公司理财专题之投资决策

CHAPTER02第2篇财务决策第五章CHAPTERONE投资决策【学习目标】1.掌握项目现金流量的预测原则和方法；2.理解附加效应、沉没成本、机会成本的基本含义；3.掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法；4.了解项目风险敏感性分析和盈亏平衡点分析方法；5.熟悉风险调整的基本方法。5.1投资项目现金流量预测现金流量预测的原则一项目现金流量预测二

5.1.1现金流量预测的原则1）实际现金流量原则2）增量现金流量原则现金流量是指投资项目所涉及的在一定时期内的现金流出与现金流入数量的总称。凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出的节约额都称为现金流入；凡是由于该项投资引起的现金支出称为现金流出；一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额为现金净流量。5.1.2项目现金流量预测1）初始现金流量第一第二第三第四项目初始投资。经营性营运资本。原有固定资产的变价收入。所得税效应。

（5.1）5.1.2项目现金流量预测2）经营期现金流量经营期项目现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。项目收入是指在项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）；项目有关的成本费用是指以现金支付的各种税后成本费用（不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等，也称付现成本）以及各种税金支出。其计算公式为：（5.2）5.1.2项目现金流量预测2）经营期现金流量按公式（5.2）计算的净利润是公司会计业绩的一种评价标准，在此基础上，加上折旧费用（非现金费用），就可以将净利润转化为经营现金流量，即：5.1.2项目现金流量预测3）终结现金流量终结现金流量是指项目经营期末发生的现金流量，主要包括两部分：经营期末经营现金流量和经营期末其他现金流量。其中，经营期末其他现金流量主要包括：21固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。垫支经营性营运资本的收回。第一第二5.1.2项目现金流量预测[例5—1]

SST公司正在考虑引进一条产品生产线，有关预测数据如下：预计初始投资额为3000万元，营销部门预计在未来的5年内，这一生产线的年销售收入为6000万元；预期每年的销售成本和管理费用分别为3500万元和1000万元；预计生产线使用年限为5年，按直线法计提折旧，5年后该生产线报废；项目期间各年经营性营运资本见表5-1中的相关数据；公司所得税税率为25%。据此预测SST公司生产线现金流量见表5-2。旧设备的相关资料如下：（1）公司目前正在使用的旧设备的账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法计提折旧直到账面价值为零。（2）假设旧设备尚可继续使用10年。（3）如果现在出售，旧设备当前价格为25万元。APT公司适用的所得税税率为25%。新设备取代旧设备的初始投资、经营现金流量、终结现金流量计算见表5-2、表5-3、表5-4，图5-1描述了APT公司新设备增量现金流量时间线。（图表请参考书中对应内容）5.2投资项目评价标准净现值一内部收益率二获利指数三投资回收期四会计收益率五5.2.1净现值标准净现值（netpresentvalue，NPV）是指项目在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按项目资本成本折算的现值之和。其计算公式为：（5.5）5.2.1净现值标准假设有A、B两个投资项目，各期现金流量均发生在每期期末，项目的折现率均为8%，有关数据和计算结果见表5-5根据表5-5的数据，项目A的净现值计算如下：表5-5 A、B投资项目净现值与内部收益率

金额单位：万元项目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV（8%）IRRPIA-1000080004000960159920%1.16B-10000100045449676250318%1.255.2.1净现值标准采用净现值准则进行项目决策的标准是：接受净现值大于等于零的项目，放弃净现值小于零的项目。特点：第一，净现值具有可加性。第二，净现值准则假定一个项目各期的现金流量（即发生在项目初始和终止之间的现金流量）能够以最低可接受的收益率（通常指资本成本）进行再投资。第三，NPV的计算考虑了预期期限结构和利率的变化。5.2.1净现值标准假设某投资项目第0年至第4年的现金流量分别为－1000万元、300万元、400万元、500万元、600万元；各年折现率分别为：t1=10%，t2=11%，t3=12%，t4=13%；则项目的净现值计算如下：5.2.2内部收益率内部收益率（internalrateofreturn，IRR）是指项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。内部收益率满足下式：根据表5-5的数据，项目A的内部收益率可按下式计算：5.2.2内部收益率表5-6 净现值（各年折现率与年平均折现率）年份01234现金流（万元）-1000300400500600各年折现率10%11%12%13%累计折现率010%22%37%55%现金流现值（万元）-1000272.73327.60365.63388.27净现值（万元）354.23年份01234现金流（万元）-1000300400500600年平均折现率10.000%10.499%10.997%11.494%现金流现值（万元）-1000272.727327.600365.625388.275净现值（万元）354.235.2.2内部收益率标准图5-2项目A的NPV与IRR的关系5.2.2内部收益率标准与净现值准则相比，内部收益率准则的特点具体表现在以下三个方面：第一项目可能存在多个内部收益率或无内部收益率。01第二互斥项目排序矛盾。025.2.2内部收益率标准图5-3多个内部收益率项目的净现值曲线5.2.2内部收益率标准图5-4项目S、L净现值曲线5.2.1净现值标准在项目评估中，通常假设：（1）预期资本成本为r，所有投资项目都按r进行评估；（2）资本市场较为完善，投资者能够按照r的成本筹到项目（现在或未来）所需要的全部资本；（3）所有的潜在项目都与目前项目有相同的风险；（4）来源于已投资项目的早期现金流量可用于支付给那些要求平均收益率为r的证券投资者和债权人，或看作一笔利率为r的存款。5.2.3

获利指数获利指数（profitabilityindex，PI）获利指数（profitabilityindex，PI）又称现值指数，是指投资项目未来现金净流量（NCF）现值与初始投资额（I0）的比率。其计算公式为：根据表5-3的资料，项目A的现值指数如下：（5.8）5.2.4投资回收期标准投资回收期（paybackperiod，PP））是指通过项目投产后的现金净流量收回初始投资所需要的时间。假设T为项目各年累计现金净流量首次出现正值的年份，投资回收期可用下式计算：（5.9）5.2.4投资回收期标准根据表5-5的数据，项目A累计现金净流量（见表5-8）计算的投资回收期如下：表5-8

项目A的累计现金净流量

单位：万元采用投资回收期准则进行项目决策的标准是：如果投资回收期短于基准回收期（公司自行确定或根据行业标准确定），接受该项目；反之，则放弃该项目。在互斥项目比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。年份0123现金净流量-1000080004000960累计现金净流量-10000-2000200029605.2.4投资回收期标准投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否接受某项投资的标准，方法简单，反映直观，被公司广泛采用。但这种方法也存在一定的缺陷，主要表现在：第一投资回收期标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值。第二投资回收期标准只考虑回收期以前各期现金流量的贡献，而将回收以后的现金流量截断了，完全忽略了回收以后现金流量的经济效益，这样就忽略了不同方案的实际差异。5.2.5会计收益率会计收益率（accountingrateofreturn，ARR）是指投资项目年平均净利润与该项目年平均投资总额的比率。其计算公式为：“年平均净利润”可按项目投产后各年净利润总和简单平均计算；“年平均投资总额”是指固定资产投资账面价值的算术平均数。5.2.5会计收益率标准利用会计收益率准则衡量投资项目的标准是：如果会计收益率大于基准会计收益率（通常由公司自行确定或根据行业标准确定），则应接受该项目，反之则放弃该项目。在有多个方案的互斥选择中，则应选择会计收益率最高的项目。会计收益率指标的优点是简明、易懂、易算。但存在明显的缺陷，主要表现为：会计收益率标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值，第一年的会计收益与最后一年的会计收益被看作具有同等的价值。会计收益率是按投资项目账面价值计算的，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论，影响投资决策的正确性。因此会计收益率只能作为一种辅助标准衡量投资项目的优劣。5.2.5会计收益率标准[例5—2]

XY公司正在对某项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约有10%~15%的市场份额有待开发。公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析。第一步，预测项目现金流量。第二步，确定项目资本成本。第三步，进行项目评价。5.3

投资项目风险分析项目风险来源一敏感性分析二盈亏平衡分析三项目风险调整四5.3.1项目风险来源项目风险是指某一投资项目本身特有的风险，即不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益（净现值或内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。通常采用概率的方法，用项目标准差进行衡量。项目收益的风险，是指影响项目收入的不确定性因素，如产品价格波动、市场状况、消费者偏好、意外事故等。1投资与经营成本风险，是指对各项费用估计不足的风险。2筹资风险，它是指项目资本来源、供应量与供应时间、利率、汇率变化对资本成本的影响。3其他风险。它主要指社会、政治、经济的稳定程度，项目施工与经营管理的水平，技术进步与经济发展的状况，国家的投资及产业政策，投资决策部门的预测能力，项目设计质量和可靠性，通货膨胀和汇率等。45.3.1项目风险来源在上述三种风险中，由于项目的市场风险不能通过多元化投资加以分散，因此它对项目影响非常重要。但公司风险和项目特有风险也不容忽视，这是因为：第一，单一股票持有者，包括小型公司的所有者，他们对公司风险的关心要胜于市场风险。第二，公司经营的稳定程度对公司的所有股东、管理者、工人、客户、供应商、债权人以及公司所处的社区同样重要。第三，对于公司的管理者和普通员工来说，他们投资于公司的是人力资本，这种投资风险与公司风险密切相关且不可分散。5.3.2敏感性分析敏感性分析是衡量不确定性因素变化对项目评价标准（如NPV或IRR）的影响程度。第一，确定敏感性分析对象。第二，选择不确定因素。第三，调整现金流量。5.3.2敏感性分析在调整现金流量时，需注意以下几个问题：（1）销售价格的变化，直接影响销售收入的变化，在调整时不要忽略与销售收入有关的税金的变化。（2）原材料、燃料价格的变化，要调整变动成本。（3）项目投产后，产量发生了变化，在相关范围内，只调整变动成本，固定成本不变。5.3.2敏感性分析现以保健品投资项目为例加以说明，假设影响该项目收益变动的因素主要是销售量、单位成本以及资本成本，现以该项目的净现值（57908元）为基数值，计算上述各因素围绕基数值分别增减10%、15%（每次只有一个因素变化）时新的净现值。表5-13和图5-5描述了销售量、单位经营成本和资本成本单独变动对净现值的影响程度。表5-13

各项因素变化对净现值的影响

金额单位：元解析：因素变化百分比销售量单位经营成本资本成本115%841361990143788110%753933257048356100%57908579085790890%40423832466805285%316809591573360图5-5项目净现值对销售量、单位经营成本和资本成本的敏感程度5.3.2敏感性分析5.3.3盈亏平衡分析盈亏平衡点（break⁃evenpoint）又称保本点、损益临界点。从会计分析的角度，盈亏平衡点是会计利润等于零时的销售量或销售收入，即全部销售收入等于全部成本时（销售收入线与总成本线的交点）的销售量。以盈亏平衡点为界，销售收入高于盈亏平衡点，公司盈利，反之则亏损。采用会计利润忽略了与货币时间价值和风险价值相联系的机会成本，盈亏平衡点与净现值为零的那一点并不相等。因此，在项目分析中，可引入资本成本，估计投资项目盈亏平衡点，确定净现值等于零时的销售量或销售收入。5.3.3盈亏平衡分析【例5-3】假设某公司正在考虑一项投资，初始投资额为20

000元，第1—5年每年的销售量为15000件，单位售价5元，单位变动成本3元，固定成本总额20

000元，其中折旧4

000元，假设所得税税率为25%，折现率为22.106%，则该项投资各年经营现金净流量和净现值计算如下：5.3.3盈亏平衡分析从净现值评价指标看，这个项目值得投资。问题在于计算净现值所用数据仅仅是预计值，而实际现金流量可能与预计值大不相同。假设销售量是影响净现值的重要因素，通过盈亏平衡分析，可以确定项目的销售量下降到多少时，项目开始出现亏损。表5-14列示了不同销售量假设条件下，投资项目的净现值。表5-14 不同销售量时项目的净现值

金额单位：元销售量（件）现金流入（第1—5年）现金流出（第1—5年）现金流入现值现金流出现值净现值变动成本固定成本所得税投资额（第0年）00016000-500020

000051429-5142910005000300016000-4

500*200001428661429-4714310000500003000016

000020000142858151429-857110425521253127516

00021320000148930155679-675011000550003300016

00050020000157144161429-428612000600003600016000100020000171430171

430013000650003900016000150020000185715181430428614000700004200016000200020000200001191430857215000750004500016000250020000214287201430128575.3.3盈亏平衡分析表5-14中的数据表明，当销售量为12000件时，项目的净现值为零。因此，销售量为12000件或销售收入为60

000元为项目净现值等于零时的盈亏平衡点，当销售量超过12000件时，净现值大于零，否则小于零。为比较净现值为零时的盈亏平衡点与会计利润为零时的盈亏平衡点的区别，表5-15给出了不同销售量水平下的税后利润。根据会计利润，得到的盈亏平衡点为10000件。5.3.3盈亏平衡分析表5-15 不同销售量水平下的税后利润

金额单位：元销售量（件）销售收入销售成本所得税税后利润变动成本固定成本00020000-5000-1500010005000300020000-4500-135009000450002700020

000-500-150010000500003000020

0000011000550003300020

000500150012000600003600020000100030001300065000390002000015004500140007000042000200002000600015000750004500020000250075005.3.3盈亏平衡分析为什么会计利润盈亏平衡点的销售量为10000件，净现值盈亏平衡点的销售量为12

000件？当采用会计利润估计盈亏平衡点时，每年提取折旧4

000元，经过5年刚好弥补项目的初始投资20

000元。如果公司每年销售10

000件产品，销售收入足以弥补经营成本和归还最初的投资额，但不足以弥补20

000元的资本机会成本，假设将20

000元投资到其他业务，获得22.106%的利润，那么年度投资回收成本就不是4000元，而是7

000元，即：这一结果是根据第3章的公式（3.6）计算的，相当于已知现值（初始投资），估计每年年金（等价回收额）。5.3.4项目风险调整根据项目风险来源和影响程度进行风险调整的方法，主要有风险调整折现率法和确定等值法。前者是调整净现值公式的分母，后者是调整净现值公式的分子。1）风险调整折现率法在风险调整折现率法下，净现值公式可写成：i——无风险利率θ——风险溢酬（5.12）5.3.4项目风险调整投资项目的风险调整折现率一般是在项目风险分析的基础上，确定项目的风险溢价。如果无法直接确定项目的风险溢价，可根据同类项目的风险收益系数与反映特定项目风险程度的标准离差率估计风险溢价，然后再加上无风险利率，即为该项目的风险调整折现率。其计算公式为：（5.13）5.3.4项目风险调整2）确定等值法确定等值法又称肯定当量法，这一方法要求项目决策者首先确定与风险现金流量同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。在确定等值法下，风险项目的净现值可按下式计算：（5.14）5.3.4项目风险调整式中，各年的αt表示无风险现金流量和风险现金流量之间的等值系数，其计算公式为：式中，各年的αt值反映了管理层对风险的态度，管理层的风险规避程度越高，确定等值系数就越小。对公司而言，如果项目的风险处于正常水平，且资本成本和无风险利率已知，则可以估计确定等值系数。

（5.14）5.3.4项目风险调整假设你正面临两种选择：（1）抛掷一枚硬币，如果正面向上，你将得到10000元，如果反面向上，你将一无所获，掷币的期望现金流量为5000元；（2）不抛掷硬币，你将直接得到3000元。在这两个选择中，（1）的收益期望值和风险均大于（2），究竟选择哪一种，在很大程度上取决于决策者的经验、胆略、判断能力、风险厌恶程度等诸多因素。如果你认为掷币与否是无差别的，那么3000元就是这一期望值为5000元的风险性现金流量的确定等值。或者说，无风险或确定性的3000元为你提供了与5000元风险性预期收益完全相等的效用，确定等值系数为0.6（3000÷5000）。5.3.4项目风险调整【例5-4】假设SRR公司现有A、B两个投资方案，各年的现金流量见表5-17。为简化，假设各年的现金流量相互独立。无风险利率为8%表5-17 投资方案现金流量及其概率

金额单位：元年份A方案B方案概率年现金净流量概率年现金净流量01.0-9001.0-50010.37800.34300.56000.43800.34000.326020.27200.13100.65000.82500.23000.119030.35600.22200.42000.61600.31000.21005.3.4项目风险调整假设SRR公司根据投资项目的历史资料估计的标准离差率与确定等值系数之间的关系见表5-18。表5-18 标准离差率与确定等值系数之间的关系根据表5-17、表5-18等资料，采用确定等值法计算的两个方案各年现金流量期望值、标准差、项目的净现值，见表5-19。标准离差率0.00～0.070.08～0.230.24～0.420.43～0.73确定等值系数1.000.850.600.405.3.4项目风险调整表5-19 投资方案净现值（确定等值法）

金额单位：元A方案净现值年份0123净现值（8%）现金流量期望值-900595504278标准差134.4132.9189.2标准离差率0.230.260.68确定等值系数1.000.850.600.40确定等值-900505.75302.40111.20-84.18B方案净现值年份0123净现值（8%）现金流量期望值-500359250160标准差68.0426.8337.95标准离差率0.190.110.24确定等值系数1.000.850.850.60确定等值-500305.15212.5096.0040.945.3.4项目风险调整大多数公司在投资分析中都进行风险分析，但采用的分析方法有很大的差别。格雷厄姆（Graham，2001）和哈维（Harvey）在1999年对1998年“财富500强”的CFO发出问卷调查，392家公司的CFO回复了问卷。有关项目风险调整的反馈情况见表5-20。表5-20 项目风险调整反馈表（%）风险来源调整折现率调整现金流量两者同时使用两者都不采用1.预期通货膨胀风险11.914.4511.961.752.利率风险15.38.7824.6551.273.利率期限风险（长期与短期利率变动）8.573.7112.5775.144.GDP或商业周期风险6.8418.818.855.565.商品价格风险2.8618.8610.8667.436.外汇风险10.815.3418.7555.117.财务危机（破产概率）7.416.274.8481.848.公司规模15613.43669.“市场-账面”比率（市场价值/公司资产账面价值）3.981.997.186.9310.成长趋势（近期股票价格走势）3.432.864.8688.85本章小结1.所谓增量现金流量，是根据“有无”的原则（with-versus-without），确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。判断增量现金流量，决策者会面临四个问题：附加效应、沉没成本、机会成本、制造费用等。2.经营现金净流量等于无负债净利润或无杠杆净利润加上折旧，在这里不考虑任何与负债或杠杆相关的利息费用，其原因在于任何增加的利息费用都被视为与项目融资决策有关，或者说，项目评价独立于融资决策。3.采用净现值准则进行项目决策的标准是：接受净现值大于等于零的项目，放弃净现值小于零的项目；利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目资本成本则接受该项目，反之则放弃。本章小结4.投资项目风险一方面来源于项目特有因素或估计误差带来的风险，另一方面来自各种外部因素引起的风险，其中具有普遍性且比较重要的因素主要包括项目的销售量、价格变动风险、项目投资成本与经营成本、筹资风险以及与经济环境等有关的风险。一般可采用敏感性分析、盈亏平衡分析、模拟分析等风险分析方法。5.风险调整折现率法就是调整净现值公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目收益的现值就越小。确定等值法是效用理论在风险投资决策中的直接应用。这一方法要求项目决策者首先确定与其风险性现金流量带来同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。基本训练1.ABC公司正在考虑一项新投资，公司可从当地一家银行取得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、项目的NPV和IRR，认为这个项目是可行的。但银行的贷款主管对这项分析不满意，他坚持认为现金流量中应包含利息因素，即将利息作为项目的一项成本。他认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。试根据资本预算理论向这位银行主管进行解释。2.BIO公司是一家生物技术公司，研究开发了一种新药，取得了该药的专利权，期限10年。有关新药投入市场的财务可行性研究已完成，营销和财务部门正在向董事会撰写一份联合计划书，他们希望董事会能够批准新的投资项目。计划书中的资本预算部分只包括估计的未来费用和收入。负责该项目的主管坚持认为项目资本预算中应该包括过去几年花费在研发上的资金。他说忽略或省去那些项目研发费不仅低估了项目的费用，而且是对董事会的一种欺骗行为。评论这位项目主管的观点，如果你不同意，你将如何向他解释并让他接受你的观点。基本训练3.许多项目在投资决策时通常采用内部收益率（美国，1977）、净现值（新西兰，1995）、投资回收期（中国内地，1977）作为主要的决策指标，见表5-21。表5-21 不同国家不同时期项目投资决策标准选择排序评价标准美国公司（1977）新西兰（1995）中国内地（1997）内部收益率53.60%30.20%5.30%净现值9.80%29.50%19.40%获利指数2.70%—18.20%投资回收期8.90%21.30%26.50%会计收益率25.00%—4.20%其他指标—19.00%26.40%合计100.00%100.00%100.00%根据表中的数据，说明为什么美国和新西兰的项目经理倾向IRR和NPV，而我国的项目经理倾向投资回收期。如果你是一名项目经理，项目决策只能选择一个指标，你会选择哪个指标，为什么？基本训练4.ABC公司研究开发一种新型产品。该投资项目的厂房、设备等投资共需2100万元，运营5年，税法规定期满有净残值100万元，按直线法计提折旧。该项目投资即可投产使用，即无建设期。预计投产后每年可实现收现销售收入2400万元，发生经营成本1800万元，公司的所得税税率为25%。公司预计期满后所有的资产处置后可得到的残值收入仅为80万元。要求：（1）计算该投资项目各年的现金流量。（2）如果投资该项目所要求的必要收益率（或资本成本）为15%，计算该项目的净现值，并根据净现值进行投资决策。（3）如果中国银行向ABC公司提出：愿意向该公司项目投资提供年利率8%的优惠贷款，你认为该公司是否应该改变决策？请根据公司理财的相关理论进行分析。基本训练5.TST公司拟生产一种新产品，项目总投资为11350万元，寿命周期7年，期末无残值，采用平均年限法计提折旧。经预测，项目投产后每年的销售量、通货膨胀率、真实资本成本、所得税税率见表5-22。表5-22 TST公司新项目评估基础数据年份2018201920202021202220232024销售量（件）2000400056006800740037001800通货膨胀率2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.00%4.00%真实资本成本11.00%11.20%11.40%11.60%11.80%12.00%12.20%所得税税率25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%25.00%基本训练（1）假设投产后第1年销售价格为9.7元，以后每年按通货膨胀率调整；投资后第1年变动成本为7.4元，以后每年按同一通货膨胀率进行调整；假设除折旧外的固定费用第1年为5280万元，以后每年按同一通货膨胀率进行调整。请计算各年的销售价格，变动成本，除折旧外的固定费用、折旧费用。（2）根据预期通货膨胀率将真实资本成本调整为名义资本成本、计算各年累计资本成本。（3）假设项目需要的经营性营运资本按经营性营运资本/下年度销售收入比率10%计算，预测各年现金净流量。（4）计算项目的净现值、内部收益率、现值指数、投资回收期、会计收益率；对项目可行性进行评价。（5）进行敏感性分析：当销售量、单位变动成本、资本成本分别在85%~115%区间变动时对净现值的影响。基本训练6.案例分析1971年，美国的洛克希德公司（Lockneed）在国会听证会上希望寻求2.5亿美元的联邦担保，以保证完成L-1011型三星商用飞机投资所需要的银行贷款。L-1011型三星空中客车是一种宽体的商用喷气式飞机，最多可容400名乘客，可以与DC-10三喷气式发动机飞机和A-300B空中客车飞机在市场上相抗衡