海外TMT行业：人工智能带来的科技行业投资机会

证券研究报告海外TMT行业人工智能带来的科技行业投资机会(维持)相证券研究报告海外TMT行业人工智能带来的科技行业投资机会(维持)相关报告投资要点事件：在2022年11月，OpenAI发布ChatGPT，除了语言理解与对话能力大幅提升，同时具备优异的文本生成；从写作能力、知识内容、艺术创作、甚至编程能力均可达到或超过常人水平。与OpenAI深度合作的微软，进一步将分析师：洪嘉骏hongjiajun@SFC：BPL829SAC：S0190519080002等领域，在2023年3月发布的Copilot系列功能，大幅以智能助手方式，取代原有文档撰写、工作规划、方案设计等流程，引发社会关注。投资逻辑与结论：我们判断，AIGC(人工智能生成内容)风潮，将率先吹向影视传媒与广告营销行业，大幅提升企业的内容生产的人效与时效，显著节约成本。微软采用GPT等模型引领人工智能应用，不仅在能力上超出人们认知，在产品迭代以及应用范围也快速演化。短期来看，AI是绝佳工具，善用的企业与个人工作效率有望跃升；长期而言，AI或成为科技甚至社会演进的主轴之一，或重塑工作、商业、学习等各个方面。从基础建设来看，人工智能的应用爆发，意味着人类又向硅基时代迈进一大步，将继续推升数据中心算力与传输能力，来替代个人+终端的劳动力。半导体行业增长驱动，将更快由消费电子过渡至数据中心，尤其是AI相关硬件。与此同时，需要关注算力以外的基础建设，如网络安全、系统自动化、移动通信等投资机会。重点公司：我们看好微软(MSFT.O)在新一代人工智能的超前布局，由于与OpenAI的独家绑定，将带来首波的用户红利以及模型训练的便利性；在搜索市场的份额、现有产品的定价能力、以及云服务用户粘性，有望大幅提升。其次在算力的建设上，英伟达(NVDA.O)有望持续发挥AI芯片领头羊优势，不仅结合GPU+CPU+DPU+网络优化方案，同时未来还将提供AIasaService的AI算力云服务，有望直接受益于行业增长。除了两大龙头，超微(AMD.O)也是AI处理器的直接受益者，份额有望持续提升；博通(AVGO.O)是网络芯片与光传输龙头，有望受益于网络与通信升级；慧与科技(HPE.N)是高端服务器与超算中心行业龙头，也有望受益于数据中心的AI浪潮。风险提示：GPT演化程度不及预期、人工智能出现道德风险、用户培育时间长于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-报告正文人工智能行业星辰大海，是人类科技未来的核心主轴。PrecedenceResearch估计，2021年人工智能行业市场规模870亿美元，2030年增长至1.6万亿美元，22-30ECAGR预计为38.1%；AcumenResearchandConsulting估算2030年AIGC市场规模将达到1100亿美元。传媒影视、营销广告、客服等率先采用，金融、医疗等也会陆续发生变化。图1、2021-2030E人工智能市场规模(十亿美元)资料来源：PrecedenceResearch，兴业证券经济与金融研究院整理各家平台在不同领域、不同路线的AI算法模型有众多积累，OpenAI的GPT等模型在学习能力近年获得突破；未来搭配与微软的商业化以及多模态应用，有望在对应领域保持领先优势。表1、头部AI企业的代表性算法模型预训练模型应用参数量领域NLPBERT语言理解与生成4810亿LaMDA对话系统NLP谷歌PaLMImagenParti语言理解与生成、推理、代码生成语言理解与图像生成语言理解与图像生成5400亿110亿200亿NLP多模态多模态CV微软Floence视觉识别6.4亿Turing-NLG语言理解、生成170亿NLPNLPOpenAIGPT3语言理解与生成、推理、代码生成1750亿CLIP&DALL-E图像生成、跨模态检索120亿多模态Codex代码生成120亿NLPChatGPT语言理解与生成、推理、代码生成NLPNLPMetaOPT5B语言模型1750亿MM0100种语言互译150亿NLPGatoDEEPMINDGopher多面手的智能体语言理解与生成2亿2800亿多模态NLP请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-AlphaCode代码生成414亿NLP英伟达Megatron语言理解与生成、推理5300亿NLPStabilityAIStable语言理解与图像生成多模态资料来源：腾讯研究院，兴业证券经济与金融研究院整理AIGC对于内文、视频、图像、编码、3D建模等领域，均展现出创作能力。对应在影视、传媒、广告营销等行业，可大幅提升文本、美工、摄影等生产效率。资料来源：腾讯研究院，兴业证券经济与金融研究院整理微软基于ChatGPT技术，已经在生产力与商业流程、智能云、更多个人运算三大业务有实际产品应用，随着基于GPT4的copilot产品发布，计划将ChatGPT等AI能力整合进旗下所有产品：•智能云业务：目前公司已在AzureCloud平台中推出了诸多OpenAI服务，支持客户使用ChatGPT和DALL-E等工具。•生产力工具：Dynamics365产品线宣布CRM软件将通过AI技术帮助完成繁杂且重复的文字工作；Teams将推出融合ChatGPT技术的高级订阅服务，升海外行业点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-级后的功能包括自动生成会议纪要、帮助创建会议模板等。•搜索业务：将ChatGPT整合到Bing搜索引擎使其能提供简洁的回答而非大量链接，并通过聊天机器人提升查询体验表2、微软应用OpenAI的技术于旗下各产品中业务产品时间技术及功能商业化展望生产力和商业流程Microsoft365Copilot3/17微软整合大模型、Microsoft365应用及MicrosoftGraph数据打造出Copilot功能，用户可在Word、Excel、PPT等应用中指示Copilot自动生成文档、分析数据、创作PPT等，BusinessChat模式还可结合个人数据提供解决方案如制定计划时间表等整合Copilot功能后的Office全家桶将帮助用户完成部分工作以提升工作效率，更丰富的功能及智能体验有助于提高软件定价、销量及用户粘性Dynamics365Copilot3/2/17CRM软件VivaSales在集成ChatGPT后，能实现自动回复电子邮件中的客户问题；CustomerInsightCopilot可输出高度定制化的客户分类；MarketingCopilot可输出营销邮件撰写建议；SupplyChainCopilot能预警影响供应链的事件该功能可帮助销售、市场、财务、运维和供应链等多部门人员完成大量繁杂且重复的工作，从而帮助企业优化业务流程，企业提高生产效率的需求将推动软件销售量GitHubCopilot2022/6/22GitHubCopilot的运行基于大模型Codex—基模型GPT-3的子代、拥有更强大的代码理解与生成能力，该服务可根据开发者指示结合上下文自动生成代码及实现完整功能GitHubCopilot目前定价为10美元/月，基于GitHub用户基数过亿，已积累40万用户，预计编程便捷性将促使用户持续增长PowerPlatformCopilot3/16PowerApps:制作者可通过自然语言对话创建APPPowerAutomate:可通过对话创建和迭代自动化流程PowerVirtualAgents:可通过对话描述机器人流程进行创建，如快速生成聊天机器人提供客服服务PowerPlatformCopilot使传统代码开发模式进化至用语言直接生成，大幅降低了开发门槛、扩大了使用者范围，将有效提升销量TeamsPremium2023/2/1TeamsPremium版本融合了ChatGPT技术，其智能回顾功能可以自动生成会议纪要与要点、推荐任务等，还包括实时翻译、时间线标记等功能TeamsPremium在2023年7月前的订阅费用为7美元/月，之后将涨价为10美元/月，产品单价和ARPU将得到提升智能云AzureOpenAI服务2023/3/3AzureOpenAI服务能输出GPT-3.5、Codex、DALL-E等大模型系列的能力，已应用场景包括电商/零售行业的客服&营销中心、法律/咨询行业的用户摘要&检索、互联网行业的游戏设计等微软凭借多年商业化经验与客户积累，将通过集成API与企业系统、保证数据安全等具体流程帮助企业应用大模型满足业务需求，促使客户持续转化和留存更多个人计算NewBing2023/2/8微软将最新发布的GPT-4集成至NewBing中，同时开发了普罗米修斯模型用以快速查询Bing上最新相关资料以及汇总引用链接，使其弥补了传统搜索引擎复杂搜索理解能力差、无法总结答案、无法提供创意灵感的缺陷NewBing作为更高效智能的搜索引擎将提供全新的用户搜索体验，或将抢占更多市场份额及贡献广列第二(3.45%)资料来源：微软官网，福布斯中国，TheInformation，Semafor，AppleInsider，兴业证券经济与金融研究院整理从算力端的需求来看，AI模型在2010年后进入深度学习阶段，训练所需的算力快速增长，大约每6个月翻一番。2015年末，随着大规模ML模型的出现，训练算力的需求提高了10到100倍，出现了一种新的趋势。-5-海外行业点评报告图3、各AI模型训练算力需求(FLOPs)资料来源：IEEE，兴业证券经济与金融研究院整理关于高端服务器以及超算中心的供应商，根据TOP500List统计，全球前500计HPEFujitsuAtosIBM、HPE、浪潮、Atos、中科曙光，所占份额分别为32%/20.2%/10%/8.6%/6.8%。资料来源：Top500list，兴业证券经济与金融研究院整理图5、22年全球前500计算机市场份额——按算力资料来源：Top500list，兴业证券经济与金融研究院整理就整体AI服务器的市场来看，据HyperionResearch，21年全球HPC市场规模约296.62亿美元，预计26年增长至403.98亿美元，对应21-26年CAGR为6.4%，其中，服务器占市场规模的一半，存储增速高于市场平均，21-26年存储市场CAGR为8.6%。21年全球HPC服务器市场规模约为147.5亿美元，预计26年增长至205.49亿美元，对应21-26年CAGR为6.9%；其中，HPC支持AI服务器保持高增长，21-26CAGR年的8.8%提升至26年的17.6%。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-图6、全球HPC服务器市场规模及AI服务器占比(亿美元)资料来源：HyperionResearch，兴业证券经济与金融研究院整理根据TrendForce，2022年搭载GPGPU的AI服务器占总出货量的1%，预计22-26年CAGR为10.8%；按GPU划分，英伟达和AMD之比为8:2。AI服务器采购量仍以北美科技巨头为主，前四大占比总和为66%，其中，微软年需求量为2.5万台，ChatGPT加速卡以英伟达A100为主；百度年需求量为2000台，文心一言加速卡以英伟达A800为主。HBM高频宽存储也有望受益于AI服务器需求，目前HBMDRAMbit预计HBM23-25年CAGR达40%-45%。AI采购量分布(%)资料来源：TrendForce，兴业证券经济与金融研究院整理建议关注：我们看好微软(MSFT.O)在新一代人工智能的超前布局，由于与OpenAI的独家绑定，将带来首波的用户红利以及模型训练的便利性；在搜索市场的份额、现有产品的定价能力、以及云服务用户粘性，有望大幅提升。其次在算力的建设GPU+CPU+DPU+网络优化方案，同时未来还将提供AIasaService的AI算力云-7-服务，有望直接受益于行业增长。除了两大龙头，超微(AMD.O)也是AI处理器的直接受益者，份额有望持续提升；博通(AVGO.O)是网络芯片与光传输龙头，有望受益于网络与通信升级；慧与科技(HPE.N)是高端服务器与超算中心行业龙头，也有望受益于数据中心表3、港股与美股AIGC相关公司代码公司简称主营业务市值(亿美元)年初至3/17涨幅PEPS09888.HK百度集团搜索服务和网络推广服务50127.3%2.800020.HK商汤-W人工智能技术和应用23.0%-4.516.800992.HK联想集团智能设备、数据中心、方案服务等领域16.8%6.10.209999.HK互联网技术开发、应用及信息服务56618.5%4.102390.HK知乎基于问答的内容社区平台8-3.001357.HK美图公司移动互联网图像处理技术的研发和运营-54.45.2MSFT.USMicrosoft软件、服务、设备和解决方案20,80016.8%30.8NVDA.USNVIDIA图形处理器和人工智能芯片6,354145.523.6BZFD.USBuzzFeed从事数字媒体内容的制作和分发265.2%-0.80.4SOUN.OSoundHoundAI声音与自然语言人工智能技术4-0.6%-5.8BBAI.USBigBear.aiHoldingsInc数据分析和人工智能解决方案2162.6%AI.USC3.ai数字化转型的企业人工智能(AI)软件2493.2%-9.29.1资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理注：表中市值日期为2023年3月17日收盘表4、美股其他AI相关公司代码公司简称主营业务市值(亿美元)年初至3/17涨幅PEPSPLTR.NPALANTIR专门大数据分析的人工智能软件22.7%-44.38.7TEAM.OAtlssian帮助软件团队的开发，可以应用在不同商家40623.0%12.8PATH.NUIPATH以AI从事自动化领域的技术与流程创新94-25.99.1META.O脸书互联网社交平台及网络广告平台5,07162.5%21.94.3TSLA.O特斯拉新能源车、储能系统、机器人等产品5,69946.2%45.47.0MBLY.OMOBILEYEGLOBAL自动驾驶技术和解决方案34924.3%-426.2.7NOW.NServicenow云服务自动化的企业信息技术89513.6%275.5AMZN.O亚马逊线上零售、广告、云服务、物流自动化17.8%-372.52.0请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业点评报告FTNT.O飞塔网络安全设备解决方案48025.2%56.00.9PANW.OPALOALTONETWORKS为企业、服务供应商和政府机构提供新一代网络安全平台57235.5%1,668.59.3MU.O美光科技DRAM、NAND闪存、其他存储器模块61813.4%.02.3WDAY.OWORKDAY人力资源管理解决方案企业管理软件。48912.8%7.9TSM.O台积电研究,开发，制造和集成电路的晶圆代工4,64020.7%.06.3HOLI.O和利时工业、交通、医疗等自动化解决方案2.8%9.6AMD.OAMD微处理器与图形处理器设计和生产,57719.46.7资料来源：iFind，兴业证券经济与金融研究院整理注：表中市值日期为2023年3月17日收盘风险提示：GPT演化程度不及预期、人工智能出现道德风险、用户培育时间长于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业点评报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、GaoyouConstructionInvestmentDevelopment(BVI)Co.,Ltd、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、TaishanCityInvestmentCo.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股(香港)投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融(国际)有限公司、CICCHongKongFinance2016MTNLimited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、ZhejiangKunpeng(BVI)CompanyLimited、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL(BVI)INTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED、龙口市城乡建设投资发展有限公司、集友银行有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、盐城东方投资开发集团有限公司、东方资本有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、政金金融国际(BVI)有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团(国际)有限公司、济南历城控股集团有限公司、历城国际发展有限公司、郑州地产集团有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、江苏腾海投资控股集团有限责任公司、连云港港口集团、山海(香港)国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、镇江交通产业集团有限公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、HigherKeyManagementLimited、广州产业投资基金管理有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、江苏句容投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、邵东市城市发展集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、恒源国际发展有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、ShandongWonderlandHoldingLimited、蓬莱阁(烟台市蓬莱区)旅游有限责任公司、广州开发区投资集团有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、建发国际投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、香港国际(青岛)有限公司、青岛城市建设投资(集团)有限责任公司、成都经开产业投资集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、临沂城市发展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、CoastalEmeraldLimited、山东高速集团有限公司、重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、海外行业点评报告四海国际投资有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、中国长城资产(国际)控股有限公司、ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited.、泰兴市襟江投资有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、南京未来科技城经济发展有限公司、珠海华发集团有限公司、临沂投资发展集团有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、中州证券、中原证券、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、兴业银行、兴业银行股份有限公司香港分行、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、周口市城建投资发展有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、交运燃气有限公司、环龙控股有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、建发物业发展集团有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、尚晋国际控股有限公司、旷世控股有限公司、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司有投资银行业务关系。使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的