汽车行业系列深度报告四：从价格战观乘用车周期与竞争格局变化

1汽车行业系列深度报告四华西证券汽车行业：崔琰(SACNO:S1120519080006)cuiyan@/惠民/乔木/杜丰帆2023年4月10日2引言•3月初，部分新能源及燃油车企降价引发关注，市场对汽车行业竞争加剧较为担忧，我们认为，价格战反映出在自主车企产品来销量承压，品牌力在不断被削弱。2023年新能源进入抢份额攻坚期，供给加速推出，车型在配置、价格方面不断“内卷”，合资车企转型速度慢、产品竞争力降低，进一步承压。•历史上看，价格战多以尾部出清、秩序重塑收尾，优质车企往往穿越风暴后加速成长。我们认为，合资降价不改新能源加速渗透趋势，本轮降价竞争下自主车企的产品力将进一步突显，坚定看好电动智能、秩序重塑大背景下自主车企的加速崛起。•本篇报告通过深入分析以下内容，以价格战为引看当前乘用车周期与竞争格局变化：•1.降价力度分析：基本促销手段主力车型价格稳定•2.降价原因分析：燃油车短期供需失衡为主因•3.历史降价复盘：与本次降价起因、影响差异较大•4.结论：长期看好自主崛起短期关注供需平衡点•5.投资建议及风险提示4风雪铁龙联合补贴，最价9万元2月10日，比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版上市，价格9.98-奥迪车型给出了内购车价零跑、腾势、领克、哪吒等品牌推出90天保价政策，风雪铁龙联合补贴，最价9万元2月10日，比亚迪秦PLUSDM-i2023冠军版上市，价格9.98-奥迪车型给出了内购车价零跑、腾势、领克、哪吒等品牌推出90天保价政策，稳定消费者信心布除小鹏G9外的全系，特斯拉官宣降价，2.99/25.99万元3月1日以来其他自主，深蓝、等纷纷推出限时惠，降价促销本田、奔驰、宝马等车企纷纷降价促销，部分区域燃油车开启限时降价，多数降价截止3月底元起线降价本轮燃油车与新能源降价并非直接传导关系其降价主因是需求不振•本轮降价由新能源率先开启，但并非新能源直接传导到燃油车，传导和内在推动因素有一定差异：•新能源降价传导顺序为：特斯拉降价—>比亚迪主力车型价格下探—>其他自主新能源跟降，降价进程由特斯拉及比亚迪双强推动；内因包括保证产能利用率、提升规模效应及电池材料碳酸锂成本下降等；•燃油车降价传导顺序为：东风雪铁龙开启降价，进程由合资燃油车主导和推动，主因库存高及自身需求不振。5特斯拉ModelY小鹏P7问界M7特斯拉Model3特斯拉ModelY小鹏P7问界M7特斯拉Model3小鹏G3i小鹏P5长安Lumin上汽飞凡R7EV蔚来ES8(换代)蔚来ES6蔚来EC6蔚来ES7比亚迪海豚(换代)大众ID.3莱威EV上汽荣威Ei5大众ID.6大众ID.4大众ID.6X大众ID.4X零跑C11腾势D9PHEV宋PLUSEV长安SL03EV哪吒U-II上汽荣威eRX5PHEV吉利几何C哪吒V潮零跑T03USEV长安深蓝SL03EREV上汽荣威i6MAXEVMAXDM-i比亚迪宋ProDM-iDMiDMp比亚迪唐DM-pLUSDMi05USDMiPLUSEV吉利几何M6吉利几何G6吉利几何E图：2023年1月新能源车企涨价幅度(元)问界降价，其他新能源因国补退坡采取试探性涨价-40000-30000-40000-30000-20000-1000001000000图：2023年2月新能源车企涨价幅度(元)-70,000一汽丰田bZ4X 一汽丰田bZ4X 广汽丰田bZ4X 上汽飞凡R7EV 长城哈弗H6长安睿行EM60广汽AIONSPlus长安UNI-V智电iDD长安之星9EV江淮思皓花仙子比亚迪腾势D9EV长安睿行EM80特斯拉ModelY后轮驱版特斯拉ModelY高性能版特斯拉ModelY长续航版万元以下，自主新能源跟降-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,0000图：2023年3月1日-2023年3月10日新能源车企涨价幅度(元)3月电池成他新能源下行，其龙头降价零跑T03零零跑T03福特电马全系零跑C11纯电版长安深蓝SL03比亚比亚迪海豹比亚迪宋PLUS-60,000-50,000-40,000-30,000-20,000-10,000062020-1月上2021-8月下2021-10月上2021-11月下2022-1月上2022-2月下2022-4月上2022-5月下2022-7月上2022-8月下2022-10月上2022-11月下2023-1月上2023-2月下2021-1月上2021-2月下2021-4月上2021-5月下2021-7月上2020-2月下2020-4月上2020-5月下2020-7月上2020-8月下2020-10月上2020-11月下2020-1月上2020-2月下2020-4月上2020-5月下2020-7月上2020-8月下2020-10月上2020-11月下2021-1月上2021-2月下2021-4月上2021-5月下2021-7月上2021-8月下2021-10月上2021-11月下2022-1月上2022-2月下2022-4月上2022-5月下2022-7月上2022-8月下2022-10月上2022-11月下2023-1月上2023-2月下2020-1月上2020-2月下2020-42020-1月上2021-8月下2021-10月上2021-11月下2022-1月上2022-2月下2022-4月上2022-5月下2022-7月上2022-8月下2022-10月上2022-11月下2023-1月上2023-2月下2021-1月上2021-2月下2021-4月上2021-5月下2021-7月上2020-2月下2020-4月上2020-5月下2020-7月上2020-8月下2020-10月上2020-11月下2020-1月上2020-2月下2020-4月上2020-5月下2020-7月上2020-8月下2020-10月上2020-11月下2021-1月上2021-2月下2021-4月上2021-5月下2021-7月上2021-8月下2021-10月上2021-11月下2022-1月上2022-2月下2022-4月上2022-5月下2022-7月上2022-8月下2022-10月上2022-11月下2023-1月上2023-2月下2020-1月上2020-2月下2020-4月上2020-5月下2020-7月上2020-8月下2020-10月上2020-11月下2021-1月上2021-2月下2021-4月上2021-5月下2021-7月上2021-8月下2021-10月上2021-11月下2022-1月上2022-2月下2022-4月上2022-5月下2022-7月上2022-8月下2022-10月上2022-11月下2023-1月上2023-2月下图：分自主/合资乘用车行业平均折扣率(%)图图：分自主/合资乘用车行业平均折扣率(%)8%6%4%4%燃油车合资新能源车燃油车合资Thinkercar研究所合Thinkercar研究所合资份额下降带来量-价传导•主流合资折扣率2020年以来一直保持在10%以上，去年8-10月以来由于终端需求下降逐步放开折扣，降价为份额下降带来的长期性量-价传导；•主流车型价格与年初相比基本稳定，无重大波动，预计本轮降图：新能源乘用车行业平均折扣率(%)4%新能源合资新能源自主Thinkercar研究所72022-1月上2022-1月下2022-2月上2022-2月下2022-3月上2022-3月下2022-4月上2022-4月下2022-5月上2022-5月下2022-6月上2022-6月下2022-7月上2022-7月下2022-8月上2022-8月下2022-9月上2022-9月下2022-10月上2022-10月下2022-11月上2022-11月下2022-12月上2022-12月下2023-1月上2023-1月下2023-2月上2023-2月下2023-3月上2023-3月下2022-1月上2022-1月下2022-2月上2022-2月下2022-3月上2022-3月下2022-4月上2022-4月下2022-5月上2022-5月下2022-6月上2022-6月下2022-7月上2022-7月下2022-8月上2022-8月下2022-9月上2022-9月下2022-10月上2022-10月下2022-11月上2022-11月下2022-12月上2022-12月2022-1月上2022-1月下2022-2月上2022-2月下2022-3月上2022-3月下2022-4月上2022-4月下2022-5月上2022-5月下2022-6月上2022-6月下2022-7月上2022-7月下2022-8月上2022-8月下2022-9月上2022-9月下2022-10月上2022-10月下2022-11月上2022-11月下2022-12月上2022-12月下2023-1月上2023-1月下2023-2月上2023-2月下2023-3月上2023-3月下2022-1月上2022-1月下2022-2月上2022-2月下2022-3月上2022-3月下2022-4月上2022-4月下2022-5月上2022-5月下2022-6月上2022-6月下2022-7月上2022-7月下2022-8月上2022-8月下2022-9月上2022-9月下2022-10月上2022-10月下2022-11月上2022-11月下2022-12月上2022-12月下2023-1月上2023-1月下2023-2月上2023-2月下2023-3月上2023-3月下2022-1月上2022-1月下2022-2月上2022-2月下2022-3月上2022-3月下2022-4月上2022-4月下2022-5月上2022-5月下2022-6月上2022-6月下2022-7月上2022-7月下2022-8月上2022-8月下2022-9月上2022-9月下2022-10月上2022-10月下2022-11月上2022-11月下2022-12月上2022-12月下2023-1月上2023-1月下2023-2月上2023-2月下2023-3月上2023-3月下图：主流豪华乘用车品牌平均折扣率(%)图图：主流豪华乘用车品牌平均折扣率(%)40% 德系-上汽大众 德系-上汽大众 Thinkercar研究所Thinkercar研究所图：主流自主乘用车品牌平均折扣率(%)合资折扣率长期较高合资折扣率长期较高美、日系车型折扣高•2022年新能源加速崛起，挤压合资份额，导致合资燃油车折扣率不断上行，部分车企折扣连续半年超15%；•主流合资中，美系及日系三强折扣较大，东风本田、通用折4%比亚迪长城汽车吉利汽车长安汽车长安深蓝广汽乘用车Thinkercar研究所 82022年折扣率(%)广汽丰田雷凌A轿车12.32.4%市占率合计2022年折扣率(%)广汽丰田雷凌A轿车12.32.4%市占率合计37.7%上汽大众途岳ASUV11.92.4%市占率合计24.6%A车企车企名称车型名称级别轿车/SUV2022年销量(万辆)2022年细分市场对应市占率 (%)指导价 (万元)2023年折扣率(%)10月上10月下11月上11月下12月上12月下1月上1月下2月上2月下3月上3月下东风日产轩逸A轿车39.47.8%10.919%19%19%20%20%20%21%21%21%21%21%26%上汽上汽大众A轿车.0%一汽大众速腾A轿车4.4%一汽大众宝来A轿车一一汽丰田卡罗拉A轿车吉利汽车帝豪NBA轿车13.42.7%7.88%8%8%8%9%9%9%9%9%9%9%11%东东风本田思域A轿车2.6%长安汽车逸动PlusA轿车13.02.6%9.47%7%8%8%8%8%8%8%9%9%9%16%13.013.021%21%21%21%25%25%24%24%24%24%24%24%长城汽车哈弗H6ASUV23.14.6%12.36%6%6%6%7%7%7%7%7%8%10%东东风本田本田CR-VA4.2%5%9%东风日产逍客ASUV14.83.0%16.917%18%18%18%18%18%19%19%19%19%19%20%一一汽丰田丰田RAV4A.8%长安汽车长安CS55A7%广广汽本田A2.5%4%4%4%6%广汽丰田威兰达ASUV12.02.4%21.010%10%10%10%13%13%13%13%13%13%13%12%16%17%910月上10月下11月上11月下12月上12月下1月上10月上10月下11月上11月下12月上12月下1月上1月下2月上2月下3月上3月下华晨宝马3系LB轿车12.24.9%市占率合计52.3%B日系车价格降幅偏高场场对应市占率指导价(万元) (%)2022年销量(万辆)2023年折扣率(%)2022年折扣率(%)2022年细分市轿车/SUV车企名称车型名称级别广汽本田雅阁B轿车22.38.9%18.08%8%8%9%9%9%9%9%10%10%10%16%广广汽丰田美瑞轿车8.6%上汽大众帕萨特B轿车16.86.7%20.68%8%9%9%9%10%10%10%10%11%11%12%一一汽大众迈腾轿车东风日产天籁B轿车14.75.9%18.93%4%4%5%5%7%8%8%9%9%9%15%一一汽大众奥迪A4L轿车北京奔驰C级LB轿车14.25.7%35.46%7%7%8%11%11%11%12%12%15%16%18%35.035.011%11%12%12%13%13%12%13%13%14%14%19%GLCLBSUV14.96.0%40.613%13%14%14%14%14%14%14%15%12%12%12%一一汽大众奥迪Q5L23%25%华晨宝马宝马X3BSUV11.54.6%44.412%12%13%13%13%14%14%14%15%16%16%17%广广汽丰田汉兰达9%2%上汽通用昂科威PlusBSUV5.62.2%26.416%16%16%17%17%17%18%18%18%18%18%广汽乘用广汽乘用车传祺GS84%2%4.8广汽本田冠道市占市占率合计24.80%降价力度分析|合资燃油：C级格局相对较好仅个别车型折扣加大22023年折扣率(%)12月上12月下1月上1月下2月上2月下3月上3月下13%14%14%14%17%2022年折扣率(%)指导价(万元)10月上10月下11月上11月下2022年细分市场对应市占率 (%)2022年销量(万辆)轿车/SUV轿车车企名称华晨宝马车型名称级别C北京奔驰E级LC轿车12.414.4%48.47%8%8%9%9%9%9%10%10%11%11%12%一一汽大众奥迪A6LC轿车比亚迪汽车汉DMC轿车10.512.2%23.80%0%0%0%0%2%0%1%1%2%2%3%58.2%市占率合计58.2%理想OneEREV宝马X5途昂揽境凯迪拉克XT6探险者%理想OneEREV宝马X5途昂揽境凯迪拉克XT6探险者%4.4%4.3%4.2%40.0CCCCCCC8%4%4%8%华晨宝马上汽大众一汽大众上汽通用长安福特上汽通用56.8%市占56.8%•1.降价力度分析：基本促销手段主力车型价格稳定•2.降价原因分析：燃油车短期供需失衡为主因•3.历史降价复盘：与本次降价起因、影响差异较大•4.结论：长期看好自主崛起短期关注供需平衡点•5.投资建议及风险提示2.降价原因分析：燃油车短期供需失衡为主因•2.1合资燃油车降价原因：短期供需失衡为主因•2.2新能源降价原因：双强格局已现龙头引导行业价格2,5002,0002,5002,000原因分析1|新能源加速渗透合资燃油车需求承压图：乘用车自主品牌销量及市占率(万辆；%)2,00055%050%45%50040%035%20152016201720182019202020212022图：新能源乘用车销量及渗透率(万辆；%)0201520162017201820192020202120225%0%自主品牌销量(万辆，LHS)合资品牌销量(万辆，LHS)自主市占率(%，RHS)新能源车销量(万辆，LHS)燃油车销量(万辆，LHS)新能源市占率(%，RHS)合资燃油车需求不振承压降价•近年来自主份额不断提升，销量逐渐追平合资品牌，2022年，到49.9%；•2022年合资燃油车销量1038.2万辆，同比-6%；2023M1-2销，新能源加速渗透情况下，合资燃图：合资燃油车销量及同比增速(万辆；%)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%400销量(万辆)同比增速(%)原因分析1|合资燃油车需求不振本次降价是量到价传导的直接体现图：乘用车分车企销量占比(%)201820192020202120222023M1-2上汽大众8.70%一汽大众9.50%一汽大众一汽大众8.40%比亚迪7.90%比亚迪一汽大众8.60%上汽大众9.30%上汽大众7.50%上汽通用6.20%一汽大众7.60%长安汽车7.80%上汽通用8.30%上汽通用7.50%上汽通用7.30%吉利汽车6.20%吉利汽车一汽大众7.00%上汽通用五菱7.00%吉利汽车6.30%吉利汽车6.50%上汽通用五菱5.90%长安汽车6.00%吉利汽车6.80%吉利汽车6.30%东风汽车6.00%东风汽车5.90%上汽大众5.80%上汽大众5.60%奇瑞汽车6.20%东风汽车5.40%上汽通用五菱5.80%上汽通用五菱5.40%长安汽车5.70%上汽通用五菱5.50%上汽大众4.70%长城汽车3.90%长城汽车4.30%长安汽车4.90%东风汽车5.00%上汽通用5.00%特斯拉4.50%长安汽车3.70%长安汽车3.80%长城汽车4.40%长城汽车4.90%奇瑞汽车4.90%广汽丰田4.40%北京现代3.40%东风本田3.70%东风本田4.20%奇瑞汽车4.00%广汽丰田4.30%上汽通用3.90%广汽本田广汽本田3.60%广汽本田4.00%一汽丰田3.90%东风汽车3.90%华晨宝马3.70%东风本田3.00%一汽丰田3.40%一汽丰田3.90%广汽丰田3.90%长城汽车3.70%上汽乘用车3.60%一汽丰田3.00%北京现代3.30%广汽丰田3.80%上汽乘用车3.70%一汽丰田3.50%东风汽车3.20%上汽乘用车3.00%广汽丰田3.20%上汽乘用车3.30%广汽本田3.60%上汽乘用车3.50%长城汽车3.20%广汽丰田2.40%上汽乘用车奇瑞汽车东风本田3.50%广汽本田北京奔驰奇瑞汽车2.30%奇瑞汽车2.80%北京奔驰3.00%比亚迪3.40%特斯拉3.00%广汽乘用车3.00%•合资品牌面临长期压力，份额自2022年以来下滑明显。近年来自主份额不断提升，销量逐渐追平合资品牌，至2022年，自主品牌市占率以达到49.9%，合资及燃油车面临长期压力，已经在不断通过降价维持份额，本次降价是量到价传导的直接体现。原因分析1|2023年初合资燃油车短期进一步承压用车分车企上险销量及份额变化2023年1-2月销量(万辆)2023年1-2月份额(%)2022年1-2月销量(万辆)2022年1-2月份额(%)销量同比(%)比变化(pct)大众汽丰田4.5%4.3%五菱4.3%4.7%4.0%风日产4.9%奔驰3.1%丰田汽本田.5%风本田.5%现代34.1%沃亚太2023年受到整体需求走弱及购置税减半政策退出影响部分合资燃油车需求不振加剧•合资品牌自2022年以来份额下降明显，面临长期压力，特别是在今年1-2月购置税减半政策退出后，需求更加疲软；•2023年1-2月，主流合资品牌上险量均下降，下降幅度在10+%至40+%不等，合资燃油车上险整体销量119.0万辆，同比-24.3%。因此我们判断，本轮部分合资燃油车大幅降价更多出于短期销量压力，望通过降价提振需求。城市/省份车型执行标准执行时间公交、环卫、重型柴油车燃油车城市/省份车型执行标准执行时间公交、环卫、重型柴油车燃油车11柴油车油车/11柴油车1期两个月汽车1汽车1汽车1物5(mg/km)PN颗粒物6X10^11颗/km6X10^11颗/km新国标实施在即部分国六A车型需清库存但短期扰动影响有限有望快速消除淘汰不符合新排放标准的旧型燃油车，部分拥有国六A存货车型的车企通过降价促销清库存。•多地区切换国六B完毕，短期扰动有望快速消除。1)由于国六政策于2018年推出，调整窗口期长，多地早已提前切换完毕；2)经历了国五切国六A的阵痛，预计车企将提前准备；3)目前行业库存处于均值偏上，但绝大多数为2022年4月起累加的库存。因此，整体来看，此轮排放升级对行业的实质性影响有限，短期扰动有望快速消除。2,000原因分析3|合资车企库存压力较大2,000图：乘用车产量和零售量及占比(万辆；%)2,500100%0020152016201720182019202020212022乘用车零售量(万辆，LHS)乘用车产量(万辆，LHS)零售量/产量(%，RHS)图：全国乘用车市场总库存量(万辆；%)450400000合资自主豪华新势力外资其他合资库存占比45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%合资车企库存处于较高水平拟通过降价缓解短期库存问题行业主动加库；2022Q3需求走弱，进入被动加库期，当前各家车企均面临一定库存压力；•合资库存逐渐超过自主，拟通过降价缓解短期库存问题。从2021年12月开始，合资库存超过自主，结合合资品牌销量来看，合资销不及产，库存处于较高水平，因此拟通过降价清库存亦是本轮降价的一个诱因。4201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023原因分析3|合资车企库存处于较高水平拟通过降价缓解短期库存问题4201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220234201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023合资车库存积压明显库存处于历史高位•2023年1-2月，油车购置税政策取消，行业需求下行，2月经销商库存系数达1.93，与2022年库存高位水平相当；去三年以来的高点，车企拟通过降价清库存是本轮降价的4201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232.降价原因分析：燃油车短期供需失衡为主因•2.1合资燃油车降价原因：短期供需失衡为主因•2.2新能源降价原因：双强格局已现龙头引导行业价格600,000500,000400,000300,000200,000200,000600,000500,000400,000300,000200,000200,00080,00060,00040,00020,000图：特斯拉、比亚迪纯电销量(辆)0比亚迪特斯拉其他纯电图：比亚迪及其他插混/增程销量(辆)0其他车企双强格局已现龙头对行业价格有引导作用•2022年，纯电市场中，比亚迪/特斯拉市场份额分别段T+B新能源双强格局基本形成；•产品端看，T+B覆盖10-30万元主流价格车型，各价格段均有爆款车，故其降价策略对整个新能源行业有引导作燃油类型价格分类企系级别车辆类型官方最低价(万元)官方最高价(万元)均价 (万元)2022年销量(万辆)10-15万元比亚迪海豚EVA010-15万元元PLUSEVA10-15万元比亚迪秦PLUSEVA20-25万元比亚迪汉EVC20-25万元特斯拉Model3EVB25-30万元特斯拉ModelYEVB45.510-15万元比亚迪秦PLUSDMA15-20万元比亚迪宋DMA41.120-25万元比亚迪汉DMC20-25万元比亚迪唐DMB核心财务指标22Q422Q322核心财务指标22Q422Q322Q222Q12022年2021年核心财务指标核心财务指标22Q422Q322Q222Q12022年2021年收入(百万美元)24,318.021,454.016,934.018,756.081,462.053,823.0毛利(百万美元)5,777.05,382.04,234.05,460.020,853.0毛利率(%)3.8%25.1%25.0%29.1%5.6%25.3%归母净利润(百万美元)3,687.03,292.02,259.03,318.05,519.0归母净利率(%)投资回报率：ROA(%)4.5%4.4%3.3%ROE(%)收入(亿元)1,563.71,170.8837.8668.34,240.62,161.4毛利(亿元)毛利率(%)归母净利润(亿元)归母净利率(%)4.7%4.9%3.3%投资回报率：ROA(%)1.6%0.9%4.5%ROE(%)%.9%双强格局已现特斯拉、比亚迪具备盈利能力和规模效应有降价能力•2022年特斯拉毛利率25.6%，比亚迪毛利率17.0%；特斯拉、比亚迪在新能源汽车领域具备盈利能力，且特斯拉下一代平台生产成本有望再降低50%；比亚迪具备多核心零部件自制能力，垂直整合助力降本；•特斯拉、比亚迪出于提振自身销量需求进行降价，以价换量，稳固份额；对新能源行业整体价格政策有较强引导作用。0,0000,000400,00000200,00005%电:国产600,000500,000400,000300,0000.5%电600,000500,000400,000300,0000.5%电:国产图：碳酸锂价格下降1万元/吨对应电池成本下降(元/KWh图：碳酸锂价格下降1万元/吨对应电池成本下降(元/KWh)磷酸铁锂价格下降XX对应电池成本下降(元/KWh)碳酸锂单耗 (KG/KWh)1万元/吨10万元/吨20万元/吨30万元/吨200,000池证券研究所碳酸锂供需趋向平衡价格持续下探为新能源车型提供降价空间•国产碳酸锂价格2022年平均价格约为48万元/吨，据我们测算，碳酸锂每降价1万元/吨，对应磷酸铁锂、三元电池价格大约分别•截至4月4日碳酸锂价格已降至21.9万元/吨，比2022年平均价格下降26万元/吨，对应三元电池成本下降182元/KWh；如碳酸锂价格下降至20万元/吨，与2022年平均价格相比，三元电池成本将下降196元/KWh，对应60度电池车型电池成本可下降11,760元。•新能源主流车型降价幅度基本可控，碳酸锂价格下探为降价提供空间，整体降价的实质影响有限。降价原因2|碳酸锂价格持续下探为新能源车型提供降价空间图：碳酸锂价格下降对主要新能源车型电池成本变化的影响车车企调价时间能源类型车型电池类型调价前售价(万元)调价后售价(万元)电池度数(kWh)碳酸锂价格每下降20万元/碳酸锂价格每下降30万元/吨能够节约电池成本(元)吨能够节约电池成本(元)涨价幅度比亚迪2023/3/10纯电海豹磷酸铁锂21.28-28.9820.39-28.0961.4-82.57,122-9,57010,684-14,355-8,888元(限时优惠)比亚比亚迪2023/3/10插电混合宋PLUS磷酸铁锂15.48-21.8814.79-21.19963-2,1231,444-3,184-6,888元(限时优惠)长安深蓝2023/3/9纯电深蓝SL03三元锂17.19-22.1914.99-19.9958.18,13412,201-22,000元(限时优惠)福特电动车福特电动车2023/3/8纯电福特电马全系车型三元锂24.99-36.9920.99-32.99-40,000元(限时优惠)零跑汽车2023/3/1纯电零跑C11纯电版三元锂18.58-23.9815.58-21.9869.29,688-12,53814,532-30,000至-20,000元零零跑汽车2023/3/1纯电零跑C01磷酸铁锂19.38-28.6814.98-22.8862.8-78.57,285-9,106-58,000至-44,000元零跑汽车2023/3/1纯电零跑T03磷酸铁锂8.25-9.955.99-8.9932.0-41.03,712-4,7565,568-7,134-22,600至-9,600元腾势汽腾势汽车2023/2/28纯电腾势D9磷酸铁锂38.98-45.9839.58-46.586,000元长城汽车2023/2/24插电混合哈弗H655km悦行版磷酸铁锂15.9814.489.41,0901,636-15,000元(限时优惠)长安汽车长安汽车2023/2/24插电混合UNI-V智电iDD磷酸铁锂2,134.403201.6-5,000(限时优惠)广汽埃安2023/2/22纯电AIONSPlus三元锂14.98-19.1614.98-18.6659.0-70.08,260-9,80012,390-14,700-5,000元(限时优惠)特特斯拉2023/2/17纯电ModelY长续航版三元锂30.9931.19.42,000元特斯拉2023/2/17纯电ModelY高性能版三元锂35.9936.1978.410,97616,4642,000元吉吉利汽车2023/2/16插电混合帝豪LHi·P三元锂2,1703255-30,000元(限时优惠)一汽丰田2023/2/15纯电一汽丰田bZ4X三元锂19.98-28.4813.98-23.4850.3-66.77,042-9,33810,563-14,007-60,000元(限时优惠)特特斯拉2023/2/10纯电ModelY后轮驱版磷酸铁锂25.9926.196,9602,000元广汽丰田2023/2/9纯电广汽丰田bZ4X三元锂19.9816.9850.3-66.77,042-9,33810,563-14,007-30,000元上汽飞凡上汽飞凡2023/2/2纯电飞凡R7EV三元锂30.25-36.9527.99-38.9977.0-90.0-22,600元小鹏汽车2023/1/17纯电小鹏P5磷酸铁锂17.99-22.5915.69-20.2955.5-66.27,770-9,2689,657-11,519-23,000元小小鹏汽车2023/1/17纯电小鹏P7480G磷酸铁锂23.9920.9960.26,983-30,000元小鹏汽车2023/1/17纯电小鹏P7586G三元锂25.9922.9970.89,91214,868-30,000元小小鹏汽车2023/1/17纯电小鹏P7480E磷酸铁锂25.9922.9960.28,428-30,000元小鹏汽车2023/1/17纯电小鹏P7625E三元锂28.5924.9977.910,90616,359-36,000元AITOAITO问界2023/1/13纯电问界M5纯电后驱标准版磷酸铁锂28.8625.989,280-28,800元AITO问界2023/1/13纯电问界M5纯电四驱性能版磷酸铁锂31.9828.98809,28013,920-30,000元AITOAITO问界2023/1/13增程式问界M7舒适版三元锂31.9828.98405,6008,400-30,000元AITO问界2023/1/13增程式问界M7四驱豪华版三元锂33.9830.98405,6008,400-30,000元•1.降价力度分析：基本促销手段主力车型价格稳定•2.降价原因分析：燃油车短期供需失衡为主因•3.历史降价复盘：与本次降价起因、影响差异较大•4.结论：长期看好自主崛起短期关注供需平衡点•5.投资建议及风险提示有车型/省份标准时间年7月1日所有车型国六B2023年7月1日公交、环卫、重型柴油车年7月1日燃油车年1月1日年11月1日年7月1日kg型柴油车油车广州3.5吨以下的轻型汽车国六有车型/省份标准时间年7月1日所有车型国六B2023年7月1日公交、环卫、重型柴油车年7月1日燃油车年1月1日年11月1日年7月1日kg型柴油车油车广州3.5吨以下的轻型汽车国六B2019年7月1日实施，过渡期2个月省省省省省省市省省省都车车车车车车车车车车车车车车汽车年7月1日表：各地国六标准实施时间图：GAIN表：各地国六标准实施时间02018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01降价原因：1)新国标提前实施旧型车需清库存；2)国家增值税下调车企成本降低开启国六标准，国五汽车淘汰加速，多车企纷纷降价促销，出值税税率，原适用16%税率的调整为13%；原适用10%税率的购置税减免复盘2019|购置税减免图：乘用车销量及同比增速(万辆；%)001,0000增速(%，增速(%，RHS)40%图：国家2016-2017汽车购置税优惠和新能源补贴政策政政策名称实施时间2017年1月-2017年12月实施效果将减征1．6升及以下小排量乘用车车辆购置税优惠政策延长至2017年年底，减2015年10月-2016年12月对1.6升及以下排量乘用车施行减按5%征收车辆购置税政策。取消二手车2016年3月要求全国299个地级市除京津冀、江浙沪、长三角三大区域的15个城市外，其他各地不得制定限制二手车迁入政策。已实施限迁的地方，要在2016年5月底老旧汽车提前报废补贴2015年1月-2015年12月更新报废奖励补贴标准车型。使用10年以上(含10年)且不到15年的半挂牵引车和总质量大于12000千克(含12000千克)的重型载货车(含普通货车、厢式货车、仓栅式货车、封闭货车、罐式货车、平板货车、集装箱车、自卸货车、特殊结构货车等车型，不含全挂车和半挂车)，补贴标准为每辆车18,000元。新能源汽车取消限购2015年9月各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。新能源汽车免税2014年9月-2017年12月对销售纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新新能源汽车补贴政策202016年12月2015年4月22013年9月补贴车型门槛提高；补贴上限退坡补贴车型门槛提高；补贴上限退坡20%。2017-2018年年补助标准在2016年的基础上下降20%；2019-2020年年补助标准在2016年的基础上下降40%。；2016年补助标准在2013年的基础上下降10%。2016-2017年政策刺激透支一定未来需求补贴退坡后需求承压•前期消费刺激较高，透支需求。2016年-2017年，国家为了刺激汽车行业的消费，推出了购置税优惠、新能源汽车补贴等刺激性政策，拉动2016-2017年的销量总量，导致了汽车行业整体的销量基数较高，也一定程度上透支了未来的汽车需求；•2018年汽车购置补贴退坡，消费热情下降。2018年国家的汽车购置补贴开始退坡，1.6升及以下排量的乘用车购置税恢复按10%的法定税率征收，整体需求受到影响，车企纷纷通过降价促销提振销量。复盘2019|降价原因：存量竞争加剧车企拟通过降价发展下沉市场图：我国购车人群占比变化(%)%40%0%首购换购增购整前官方指导价 (万元)整前官方指导价 (万元)度 (万元)大众大众3808080途昂53全新一代全新一代帕萨特380凯凯迪拉克ATS-L用汽车奇瑞捷豹路虎捷豹XEL28.18-42.5813.1奥迪奥迪A4L28.68-40.188.93菲尼迪Q50L8奔驰奔驰C级30.78-47.486.22019年起增换购比例提升存量竞争加剧车企通过降价发展下沉市场5%，增换购需求提升至45%，存量市场不断扩大，特别是下沉市场还有较大挖掘空间。•2019年1月29日，发改委等10部门联合发布政策对农村汽车消费进行补贴，部分车企为应对激烈的存量竞争以及把握下沉市场的快速增长机会，积极对主流车型降价，加快发展下沉市场。4,00000归母净利(亿元；LHS)同比增速(%；RHS)复盘2019|降价对车企端影响：销量、收入提升净利润总量维稳4,00000归母净利(亿元；LHS)同比增速(%；RHS)图：2018-2020年乘用车营业收入及同比增速(亿元；%)0图：2018-2020年乘用车销量及同比增速(万辆；%)4000%%%%销量(万辆；LHS)同比增速(%；RHS)营业收入(亿元；销量(万辆；LHS)同比增速(%；RHS)图：图：2018-2020年乘用车归母净利润及净利率(亿元；%)005%4%3%2%1%•降价后企业收入增长，利润维稳，净利率略有下降。2019年5-6月的大幅降价有效刺激了消费，汽车行业总•行业以价换量，销量上升伴随净利率下降，但净利润总复盘2019|零部件影响：对零部件利润影响较小图：整车及零部件营收同比增速(%) 乘用车汽车零部件40%30%20%10% -20%-30%-40%-50%图：整车及零部件归母净利润同比增速(%)80%60%40%20%-20%-40%-60%-80% 乘用车汽车零部件以价换量零部件整体营收增长净利有一定下滑但整体影响弱于整车•零部件由于存在新上市企业、增量部件，营收增长弹性高于整车；利润端，降价事件对整车当期利润影响更为明显，零部件由于存在量增逻辑，规模效应增强下成本进一步摊薄，受影响小于整车。复盘2019|零部件影响：对零部件毛利水平影响弱于整车图：整车及零部件毛利率(%) 乘用车汽车零部件2%1%0%图：整车及零部件归母净利率(%)4% 乘用车汽车零部件降价事件对整车毛利率影响直接对零部件毛利水平影响较小•2019年，降价事件对整车毛利率影响直接，对零部件毛利水平影响小于整车，且滞后1个季度。参考2019年，我们认为本次降价事件主要影响对合资依赖度高的车企、降价幅度高的车企，预计对零部件影响弱于整车。对比分析|当前自主品牌竞争优势在不断增强图：2016-2019年SUV轿车同比增速(%)040%30%20%10%0%-10%-20%2016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11SUV(万辆)轿车(万辆)其他(万辆)SUV同比(%)轿车同比(%)图：新能源车型销量及同比增速(万辆；%)40%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02BEV(万辆)PHEV(含EREV)(万辆)燃油(万辆)BEV同比(%)PHEV同比(%)当前自主