家用电器行业海信系专题报告系列二：海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究海信出海主体、非上市业务持股及管理情况梳理——海信系专题报告系列二行梳理，我们认为第一个问题决定了利益能否回表，第二个问题解决了利益回表的速度，第强复杂。海信集团的业务共分为多媒体、智能家电、智能终端及系统解决方案、地产及现代服务这四大业务板块。从盈利来看，地产及现代服务板块贡献较大，其净利率在看，集团领导多为上市公司主体成长；从持股情况来看，非上市业务子公司自然人持股比例较大多有相应员工持股平台持股。在《海信系专题报告系列一》中我们梳理了国际营销的收入和盈利情况，但并不如。第三大股东为海信系的持股平台员利。从高管任职情况看，子公司的董事长朱聃为作伙伴。从持股情况看，海丰系实控人为杨邵鹏家族；从高管任职情况看，海丰系核心高管【海信视像】作为国内显示行业龙头，高端化驱动有望带来份额和盈利能力持续提(维持)行业走势16%0%-16%-32%2022-032022-072022-112023-03作者析师徐程颖研究助理陈思琪相关研究暖，油烟机及集成灶有所承压》2023-03-14机及破壁机表现较好》2023-03-13航——海信系专题报告系列一》2023-03-10计误差风险。重点标的股票代码股票名称投资评级EPS(元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000921.SZ海信家电增持0.710.9426.9020.3216.19600060.SH海信视像未覆盖0.8715.4711.9610.50资料来源：Wind，国盛证券研究所(注：海信视像盈利预测来自wind一致预期)P.2请仔细阅读本报告末页声明团：四大业务板块，地产及现代服务盈利强 3 海信集团非上市业务高管情况梳理 4 7 P.3请仔细阅读本报告末页声明我们认为第一个问题决定了利益能否回表，第二个问题解决了利益回表的速度，第三个问题解决了是否有集团之外的“第三只手”。本篇，我们将对海信集团及海丰系的持股利强海信集团的业务共分为多媒体、智能家电、智能终端及系统解决方案、地产及现代服务管在各子公司任职具有一定重合度；从持股来看，非上市板块有一定的自然人和员工持股平台持股。我们认为，上市公司无疑是海信集团的核心资产，但目前非上市板块盈利智能家电分别对应海信视像、海信家电这两大上市公司主体。智能终端及系统信实业子公司负责。集团股权结构及业务板块一览资料来源：企查查，国盛证券研究所海信的地产及现代服务业务主要由海信房地产、海信实业、赛维和智动精工负责，其中P.4请仔细阅读本报告末页声明PCBA电子产品服务、信息技术与数据应用服务和智能交通服务；海信实业下间接控股天津和长沙海信广场，定位高端购江苏、广东和海外均有相关业务，同时在商业、写字楼、产业园区等方面多元布局。H海信地产营收及归母净利润情况图表3：2016-2020H1海信地产净利率情况营收(百万元)净利润(百万元)00 收yoy净利润yoy20162017201820192020H1%%%资料来源：Wind，国盛证券研究所20162017201820192020H1资料来源：Wind，国盛证券研究所贝塔走弱，另一方面海信系的智能终端和解决方案板块需要依托两个主体进一步协同落市主体管理层。像前任董事长、现海信集团董事程开训担任，海信房地产和海信实业的董事长分别为程图表4：海信集团非上市业务高管情况梳理智能终端及系统解决方案地产及现代服务最终受益人法定代表人董最终受益人法定代表人董事长总经理副董事长事事事事事事监事长监事监事谦谦谦谦杨绍鹏程开训彩霞刘克诚孙明铭刘永年杨馨海信集团子公司海信网络科技海信宽带海信医疗设备聚好看智动精工赛维电子海信房地产海信实业维强HuangWeiping维强程开训岭孙钦平等谦周涛维强HuangWeiping维强程开训岭程开训程功周涛维强HuangWeiping维强于芝涛岭程开训程功周涛张四海段跃斌史文伯于芝涛许毅孙瑛程功周斌杨馨张四海段跃斌史文伯维强许毅孙瑛程开训周斌谦谦谦谦刘文忠胡剑涌刘鑫于文静程开训姜建德范中腾姜建德潘超杰刘春宇韩春国DAVIDDAWEILI杨文琳梁久荣王纪铭许敏段有桥、马小航李汉语何剑王云利、刘显荣黄道安、宋咏梅孙佳慧峰刘振顺刘振顺谭屹振晖孙佳慧峰尚雪亮、许丽安刚王桂成惠何凯峰于丽华张妙红资料来源：企查查，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明的信系统解决方案子公司均有大量自然人及员工持股平台持股。及现代服务业务主要子公司股权结构图资料来源：企查查、国盛证券研究所图表6：智能终端及系统解决方案主要子公司股权结构图资料来源：企查查，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明的可能性为：1)外销业务不赚钱；2)外销业务可以赚钱，但独立的国际营销和上市公国际营销股权结构图资料来源：企查查，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明图表8：海信国际营销子公司股权结构及欧洲子公司的股权穿透图资料来源：企查查，国盛证券研究所员工持股平台参股及其他海信系公司任职人数较多。基于企查查披露的欧洲、美洲及中非子公司自然人名单，我们对其任职及持股情况进行了统其中有大量的重合持股情况。从参股员工持股平台的情况来看，有21人参股了员工持P.8请仔细阅读本报告末页声明图表9：海信国际营销子公司员工持股平台人数梳理查，国盛证券研究所(注：因国际营销仅有欧洲、美洲、中非子公司披露了自然人具体持股名单，本梳理仅限于此3家子公司)：海信系管理层在国际营销子公司持股情况查查，国盛证券研究所(注：因仅有欧洲、美洲、中非子公司披露了自然人具体持股名单，本梳理仅限于此3家子公司)P.9请仔细阅读本报告末页声明国际营销子公司的高管大多重合，且多为总公司高管。我们在《自主品牌+品牌并购，出海业务扬帆远航——海信系专题报告系列一》中曾对海信国际营销总公司的高管履历国际营销子公司高管梳理资料来源：企查查、国盛证券研究所信系是否存在原有体系之外的第三只手推动改革和利益机制的理顺？这就离不开对新股东——青岛新丰的挖掘和研究。我们认为，从现有穿透来看，青岛新丰此前和海信系信系混改前后股权结构图资料来源：公司公告，国盛证券研究所P.10P.10r海丰系股权结构图资料来源：企查查，国盛证券研究所P.11请P.11海丰系高管团队履历一览资料来源：企查查，国盛证券研究所图表15：2013-2022年海丰国际营收情况图表16：2013-2022年海丰国际净利润情况0营业总收入(亿元)YoY(%，右轴)20182019202020212022资料来源：Wind，国盛证券研究所0归母净利润(亿元)YoY(%，右轴)2013201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12P.12提示大力推进自主品牌业务出海，但外部宏观环境不预期，可能会影响到上市公司的业绩水平。基于企查查数据，可能存在数据误差风险。P.13P.13免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。股票评级入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所