基于成本和收益的企业融资风险与管理

基于成本和收益的企业融资风险分析与管理研究摘要：在提出企业融资问题及其解决方向的基础上，对基于成本和收益的企业融资风险进行研究。运用模糊数学理论和模糊综合评判方法建立分析模型；同时对企业融资风险管理进行研究，总结出融资风险对策。关键词：企业融资；风险分析；模糊评判；风险对策随着社会主义市场经济体制和现代化企业制度的建立和完善，企业正在成为真正自主经营、自负盈亏的生产经营者。如何获得稳定的资金来源，及时足额筹集到经营所需的资金，成为企业考虑的头等大事，这也使得企业融资风险问题的研究具有了重要的现实意义。本文在提出企业融资问题及其解决办法的基础上，对基于成本和收益的企业融资风险进行分析。运用模糊数学理论和模糊综合评判方法建立分析模型；同时对企业融资风险管理进行研究，总结出融资风险对策。一、企业融资面临问题及其解决

当前我国企业的融资结构不合理，融资效果不佳，其原因是多方面的，有的是企业自身的原因，有的则是外部的客观因素，因此要解决好其中涉及的问题，需要国家和政府的支持，需要各级管理部门的重视，更需要企业自身的努力与完善。从企业的角度来看主要从以下几个方面来努力：（1）要把握好融资的时机，认真对未来市场进行预测和分析，以战略的眼光进行融资决策；（2）要重视资金成本，进行有效的财务分析评价，对于融资项目的可行性、收益情况和融资规模要进行深入的分析和研究；（3）要重视分析融资的风险、成本和效益，加强融资风险管理，采用多种融资方式并采取措施分散风险。企业融资风险分析需要解决的主要问题：（1）融资风险和融资成本、收益的关系；（2）定性分析和定量分析的结合。融资方式不同，融资成本、融资项目收益以及融资风险都可能不一样。例如负债的增加使融资风险增加，但是企业风险收益也会增加，风险必须联系收益来评价才具有现实意义。本文把融资成本因素和融资项目收益因素考虑在融资风险分析中，建立起基于成本和收益的企业融资风险分析方法和模型。风险评估一般有定性和定量两个方面的因素评价体系。对定性因素来说，它本身是一个模糊概念，采用一般评价方法准确度很难得到保证，而采用模糊评价法则能取得较好的效果。至于定量因素，它本身虽是一个确定的数值，但是到底居于哪个风险水平又是模糊的，因此要解决这个问题也须运用模糊评价法。现有的一些评价方法多考虑定量因素，而定性因素由于不好处理，则很少考虑。本文尝试用三级模糊综合评价模型把两个方面的评价结果综合起来。二、企业融资风险分析的模型（一）风险因素识别1．定性风险因素①清偿风险

通常又称财务风险，是指企业不能归还到期债务的风险。不能归还到期债务，企业信誉将受到损害，将会加大其融资成本，严重的还会导致企业破产。清偿风险是企业融资过程中面临的最主要的风险。②利率风险

是指利率的变动对企业融资造成不利影响，主要表现为利率的调高会增加企业的融资成本。企业主要以贷款方式融资，利率风险是比较突出的。如果采取发行债券的方式融资，债券利率的高低直接关系到企业发债的成本，同样存在利率风险。③汇率风险

又叫外汇风险，是指汇率变化对企业融资带来的不利影响。当企业筹集的是外汇资金，汇率的变化可能加重其债务负担。④经济风险企业面临的经济形势和融资环境不同，风险对企业的作用也不一样，如果行业竞争弱、经济运行态势好，那么风险也会降低。⑤政策风险

是指由于政策的变化给企业融资造成的不利影响。税收政策、金融政策、产业政策、环保政策以及其他政策对企业的融资成本有重大影响。⑥法律风险

法律风险是指企业在融资过程中，由于所涉及法律的变动而给其带来的风险。它体现在当出现融资纠纷时，是否有完善的法律体系提供仲裁，解决纠纷，以及是否有严格的司法制度和法律执行体系来执行法院的仲裁结果。亲⑦罢政治风蜻险发想乎政治风险指由谷于战争、国际盛形势变幻、政煮权更迭而导致攻企业在融资过鼓程中资产和利霸益受损的风险抚。垄2懂．定量风险因拐素：谈（倍1拼）融资成本比荷率：已一般情况，由遇于融资规模不桌同将导致融资习总额不同，从候而使融资成本肆失去可可比性库，所以融资成音本指标以融资约成本比率表示注，计算公式为跳：仁融资成本比率而主要考虑呈：喷①据永久性融资成寸本率迎；袖②泛长期债务融资姻成本率纽；洲③朝短期债务融资护成本率。娇（邻2礼）财务杠杆比妻率漫①直固定长期适合量率幅伤巴亚反映企业固定涉资产与长期资桌金来源的比例共。蔑固定长期适合巴率如果达怜到山100藏%猴以上，说明固盛定资产中包含处了相应的流动巧负债，这样企顺业势必要为筹串措资金而奔忙目，其财务将陷弊入困境。贩②如自有资金收益竖率面肯渐腐企业在融资过骂程中往往要同本时安排自有资全金和借入资金叶，二者比例不避同，所带来的倚风险程度也不杂尽相同。式中：

执施事自有资金收益内率指标直接反壮映负债风险程译度。自有资金封收益率高，说锹明企业投资效果益大，负债风够险相对较少；影相反，自有资绪金收益率低，狱说明企业投资佩效益差，负债假风险相对增大用。与③摸长期负债对所悉有者权益比衰率甲卡独虽反映长期债权排人提供的资本扔和企业所有者此权益之间的比佣例关系。汇这个比率越低峰，表明所有者康权益对长期债碰权人投入资本不的保证程度越棕高，企业的长猎期偿债能力越冲强。沸④迈收益对利息保中障倍覆数椅扁梦焦是企业扣除利池息和所得税前头的收益与利息浴费用的比率贷。氧补收益对利息保瓶障倍数反映企格业以其收益来简偿付借款利息庭的能力，这个单比率越大，企抵业到期不能支付付利息的危险倦越小。船（半3内）融资项目收跟益比率：宰融资项目收益竿比率主要考虑膝：钢①堪负债资金投资蚀收益率视；竟②忌负债投资综合驳费用率龟；涂③那负债资金投资刘回收期。君（二）企业融浇资风险模糊综集合评判模型资1贺．风险评价因顿素体系（如下铲图黄1畜所示）图1斩2航．风险模型建研立武（柿1乡）建立相关的编模糊集垃①让设立一级因素镰指标集炉，痒为定性指标，捷为定量指标。狠相应的权重集腿为俗，其中效表示指标面在干中的重要程度倒，且俯。论②姻设立二级因素躬指标芝，忽各分量含义具妻体如极图躁1召所示。相应权堤重为志，无，其中，封，溉。吓③如设立三级因素黎指标、确定相符应权重，方法故同篇②料。④定义评语集牙,僻其中输分别表示厦（资2拢）进行因素评无价拿①拦因素集池到评语集拿的评价模糊阵现为甚，唤其中驱表示因素蝶对评语集中僵的隶属度。趣把因素集子看成单个因素板，进行第一次牺模糊变换，得狂到因素胀对评语拣的隶属度，模欧糊变换演算如岗下：基，应，其中您表示因素碎对评语集盛的隶属度。妇因素集镰的评价模糊阵昨构造和第一次糊模糊变换方法交和过程同因素缠集切。秘②砍由第一次变换童结果得到因素脊和柿到评语集素的评价矩阵。还把因素集各和叛看成单个因素史，进行第二次昏模糊变换得到龟因素运和显对评语草的隶属度。起③候由第二次模糊验变换结果得到助因素集嗽到评语集谱的评价矩阵。使把因素集口看成是单个因梅素，进行第三贤次模糊变换得紧到因素婚对评语锦的隶属度：铜，其中，家表示因素达对评语宫的隶属度。暖④喉以上三次模糊限变换可以用图茎形表示为：谢⑤筐评价结果由因前素锯对评语圣的隶属度来确必定。由（泪3存）评价的因素距权重的确定嫌权重的确定可闪以采用层次分皱析法进行，即影对每一层次的砍每两个同类指铲标之间的重要区性进行比较，沉从而建立判断浊矩阵，用数学且工具软件解出设矩阵特征根得词出权重。两指老标之间重要性刮采建用支1~话9声级标度法来测荒度。兽（案4券）关于其他定陆量风险因素变渗动的考虑辱企业融资风险宋还受到利率、符汇率的影响，将利率、汇率不则同于其它定性夜因素，对于某劫一具体的利率件、汇率值，评饼价其对融资风锋险的影响意义袖不大。本文建伪议用敏感性分稠析的方法处理就，着重考虑这符两个值的变动旅对融资风险的握影响。船三、企业融资极风险管理的对内策帐融资风险是一绣种动态型风险绝，其技术操作丹具有相当的复辜杂性和多变性宽。由于各个企苍业情况各不相峰同，本文就一抚般情况从以下蒜几个主要风险玉因素方面总结伞出基本的风险生防范办法和化御解对策，以供事参考。识（一）清偿风涂险的防范和化葡解对策笑胀1纠．积极还黑债去骨雾企业要注意维斯持自身的信誉彩，要废除赖债怕、废债思想，友积极偿还债务怪。纳2红．适度负臭债证疾滴不能不考虑偿住还能力一昧地映负债经营。如渴果负债利率高争于资产利润率所，企业必然不摇能正常支付利莫息，从而到期允也难以还本。瞒因此在资产利厅润率下降时，琴要降低负债比祖重，减少财务架杠杆系数；资题产利润率上升郑时，可调高负察债比重，从而合提高财务杠杆坐系数，提高资休本利润率。肥3测．按需负训债护即冻企业应实际需射要安排和筹集矮相应期限的债急务资金。股本侵收入和长期负秧债所筹集的资抢金可以用于购乎置固定资产和方形成其他长期颤性资产占用，教短期借款只能均满足临时性的父流动资产的需债要。蒙4嘴．债务重揭组禁松碧通过与债权人惠协商，实施债狸务重组计划，膛包括将部分债粉务转化为股票酬，申请减免部膨分债务，降低甚利率，延期还搬款等，以使企其业在新的资本束结构基础纷上钩“需起死回曲生贤”北。骑5洁．提高偿债能符力艘阶要借助社会保坏障制度来减轻灾企业的社会负雷担，减少企业尚资金流失，从糊而提高企业的裙偿债能力。踪（二）利率风亚险的防范和化杨解对策独赤1学．降低融资利替率足舅狐如尽量争取利选率较低的政策鞭性贷款和国有酿商业银行的贷碌款。企业还应病当尽量争取贷准款期限长、利插率低的软贷款歼。企业如能找悉到大银行作担绩保或发行债券侄，特别是在国凑际金融市场上耳融资，可以降省低融资利率。责2通．采用浮动利愧率泼汁如发行浮动利按率债券、浮动痕利率票腿据西(专浮息票飞据倍)蚕、申请浮动利交率贷款等。御3嚼．加强利率预闷测尊捐在固定利率融啄资中，当利率抗趋于上升时，侨长借有利；当三未来利率将下第降时，短借有苹利。如果预测右市场利率将下健降，应尽可能员将融资时间推亿迟；相反，预钥测市场利率将贼上升，则可适椒当提前融资。派4宇．运用金融工见具转殊如远期利率协竟议、利率合约昆、利率期货、尼利率期权、利骄率互换等，可宋以有效地防范挤和化解利率风截险。表（三）汇率风甲险的防范和化柄解对策芦1鼻．重视货币选套择写伪在不能以人民塞币计值的情况拣下，一要争取孟选择可自由兑赔换的货币，二畜是对资产、债倍权及其它收汇瑞争取用硬货币缓，对负债、债挂务及其它付汇致争取用软货币后。企业作为债谜务人如能争取颈用软货币计值序对外融资，则铅可以减轻其债冲务负担。启2扁．进行外汇保闭值尘内可以用远期外条汇交易、调期浸外汇交易、外条汇期货交易、在外汇期权交易竿和货币互换等壳进行外汇保值云。惑3肺．订立保值条肉款四丢在贷款协议中赖订立保值条款姐，总的原则是扎使贷款额和偿百还额相友等兆(瘦不包括利息因铜素怎)唯。常用的保值挡方法有黄金保千值法责、浮“吴一揽姜子屋”熟货币保值法、洁国际货币单位殿保值法等。秤4演．进行配对管赖理离具外汇暴露是指尚将承受汇率风粮险的那部分外漠币。外币的配到对管理是将外东币债权与外币冤债务、外币资晚产与外币负债卷、收汇与付汇拥配对，是减少狮外汇暴露，降哗低外汇风险的爹一种方法。钟还可以采用外卧币构成多元化建、调整利率法大、提前或延期急结清债权债务桂关系等防范措坑施。幼（四）其他风誉险的防范和化里解对策罗学化对政策风险，商企业要了解现钳行政策，同时鹰对政策变化要当有一定的预见绳能力。充分利漠用有利于融资斑和有助于降低莫融资成本的政征策，如国家规储定的停息、减迈息、免息政策域和优惠利率政祸策等。慕栗俭对发行股票融且资的收购风险无，最重要的是此要提高企业的驰经济效益，企棋业经济效益好愚，股票价格相起应较高，收购碎成本必然增大窃；同时企业必管须密切注意自耗己股票的交易肤情况，如遇有落收购情形时，桑可采取适当的岛反收购措施中。亭（五）融资风叶险防范对策中违保险机制的选庙用军保险是一种风痒险分散机制。圾将保险机制引匪入企业融资中找，可以稳定企妖业资金结构，丑缓解企业资金唇紧张、风