国内私募现状及现有投资机会课件

打开私募空间---国内私募现状及现有投资机会

2主讲人：孙红伟先生孙红伟先生，高级研究员，北大、清华、中欧、长江商学院特聘讲师，国资委培训中心专家、管理、金融与投资专业，法国维亚大学客座讲师，波尔多经贸大学金融案例库国际部主任，瑞士环球金融大学访问学者，主持与美国内华达州立大学金融管理项目合作。

融勤国际中国成长基金创始合伙人，Delta基金合伙人、小村财富合伙人、中融盛基金合伙人、天使投资人、多家国内外上市或拟上市公司董事等职3目前现状劳动力成本上升，原材料价格波动，出口受阻，内销不畅，竞争加剧，投资难赢、融资不顺，生意不好做，企业难！“金融盲”、人民币汇率、中期通胀、现金流、并购股市震荡，房市调整，民间融资险象环生，基金、黄金及相关金融创新产品变现差强人意……“金，不理我们”个人难！中央政府政策难度前所未有，地方政府收入模式再次陷入危机；政府难！就业压力、产业集群困难、产业大格局思路不清5本人观点：“现阶段企业第一核心竞争力：资本运作能力”核心竞争力？“资源配置能力”资源配置人力资源土地资源政策资源原材料资源资金资源外力资源……稀缺资源配置人力资源土地资源资金资源……最稀缺资源配置资金资源规范的公司距离我们有多远？

现代资本市场距离我们有多远？产品经营资本运营7中国企业的现状与分类现状第一类企业：大型骨干或者垄断性企业第二类企业：细分市场或者行业龙头第三类企业：具有一定实力但竞争力不足的中型企业第四类企业：明显较弱的中小企业9中国企业如何发展第一类企业：大型骨干或者垄断性企业减少非关联投资关联整合股权投资

10中国企业如何发展第二类企业：细分市场或者行业龙头多元化融资为上市作准备11中国企业如何发展第三类企业：具有一定实力但竞争力不足的中型企业成为第一或者第二类企业：多元化资本通过并购融入大企业或者竞争力企业，通过老股流通或者新增新股的方式合作，得到现金或者股权转型---资本密集型（由劳动密集型的转化）需要注意事项13企业与资本不论哪类企业，在新的发展时期都离不开资本的支持，经济波动时期更是如此，那么，企业资本运作的手段和方式到底都有哪些呢？企业融资的途径和方法企业融资贷款融资私募股权基金战略投资者信托融资债券融资股本融资产业扩张兼并收购企业改制策略投资资产重组技术改造资本市场融资财务融资风险投资基金产业投资基金IPO可转换债券借壳上市造壳上市REITS银行借贷租赁融资ＢＯＴ/ＴＯＴ委贷融资15私募股权投资

私募股权投资，即PrivateEquity，简称PE，是指投资于非上市公司股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。具体就是向特定对象募集资金而设立投资基金，形成基金资产，交由基金托管人和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”方式，对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或者管理层回购等方式，出售持股获利。17私募股权投资

私募股权投资的资金来源，即可以向社会特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集。18私募股权投资一、规模巨大：20世纪80年代，私募股权投资只是一个行事低调的小规模金融产业。但现在，该领域控制着全球超过10000亿美金。二、运作方式独特：私募股权投资采取的基本运作方式是，先低价买入企业的股权，经过几年的运营和重组使其升值，再通过将所持有的股份出售来获取巨额利润。无论是蒙牛、新浪还是哈药，都是私募股权投资的典型案例。通过私募股权投资企业获得极大的发展，投资者获得高额回报。三、高额回报：私募股权投资的回报率远远高于股市。根据汤姆森金融公司的统计，截至2007年底，私募股权投资基金的回报率为22.5%/年，远高于标准普尔500成份股的6.6%和纳斯达克企业的5.6%。四、退出方式：上市；被收购或与其他公司合并；重组。19私募股权投资如此重要的资本工具，为何中国历史上没有大发展呢？为何今天我们如此重视？21中国为什么要大力发展私募股权投资？中国发展的新阶段：和谐社会，以人为本中国发展的新路径：社会发展成果惠及民众恢复资产、劳动力和生产资料价格；打造“中国制造”和“中国创造”22中国为什么要大力发展私募股权投资？政府希望：通过市场化而非行政手段，自然地完成价格接轨与升级换代；而这一过程中的国家积累和发展红利留在中国。私募股权投资成为完成这一历史使命的有力武器1）资源优化2）产业转型23中国为什么要大力发展私募股权投资？

紧迫感与使命感：1）历史原因造成的时间和机遇浪费2）国际竞争：境外资本3）政治竞争：次级债等4）中国后发优势的丧失25股权投资带来什么资金资源26企业如何选择投资者国内投资者&国外投资者规模影响力切入期财务投资者&战略投资者控制权定价及相关条款投资回报退出29私募股权投资者如何选择企业静态指标动态指标共同特征30私募股权投资者已投资企业共同特征战略投资者关注*发展遭遇危机*在产业链条上与国际竞争对手互补*与单一产业投资者有长期合资经历*较高市场占有率有意愿的中国本土企业*主要国内竞争对手已与外资股权合作*进入垄断领域的民企*在增长巅峰进入接班期*渴望借外资“赎身”的地方性国企财务投资者关注*团队强大、高效*能进入流动性较强的资本市场*能利用资本规模优势*现金流可预测性强且稳定*品牌具可拓展性共同关注*行业集中度低*市场分割严重*竞争规则混乱*处于行业低谷期投资者评估项目的标准二或三年业绩良好的业务前景

行业地位(市场占有率)盈利能力资产质量

客户质量

现金流量

管理层素质

个人体会如何定性参考定量深入研究私募股权投资作为企业作为投资人34私募股权基金样板1、XX中国成长一期私募股权基金的性质XX基金是根据新的《有限合伙法》建立的有限合伙制投资公司。2、规模经过和潜在各合作方协商及结合后续的发展，我们成立一个第一期规模为５亿元人民币的基金。3、资金来源与预期注册资金来源：普通合伙人出资不低于1%；剩余的出资由有限合伙人完成，并寻求引导资金预期注册资金（先成立创业投资管理公司）：3000万元人民币。4、出资比例有限合伙人：自然人出资不得低于500万人民币，法人出资不低于1000万元人民币。普通合伙人：所有的GP出资至少为基金总额的1％。5、投资决策委员会：由GP和LP组成的行使投资决策、专家咨询和风险控制功能的团队。投资额5000万及以下由GP定，多于5000万由投资决策委员会定。决策方式：简单多数和一票否决（出资5000万人民币及以上LP在投委会享有一票否决权。）35私募股权基金样板私募基金管理团队的基本素质1.完整的资本链条2.丰富的海内外关系3.丰富而专业的投资和资本运作经验4.科学的制度建设、决策和风险控制体系5.丰富而优质的项目源基金框架介绍

公司结构XX中国成长决策委员会投资者1管理人2基金管理公司咨询委员会其他管理人管理人4管理人1管理人3投资者2投资者3投资者4GP其他投资者LP风险控制委员会LLP2、起步期1、种子期6、POST-IPO

4、PRE-IPO投资范围3、快速成长和规模扩张期5、IPO企业发展历程回报投资风险夹层投资基金成长基金

&

收购早期风险投资种子期/天使投资晚期风险投资私募股权投资低高低高杠杆收购投资风险与回报资金管理投资指令接到指令后按投资计划拨付资金资金托管及投资计划资金托管银行XX创投合伙基金管理公司项目公司投资计划40股权投资工具优先股可转换债附购股权债夹层债务和夹层股权投资退出与盈利模式1、上市：国内外主板、国内外创业板；2、并购：将所持股份转卖给其他感兴趣的机构企业或个人；3、回购：根据合约，如果企业到期不能上市，则必须回购投资人持有的股份。盈利退出1、持股期的红利；2、退出后，我们的股票在二级市场出售，按协议分成。42案例HT食品Web2.0概念网站ZS教育XJ商业地产HM科技HL矿业SC药业DBIONY生物柴油43私募股权投资在中国

一、巨大的市场空间：中国的私募市场发展相当滞后。据不完全统计，我国私募股权投资占GDP的比例在0.5%左右，仅为欧美发达国家同类数据的十分之一。中国的GDP是印度、澳大利亚的3倍，但私募融资市场规模与它们大体接近。这同时意味着中国的私募融资市场存在巨大的市场空间。二、广阔的发展前景和意义：首先，我国正处于消费及产业升级的重要阶段，大量企业需要巨额投资以实现其产品服务品质的提升，私募股权基金因此拥有广袤的作用空间。其次，除资金问题外，我国中小型企业还面临股权结构及公司管理等诸多问题，这同样是私募股权基金可以大有作为的领域，中小企业可以藉此改善企业治理结构，提高公司管理水平，从而全面提升企业价值。44私募股权投资在中国的发展情况

政策支持2006年8月27修订通过了《中华人民共和国合伙企业法》，2007年6月1日执行。2006年3月1日十部委发文施实《创业投资管理暂行办法》。2007年7月6日由财政部、科技部下发财企[2007]128号文件《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》。2008-2009一系列更实质的政策和配套支持与“非法融资”的本质区别45私募股权投资在中国的发展情况

目前私募股权投资发展的情况存在的问题46私募股权投资在中国的发展情况

1、“热”2、钱多3、监管47私募股权投资在中国的发展情况

如何做好私募股权投资？宏观分析在当前变得比历史上任何时期都有意义。先定战略，再执行482007年以来全球资本市场环境新情况：

1）次级债等危机；

2）石油等资源价格；粮食等生活资料

3）全球资本市场；

4）美元走势；

5）全球经济危机……

49石油：

供需矛盾、高成本、政治因素和金融炒作是导致石油供应增速放缓，从而推高油价的原因；而政治需要和金融炒作导致的暴涨暴跌对于石油发展本身和实体经济的破坏性极强50粮食：

中国的“大豆危机”：益海嘉里、丰益国际

ABCD四大公司控制全球粮食供应和价格

（ADMArcherDanielsMidland、邦吉Bunge、嘉吉Cargill、路易达孚LouisDreyfus）

转基因食品的是与非？

粮食的未来？第一，美国的经济发展模式：过度消费第二，过度依赖金融创新；第三，美国的过度自信。也许是又一次美国式“阴谋”？美国为什么会发生次贷危机第一，全球消费与生产模式的危机；全球经济失衡、美国的债务消费能力达到临界点第二，布雷顿森林体系等没有与时俱进；第三，发展中过度依靠金融；第四，全球货币过度扩张；债务扩张达到警戒水平、低息陷阱第五，资源供应瓶颈。世界为什么会发生经济危机53金融是经济的血液，金融业的崩溃，直接影响到美国经济的基本面。而美国的经济，正是全球经济的火车头。当火车头不再有力，各个车厢隐藏的矛盾就不能再被强烈掩盖。于是很多矛盾似乎是一夜之间出现。

1，欧洲；冰岛、英国、瑞士；2，日本；3，俄罗斯；4，加拿大和澳大利亚；5，越南……次贷危机对全球经济的影响55目前现状---国际篇美国经济2010年倒V型，因为：就业市场的压力将是消费持久复苏的一大隐忧。美国消费者的负债水平相对高于其收入预期，这不对称的比例将不利整体需求的持续复苏。同时，消费亦受制于依然紧缩的信贷环境，货币乘数仍然显著下降。庞大的政府债务不但抑制未来刺激政策的出台及其成效，亦使退出策略变得复杂化，同时削弱了美国政府在中期通过低成本借贷以应付庞大赤字的能力，这将不利美元身为国际储备货币的地位以及减低了美国金融市场的吸引力。56目前现状---国际篇美国商务部1月28日出台的报告显示，美国去年第四季度实际国内生产总值（ＧＤＰ）增长3.2%。虽然该数据低于预期，但多数经济学家对此表示乐观，认为美国经济正重新获得复苏动力，可持续增长前景进一步改善。

最新数据不仅使2010年成为2007年底美国经济衰退以来第一个全年增长的年份，也使美国的ＧＤＰ达到13.38万亿美元。时隔3年，美国经济总量终于恢复到危机前的水平。57目前现状---国际篇第一季度美国经济产出年化增长率仅为1.8%，美国经济复苏的力度受到怀疑。58目前现状---国际篇美国目前三特征：民众对经济前景正在变得乐观就业市场、房市依然未见好转美联储依然谨慎，将继续执行量化宽松政策59目前现状---国际篇英国统计局（2月25日）公布的修正数据显示，英国经济2010年第四季度萎缩速度较初值更快，受累于工业与服务业产出遭下修。在英国第四季度经济的二次评估中，英国统计局宣布，继第三季度增长0.7％之后，英国第四季度GDP修正为季率下降0.6％；此前公布的初步数据为下降0.5％。修正后的第四季度GDP数据为英国经济自2009年第三季度以来的首次季率萎缩，并创下2009年第二季度以来的最大降幅，当时英国经济萎缩0.8％。分析人士指出，数据或令英国央行决策者谨慎对待加息，尽管有迹象显示经济活动继去年12月受暴风雪天气冲击后，在今年初有所提速。近期，中东局势推动原油价格大幅增长，也增加了英国的输入型通胀压力，令英国央行加息预期日渐升温。不过，疲软的GDP数据再次证明英国经济增长前景日益黯淡，令英国央行在加息之前不得不慎重考虑。60目前现状---国际篇欧盟委员会本月13日公布的报告中，下调了英国2011年经济增长预期，因出口和投资前景的不确定性将阻碍英国经济的扩张。该报告中称，英国国内生产总值(GDP)2011年将增长1.7个百分点，而不是3月份的预估的2个百分点的经济增速。欧盟委员会同时预计英国经济2012年将增长2.1个百分点。61目前现状---国际篇路透2月26日电---欧洲央行管理委员会委员德拉吉(MarioDraghi)表示,货币政策制定者必须密切关注浮现出来的通胀压力,以阻止物价稳定预期的下滑.欧元区核心通胀仍处于低位,尽管商品价格大幅上涨推动1月消费者通胀升至2.4%,远高于欧洲央行的目标区间.但是,通胀压力的浮现,确实要求我们仔细评估恢复货币状况和利率常态化的时机和方法.货币政策必须防止预期恶化,以防国际价格激励效应在长期内不会传导至国内物价和薪资上面.逐步收紧政策未必会威胁成长前景,即便在较为疲弱的经济体也是如此.世界经济复苏仍在持续,同时相当大的不确定性和成长率差异可能很容易加剧汇率和利率波动,进而威胁复苏.席卷包括石油输出国组织(OPEC)成员国利比亚在内的北非国家动荡可能通过推高油价对经济成长产生影响62目前现状---国际篇欧盟执委会在13号发布的“欧洲经济预测”(EuropeanEconomicForecast)报告中指出，今年欧元区平均通胀率料达2.6%，高于之前预估的2.2%。

报告还指出，2012年欧元区消费物价增长年率可能减速至1.8%，欧元区今明两年国内生产总值(GDP)分别增长1.6%和1.8%。

为遏制能源价格带动通胀进一步上升，欧洲央行上月上调基准利率25个基点至1.25%，为近3年来首次。63目前现状---国际篇欧洲困境高盛阴谋64目前现状---国际篇加元兑美元逼近3年高位，印证了作为一个原油出口、低通胀的国家，加拿大相比其他发达经济体，油价飙升对其经济冲击的影响要低很多。不过长期来看，如果原油价格保持高位，且美国经济在未来几个月中表现疲弱，加拿大经济复苏或将受到影响，加元也可能开始下跌。原油价格对加拿大来说是把双刃剑。当原油价格适度升高将有益于加拿大经济，而油价急剧上升则将起反作用，尤其是当高油价阻碍了美国的经济发展时，作为加拿大重要的交易伙伴，美国经济的衰退将直接影响到加拿大经济发展。自5月2日以来，加元兑欧元上涨了2%，但同其他大多数主要货币一样，加元兑美元正在下跌。

65目前现状---国际篇澳大利亚66目前现状---国际篇日本政府(2月28日)公布的数据显示，日本1月总体零售销售实现增长，暗示日本经济在出口的强势带动下正逐步恢复。日本经济产业省(MinistryofEconomy,TradeandIndustry)公布，日本1月零售销售年率上升0.1%，好于经济学家此前预期的下降1.5%，同时，日本1月季调后零售销售月率大幅提升4.1%，好于预期的2.7%日本1月总体零售销售金额小幅增长主要因燃料销售大幅攀升，该月燃料销售年增11.9%。去年12月总体零售为年降2.0%。经门店数量调整后，日本1月大型零售商销售年降0.7%。67目前现状---国际篇日本大地震68目前现状---国际篇金砖四国微观分析中国08年的GDP、财政收入、工业增加值、进出口等数值均大幅低于预期；而09年明显又出人意料地大幅改变；10-11中国产能过程的严重危机从经济学角度分析，经济最困难时期不是通货膨胀阶段，而是通货膨胀结束期到经济萧条期。70造成困境的原因---内因1，人民币大幅度升值；2，国际大宗物资包括能源价格的大涨大跌给制造业造成极大的冲击；3，劳动合同法的推出；4，出口退税的调整；5，宏观调控；6，税费的增加。政策的误判加重了我们的危机与困难71目前现状---中国篇2010年初步核算的全年国内生产总值(GDP)为39.8万亿元人民币(下同)，按年增长10.3%。全年居民消费价格指数(CPI)按年上涨3.3%。

2010年全年，固定资产投资价格上涨3.6%。工业品出厂价格(PPI)上涨5.5%。原材料、燃料、动力购进价格上涨9.6%。农产品生产价格上涨10.9%。

去年底，国家外汇储备2.8473万亿美元，比上年底增加4481亿美元。去年底人民币汇率为1美元兑6.6227元人民币，比上年底升值3%。72中国目前状况

中国微观分析：资本市场、外汇、汇率、房地产以及实体经济等73中国资本市场现状：1）新低点：2）海外上市3）红筹股回归4）港股直通车5）A+H6）创业板7）外国公司中国上市8）“大小非”解禁9）中国股市未来判断10）股指期货和融资融券……74中国资本市场环境－汇率：1）汇率升降利弊；2）最新政策解析；3）应对……社会的重心是经济，经济的重心是金融，金融的重心是货币，货币的重心是汇率751）人民币升值之利：降低我们质量很差无综合竞争力的加工贸易顺差；降低能源、比如石油以及大宗原材料等产品的进口成本；人民币升值使得进口到中国的产品价格降低，有利于治理输入性通胀；有利于营造良好的国际环境；提升我们的购买力和综合国力……2）人民币升值之弊：带来热钱；外储缩水；产业环境破坏、低端劳动力失业……怎样看待目前的人民币贬值？经验教训：日本危机与东南亚经济危机76中国资本市场环境－外汇：1）外汇现状；2）新政原因；3）对外投资分析；4）对内投资分析。……“热钱”中国低质量的贸易顺差：世界上最亏的事！77针对中国外汇和热钱问题的思考：1）平准基金和“大小非”专项基金；2）增持黄金和石油；3）人民币缓升值，更改单边趋势；4）资金集中出入境的浮动税率或者根据情况推出紧急松银计划；……池子理论78中国房地产盘点2000-2007房价平均涨幅5，57%04年宏观调控后4年平均增幅8，33%GDP增幅9，25%城镇人均收入9，78%宏观整体上讲：房价并没有脱离轨道，8年来与前一年相比都在增长，其中涨幅下降的有2年，没有负增长中国资本市场环境－房地产：792008-09全国房价宏观判断下的微观新问题1）政府组合拳的滞后效应所带来的更猛烈政策所引发的系统性危机；2）银行的风险；3）地产商的全行业风险可能引起的国家经济风险；4）未来的可能报复性反弹；5）中央会议的信号与担忧。2010年，如何建立房地产的市场化机制、地方政府收入模式与居民的有效住房机制的和谐统一中国资本市场环境－房地产：80地产新政中国资本市场环境－房地产：实体经济生存困难，低附加值的企业面临巨大危机1，材料、能源、等生产资料的全面上涨，使得成本急剧上升。而中小型企业提价困难，利润于是被挤走。

2，新劳动法的实施。尽管新劳动法没有大幅度增加企业用工成本，但却使原来不规范用工的企业经营困难，很多大城市的中小企业并未做好准备，隐形成本的开支将是数倍。

3，国家的信贷、货币和财政政策。对实体经济企业的重大影响微观分析说明：中国经济困难中国去年的GDP、财政收入、工业增加值、进出口等数值均大幅低于预期；今年年初的形势更为严峻从经济学角度分析，经济最困难时期不是通货膨胀阶段，而是通货膨胀结束期到经济萧条期。机遇与挑战市场环境给了我们巨大挑战和困难的同时,也蕴含着机遇在传统消费不畅的情况下,创新消费不断持续增加所有企业都遇到了经济寒流全民渴望得到稳健理财产品财富继承中保值增值的难度大大增加中国对策思考1，重新“重农”，但同时“重商”；2，解决农村五大问题：增收缓慢；二元结构；农民生产工具和住宅自己解决；公用产品自己投入；消费误区；3，新土改；4，医改；5，藏富于民；6，民生；7，住房保证；8，社保；9，外贸转型；市场和产品多元化；10，OEM-ODM-OBM；……新政策1，农业政策；2，医疗改革；3，4万亿救市；4，十大振兴；5，汽车家电下乡；6，银行信贷。目前的经济状况：信号良好，危机犹存中国国体的优势：集中力量办大事国际情况国内信心指数目前的经济状况：已经有好转信号，但难言危机已经解除新政策的影响？1，通胀；2，股市和楼市；3，中国的产业困局…加息；刺激性政策的稳定与逐步退出；负向稳定楼市与股市；负向改革促稳定与控制目前的经济状况：信号良好，危机犹存宏观思路农业企业资本运作2010年中国经济：2011年中国经济：902011年中国宏观经济走势总体走势经济增长温和回落，但保持增长2010年不是新一轮快速增长周期的起始年2009年以来的非常态增长912011年中国宏观经济走势1，外部环境更加复杂2，消费增长放缓3，投资增长上升922011年中国宏观经济走势1，2011通货膨胀：温和上涨2，地产调控：远未达到预期原因：1，流动性；2，获利带来的抗压力；3，预期未变未来：1，货币政策；2，调控力度3，积极的财政政策和稳健的货币政策93十二五十二五中国经济处在战略拐点上，大机遇与大挑战并存处在经济发展高风险期，可能发生中等国家陷阱（滞涨）94十二五未来两三年关键调整期，以及深度调整期理由：1，金融危机影响；2，09政策的负效应；3，发展阶段的高风险性；4，各地政府的反周期规划95十二五针对流动性和物价压力。这也意味着在实施紧缩性政策的同时也会着力考虑维护经济平稳增长的动力，这与07年那一轮经济和通胀同步上扬的紧缩性政策有较大区别；四种可能政策已经使用：价格管控、上调准备金、加息、控制信贷。96十二五从紧缩性的政策趋势来看，目前有针对性地控制流动性并不会影响到促进经济增长的各项长期政策正常落实（即便是加息也会相应考虑结构优化），当“十二五”专项规划、新兴产业政策、保障房建设等措施大力推进的时候，对通胀的担忧可能将会让位于对结构转型、平稳增长的憧憬。97十二五流动性过剩的权宜之计是收缩货币，中长期解决方式依然是将资金引向科技和消费，来提高生产效率，挖掘十二五规划的细分行业依然是最大的主线。98十二五我们也看到一些跟过去不太一样的提法，过去鼓励一部分人先富起来。但是在十二五指导性意见关键是民生包容性增长，似乎是共同富裕的需求。在产业发展方面，多年来一直提倡产业转型调整，在十二五当中明确看出从生产型投资转向民生性投资，传统产业实现集群化战略，新兴产业实现战略