本币市场知识点整理

1、债券质押式回购交易，是指正回购方(卖出回购方、资金融入方)在将债券出质给逆回购方(买入返售方、资金融出方)融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金。

债券买断式回购交易是指债券持有人(正回购方)在将一笔债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方(正回购方)以约定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。

债券买断式回购交易和债券质押式回购交易的区别：

买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方。

质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权。买断式回购的正回购方更多是议价能力较低的证券公司，押券更多是信用债而非利率债，单笔只能针对单只债券，转移所有权的特点有时被用来做一些中间业务。这几个特点决定了买断式回购并不是债券回购的主流方式，其利率上浮也就很自然了。买断式回购押的券都不是很好的券，aa居多，所以即使出钱方把券买断过去用于质押，借钱的价格也会高。押利率借买断肯定会是7天内，很少有机构押利率收买断长期资金的.2、所谓国债预发行，是指以记账式国债为标的进行的债券买卖行为。2013年3月22日，财政部发布《关于开展国债预发行试点的通知》，将开展国债预发行试点，即未来在国债招标日前4个至1个法定工作日，都可进行国债预发行交易，国债预发行必须于上市日前完成结算。目前在我国，一般而言，国债从宣布发行到实际上市，大约需要三周时间，这不仅不利于形成连续的价格序列，同时也存在一定的风险。业内人士称，国债预发行的开展将实现国债的连续价格发现功能，规范目前国债交易行为，同时也为日后相关国债衍生品工具铺路。虽然《通知》对现行的国债制度进行了改革，但具体细则还不清楚，有待进一步明确。《通知》指出，每家记账式国债承销团甲类成员国债预发行净卖出余额，不得超过当期国债当次计划发行量的6%。而对于每家记账式国债承销团乙类成员，国债预发行净卖出余额不得超过当期国债当次计划发行量的1.5%。非记账式国债承销团成员不得在国债预发行中净卖出。财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会日前联合发通知强调，国债预发行参与者应当具备一定的证券投资经验和风险承担能力。禁止以任何形式操纵国债预发行价格。所谓预发行制度，是指在债券还未正式发行时，预先对该债券进行先行报价买卖的行为。事实上，我们可以把预发行制度看作某种形式的债券期货，只不过在期限和结算方式上与债券期货有所不同。预发行有助于改善债券市场流动性表面上看，我国国债的发行量占GDP的比例与美国在同一数量级。但从交易量上看，国内债券市场要远远小于美国债券市场。流动性不足导致市场交易不活跃，进而带来定价不准确等问题，机构投资者对债券投资越来越谨慎并倾向于买入持有策略，更进一步降低了债券市场的流动性。众所周知，国债预发行制度可以让投资机构通过提前锁定未来购买债券或者卖出债券的价格，来实现其对未来利率水平的预期：如果机构预期未来利率水平下降，可以在预发行时买入，到期以较低的利率卖出平盘实现利差；如果机构预期未来利率水平将上升，则可以在预发行时卖出，到期以较高的利率买入平盘实现利差。当投资机构对未来利率水平达成一致时，预发行的利率水平将影响到当前利率水平的变动，同时当前利率水平也会对未来债券招标时的最终投标利率形成影响。同样，可以根据预发行的量来估算在一定利率水平下的债券需求量，这样，预发行就可以从价格发现和需求预测两个角度来提前消化债券未来发行量以及中标利率对二级市场债券价格的影响，减少了一级市场发行对二级市场的冲击。显然，国债采取预发行将一级市场和二级市场有效联系起来，形成有效互动，可以吸引交易型机构进行套利交易，某种程度上能起到提高债券市场二级市场流动性的作用。预发行将考验债券承销商的定价能力由于投资策略限制以及会计处理等原因，目前国内债券市场的主要投资机构在进行大量债券投资时都采用消极策略，即买入持有以及进行资产负债匹配，对于债券的交易性投资机会不够重视，因此在定价上不具有主动性，没有动力研究影响债券价格的各种重要因素，导致在进行一级市场投标时往往存在较大的利差。预发行的出现，定价能力较强的承销商可以报出债券的预发行买入和卖出价格，一方面可以得到作为预发行做市商的价差，另一方面也可以通过承销商的信息优势和研究实力，与其他投资者进行预发行对手交易，实现在预测未来利率走势的基础上的单方向自营交易。如果承销商定价能力较弱，为了规避未来风险而不与客户进行预发行交易，那么可能造成客户流失。或者承销商给出的预发行定价与未来招标利率出现了较大差异，那么也将造成承销商的亏损。因此，预发行制度一方面有利于承销商扩大债券交易业务，另一方面也对承销商的定价能力提出了一定的考验。预发行可能带来新投资机会除了对债券一级市场发行的可能影响外，国债预发行制度还为市场提供了一种新的交易方式，可能为不同的投资者带来新的投资机会。首先，通过预发行来“交易”未来利率走势的“预期”。在债券招标时间与经济数据公布时间点以及央行可能加息的时间点相重合的时候，部分机构可以通过对经济数据或者央行加息的预测，来预期未来债券招标利率水平。如果目前承销商的预发行利率报价水平与预期未来债券招标利率水平有差异，那么就可以进行预发行交易。其次，通过结合现有市场上的交易产品来进行套利。债券预发行实际上也可以看作是一种期限较短的远期交易，债券远期也是一种远期交易，尽管预发行和债券远期的标的可以不同，但是期限相近的债券的收益率相同。如果远期交易和预发行利率出现一定的利差，那么投资者可以在两个交易上建立反向头寸，到期时两种远期利率都会收敛到当时的即期利率，投资者可以获得一定的套利收入。再次，投资者可以通过预发行对债券组合的利率风险进行对冲。某些时间点上经济数据或者央行货币政策可能对债券组合的价值形成一定冲击，在目前没有利率期货交易的情况下，投资者可以利用预发行来进行一定的对冲：如果要对冲未来利率上升风险，可以在预发行上卖出，在招标时间里如果利率真的上行，可以买回实现盈利，以弥补由于利率上升债券组合价值下降的损失。最后，国债预发行增加了债券市场流动性，金融机构可以更多地进行债券市场做市交易来获得买卖利差。由于目前市场的流动性较差，为了保护自身利益，金融机构在进行双边报价时的价差比较大，不利于债券市场的交易，做市交易的利润非常低。如果预发行制度能够活跃债券市场，金融机构做市的积极性就能够得到增强，从而进一步增加债券市场流动性，形成良性互动。有助于完善国债收益率曲线国债收益率曲线是债券市场的最重要的“基础设施”，是信用产品和利率衍生产品的定价基础，但是我国的国债收益率曲线受限于二级市场交易不活跃，一般采用一级市场发行数据，二级市场的离散数据则大多用于曲线的“校准”。但是一级市场招标数据不够连续，也不够及时，在金融机构对利率产品进行精确定价时存在一定缺陷。一方面，预发行通过增强国债市场流动性来使得在构建国债收益率曲线时，可以更多地采用二级市场的交易数据，以使收益率曲线能够更为准确及时地反映市场情况。另一方面，预发行价格对构建国债远期利率曲线也有一定的作用，通过即期远期关系，有助于国债即期利率曲线的形成。3、信用风险缓释凭证根据2010年10月29日，中国银行间市场交易商协会发布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》第十条，信用风险缓释凭证，是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。信用风险缓释工具实际上包括信用风险缓释凭证(CRMW)和信用风险缓释合约(CRMA)两种，前者是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证.；后者是指交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约。信用风险缓释合约(CRMA)是一种金融衍生品,用于进行金融风险转移，类似于信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险。信用风险缓释合约(CRMA)是CRM的一种。简单地说：就是交易双方达成约定在未来一定期限内，信用保护买方按约定标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约。这对债券市场的发展原本是个极大的利好，因为截至2010年11月末，银行间市场当年信用债券发行量就已达到1.5万亿元，存量为3.5万亿元，而债券市场风险结构从原来单一的利率风险逐渐向利率风险与信用风险并存的二元风险结构转变，商业银行等机构投资者需要有效规避、转移、对冲持有资产的信用风险，按理说这类信用衍生品需求会非常大——这亦是协会推出这一产品的初衷，为此还专门成立了中债信用增进投资股份有限公司。但事与愿违。尽管这两年债券市场大发展，尤其是今年以来监管层都在推动信用债扩容，但信用风险缓释工具作为有限。截至目前，仅有十余家机构累计达成数十笔交易，名义本金合计仅50亿元左右，与几万亿的信用债市场规模相比极不相称。机构对信用衍生品的需求巨大，但信用风险缓释工具却雷声大雨点小，原因何在？一个关键的原因是该工具的资本缓释功能尚不明朗，而这可以说是银行等机构接受该工具的最重要考量。根据银监会今年6月发布的《商业银行资本管理办法》，在权重法下，商业银行能够用以缓释监管资本的工具仅有“合格抵质押品”和“合格保证”两种，不包括信用衍生产品；在内部评级法下，商业银行可以审慎考虑信用风险缓释工具风险抵补作用。但国内商业银行尤其是中小银行如果在短期内实施要求较高的内部评级法，达标难度很大，这客观上影响了商业银行运用信用衍生产品管理风险的可行性。另外一个不容忽视的原因是，目前信用风险缓释工具的交易主体仍过于单一，主要是银行，一方面造成风险仍聚集在银行体系内，未有效分散出去，另一方面券商、保险等机构本身也持有大量信用债，分散风险的需求也很强烈，但保监会和证监会对放行或仍有顾虑。尽管仍面临重重阻力，但信用风险缓释工具写入金融业“十二五”规划，或许意味着不远的将来这些障碍的突破将有实质性的进展，且让我们拭目以待。4.IB0001Shibor(ShanghaiInterbankOfferedRate)此信息是根据信用等级较高的银行组成的报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率；由这段话可以知道，这个价格是报价银行团报出来的(拥有这个资讯需要许多条条框框)，后根据报出的价格，按照一定算法，形成每日的Shibor品种，隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年；接下来看IB内容，这个是切实交易出来的，中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场（以下简称同业拆借市场）的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为，明白了交易出来的，可以看一下如下的具体规则条款，可以更清楚些。第十五条同业拆借交易以询价方式进行，自主谈判、逐笔成交。 第十六条同业拆借利率由交易双方自行商定。第十七条金融机构进行同业拆借交易，应逐笔订立交易合同。交易合同的内容应当具体明确，详细约定同业拆借双方的权利和义务。合同应包括以下内容：（一）同业拆借交易双方的名称、住所及法定代表人的姓名； （二）同业拆借成交日期； （三）同业拆借交易金额； （四）同业拆借交易期限； （五）同业拆借利率、利率计算规则和利息支付规则；至此估计你也就清楚，IB0001是一天拆借，而Shibor的报价，直接快速的表示了融资成本，是货币市场的重要参考指标，同样也是IB报价以及成交的重要参考指标。Shibor以18家报价行的报价为基础，剔除一定比例的最高价和最低价格的算术平均值。而IBO是银行间市场所有参与者的报价5、CFETS中国外汇交易中心（ChinaForeignExchangeTradeSystem)暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心），为中国人民银行直属事业单位，主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，提供人民币同业拆借及债券交易的清算提示服务；提供网上票据报价系统；提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；开展经人民银行批准的其他业务。6、请求报价对话报价一般请求报价是和做市商机构进行交易时才采用的。7、同业拆借（放）（inter-banklending/borrowing）

同业借款的主要形式是同业拆借，除此之外，还有转抵押借款和转贴现借款。

同业拆借是银行间的短期放款，主要用于临时性调剂头寸，用于日常资金周转。

转抵押借款是商业银行在临时性HYPERLINK"/s?wd=%E8%B5%84%E9%87%91%E5%91%A8%E8%BD%AC&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1dBnHcdrHK9uhD3nyw-mH790ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCp