金融工程习题

/金融工程一、名词说明：1.确定定价法：确定定价法就是依据证券将来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现加总为现值，该现值就是此证券的合理价格。

2.相对定价法：相对定价法的基本思想就是利用标的资产价格和衍生证券价格之间的内在关系，干脆依据标的资产价格求出衍生证券价格。

3.期权的时间价值：期权的时间价值是指在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。

4.空间套利：空间套利是指同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在确定的价差关系进行套利。

5.时间套利：时间套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差出现异样变更时进行对冲而套利的，又可分为牛市套利和熊市场套利两种形式。

6.工具套利：工具套利就是利用同一标的资产的现货及各种衍生证券的价格差异，通过低买高卖来赚取无风险利润的行为。7.货币互换：货币互换是在将来约定期限内将一种货币的本金和固定利息和另一货币的等价本金和固定利息进行交换。8.无风险套利组合：在没有限制卖空的状况下，套利者可以通过卖空被高估资产，买进被低估的资产，构成净投资为零的套利组合。

9.金融远期合约：金融远期合约是指双方约定在将来的某一确定时间，按确定的价格买卖确定数量的某种金融资产的合约。10.远期利率协议（FRA）：远期利率协议是买卖双方同意从将来某一商定的时刻起先，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。

11.支付已知收益率的资产：支付已知收益率的标的资产，是指在远期合约到期前将产生和该资产现货价格成确定比率的收益的资产。

12.金融互换：金融互换是指两个或两个以上参和者之间，干脆或通过中介机构签订协议，相互或交叉支付一系列本金或利息的交易行为。

二、单选题1.下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是：（B）A．远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格B．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格C．远期价值由远期实际价格和远期理论价格共同确定D．远期价格和标的物现货价格紧密相连，而远期价值是指远期合约本身的价值2.某公司支配在3个月之后发行股票，那么该公司可以接受以下那种措施来进行相应的套期保值？（B）A．购买股票指数期货B．出售股票指数期货C．购买股票指数期货的看涨期权D．出售股票指数期货的看跌期权3.通过期货价格而获得某种商品将来的价格信息，这是期货市场的主要功能之一，被称为（C）功能。A．风险转移B．商品交换C．价格发觉D．锁定利润4.2004年8月25日，我国第一只能源类期货交易品种在上海期货交易所推出，这只期货品种是（B）。A．轻质油B．燃料油C.重油D．柴油5、期权的最大特征是（B）。A．风险和收益的对称性B．卖方有执行或放弃执行期权的选择权C．风险和收益的不对称性D．必需每日计算盈亏6.下列说法哪一个是错误的（D）。A．场外交易的主要问题是信用风险B．交易所交易缺乏灵敏性C．场外交易能按需定制D．互换市场是一种场内交易市场7.一份3×6的远期利率协议表示（B）的FRA合约。A．在3月达成的6月期B．3个月后起先的3月期C．3个月后起先的6月期D．上述说法都不正确8.期货交易的真正目的是（C）。A．作为一种商品交换的工具B．转让实物资产或金融资产的财产权C．削减交易者所担当的风险D．上述说法都正确9.当利率期限结构向上倾斜时，下列关于利率互换中的说法中，正确的是：（A）A．利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为负，后期现金流为正，后期面临的信用风险较大B．利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为正，后期现金流为负，后期面临的信用风险较大C．利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为正，后期现金流为负，后期面临的信用风险较大D．利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为负，后期现金流为正，后期面临的信用风险较大10.当投资者信任股票将有巨大的变动但是方向不确定时，投资者能接受以下什么策略是合理的？（B）A．正向差期组合B．反向差期组合C．正向蝶式组合D．看涨期权的牛市正向对角组合11.金融期货基本上可以分为（D）A、汇率期货B、利率期货C、股票指数期货D、以上三项都正确12.期货交易的真正目的是（C）。A．作为一种商品交换的工具B．转让实物资产或金融资产的财产权C．削减交易者所担当的风险D．上述说法都正确13.利率期货交易中，价格指数和将来利率的关系是（C）。A．利率上涨时，期货价格上升A．利率下降时，期货价格下降C．利率上涨时，期货价格下降D．不能确定14.欧洲美元是指（C）。A．存放于欧洲的美元存款B．欧洲国家发行的一种美元债券C．存放于美国以外的美元存款D．美国在欧洲发行的美元债券15.债券价格受市场利率的影响，若市场利率上升，则（A）。A．债券价格下降B．债券价格上升C．不变D．难以确定16.美式期权是指期权的执行时间（C）。A．只能在到期日B．可以在到期日之前的任何时候C．可以在到期日或到期日之前的任何时候D．不能随意变更17.期权交易的保证金要求，一般适用于（B）。A．期权的买方B．期权的卖方C．期权买卖的双方D．均不须要18.当期货合约愈接近交割日时，现期价格和期货价格渐趋缩小。这一过程就是所谓（C）现象。A．转换因子B．基差C．趋同(收敛)D．Delta中性19.某公司三个月后有一笔100万美元的现金流入，为防范美元汇率风险，该公司可以考虑做一笔三个月期金额为100万美元的（B）。A．买入期货B．卖出期货C．买入期权D．互换20.通过期货价格而获得某种商品将来的价格信息，这是期货市场的主要功能之一，被称为（C）功能。A．风险转移B．商品交换C．价格发觉D．锁定利润21.下列说法哪一个是错误的（D）。A．场外交易的主要问题是信用风险B．交易所交易缺乏灵敏性C．场外交易能按需定制D．互换市场是一种场内交易市场22.期货交易中最糟糕的一种差错属于（D）。A．价格差错B．公司差错C．数量差错D．交易方差错23.期权的最大特征是（C）。A．风险和收益的对称性B．卖方有执行或放弃执行期权的选择权C．风险和收益的不对称性D．必需每日计算盈亏24.买入一单位远期，且买入一单位看跌期权（标的资产相同、到期日相同）等同于（C）。A、卖出一单位看涨期权B、买入标的资产C、买入一单位看涨期权D、卖出标的资产25.关于套利组合的特征，下列说法错误的是（A）。A.套利组合中通常只包含风险资产B.套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空来融资C.若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产D．套利组合是无风险的26.远期合约的多头是（A）A.合约的买方B.合约的卖方C.交割资产的人D.经纪人27.在“1×4FRA”中，合同期的时间长度是（C）。A.1个月B.4个月C.3个月D.5个月28.远期合约中规定的将来买卖标的物的价格称为（B）A.远期价格B.交割价格C.理论价格D.实际价格29.下列不属于金融远期合约的是（D）A.远期利率协议B.远期外汇合约C.远期股票合约D.远期货币合约30.远期利率协议成交的日期为（C）A.结算日B.确定日C.交易日D.到期日三、推断题1.当标的资产价格远远高于期权执行价格时，应当提前执行美式看涨期权。（ⅹ）2.欧式看跌期权和美式看跌期权的价格上限是相同的，都为期权执行价格。（ⅹ）3.有收益美式看跌期权的内在价值为期权执行价格和标的资产派发的现金收益的现值及标的资产市价之间的差额。（ⅹ）4.期权交易同期货交易一样，买卖双方都须要交纳保证金。（ⅹ）5.期货合约的到期时间几乎总是长于远期合约。（ⅹ）6.当标的资产价格和利率呈负相关性时，远期价格就会高于期货价格。（√）7.假如股票价格的变更遵循伊藤过程，那么基于该股票的期权价格的变更遵循维纳过程。（ⅹ）8.看跌期权的反向差期组合是由一份看跌期权多头和一份期限较短的看跌期权多头所组成。（ⅹ）9.交易所交易存在的问题之一是缺乏灵敏性。（√）10.每一种债券的转换因子事实上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的债券获得同样的收益率。（√）11.债券资产的价值变动应和其息票收入再投资收益率同方向变动。（ⅹ）12.美式期权是指期权的执行时间可以在到期日或到期日之前的任何时候。（√）13.期权交易的保证金要求，一般适用于期权的卖方。（√）14.当利率上涨时，期货价格也随之上升。（ⅹ）15.利用无风险套利原理对远期汇率定价的实质：在即期汇率的基础上加上或减去相应货币的利息就构成远期汇率。（√）16.期权时间价值的大小受到期权有效期长短、标的资产价格波动率和内在价值这三个因素的共同影响。（√）17.当标的资产价格超过期权协议价格时，我们把这种期权称为实值期权。（ⅹ）18.金融互换具有

降低筹资成本功能（√）19.股票价格的波动率不干脆影响股票期权价格（ⅹ）20.期权价格下限实质上是其相应的内在价值。（√）21.期权按执行的时限划分，可分为看涨期权和看跌期权。（ⅹ）22.无套利定价法既是一种定价方法，也是定价理论中最基本的原则之一。（√）23.从持有成本的观点来看，在远期和期货的定价中，标的资产保存成本越高，远期或期货价格越低。（ⅹ

）24.在风险中性条件下，全部现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。（√）25.宽跨式组合（Strangle）由相同到期日但协议价格不同的一份看涨期权和一份看跌期权构成，其中看涨期权的协议价格低于看跌期权的协议价格。（ⅹ）26.有收益资产美式看跌期权价格可以通过布莱克－舒尔斯期权定价公式干脆求得。（ⅹ）27.无风险套利活动在起先时须要资金投入。（ⅹ）28.金融互换具有降低筹资成本功能。（√）29.金融工程的复制技术是一组证券复制另一组证券。（√）30.金融期市场最基本的功能是规避风险、价格发觉（√）31.交易所交易存在的问题之一是缺乏灵敏性。（√）32.每一种债券的转换因子事实上是要使具有不同票面利率和不同到期期限的债券获得同样的收益率。（√）33.某投资者出售1份大豆期货合约，数量为5000蒲式耳，价格为以5.30美元/蒲式耳，初始保证金为1000美元。当日结算价为5.27美元/蒲式耳，那么该投资当日交易账户余额应为850美元。（ⅹ）34.债券资产的价值变动应和其息票收入再投资收益率同方向变动。（ⅹ）35.美式期权是指期权的执行时间可以在到期日或到期日之前的任何时候。（√）36.期权交易的保证金要求，一般适用于期权的卖方。（√）37.金融工程工具从市场属性看，属于资本市场。（ⅹ）38.当利率上涨时，期货价格也随之上升。（ⅹ）39.停止托付单的最重要用处就是锁定利润。（√）40.利用无风险套利原理对远期汇率定价的实质：在即期汇率的基础上加上或减去相应货币的利息就构成远期汇率。（√）四、简答题11.金融工程：金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价和风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法和信息技术的理论和技术，对基础证券和金融衍生产品进行组合和分解，以达到创建性地解决金融问题的根本目的的学科和技术。

（8分）12.金融期货合约：金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出确定标准数量的特定金融工具的标准化协议。13.盯市：在每天期货交易结束后，交易所和清算机构都要进行结算和清算，依据每日确定的结算价格计算每个交易者的浮动盈亏并相应调整该交易者的保证金账户头寸。这就是所谓的每日盯市结算。21.阐述利率互换在风险管理上的运用。145（12份）答：利率互换在风险管理上的运用：（1）运用利率互换转换资产的利率属性。假如交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换的多头，所支付的固定利率和资产中的固定利率收入相抵消，同时收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反之亦然。(2)运用利率互换转换负债的利率属性。假如交易者原先拥有一笔浮动利率负债,她可以通过进入利率互换的多头,所收到的浮动利率和负债中的浮动利率支付相抵消,同时支付固定利率,从而转换为固定利率负债;反之亦然。(3)运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产,利率互换和利率远期、利率期货一样,经常被用于进行久期套期保值,管理利率风险.22.试述无套利定价原理。25答：基于相对定价法的原理，衍生证券的价格应当处在一个和标的资产证券价格相对确定的位置，否则就偏离了合理价格。假如市场价格对合理价格的偏离超过了相应的成本，市场投资者就可以通过标的资产和衍生证券之间的买卖，进行套利，买入相对定价过低的资产，卖出相对定价过高的资产，因此获利。市场价格必定由于套利行为作出相应的调整，相对定价过低的资产价格会因买入者较多而回升，而相对定价过高的资产价格则会因为卖出者较多而下降，因而回到合理的价位即均衡状态。在市场价格回到均衡状态之后，就不再存在套利机会，从而形成无套利条件下的合理价格。这就是套利行为和相应的无套利定价原理。1623.市场风险的三大度量方法是什么？它们之间关系如何？答：一般来说，一个较为完整的市场风险度量体系至少包括三个组成部分：敏‍‍‍‍感性分析、在险值、情景分析和压力测试。每个组成部分在市场风险度量体‍‍‍‍系中都具有独特而不行或缺的作用，敏感性是市场风险度量的基础模块，是进行套期保值和风险对冲的础，VaR给出了在给定条件下市场风险的集成风险额；而情景分析和压力测试则给出了给定情景和极端状况下风险因子共同变更可能产生的结果，可以‍‍‍‍补充前两者的不足。近年来市场风险的度量技术进一步深化发展，但这三个方法始终是最主流和最基础的市场风险度量方法31.阐述国际互换市场快速发展的主要缘由。121（10分）答：国际互换市场快速发展的主要缘由有：一，互换交易在风险管理、降低交易成本、规避管制和创建新产品等方面都有着重要的运用。二、在其发展过程中，互换市场形成的一些运作机制也在很大程度上促进了该市场的发展。三、当局的监管看法为互换交易供应了合法发展的空间。32.阐述互换头寸的结清方式。121答：互换头寸的结清方式有：（1）出售原互换协议。即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利和义务完全转移给购买协议这。（2）对冲原互换协议。即签订一份和原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同但收付利息方向相反的互换协议。（3）解除原有的互换协议。即和原先的交易对手协议提前结束互换双方的权利义务同时抵消。33.分析障碍期权的性质。297答：障碍期权路径依靠期权，它们的回报以及它们的价值要受到资产到期前遵循的路径的影响。但是障碍期权的路径依靠的性质是较弱的。因为我们只须要知道这个障碍是否被触发，而并不须要关于路径的其他任何信息，关于路径的信息不会成为我们定价模型中的一个新增独立变量，假如障碍水平没有被触发，障碍期权到期时的损益状况照旧和常规期权是相同的。因此障碍期权是属于弱式路径依靠。41.试分析风险和收益的关系。答：风险和收益是金融的核心，是一个问题的两个方面。现实生活中存在着风险和收益的权衡，这两者始终是相伴相生的。在人们厌恶风险的状况下，，系统性风险越高，预期收益率就越高。这意味着我们在评估收益时，应始终将担当的风险纳入考虑并进行相应的调整。从风险和负收益，即损失的关系来看，从前述定义的探讨中，我们已经知道风险既可能导致损失，也可能带来收益。另外，损失是一个事后的概念而风险则是事前的概念，这两者是不能同时并存的两种状态。42.远期交易和期货交易有哪些区分？①交易主体不同：远期适合交易规模较小的投资者；期货一般很难满足中小交易商的要求。②保证金要求不同：远期不须要交易保证金；期货则有保证金要求。③信用程度不同：远期的交易双方有可能出现违约；期货没有违约风险。④交易成本不同：远期合约的设计成本昂扬；期货成本低廉。⑤流淌性不同：远期合约一般在到期之前不能进行买卖交易，只能待到期日进行交割；期货由于具备流淌性，因此可以在到期之前进行买卖交易。五、计算题：21.假设投资者在2007年9月25日以1530点（每点205美元）的价格买入一手2007年12月到期的S＆P500指数期货。按CME的规定，S＆P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S＆P500指数期货结算价为1528.9，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么状况下该投资者将收到追缴保证金通知？47（10分）收盘时该投资者的盈亏(1528.9－1530)×250＝－275美元保证金账户余额＝19688－275＝19413美元。若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即19688－15750＝39383938÷250＝15.7521530－15.752＝1514.248点PS＆P500指数期货结算价交易商会收到追缴保证金通知而必需将保证金账户余额补足至19,688美元。22.假设投资者A在2007年9月20日以95.2850（合约规定0.01代表25美元）的价位买了一份将于2007年12月到期的欧洲美元期货合约EDZ7。假设A的经纪人的保证金要求按CME的规定，此时一份欧洲美元期货的初始保证金为743美元，维持保证金为550美元。当天收盘时，EDZ7结算价为95.2650，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么状况下该投资者将收到追缴保证金通知？47（15分）收盘时该投资者的盈亏(95.2650－95.2850)×25＝－50美元保证金账户余额＝743－50＝693美元。若结算后保证金账户的金额低于所需的维持保证金，即743－550＝193193÷25＝7.7295.2850－7.72＝87.5650点欧洲美元期货结算价交易商会收到追缴保证金通知而必需将保证金账户余额补足至743美元。41.假设投资者A于8月9日开仓买进9月沪深300指数期货合约2手，均价2800点（每点300元）。假设经纪商收取的初始保证金和维持保证金比例均为15%，请问：①该投资者需提交多少保证金？②若当日结算价为2810点，8月10日结算价降为2750点，请说明该投资者在这两天内的损益状况。75答：①投资者所应提交的保证金数为：2800×300×15%×2＝250000（元）②投资者8月9日和8月10日的损益状况见下表。日期结算价格保证金账户余额追加保证金指数日收益率投资者在期货头寸上的日收益率8月9日2810252000+（2810-2800）×300×2=2580000（2810-2800）÷2800=0.36%（2810-2800）×300×2÷252000=2.38%8月10日2750258000+（2750-2810）×300×2=2220002750×300×15%×2-222000=25500（2750-2810）÷2810=-2.14%（2750-2810）×300×2÷258000=-13.95%42.假设投资者A于2011年9月5日进入中国金融期货交易所的沪深300指数期货IF1109交易，按开盘价2792.8点买入1手IF1109（每点300元）。假设经纪商收取的初始保证金和维持保证金比例均为15%，请问：①该投资者需提交多少保证金？②若当日结算价为2753.0点，9月6答：①投资者所应提交的保证金数为：2792.8×300×15%＝125676（元）②投资者8月9日和8月10日的损益状况见下表。日期结算价格保证金账户余额追加保证金指数日收益率投资者在期货头寸上的日收益率92753.0125676+（