烟台张裕葡萄酒股份限公司投资价值分析报告

烟台张裕葡萄酿酒股份投资价值分析报告宏观经济分析正如温总理所言，2021年是中国经济最为复杂的一年。所谓“复杂〞，表现在宏观经济开展的内外环境的“严峻〞及其应对政策的“纠结〞。一方面，国内经济调结构的任务艰巨，经济增速逐季下降，并受到“欧债危机〞和美国“量化宽松〞政策的双重侵扰；另一方面，在宏观经济政策上，受制于经济调整和弱势美元，效果折扣不少。无论是经济运行本身，还是表现在政策上，都可以用一句俗语来形容：早穿棉袄午穿纱。一、国民经济继续平稳较快增长，朝着宏观调控的预期方向开展跟据国家统计局官方网站上提供的数据显示，%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为10.1%，第二产业增加值比重为46.8%，第三产业增加值比重为43.1%。数据来源：国家统计局网站2021年作为“十二五〞的开局之年，国内外经济形势极为复杂严峻。国际上，欧债危机跌宕起伏，中东北非等对全球地缘政治和经济影响巨大的地区局势持续动乱，海啸地震重创日本东北地区制造业，美国失业率虽有下降但仍处在高位。从国内看，经济开展的不确定和不稳定因素不断增加，物价上涨对宏观调控造成很大压力，小微企业经营困难加剧，经济结构调整和节能减排压力很大。面对严峻复杂的国内外形势，党中央、国务院审时度势，科学决策，不断提高宏观调控的针对性、灵活性，增强有效性和前瞻性，正确处理保持经济平稳较快开展、调整经济结构和管理通胀预期的关系，国民经济逐渐从政策刺激型增长向内生自主增长的方向转变。分季度看，国内生产总值一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%，虽然呈现逐季回落的态势，但始终保持在平稳较快增长的区间，工业生产、投资和消费均保持较高增长，这是十分不容易的。二、经济结构调整取得积极进展，内需动力进一步增强从投资、消费和净出口三大需求看，2021年增速都有所减缓，但仍然处在平稳较快的增长区间。同时，投资和消费主导的内需增长动力进一步增强。从国民经济核算的角度看，2021年投资和消费对经济增长的奉献进一步提高，内需对经济增长的奉献率为105.8%，其中最终消费对经济增长的奉献率为51.6%，比上年提高10.1个百分点；资本形成总额对经济增长的奉献率为54.2%，提高1.4个百分点。数据来源：国家统计局网站宏观调控成效显著，物价过快上涨势头得到扭转?统计公报?显示，全年居民消费价格比上年上涨5.4%，其中食品价格上涨11.8%。固定资产投资价格上涨6.6%。工业生产者出厂价格上涨6.0%。工业生产者购进价格上涨9.1%。各类价格指数呈现高位回落态势。2021年，党中央、国务院把稳定物价总水平摆在宏观调控首要位置，采取了包括控制货币流通量、开展生产、保障供给、搞活流通、加强监管等综合调控措施，价格上涨水平得到有效控制。居民消费价格上涨幅度自2021年8月份开始连续5个月回落，12月份居民消费价格同比上涨4.1%，比7月份回落2.4个百分点。12月份工业生产者出厂价格和工业生产者购进价格同比分别上涨1.7%和3.5%，分别比7月份回落5.8和7.5个百分点。四、进出口保持较快增长，外贸顺差继续收窄全年进出口总额36421亿美元，比上年增长22.5%；出口18986亿美元，增长20.3%；进口17435亿美元，增长24.9%。进出口相抵，顺差1551亿美元，比上年减少264亿美元。贸易方式继续改善，顺差进一步缩小，经济增长内生动力的强化和对外依赖程度的减弱有效促进了内外需增长的平衡开展。五、货币供给量平稳回落，新增贷款有所减少12月末，广义货币〔M2〕85.2万亿元，比上年末增长13.6%，增速比上年末回落6.1个百分点；狭义货币〔M1〕29.0万亿元，增长7.9%，回落13.3个百分点；流通中现金〔M0〕5.1万亿元，增长13.8%，回落2.9个百分点。全年金融机构人民币各项贷款余额54.8万亿元，新增人民币各项贷款7.5万亿元，比上年少增3901亿元。人民币各项存款余额80.9万亿元，各项存款增加9.6万亿元，比上年少增2.3万亿元。从政策角度看，2021年中国保持积极的财政政策，但货币政策实现从“适度宽松〞向“稳健〞的转变。应该说，政策的转向是一种主动的调整。国家在保持积极财政政策的根底上，通过减缓投资，标准清理地方融资平台，推行节能减排等措施，既降低了经济结构失衡的矛盾，也减缓了本钱推动型通胀的压力。六、城乡居民收入继续快速增长，惠民生取得积极进展全年农村居民人均纯收入6977元，比上年增长17.9%，扣除价格因素，实际增长11.4%；农村居民人均纯收入中位数为6194元，增长19.1%。城镇居民人均可支配收入21810元，比上年增长14.1%，扣除价格因素，实际增长8.4%；城镇居民人均可支配收入中位数为19118元，增长13.5%。农村居民食品消费支出占消费总支出的比重为40.4%，城镇为36.3%。2021年农村居民收入实际增速比城镇快3个百分点，城乡居民收入差距继续缩小。2021年，我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，物价上涨势头初步得到控制，同时经济增长呈平稳减速态势。2021年全年经济走势呈现以下特点：1、物价上涨势头初步得到控制，宏观调控首要任务取得成效；2、经济增长平稳减速，局部刺激政策退出力度把握适度；3、保障房投资成为新亮点，固定资产投资保持稳定增长；4、汽车消费退潮明显，其他消费增长波澜不惊；5、受国际市场影响逐步加大，进出口增速前高后低。

当前经济运行中存在的主要问题包括：1、食品价格周期性大幅波动的深层次矛盾并未有效解决；2、本钱上升压力持续存在导致经济步入结构调整阵痛期；3、房价居高不下仍然是广阔百姓最为关切的社会问题；4、沿海地区出口加工型中小企业经营最为困难；5、国内局部地方和企业对全球经济调整的趋势性要求反响迟钝。

总之，面对复杂多变的国内外经济形势，2021年我国经济和社会开展取得了举世瞩目的成就，为“十二五〞规划实现了良好开局。但也要认识到，我国经济和社会开展仍存在一些矛盾和问题：主要是经济增长的资源环境约束持续强化，节能减排压力逐年加大；投资和消费关系不够均衡；控制收入分配差距的力度需要加大；产业结构有待进一步合理化等。2021年，必须坚决贯彻落实中央经济工作会议的精神，稳中求进，以科学开展为主题，以加快转变经济开展方式为主线，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高政策的针对性、灵活性，增强政策的有效性和前瞻性，始终坚持把经济结构战略性调整作为加快转变经济开展方式的主攻方向。同时，应进一步加大改革开放的步伐，加强对改革的顶层设计，有效推进各种阻碍经济可持续开展的体制和机制改革，实现国民经济平稳较快开展和社会的和谐稳定。二、行业分析1、行业开展现状改革开放30多年来，中国葡萄酒市场从无到有，从小到大、从总量快速扩张到结构明显升级，逐步形成了具有中国特色的多样化、多层次的消费市场。葡萄酒市场规模比改革初期扩大了几倍乃至几十倍，其开展成就令世人瞩目。最近十年，中国葡萄酒市场一直保持高速增长态势，成为亚洲葡萄酒最大的市场之一。我国现有葡萄酒厂总数在600家左右，但大局部的生产规模较小，葡萄酒企业的年平均生产能力还缺乏2000吨，年产量在1000吨以下的占70%左右，1000-5000吨的企业约占20%，5000吨以上的企业只有10%，目前，产量过万吨的企业有张裕、长城、王朝、威龙、华夏、丰收、通化、新天、云南红、莫高等10家。中国国内市场已经呈现出国际化趋势，国内各大知名品牌纷纷抢占市场，张裕、长城、王朝、威龙四大品牌占据了国内大局部市场份额，而越来越多的进口葡萄酒品牌也已出现在市场上，不同国家、不同地区、不同品牌、不同葡萄品种、不同档次的葡萄酒产品共同构成多样性的葡萄酒消费市场。2、葡萄酒行业产需潜力分析我国葡萄酒的生产最早可以追溯到汉代，从1949年建国以来，葡萄酒行业在国家政策的支持下走上了一条真正的开展道路，并且经历了七、八十年代的快速成长期。尤其是79年改革开放之后，我国葡萄酒产量迅速提高，在1988年到达了年产将近30万吨。在这期间，由于没有统一的标准，各种大小企业蜂拥而上，导致整个行业混乱不堪。进入90年代，整个行业进入了标准期，从年产量、销售量和市场占有量来看，初步形成了以张裕、长城、王朝为第一梯队，以威龙、通化为代表的第二梯队以及以黄轩、丰收为代表的第三梯队的产业格局。中国轻工总会预测从2002年开始，中国葡萄酒业进入了稳定的增长期，预计到2005年到达了55万吨，2021年到达了80万吨，在这期间，市场需求量将以每年15%的增长率递增。而实际上到2021年，中国葡萄酒产量到达了120.6万吨，比当年的预计多了40.6万吨，增幅到达了50.75%3、我国葡萄酒行业产量分析在经济危机的冲击下，2021年我国葡萄酒产量呈萎缩态势，产量增长仅为3.32万吨，增长率仅为5%。这也是本世纪以来，全球葡萄酒市场规模首次出现年度萎缩。但在近两年，葡萄酒的生产又出现了几何式的增长，在这个市场上，正面对着数千年以来，中国人对红酒转变的最大机遇，中国的葡萄酒商人们，正面对着数千亿计的潜力市场。2021年全年葡萄酒产量为96万吨，增速27.63%，较07年上升3.12个百分点。单月来看，葡萄酒12月产量为13.24万吨，同比上升72.78%，较11月的增速继续提升15个百分点。从2021年5月开始，葡萄酒的产量开始转正，进入四季度，葡萄酒的产量增速一度超过白酒，成为酿酒行业中的领头羊。资料来源：中国轻工业网4、我国葡萄酒市场销量分析随着中国经济的飞速开展，奢侈品市场正迎来中国时代。尤其是我国人均GDP超过1千美元后，居民的消费购置能力显著增强，消费升级成为我国经济开展的必然结果。从大处看，住房与汽车成为必要需求；而具体到饮食消费上，越来越多的消费者开始了解到身体健康的重要性，酒类消费向低度、营养等方向开展；葡萄酒作为符合这一消费趋势的产品，势必会有大开展。收入决定消费，如高收入阶层几乎对所有种类的食品消费量都高，对葡萄酒也是如此，这将是我国中高档葡萄酒消费的主力人群。5、我国葡萄酒产量份额分析从酒类产品消费结构变化来看，葡萄酒的很大一局部市场是从其它酒类产品市场中分流过来的。因为啤酒是全世界，包括我国在内的消费量最大的酒种，酒精含量又与葡萄酒接近，在啤酒的潜在消费量已经比拟充分的情况下，消费者葡萄酒消费量增长的同时自然就会减少啤酒的消费量。从图中可以知道，2021年，白酒产量占中国酒类总产量的83%，啤酒占15%，而葡萄酒只占到2%。中国酒类市场仍以白酒和啤酒消费为主。但这也从侧面反映了我国葡萄酒市场具有较大的潜力，目前葡萄酒市场尚处在初步开发期。6、我国葡萄酒产销量与世界比拟2021年我国酒类市场中，白酒产量为802.01万吨，啤酒产量为4532.50万吨，葡萄酒产量为112.6万吨，产量比例分别为14.72%、83.21%和2.07%。葡萄酒占比虽低但空间巨大，过去7年中，葡萄酒市场年复合增速为18.8%，目前的市场规模已经到达200亿元，但这依然是非常小的基数——目前中国葡萄酒的人均年消费量约0.5升，而欧美地区的人均年消费量约在20升以上，相差数十倍。葡萄酒在欧洲具有悠久的历史，而中国目前还是一个不成熟的消费市场，同时也是一个开展空间极大的消费市场，有很多的市场时机。基于目前我国葡萄酒市场小，人均消费水平低，较低的消费基数与巨大的市场需求潜力等，决定了我国葡萄酒行业会保持快速增长。三、公司分析1、公司介绍①公司概况“张裕A〞全称为烟台张裕葡萄酿酒股份，是著名的爱国侨领张弼士先生为了实现"实业兴邦"的梦想，于1892年以自己的张姓加上“丰裕兴隆〞之“裕〞字为企业名称，先后投资300万两白银在烟台创办了"张裕酿酒公司"，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。1994年，张裕公司按照?公司法?进行了标准化公司制改造，组建成立了烟台张裕集团，1997年，烟台张裕葡萄酿酒股份作为独家发起人，将集团下属的白兰地、葡萄酒、香槟酒、保健酒四个酒业公司及五个辅助配套公司的资产重组，折成14000万股国家股，同时发行8800万股境内上市外资股〔Ｂ股〕，募集成立了"烟台张裕葡萄酿酒股份"，并在深圳证券交易所上市，成为中国葡萄酒行业第一家股票上市公司。2000年10月，公司又成功发行3200万A股，并于26日在深交所上市，成为国内同行业中唯一同时发行A、B两支股票的上市公司。张裕公司是中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家，也是目前中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。现有有职工4000余人，总资产59.83亿元，净资产38.4亿元，集团的主导产品为葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒四大类，年综合生产能力10万余吨。②公司历年殊荣张裕公司一直以生产名优葡萄酒而驰誉海内外，自1915年巴拿马万国博览会上张裕可雅白兰地、红玫瑰葡萄酒、琼瑶浆〔味美思〕和雷司令白葡萄酒四款产品获得金奖以来，张裕产品在历届全国评酒会和世界名酒评比中，一直榜上有名，先后获得16枚国际金银奖和20项国家金银奖。解百纳干红、雷司令干白、味美思、金奖白兰地、至宝三鞭酒等屡获殊荣，闻名遐迩。张裕葡萄酒、白兰地、三鞭酒皆荣获中国名牌产品称号。鉴于张裕公司对国际葡萄酒事业的杰出奉献，1987年国际葡萄葡萄酒局正式命名烟台市为“国际葡萄葡萄酒城〞，这也是亚洲第一个国际葡萄酒城。百余年来，许许多多的政界名流和文人墨客在张裕留下过他们的足迹和赞誉。1912年孙中山先生为张裕题词“品重醴泉〞，1932年张学良为张裕题写“圭顿贻谋〞，1992年张裕百年大庆期间江泽民总书记为张裕题词“沧浪欲有诗味，酝酿才能芬芳〞，2005年，国民党名誉主席连战参观张裕并题词“我醉君复乐，陶然共忘机〞。1993年，“张裕〞商标被国家工商局认定为中国著名商标，是为中国葡萄酒行业第一个著名商标。2002年被推举为“最具国际竞争力向世界名牌进军的16家民族品牌〞之一。2005年，张裕集团荣获首批“全国文明单位〞称号，被国内广阔消费者评选为“我最喜爱的中国品牌〞并被股票投资者评选为“最具投资价值上市公司十强〞。2006年，张裕商标进入中国最具价值著名商标十强，入选全国首批中华老字号企业。张裕集团还先后荣获全国企业文化建设先进单位、全国轻工优秀企业、全国质量管理先进企业，省、市级文明单位、山东省企业文化建设示范基地，烟台市企业文化建设示范单位等称号。2007年，张裕入选未来十年中国最具成长性的蓝筹A股上市公司。2021年，公司位列BBI品牌蓝皮书〔2021〕葡萄酒理想品牌第一名。2005年，在烟台市委市政府的大力支持下，张裕公司顺利实现了改制，引入了意大利意迩瓦和美国世界银行国际金融公司两家外资投资者，成为股权多元化的中外合资企业。改制后的全新张裕以市场为导向，不断创新，充满活力。其产品在国内市场的综合占有率自1997年以来已经连续十二年稳居行业之首，并于2007年成为亚洲首个跻身世界葡萄酒行业十强的企业，2021年排名再次上升，目前张裕在世界葡萄酒生产经营企业中排名第七位。未来五年，公司将向着实现年销售收入100亿元，利税20亿元的目标努力前进，争取进入世界葡萄酒业第一阵营，成为国际著名的葡萄酒企业集团。③公司经营情况随着中国经济持续增长和国民收入水平的提高，人们对健康的更加关注和时尚生活方式的持续追求，中国葡萄市场在可预见期内仍将保持持续较快地增长，特别是中高档优质葡萄酒销量将表现得更为出色，这为公司扩大葡萄酒销量提供了较好的机遇。同时，由于国外葡萄酒大量进入中国市场，进口葡萄酒数量和品种可能持续大幅增长，加之国内同行不断扩大生产规模，我国葡萄酒市场竞争将更为剧烈，将导致市场开发难度进一步加大，市场拓展费用持续上升，但我国葡萄酒市场总体规模的不断扩大和较快增长的中长期趋势不会改变。面对上述经营环境，公司董事会、监事会和管理层将切实履行自己的职责，一如既往地本着勤勉尽责的态度，脚踏实地，开拓进取，力争全面或超额完成公司各项预算指标，为股东创造更多财富。2、公司主营业务及其经营情况①主营业务分行业和产品构成情况②占公司主营业务收入10%以上的产品生产经营情况占公司主营业务收入10%以上的产品为葡萄酒和白兰地，其中销售收入、销售本钱和毛利润如下表所示：3、公司开展战略和经营方案针对当前的经营环境，结合对中国葡萄酒市场中长期开展巨大潜力的良好预期，张裕公司将坚持“以葡萄酒为主，多酒种全面开展；以中、高档产品为主，高中低档产品全面推进〞的战略，继续实施“细分市场，分类营销〞的差异化营销策略，加强营销渠道建设，稳步提高中高档产品销售比重，促进各酒种协调开展，增强公司持续增长的盈利能力，进一步提高市场占有率。2021年，张裕公司方案实现营业收入不低于58亿元，方案将主营业务本钱及三项期间费用控制在36亿元以下。为了实现上述目标，公司将着力抓好以下主要工作：一是坚持以市场为心，加强市场考核与管理。公司将全面落实营销渠道建设各项工作，建立起分渠道的终端考核体系，力争使终端销售额、销售量和品牌影响力有比拟大的提升；制定更加严格的价格管理体系，加强销售费用和市场秩序管理，加大“窜货〞打击力度；继续加大在媒体的宣传力度，不断提升品牌影响力。二是加大资本性投入，继续提高公司生产能力。公司将增建优质葡萄基地，加快西部三个酒庄和烟台开发区葡萄酒工业园建设步伐，加速推进烟台老厂区技术改造，完善生产经营配套设施，进一步丰富产品结构，提高产品品质和生产能力，为公司中长期开展打好根底。三是加强财务管理和审计工作，强化经营风险控制，积极推进节能降耗，提高公司运行质量和效益。公司将进一步改良生产系统三项费用、销售系统五项重点销售费用，以及销售环节广告费投入产出比例、定额资金管理等方面的考核、考评方法；完善经济责任制考核系统与财务核算、分析及管理系统相关软件开发，实施财务、业务一体化，建立审计、财务、业务三位一体的监督体系；做好生产系统和销售系统重点费用、重大技改和投资工程的审计工作；进一步提高广阔员工的节能降耗意识，推进生产技术进步，降低能源消耗，力争将吨酒能耗较上年降低5%。四是加强葡萄基地管理和建设，圆满完成2021年葡萄等原料的采收工作，确保公司拥有品质优良、结构合理、价格公允、数量充足的葡萄原料供给，为实现公司战略目标奠定坚实根底。4、公司存在的风险因素和对策①原料价格波动风险葡萄酒的主要原料为葡萄，其产量和质量受天气干旱、风雨和霜雪等自然因素影响较大，这些不可抗因素都会给公司原料采购数量和价格带来较大影响，增加了公司生产经营的不确定性。但是公司将通过增加自营葡萄基地面积，以及在宁夏、新疆等地适时扩建新的葡萄基地，优化葡萄基地布局，以降低葡萄价格波动风险。②市场投入产出不确定风险随着市场竞争日趋剧烈和市场开发的需要，张裕公司市场投入不断加大，销售费用占营业收入的比例亦较高，投入产出情况将很大程度上影响公司经营业绩，可能出现局部投入难以到达预期效果的风险，特别是金融危机对中国经济的影响尚未消退，致使国民消费能力的不可预见性因素增多，市场投入产出的不确定性进一步增加。张裕公司通过加强市场调研和分析，提高市场预测准确率，继续完善投入产出考核体系，确保市场投入到达预期效果。③产品运输风险葡萄酒主要的包装为玻璃瓶，这就导致了产品容易破碎，而销售区域遍布国内外，且主要通过海运、铁路和公路运输，特别是销售旺季一般在天气较为寒冷的冬季，因临近春节，市场需求量大，但此时国内运输部门可能由于人流与物流叠加，引发运力严重缺乏，加之风雪、冰冻和交通事故等自然和人为因素，存在难以及时平安将产品运输至市场的可能性，从而面临错过销售旺季的潜在风险。公司将通过做好销售预测和产销衔接，合理安排生产和运输途径，以及在销售旺季来临之前合理增加异地库存等方法，努力降低此类风险。④投资失误风险根据规划，张裕公司在未来几年中投资工程较多，投资数额较大，局部投资工程建设周期较长。尽管公司决策层严格按照公司相关规定进行了充分论证和科学决策，但仍可能有个别工程受各种不确定性因素影响，造成投资数额大幅超出预算，或无法取得投资时的预期收益。四、财务分析1、总体经营情况受国外葡萄酒进口数量大幅增长的影响，国内葡萄酒行业竞争变得更加剧烈，给公司持续较快增长带来较大压力。公司面对复杂的外部环境，坚持以市场为中心，适时调整营销策略，取得了比拟好的经营业绩，进一步稳固了公司在国内葡萄酒行业的领先地位。2021年公司营业收入、营业利润和净利润同比变动情况及引起变动的因素如下表所示：张裕公司2021年-2021年总体经营情况单位〔元〕工程2021年2021年增长幅度%营业收入49829433974199403351营业利润19072412381472056684归属于上市公司股东的净利润14342183281127328843由上表可以看出，2021年较2021年营业收入有所增长，说明公司产品需求旺盛，产品销售收入增加；营业利润增长主要系公司营业收入增长所致；归属于上市公司股东的净利润增长主要系公司营业利润和营业外收入的增长所致。从2002年开始，张裕开始建立国内专业化酒庄。随着张裕酒庄的建立，加强了张裕的品牌领导力，扩张了营销模式，为业绩的增长提供了有力的保证。2、获利能力分析2021年，张裕公司实现主营业务收入49.46亿元，比2021年增长18.64%；完成利润总额19.3亿元，比2021年增长28.71%；实现净利润14.34亿元，比2003年增长27.22%，实现每股收益2.72元。张裕公司2007年——2021年度盈利情况单位〔万元〕工程2021年2021年2021年2007年主营业务收入主营业务收入增长率利润总额净利润资料来源：2007——2021张裕公司上市年报由表可以看出，虽然公司的主营业务收入增长速度较以前年份有所放缓，但18.64%的增长率还是很高的，且主营业务收入和公司的利润总额、净利润都是逐年递增，说明了张裕公司还是保持了很好的盈利能力。3、偿债能力分析张裕公司偿债能力分析工程2021年2021年2021年2007年总资产〔万元〕资产负债率〔%〕流动比率〔倍〕速冻比率〔倍〕由表可以看出，2021年公司的资产负债率较2021年有所下降，说明公司的负债比率有所降低，企业的债务风险在下降；公司的流动比率和速动比率较2021年有所上升，说明企业的短期偿债能力和具有较强变现能力的流动资产抵偿流动负债的能力都在加强。4、经营效率能力分析张裕公司经营效率能力比拟〔倍〕工程2021202120212007应收账款周转率存货周转率总资产周转率速冻比率由表我们可以看出，2007年-2021年张裕公司应收账款周转率逐年提高，说明公司收款速度迅速，资金流动性高，收账费用小；公司的存货周转率较往年略有下降，但下降的幅度很小；公司的总资产周转率也有所下降，这估计是和公司的经营策略有一定的关系，因为张裕公司现目前主要在大力开展酒庄的建设。5、现金流量分析现金流量的结构分析2021年张裕公司现金流量表6、获取现金能力分析①销售现金比率=经营活动现金流量净额/销售额张裕公司2021年的主营业务收入为4，946，381，708元，所以销售现金比率为1289922042/4946381708=26%，说明公司每100元销售得到的现金流量净额为26元。②每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额/普通股股数张裕公司截止2021年底的总股本为527，280，000股，所以每股营业现金净流量为1289922042/527280000=2.45，说明公司分红派息的能力是很强的，从张裕公司历年来的分红派息情况来看，也证实了这一点。③全部资产现金回收率=经营活动现金流量净额/企业资产总额张裕公司截止2021年底的总资产为5，983，377，253元，所以全部资产现金回收率为1289922042/5983377253=22%，说明公司的资产产生现金的能力是很强的。7、公司综合指标杜邦分析权益报酬率=税后净利润/所有者权益总额=〔税后净利润/销售收入〕*〔销售收入/资产总额〕*〔资产总额/所有者权益总额〕=销售利润率*资产周转率*权益乘数*=〔税后净利润/资产总额〕*〔资产总额/所有者权益总额〕=资产报酬率*权益乘数=资产报酬率*｛1/(1-资产负债率〕｝杜邦分析法用以评价企业的财务状况和经营成果，它把收