独角兽回归通道开启重视新生电商崛起

前 买入报告日 04-主要集中在CDR制度设计、IPO快速通道等方面。3月30日，

洪涛

03-台获得融资机会，甚至A股上市均有促进作用。国内人口密度大、人工成本低是孕育最好的环境，中国发展领先全球。从竞争格局来看，阿里、京东等龙头地位稳固，但新生仍有机可寻。规模巨大，区域差异性大，居民需求多元化。从需求层次上来看，“消费升级”和“消费降级”的产物同时存在。因此崛起的既有瞄准一二线城市中产的网易严选，又有主打低价、主攻低线城例如淘宝、京东等老牌平台在生鲜、家居、母婴等品类，二手、社区O2O、农村生态等模式下渗透相对较少，诸多领域仍处于高速成长的2017年业绩快报、2018年一季报业绩预告陆续披露，不少优略报告中强调的、可选消费以及线下零售整合仍然是2018年4月来看，我们倾向于布局经营情况存在市场预期差、估值相对合

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一、试点意见下发，“独角兽”回归A今年期间，BATJ回归、“独角兽”上市受到资本市场高度关注，主要集中在期，其要点如下：产业选取方面，试点企业应当是符合国家、掌握技术、市场认可度生物等高新技术产业和性新兴产业。财务标准方面，已在上市的大型红筹企业（地在、主要经营活动在境内的企业），市值不低于2000亿元；尚未在上市的创新企业，最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元。新企业上市门槛调整最值得关注。在《意见》出台后的答问中，发期较长等特点，按照《法》规定的程序，报经批准，修改《首发管板块，是最具创新潜力和迭代能力的品种，近年来涌现出生鲜、母婴电商、内容、社交等新生物种。《意见》出台，为新兴平台获得融资机 2017归母净寿35.6%，创2015年7月以来新高，渗透率持续提升至14.9%。经过近十年的高速发展，迸发出旺盛的生命力，依然是零售行业中最值得关注的板块之一。国内人口密度大、人工成本低是孕育最好的环境，中国发展领先全 56.9%；同期由9653亿元（按年末汇率换算）增至2.7万亿元，8年CAGR13.7%。以渗透率衡量，中国领先2-3年：2016年，中国 率（占社零总额）达到14.3%，则为10.3%，与中国2014年（10.7%）商中占比达到72.6%，同期移动规模6628亿元，占比24.5%。

竞争格局来看，巨头地位稳固，但新生仍有机可寻。参考易观数据，头也难以面面俱到。例如淘宝、京东等老牌平台在生鲜、家居、母婴等品的红利阶段，是新生得以快速发展的“蓝海”。近年来，社交如拼多多，精选如网易严选、米家有品，生鲜如生鲜、每日优鲜，以及品牌、内容、出口等的出现，都让阿里京东以外的第三种可能性充满了想象空结合月日科技部发布的《 年中国独角兽企业发展报告》，中列举首，口碑、饿了么、美丽联合、书等常见平台也位居前列。具体来看，电商“独角兽”主要集中在生活（如美团点评、口碑、饿了么），二手平鲜（生鲜、每日优鲜），时尚（美丽联合、书）等几个细分领域。这些新生平台或是以与社区紧密结合的本地化服务取胜，或是扎根在传统平台涉足较少的高成长性细分领域，实现错位竞争。在很多“独角兽”的

天猫京东苏宁易购唯品会1Q20153Q20151Q20163Q20161Q2017

淘宝&天猫京东唯品会 数据来源：易观、广发发展数据来源：易观、广发发展表2：2017年类“独角兽业务覆盖超过200个丰富品类，在餐饮，外卖，酒店旅游，丽人，亲

由万达、腾讯、宣布在成立，2015年3月万达平台以及停车、找店、排队、等服务，增强消费者线下购物体验。 拥有超2

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用品商城、波奇服务、宠物百科、波奇、波奇无线等诸多平台，2009

妈于

书 +”球生鲜产品“2小 ”的极速达冷链配送服务

300指数下跌3.11%，其贸板块指数上涨1.64%，跑赢大盘。分来看，电20.18%，国企板块下跌24.27%，多业态板块下跌32.67%；分市值来看，看，永辉超市（+82.76%）、天虹（+28.18%）、御家汇（+87.90%）、南极 低），收入快速增长才能带来估值的提升，重点推荐南极、苏宁云商。本面角度去评估。重点推荐永辉超市、步步高、天虹等。

龙头公司，重点推荐组合：苏宁易购、南极、通灵、天虹、赫美集

军机物售

通电贸信气易Ⅱ备Ⅱ

纺商商织业业服贸贸装易易

传轻机建公媒工械筑用制设材事造备料业

休农一综有闲林般合色服牧零务渔售

化房汽建家 工地车筑用业 装电物饰器业经交沪非食采银钢通深银

金

融

3：三月板块涨幅前十名（3.30收盘南极周4：三月板块跌幅后十名（3.30收盘安0

6543210

轻商公采工业用掘

Ⅱ贸化商易工业Ⅱ

建交家汽筑通用车

非房建银地筑

沪钢银深铁行 服设生 设服牧零料售 务备物 备装渔售

造易业

业料输器营

金产装 0零售零售 18年1.2月平 2、：2017年电子商务额达29.16万亿元（+11.7％）。3、和蔡崇信对租衣平台RenttheRunway投资2000万。制度，包括寄件人交寄快件和企业收寄快件应当遵守寄递和限制寄递物品的规定；要法律规定的实名收寄制模可达600亿。：2017年电子商务额达29.16万亿（+1.7％据国家电子商务平台显示，2017年电子5年将实现“72eBay合作中国物品编实现品牌化、。3月28日，中国物品编码中心与全球线上拍卖购物易贝(eBay)在君悦酒店签署合作协议，达成全面提高中国和可信度的共识，助力中国制造业品牌化、发展道3月28日，盒马在与新城、印力、、碧桂园、、世茂等13家商业地产知名品牌同时签订“新零售”合作协发挥数字化优势，支持合作伙伴的线上线下升级，共同达成合作，在开出了201839日，中国最大的O2O和蔡崇信对租衣平台RenttheRunway资2000万执行蔡崇信通过蓝池资本（BluePoolCapital）对租衣平台RenttheRunway投资2000万 成本上涨，持续分流实体零售 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。125%以上。们们市市市 广州市天河区林和西 福田区益田路 市西城区月坛北街 9号耀中广场A座 号太平金融31 号月坛18 510620 只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关义务。广发并不因相关人员通过其他途径收到或阅读而视其为广发的客户。的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定或金融工具所载资料的来源及观点的出处皆被广发认为可靠，但广发不对其准确性或完整性做出任何保证。报告内容参考，报告中的信息或所表