申万笔试-整理

申万笔试-整理2015年申万研究所暑期实习招聘笔试一、英文题中译英：我国通货紧缩压力加大的原因分析2.英译中：UniversalBanks（综合银行participatesinmanykindsofbankingactivitiesandisbothacommercialbankandaninvestmentbankaswellasprovidingotherfinancialservicessuchasinsurance.）二、单选题Mundell-Fleming模型（蒙代尔-弗莱明模型，IS-LM模型在开放经济中的形式）扩展了对外开放经济条件下不同政策效应的分析，说明了资本是否自由流动以及不同的汇率制度对一国宏观经济的影响。其目的是要证明固定汇率制度下的“米德冲突”可以得到解决。是一種短期分析，假定價格水平固定；又是一種需求分析，假定一個經濟的總供給可以隨總需求的變化迅速做出調整，以經濟中的總產出完全由需求方面決定。1）假定价格在短期内是不变的；2）假定经济中的产出完全由总需求决定；3）假定货币是非中性的，货币的需求不仅与收入相关，而且与实际利率负相关；4）假定商品和资本可以在国际市场完全自由流动，资本的自由流动可以消除任何国内外市场的利率差别。经常项目净差额是实际收入（Y）和汇率（E）的函数；资本项目净差额是本国与外国利差（）的函数；实际收入（Y）是货币政策和财政政策的函数，它随政府支出（G）的增加而增加，随利率的提高而减少。基本结论是：货币政策在固定汇率下对刺激经济无效，在浮动汇率下则效果显著；财政政策在固定汇率下对刺激机经济效果显著，在浮动汇率下则效果甚微或毫无效果。在固定汇率下货币政策的效果并没有完全丧失，相反，货币政策效果传递到国外；其次证明了在浮动汇率下（以及资本完全流动）财政政策效果并没有丧失，而是传递到世界其他地区。固定汇率制度下，当央行企图通过增加货币供应量、使得LM曲线从LM1向LM2方向右移的方式来降低利率、刺激总需求时，本国利率水平下一旦下降到CM曲线之下，在资本自由流动的条件下，会引起资本外流，并对外汇汇率产生升值压力。央行为了维持汇率的稳定，会被迫向外汇市场卖出外汇，买入本币。这会使货币供应量减少，使LM曲线反过来向左上方位移，并返回其初始位置，从而使央行增加货币供应量、降低利率、刺激总需求、增加产出的努力发生逆转，并最终失败。因此，在固定汇率下，货币当局不能自主决定货币供应量和LM曲线的位置，也不能有效地影响利率水平，所以货币政策是无效的。固定汇率制下，财政政策可以有效调节国民收入。政府支出增加导致收入增加， 利率上升导致资本流入，为了维持固定汇率制，政府使外汇储备增加，引起货币供给增加，国民收入进一步增加。浮动汇率制下，扩张性货币政策使收入增加，外币汇率上升，利率不变。金融隔离经济（资本完全缺乏流动性，贸易开放）：货币政策通过影响汇率改变进出口，调节国际收支。扩张性货币政策，LM曲线右移，（浮动汇率制）外币汇率上升，出现贸易顺差，BP曲线右移，收入增加，利率长期下降；（浮动汇率制）财政政策能调节国民收入。（固定汇率制）货币政策无效。不可能三角：固定汇率、资本自由流动、货币政策独立1美元准备金产生的货币供给量基础货币（高能货币）H=公众持有的通货C+商业银行准备金R货币存量M=通货C+存款D货币乘数m=M/HR=法定准备RR+超额准备ERRR=法定准备金率rD*DH=R+C=（rD*D）+ER+CM0=流通中现金M1=现金+活期存款+旅行支票+其他支票存款（现实购买力，增速反映消费和终端市场）M2=M1+小额定期存款+储蓄存款+散户货币市场共同基金（潜在购买力，增速反映投资和中间市场）M3=M2+其他金融资产。TTM的市盈率市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利无风险市盈率=1/银行年定期存款利率TTM（TrailingTwelveMonths）市盈率TTM（滚动市盈率）：以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率，每股盈利=过去个月的净利润除以总发行已售出股数市盈率LYR（静态市盈率）：以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，股价/最近年度报告EPS市盈率的分母每股净利润：（全面摊薄法）全年净利润÷发行后总股本；（加权平均法）全年净利润/（发行前总股本数+本次公开发行股本数*（12-发行月份）/12+回购股本数*（12-回购月份）/12）分母可用最近一年盈利，也可用未来一年或几年的预测盈利在CAPM模型中，无风险利率下降时，股票定价如何改变根据beta是否大于1判断。6.红利贴现法（Gondon模型，DividendDiscountModel ）股权自由现金流模型的特例股票每股内在价值=∑DPSt/(1+r)t，t从1至无穷大DPSt=每股预期红利r=投资者要求的股权资本收益率红利收益率基金管理公司派发的红利与基金单位购入价的比率红利收益率=D/P*100%D表示基金红利或预计基金红利， P表示基金单位购入价或基金单位市值企业为第三方担保体现在资产负债表的哪一项？预计负债员工股权激励的费用体现在利润表的哪一项？管理费用以现金结算股份支付的股权交易的账务处理方法：授予日除了立即可行权的股份支付外，企业在授予日均不做会计处理。等待期内每个资产负债表日对于现金结算的股份支付，应当按照每个资产负债表日权益工具的公允价值重新计量，确定成本费用和应付职工薪酬。根据权益工具的公允价值和预计可行权的权益工具数量，计算截至当期累计应确认的成本费用金额，再减去前期累计已确认金额，作为当期应确认的成本费用金额。可行权日之后对于现金结算的股份支付，企业在可行权日之后，应当按照每个资产负债表日权益工具的公允价值重新计量，其公允价值变动不计入成本费用，而是计入公允价值变动损益。即等待期内按照受益原则处理，等待期后不按受益原则处理。最小二乘法的回归系数为？残差平方和：微分求最值如果矩阵 非奇异则 有唯一解：??∑????-∑??∑??a=??????2(∑)2∑????2∑????-∑????∑??????∑??b=??-??×???=??(∑)2∑2????-??????经济衰退时期，政府应采取怎样的财政政策财政政策：1）扩张性财政政策（又称积极的财政政策）是指通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求；主要措施有：增加国债、降低税率、提高政府购买和转移支付。2）紧缩性财政政策（又称适度从紧的财政政策）是指通过财政分配活动来减少和抑制总需求；主要措施有：减少国债、提高税率、减少政府购买和转移支付。3）中性财政政策（又称稳健的财政政策）是指财政的分配活动对社会总需求的影响保持中性。主要包括税收、预算、国债、购买性支出和财政转移支付等手段经济衰退时应该采取扩张性的财政政策和宽松的货币政策。原因：在经济衰退时期，通过发行国债，增加财政支出和减少税收，以刺激总需求增长，降低失业率，使经济尽快复苏，这称之为扩张性财政政策。扩张性财政政策，又称膨胀性财政政策，是国家通过财政分配活动刺激和增加社会总需求的一种政策行为。主要是通过减税、增加支出进而扩大财政赤字，增加和刺激社会总需求的一种财政分配方式。最典型的方式是通过财政赤字扩大政府支出的规模。当经济生活中出现需求不足时，运用膨胀性财政政策可以使社会总需求与总供给的差额缩小以至达到平衡；如果社会总供求原来是平衡的，这一政策会使社会总需求超过总供给；如果社会总需求已经超过总供给，这一政策将使两者的差额进一步扩大。宽松货币政策（easymonetarypolicy）总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等，货币量多了需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施，比如中央放出的大量信贷就是宽松货币政策的表现。宽松货币政策总的来说是增加市场货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等，货币量多了需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者是抵抗衰退的措施。现代标准金融理论中的相对定价法金融产品的定价主要有绝对定价法和相对定价法、无套利定价原理、风险中性定价原理、状态价格定价法。绝对定价法就是根据金融工具未来现金流的特征,运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值,该现值就是绝对定价法要求的价格。相对定价法则利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系,直接根据基础产品价格求出衍生产品价格，例如Black-Scholes-Merton期权定价模型。发现思维在行为上的特征国际收支项目中的经常账户经常账户（CurrentAccount）或称为“现金账户”，包括货物（goods）、服务（services）、收入（income）和单边转移（unilateraltransfers ）四个项目。国际收支中的经常账户是指贸易收支的总和（商品和服务的出口减去进口），减去生产要素收入（例如利息和股息），然后减去转移支付（例如外国援助）。经常项目顺差(盈余)增加了一个国家相应金额的外国资本净额；经常项目逆差(赤字)则恰好相反。现金账户，资本账户，金融账户以及官方储备的变化一起，总和为零构成账户的定义。这个总和被称为国际收支。与沪深300指数的加权方式相同的指数是？派许加权综合价格指数法。相同：上证综指、上证50指数、上证成分指数（上证 180指数）。沪深300指数：计算样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均总市值、日均流通市值、日均流通股份数、日均成交金额和日均成交股份数五个指标，再将上述指标的比重按2：2：2：2：1进行加权平均，然后将计算结果从高到低排序，选取排名在前300位的股票。指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布。300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交通运输、电子器件、商业百货、生物制药、酒店旅游、房地产等数十个主要行业的龙头企业。沪深300指数以2004年12月31日为基日，以该日300只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点。计算公式为：报告期指数=报告期成份股的调整市值/基日成份股的调整市值×1000其中，调整市值=∑（市价×调整股本数）调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整中证规模指数包括中证 100指数、中证200指数、中证500指数、中证700指数、中证800指数和中证流通指数。这些指数与沪深300指数共同构成中证规模指数体系。其中,中证100指数定位于大盘指数,中证200指数为中盘指数,沪深300指数为大中盘指数,中证500指数为小盘指数,中证700指数为中小盘指数,中证800指数则由大中小盘指数构成。中证规模指数的计算方法、修正方法、调整方法与沪深300指数相同。股票平均价格的计算体系：算术平均（算术平均、几何平均），加权平均（价格加权、等权重加权、市值加权、其他加权）三、简答题量化宽松与传统货币政策工具的差异量化宽松（QE：QuantitativeEasing）指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率。美联储实施的量化宽松：1）零利率政策量化宽松政策的起点，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时，央行才会考虑通过量化宽松政策来调节经济。从2007年8月开始，美联储连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。2）补充流动性2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储以“最后的贷款人”的身份救市。收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶段，将补充流动性（其实就是注入货币）的对象，从传统的商业银行扩展到非银行的金融机构。3）主动释放流动性2008年到2009年，美联储决定购买3000亿的美元长期国债、收购房利美与房地美发行的大量的抵押贷款支持证券。在这一阶段，美联储开始直接干预市场，直接出资支持陷入困境的公司；直接充当中介，面向市场直接释放流动性。4）引导市场长期利率下降2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。到这一阶段，美联储渐渐从台前回到幕后，通过量化宽松为社会的经济提供资金。货币政策：指中央银行为实现既定的经济目标（稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支）运用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济。扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与经济的生产能力相比很低时，使用扩张性的货币政策最合适。紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用紧缩性的货币政策较合适。主要措施：控制货币发行，控制和调节对政府的贷款，公开市场业务（是中央银行在金融市场上买卖政府债券来控制货币供给和利率），改变存款准备金率，调整再贴现率（一般银行资金不够时，除同业间相互调借外，便用手上现有的商业票据向中央银行重贴现，向中央银行融通借款），选择性信用管制（证券交易信用管理、消费信用管理、不动产信用管理），直接信用管制（中央银行对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制）传统的三大货币政策工具（一般性货币政策，总量性货币政策）：再贴现政策、存款准备金政策、公开市场业务货币政策三元悖论；中国货币当局的选择三元悖论理论最早可以溯源至英国经济学家米德（1953），他分析了开放经济条件下内部均衡目标和外部均衡目标发生冲突，即“米德冲突”。其中，在保证包括货币政策在内的支出增减政策有效的情况下，固定汇率制度和资本自由流动是不能共存的。M-F模型。美国经济学家保罗·克鲁格曼：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。一国只能三选其二，而不可能三者兼得。图二保持本国货币政策的独立性和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制。频繁出入的国内外资金带来了国际收支状况的不稳定，如果本国的货币当局不进行干预，亦即保持货币政策的独立性，那么本币汇率必然会随着资金供求的变化而频繁的波动。保持本国货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。在金融危机的严重冲击下，在汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制，实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。维持资本的完全流动性和汇率的稳定性，必须放弃本国货币政策的独立性。根据蒙代尔-弗莱明模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。在这种情况下，本国或者参加货币联盟，或者更为严格地实行货币局制度。间接法下现金流量表的基本逻辑将净利润调节为经营活动现金流量（间接法）：（1）实际没有支付现金的费用。没有支付现金费用的业务要调整加上。比如资产减值损失不影响现金流量表正表，但其减少了利润，所以要将其加上。再如无形资产的摊销。2）实际没有收到现金的收益。3）不属于经营活动的损益。比如投资收益、财务费用等与经营活动没有关系，所以要进行调整。4）经营应收应付项目的增减变动。现金流量表补充资料：1、将净利润调节为经营活动现金流量：净利润197704加：资产减值准备30900固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧100000无形资产摊销60000长期待摊费用摊销0处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失（收益以“-”号填列）-50000固定资产报废损失（收益以“-”号填列）19700公允价值变动损失（收益以“-”号填列）0财务费用（收益以“-”号填列）21500投资损失（收益以“-”号填列）-31500递延所得税资产减少（增加以“-”号填列）-9900递延所得税负债增加（减少以“-”号填列）0存货的减少（增加以“-”号填列）95300经营性应收项目的减少（增加以“-”号填列）-120000经营性应付项目的增加（减少以“-”号填列）32131其他10000经营活动产生的现金流量净额355835管理中维持与创新的辩证关系用行为金融学的禀赋效应，解释我国居民偏爱存款的原因。禀赋效应（EndowmentEffect）是指当个人一旦拥有某项物品，那么他对该物品价值的评价要比未拥有之前大大增加。它是由RichardThaler(1980)提出的。这一现象可以用行为金融学中的“损失厌恶”理论来解释，该理论认为一定量的损失给人们带来的效用降低要多过相同的收益给人们带来的效用增加。因此人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑。出于对损失的畏惧，人们在出卖商品时往往索要过高的价格。初始的产权配置对最终的资源分配有着决定性的作用，这就要求政府应该考虑到市场效率的低下，在分配产权的开始阶段就必须更注重效率，而不能指望过分的依赖市场的调节。由于禀赋效应，人们要避免失去所拥有的东西，容易产生“安于现状情结”。害怕改变带来可能的损失。四、财务题计算净利润；计算EBITDAEarnings Before Interest, Taxes,DepreciationandAmortization五、问答题给一份现金流量表让你分析选择互联网+某行业进行500字内的行业分析2015年《证券法》修订的主要核心内容，选项分析其对券商研究所的影响与意义2015年4月20日第十二届全国人大代表大会常委委员会第十四会议审议了《证券法》的修订草案，该修订草案共16章338条，其中新增122条、修改185条、删除22条。看点一：明确注册制程序取消股票发行审核制《证券法》（修订草案）指出，推进股票发行注册制改革，其本质是以信息披露为中心，由市场参与各方对发行人的资产质量、投资价值做出判断，明确注册程序，取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核，交易所出具同意意见的，应当向证券监督机构报送注册文件和审核意见，证券监督机构十日内没有提出异议的，注册生效；值得注意的是，为确保注册制改革的顺利推出，现阶段注册制改革的范围限定于股票，为此，修订草案规定股票发行实行注册制，维持债券及其他证券发行实行核准制。看点二：欺诈发行处罚标准大幅提高注册制意味着“宽进”，必须加大处罚力度，严防欺诈发行。根据《证券法》（修订草案），如果发行人在招股说明书中“隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容”，尚未发行证券的，处以100万元以上1000万元以下的罚款，而现行处罚最高标准只有60万；已经发行证券的，处以非法所募资金金额2%以上10%以下的罚款，现行最高标准为5%。看点三：增设现金分红制度现金分红不足一直是中国股市的一大难题。为解决这一问题，《证券法》（修订草案）要求，上市公司在章程中需明确现金分红的具体安排和决策程序。对于当年税后利润，在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，上市公司应当按照公司章程规定，分配现金股利。看点四：为境外企业境内上市预留法律空间此次公布的《证券法》（修订草案）中有４个条款专门对境外企业在境内上市作出了相关规定。这些条款内容涉及境外发行人所在国家或地区的证券法律和监管制度，在境内上市的信息披露要求、财务会计报告要求以及证券登记结算方面的要求等。看点五：取消七类行政许可按照放松管制、加强监管的改革思路，《证券法》（修订草案）取消了七类行政许可：要约收购义务豁免，境内企业境外发行上市，证券公司设立、收购或撤销分支机构，变更注册资本，变更章程重要条款，在境外设立、收购或参股证券经营机构，董事、监事任职资格。看点六：允许证券从业人员买卖股票《证券法》（修订草案）提出，证券经营机构、证券交易场所和证券登记结算机构的从业人员、国务院证券监督管理机构的工作人员以及其他证券从业人员，应事先申报本人及配偶证券账户，并在买卖证券完成后三日内申报买卖情况。此前《证券法》第四十三条规定：“证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。”看点七：允许设立证券合伙企业此次《证券法》（修订草案）提出，设立证券公司、证券合伙企业，应当经国务院证券监督管理机构批准，并明确了设立证券公司、证券合伙企业应当具备的条件。看点八：新增条款禁止跨市场操纵《证券法》（修订草案）新增条款禁止跨市场操纵行为，防止在衍生品市场和现货市场之间进行价格操纵。禁止的行为主要包括：为了在衍生品交易中获得不正当利益，通过拉抬、打压或者锁定等手段，影响衍生品基础资产市场价格的行为；为了在衍生品基础资产交易中获得不正当利益，通过拉抬、打压或者锁定手段，影响衍生品市场价格的行为。看点九：利用“未公开信息”交易责同内幕交易《证券法》（修订草案）规定，禁止证券交易场所、证券登记结算机构、证券经营机构、证券服务机构和其他金融机构的从业人员、有关监管部门或者行业协会的工作人员以及其他因工作、职责获取未公开信息的人员，买卖或者建议他人买卖与该信息相关的证券，或者泄露该未公开信息。这里的“未公开信息”，是指除内幕信息以外对证券的市场价格有重大影响且尚未公开的信息。利用未公开信息进行交易给投资者造成损失的，应与内幕交易一样承担赔偿责任。看点十：民事赔偿可推代表诉讼由于缺乏集体诉讼制度，股民索赔一直是一大难题。草案规定，投资者提起虚假陈述、内幕交易、操纵市场等证券民事赔偿诉讼时，当事人一方人数众多的，可以依法推选代表人进行诉讼。国务院证券监督管理机构认可的投资者保护机构可以作为代表人参加诉讼或者清算程序。看点十一：规范上市公司股东转售股票实施注册制后，为解决发行人大肆套现问题，修订草案建立了股票转售限制制度。大股东持有股票要想进行上市交易或公开转让，必须持股满三年时间。在二级市场进行公开交易的，需要进行注册，且规定一定时间内的交易比例。大股东在一级市场交易则豁免注册，以此形成一级市场上大股东与合格投资者的博弈，在二级市场建立“安全港”，解决目前困扰中国证券市场的“大小非”抛售问题。看点十二：向合格投资者公开发行证券可以豁免注册或核准修订草案划定了合格投资者的范围，向这类投资者公开发行证券可以豁免注册或核准，而符合条件的个人被列入合格投资者范畴。个人合格投资者要求年收入不低于50万元，金融资产不少于万元，并具有两年以上证券期货投资经验。此外，合格机构投资者包括符合监管部门批准设立的金融机构和境外机构；上述机构管理的证券投资基金及投资性计划；符合监管条件的投资公司或投资管理机构；符合一定出资标准的其他企业。证券法修改进程《证券法》起草工作始于 1992年；1998年12月29日第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过；根据2004年8月28日第十届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议《关于修改的决定》第一次修正；2005年10月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议修订；根据2013年6月29日第十二届全国人民代表大会常务委员会第三次会议《关于修改等十二部法律的决定》第二次修正；根据2014年8月31日第十二届全国人民代表大会常务委员会《关于修改等五部法律的决定》修正。2016-02-23 《证券法》修订将继续列入今年立法计划2015年12月27日，全国人大常委会用授权的形式，授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排，让注册制改革具有了明确的法律依据。目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。按照惯例，法律修订需经过三读通过后正式发布实施，在一读和二读之间会公开向社会征求意见，一般来讲，修订草案的意见征求时间是一个月。2014年11月2日申万研究所笔试第一部分：英语 100分英翻中：讲的是纽约大学的一个经济学家对中国经济发展再平衡的看法。中翻英：Touchcode的发明获得了创新大奖，与二维码相比存在两个优势。第二部分：专业知识 100分一、填空题：金融市场的调节机制计划调控（中央银行通过综合信贷计划和现金计划的编制与实施）准备金利率（利率浮动范围，再贴现或再贷款的利率）公开市场业务特别存款（要求某个或某几个金融部门向中央银行交纳一定比例的特别存款，属于选择性信用控制工具），窗口指导（中央银行通过劝告和建议来影响商业银行信贷行为的一种温和的、非强制性的货币政策工具，是一种劝谕式监管手段）凯恩斯的有效需求不足理论的三大基本心理规律商品的总供给价格和总需求价格达到均衡时的社会总需求。有效需求不足，是因为货币购买能力不足，并由此导致了萧条。边际消费倾向递减规律所谓边际效用消费倾向递减，是指随着人们收入的增加，最末一个货币收入单位中用于消费的比例在减少。凯恩斯旨在通过消费解决生产问题，他一反传统经济学认为生产很重要的观点，把消费提到了一个至高无上的地位。在他看来，一切生产之最后目的，都在于消费。他详细考虑了影响消费的客观因素和主观因素。例如他所讲的客观因素包括所得的改变，资本价值的不能预料的变化；主观动机则如建立准备金，预防不测，使以后开支逐渐增加而不致下降。从事投机或发展事业的本钱，遗留财产给后人等。在此基础上，他的总体的结论和系统的见解是：①在人们收入增加的时候，消费也随之增加，但消费增加的比例不如收入增加的比例大。在收入减少的时候，消费也随之减少，但也不如收入减少的那么厉害。富人的边际消费倾向通常低于穷人的边际消费倾向。这是因为穷人的消费是最基本的消费，穷人之所以穷，是因为在穷人的收入中基本生活资料占了相当大的比重，而富人之所以富，在于富人早已超越了基本需求层次，基本生活资料在其收入中所占比例不大。②边际消费倾向取决于收入的性质。消费者很大程度上都着眼于长期收入前景来选择他们的消费水平。长期前景被称为永久性收入或生命周期收入，它指的是个人在好的或坏的年景下平均得到的收入水平。如果收入的变动是暂时的，那么，收入增加的相当部分就会被储藏起来。 收入不稳定的个人通常具有较低的边际消费倾向。③人们对未来收入的预期对边际消费倾向影响甚大。边际消费倾向的降低，使得萧条更为萧条。资本边际效率递减规律指人们预期从投资中获得的利润率（即预期利润率）将因增添的资产设备成本提高和生产出来的资本数量的扩大而趋于下降。凯恩斯在用边际消费倾向规律说明消费不足之后，接着用资本边际效率崩溃去说明投资不足。在凯恩斯看来所谓的消费问题，只是由于资本边际效率崩溃，投资不足引起的。在《通论》具有总结性的“略论商业循环”一章中，凯恩斯认为，发生商业周期的原因，恰恰在于资本边际效率，以及人们对资本边际效率递减的预期引发了经济周期。对于商业循环，“其尤著者，当推消费倾向，灵活偏好状态，以及资本之边际效率。此三者之变动，在商业循环中各有作用。但我认为商业循环之所以可以称为循环，尤其是在时间期限长短上之所以有规律性，主要是从资本之边际效率的变动上产生的”。凯恩斯详细描述了对资本边际效率，即资本未来收益的预期，是如何引致了经济周期的。凯恩斯写道：“繁荣期之特征，乃一般人对资本之未来收益作乐观预期，故即使资本品逐渐增多，其生产成本逐渐增大，或利率上涨，俱不足阻碍投资增加。但在有组织的投资市场上，大部分购买者都茫然不知所购为何物，投机者所注意的，亦不在对资本资产之未来收益作合理的估计，而在推测市场情绪在最近未来有什么变动，故在乐观过度，购买过多之市场，当失望来临时，来势骤而奇烈。不仅如此，资本之边际效率宣布崩溃时，人们对未来之看法，亦随之黯淡，不放心，于是灵活偏好大增，利率仍上涨，这一点可以使得投资量减退得非常厉害：但是事态之重心，仍在资本之边际效率之前崩溃——尤其是以前被人非常垂青的资本品。至于灵活偏好，则除了由于业务增加或投机增加所引起的以外，须在资本之边际效率崩溃以后才增加”。这就是说，愈是预期资本的边际效率崩溃，愈是不敢投资，不敢消费，从而有了对灵活偏好的偏好。流动性偏好规律流动性偏好是指人们愿意持有更多具有较高流动性的货币，而不愿意保持其他的资本形态的心理法规。凯恩斯认为，流动性偏好是对消费不足和投资不足的反映，具体而言是由以下的动机决定的：①交易动机，指为了日常生活的方便所产生的持有货币的愿望；②谨慎动机，指应付各种不测所产生的持有现金的愿望；③投机动机，指人们为了在未来某一适当的实际进行投机活动而愿意持有部分货币的愿望。这三种动机，尤其是谨慎动机，说明面对诸多不确定性时，人们通常不敢轻易使用自己的存款。凯恩斯把与实际收入成正比的交易动机和谨慎动机归在一起，称为 L1，L1随实际收入的增加而增加，即 L1=L1(Y)。也可以写作 L1=kY,k>0。又把与利率成负相关的投机性需求称作 L2,它随利率的上升而减少，即 L2=L2(i)。也可以写作L2=-hi,h<0 。这样就得到以下货币需求函数:这里，凯恩斯通过利率把货币经济和实物经济联系起来，打破了新古典学派把两者分开的古典两分法。认为货币不是中性的，货币市场上的均衡利率要影响投资和收入，而产品市场上的均衡收入又会影响货币需求和利率，这就是产品市场和货币市场的互相联系和作用。凯恩斯以他内在逻辑一致的三大心理规律，对于经济危机作了全新的说明，并在此基础上形成摆脱危机，走出萧条的全新思路。财务杠杆的计算财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆财务杠杆系数（DFL）=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润－资本总额×负债比率×利息率)=息税前利润率/（息税前利润率—负债比率×利息率）在考虑优先股利息PD的情况下还要再减去税前优先股的影响PD/(1-T)。公式则为DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)])二、选择题：三、简答题：1、泰勒规律泰勒规则（Taylorrule）是常用的简单货币政策规则之一，由斯坦福大学的约翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则。泰勒认为，保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正（负）和通胀缺口超过（低于）目标值时，应提高（降低）名义利率。如果中央银行采用泰勒规则，货币政策的抉择实际上就具有了一种预承诺机制，从而可以解决货币政策决策的时间不一致问题。只有在利率完全市场化的国家才有条件采用泰勒规则。假定N是通货膨胀率，N*是通货膨胀的目标，i是名义利率，i*是名义目标利率。从中期来看，i*与N*是联系在一起的，如果真实利率给定，那么名义利率和通货膨胀在中期是oneforone的对应关系。假定U是失业率，U*是自然失业率。泰勒认为，中央银行应该遵循以下的规则 :a和b是正的系数。上式的含义：1）如果通货膨胀等于目标通货膨胀N=N*），失业率等于自然率（U=U*），那么中央银行应该将名义利率i设为它的目标值i*。这样经济将保持稳定。2）如果通货膨胀高于目标值（N>N*），那么中央银行应该将名义利率设定为高过 i*。更高的通货膨胀率将导致失业增加，失业增加将反过来导致通货膨胀下降。系数a表示央行对失业和通货膨胀关心程度的不同。a越高，中央银行面对通货膨胀就会增加越高的利率，通货膨胀下降速度将更快，经济放慢的速度也会变快。泰勒指出，在任何情况下，a都应该>1。因为影响支出的是真实利率，而不是名义利率。当通货膨胀增加时，央行如果想压缩消费的话，就必须增加真实利率。换言之，央行增加名义利率的幅度应该大于通货膨胀的幅度。（3）如果失业率高于自然率（U>U*），央行应该降低名义利率。名义利率下降将导致失业率下降。系数b反映央行对失业与通货膨胀之间关心程度的不同。b越高，央行就越会偏离通货膨胀目标来保证失业率在自然率附近。泰勒认为没有必要刻板的遵守这个规则。当发生严重的外来冲击时，货币政策不必拘泥于这个公式。但是，他强调这个规则提供了一个货币政策的思路：选择一个通货膨胀目标，不仅考虑到当前的通货膨胀，而且也考虑失业的情况。中国不存在“泰勒规则”原因：（1）中国“自然利率（实际利率）”不稳定或可能不存在。由于中国长期处于经济转轨时期，各种资源、法律和制度都存在高度不确定性。本轮改革能在多大程度上提升中国经济以及金融危机对中国的影响到底会持续多久仍存在高度不确定性。因此，中国经济的潜在增长率不仅在历史上可能存在高度不确定性，而且在本轮危机中可能变得更加扑朔迷离。若不能有效地确定潜在的经济增长率，则中国的“自然利率”可能也就无从确定。“自然利率”缺失对“泰勒规则”的影响就是中国人民银行难以确定维持价格稳定条件下保障国民经济平稳增长所需的长期利率之“锚”；（2）“目标通胀率”是软约束。中国的年度实际CPI与政府工作报告中预先设定的CPI之间有较大差距，而且中国物价波动较大，不存在明显且一致的“通胀中枢值”（预期），再加上中国人民银行并未明确宣布长期通胀目标值，因此，中国尚未有“长期锚定的通货膨胀率”。根据“泰勒规则”，若不知道政府长期锚定的通胀目标值，就不能建立有效的短期利率反馈值，若用计量手段进行拟合，预期通胀的不一致性和不稳定性可能带来较大的估计误差；（3）中国央行独立性不高。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，但在其自主性方面和组织人事方面仍受到一定限制。根据“泰勒规则”反馈机制，具有足够独立性的央行能够向市场释放出清晰且一致的远期利率预期和通货膨胀预期，从而有利于利率从短端顺利传导至长端。反之，若货币政策不透明，则市场难以形成一致预期，进而难以形成有效的利率期限结构。正如泰勒本人所认为的那样：不利于建立起当局与市场之间的合作关系；（4）第四，商业银行市场分割。我们通过对五类“商业银行”2014年（2013年）的信贷总额和总客户数量进行梳理后发现，这五类金融机构有着各自比较明确的客户群体，这些客户市场存在较大的市场分割性。商业银行客户市场分割带来的直接后果是，各行只把本行的每年信贷额度配向“优质客户”，市场分割造成了商业银行之间竞争不足，负债端成本的下降不能及时有效地传递到信贷端，“泰勒规则”传导机制被削弱。5）国存在巨大信贷约束，直接融资市场欠发达。直接融资市场受限的情况下，居民和企业受到国内银行体系融资约束的直接后果表现为银行/企业对贷款利率不敏感，而且由于居民不能自由进行跨期消费选择，企业不能做出最优资本投入决策，利率也就不能有效发挥资金价格作用，从利率到总需求的传导机制受到了限制。6）无风险利率下降缓慢。自2008年以来，中国无风险利率（10Y国债）一直处于波动中，2014年全年表现出稳步下降的态势，而后受到地方债置换、股市资金分流和经济预期等因素的影响，10Y国债收益率自2005年5月开始大幅攀升，当前3.61%的水平基本与2014年底持平。同时，同期限企业债与10Y国债收益率也未显著收缩，当前AAA、AA+和AA企业债利率分别为4.71%、5.68%和6.32%，由于当前GDP增长率在5.8%左右，企业发债融资成本依然偏高。人民币贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率近两年内一直处于高位，2015年第一季度分别为 6.56%和6.78%，与2013年初基本相当。政府和央行一方面有内在压低利率为实体经济“输血”的强烈愿景，另一方面企业内在收益的下降会引起商业银行的“惜贷”行为，过剩资金不断地在资本市场“空转”。长期位于高位的无风险利率造成了总需求对利率的“钝化”，从“泰勒规则”看，这会弱化从长期利率到总需求的传导。7）需求被抑制。居民可支配收入增长过缓，人口老化往往会带来劳动收入份额下降而非上升。将对国内消费起到消极作用，除了减少对耐用品的消费外，还可能会在日常消费中对利率的敏感度下降。从“泰勒规则”看，从短期利率和长期利率传导到总需求会受到严重削弱。8）中国实施固定汇率体制。2006-2015年间人民银行共调整准备金42次，平均4.2次/年，调整频率是1984-2005年的11.7倍。中国央行不仅严重依赖法定准备金政策，而且是法定准备金政策工具的积极使用者，尤其是在2008年金融危机之后。总结：中国不仅存在“自然利率”缺失和“目标通胀率”软约束问题，而且由于央行与市场沟通的不畅使市场不易形成远期利率和通胀率的稳定预期，从而降低短期利率向长期利率传导的效率；同时，中国银行之间竞争力的不足会导致负债端利率向贷款利率传导有效性的下降，融资约束、无风险利率难下、信用未分化和居民收入较低等因素也会弱化利率对总需求的影响，更为重要的是，中国的固定汇率体制会严重削弱本国利率自主性，只用“利率”这一个货币政策工具同时盯住通货膨胀和汇率（可能还包括经济增长或失业率），其政策效果会大打折扣。随着中国利率市场化进程的快速推进， 利率政策对GDP的反应程度有望得到提升，中国货币政策工具对不同经济目标的指派性开始出现分化，“货币供应量调控物价水平+利率政策调控经济增长”的政策组合可能是未来几年中国货币政策的选择方向。2、预期回报率（CAPM：E(Ri)=Rf+

expectedrateofreturnβi[E(Rm)-Rf]

）3、简述间接法下现金流量表编制的基本逻辑。4、互联网思维下的企业组织结构的转变。互联网思维，就是在（移动）互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。1）用户思维（得“屌丝”者得天下，兜销到场感，体验至上）2）简约思维（专注，少即是多，简约即是美）3）极致思维（打造让用户尖叫的产品，服务即营销）4）迭代思维（小处着眼，微创新，精益创业，快速迭代）5）流量思维（免费是为了更好地收费，坚持到质变的“临界点”）6）社会化思维（利用好社会化媒体，众包协作）7）大数据思维（小企业也要有大数据，你的用户是每个人）8）平台思维（打造多方共赢的生态圈，善用现有平台，让企业成为员工的平台）9）跨界思维（携“用户”以令诸侯，用互联网思维斗胆推翻式创新）5、假使货币供给不变，下一年物价下降，并在后两年逐渐保持稳定，利率会发生什么变化（从价格效应和通货膨胀效应两方面作为切入点）。费雪效应(FisherEffect)：名义利率（R），实际利率（r），预计年通货膨胀率（h），1+R=(1+r)(1+h) →rh 可忽略，R=r+h名义利率＝实际利率＋通货膨胀率物价下降，利率一般有下降的倾向。四、财务计算：计算销售净利率。净利润/销售收入计算应付账款的周转天数应付账款周转率=主营业务成本净额/平均应付账款余额×100%=主营业务成本净额/（（应付账款期初余额+应付账款期末余额）/2）×100%应付账款周转天数=360/应付账款周转率A公司股票的贝塔系数为2．5，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为％计算该公司股票的预期收益率。若该股票为固定成长股，成长率为6％，预计一年后的股利为1．5，则该股票的价值为多少若该股票未来3年股利为零增长，每期股利为1．5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6％，则该股票的价值为多少五、计算和简答：1、资料提供的表格是某企业2008和2009年的利润表，文字材料是企业2010年收入、费用、成本的变动情况。①计算2009年毛利率、三种费用比率、所得税率，说明2009年每股收益远高于2008年每股收益的原因；②计算2010年毛利率；③计算2010年每股收益；④假设该公司的股票市场价为10元，市场中评估的市盈率为倍，根据计算的每股收益粗略计算公司股票的内含价格，如果持有该公司股票应如何操作。2、选择互联网中的一个行业，简述该行业的发展情况，分析发展的驱动力，估计该行业的发展前景和市场容量。3、某分析师去A公司调研，得知A企业准备进行并购，A分析师认为这对市场来说是利好消息，于是回去之后在A公司股票的研究报告中说明了提到了A企业准备并购的计划；分析师在搜索该企业资料时了解到由于国家对高新技术产业的支持，将对A公司征收较低比例的所得说，分析师根据这一情况重新估算了A企业的盈利能力，并对A公司股票的价格重新进行了评估。为确保研究报告中信息的准确性，分析师将研究报告发给A公司的董秘，董秘确认研究报告中的信息无误。不久，分析师与某基金公司的基金经理交流时，汇报了A公司调研的感受，并提及了A公司并购的计划，表达了对A公司股票的看法。问，该分析的行为是否正确，如果有错错在哪里？古诺模型（Cournotmodel ）古诺双寡头模型（Cournotduopolymodel）假定：两个生产者的产品完全相同；生产成本为零；需求曲线为线性，且双方对需求状况了如指掌；每一方都根据对方的行动来做出自己的决策，并都通过凋整产量来实现最大利润。缺陷是假定了厂商以竞争对手不改变产量为条件。按MC=0假设，OB中点的产量使得MR=MC=0如果寡头垄断市场内有 n个厂商，我们可求出每个厂商的均衡产量为 ，总产量为 。要是完全竞争的市场结构，厂商数目越多，单个厂商的产销量越小，而总产量 就越大；如果是完全垄断的市场结构，厂商的产销量则为 。故寡头市场的总产量大于垄断市场的产量，小于完全竞争市场的总产量。投资乘数 转移支付乘数财政支出乘数是指由财政支出变动所引起的国民收入变动量与财政支出变动量之间的比例。包括政府购买支出乘数、转移支付乘数和预算平衡乘数。Y=C+I+G+NX，其中，C=a+bYd，I=c+dY，G=e+fY，NX=g+hY，Yd=Y-T，T=T0+tY投资乘数：1/(1-b(1-t)-d-f-h)税