ETF套利原理与实践课件

ETF套利原理与实践(1)理财产品部ETF套利原理与实践第一部分：ETF市场发展概况【概况】ETF的发展1993年：美国推出第一个ETF产品；2003年：全球281只ETF管理2100亿美元资产；2008年：全球1590只ETF管理7110亿美元资产。理论：长期来看积极投资很难战胜市场，其长期绩效要低于市场的平均水平。实践：美国市场1984－1994年间，积极股票基金取得了12.15％的平均年回报率，低于SP500指数年均14.33％的回报率。发展：指数化被动投资（ETF），得到迅速发展。【概况】ETF套利业务调查2008年福州某部ETF交易量排名全国第一，客户平均获利80%；2008年7月至2009年2月，青岛某部客户平均获利40%，月度ETF交易量85亿；2009年8月市场大幅下跌，广州某部ETF盈利10%。【概况】国内上市的ETF基金名称50ETF180ETF红利ETF央企50ETF中小板深100ETF代码510050510180510880

159902159901申购赎回代码510051510181510881

399329399330基金管理公司华夏基金华安基金友邦华泰工银瑞信华夏基金易方达业绩比较基准上证50指数上证180指数上证红利指数

中小企业板深证100指数【原理】ETF基金的定义ETF基金:即Exchange-Traded

Funds，是一种可在交易所交易的开放式指数基金，又被称为交易所交易基金。ETF：综合了封闭式基金、开放式基金和指数基金的特点“被动管理”“交易所挂牌交易”“开放式基金”——指数基金：收益稳定和操作透明——封闭式基金：自由交易提高流动性——开放式基金：申购赎回消除折溢价“实物申购/赎回”用“一篮子股票”向基金公司申购一定量的ETF

用一定量的ETF向基金公司赎回“一篮子股票”【原理】ETF与其他基金的区别1、ETF的交易方式与一般的开放式基金不同。它可以在证券交易所上市交易，如同买卖股票一般简单。2、ETF的申购赎回机制与一般的开放式基金不同。其申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。投资者可以在ETF二级市场的交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。3、ETF的价格表现与一般的封闭式基金不同。实物申购赎回机制引起的套利交易，保证了ETF的市场价格与其基金单位净值基本趋于一致，避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。【原理】ETF基金公司ETF基金公司完全复制标的指数的成份股，投资者可以用股票向基金公司申购ETF基金，可以用ETF基金到基金公司赎回股票，也可以通过交易所来买卖ETF基金。ETF基金的每份净值用IOPV表示，交易所每15秒公布1次。【原理】上证50ETF投资策略基金简称华夏上证50ETF交易代码510050投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。投资策略主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合；在因特殊情况（如流动性不足）导致无法获得足够数量的股票时，将使用其他合理方法进行适当的替代。业绩比较本基金的业绩比较基准为“上证50指数”。【原理】投资组合：证券+现金2009年二季度末上证50ETF投资组合表注意要点必须开通申购与赎回功能当日赎回的股票，不能用于申购停牌的股票：“必须”现金替代，“允许”现金替代【原理】ETF的套利原理溢价套利折价套利【原理】申购和赎回的对价申购对价：申购基金份额时应交付的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。赎回对价：赎回基金份额时，基金管理人应交付给赎回人的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。投资者申购、赎回的基金份额需为最小申购、赎回单位的整数倍，ETF50基金最小申购、赎回单位为100万份。申购、赎回申请提交后不得撤销。一篮子股票等【原理】国内上市的ETF基金名称50ETF180ETF红利ETF中小板深100ETF代码510050510180510880159902159901申购赎回代码510051510181510881399329399330基金管理公司华夏基金华安基金友邦华泰华夏基金易方达基金业绩比较基准上证50指数上证180指数上证红利指数中小企业板深证100指数现金差额(元)74696.761953.242894.47

4,107.935612.98预估现金差额81190.762257.242894.47

8,201.937992.98最小申赎净值2248142.762006446.241214249.47

1053573.93IOPV份额净值2.2480.6692.428

2.1073.472现金替代上限50%50%55%

35%42%最小申赎单位500000

500000【原理】申购赎回的注意事项申购、赎回申请提交后不得撤销；当日申购的基金份额，同日可以卖出，但不得赎回；当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；当日赎回的证券，同日可以卖出，但不得用于申购基金份额；当日买入的证券，同日可以用于申购基金份额。【策略】ETF瞬时套利基本操作：“同时”或“尽可能同时”买卖ETF和篮子股票根据价格与净值，选择“买低卖高”；程序化交易系统自动捕捉套利机会；市场大涨大跌时更容易出现套利机会；

折溢价幅度一般在3厘以内；超过3厘就有机会进行套利；固定费用约12BP～20BP；紫线：ETF单位净值白线：ETF市价【策略】ETF瞬时套利

紫线：ETF净值白线：ETF市值操作：资金量432万，启动自动套利机制，阀值设置3000元，溢价套利，循环54次，获利120，257元。日收益率：2.7%。案例：08－04－24日50ETF【策略】ETF瞬时套利

不到两个月的时间，有丰厚收益的“T+0”交易机会有43次，利润高达115%，其他有盈利的“T+0”交易机会多达210次。案例：ETF的”T+0”交易机会【策略】

ETF瞬时套利①现金差额②现金替代③临时停牌④溢价比例⑤涨跌停⑥交易延时⑦冲击成本⑧急涨急跌注意事项【策略】

ETF延时套利延时套利属于“T+0”波段操作，可获得较高的盈利水平，但同时需要承担较大的市场风险，要求操作者具有极为敏锐的市场洞察力。①操作中同样坚守既定的交易原则，即每日平仓；②只适合百万以上的大资金操作；③此方式在平衡市和上升市场中容易操作，但在单边下跌行情中对短线能力要求较高；④有时候早盘开市初期冲击成本较高。注意事项：【策略】

ETF事件套利事件套利：基于对重要事件的分析，追求其中可能存在的套利机会。【策略】

ETF事件套利

发生重大利好消息时，部分股票涨停，并且基本确定这些股票接下来的几个交易日仍是上涨的。通过ETF套利交易，买进ETF份额，卖出其他股票，保留涨停股票，变相实现买进涨停的股票。事件：出现重大利好，借ETF做“做多”涨停股票【策略】

ETF“做空”交易延时套利机会多多；低佣金可刺激交易；收益的高低取决于入市时机选择；严格执行交易纪律；

利用现金替代规则，把部分股票做空；行情持续下跌后，行情下跌幅度，就是投资者的盈利幅度。持续下跌行情，借ETF做“做空”交易【策略】

ETF“做空”交易600569最近交易价2.79元；申购对价＝2.79×2400＋2.79×2400×10%

＝替代现金＋溢价（保证金）；基金管理人最终买入价2.70元（结算价）；退款＝2.79×2400＋2.79×2400×10%

-2.70×2400盈利：（2.79-2.70)×2400=216元禁止：申购和赎回都必须使用股票；必须：申购和赎回都必须使用现金；允许：申购时用现金替代，待其复牌后基金管理公司代其购买，

购买价和替代对价之间的差价多退少补！允许现金替代，相当于申购者以现价放空该股票！现金替代【策略】主流的ETF套利方式【策略】延时套利的优点延时套利：如果市场价格正在上升，先买入股票或ETF并完成申购会赎回后，等市场价格上涨一段时间以后再卖出申购的ETF或赎回的股票。延时套利相当与波段性操作，每天操作机会更多。延时套利是T+0交易，有良好的止损机制。延时套利可以节省交易费用，一方面是延时套利佣金费用较低，另一方面ETF市价与市值的差的存在已经解决了交易费用问题。【策略】主要采取延时套利S1B1S2B2S3B3S4B4根据指数的领先指标确定买入与卖出点位，根据折价率决定是采取溢价套利还是折价套利。延时套利：【策略】延时套利的风险防范第一，只在整个市场上涨时才参与延时套利，更严格地说，只在整个市场上涨时，才参与套利，因为股市下跌时瞬时套利也是有风险的；第二，一旦股市下跌，马上止损出局，不寄希望于侥幸，用最少的亏损换更多的机会。第三，

跟瞬时套利相比，延时套利对操作者的技术水平要求很高。延时套利需要操作者更好地把握日内波段走势，才能获得更好的套利收益。延时套利严格禁止隔日持仓(事件套利除外)【策略】每日交易记录序号溢价\折价成本价(含费用)卖出价盈亏情况1

2

3

4

5

6

。。。

预估现金差额：交易日期：停牌股票原因：其他关键信息：当日交易量：当日总盈亏：【策略】理念上的准备

ETF套利交易是一项专业投资，需要交易员全身心的投入；套利交易没有绝对占优的策略，交易员需要探索适合自身的交易策略，并在一段时间内保持稳定；熟悉软件操作，降低套利费用支出。第四部分：ETF套利的设备配置理财产品部王荣朴信息技术部庄海滨-1931摩旗ETF软件史金祥联系方式：【设备】延时套利的设备配置我们的优势：【设备】延时套利的设备配置【设备】设备配置要求1、看上证50(ETF50)行情，利用营业部目前安装使用的大智慧DDE-LEVEL-2行情软件即可，速度较快，判断行情趋势。

设备配置：营业部现有的无盘站、内存在64M以上。2、看上证指数及成分股走势，利用目前营业部乾隆行情及大智慧行情即可。判断行情趋势，辅助观测成份股动向。设备配置：营业部现有的无盘站、内存在64M以上。【设备】设备配置要求3、看ETF50的折价与溢价，宏汇l2快速行情INTERNET版（该软件报价2500元），决定是否下单，行情速度要快。设备配置：营业部需要购买宏汇l2快速行情INTERNET版，客户用机为windows工作站，要求能上互联网，并保证网络快速稳定。

目前市场卖的商用机即可，参考配置

CPU说明：Intel奔腾双核

E22202.4GHz内存容量：1024MB硬盘容量：160GB显卡核心：NVIDIAGeForce9300GE（显卡可配集成显卡）【设备】设备配置要求4、下单委托，摩旗软件（目前报价每套1.75万元，年使用费0.25万元），需要ETF行情与成份股的行情，使用LEVEL-2增加委托效率。

设备要求：营业部需要购买摩旗ETF套利软件（相应的见安装说明），客户用机为windows工作站要求能营业部内部交易网。目前市场卖的商用机即可，参考配置：CPU说明：Intel奔腾双核

E22202.4GHz

内存容量：1024MB

硬盘容量：160GB

显卡核心：NVIDIAGeForce9300GE（显卡可配集成显卡）【设备】L