2023年印后设备行业分析报告

2023年印后设备行业分析报告目录一、印刷专用设备行业概况 PAGEREFToc363383093\h3二、行业标杆分析：长荣股份 PAGEREFToc363383094\h51、长荣股份：印后设备龙头企业 PAGEREFToc363383095\h5（1）烟草包装对于印后设备的需求稳中有升 PAGEREFToc363383096\h7（2）高性价比推动“进口替代”，市场地位坚固 PAGEREFToc363383097\h8（3）“两个延伸”提供增长的加速器 PAGEREFToc363383098\h122、创新模式，进军云印刷 PAGEREFToc363383099\h14（1）新兴的网络印刷服务 PAGEREFToc363383100\h14（2）云印刷在欧美 PAGEREFToc363383101\h15（3）云印刷在港台 PAGEREFToc363383102\h20（4）网络印刷在大陆 PAGEREFToc363383103\h22（5）优势结合，进军云印刷 PAGEREFToc363383104\h233、创新产品，纸电池空间广阔 PAGEREFToc363383105\h27（1）纸电池特色鲜明 PAGEREFToc363383106\h27（2）芬兰Enfucell公司 PAGEREFToc363383107\h28（3）以色列PowerPaper公司 PAGEREFToc363383108\h29（4）绿动能源：站在巨人的肩上 PAGEREFToc363383109\h314、盈利预测 PAGEREFToc363383110\h32三、风险分析 PAGEREFToc363383111\h32一、印刷专用设备行业概况印刷设备制造业为书刊、报刊、包装、票据等产品提供着现代化的印刷设备。2023年，我国印刷专用设备制造业主营业务收入达到328亿元，而2023-2023年的复合增长率达到19.8%。与此相应的，印刷业的固定资产投资之设备工器具购置额也呈现快速增长的态势，2023-2023年的复合增长率达到22.6%，2023年达到366亿元。印刷行业是高度自动化的领域，对设备的效率、稳定性、功能性等要求较高。而国外印刷设备市场比较成熟，如海德堡、曼罗兰、高宝、三菱等企业综合实力雄厚，依靠其品类和质量在我国中高端印刷设备市场占有较高份额。近年来，国内企业在消化、吸收国外先进机型、技术的基础上进行自主开发，取得了不小的进步，但整体差距仍然明显。例如，我国印刷设备、器件仍存在较大的贸易逆差，特别是在高端印刷设备领域呈现进口依赖的情况。2023年，我国进口印刷设备、器件的金额达到25亿美元，相当于同年我国印刷设备制造业总的营业收入的60%左右。二、行业标杆分析：长荣股份1、长荣股份：印后设备龙头企业印刷设备按工序和用途可分为印前设备（排版、制版、打样设备等）、印中设备（多种类型的印刷机）和印后设备（模烫、模切、装订等）。长荣股份的主要产品为模烫机、模切机、糊盒机、检品机，均属于印后设备。烫金是一种印刷装饰工艺，通过温度和压力的作用将电化铝转移到承印物表面。烫金的图案清晰、美观，色彩鲜夺目，耐磨、耐候，在平面设计上可以起到画龙点晴的作用，特别是用于商标、注册名称等，效果更为显著。而模切是通过模板施加机械压力将印刷品压切成一定形状，产生压痕线，其折叠为美观的外包装品的过程。糊盒机则是将印刷好、模切成型的纸板折叠成形并粘好糊口，通过机器自动操作，降低劳动成本，提高效率和稳定性。公司的主要客户为国内外印刷包装企业，据统计，中国印刷行业百强企业中，公司的客户就超过40家。其中，因烟草包装对于精美度、防伪工艺等要求较高，对烫金、模切等设备需求量大，因而占公司产品消费群体的比例最高，其他社会包装主要包括酒类、食品、化妆品、日化、医药、消费电子等包装。（1）烟草包装对于印后设备的需求稳中有升受国家计划指标调控的影响，我国卷烟产销量增长相对缓慢，但卷烟产品结构往中高端发展将对烟标市场规模增长形成支撑。例如，2023-2023年，我国卷烟产量的复合增长率为3.5%，而同期，烟标市场从222亿元增长至283亿元，复合增长率达到8.3%，其中，中高档占比从47.7%提高到62.3%。考虑到目前国内卷烟销量按箱数计算，低端卷烟仍占50%多，未来产品结构提升仍然空间较大。烟标产品作为卷烟企业重要的功能性包装材料，占卷烟产品成本的比重较小。卷烟企业选择烟标供应商的考虑因素包括质量的稳定性、供货的及时性、技术的先进性，以及配套服务能力，对价格相对不敏感。对于烟标供应商，即印包企业，通过持续的资本投入和技术研发，提高品质、防伪性、稳定性，以获得卷烟企业订单。特别是，近几年，卷烟企业逐步过渡至以公开招标方式采购卷烟包装材料，而高效率、性能优越的硬件设备成为印包企业公开竞争的重要因素，其更新设备的积极性提高，对印后设备需求促动明显。（2）高性价比推动“进口替代”，市场地位坚固长荣是印后细分市场的龙头。根据中国印刷技术协会数据，2023年至2023年，公司在整体印刷设备行业的市场占有率从0.5%上升至0.95%，在印后设备制造行业的市场占有率从2.8%上升至5.0%。而在模切机、模烫机、糊盒机的高端印后设备市场，公司的市场份额更高；特别是在烟标领域，超过半数的企业均为公司的客户。公司产品的比较优势明显。公司的产品主要面向国内包装印刷的中高档用户，其对性能的要求较高。公司的产品具有精度高、速度快、换版快捷、操作方便等优势，在性能、质量方面已接近国际先进水平，但价格远低于同类进口设备。例如，国内大型烟标企业东风股份招标书显示，功能指标相近的全自动烫金机、模切机，公司产品与博斯特仍有明显的价格优势。公司的国际竞争对手主要为瑞士博斯特（BOBST）和瑞士吉士（GIETZ）公司，国内竞争对手包括上海亚华、唐山玉印、上海旭恒精工（2023年被博斯特收购）等博斯特是全球印后设备技术的领先企业，生产包括凹印、烫金、模切、糊盒在内的各类设备，并能提供全套的包装印刷解决方案。2023年，博斯特公司销售收入为12.64亿瑞士法郎（1瑞士法郎约合人民币6.5元），但净利润仅为430万瑞士法郎。由于金融危机的冲击，博斯特公司近几年来持续处于亏损或微利的状况，这应与公司居高不下的人力成本和运营费用有关。在中国市场，为了应对本土企业追赶，博斯特在完成对上海旭恒精工的收购后，2023年合并销售收入为1.38亿瑞士法郎。吉士公司创立于1892年，是一家历史悠久的家庭企业，主要致力于平烫、压凸、拱烫和全息烫这四个技术领域的发展，主要生产单张纸烫金机、卷筒纸烫金机及全息烫金设备。为了确保产品达到最好的质量，吉士设备的生产全部在瑞士完成，因此其交付期相对较长，对于新兴市场的响应相对滞后一些。上海亚华印刷机械成立于1988年，是国内印包机械行业首家中外合资企业，隶属于上海电气集团。其主要产品包括模切机、烫金机、糊盒机。唐山玉印机械始建于1958年，其主要产品包括模切压痕、模切烫金、模切清废系列。上海亚华和唐山玉印的产品与长荣的重叠度较高，但其经营规模、技术实力等差距较大。例如，在中国包装联合会公布的中国包装机械行业30强名单中，长荣股份名列第二（第一名为生产瓦楞机械设备的京山轻机），而上海亚华位列第十八名，唐山玉印并未入选。（3）“两个延伸”提供增长的加速器核心客户正在延伸业务。在印包行业中，烟标属于中高档产品，而烟标供应商的利润情况普遍好于行业水平。近几年，烟标供应商在应对客户采购模式的变化中，加快了设备更新和并购整合，同时纷纷制定了向非烟标市场的发展计划。以东风股份为例，积极开拓酒类、药品、食品包装业务，2023年实现非烟标印刷销售收入2,129万元，同比增长154.0%，2023年参与安徽三联木艺包装增资扩股，为下一步为酒类包装市场的拓展奠定基础。而劲嘉股份则与贵州盐业集团下属子公司合资设立公司，围绕着贵州特色食品、茶叶、蔬菜等农副产品规模化、集约化带来的包装需求开发产品，同时在酒标、药品包装、精品包装等非烟标领域拓展，寻找利润增长点。公司对产品系列进行完善。有位业内人士曾经说过“想知道印刷企业最需要什么设备，就到印刷厂去看，哪里人多，哪里就最需要先进的设备”。当前，印后设备正向高层次的自动化、智能化、人性化方向发展。例如，很多高级包装产品都有严格的检测工作，如果采用人工检查缺乏标准而流于主观，针对这方面的需求，公司开发的自动检品机，可以快速实现对印刷、烫金、镭射、防伪光标等多种项目同时进行检测，大幅提高了效率和准确率。2023年，公司的检品机实现销售收入3,456万元，同比增长超过5倍；良好的市场反馈，推动该产品有望继续实现快速增长。经过多年发展，公司已形成了以市场为导向的研发体制，并且投入强度不断增加。2023年，公司研发支出达到3,389万元，相当于营业收入的5.9%；当年公司共申报专利72项，获得授权专利52项，累计获得授权专利达到103项。在竞争激烈的印后设备市场，高性能是公司产品打破进口产品垄断中高端市场的核心原因，而糊盒机、检品机、双机组等新产品拓展则成为公司持续发展的重要推力。2、创新模式，进军云印刷（1）新兴的网络印刷服务“云印刷”是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务。随着经济生活水平提高，涌现了大量的个性化、中高端印刷需求，而云印刷通过网络服务器接收和优化需求，通过高效的合版技术和大型高速印刷设备进行制作，再依托现代物流配送实现交付。与传统的印刷形式相比，云印刷在中等批量的中高档印刷领域具有较强的比较优势，在保证质量的同时，实现了便捷、快速、低成本。（2）云印刷在欧美在美国和欧洲，通过各种形式提供网络化印刷服务的企业较多，如Shutterfly、VistaPrint通过网络技术起家，提供个性化的印制服务；LuLu、CafePress、Zazzle等自费出版公司，Dropbox、iCloud、AmazonCloud等云存储服务商，以及一些专业的地区性印刷企业也提供相关的服务。Shutterfly公司是全美领先的高品质定制化数码产品的服务者，主要提供个性化照片的上传、存储、优化、分享、设计、配送等。自2023年成立以来，Shutterfly公司保持着快速增长，并于2023年在NASDAQ上市。2023-2023年，Shutterfly公司的营业收入从1,601万美元增长至6.40亿美元，复合增长率达到44.6%；付费用户数从36.8万人增长至706.2万人，复合增长率达到34.4%。按照2023年7月19日收盘价计算，Shutterfly公司的市值达到21.4亿美元。与销售收入、付费用户等经营指标快速增长相比，Shutterfly公司的利润状况并不理想。2023年，Shutterfly公司的净利润仅为2,300万美元，这主要是因为其在研发、营销方面投入较大。如果从自由现金流来看，Shutterfly公司的成长性则更为明显，2023年已达到6,739万美元。在业务结构上，Shutterfly公司95%以上的收入来自于个人客户，单笔订单的平均价值也呈现稳步增加的态势，2023年平均为37.6美元。在运营方面，Shutterfly公司拥有两家工厂，绝大部分产品都是由自己生产，以更快的响应客户需求和确保交付质量。VistaPrint是一家致力于提供定制化商务产品的企业，其起源于荷兰，2023年在NASDAQ上市。VistaPrint公司的主要客户群体是小微企业，雇员一般在10人以下，其核心价值为小批量订单提供低价的、多样化、快速的、定制型服务，包括商务卡片、手册、明信片、通告、日历等。2023-2023年，VistaPrint公司的营业收入从1,685万美元增长至10.20亿美元，复合增长率达到50.7%。2023财年，VistaPrint公司的当年用户数量达到1440万名，订单规模达到2,770万笔，平均价值为36.8美元。与Shutterfly公司只在美国开展业务不同，VistaPrint公司已成为一家跨国经营企业，在全球经营30多个区域网站，以英语、德语、法语、日语等多种语言开展业务。2023年，VistaPrint公司53%的收入来自北美，41%来自欧洲，而亚太地区虽然只占6%，但却是增长最快的区域。按照2023年7月19日收盘价计算，VistaPrint公司的市值为17.0亿美元。VistaPrint公司的核心竞争力包括三方面，一是专有技术，包括为客户提供的定制化设计软件VistaStudio，内部流程使用的DrawDocs（预印）、VistaBridge（合版）、Viper（跟踪）等软件，SplitRunTesting、VistaMatchSoftware等网络服务、市场分析工具；二是大批量客制化生产能力，接获订单后自动处理，例如，如果公司接到250张商务卡片的订单，从预印、印刷、切割至包装，总共只需要13秒的人工参与；公司的合版技术最多可使143个不同的客户订单在一张印版上实现；三是市场开发能力，能够基于公司既有订单信息和外部资源进行深入挖掘，通过各种渠道获得潜在客户信息并准确推送。在美国，除了Shutterfly和Vistaprint这两家上市公司之外，还有如HubCast及Peecho等大型公司提供云印刷的业务。主要的区别在于市场定位的不同，Shutterfly主要面向个人用户，而Vistaprint面向小微企业，HunCast则更多为中大型企业提供类似服务，相当于一个B2B，Peecho公司的客户则是更加艺术化的一些人群。（3）云印刷在港台香港保诺时公司成立于2023年，其市场定位于短版快印，以网络合版的模式实现“专业平民化、价格大众化”。经过十多年的发展，香港保诺时员工人数已超过500人，全自动印刷机增至9台，加工机械达数十台，自置厂房20多个面积超过6,000平方米。香港保诺时通过网站（s://.hk/）承揽业务，通过独立研发的拼版软件将需求进行整合。香港保诺时的董事长在接受记者采访时曾表示，公司只集中做最增值的合版及印刷部分，借助网络，稿源标准化由客户或内地部门（在珠三角招聘了数百人的后勤服务队伍）处理，取货由客户自理或付款后代理。数码化管理需要持续的优化，保诺时每年坚持投入数百万元优化e-print平台，使生产流程更加开放、自助、实时、方便，产品退货率由开业初高达百分之十，降到现今低于千分之一。台湾健豪印刷事业股份在2023年成立，引进了计算机制版（CTP）流程，成为当时全台最大合版公司。经过十多年的成长，健豪的经营内容扩展为电子分色、大图输出、PS版输出、合版印刷、数字印刷、书籍印刷、UV印刷等，形成了从印前、印刷到加工、物流的全方位经营。2023年，健豪的销售收入达到25亿元新台币（约合人民币5.1亿元），其净利润率可达20%以上。台湾健豪自主研发的文件快速压缩技术、网上个性化设计出版系统、网络自动合版技术等，大幅度提高了用户体验感和服务效率。在成本控制方面，公司通过优化系统和自动化改造加以实现，例如，健豪的单个版最大可以印制168个客户的产品；健豪仅有300多名员工，人均实现销售收入达到同行的1.5倍左右。（4）网络印刷在大陆当前大陆市场上，虽然还没有像VistaPrint、香港保诺时、台湾健豪这样基于云端概念的印刷服务企业，但也有不少通过网络承揽印刷订单的企业。通印网，成立于2023年初，是通过传统印刷企业改造而来，借助IT技术实现印刷销售网络化、订单处理智能化、生产自动化，并以营销宣传类印刷品为产品重点。通印网主要面向中小企业的商务需求，其要求的最低印数从500份（本）起，随着数量增加会有单价的优惠。淘宝网上也有商家提供类似于合版拼版的个性化印刷服务，例如销量较大的有乾川商务、鹏城彩印、合版印刷超市，月订单量在200笔出头。由于淘宝只是电子商务平台，此类商家往往通过线下沟通方式来满足客户的定制化需求，但其印数要求较低，适应面也更广泛一些。（5）优势结合，进军云印刷基于海外网络印刷的快速发展，以及中国潜在的发展空间，长荣股份与台湾健豪印刷事业股份董事长张训嘉合作，共同投资设立“天津长荣健豪云印刷科技”，利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件，以及双方的资金实力和行业影响力，在天津建立“云印刷”模式运营总部，面向京津地区提供服务，而积累经验后将择机扩张到国内其他重点市场。根据可行性报告，该项目共投入1,600万美元（约合9,920万元人民币），其中，长荣出资816万美元占51%股份。项目建设期为1年，预计投产后第一年销售收入为5,000万元，第三年销售收入可达到3亿元，第五年达产后年销售收入达到10亿元人民币，净利润水平达到30%左右。市场定位：目前，长荣健豪处于设备购置、人员培训、系统组合的阶段，尚未正式开展业务。但从国内外企业的发展经验来看，我们认为中等印量的中高端印刷是最有潜力的市场。这主要是因为制版印刷随着印数增加单价逐渐降低，但要求的起印数通常高达数千份；而数码印刷具有高度灵活性，但缺乏规模效应。核心优势：传统电子商务的最大问题是只对前端需求进行了整合，提供的附加值较低，容易被模仿。典型的如网络书店，当更大型的电商侵入时，原有的网络书店缺乏足够的抵抗能力。而云印刷是同时在前端需求、中间生成、后端制造进行整合和提升，从而打造整体的高效率、低成本，核心竞争力并不是简单建立在网络。从VistaPrint、台湾健豪、香港保诺时的发展历程看，都是在辅助设计、高效处理、自动合版、客制化批量制造等方面持续投入，形成专有技术。价格是最好检验：印刷服务作为高度竞争的市场，在保持高质量、快速及时的前提下，成本控制是检验企业是否具有核心竞争力的最好手段。在台湾市场，健豪的利润水平、人均产出均处于很高的水平，而其价格仍然是相当有吸引力的。我们对比了台湾健豪提供的部分产品报价，跟国内的淘宝商家相比，具有价格竞争力，而台湾健豪对产品质量，特别是彩印、包装等方面，标准也是更高。从台湾健豪的发展历程看，初期主要是依托现有的需求资源，如文印社、杂志社、高校和科研机构等需求，承接印制业务，而随着时间推移，会有更多用户采取网络直接下单的方式，进一步提高效率。综合来看，台湾健豪的成功并不是偶然因素，其市场定位清晰、拥有核心技术，最终实现了低成本、高效率、高质量的服务。长荣股份在国内印包行业具有较高的影响力，并且着力于创新升级，双方强强联手，引进技术、形成本土经验，具有光明的前景。3、创新产品，纸电池空间广阔（1）纸电池特色鲜明纸电池是利用印刷技术将电子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清洁微动力能源，具有可折叠、超薄、微动力等特性。纸电池主要适用于用电量较小、一次性使用的场合，例如RFID标签（射频标签）、化妆品、音乐卡等。纸电池作为新生技术，全球有十余家企业从事它的研发和生产，具有代表性的企业包括芬兰的Enfucell公司、以色列PowerPaper公司等。（2）芬兰Enfucell公司Enfucell公司是华人科学家张霞昌及其博士研究生于2023年创立，公司的主要产品为SoftBattery，实现环保、轻薄、印刷式生产。Enfucell公司曾经获过多项国际大奖，在2023年的达沃斯论坛上，公司入选为TechnologyPioneer。Enfucell公司的纸电池面积为1至100平方厘米，可印制成各种形状，适用于对柔韧、轻薄要求较高的低功率（小于1mW）领域。在应用开发方面，Enfucell公司主要瞄准RFID和微传感器、制药及化妆品、功能性包装等三个主要领域。Enfucell公司的主要资助者包括风险投资基金、芬兰国家技术局等，起步初期获得的投资约为100万欧元。目前，张霞昌博士也在国内开展创业活动，其团队成为昆山恩福赛印刷电子和宁波博能印刷电子科技的研发和管理核心。上述两家企业已开发部分应用产品，并与界龙浦东彩印等企业签署合作协议，但尚未进入大规模制造和推广的阶段。（3）以色列PowerPaper公司PowerPaper公司成立于2023年，是全球可印制电子技术的领先企业。10年前，PowerPaper就领先同行开发印刷轻薄、高弹性电池，曾经获得欧洲印刷电子2023年商业化奖。基于产品整体架构和高效的活性墨水，PowerPaper的纸电池寿命很长且电力性能优越，例如，在放电过程中，其电压的稳定性甚至好于普通锌锰干电池。此外，PowerPaper的纸电池在成本上也相对低廉。PowerPaper公司的主要资助者以InfinityGroup（英飞尼迪集团）为首，还包括Apax、AmadeusCapital、BankofAmericaCapital。由于资助条件较好，PowerPaper不仅对纸电池性能和标准化生产进行改进，而且延伸到了下游产品开发，其推出的应用产品包括补水去皱眼膜、医疗辅助、新颖包装，而RFID产品则剥离成立了PowerID公司，进一步在冷链、集装箱运输、金属、化工等行业得到应用。（4）绿动能源：站在巨人的肩上纸电池作为基础元件，潜在的应用领域较多，而产品应用又依赖于其大规模生产技术的突破。从原理上，纸电池跟日常所用的锌锰干电池相似，但它的结构设计具有创新性，工艺流程和油墨配方是其中的关键技术。2023年，长荣股份与英飞电池合资成立了天津绿动能源科技公司，注册资本为300万美元，公司持有其66.67%的股份。2023年，绿动能源与英飞电池签订《专利许可使用合同》，英飞电池拥有的以色列PowerPaper公司发明的纸电池专利技术的使用权和实施该种技术的有关技术秘密独家授权给绿动能源在中国境内使用。在以色列PowerPaper的技术基础上，绿动能源将主要致力于纸电池的生产工艺及相关材料的开发，以不断降低纸电池的生产成本，提高规模化制造的稳定性，并扩大纸电池的应用领域和提升价值。4、盈利预测根据分产品需求和新业务进度，我们预测公司2023-2023年分别实现营业收入717、945和1,229百万元，归属于母公司股东的净利润分别为179、234和313百万元，EPS分别为1.280、1.673和2.232元。其中，纸电池的研发进度具有较大不确定性，盈利预测暂未考虑这一部分可能的贡献。公司是国内印后设备的龙头企业，特别是高端印包领域市场地位稳固，而云印刷和纸电池等创新业务的市场空间巨大，2023年底将陆续进入推广阶段，将显著提高公司的增长水平。三、风险分析烟草、酒类、食品、医药等高端印刷包装领域如果受宏观经济环境影响，景气下行将导致公司印后设备需求受到抑制的风险；公司新业务云印刷在实施过程中，其进度具有不确定性，而市场反响情况也将影响其定价水平和盈利能力。

2023年金融IC卡行业分析报告2023年2月目录一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑 31、央行推动银行卡IC升级 32、安全与便利性是推动的主要因素 43、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 64、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程 7二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长 81、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大 9三、金融IC卡放量带来产业链投资机会 111、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期 112、制卡市场增量巨大，利好全行业增长 123、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升 14四、重点公司简况 151、东港股份：智能卡业务放量 162、恒宝股份：行业龙头，公司增长依然稳健 173、天喻信息：招标进展顺利，金融IC与移动支付催化剂不断 184、东信和平：电信卡静待发令枪，金融IC卡放量快速放量 185、同方国芯：金融IC芯片国产化最大受益者 196、国民技术：立足安全芯片，发展移动支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撑1、央行推动银行卡IC升级本次磁条银行卡向IC卡升级，主要受到央行政策性推动。早在05年央行正式确认采用“积极应对，审慎实施”的策略来推动金融IC卡；11年央行发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》（简称《意见》，下同），正式启动银行卡IC升级的序幕。根据《意见》计划，金融IC卡推广分为支持终端（POS与ATM）改造与银行卡升级两部分；二者同步启动，率先完成支持终端的推广与改造，然后推进金融IC的普发以及普及。银联将首先实现新增POS与ATM等终端支持金融IC卡，并推动全国性商业银行改造存量终端，12年底基本实现境内POS与ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持终端的同时，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行以及邮政银行开始发行金融IC卡，在12年底支持终端全部完成改造之后，全国性银行开始普发金融IC卡，2023年基本实现普及。2、安全与便利性是推动的主要因素（1）与磁条卡相比，IC卡具有显著的优势，主要体现在安全以及便利性方面（在用户看来是便利，在银行看来则是有利于支付业务的进一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片为介质，较磁条银行卡容量更大，可以存储密钥、数字证书等信息，在使用过程中具有更高的加密方式；与此同时本身逻辑加密集成电路，伪造的难度极高，基本杜绝了克隆卡的问题；另外IC卡在防磁放水防静电方面的能力也明显更高，减少失磁造成损失。便利性主要体现在两个方面，首先在使用方面，金融IC卡分为接触式与非接触式，尤其是非接触式在数据读取方面更加的便利，且不依赖于终端与网络的连接，使用起来更加快捷；另外最主要还是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社保卡、移动支付功能，在完成改造的终端方面实现小额现金的功能（比如自动售货机、便利店甚至是菜场）。（2）在银行看来金融IC卡推广起来唯一的难点在于成本方面，一方面IC卡成本超过磁条卡的10倍多，另一方面则是终端改造需要一次支出较多的投入。对此我们认为随着金融IC卡逐步实现放量，制造成本或出现回落，且银行转嫁换卡成本的难度并不大。同时，银行卡功能增多带来交易量的提升远比成本的增加更加有利。（3）可以说央行的政策是金融IC卡推进的重要因素之一，而央行决策的主要依据，或者说是吸引银行推进金融IC卡升级主要驱动因素还是金融IC卡在功能拓展方面的广阔的空间，在承接原有银行卡功能的前提下，能够有效的实现小额交易银行卡支付，开发其他认证付费场合功能，提供能多的自助服务等。3、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程（1）人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。（2）根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。4、社保卡金融功能有效支撑银行卡IC升级进程人社部与央行2023年共同发布《关于社会保障卡加载金融功能的通知》（简称《通知》，下同），明确提出社保卡将加载银行卡的功能；国家“十四五”规划确定将社会保障卡纳入国家总体部署，明确期间发卡数量达到8亿张，覆盖60%的人口。这是对金融IC卡迁移过程中强有力的支持。首先，社保卡附加金融功能同时也是金融IC卡增加社保功能的过程，是国家推动银行卡整合其他功能的重要举措，对于交通等的整合以及新功能的开发也将逐步完成。其次，社保卡巨大的发行量将有效带动金融IC卡规模的提升，11-15年4年内将新发行超过6亿张社保金融卡。根据人社部《“中华人民共和国社会保障卡”管理办法》（简称《办法》，下同）规定，人社部负责管理全国社会保障卡发行和应用工作，省级社保部门在人社部批准的情况下，负责全省/市的社保卡发放，省级部门不具备相应能力，在得到人社部同意的情况下，可以交由地市级社保部门或是第三方机构承担。部分直辖市以及得到授权的地级市社保部门采取与单一银行合作的方式，则相应的制卡、初始化、发放等可能交由该银行负责，如北京相应的业务由北京银行承担。大部分的省级社保部门通过招标，寻求当地多家银行合作支持，同时也对制卡商进行挑选。二、金融IC卡未来几年有望保持复合90%增速增长1、POS与ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利条件根据央行对于金融IC卡推广的计划，2023年之前相应的支持终端应该基本改造完毕；这为13年金融IC卡放量奠定了基础。根据媒体报道，截至2023年3季度末，全国金融IC卡累计发卡7455.7万张（新发行），较2023年底增长206%。2023年第3季度新增IC卡占新增银行卡比率已达到15.05%。同期，终端改造方面，全国共布放POS终端658万台，其中98%已完成改造；共布放ATM终端40.8万台，改造率为79.1%。POS终端和ATM终端改造均按计划完成，为2023年大规模发卡奠定坚实基础。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增长，社保卡支撑力度大预计15年金融IC卡基本实现普及，因此可以带动整个金融卡销售量的快速增长。根据我们的预测，不考虑换卡需求13-15年金融IC卡渗透率将会有显著的提升，年均增速基本在100%左右；与此同时金融社保卡年均发卡量预计在1.5亿张左右，尽管增长速度有所放缓，但市场绝对的规模依然十分巨大。具体的假设与测算过程参见下图。我们假设未来新增银行卡量10%左右的增长，增速逐步放缓，金融IC卡的渗透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均为新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分别增长119%、85%、75%；随着金融IC卡的放量，卡片价格都会出现一定的回落，目前一张金融IC卡的价格在9元左右，假设未来两年价格分别降到8、7元，则金融IC市场将从12年的10.3亿元提升到15年的51.08亿元，13-15年分别同比增长96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量会造成价格的下降，主要还是芯片等原材料价格下降驱动。由于芯片在金融IC卡占比超过70%，芯片价格的下降将推动金融IC卡整体价格下降；而其他材料费用以及制造费用（包括折旧、人工等）占比较小，下降的空间十分有限，考虑到由于近年来金融IC需求量快速增长，相应产品毛利水平出现明显下降的可能性不大，同样毛利水平得以维持的概率较高。三、金融IC卡放量带来产业链投资机会1、设备改造基本完成，芯片与制卡环节进入高速成长期金融IC卡产业链主要分为芯片设计、卡片制造以及系统集成等过程，按照金融IC卡推进的进程来看，系统集成版块快于IC卡推广速度，且应用软件以及运营维护长期收益；芯片与制卡环节与IC卡推广的进程基本同步。就目前情况来看，银联相应的POS与ATM等改造基本完成，读写终端逐步今年入稳定增长期；芯片与制卡环节随着金融IC卡快速放量，而进入爆发性增长的区间，这也是接下来重点关注的板块。另外随着金融IC卡的普发与普及，系统集成中的应用软件以及运营维护将获得更长时间尺度下的增长。经过梳理，A股中相应的标的参照图表11，重点关注芯片与卡片制造环节，长期关注系统集成板块。2、制卡市场增量巨大，利好全行业增长从产能以及市场规模来看，恒宝股份、天喻信息、东信和平都有一定的优势，是行业的龙头企业，该类企业能够能够获得相当充足的订单，在行业性快速增长的过程中获益；而对于业务规模依然相对较小的企业如东港股份而言，同样也可以享受行业爆发性增长带来的业务量的增长。13-15年的年均复合增长速度超过90%，巨大的行业性增长空间。我们认为，这将带来巨大的行业性增长，行业龙头可以获得更多的订单，而竞争相对弱势的企业以也可以获得高速成长的空间。我们认为，由于市场空间巨大，且社保、金融等都是国家和社会正常运行的根本，招标方不可能将如此巨大的业务量全部交给少数龙头厂商生产，特别是山东、河南、四川等人口规模较大的省份，而累计发卡量达到数亿张的商业银行也会采取同样的策略。因此中小规模的厂商也可以获得一定的订单规模。从目前已经公布的招标情况来看，金融社保卡中标企业基本都在5家以上，人口大省如山东、河南等社保项目中标企业更是达到8-9家。而银行方面尽管缺少足够的资料，但根据上市公司公告来看，建设银行IC卡中标企业超过4家的概率极大，其他银行大概也会是这样情况。另外社保卡涉及到初始化业务，考虑到国家信息安全等方面的考虑，外资背景的制卡商如金邦达、捷德万达等较难获得初始化的业务，预计将由国内厂商分享。3、一季度发卡量低预期，全年金融IC渗透率或进一步提升根据央行与银联相关方面的要求，13年全年金融IC卡在新增银行卡中的渗透率达到30%左右，全年新增金融IC卡发卡量在2.3-2.5亿张；根据1季度的情况来看，尽管金融IC卡发卡总量相对较为平稳，约为6600万张，但由于1季度整体发卡量增速有所回落，同比增长不足5%，使得新增金融IC卡渗透率提升提升到38%左右。预计全年新增发卡量同比增速维持在10%甚至以上的概率较大，2季度开始银行或加大银行卡发行力度。根据1季度金融IC卡渗透率情况来看，全年超出30%预期的可能性较大，或超过35%，意味着将超出市场预期17%左右。四、重点公司简况我们认为央行推动的磁体卡向IC卡升级过程，将会带动相应的制卡量未来几年内出现明显增长，加上社保卡附加金融功能，相应的芯片与制卡企业业务量有望获得显著的提升；同时芯片厂商还能够享受国内化带来的超速增长；而读取设备，或随着QuickPass规模的提升逐步提升。1、东港股份：智能卡业务放量金融IC卡爆发，公司低基数带来高增长：公司智能卡业务处于拓展初期，规模相对较小，但相关产品已经得到了银联、人社部等的认证；本轮金融IC卡爆发为全行业性机会，招标规模大，且主体相对较为分散，行业龙头外企业也可以获得足够的订单；目前公司已经获得山东、河南等人口大省社保金融卡（图表13），并入围建行IC卡项目；我们初步估算，公司手持银行IC卡与社保金融卡总量有望在6800万张以上，这些订单有望在2023年之前全部释放，从而推动公司业绩快速增长！传统业务稳定增长：公司传统的票据印刷业务有望继续保持稳定增长。而公司其他的新业务——RFID和个性化印刷业务，亦有望保持稳步上升的态