2023证券从业考点精讲：风险管理VaR方法

第页共页2023证券从业考点精讲：风险管理VaR方法2023证券从业考点精讲：风险管理VaR方法一、VaR方法的历史演变通常，人们将风险定义为将来净收益的不确定性。名义值法，即假如起初投资的本钱为W，便认为投资风险为W，其可能会全部损失。敏感性方法，是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。波动性方法，是收益标准差作为风险度量。粗略来说，VaR就是使用合理的金融理论和数理统计理论，定量地对给定的资产所面临的市场风险给出全面的度量。VaR模型来自于两种金融理论的交融：一是资产定价和资产敏感性分析方法;二是对风险因素的统计分析。VaR是描绘市场在正常情况下可能出现的最大损失，但市场有时会出现令人意想不到的突发事件，这些事件会导致投资资产出现宏大损失，而这种损失是VaR很难测量到的。因此，人们提出压力测试或情景分析方法，以测试极端市场情景下投资资产的最大潜在损失。二、VaR计算的根本原理及计算方法(一)VaR计算的根本原理VaR的字面解释是指“处于风险中的价值(ValueatRisk)”，一般被称为“风险价值”或“在险价值”，其含义是指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。确切地说，VaR描绘了“在某一特定的时期内，在给定的置信度下，某一金融资产或其组合可能遭受的最大潜在损失值”或者说“在一个给定时期内，某一金融资产或其组合价值的下跌以一定的概率不会超过的程度是多少。”定义中包含了两个根本因素：“将来一定时期”和“给定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率条件。例如：“时间为1天，置信程度为95%，所持股票组合的VaR=10000元。”其涵义就是：“明天该股票组合可有95%的把握保证，其最大损失不会超过10000元。”或者是“明天该股票组合最大损失超过10000元只有5%的可能。”VaR方法的最大优点就是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观地描绘了投资者在将来某一给定时期内所面临的市场风险。使得不同类型资产的风险之间具有可比性，逐渐成为联络整个企业或机构的各个层次的风险分析、度量方法。另外，VaR方法可以用于多种不同的金融产品，并能对不同的金融产品和不同的资产类型的风险进展度量和累积，因此它可以用来对整个企业和跨行业的各种风险进展全面的量化。(二)VaR的主要计算方法从最根本的层次上可以归纳为两种：部分估值法和完全估值法。德尔塔一正态分布法就是典型的部分估值法;历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。1.德尔塔一正态分布法优点：简化了计算量。但是由于其具有很强的假设，无法处理实际数据中的厚尾现象，具有部分测量性等缺乏。2.历史模拟法历史模拟法的概念直观、计算简单，无需进展分布假设，可以有效地处理非对称和厚尾等问题，而且历史模拟法可以较好地处理非线性、市场大幅波动等情况，可以捕捉各种风险。历史模拟法的.缺点也是显而易见的。它假定市场因子的将来变化与历史完全一样，这与实际金融市场的变化是不一致的。其次，历史模拟法需要大量的历史数据。第三，历史模拟法的计算量非常大，对计算才能要求比拟高。3.蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法不同之处在于市场价格的变化不是来自历史观察值，而是通过随机数模拟得到。其根本思路是假设资产价格的变动依附在服从某种随机过程的形态，利用电脑模拟，在目的时间范围内产生随机价格的途径，并依次构建资产报酬分布，在此根底上求出VaR。蒙特卡罗模拟法的主要优、缺点：(1)优点：可涵盖非线性资产头寸的价格风险、波动性风险，甚至可以计算信誉风险;可处理时间变异的变量、厚尾、不对称等非正态分布和极端状况等特殊情景。(2)缺点：需要繁杂的电脑技术和大量的复杂抽样，既昂贵且费时;对于代表价格变动的随机模型，假设是选择不当，会导致模型风险的产生;模拟所需的样本数必需要足够大，才能使估计出的分布得以与真实的分布接近。三、VaR的应用VaR的全面性、简明性、实用性决定了其在金融风险管理中有着广泛的应用根底，主要表如今风险管理与控制、资产配置与投资决策、业绩评价和风险监管等方面。(一)风险管理与控制1.风险管理与控制的核心之一是风险的计量、风险限额确实定与分配、风险监控。传统的风险限额管理主要是头寸规模控制。其缺陷：不能在各业务部门之间进展比拟;没有包含杠杆效应;没有考虑不同业务部门之问的分散化效应。2.鉴于传统风险管理存在的缺陷，现代风险管理强调采用以VaR为核心，辅之敏感性和压力测试等形成不同类型的风险限额组合。(二)基于VaR的资产配置与投资决策VaR与方差直接相关，其作为风险限额指标本质上对方差附加了一种限制。(三)基于VaR的业绩评估通常采用的业绩评价指标为“经风险调整后的资本收益”。(四)风险监管四、使用VaR需注意的问题在使用过程中应当关注到以下几个方面的问题：1.VaR没有给出最坏情景下的损失。VaR只是度量了市场处于正常变动下的市场风险，而对于金融市场的极端价格变动，如市场突然的“股民全部被套”等，VaR是无法处理的。理论上说，这些根的缺陷不在于VaR本身，而在于其依赖的统计方法。2.V