20210401地产行业点评：销售保持高增中型房企增速靠前正式版

证券研究报告强于大市（维持）证券分析师

行业点评2021年04月01日地产销售保持高增，中型房企增速靠前事项：克而瑞公布2021年3月百强房企销售数据。平安观点:短期低基数下销售保持高增，后续增速或逐步放缓。百强房企3月单月销售额12226亿元，同比增长59.2%，较2019年同期增长31.8%；1-3月销售额累计同比增长84.1%，较2019年同期增长45.7%。跟踪的25家主流房企1-3月销售额同比增长63%，较2019年同期增长36.7%。2020H1低基数及三四月楼市“小阳春”来临，短期成交同比仍有望维持较高水平，但后续随着基数效应逐步消退，热点城市调控效应显现叠加信贷收紧抑制投资需求，同时房企加大推盘力度回收资金流，销售去化预计承压。各梯队呈现分化，TOP21-30房企增速最高。TOP21-30房企3月单月销售额及一季度累计销售额分别同比增长112.8%、141.8%，增速居各梯队首位；TOP1-10、TOP11-20、TOP31-50、TOP51-100单月销售额分别同比增长27.5%、63.9%、82.3%、95.9%。从具体房企来看，1-3月碧桂园实现销售额1976亿元，同比增长38.7%，绝对规模领跑房企。重点监测的25家房企中，旭辉集团、中南建设、中梁控股、金地集团单月销售额增速均超过100%，分别达157.4%、121.9%、110%、108%。投资建议：尽管受低基数影响，但3月百强销售相比2019年仍保持较高增速，后续随着基数效应逐步消退，热点城市调控及购房信贷资金审查趋严，加上房企加大推盘力度回笼资金，销售去化或将逐步承压。目前地产板块估值低至近五年3.4%分位、机构持仓处历史新低（2020年末1.77%、低配1.01pct）、主流房企对应2019年分红股息率大多超过4%，大盘波动加大背景下板块配置价值凸显；同时集中供地新政的出台，利于缓解地价上涨压力，改善行业拿地隐含毛利率情况，亦利于龙头规模房企扩大优势。个股推荐：1）债务结构稳健、低估值、高股息率龙头万科A、保利地产、金地集团等；2）销售及业绩相对较佳的弹性房企金科股份、中南建设、龙光集团、新城控股等。风险提示：1）三四线供应较大，叠加棚改退潮导致需求弱化，行业面临三四线楼市下行、部分项目烂尾风险；2）基于需求提前释放、热点城市加码调控，若后续需求释放低于预期，未来存在房企以价换量提升需求，带来房企大规模减值风险；3）若金融监管政策执行力度超出预期，将对规模发展产生负面影响，导致业绩不及预期风险。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。地产·行业点评图表1百强房企2021年3月销售额同比增长59.2%200%克而瑞百强销售额单月同比150%100%50%59.2%0%2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月-50%资料来源:克而瑞，平安证券研究所图表2百强房企2021年1-3月销售额同比增长84.1%120%克而瑞百强销售额累计增速100%84.1%80%60%40%20%0%2020年1-3月2020年1-6月2020年1-9月2020年1-12月2021年1-3月-20%-40%资料来源:克而瑞，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4地产·行业点评图表3重点房企2021年3月销售额增长情况（亿元）2021年1-3月较201920213月较20193月2020年1-3月年3月变1-3月同比年3月同比环比年变化化碧桂园197638.7%15.9%75814.8%15.8%14.5%7888万科174226.4%16.6%5764.8%0.4%27.5%7042恒大15273.6%27.6%6433.6%17.1%112.7%7233融创中国115486.9%44.5%47051.9%24.8%41.3%5753保利地产123273.5%12.3%48175.8%12.8%50.4%5028绿地控股70539.6%-0.4%36421.4%-7.3%102.2%3584中海地产88147.5%29.1%37540.1%47.0%59.2%3607新城控股47553.4%1.7%18429.2%-20.1%47.9%2510世茂集团67582.3%65.6%30550.1%58.7%79.4%3003华润置地67874.2%32.3%26116.3%0.9%48.7%2850龙湖集团60157.4%35.0%24817.7%26.6%57.1%2706招商蛇口724100.3%90.9%30540.7%71.4%77.2%2776阳光城48671.6%42.8%18031.6%29.2%8.4%2180金地集团686143.2%102.9%270108.0%65.9%55.5%2427旭辉集团567153.1%64.8%260157.4%36.5%79.6%2310中南建设484124.1%56.7%237121.9%67.6%113.3%2238金科股份48570.2%69.9%19016.0%43.9%24.2%2233中国金茂628141.0%121.7%22572.5%124.2%11.4%2311中梁控股480156.8%41.9%172110.0%7.3%1.3%1688富力地产30564.6%9.7%10515.3%-29.4%18.0%1497荣盛发展24073.1%44.0%11649.4%56.6%72.6%1271滨江集团472210.4%122.6%10219.6%2.5%-62.6%1364蓝光发展25281.0%12.0%8944.1%-18.2%8.6%1035龙光集团488187.6%190.3%15498.7%109.8%9.7%1497禹洲集团221113.3%100.9%8649.8%67.3%48.9%1050合计1816463.0%36.7%715535.5%22.0%39.9%资料来源：克而瑞，公司公告，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4平安证券研究所投资评级：股票投资评级:强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上）推 荐（预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间）中 性（预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间）回 避（预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上）行业投资评级:强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）中 性（预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上）公司声明及风险提示：负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资