贵州茅台财物报表分析

仅供个人参考贵州茅台财务报表分析冯厚文09会计2不得用于商业用途仅供个人参考贵州茅台财务报表分析一、白酒行业分析2010年以来，我国白酒制造业的产销整体运行良好，累计工业销售产值保持快速增长。2010年1～11月，我国白酒制造业累计工业销售产值为2346.52亿元，同比增长33.91%，增速比上年同期上升了6.44个百分点。2010年1～11月，我国白酒制造业累计实现产品销售收入 2421.62亿元，同比增长31.01%，增速比上年同期上升了 0.55个百分点；我国白酒制造业资产总计为2259.30亿元，同比增长 24.10%，增速比上年同期上升了 4.09个百分点；企业数为 1607个，比上年同期增加了 173个。2010年1～11月，我国白酒制造业累计利润 3.18亿元，同比增长31.58%，增速比上年同期上升了 77.74个百分点。11月末，我国白酒制造业亏损面为8.65%，比上年同期减少了 0.69个百分点；亏损深度为1%，比上年同期减少了0.08个百分点。2010年1～12月，我国累计生产白酒890.83万千升，同比增长26.8%，增幅比上年同期上升了2.98个百分点。二、茅台制定未来 10年发展目标，把茅台推向国际12月，贵州茅台集团总经理袁仁国表示，10年后贵州茅台集团将成长为年销售收入500亿元的企业，茅台集团将通过辐射更广的跨国市场渠道，把茅台酒推向国际，参与全球高端品牌市场的竞争与拓展。贵州茅台集团规划，到2015年，茅台酒产量将达到4万吨，集团销售收入达260亿元以上，到2020年，茅台酒产量达到5万吨，集团销售收入超过亿元。据了解，自1998年正式走向市场，贵州茅台已经连续12年实现跨越式增长。作为中国业绩最好的上市公司之一，贵州茅台具有在酿酒业处于前沿的科研水准，在管理储备、资金储备、人才储备等方面具备了相当的实力。不得用于商业用途仅供个人参考2010年前三季度，茅台集团公司白酒总产量 44471吨，同比增长 8.74%，其中茅台酒生产26284吨，同比增长14.26%。贵州茅台积极拓展海外市场。2010年，有586吨茅台走向海外，比去年同期增长55%，实现出口创汇5000万美元以上。袁仁国表示，在全球这个盘子上，贵州茅台仍然面临“经济总量小，整体环境弱”的现实，其经济总量与世界酒业巨头们相比，差距依然很远。未来将通过资本流通、并购等各种模式，参与国际背景下的资源配置以及战略布局，不断提升全球市场对茅台品牌的认同感。三、公司总体经营情况2010年，是公司"十一五"规划的最后一年，是公司实施"三步走，三跨越"战略目标的第一年，也是我们应对经济形势复杂变化、保持又好又快发展、巩固国酒地位的重要一年。一年来，公司董事会紧紧围绕全年战略目标，以科学发展观为指导，全体董事严格按照《公司法》、《证券法》等法律规定及《公司章程》赋予的职权，勤勉尽职，严格执行股东大会各项决议，带领管理层和全体员工，坚定信心，振奋精神，团结拼搏，迎难而上，进一步深化改 革，强化管理，坚守质量，巩固市场，构筑和谐，追求卓越，圆满完成了年度经营目标,为公司"十一五"战略规划划上了圆满的句号。2010年，公司共生产茅台酒及系列产品 32,611.75吨，同比增长11.42%；实现营业收入 1,163,328.37 万元，同比增长 20.30%；营业利润716,090.62万元，同比增长 17.86%；实现净利润505,119.42万元，同比增长17.13%。会计数据和业务数据摘要（币种：人民币）表（一）报告期末公司前三年主要会计数据和财务指标单位：元本期比上项目 2010年2009年年同期增2008年减(%)不得用于商业用途仅供个人参考营业收入11,633,283,740.189,669,999,065.3920.308,241,685,564.11利润总额7,162,416,731.376,080,539,884.6417.795,385,300,638.16归属于上市公司股东的净利5,051,194,218.264,312,446,124.7317.133,799,480,558.51润归属于上市公司股东的扣除5,050,226,243.984,308,114,570.8517.233,802,638,842.13非经常性损益的净利润经营活动产生的现金流量净6,201,476,519.574,223,937,144.1946.825,247,488,535.74额总资产25,587,579,940.6919,769,623,147.7229.4315,754,187,836.35所有者权益（或股东权18,398,774,060.8014,465,982,842.8127.1911,244,569,516.47益）表（二）主要财务指标单位：元项目20102009本期比上年同期增2008年年减(%)年基本每股收益（元／股）5.354.5717.134.03稀释每股收益（元／股）5.354.5717.134.03扣除非经常性损益后的基本每股收益5.354.5617.234.03（元／股）加权平均净资产收益率（%）30.9133.55减少2.64个百分39.01点扣除非经常性损益后的加权平均净资30.9133.51减少2.60个百分39.04产收益率（%）点每股经营活动产生的现金流量净额（元4.4846.825.56／股）6.57归属于上市公司股东的每股净资产（元15.3327.1911.91表／股）19.49（三）股东数量和持股情况单位：股报告期末股东总数55,085户持质股东名称股东性质持股比例(%)持股总数有押有或不得用于商业用途仅供个人参考限 冻售 结条 的件 股股 份份 数数 量量中国贵州茅台酒厂国有法人61.76582,875,784无有限责任公司贵州茅台酒厂集团其他3.0528,809,208无技术开发公司广发聚丰股票型证其他1.1711,000,000未券投资基知金中国人寿保险股份有限公司未－分红－其他1.059,950,969知个人分红－005L－FH002沪大成蓝筹未稳健证券其他0.615,739,918知投资基金长城安心回报混合其他0.494,600,000未型证券投知资基金大成创新成长混合其他0.423,994,326未型证券投知资基金南方避险其他0.413,850,000未增值基金知富国天益未价值证券其他0.403,777,999知投资基金不得用于商业用途仅供个人参考易方达50未指数证券其他0.383,579,191投资基金知股东名称持有无限售条件股份的数量股份种类及数量中国贵州茅台酒厂582,875,784人民币普通股有限责任公司贵州茅台酒厂集团28,809,208人民币普通股技术开发公司广发聚丰股票型证11,000,000人民币普通股券投资基金中国人寿保险股份有限公司－分红－9,950,969人民币普通股个人分红－005L－FH00沪大成蓝筹稳健证券5,739,918人民币普通股投资基金长城安心回报混合4,600,000人民币普通股型证券投资基金大成创新成长混合3,994,326人民币普通股型证券投资基金南方避险3,850,000人民币普通股增值基金富国天益价值证券3,777,999人民币普通股投资基金易方达50指数证券3,579,191人民币普通股投资基金不得用于商业用途仅供个人参考在上述股东中，中国贵州茅台酒厂有限责任公司与贵州茅台酒厂集团技术开发公司上述股东之间存在关联关系；大成蓝筹稳健证券投关联关系资基金和大成创新成长混合型证券投资基或一致行金同属大成基金管理有限公司管理。除此动的说明之外，本公司未知其它股东之间的关联关系、是否为一致行动人四、资产负债表分析主要数据：（币种：人民币）合并资产负债表单位:（元）会计年度2010/12/312009/12/312008/12/31货币资金12,888,393,889.299,743,152,155.248,093,721,891.16应收票据204,811,101.20380,760,283.20170,612,609.00应收账款1,254,599.9121,386,314.2834,825,094.84预付款项1,529,868,837.521,203,126,087.16741,638,536.34其他应收款59,101,891.6396,001,483.1582,601,388.17应收利息42,728,425.341,912,600.002,783,550.00存货5,574,126,083.424,192,246,440.363,114,567,813.33其中：消耗性生物资产------一年内到期的非流动资产--17,000,000.00--流动资产合计20,300,284,828.3115,655,585,363.3912,240,750,882.84持有至到期投资60,000,000.0010,000,000.0042,000,000.00长期股权投资4,000,000.004,000,000.004,000,000.00固定资产4,191,851,111.973,168,725,156.292,190,171,911.89在建工程263,458,445.10193,956,334.39582,860,996.70工程物资18,528,802.4624,915,041.5362,368,950.89无形资产452,317,235.72465,550,825.17445,207,595.72长期待摊费用18,701,578.1621,469,624.8110,146,520.77递延所得税资产278,437,938.97225,420,802.14176,680,977.54非流动资产合计5,287,295,112.384,114,037,784.333,513,436,953.51资产总计25,587,579,940.6919,769,623,147.7215,754,187,836.35应付账款232,013,104.28139,121,352.45121,289,073.57预收款项4,738,570,750.163,516,423,880.202,936,266,375.10应付职工薪酬500,258,690.69463,948,636.85361,007,478.77应交税费419,882,954.10140,524,984.34256,300,257.23应付股利318,584,196.29137,207,662.62--其他应付款818,880,550.55710,831,237.05575,906,355.73不得用于商业用途仅供个人参考流动负债合计7,028,190,246.075,108,057,753.514,250,769,540.40专项应付款10,000,000.0010,000,000.00--非流动负债合计10,000,000.0010,000,000.00--负债合计7,038,190,246.075,118,057,753.514,250,769,540.40实收资本（或股本）943,800,000.00943,800,000.00943,800,000.00资本公积1,374,964,415.721,374,964,415.721,374,964,415.72盈余公积2,176,754,189.471,585,666,147.401,001,133,829.72未分配利润13,903,255,455.6110,561,552,279.697,924,671,271.03少数股东权益150,615,633.82185,582,551.40258,848,779.48归属母公司所有者权益（或股东权益）18,398,774,060.8014,465,982,842.8111,244,569,516.47所有者权益（或股东权益）合计18,549,389,694.6214,651,565,394.2111,503,418,295.95负债和所有者（或股东权益）合计25,587,579,940.6919,769,623,147.7215,754,187,836.351、资产负债表横向结构分析2010年比2009年2009年比2008年2010年比20092009年比会计年度年同期增减百2008年同期增同期增减额（元）同期增减额（元）分比（%）减百分比（%）货币资金3,145,241,734.051,649,430,264.0832.28%20.38%应收票据-175,949,182.00210,147,674.20-46.21%123.17%应收账款-20,131,714.37-13,438,780.56-94.13%-38.59%预付款项326,742,750.36461,487,550.8227.16%62.23%其他应收款-36,899,591.5213,400,094.98-38.44%16.22%应收利息-870,950.002134.05%-31.29%存货1,381,879,643.061,077,678,627.0332.96%34.60%其中：消耗性生物资产一年内到期的非流动资-17,000,000.0017,000,000.00-100.00%产其他流动资产流动资产合4,644,699,464.923,414,834,480.5529.67%27.90%计持有至到期50,000,000.00-32,000,000.00500.00%-76.19%投资长期股权投0.000.000.00%0.00%资固定资产1,023,125,955.68978,553,244.4032.29%44.68%在建工程69,502,110.71-388,904,662.3135.83%-66.72%工程物资-6,386,239.07-37,453,909.36-25.63%-60.05%不得用于商业用途仅供个人参考无形资产-13,233,589.4520,343,229.45-2.84%4.57%长期待摊费-2,768,046.6511,323,104.04-12.89%111.60%用递延所得税53,017,136.8348,739,824.6023.52%27.59%资产非流动资产1,173,257,328.05600,600,830.8228.52%17.09%合计资产总计5,817,956,792.974,015,435,311.3729.43%25.49%应付账款92,891,751.8317,832,278.8866.77%14.70%预收款项1,222,146,869.96580,157,505.1034.76%19.76%应付职工薪36,310,053.84102,941,158.087.83%28.51%酬应交税费279,357,969.76-115,775,272.89198.80%-45.17%应付股利181,376,533.67137,207,662.62132.19%其他应付款108,049,313.50134,924,881.3215.20%23.43%流动负债合1,920,132,492.56857,288,213.1137.59%20.17%计专项应付款0.0010,000,000.000.00%非流动负债0.0010,000,000.000.00%合计负债合计1,920,132,492.56867,288,213.1137.52%20.40%实收资本（或0.000.000.00%0.00%股本）资本公积0.000.000.00%0.00%盈余公积591,088,042.07584,532,317.6837.28%58.39%减：库存股未分配利润3,341,703,175.922,636,881,008.6631.64%33.27%少数股东权-34,966,917.58-73,266,228.08-18.84%-28.30%益归属母公司所有者权益3,932,791,217.993,221,413,326.3427.19%28.65%（或股东权益）所有者权益（或股东权3,897,824,300.413,148,147,098.2626.60%27.37%益）合计负债和所有者（或股东权5,817,956,792.974,015,435,311.3729.43%25.49%益）合计（一）资产类项目1货币资金：2009年比2008年增加了1,649,430,264.08 元，而2010年又比2009年增加了3,145,241,734.05 元，增减百分比达到 32.28%。说明这两年公不得用于商业用途仅供个人参考司的销售业绩很好，致使销售量大幅增加。2应收票据：2009年比2008年增加了210,147,674.20 元，其主要原因是2009年银行承兑汇票办理销售业务较2008年多所致。而2010年比2009年减少了-175,949,182.00元，其主要原因是2010年银行承兑汇票办理销售业务较2009年少所致。应收账款：从这两年的数据来看，应收账款逐年下降，这是一个好的态势。就其主要原因有两个:第一，是2008年出口外汇收入解汇后货款回笼所致。第二，是公司加大了对应收账款的催收力度所致。预付账款：2009年比2008年增长了62.23%，2010年比2009年增长了27.16%，虽然是在逐年增加，但增幅下降了。且2009年增加的主要原因是由于拨付2008年度、2009年度招标工程进度款所致。5其他应收款：2009年比2008年增长了16.22%，而2010年却比2009年降低了38.44%，悬殊很大，其原因主要是2010年营销人员等借支备用金报销所致。6应收利息：2009年比2008年减少了870,950.00元，其主要原因是由于期初部分国债利息于上半年收回所致。2010年比2009年增加了40,815,825.34元，其主要原因是定期存款本期应计利息增加所致。存货：从上表可知，存货在逐年增加，其主要原因是库存基酒量增长所致。一年内到期的非流动资产：2009年比2008年增加了17,000,000.00元，而2010年比2009年正好又减少了 17,000,000.00 元，增加是由于一年内到期的国债投资按准则规定转入所致。 减少是由于按规定收回一年内到期的国债投资本金所致。9持有至到期投资：2009年比2008年减少了32,000,000.00元，主要原因是由于部分国债到期收回，部分国债一年内到期转至“一年内到期的非流动资产”所致。2010年比2009年增加了50,000,000.00元，其主要原因是2010年投资商业银行次级定期债券所致。固定资产：从上表可知，固定资产在逐年增长，其主要原因是完工工程投不得用于商业用途仅供个人参考资及完工工程待摊费用转入，到 2010年时项目完工交付使用转入所致。11在建工程：2009年比2008年减少了388,904,662.31 元，其主要原因是完工工程投资及完工工程待摊费用转出所致。2010年比 2009年增加了69,502,110.71 元，其主要原因是本报告期投入 2010年2000吨及以前期工程款等增加所致。工程物资：从上表可知，该项目在逐年减少，其原因是钢材采购价格降低所致。无形资产：变化不大。长期待摊费用：2009年比2008年增长了111.60%，其主要原因是2009年增加了对营销网络的投入，到2010年，长期待摊费用又降下来了。（二）负债类项目1应付账款：2009年比2008年增长了14.70%，但2010年比2009年增长了66.77%，增长了52.07个百分比。2010年的大幅增加主要是因为已入库原辅材料本期未办理结算所致。2预收账款：2009年比2008年增长了19.76%，2010年比2009年增长了34.76%，多了15个百分点。2010年的大幅增加主要是因为经销商预付的货款增加所致。3应付职工薪酬：正常变化。4应交税费：2009年比2008年减少了115,775,272.89元，其主要原因是2009年缴纳期初应交税费所致。2010年比2009年增加了279,357,969.76元，其主要原因是12月份实现的税金于次年1月份解缴所致。5应付股利：2009年比2008年增加了137,207,662.62 元，其主要原因是贵州茅台酒销售有限公司应支付中国贵州茅台酒厂有限责任公司 2009年度股利。2010年比2009年增加了181,376,533.67 元，其主要原因是本公司子公司贵州茅台酒销售有限公司应支付未支付控股股东中国贵州茅台酒厂有限责任公司现金股利所致。6其他应付款：从上表可知，该项目逐年上升，但总体变化不大。不得用于商业用途仅供个人参考7专项应付款：2009年比2008年增加了10,000,000.00 元，其主要原因是本期收到国资委扩大内需专项补助用于茅台酒酒糟生物转化项目资金。（三）所有者权益类1盈余公积和未分配利润：从上表可知，逐年增长，其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。2少数股东权益：2009年比2008年下降了28.30%，2010年比2009年下降了18.84%。3归属于母公司所有者权益 ：从上表可知，逐年上升。其主要原因是净利润增长，使本期可供股东分配的利润增加所致。2、资产负债表纵向结构分析会计年度2010结构百分比2009结构百分比2008结构百分比货币资金50.37%49.28%51.38%应收票据0.80%1.93%1.08%应收账款0.00%0.11%0.22%预付款项5.98%6.09%4.71%其他应收款0.23%0.49%0.52%应收利息0.17%0.01%0.02%应收股利存货21.78%21.21%19.77%其中：消耗性生物资产一年内到期的非0.09%流动资产其他流动资产流动资产合计79.34%79.19%77.70%持有至到期投资0.23%0.05%0.27%长期股权投资0.02%0.02%0.03%固定资产16.38%16.03%13.90%在建工程1.03%0.98%3.70%工程物资0.07%0.13%0.40%无形资产1.77%2.35%2.83%长期待摊费用0.07%0.11%0.06%递延所得税资产1.09%1.14%1.12%非流动资产合计20.66%20.81%22.30%资产总计100.00%100.00%100.00%不得用于商业用途仅供个人参考应付账款0.91%0.70%0.77%预收款项18.52%17.79%18.64%应付职工薪酬1.96%2.35%2.29%应交税费1.64%0.71%1.63%应付股利1.25%0.69%其他应付款3.20%3.60%3.66%流动负债合计27.47%25.84%26.98%专项应付款0.04%0.05%非流动负债合计0.04%0.05%负债合计27.51%25.89%26.98%实收资本（或股3.69%4.77%5.99%本）资本公积5.37%6.95%8.73%盈余公积8.51%8.02%6.35%减：库存股未分配利润54.34%53.42%50.30%少数股东权益0.59%0.94%1.64%归属母公司所有者权益（或股东71.91%73.17%71.38%权益）所有者权益（或72.49%74.11%73.02%股东权益）合计负债和所有者（或股东权益）100.00%100.00%100.00%合计从上表可知，（1）在资产项目中，“货币资金“项目占的比重较大，达到百分之五十左右，其次是“存货”项目，达到百分之二十左右；在负债项目中，“预收账款”项目占的比重较大，在17%-19%之间，其他的都差不多；在所有者权益项目中，占比重较大的有“归属于母公司所有者权益”项目和“未分配利润”项目。（2）这些项目，三年来波动的幅度都不大，属于比较稳定型。综合看来，总资产的增加是因为有效经营所致：首先，从负债来看，虽然在逐年增加，但增加的幅度不大，且所占比重也只在26%-28%；其次，从“实收资本”和“资本公积”来看，这三年来都一样，没有增加，且所占比重未超过12%；最后，从“未分配利润”和“盈余公积”来看，不仅逐年增长，且所占比重达百分之五六十。所以属于经营变动型，这是公司上下所有人努力的结果，应得到良好的评价和鼓舞。不得用于商业用途仅供个人参考五、利润表分析重要数据：（币种：人民币）合并利润表单位（元）会计年度2010/12/312009/12/312008/12/31一、营业收入11,633,283,740.189,669,999,065.398,241,685,564.11减：营业成本1,052,931,591.61950,672,855.27799,713,319.24营业税金及附加1,577,013,104.90940,508,549.66681,761,604.71销售费用676,531,662.09621,284,334.75532,024,659.80管理费用1,346,014,202.041,217,158,463.04941,174,062.44财务费用-176,577,024.91-133,636,115.78-102,500,765.33资产减值损失-3,066,975.05-300,085.01450,078.22加：公允价值变动净收益------投资收益469,050.001,209,447.261,322,250.00其中：对联营企业和合营企业的投资收益------二、营业利润7,160,906,229.506,075,520,510.725,390,384,855.03加：补贴收入------营业外收入5,307,144.916,247,977.006,282,035.79减：营业外支出3,796,643.041,228,603.0811,366,252.66其中：非流动资产处置净损失------三、利润总额7,162,416,731.376,080,539,884.645,385,300,638.16减：所得税1,822,655,234.401,527,650,940.641,384,541,295.05四、净利润5,339,761,496.974,552,888,944.004,000,759,343.11归属于母公司所有者的净利润5,051,194,218.264,312,446,124.733,799,480,558.51少数股东损益288,567,278.71240,442,819.27201,278,784.60五、每股收益------（一）基本每股收益5.354.574.03（二）稀释每股收益5.354.574.031、利润表横向结构分析2010年比2009年2010年比2009年比2008会计年度2009年比2008年年同期增减百2009年同期增同期增减额（元）增减增减额（元）分比（%）减百分比（%）不得用于商业用途仅供个人参考一、营业收入1,963,284,674.791,428,313,501.2820.30%17.33%减：营业成本102,258,736.34150,959,536.0310.76%18.88%营业税金及附636,504,555.24258,746,944.9567.68%加37.95%销售费用55,247,327.3489,259,674.958.89%16.78%管理费用128,855,739.00275,984,400.6010.59%29.32%财务费用-42,940,909.13-31,135,350.4532.13%30.38%资产减值损失-2,766,890.04-750,163.23922.04%-166.67%加：公允价值变动净收益投资收益-740,397.26-112,802.74-61.22%-8.53%其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润1,085,385,718.78685,135,655.6917.86%12.71%加：补贴收入营业外收入-940,832.09-34,058.79-15.06%-0.54%减：营业外支2,568,039.96-10,137,649.58209.02%出-89.19%其中：非流动资产处置净损失三、利润总额1,081,876,846.73695,239,246.4817.79%12.91%减：所得税295,004,293.76143,109,645.5919.31%10.34%四、净利润786,872,552.97552,129,600.8917.28%13.80%归属于母公司所有者的净利738,748,093.53512,965,566.2217.13%润13.50%少数股东损益48,124,459.4439,164,034.6720.01%19.46%五、每股收益（一）基本每0.780.5417.07%13.40%股收益（二）稀释每0.780.5417.07%13.40%股收益1营业收入和营业成本：“营业收入”项目在逐年增加， 2009年比2008年增长了17.33%，2010年比2009年增长了20.30%，多了2.97个百分比；“营业成本”项目虽然在逐年增加，但2010年比2009年只增加了10.76%，与之前比少了8.12个百分比，且比“营业收入”项目少了将近 10个百分比，说明企业经营能力很强。2营业税金及附加：2009年比2008年增长了37.95%，主要是由于国家税务总不得用于商业用途仅供个人参考局《关于加强白酒消费税征收管理的通知》自 2009年8月1日调高消费税计税价格及按照《遵义市价格调节基金征集使用管理办法（试行） 》自2009年1月1日起按销售收入1‰征收价格调节基金。2010年比2009年增长了67.68%，主要是由于国家税务总局调整消费税计税价格后，本报告期应交消费税大幅度上升所致。3销售费用和管理费用：“销售费用”项目，2009年比2008年增长了16.78%，而2010年比2009年只增长了8.89%，且主要是广告宣传费；“管理费用”项目，2009年比2008年增长了29.32%，而2010年比2009年只增长了10.59%，少了18.73个百分比，且主要是环境整治费，虽该公司未在财务报表的补充资料中作出说明，不过这是一个好的表现，在保持一定的利润下，适当的控制费用是可取的。4财务费用：2009年比2008年减少了31,135,350.45 元，且2010年又比2009年减少了42,940,909.13 元，主要是由于利息收入增加所致。5资产减值损失：2009年比2008年减少了750,163.23元，2010年比2009年减少了2,766,890.04元，变化幅度实在很大，主要是坏账损失减少的数额，说明企业收账能力很强。6投资收益：2009年比2008年减少了112,802.74元，而2010年比2009年减少了740,397.26元，变化很大，主要是持有国债于本年 3月到期所致。7营业外收入：这三年在逐年减少，2009年比2008年减少了34,058.79元，其原因是打假索赔及其他大幅减少，（即使2009年比2008年多了2,250,000.00元的RFID项目资助款）。而2010年比2009年减少了940,832.09元，其原因是政府补助和罚款及索赔利得大幅减少。8营业外支出：2010年比2009年增长了209.02%，主要是支付抗旱救灾款所致。9所得税：该项目增加主要是因为营业利润增加所致。2、利润表纵向结构分析会计年度 2010年结构百分比 2009年结构百分比 2008年结构百分比不得用于商业用途仅供个人参考比一、营业收入100.00%100.00%100.00%减：营业成本9.05%9.83%9.70%营业税金及附加13.56%9.73%8.27%销售费用5.82%6.42%6.46%管理费用11.57%12.59%11.42%财务费用-1.52%-1.38%-1.24%资产减值损失-0.03%0.00%0.01%加：公允价值变动净收益投资收益0.00%0.01%0.02%其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润61.56%62.83%65.40%加：补贴收入营业外收入0.05%0.06%0.08%减：营业外支出0.03%0.01%0.14%其中：非流动资产处置净损失三、利润总额61.57%62.88%65.34%减：所得税15.67%15.80%16.80%四、净利润45.90%47.08%48.54%归属于母公司所有者的净利润43.42%44.60%46.10%少数股东损益2.48%2.49%2.44%五、每股收益（一）基本每股收益0.00%0.00%0.00%（二）稀释每股收益0.00%0.00%0.00%从上表可知，占比重较大的主要是收益类，达百分之四五十，如：利润总额，营业利润，净利润和归属于母公司所有者的净利润。其次费用中占比重较大的是所得税费用和营业税金及附加，但都不超过16%。这说明公司的经营业绩很好，成本费用也控制的很好，应持续保持，并朝着更好的方向发展。收入分布会计年度:2010-12-31项目名称 主营业务收入 主营业务成本 主营业务毛利 毛利率酒类 11,632,417,331.90 1,052,779,204.06 10,579,638,127.84 90.95%会计年度:2009-12-31项目名称 主营业务收入 主营业务成本 主营业务毛利 毛利率不得用于商业用途仅供个人参考低度茅台1,013,358,953.6490,690,626.28922,668,327.3691.05%酒高度茅台7,902,846,315.85588,156,761.957,314,689,553.992.56%酒其他系列753,464,740.10271,717,805.89481,746,934.2163.94%酒会计年度:2008-12-31项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务毛利毛利率高度茅台6,693,096,746.22518,583,583.326,174,513,162.992.25%酒低度茅台1,074,250,868.67102,989,350.77971,261,517.990.41%酒其他系列474,283,548.65178,085,610.95296,197,937.762.45%酒低度茅台1,074,250,869.00102,989,350.80971,261,518.290.41%酒高度茅台6,693,096,746.00518,583,583.306,174,513,162.792.25%酒从上表可知，企业几乎年年都在高度盈利，但其他系列酒的毛利率只在百分之六十几左右，可能不是主流产品，新系列。六、现金流量表分析主要数据：（币种：人民币）合并现金流量表单位（元）报告年度2010/12/312009/12/312008/12/31一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金14,938,581,885.6111,756,243,820.8311,275,230,701.85收到的税费返还181,031.15----收到其他与经营活动有关的现金138,196,684.26185,888,008.21242,355,759.12经营活动现金流入小计15,076,959,601.0211,942,131,829.0411,517,586,460.97购买商品、接受劳务支付的现金1,669,804,222.041,557,075,938.701,214,717,814.83支付给职工以及为职工支付的现金1,492,813,443.351,229,305,038.48809,386,845.15支付的各项税费4,885,737,303.374,160,350,102.493,666,868,792.10不得用于商业用途仅供个人参考支付其他与经营活动有关的现金827,128,112.69771,463,605.18579,124,473.15经营活动现金流出小计8,875,483,081.457,718,194,684.856,270,097,925.23经营活动产生的现金流量净额6,201,476,519.574,223,937,144.195,247,488,535.74二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金17,000,000.0025,000,000.0021,000,000.00取得投资收益收到的现金1,731,400.002,080,397.262,123,100.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额----50,000.00收到其他与投资活动有关的现金56,315,726.51----投资活动现金流入小计75,047,126.5127,080,397.2623,173,100.00购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金1,731,913,788.521,356,601,530.091,010,735,786.04投资支付的现金50,000,000.0010,000,000.005,000,000.00支付其他与投资活动有关的现金56,522,892.71----投资活动现金流出小计1,838,436,681.231,366,601,530.091,015,735,786.04投资活动产生的现金流量净额-1,763,389,554.72-1,339,521,132.83-992,562,686.04三、筹资活动产生的现金流量收到其他与筹资活动有关的现金105,801.61158,121.82761,176.07筹资活动现金流入小计105,801.61158,121.82761,176.07分配股利、利润或偿付利息支付的现金1,292,951,032.411,235,143,869.10884,671,434.63筹资活动现金流出小计1,292,951,032.411,235,143,869.10884,671,434.63筹资活动产生的现金流量净额-1,292,845,230.80-1,234,985,747.28-883,910,258.56四、汇率变动对现------不得用于商业用途仅供个人参考金的影响四(2)、其他原因对现金的影响------五、现金及现金等价物净增加额3,145,241,734.051,649,430,264.083,371,015,591.14期初现金及现金等价物余额9,743,152,155.248,093,721,891.164,722,706,300.02期末现金及现金等价物余额12,888,393,889.299,743,152,155.248,093,721,891.16附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量2010/12/312009/12/312008/12/31净利润5,339,761,496.974,552,888,944.004,000,759,343.11加：资产减值准备-3,066,975.05-300,085.01450,078.22固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧267,815,117.52187,387,081.41147,042,974.23无形资产摊销14,719,853.4511,552,408.136,995,493.68长期待摊费用摊销3,034,894.258,627,818.8810,613,073.47固定资产报废损失617,857.77227,122.973,241,808.24财务费用-105,801.61-158,121.82-761,176.07投资损失-469,050.00-1,209,447.26-1,322,250.00递延所得税资产减少-53,017,136.83-48,739,824.60-123,831,417.11存货的减少-1,381,879,643.06-1,077,678,627.03-809,748,865.41经营性应收项目的231,534,141.13-671,596,539.44-94,515,474.36不得用于商业用途仅供个人参考减少经营性应付项目的增加1,782,531,765.03 1,262,936,413.96 2,108,564,947.74经营活动产生的现金流量净额6,201,476,519.57 4,223,937,144.19 5,247,488,535.742、现金及现金等价物净变动情况现金的期末余额12,888,393,889.29 9,743,152,155.24 8,093,721,891.16减：现金的期初余额9,743,152,155.24 8,093,721,891.16 4,722,706,300.02现金及现金等价物净增加额3,145,241,734.05 1,649,430,264.08 3,371,015,591.141、现金流量表横向结构分析2010年比2009年比2010年比2009年2099年比2008年同2009年同期报告年度2008年同期增同期增减额（元）期增减额（元）增减百分比减百分比（%）(%)一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到3,182,338,064.78481,013,118.9827.07%4.27%的现金收到的税费181,031.15返还收到其他与经营活动有-47,691,323.95-56,467,750.91-25.66%-23.30%关的现金经营活动现3,134,827,771.98424,545,368.0726.25%3.69%金流入小计购买商品、接受劳务支付112,728,283.34342,358,123.877.24%28.18%的现金不得用于商业用途仅供个人参考支付给职工以及为职工263,508,404.87419,918,193.3321.44%51.88%支付的现金支付的各项725,387,200.88493,481,310.3917.44%13.46%税费支付其他与经营活动有55,664,507.51192,339,132.037.22%33.21%关的现金经营活动现1,157,288,396.601,448,096,759.6214.99%23.10%金流出小计经营活动产生的现金流1,977,539,375.38-1,023,551,391.5546.82%-19.51%量净额二、投资活动产生的现金流量收回投资收-8,000,000.004,000,000.00-32.00%19.05%到的现金取得投资收益收到的现-348,997.26-42,702.74-16.78%-2.01%金处置固定资产、无形资产和其他长期-50,000.00-100.00%资产收回的现金净额收到其他与投资活动有56,315,726.51关的现金投资活动现47,966,729.253,907,297.26177.13%16.86%金流入小计购建固定资产、无形资产和其他长期375,312,258.43345,865,744.0527.67%34.22%资产支付的现金投资支付的40,000,000.005,000,000.00400.00%100.00%现金投资活动现471,835,151.14350,865,744.0534.53%34.54%金流出小计投资活动产生的现金流-423,868,421.89-346,958,446.7931.64%34.96%量净额三、筹资活动不得用于商业用途仅供个人参考产生的现金流量收到其他与筹资活动有-52,320.21-603,054.25-33.09%-79.23%关的现金筹资活动现-52,320.21-603,054.25-33.09%-79.23%金流入小计分配股利、利润或偿付利57,807,163.31350,472,434.474.68%39.62%息支付的现金筹资活动现57,807,163.31350,472,434.474.68%39.62%金流出小计筹资活动产生的现金流-57,859,483.52-351,075,488.724.69%39.72%量净额四、汇率变动对现金的影响四(2)、其他原因对现金的影响五、现金及现金等价物净1,495,811,469.97-1,721,585,327.0690.69%-51.07%增加额期初现金及现金等价物1,649,430,264.083,371,015,591.1420.38%71.38%余额期末现金及现金等价物3,145,241,734.051,649,430,264.0832.28%20.38%余额1经营活动：从总体看，该公司经营活动产生的现金净流量2009年较2008年降低了19.51%，但2010年较2009年又增长了46.82%，反映出企业经营活动缺乏稳定性的事实。从具体项目来看，（1）销售商品、提供劳务收到的现金增幅在2010年明显上升，达到27.07%，比前面的多了22.8个百分比，但同期购买商品、接受劳务支付的现金增幅在2010年明显下降，只有7.24%，比前面的少了20.94个百分比，且支付给职工以及为职工支付的现金和支付其他与经营活动有关的现金等项目增减变动幅度也很大，数值很不稳定，企业的经营风险不可小觑。（2）2010不得用于商业用途仅供个人参考年收到的税费返还，主要是因为收到的出口退税；2009年支付给职工以及为职工支付的现金比2008年增长了51.88%，其主要原因是本期工资性支出增多所致；2009年支付其他与经营活动有关的现金比2008年增长了33.21%，其主要原因是支付的广告宣传费、环境治理费及关联交易费。2投资活动：从总体看，该公司投资活动产生的现金净流量2009年较2008年减少了346,958,446.79元了，2010年较2009年减少了423,868,421.89元，其主要原因是投资活动收到的现金增幅少于支付的现金增幅。从具体项目来看，（1）收回投资收到的现金 2009年较2008年增长了19.05%，而2010年较2009年降低了32.00%，其主要原因是2010年收回国债投资及基金较2009年同期减少所致；2010年收到其他与投资活动有关的现金增加的主要原因是收取基本建设质保金所致。（2）购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金逐年增长的原因是该公司扩大生产规模、支付基本建设资金所致；2009年投资支付的现金比2008年增长了100.00%，其主要原因是购买基金和国债，2010年投资支付的现金比2008年增长了400.00%，其主要原因是本期投资购买商业银行次级定期债券所致。3筹资活动：从总体看，该公司筹资活动产生的现金净流量 2009年较 2008年减少了351,075,488.72 元，2010年较2009年减少了57,859,483.52 元，减少的原因是筹资活动收到的现金少于支付的现金。从具体项目来看，（1）收到其他与筹资活动有关的现金2009年比2008年降低了79.23%，2010年比2009年降低了33.09%，其主要原因是募集资金利息收入减少所致；。（2）2009年分配股利、利润或偿付利息所支付的现金比2008年增长了39.62%，其主要原因是2009年按照2008年度股东大会决议支付应分配股利所致。42010 年度现金及现金等价物净增加额、期末现金及现金等价物余额增加的主要原因系本期盈利及经营活动产生的现金流量净额大幅度增加所致。不得用于商业用途仅供个人参考2、现金流量表表纵向结构分析（1）流入结构变动分析报告年度201020092008一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务98.59%98.22%97.69%收到的现金收到的税费返还0.001%收到其他与经营活0.91%1.55%2.10%动有关的现金经营活动现金流入99.50%99.77%99.79%小计二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现0.11%0.21%0.18%金取得投资收益收到0.01%0.02%0.02%的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资0.0004%产收回的现金净额收到其他与投资活0.37%动有关的现金投资活动现金流入0.50%0.23%0.20%小计三、筹资活动产生的现金流量收到其他与筹资活0.001%0.001%0.01%动有关的现金筹资活动现金流入0.001%0.001%0.01%小计从该公司的现金流入结构变动分析表中， 可以看出三年间经营活动现金流入占总现金流入的比重几乎一样，且高达 99%以上，主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金所致，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度较高。 投资活动现金流入占总现金流入的比重很小， 到2010年也只有0.50%，主要为收到的其他与投资活动有关的现金。筹资活动现金流入占总流入的比重就更小不得用于商业用途仅供个人参考了，2009年和2010年就只有0.001%，且是收到的其他与筹资活动有关的现金的贡献所致。（2）流出结构变动分析报告年度201020092008一、经营活动产生的现金流量购买商品、接受劳务13.91%15.09%14.87%支付的现金支付给职工以及为12.43%11.91%9.91%职工支付的现金支付的各项税费40.69%40.31%44.88%支付其他与经营活6.89%7.48%7.09%动有关的现金经营活动现金流出73.92%74.79%76.74%小计二、投资活动产生的现金流量购建固定资产、无形资产和其他长期资14.42%13.15%12.37%产支付的现金投资支付的现金0.42%0.10%0.06%支付其他与投资活0.47%动有关的现金投资活动现金流出15.31%13.24%12.43%小计三、筹资活动产生的现金流量偿还债务支付的现金分配股利、利润或偿10.77%11.97%10.83%付利息支付的现金筹资活动现金流出10.77%11.97%10.83%小计从该公司的现金流出结构变动分析表中，可知三年间经营活动现金流出所占的也比重比较稳定，达 70%以上，只要是因为支付的各项税费所致，说明企业盈利能力较高。投资活动和筹资活动的现金流出所占的比重都比较小， 且不得用于商业用途仅供个人参考变化不大。其中，导致投资活动现金流出比重增加的原因主要是投资支付的现金和支付其他与投资活动有关的现金的比重较大。（3）净流量结构变动分析报告年度201020092008经营活动产生的现197.17%256.08%155.66%金流量净额投资活动产生的现-56.07%-81.21%-29.44%金流量净额筹资活动产生的现-41.10%-74.87%-26.22%金流量净额从该公司的净流量结构变动分析表中，可以明显的看出该企业的经营活动现金净流量所占的比重最大，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度很高；投资活动和筹资活动的现金净流量所占比重成呈负数。（4）流入流出比报告年度201020092008经营活动产生的现金流入量与流出量1.69871.54731.8369的比投资活动产生的现金流入量与流出量0.04080.01980.0228的比筹资活动产生的现金流入量与流出量0.00010.00010.0009的比从上表可知，经营活动产生的现金流入量超过流出量 1.5倍，说明该企业日常经营活动获现能力的贡献度很高， 投资活动和筹资活动的现金流入量与不得用于商业用途仅供个人参考流出量的比就非常小，这可能是酒类行业的特征所致。七、偿债能力分析年份2010/12/312009/12/31短期偿债能力流动比率2．8883．065速动比率2．0952．244现金比率1．8331．907现金流动负债比率102.20%90.27%货币资金比率183.38%190.74%长期偿债能力资产负债率27.51%25.89%产权比率37.94%34.93%权益乘数1.37941.3493长期负债与营运资本比率0.08%0.09%盈利能力对长期偿债能力分析利息保障倍数-39.56-44.50现金债务总额比1.020.901流动比率：计算表明，企业2009年每1元流动负债有3.065元流动资产支持，2009年虽有所下降，但仍高于理想值2。2速动比率：通过计算发现，该企业2009年和2010年的速冻比率都在2以上，说明企业速冻资产的保障力度很强。但也要看应收账款的可回收性和预付账款的变现能力是否好。3现金比率：该比率反映了企业的及时付现能力，也就是对流动负债随时可以支付的能力。从上表可知，该企业的现金比率高达1.833,1.907,此比率越高，偿债能力越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，资金结构不合理，因为现金是企业收益率最低的资产。4现金流动负债比率:2009年是90.27%，2010年是102.20%，说明现金流入对流动负债清偿的保障力度很强，企业的流动性很好。5货币资金比率：由于该企业没有交易性金融资产，所以该指标与现金比率一样。不得用于商业用途仅供个人参考6资产负债率：通过计算发现，该企业两年的资产负债率都未超过 40%，说明企业资本结构中负债比重不是很大，经营风险较小。7产权比率：该指标反映的是企业所有者权益对债权人权益的保障程度，，股权资本大于债权资本较好，说明企业的财务结构趋于稳定，从该公司的数据来看，企业财务结构趋于稳定状态。8权益乘数：从上表可知，2009年的权益乘数是 1.3493,2010年的权益乘数是1.3794，都大于1的数值，且两年变化不大。9长期负债与营运资本比率 ：2010年长期负债与营运资本与 2009年相比，下降了11.11℅，该指标越低，说明企业未来偿还长期债务的能力越强，有所下降说明企业偿债能力增强。10利息保障倍数：从上表可知，，数值为负无意义。11现金债务总额比：现金债务总额比是指经营活动产生的现金流量与平均债务总额的比较，该指标越高，说明偿债能力越强，2010年较2009年有所上升。八、营运能力分析年份20102009流动性分析应收账款周转率(次)1027.63344.06存货周转率(次)0.220.26营运资本周转率(次)0.9771.043资产管理能力分析总资产收入率51.32%54.48%总资产周转率(次)0.5130.5444流动资产周转率(次)0.64710.6933固定资产周转率(次)3.15913.6059企业增长能力分析总资产增长率29.43%25.49%销售增长率20.30%17.33%资本积累率（净资产增长率）26.60%27.37%利润增长率17.79%12.91%现金增长率46.82%-19.51%不得用于商业用途仅供个人参考1应收账款周转率：从上表可知，2009年是344.06,2010年是1027.63，是2009年的3倍，表明企业应收账款回收速度加快，应收账款的管理效率变高，这使得收款费用和坏账损失有效的减少了，从而相对增加了企业流动资产的收益能力。2存货周转率：一般来说，存货周转率指标越高，表明存货周转速度越快，存货变现能力越强，资金占用水平越低，但不能盲目追求高存货周转率。从计算结果来看，这两年都比家稳定。3营运资本周转率：该指标是衡量企业运用营运资本创造销售收入的能力。从这两年的数据来看，营运资本周转率都不高，说明企业总体营运资本使用效率较弱。4总资产收入率：从上表可知，该公司两年的总资产收入率都超过了50%，说明企业资产的投入产出率较高，资产的营运状况较好。5总资产周转率：该指标反映了企业资产创造收入的能力， 总资产周转率越高，表明企业全部资产经营效率好，取得的收入高，盈利能力强。从上表可知，该企业总资产周转率还是在一个较理想的水平。6流动资产周转率：流动资产周转率反映了流动资产的周转速度，该企业流动资产周转相对较活跃。7固定资产周转率：从上表可知，该企业2009年的固定资产周转率是 3.61,2010年虽有所下降，但总体来看还是较高的，说明企业固定资产的利用效果较好。8总资产增长率：该指标是从企业资产总量扩张方面来衡量企业的发展能力的，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响，该企业总资产增长率 2010年比2009年多了3.94个百分比，表明该企业资产经营规模扩张速度加快了。9销售增长率：2010年比2009年多了2.97个百分点，表明营业状况很好，应保持。10净资产增长率：从上表可知，比较稳定。体现了投资者投入资本的保本性和增长性较稳。不得用于商业用途仅供个人参考11利润增长率：2010年比2009年多了4.88个百分比，表明利润大幅增长，经营状况良好。12现金增长率：从上表可知，2010年从-19.51%增长到46.82%，反映出企业经营活动缺乏稳定性的事实。九、盈利能力分析年份20102009资产经营能力分析总资产报酬率30.80%33.48%总资产利润率31.58%34.23%资本经营能力分析净资产收益(报酬)率32.48%34.59%资本金利润率308.89%262.23%资本金净利率308.82%262.02%销售的盈利能力营业毛利率91.00%90.17%经营利润率61.52%62.81%营业利润率61.56%62.83%销售利润率61.57%62.88%销售净利率45.90%47.08%成本费用的盈利能力成本费用利润率160.02%169.09%经营成本利润率159.91%168.91%现金营运指数1.140.911总资产报酬率：该指标体现了资产运用效果与资金利用效果之间的关系，从上表可知，数值还是相对较大的，表明企业投资回报能力较强。2总资产利润率：2010年度总资产利润率数值相对还是较大的，达到 31.58%，表明企业的资产综合利用效果较好， 整个企业的盈利能力也较强， 经营管理水平较高。净资产收益(报酬)率：净资产收益率是评价企业自有资产及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该企业净资产收益率总的来说还是不错。不得用于商业用途仅供个人参考4资本金利润率：该指标用来衡量资本金的获利能力，从上表可知，2010年的资本金利润率高达 308.89%，表明企业的盈利能力很强。5资本金净利率：该指标同样也是用来衡量资本金的获利能力，从上表可知，2010年的资本金利润率高达 308.82%，表明企业的盈利能力很强。营业毛利率：。营业毛利率指标反映的是企业经营活动的初始获利能力，体现了企业的获利空间，该公司2010年达到91℅，说明企业存在很大的获利空间，获利能力强。经营利润率：该指标反映的是营业收入的获利能力。从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业营业成本控制的很好，获利能力很强。营业利润率：该指标反映企业每单位营业收入中获得的营业利润的金额。从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业通过日常经营活动获得收益的能力很强。销售利润率：该指标衡量的是企业营业收入中获得的利润总额的金额，从上表可知，两年的指标都超过了60%，表明企业当期各项经营活动获得收益的能力很强。销售净利率：该指标反映了企业每单位营业收入中所获得的净利润的数额，从上表可知，数值相对较大，且比较稳定，表明企业盈利能力较强。成本费用利润率：从上述利润表分析中可以得出，主营业务成本同比增长10.76%，主营业务收入同比增加20.30%，成本涨幅低于收入涨幅，成本控制较好；营业费用同比增长8.89%，此增长幅度低于主营收入的增长幅度结合前几年的数据综合比较可以发现销售费用基本正常。管理费用同比增长10.59%，扭转了2009年管理费用增长高于主营业务收入增长的不利局面。财务费用同比减少67.86%，说明企业的财务风险很小.存在企业有大量的闲置资金没有得到合理的利用的可能。从而可以很清晰的解释成本费用利润率较高的情况。12经营成本利润率：该指标反映的是企业经营中单位成本耗费获得的回报能力。从上表可知，该指标高达160%左右，说明获利能力很强。不得用于商业用途仅供个人参考13现金营运指数：2009年是0.91,2010年是1.14，超过了1，说明收益质量较好。十、上市公司特定财务指标年份20102009每股指标分析每股收益5.664.82每股净资产19.4915.33每股股利2.31.19每股经营活动现金流量6.574.48市价指标分析市盈率34.23市净率9.94市销率15.72股票获利率0.0062市盈增长率196.415股利分配指标分析股利支付率0.210.24现金股利保障倍数5.543.87不得用于商业用途仅供个人参考十一、杜邦财务分析2009年净资产收益率=47.08%*54.44%*1.3493=34.59%2010年净资产收益率=45.90%*51.30%*1.3794=32.48%项目20102009销售净利率45.90%47.08%总资产周转率51.30% 54.44%权益乘数1.3794 1.3493净资产收益（报酬）率32.48% 34.58%连环替代法第一次替代：假设只有销售净利率变动，其他因素保持基期数不变，即：净资产收益（报酬）率 1=（45.90%—47.08%）*54.44%*1.3493=—0.0087第二次替代：假设总资产周转率变动，只有权益乘数保持基期不变，即：净资产收益（报酬）率 2=45.90%*（51.30%—54.44%）*1.3493=—0.0194第三次替代：假设权益乘数变动，其他因素变为报告期数，即：净资产收益（报酬）率 3=45.90%*51.30%*（1.3794—1.3493）=0.0071分析：1销售净利率：销售净利率2010年比2009年少了1.18个百分比，使得净资产收益率成为负数，销售净利率指标值越大，公司获利能力越高，该公司的指标值下降，公司的获利能力下降，公司要提高销售净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用，从而提高净资产收益率，提高投资者的利益保障程度。不得用于商业用途仅供个人参考2总资产周转率：该指标反映了企业资产创造收入的能力，2010年比2009年少了大约0.03个百分比，总资产周转率下降，表明企业全部资产经营效率下降，盈利能力有待提高。3权益乘数：从上表可知，2009年的权益乘数是 1.3493,2010年的权益乘数是1.3794，都大于1的数值，权益乘数说明企业资产总额是股东权益的多少倍，一般情况是大于1的数值，权益乘数越大，股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，对负债利用的越充分，带给公司正面的净资产收益率的影响。综述：净资产收益率是一个综合性很强的投资报酬指标，影响它高低的因素主要是资产净利率和权益乘数，并且还可以进一步分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素的共同影响。总体来说，总资产周转率对净资产收益率的影响最大，其次是销售净利率，再次是权益乘数，虽有正反两方面的不同影响，总体2010年比2009年多了2.1个百分比，说明公司的净资产使用效率较高，投资者的利益保障程度也比较大，公司投资效益较好，管理水平