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文档简介

Word医药流通板块处于超跌状态外延式并购仍将持续随着人们医药消费水平的提高以及医药市场的扩容，药品流通行业规模也在保持较快的增长。与此同时，医药流通业趋于白热化的竞争态势并未削弱，行业巨头的市场割据也更加激烈。三大政策影响药品流通行业总规模，分别是两票制、药品零加成、招标降价。密切关注这三大政策在各地的实施进度，将有助于预测流通行业回暖的时间节点。

医药流通板块处于超跌状态

从2021年三季度以来，市场意识到两票制带来调拨业务的减少将会对药品流通行业规模和增速造成负面影响，市场情绪偏悲观，公司估值下挫，目前医药流通行业板块估值处于低位。从历史表现来看，医药流通板块相对于生物医药的估值溢价在-25%左右，目前这一数值为-36%，大幅偏离历史水平。我们认为药品流通板块的这种偏离历史水平的估值折价是暂时的，未来有望恢复到历史估值水平。

医药行业分析指出，从2021年三季度以来，药品流通板块估值持续下降，流通行业板块的PE跌幅达到30%，跌幅最大的国药股份超过50%。我们认为政策利空已完全体现，药品流通处于超跌状态，反弹可期。

外延式并购仍将持续

2021年药品批发企业销售增长有所放缓。2021年，前100位药品批发企业主营业务收入同比增长8.4%，增速下降5.6个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入同比增长9.3%，增速下降2.9个百分点;30家区域龙头企业(排名5-34位)主营业务收入同比增长8.3%，增速下降9.8个百分点。

此外，从市场占有率看，药品批发企业集中度略有下降。2021年，药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的70%，同比下降0.2个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的37.6%，同比上升0.2个百分点;30家区域龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的24.5%，同比下降0.1个百分点。

据了解，“两票制”政策实施迫使末端分销企业短期内直接向药品生产企业采购，造成大型分销企业对中小分销企业销售下降;医保控费、药占比限制等政策实施推动药品招标价格和用量持续下降，造成分销企业对医疗终端销售下降;加上大型企业销售渠道整合及业态结构调整尚未完成，最终导致其销售增速放缓。

上述大型流通企业人士向记者表示，企业会继续考虑收购，不过首要考虑的是收购较大规模的分销企业。

值得一提的是，医药流通企业并购，也受到了政策的支持和鼓励。2021年9月4日，安徽食药监局发布《推动药品流通企业转型升级创新发展实施细则(征求意见稿)》(以下简称《意见稿》)。《意见稿》显示，全国百强的药品生产、经营企业;具备药品现代物流条件的药品批发企业(集团);安徽省药品生产、批发企业(集团)年纳税额在1000万元(含)以上的，都可以实施兼并重组。这三类企业，可以在被兼并重组企业原址进行新建、改建、扩建，也可以在省内异地迁址新建(区域性麻精药品企业除外)，其企业储存配

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