交易结构正在变得不稳定

2内资微观交易行为：1）公募基金：新成立基金份额底部小幅抬升，申赎行为上看公募基金整体净卖出，仓位上看公募基金整体加仓，灵活配置型加仓幅度最大（2.01%）。业绩表现上看偏股型基金净值整体下跌；2）私募基金：发行数量边际回升；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行，产品“破净”比例边际回升；4）两融资金：融资净买入62亿元，流入计算机、国防军工、银行；5）ETF：ETF资金净流出170.43亿元，宽基综合板块净流出最多。02报告摘要市场微观交易结构：1）市场“赚钱能力”边际回落：本期A股收益中位数为-1.89%，23.88%的股票上涨。2）微观交易结构从极致走向01

收敛：从换手率历史分位看，本期传媒、通信板块换手率历史分位数居高位，分别达91.9%和89.8%，而从成交额来看，计算机、电子行业成交额居前，微观交易结构明显拥挤。伴随后半周热点主题行情的降温，微观交易结构从前期的极致分化走向逐步收敛。3）本期行业集中度边际回升、个股集中度边际回升。4）上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行。风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化

、国内经济下行加速、地缘政治不确定性0304外资微观交易行为：1）资金流入：本期外资流入边际回升，净流入由上期的29亿元升至83亿元。分资金类型来看，配置型资金流入放缓，但仍保持净流入，而博弈型资金持续流出，但净流出规模由上期的65亿缩小至16亿元。2）配置结构：本期科技板块获北上资金最大净流入，北上资金集中增持机械、计算机、食品饮料，减持农林牧渔、银行、电力及公用事业。分资金类型看，偏配置型主要增持消费、周期，偏博弈型主要增持TMT、周期。资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回升，解禁规模，产业资本净减持边际回落。目录

/CONTENTS01 宏观流动性——市场隐含的加息预期边际抬升海外流动性：人民币贬值，美债利率、美元指数边际回升国内流动性：1

年期国债利率、SHIBOR边际抬升市场微观交易结构——市场交易热度边际回升市场表现：本期A股收益中位数为-1.89%，23.88%的股票上涨行业成交额：计算机、电子、医药、电新和机械边际抬升行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%交易拥挤度：上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行交易集中度：行业集中度、个股集中度边际回升调研：调研次数边际回升，集中于机械、医药、电新等行业023

/目录

/CONTENTS投资者微观交易行为——外资放缓，内资积极公募基金：新成立基金份额低位修复，基金整体加仓私募基金：

1月私募基金仓位回升银行理财子产品：“破净”比例大幅回升两融资金：融资净买入62亿元，流入计算机、国防军工、银行北上资金：资金净流入边际抬升，科技板块净流入最大ETF：ETF资金持续净流出，宽基综合净流出最多资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回升030405外围市场——海外各主要指数普跌，VIX指数回落海外各主要指数跌多涨少，VIX指数边际回落美/港股行情表现：美股能源领跌，港股医疗保健业领跌风险提示4

/501资料来源：.市

场

流

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2

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13

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日

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83

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其中：偏博弈类资金净流入

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其中：偏配置类资金净流入

11

125

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其中：净减持规模

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0206-0210）2月以

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94

.

3

1月度资金供需观察：1月处增量博弈格局6资料来源：，国泰君安证券研究。注，12月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露，交易印花税月数据为拟合所得：2022年前十一月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额15,00010,0005,0000-5,000-10,0002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01A股资金供需跟踪（亿元）公募偏股基金新成立ETF净流入私募权益净流入融资净买入外资净买入股权融资规模产业资本净增持交易印花税加总7

/01宏观流动性——市场隐含的加息预期边际抬升8资料来源：，Bloomberg市场隐含的加息预期边际抬升本期（2.13-2.17）美债利率边际回升本期（2.13-2.17）市场隐含的加息预期边际抬升。2月16日（本周四）美国劳工部数据显示，美国1月PPI同比增长6%，预期5.4%，前值6.2%；受能源成本上涨提振，1月核心PPI同比增长5.4%，预期4.9%，前值5.5%，数据凸显出美国通胀压力的顽固性，市场隐含的加息预期边际回升。本期（2.13-2.17）加息预期边际抬升01海外流动性：人民币贬值，美债利率、美元指数边际回升本期（2.13-2.17）10年期美债名义利率、实际利率、美元指数边际回升。本期（2.13-2.17）10年期美债名义利率边际回升8BP至3.82%，实际收益率边际回升5BP至1.46%；美元指数边际回升31BP至103.88。人民币贬值，中美利差倒挂幅度扩大。本期（2.13-2.17）人民币贬值，美元兑人民币中间价由6.79上升至6.87；本期（2.13-2.17）中美利差倒挂幅度扩大，中美利差10Y下行至-92.61BP。本期（2.13-2.17）人民币贬值本期（2.13-2.17）美债利率、美元指数边际回升跟踪指标2023/2/172023/2/10上周变化近两周变化2023/1/3年初至今变化美国国债名义收益率:10年期

（%）3.823.740.080.343.790.03美国国债实际收益率:10年期（%）1.461.410.050.211.53-0.07汇率中间价6.876.790.080.106.95-0.08美元指数103.88103.580.311.88104.67-0.79029资料来源：海外流动性：10年期美债隐含的通胀预期上行10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期上行。本期（2.13-2.17）10年期美债隐含的通胀预期边际上行至2.36%，相比上期（2.6-2.10）的2.33%上升了3BP。02本期（2.13-2.17）10年期美债隐含的通胀预期上行10资料来源：当前美元流动性整体边际宽松本期（2.13-2.17）10年期美国国债利率边际回升，USD

SWAP

SPREAD、LIBOR-OIS3M

、FRA-OIS3M边际回落。02 10年期美国国债利率边际回升，USD

SWAP

SPREAD边际回落美元流动性监测跟踪指标2023年2月17日2023年2月3日上周变化2023年1月月度变化2022年12月LIBOR-OIS（3M，BP）4.849.77-4.9320.59-15.7532.78FRA-OIS（3M，BP）8.2010.80-2.6020.23-12.0343.24USD

SWAPSPREAD（10Y，BP）-0.19-0.13-0.06-2.862.670.14美国国债利率（10Y，

）3.813.520.293.630.183.8711资料来源：Bloomberg美国高收益债信用溢价边际回升美国投资级债信用溢价边际回升高收益债期权市场、投资级债期权市场流动性风险边际回升美国高收益债期权市场、投资级债期权市场流动性风险边际回升。从最新数据看，截至本期周五（2月17日），美国高收益债期权调整利差为4.26%（上期4.14%，1月平均4.20%，12月平均4.50%）；美国投资级债券期权调整利差为1.35%（上期1.32%，1月平均1.36%，12月平均1.42%）。从周度层面上看，高收益债期权调整利差、投资级债期权调整利差较上期边际回升；从月度层面看，高收益债期权调整利差边际回升、投资级债期权调整利差较1月均值边际回落。01010212资料，来国源泰：君B安lo证om券b研er究g，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）本期（2.13-2.17）流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落。流动性风险由上期（2.6-2.10）的0.07边际回升至本期（2.13-2.17）的0.1，信用风险由上期（2.6-2.10）的0.28边际回落至本期（2.13-2.17）的0.25，市场风险由上期（2.6-2.10）的0.44边际回落至本期（2.13-2.17）的0.35。流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落流动性风险边际回升，市场风险、信用风险边际回落01010213资料来源：Bloomberg全球资本流动边际回落全球资本流动边际回落。1月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落，由12月末的0.36回落至1月末的0.25。全球资本流动边际回落，GFSI

FLOW指数（MA3）由12月底的0.49下降至1月底的0.26。大类资产隐含的宏观风险预期继续回落，全球资本流动边际回落01010214资料来源：Bloomberg本期央行货币净回笼1780亿元。本期（2.13-2.17）央行公开市场货币净回笼1780亿元。本期（2.13-2.17）公开市场货币净回笼1780亿元国内流动性：货币净回笼1780亿元本期（2.13-2.17）无MLF操作0315资料来源：本期（2.13-2.17）1年期国债利率、SHIBOR边际抬升，10年期国债利率边际回落。截至2月17日，SHIBOR3M较上期（2月10日）小幅上行至2.39%，银行间流动性边际收敛；1年期国债收益率较上期（2月10日）边际上行2BP至2.19%，

10年期国债收益率较上期（2月10日）小幅回落至2.89%。国内流动性：1

年期国债利率、SHIBOR边际抬升，

10年期国债利率边际回落03中国主要资金利率参考跟踪指标2023年2月17日2023年2月10日2023年1月2022年12月货币市场逆回购利率（7天，%）2.002.002.002.00逆回购利率（14天，%）2.152.152.152.15SHIBOR（3M，%）2.392.372.422.20理财市场理财产品预期年收益率（3M，%）1.601.601.602.08理财产品预期年收益率（1Y，%）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，%）2.192.172.112.14国债收益率（10Y，%）2.892.902.842.8716资料来源：17本期（2.13-2.17）短端国债利率走高本期（2.13-2.17）中美利差10Y下行至-92.61BP本期（2.13-2.17）信用利差边际回落本期（2.13-2.17）

3个月SHIBOR小幅回升资料来源：，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据18

/02市场微观交易结构——市场交易热度边际回升19资料来源：，国泰君安证券研究；本期（2.13-2.17）A股收益中位数为-1.89%，23.88%的股票上涨。本期个股收益主要集中于-6%至2%区间。01市场表现：本期A股收益中位数为-1.89%，23.88%股票上涨本期A股股票表现分布图（2023.2.13-2.17

）20资料来源：，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额、上证综指换手率边际回升。沪深两市成交额均值由上期（2.6-2.10）的8863亿元边际回升至本期（2.13-2.17）的9901亿元。从换手率上看，上证综指换手率周均值从0.59回升至0.64。本期（2.13-2.17）两市成交额边际回升本期（2.13-2.17）上证综指换手率均值边际回升02成交额：市场交易热度边际回升2101行业成交额：计算机、电子、医药、电新和机械边际抬升02资料来源：从成交额上看，一级行业成交额前五分别为计算机、电子、医药、电力设备及新能源和机械。二级行业中，计算机软件、半导体、其他化学制品、电源设备成交额居前。从边际成交额变化率看，一级行业建材、煤炭、医药、食品饮料、国防军工等行业成交额边际变化率抬升。行业周度成交额一览一级行业成交额前5名日均成交额（亿元）成交额占比计算机1181.2311.95%电子977.499.89%医药816.978.27%电力设备及新能源811.458.21%机械708.087.16%合计4495.2245.48%二级行业成交额前10名日均成交额（亿元）成交额占比计算机软件648.406.56%半导体456.074.61%其他化学制品Ⅱ333.583.38%电源设备308.003.12%电气设备306.333.10%酒类293.042.97%计算机设备284.632.88%专用机械281.332.85%其他医药医疗278.302.82%通信设备制造259.902.63%合计3449.5834.90%行业成交额边际变化率一览一级行业成交额边际变化前5名日均成交额（亿元）成交额边际变化率建材128.5344.92%煤炭86.4540.29%医药816.9739.05%食品饮料471.9136.11%国防军工268.9833.86%合计（前5名）1772.85-一级行业成交额边际变化6-15名日均成交额（亿元）成交额边际变化率石油石化83.9130.03%银行141.0829.36%交通运输168.9428.12%钢铁70.3227.56%农林牧渔164.2624.76%基础化工640.8920.92%轻工制造184.8719.68%消费者服务139.2915.92%传媒458.3415.35%纺织服装62.6315.32%合计（前15名）5660.23-22资料来源：

注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%，医药行业换手率分位数上升最高。中信一级行业中，消费者服务、传媒、通信板块换手率分位数居高位，分别达93.42%、91.93%、89.84%，投资者分歧明显。边际维度上，本期（2.13-2.17）行业换手率分位数涨多降少，其中医药、食品饮料板块明显边际上升，分别上升37.02%和31.02%；综合板块换手率分位数下降11.32%。03行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%消费者服务换手率分位数超90%本期（2.13-2.17）传媒行业换手率分位数上升最高012345602,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,000消费者服务行业换手率分位数达93.42%消费者服务收盘价 消费者服务换手率（

）右分位数较上期变化（%）40%30%20%10%0%-10%-20%0%10%20%30%60%70%80%90%100%消费者服务传媒通信计算机综合金融食品饮料轻工制造机械建筑石油石化医药综合汽车银行电力设备及新能源商贸零售国防军工电子电力及公用事业房地产农林牧渔煤炭有色金属钢铁纺织服装家电建材交通运输非银行金融基础化工当前所处分位数40% 50%2301交易拥挤度：上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行04本期（2.13-2.17）从交易维度来看，上证指数、沪深300指数、中证500指数拥挤度均上行。基于我们的研究显示，上证指数、沪深300指数、中证500指数分别上行0.38、0.21、0.4。上证指数拥挤度上行0.38沪深300指数拥挤度上行0.2100.5121.535004000450030002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09

2023-01拥挤度（RHS） 沪深300指数收盘价6000

43.55500350002.5拥挤度(RHS) 上证指数收盘价3.53900337002.53500233003100 1.52900 12700 0.52500 02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04

2022-072022-102023-01中证500指数拥挤度上行0.4拥挤度（RHS） 中证500指数收盘价8000 3.075002.570002.065006000 1.555001.050000.545004000 0.02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10

2023-01资料来源：01交易集中度：本期行业集中度、个股集中度边际回升05本期行业成交额集中度、个股成交额集中度边际回升。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中度边际回升。从个股成交额集中度看，本期成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际回升。行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回落行业层面：一级行业前五成交额集中度边际回升个股层面：成交额集中度边际回升20%25%30%35%40%45%50%20%30%40%50%60%70%

55%10%2021-01

2021-04

2021-07

2021-10

2022-01

2022-04

2022-07

2022-10

2023-01成交额前200占比

成交额前100占比成交额前2023年24资料来源：100占比2月17日 23.70%2023年2023年2月10日1月平均20.83%25.47%2022年12月平均23.21%从调研次数看，本期（2.13-2.17）调研次数为356次，较上期（2.6-2.10）调研次数的340次边际回升。从行业上看，调研集中于机械、医药、电新等行业，而综合金融、综合等行业上市公司调研次数为0。本期（2.13-2.17）调研次数边际回升06调研：调研次数边际回升，集中于机械、医药、电新等行业25资料来源：26

/03投资者微观交易行为——外资放缓，内资积极27根据2022年年报基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：本期（2.13-2.17）重仓股普跌，前100重仓股领跌，表现不及上证指数和沪深300。前100重仓股、前50重仓股、前300重仓股、前500重仓股跌幅分别为-2.69%、-2.49%、-2.26%、-2.19%。2月（2.1-2.17）重仓股普跌，表现不及上证指数（-0.97%）。前500重仓股、沪深300、前300重仓股、前50重仓股、前100重仓股、创业板跌幅分别为-2.70%、-2.94%、-3.57%、-4.19%、-4.46%、-5.09%。01公募基金重仓股净值：本期重仓股普跌，前100重仓股领跌，表现不及上证指数和沪深300-0.97-2.70-2.94-3.57-4.19-4.46-5.09本期重仓股普跌，前100重仓股领跌（2.13-2.17）2月重仓股普跌，表现不及上证指数（2023.2.1-2.17）周度涨跌幅(%)0.0-1.0-1.12-2.0 -1.75-2.19 -2.26-2.49 -2.69-3.0-4.0 -3.76月度涨跌幅(%)0.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0资料来源：2801，新成立基金份额低位修复，截至2月17日，新成立基金份额增加74.57亿份，至119.2亿份。基金整体加仓，灵活配置型加仓幅度最大。近一周以来，仓位整体上升灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化2.01%/1.54%/0.64%/1.40%。近一个月以来，仓位整体上调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化5.72%/4.96%/0.75%/6.14%。01本期四类主动型基金整体加仓新成立基金份额低位修复，基金整体加仓新成立基金份额低位修复四种类型基金股票仓位（%）9590858075706560555045402020/1/22020/3/272020/6/182020/9/72020/12/12021/2/242021/5/182021/8/42021/10/292022/1/172022/4/132022/7/52022/9/21

2022/12/14灵活配置型基金（目前2198只）股票投资比例

偏股混合型基金（目前2830只）股票投资比例普通股票型（目前749只）股票投资比例 平衡混合型（目前38只）股票投资比例新成立偏股型基金份额（亿份，周）

上证综合指数（RHS）1600 44001400 400012001000 3600800 3200600 2800400200 24000 2000本期基金整体加仓，灵活配置型加仓幅度最大相比于上周 相比于前两周 相比于上月 相比于上季度末7.06.05.04.03.02.01.00.0灵活配置型 偏股混合型 普通股票型 平衡混合型-1.0-2.0资料来源：01公募基金净值表现：上周偏股型基金收益中位数为-2.65%，仅1.2%基金实现上涨本期（2.13-2.17）偏股型基金净值普遍下跌，中位数为-2.65%。从净值变化率分布看，主要集中在-4.3%至-1.3%的区间。本期仅1.2%的基金净值实现上涨。2023年以来偏股型基金呈现大幅上涨趋势，中位数为3.42%。基于2023年以来股票型基金净值变化率的分布图，大多数基金呈上涨趋势。从净值变化率分布看，主要集中在0%至7%区间。本期股票型基金净值变化率分布图（2023.2.13-2.17） 2023年偏股型基金净值变化率分布图（2023.1.1-2.17）29资料来源：01本期（2.13-2.17）各类基金净值普跌，新能源车类基金净值跌幅最大，为-2.9%。根据周收益率的平均数看，基建地产/金融、科技制造、均衡、医药、消费类基金净值跌幅分别为-2.1%/-1.9%/-1.6%/-1.4%/-0.9%。本期（2.13-2.17）仓位普遍上调，均衡类加幅度最大（1.84%），仅医药类小幅减仓（-0.14%）。近一基建地产、新能源车、科技制造、消费类基金加仓幅度为1.61%/1.02%/0.96%/0.74%。近一个月以来，基金整体加仓，科技制造类加仓幅度最大，为4.77%。均衡、基建地产/金融、消费、新能源车、医药类加仓幅度分别为4.76%/4.44%/2.71%/2.50%/1.65%。本期各类基金净值延续普跌趋势，仓位整体上调，均衡类加仓幅度最大若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。本期各类基金普跌，新能源车类基金跌幅最大本期仓位整体遍上调，均衡类加仓幅度最大8.0%新能源车相比于上周科技制造 消费相比于前两周医药 基建地产金融 均衡相比于上月 相比于上季度末股票投资比例均值%，右近1周变动%近1月变动%消费 医药6.0%6.0854.0%5.084832.0%4.0820.0%3.081-2.0%2.01.08079-4.0%0.07877-6.0%-1.076新能源车科技制造基建地产均衡30资料来源：本期公募基金呈现净卖出。本期（2.13-2.17）预估基金平均申赎比为0.868，较上期（2.6-2.10）下降0.268，呈现净卖出。01公募基金：基金赎回压力上升本期（2.13-2.17）基金赎回压力有所上升0.91.41.92.40.42022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

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2022-11

2022-12

2023-01

2023-02预估基金申赎比近一周均值0.86831资料来源：Choice，国泰君安证券研究；1月私募基金仓位回升。从平均股票仓位来看，1月私募资金仓位上升8.6个百分点。从私募基金发行数量来看，本期（2.13-2.17）私募基金发行数量为546只，较上期（2.6-2.10）发行数量回升155只。02私募基金：1月私募基金仓位回升1月私募资金仓位回升本期（2.13-2.17）私募基金发行数量回升4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02发行数量（只）71.23%85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%2018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11华润信托阳光私募股票多头指数(CREFI)

平均股票仓位32资料来源：华润信托阳光私募股票多头指数，，Choice，国泰君安证券研究。银行理财产品“破净”比例回升。本期（2.13-2.17）净值小于1的银行理财子产品占比相比上期（2.6-2.10）回升，市场面临的赎回压力回升。03银行理财子产品：“破净”比例回升银行理财子产品破净率边际回升35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00单位净值<1.00占比（%）33资料来源：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行。用理财产品股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度，可发现，从2022年4月开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。本期（2.13-2.17）出现回升，基础资产中股票数量占比下行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度小幅下行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度下行7.51%4.93%12%10%8%6%4%2%0%-2%理财产品基础资产中股票数量的占比（发行-到期）理财产品基础资产中股票数量的占比（发行）34资料来源：本期融资净买入62亿元。从两融市场交易余额角度看，截至2月17日两融余额1.57万亿元，较2月10日当周两融余额边际回升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际回升，2月10日当周为8.15%，2月3日当周为8.42%

。从配置结构上看，本期两融交易者买入方向主要为计算机、国防军工、银行等行业。本期（2.13-2.17）融资净买入62亿元本期（2.13-2.17）两融资金大量买入计算机、国防军工、银行04两融资金：融资净买入62亿元，流入计算机、国防军工、银行35资料来源：36资料来源：本期（2.13-2.17）电新、有色金属等板块两融余额/流通市值边际抬升。从周度环比来看，电新（+0.07%）、有色金属（+0.05%）板块两融余额/流通市值有所抬升。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比升多降少。其中，有色金属（+0.09%）、计算机（+0.09%）、电新（+0.09%）等板块两融余额/流通市值上升明显，通信（-0.09%）、纺织服装（-0.03%）、综合（-0.03%）等板块两融余额/流通市值下降明显。04电新、有色金属等板块两融余额/流通市值边际抬升04一级行业两融余额/流通市值（

）本期（23/2/17）上期（23/2/10）2月初（23/2/03）周度环比变化月度环比变化2022年6月至今非银行金融1.911.881.860.030.05综合金融1.801.771.760.030.04有色金属1.561.521.470.050.09建筑1.491.461.510.03-0.02电力设备及新能源1.311.241.220.070.09房地产1.301.251.290.050.01商贸零售1.261.231.230.030.03煤炭1.251.241.210.010.04综合1.231.221.260.01-0.03电子1.161.111.100.040.06国防军工1.151.131.120.020.03电力及公用事业1.111.081.090.030.01通信1.081.061.180.02-0.09基础化工1.071.061.070.010.00医药1.051.051.050.000.00钢铁1.021.021.020.000.00计算机1.020.980.920.040.09交通运输0.970.980.96-0.010.01机械0.920.900.890.010.02消费者服务0.900.900.890.000.01传媒0.860.850.870.01-0.01银行0.860.830.830.020.03建材0.840.850.85-0.01-0.01汽车0.810.810.810.010.01石油石化0.780.780.780.000.00纺织服装0.760.760.790.00-0.03农林牧渔0.610.580.560.030.04食品饮料0.570.580.58-0.01-0.01轻工制造0.440.440.450.000.00家电0.240.240.260.00-0.02从大类风格看，两融资金对成长加仓明显；大类板块看，成长、金融、消费、稳定、周期板块分别净流入17.54、4.67、4.52、4.22、2.08亿元。从大小风格看，大小市值中证1000净流入最多；中证1000、上证50净流入18.12、0.29亿元，沪深300净流出11.10亿元。04两融资金：两融资金流出沪深300成长17.54↑金融4.67↑消费4.52↑稳定4.22↑周期2.08↑大类风格：两融资金加仓成长大小风格：大小市值中证1000净流入最多

金融（亿元）

消费（亿元）成长（亿元）330030002700240021001800150012009006003000-300-600

上证50（亿元）中证1000

18.12↑上证50 0.29↑沪深300

-11.10↓

沪深300（亿元）中证1000（亿元）周期（亿元）稳定(亿元，右）1,8001801,6001601,4001401,2001201,0001008008060060400402002000-200-20-400-4037资料来源：本期融资净买入数额最大的个股为中航电测、浪潮信息、晶科能源，融资净买入分别为4.35、4.15、3.42亿元。Top15个股主要集中于食品饮料和计算机。本期融资净卖出数额最大的个股为阳光电源、宁德时代、三一重工，融资净卖出分别为9.36、3.00、2.88亿元。Top15个股主要集中于电新、04两融资金：中航电测、浪潮信息、晶科能源获最大融资净买入通信及计算机。融资净买入/卖出top15个股（2023.2.13-2.17）序号证券简称行业融资净买入top15（亿元）期间涨跌幅（

）证券简称行业融资净卖出top15（亿元）期间涨跌幅（

）1中航电测国防军工4.35-1.12阳光电源电力设备及新能源9.365.632浪潮信息计算机4.15-1.01宁德时代电力设备及新能源3.007.853晶科能源电力设备及新能源3.427.84三一重工机械2.884.164三六零计算机3.34-0.88TCL中环电力设备及新能源2.417.275昆仑万维传媒2.99-0.61洛阳钼业有色金属2.016.096科大讯飞计算机2.79-3.37中国平安非银行金融1.986.997紫金矿业有色金属2.5911.16中国联通通信1.90-0.208中国电信通信2.571.83南威软件计算机1.17-4.399中科曙光计算机2.54-1.69潞安环能煤炭1.1712.5110贵州茅台食品饮料2.484.78巨化股份基础化工1.14-0.3111招商银行银行2.453.01航发动力国防军工1.13-5.4812拓尔思计算机2.44-2.74金山办公计算机1.13-2.6413保利发展房地产2.37-3.24赣锋锂业有色金属1.085.0114东方财富非银行金融2.236.77中天科技通信1.030.3715老白干酒食品饮料1.971.66北方华创电子0.95-0.5338资料来源：北上资金净流入，科技板块净流入最大。本期（2.13-2.17）北上资金净流入A股82.51亿元，上期净流入29.33元。具体而言：本期科技板块净流入46.17亿元居首，周期板块净流入30.68亿元，消费板块净流入30.07亿元，金融板块净流出14.05亿元。北上资金：资金净流入边际抬升，科技板块净流入最大05052020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）450040003500300025002000150010005000-500周期

消费医药

科技成长

金融北上投资者净流入以及风格配置统计跟踪指标2023/2/172023/2/101月合计12月合计北向投资者净流入（亿元）82.5129.331412.90350.13周期板块-北上投资者净流入（亿元）30.689.09261.62-22.62消费板块-北上投资者净流入（亿元）30.071.00371.01388.16科技板块-北上投资者净流入（亿元）46.174.99476.8413.16金融板块-北上投资者净流入（亿元）-14.0523.47315.4080.9739资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内从本期北上投资者的配置结构看，北上资金集中增持机械、计算机、食品饮料，减持农林牧渔、银行、电力及公用事业。排名前五的行业分别是：

机械（

+37.35

亿元）

、

计算机（+31.29亿元）、食品饮料（+27.80亿元）、传媒（+13.64亿元）、消费者服务（+9.49亿元）。净流出排名前五的行业分别为：农林牧渔（-13.23亿元）、银行（-8.59亿元）、电力及公用事业（-8.44亿元）、煤炭（-7.03亿元）、电子（-7.02亿元）。近一个月北上资金集中增持新能源、计算机和食品饮料、非银行金融，减持煤炭、农林牧渔、电力及公用事业。北上资金：本期北上资金集中增持机械、计算机、食品饮料05北上投资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）一级行业近四周合计2023/1/202023/2/32023/2/102023/2/17趋势图电力设备及新能源156.4568.34101.97-21.697.84食品饮料139.5948.3540.3423.1127.80非银行金融108.7653.5442.7817.74-5.29计算机97.9731.5919.2515.8431.29电子85.6664.7318.069.88-7.02机械83.0027.2814.014.3637.35有色金属53.5836.9530.01-7.71-5.67银行45.6115.7733.365.07-8.59汽车42.907.3642.39-11.264.42消费者服务37.8512.3914.361.619.49传媒32.103.0510.265.1513.64钢铁25.0810.6911.140.602.65石油石化24.6413.625.411.574.05基础化工23.2123.137.34-13.085.82医药19.3624.44-5.233.02-2.87建筑8.722.301.144.430.84通信7.037.81-12.296.415.10家电6.575.442.18-4.723.66商贸零售6.151.522.471.560.60建材6.011.48-2.993.593.93交通运输5.157.24-5.714.75-1.13轻工制造5.092.55-0.821.591.76综合金融2.540.851.200.66-0.17纺织服装2.261.211.48-0.630.20国防军工0.689.336.61-10.59-4.67综合-0.370.320.35-1.180.14房地产-7.17-1.94-8.496.69-3.44电力及公用事业-9.953.06-16.3911.82-8.44农林牧渔-19.530.654.74-11.69-13.23煤炭-25.830.99-10.27-9.52-7.0340资料来源：外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器(11.07%)、休闲服务(8.01%)、电气设备(7.05%)、食品饮料(5.68%)、建筑材料(4.58%)。从周度环比看，机械设备、休闲服务、传媒分别环比上升0.10%、0.09%

、0.08%

。农林牧渔、银行、医药生物分别环比下降0.11%、0.05%、0.04%。从月度环比看，

传媒

(+0.12%)

、

钢铁

(+0.09%)

、

计算机(+0.07%)的外资持股市值比例边际抬升；农林牧渔(-0.30%)、家用电器(-0.28%)、轻工制造(-0.20%)的外资持股市值比例边际下降。05 北上资金：多数一级行业外资持股比例边际回升本期（2/17）上期（2/10）2月初（2/1）周度环比月度环比趋势图（2022年1月1日起）家用电器11.0711.1111.36-0.28休闲服务8.017.928.08-0.030.09-0.08电气设备7.057.057.110.00-0.06食品饮料5.685.675.690.01-0.01建筑材料4.584.524.520.06医药生物3.823.863.900.06-0.04-0.07有色金属3.473.473.550.00-0.08计算机3.273.223.190.040.07传媒3.263.193.140.12综合3.203.233.340.08-0.04-0.15机械设备3.072.973.070.100.00化工3.012.963.02-0.01银行2.942.993.050.05-0.05-0.11非银金融2.922.942.93-0.02电子2.772.792.79-0.02-0.02-0.02钢铁2.772.702.670.060.09汽车2.702.692.760.02-0.06交通运输2.402.452.43-0.04-0.03农林牧渔2.322.442.63-0.11-0.30通信2.152.092.150.060.00轻工制造2.152.122.34-0.20公用事业2.112.142.120.03-0.04-0.02建筑装饰1.881.871.870.02采掘1.761.791.860.01-0.03-0.09房地产1.651.681.68-0.03国防军工0.750.770.82-0.03-0.03-0.08商业贸易0.740.730.720.010.02纺织服装0.690.680.710.01-0.03一级行业外资持股市值占流通市值占比（

）41资料来源：配置型资金持续流入，博弈型资金持续流出。根据拆分结构看，托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）流出16.08亿元，托管于外资银行的北上资金（偏配置型）流入10.78亿元。北上资金：配置型资金持续流入，博弈型资金持续流出0505北上资金托管机构净流入结构（亿元）-100-80-40-60-20200406080100-200-1000100200400300-3002022-012022-042022-072022-102023-01外资银行外资投行中资机构（RHS）2023年2月17日外资银行

+10.78↓中资机构

-6.16↓外资投行

-16.08↑42资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化偏配置型净流入消费、周期、金融板块，偏博弈型净流入TMT、周期板块。从不同的风格的资金流入流出来看，托管于外资银行的北上资金（即偏配置型）净流入消费、周期、金融板块，分别流入65.99、27.54、7.49亿元，净流出TMT板块90.16亿元；托管于外资投行的北上资金（偏博弈型）净流入TMT、周期板块17.88、9.38亿元，净流出金融、消费板块，分别净流出10.03、33.48亿元。0505 北上资金：偏配置型净流入消费、周期、金融板块，偏博弈型净流入TMT、周期板块托管外资银行（偏配置）北上资金的板块累计净流入（亿元）托管外资投行（偏博弈）北上资金的板块累计净流入（亿元）

周期

消费金融科技

周期

消费金融科技35004002023年2月17日2023年2月17日3000 消费

+65.99↑300 TMT +17.88↑周期

+27.54↑200 周期+

9.38↑2500 金融

+7.49↓金融

-10.03↓TMT -90.16↓2000100 消费

-33.48↓01500-1001000-200500-3000-4002020-01

2020-05 2020-09 2021-01

2021-052021-092022-012022-052022-092023-012020-01

2020-05 2020-092021-01

2021-052021-092022-012022-052022-092023-0143资料来源：，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内；红色字体和＋表示流入，绿色字体和-表示流出，箭头表示较上期增减变化偏配置型增持食品饮料、计算机，偏博弈型增持计算机、机械。从不同行业的资金流入流出来看，本期（2.10-2.17）托