成了企业财务管理循环。第二节财务管理的目标一、财务管理目标概述从根本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，所以财务管理的目标和企业的目标是一致的。关于企业目标的表达，主要有以下三种观点：（一）利润最大化这种观点认为:利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的缺陷是：（1）没有考虑利润的取得时间。（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。【提示】如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。事实上，许多经理人员都把提高利润作为公司的短期目标。（二）每股收益最大化这种观点认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺点。这种观点仍然存在以下缺陷：（1）没有考虑每股收益取得的时间；（2）没有考虑每股收益的风险。【提示】如果假设每股收益的风险相同、取得的时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。事实上许多投资人都把每股收益作为评价公司业绩的最重要目标。（三）股东财富最大化这种观点认为：增加股东财富是财务管理的目标。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加额”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值。

【提示】主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国《公司法》都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。企业必须交税、给职工发工资、给顾客提供它们满意的产品和服务，然后才能获得税后收益。广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指后者。企业的利益相关者可以分为两种：一种是合同利益相关者，包括主要客户、供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同约束；另一种是非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。、利益冲突的协调利益集团目标目标冲突的表现协调方法经营者增加报酬和闲暇时间，避免风险经营者有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：道德风险、逆向选择。为了防止经营者背离股东的目标，股东应同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。最佳的解决办法是：力求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小。债权人到期时收回本金，并获得约定的利息收入股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其通常方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债，致使旧债的价值下降，使旧债权人蒙受损失。债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定的用途，规定不得发彳亍新债或限制发彳亍新债等。第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。利益相关者对于合同利益相关者，可以通过立法调节和道德规范的约束来缓和双方的矛盾；对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者，公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。社会责任和商业道德（社会公众）浪费能源、污染环境等防止股东伤害社会公众利益常用的方式有：法律调节、商业道德的约束、舆论监督。这里的社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的、属于道德范畴的责任。企业对于合同义务相关者的社会责任主要是：劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等；改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等；尊重员工的利益、人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人私有知识归公司所有、重视员工的意见和建议、安排传统节日聚会等;设计人性化的工作方式，例如分配任务时考虑使员工不断产生满足感而不仅仅为了经济利益、灵活的工作时间等；友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。企业对非合同利益相关者的社会责任主要包括：环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；市场营销，例如广告具有高尚情操、不在某些市场销售自己的产品等；对社区活动的态度，例如赞助当地活动、支持公益活动、参与救助灾害等。人们普遍认为，企业应当承担社会责任并遵守商业道德。社会责任是道德范畴的事情，它超出了现在法律的要求。道德行为的基本含义是只做那些应该做的事情，不能认为只要守法就是有了道德，不能认为道德问题不会危及企业生存。第三节金融市场一、金融资产（一）金融资产的概念金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和提供服务的知识；生产经营资产对社会生产力（即社会成员创造的商品和服务）产生直接的贡献；生产经营资产能产生净收益。金融资产是经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证，包括股票和债券等；金融资产不对社会生产力产生直接贡献；金融资产决定收益在投资者之间的分配。（二）金融资产的特点金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。金融资产与实物资产相比，具有以下特点：流动性。流动性是指非现金资产能够在短期内不受损失地变为现金的属性。一般说来，金融资产的流动性比实物资产强。人为的可分性。人为可分性是指金融资产可以人为设定最小的交换单位。实物资产的单位由其物理特征决定，不可以人为划分。人为的期限性。具有事先人为规定的期限是金融资产的重要特征之一。实物资产的期限不是人为设定的，而是自然属性决定的。名义价值不变性。通货膨胀时金融资产的名义价值不变，而按购买力衡量的价值下降。实物资产与之不同，在通货膨胀时其名义价值上升，而按购买力衡量的价值不变。【例题•单选题】下列关于金融资产的表述，正确的是（）。金融资产能对社会生产力产生直接贡献一般说来，金融资产的流动性比实物资产差金融资产能产生净收益，而生产经营资产决定收益在投资者之间的分配生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配【答案】D

【解析】金融资产并不对社会生产力产生直接贡献；一般说来，金融资产的流动性比实物资产强；生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。（三）金融资产的种类二、资金提供者和资金需求者金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府。他们是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺。他们之间的金融交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。资金提供者和需求者，通过金融中介机构实现资金转移的交易称为间接金融交易（图1-2）。间接金融直接金融图直接金融图1-N金融市场的哓金流动三、金融中介机构金融中介机构分为银行和非银行金融机构两类。银行是指存款性金融机构，包括商业银行、邮政储蓄银行、农村合用银行等。非银行金融机构是指非存款性金融机构，包括保险公司、养老基金、金融公司、共同基金、证券市场机构等。四、金融市场的类型按照不同的标准，金融市场有不同的分类，我们这里只介绍与企业筹资关系密切的几种类型。（一）按照期限不同，金融市场分为货币市场和资本市场。货币市场是短期债务工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年，短期利率多数情况下低于长期债务利率。短期利率的波动大于长期利率，风险较大。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实的货币。它满足了借款者的短期资金需求，同时为暂时性闲置资金找到出路。货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易市场。它包括两个部分：银行中长期存贷市场和有价证券市场。由于长期融资证券化成为未来的发展趋势，现在资本市场也被称为证券市场。与货币市场相比，资本市场所交易的证券期限长（大于1年），利率或要求的报酬率较高，其风险也较大。资本市场的主要功能是进行长期资金的融通。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。（二）按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。债务市场交易的对象是债务凭证，例