企业“存贷双高”现象的成因、经济后果及治理策略

企业“存贷双高”现象的成因、经济后果及治理策略

摘要：康美药业等系列债券违约事件引发了市场对“存贷双高”现象的高度关注，“存贷双高”已经从一种经营异象演化为潜在风险事件的标志，学术界和实务界对此展开了积极探讨。如何识别“存贷双高”问题的成因、后果并加以有效治理，对于深化资本市场注册制改革、提高上市公司质量具有重要意义。本文分析了“存贷双高”现象的成因及经济后果，并提出了治理对策，有助于全面认识这一现象，并为注册制改革提供政策启示。

一、引言

近年来，康美药业、康得新、东旭光电等上市公司债券违约事件严重打击了投资者对民营企业的信心，更是引起了实务界和学术界对上市公司质量的高度关注。为了加强资本市场基础制度建设，2020年10月5日国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发[2020]14号），强调提高公司治理水平和信息披露质量、处置资金占用和违规担保问题等。综观上述上市公司违约案例，不难发现都具有“存贷双高”的共同特点，即银行存款余额和贷款余额都比较高。在早期，“存贷双高”还只被认为是企业资金使用效率低下的标志之一（

学术界关于“存贷双高”的定义并不一致。例如，戴璐和汤谷良（2007）将其定义为短期借款和现金存量占总资产的比重同时超过20%，且远高于同业平均水平两年以上的现象。李存峰（2009）将现金存量占总资产比重超过15%且短期借款占总资产比重超过20%的公司界定为双高公司。除了货币资金，

二、“存贷双高”现象的成因

从财务学上说，公司的借贷行为应该根据公司价值最大化原则进行，如借款利率大于存款利率，公司账面有大量货币资金时，应该用于偿还借款，这样可以节约财务费用。然而，大量企业存在“存贷双高”现象，成因可能是不同的，可能是特殊原因导致的正常现象，也可能是个体经营异常现象。从资金来源和占用的角度，如一家公司货币资金小于有息负债，那么可能代表货币资金的来源全部是有息负债，自由现金流很少，则存在较大风险。即并非报表中出现了“存贷双高”现象就一定意味着风险，因此下文区分正常和异常两类双高现象。

（一）正常的“存贷双高”现象成因

1．集团企业合并报表

集团化上市公司下属子公司、业务板块众多，由于不同子公司、不同业务板块的盈利能力、资金需求等不同，如果集团总部对子公司的控制力不够，或集团的资金管理水平较低，自然存在一些子公司存款多，另外一些子公司贷款多，但又无法进行抵消，自然就会在合并财务报表层面出现“存贷双高”的情况（

2．商业模式导致的“存贷双高”

不同行业业务模式不同，对存款和借款的需求可能存在差异，由此可能导致现金持有水平不同（

3．上市国有公司

在我国经济转型时期，由于金融市场不发达，导致信贷资金过多投放于国有企业，存在明显的“金融歧视”（

（二）异常的“存贷双高”现象成因

1．货币资金受限

部分企业虽然账面上有大量货币资金，但因银行票据保证金、信用证保证金等业务导致该类货币资金使用权受限，或者专项借款需要用于固定用途，或者不能随时用于支付的定期存款，或者对外担保需要配套部分保证金等，导致这类货币资金被计入“其他货币资金”科目，虽然账面有大额资金，但并不能随意动用。为了维护正常的经营需要，这些企业不得不大量外举借外债时，由此导致“存贷双高”现象的出现。

2．大股东或实际控制人占款

由于我国上市公司存在较严重的一股独大现象，企业大股东或实际控制人为了持续扩张，存在掏空上市公司的动机，使得这类公司沦为大股东资金侵占的“提款机”（

3．粉饰报表

部分企业为了展现货币资金“充裕”、流动性良好的形象，会在接近财务报表会计期间截止日（如季末、半年度末、年末）进行短期“摆账”“亮资”等短期融资活动。该类融资属于短期流动性借款，一般按天计息，期限从几天到几个月不等，实际上为过桥借款。采用该类融资活动一般为负债率较高、存在流动性困难、业绩较差的企业。虽然在报表出具日账面上存在大量资金，但实际上由于期限过短、成本过高，并无法真正实际使用，由此导致“存贷双高”问题。

4．财务造假导致的货币资金虚增

）发现我国商业银行体系中普遍存在信贷寻租行为，其对企业现金持有量的要求也是导致“存贷双高”的原因之一。在极端情况下，当企业存在经营困难甚至亏损从而出现资金缺口的情况下，为了稳定股价、继续获得银行借款，甚至不惜进行财务造假，虚增货币资金。此时，资产负债表体现的大额货币资金可能并不真实存在，企业在虚增收入的同时虚增银行存款或应收账款。这样不仅可以粉饰报表，还可以进一步获得借款来满足资金需求，这样便出现了“存贷双高”。

三、“存贷双高”的经济后果

正如引言所述，近年来的多个爆雷案例均存在“存贷双高”的共同特征，严重打击市场信心，可见异常“存贷双高”问题会带来严重的负面后果。

（一）降低信息披露质量

注册制的核心要求是放松行政管制、提高信息披露质量。会计作为确认、计量、记录、报告的工具，如实报告企业的真实情况，对于提高信息披露质量具有重要意义。然而，由于大量的“存贷双高”因资金占用、财务造假、粉饰报表等原因造成，归根究底还是由于会计信息未能如实报告企业的存款和贷款情况，由此加剧信息不对称问题，导致市场无法了解企业的真实情况，出现信息失真。

（二）放大企业风险

“存贷双高”现象不合理的原因在于增加了企业的资金使用成本。由于流动资产和货币资金质量较差，流动资产难以流动，无法转化为有效的短期偿付能力，企业依然无法偿还或足额偿还到期的债务本息，不得不借入更多的有息负债来应对流动性困难。较差的流动资产和货币资金质量成为诱发“存贷双高”企业债务违约的直接推手（

（三）降低资源配置效率

会计信息作为经济领域中的重要信息来源，有利于降低交易成本，减少信息不对称，提高资源配置效率（

（四）阻碍经济高质量发展

在信贷市场上，债务人和债权人的信息不对称会放大和延长经济衰退期的负面影响，而会计信息可以缓解信息不对称。

四、“存贷双高”现象的治理策略

不管是正常的“存贷双高”还是异常的“存贷双高”，都会产生相应的负面经济后果，微观层面使得资金未得到合理利用，降低了经营效率，影响投资者合法权益，宏观层面会降低资源配置效率，阻碍经济增长。因此，需要积极加以治理，缓解“存贷双高”问题。具体而言，需要有外部制度建设保障，还需要有企业内部控制建设的执行。

（一）监管层要完善外部制度建设

(1)强化监管制度建设，加大财务造假惩戒力度。异常“存贷双高”多伴随着资金占用、财务造假等不合理手段，具有较强的隐蔽性和较大的危害性。因此注册制改革下监管机构要强化信息披露质量监管，做好资本市场的“守门员”，严厉打击上市企业大额资金占用和财务造假行为，提高违规成本，进而倒逼企业规范经营行为，如实披露实际经营情况，提高信息披露质量。

(2)强化对中介机构的监管力度。注册制改革的一大特点是强化中介机构责任，审计机构作为企业财务报表质量的把关者，理应审慎执业，提高审计独立性，尽可能发现企业不合规的“存贷双高”行为，如实出具审计报告，提供高质量的审计服务，树立良好的市场声誉。一旦审计机构在审计服务中的不尽职行为被发现，监管机构应依法予以相应惩戒。

（二）企业要加强内部控制管理

(1)企业要完善公司治理机制，强化内部控制。康美药业和东旭光电等“存贷双高”案例，都存在严重的公司治理缺陷，导致财务造假、大股东占款等问题。因此，强化内部控制建设，提高公司治理水平，可以为合法合规经营和披露高质量的会计信息提供制度保障，缓解“存贷双高”现象，降低企业经营风险。

(2)鼓励企业设立财务公司或资金结算中心。为了提高企业集团的资金集中管控能力，促进闲置资金在集团内部合理流动。有条件的企业集团可以设立财务公司或统一的资金结算中心，一方面为企业闲置资金找到投资渠道，另一方面也缓解了部分子公司的资金短缺问题，进而加强资金流管理，提高资金的使用率。

五、结语

“存贷双高”作为企业经营中的一种异象，不管是正常的还是异常的，都是资源未得到合理利用的表现，其不仅影响企业的持续稳健经营，加大经