第三、四季度猪价行情或维持高位运行但难创新高

Word第三、四季度猪价行情或维持高位运行但难创新高今年前5个月，猪价持续上涨，全国各省外三元猪均价最高上探至21元/千克。进入6月后，猪价开始转向下跌，且呈快速下跌之势，芝华猪价指数全月跌幅高达10%。7月猪价仍延续6月跌势，但下跌幅度放缓，全月芝华猪价指数在18元/千克-19元/千克区间内运行，月跌幅为5%。

本月猪价企稳反弹，是继续上攻还是构筑"M'头?这一话题在业内引起激烈辩论。分析人士认为，三、四季度猪价或维持高位运行，但难创新高。需求疲弱同时供应却在恢复，因此反弹只是暂时的，大趋势仍呈缓慢回落态势。

"疯狂猪周期'风光不再

"入夏以后，国内气温逐渐升高，终端肉类需求逐渐转淡，加之养殖户大量压栏致使国内生猪市场牛猪供应充足，国内生猪市场进入阶段性供大于求局面，屠宰场持续下调生猪收购价格同时严格控制生猪收购重量标准，养殖户抛售存栏生猪，国内生猪价格冲高回落。'生意社分析师李文旭表示。

芝华数据分析师袁松指出，猪价近期冲高回落的原因很多。首先，肥猪出栏增加。今年以来，由于产能下降，使肥猪供应紧张，推动猪价持续上涨，屡创新高。猪价要维持高位，就必须维持供应紧张格局。但进入6月后，肥猪占比上升，使得可供出栏的生猪供应增长，供应紧张的格局出现缓解，高价位难以维持，出现松动下跌。而猪价的转向，刺激的养殖户的抛售情绪，出栏大量增加，导致价格大幅下跌。

其次，天气转热，猪肉消费转淡。进入六月，南北各地气温逐渐升高，各类蔬果上市增加，价格便宜，肉类消费转淡。而猪肉价格随着猪价在上涨，到6月，猪价和肉价比值达到新高0.66：1，屠宰企业利润严重缩水，不得不缩量压价。

第三，养殖成本增加。一是饲料成本，生猪体重超过230斤后，饲料转化率会下降。而玉米、豆粕和鱼都在上涨，使得成本增加，压栏的成本不断上升。二是疫病成本，对大猪来说，天气炎热，应激性能会变差，发病几率加大。因此，当猪价涨势难以为继时，出栏的动力就会快速上升。

7月，长江流域遭受暴雨洪水袭击。灾后猪场集中出栏抛售，而且出栏肥猪体重偏大，质量参差不齐，对灾区猪价形成极大的打压。同时也带动周边地区猪价下行。

进入8月，受到立秋节气的影响，价格再度呈现出上涨态势。据卓创资讯数据，8月初全国外三元均价在18.12元/公斤，相比较7月末价格回落0.04元/公斤，降幅在0.22%。当时市场呈现供大于求局面，屠宰企业收购顺畅。但到8月3日时，价格出现上涨，截止到8月5日全国外三元生猪均价在18.38元/公斤，较1日上涨0.26元/公斤，涨幅在1.43%。

近期价格上涨，分析师姬光欣认为，原因主要在于三点，一是前期降价，生猪集中出栏，导致8月初可出栏生猪量下降;二是养殖户惜售压栏，屠宰企业收购难度增加，出现争抢猪源的现象，不得已提升收购价格和结算价格;三是立秋节气，北方"贴秋膘'拉动消费小幅增加，利好生猪市场。

回光返照or满血复活

"从基本面看，行业产能还处于低位。能繁母猪存栏自去年以来，已降至近十年低位，今年肥猪供应量整体偏少的格局还没有发生根本改变。'袁松表示。

7月份，长江流域经历了强降雨袭击，多个养殖集中区域发生洪涝灾害。根据芝华过对灾区养殖场户了解，此次强降雨天气，降雨来势凶猛，湖北、湖南、河南、安徽、江苏等多省爆发洪灾，猪场被淹，鱼塘被冲，养殖户损失严重。

袁松指出，洪灾直接导致仔猪死亡率非常高，猪场进水，小仔猪被淹死数量较多。因此将影响春节前肥猪供应量下降，推高春节前猪价行情。其次，母猪死亡及淘汰量增加。母猪直接被淹死的数量不多，但由于猪价下跌及猪场受灾，大量母猪被淘汰，从而导致7月能繁母猪存栏恢复乏力。

此外，目前存栏回升缓慢。6月生猪存栏环比增加0.7%，同比减少2.1%;能繁母猪存栏与前一月持平，维持稳定，同比下降3.64%。6月生猪规模以上定点屠宰量1437万头，较上月减少3.9%，同比减少9.6%。

"预计下半年猪价还会在高位运行。考虑到7月能繁母猪还没有大幅回升，预计年底至春节前，生猪供应会再次出现紧张局面，猪价可能重回高点。'袁松指出，目前产销区出栏较积极，供应量正常，然而天气炎热，压栏意愿弱，屠宰场销量清淡，收购意愿低，短期猪价仍可能继续弱势调整。随着气温进一步升高，消费可能进一步减弱，但经过两个月的出栏增长后，8月大猪供应将会减少。

"上涨只是一个短暂的表现，大趋势是呈现缓慢回落的，可以说进入下跌周期。但这个下跌周期会持续的比较长，并且下降速度和幅度也会比较缓慢。'姬光欣分析称。

从行业基本面上看，姬光欣表示，猪肉需求目前整体疲软，从屠宰企业销售情况来看，今年每月的猪肉销量，均比去年同期减少了30%，多的达到50%左右。而生猪供应，虽然生猪存栏量仍低于同期水平，但环比已经开始出现上涨，未来也将呈缓慢恢复状态。

不过，姬光欣认为，未来生猪价格虽然缓慢下降但仍将维持在成本线以上，养殖户应会仍有盈利，只不过相比现在，盈利有所减少而已。

货币政策重心不在通胀

2021年CPI新基期调整后，旧类肉禽及其制品调整为畜肉类，占比CPI权重也由7%至10%大幅下调至4.3%左右。猪肉占比CPI权重也下调至2.3%左右。

券商分析师认为，随着猪价和菜价带来的通胀上行压力逐步消退，下半年的通胀压力较小。且由于去年下半年猪肉CPI较高，受基数效应的影响，猪价对CPI的压力将明显减弱。

"下半年通胀对政策的牵制较小。尽管前期担心涝灾会对物价带来压力，但从近期价格波动看，粮食价格平稳、猪肉价格有所下降、蔬菜价格回升幅度较小，通胀压力在减弱。'浙商证券分析师孙付表示。

事实上，货币政策如今的重心已经不在通胀层面，而是资金的"虚'"实'错配问题。

孙付认为，年初资本流出释放较为充分，人民币波动弹性增强，在美联储加息节奏预期不强下，去年下半年遭遇的资金大规模流出现象难再现。这就降低了降准的必要性，更多还是采用创新工具调节流动性。而一线城市和部分二线城市房地产价格可能会对降息政策形成掣肘。在价格上涨预期仍存在，考虑到这些区域低库存现状，降息政策可能还是会刺激价格继续上涨。政治局会议强调"抑制资产价格泡沫'，房地产价格是关注重点。

从10年国债收益率与批发市场融资利率利差看，孙付表示，以及1年期存款基准利率与通胀水平看，即使降息，空间相对有限，50BP。综上而言，他认为，货币政策继续宽松上会比较谨慎，降准的必要性较小，更多还是采用创新工具调节;即使降息，短期空间也不大。

中国银河证券首席经济学家潘向东指出，从总量角度来看，我国的货币政策一直保持稳健的基调。各类资产吸收了多余的流动性，并且阻碍了流动性向实体经济的传导，导致实体感觉我们的货币政策偏紧。同时，各类资产的价格就处于泡沫累积的过程。这就体现了我国当前经济与金融市场发展、融资结构现状的一些特征。

他认为，经济下行的同时，货币政策的宽松、流动性的充裕，导致资金追逐回报率高的风险资产。近年来，理财产品、股票市场、债券、期货市场、房地产市场出现轮番非理性上涨。资金不愿意进入实体经济，更愿意呆在资产市场"自娱自乐'。结果自然是加剧实体经济感觉货币政策偏紧，而虚拟