财管全日制课件12营运资本管理

第十二章营运资本管理

讲师：葛广宇（CICPA）1第一节营运资本管理策略一、营运资本投资策略适中型投资策略短缺成本1.含义：随着流动资产投资水平降低而增加的成本。2.例如：因投资不足发生现金短缺，需要出售有价证券并承担交易成本；出售有价证券不足以解决问题时，需要紧急借款并承担较高利息等。2适中型投资策略持有成本1.含义：随着流动资产投资水平上升而增加的成本。主要是与流动资产相关的机会成本。2.特征：它低于企业加权平均的资本成本，也低于总资产的平均报酬率，因为流动性越高的资产，其报酬率越低。3适中型投资策略最优投资规模1.流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。2.企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。3.适中的流动资产投资政策，就是按照确定的最优投资规模，安排流动资产投资。4适中型投资策略最优投资规模4.图示5保守型投资策略含义企业持有较多的现金和有价证券，充足的存货，提供给客户宽松的付款条件并保持较高的应收账款水平。表现安排较高的流动资产/收入比率。特征承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。6【例题1·单选题】企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（）。（2013年）A.持有成本较高B.短缺成本较高C.管理成本较低D.机会成本较低【答案】A【解析】保守型流动资产投资策略，表现为安排较高的流动资产/收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。7激进型投资策略含义公司持有尽可能低的现金和小额的有价证券投资；在存货上作少量投资；采用严格的销售信用政策或禁止赊销。表现安排较低的流动资产/收入比率。特征节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。8二、营运资本筹资策略营运资本筹资策略含义1.制定营运资本筹资策略，就是确定流动资产所需资金中短期资本和长期资本的比例。2.流动资产的资金来源，一部分是短期来源，另一部分是长期来源，长期来源是指长期资金来源购买长期资产后的剩余部分。注：流动资产的投资政策，决定了投资的总量，也就是需要筹资的总量。9营运资本筹资策略易变现率1.流动资产的筹资结构，可以用经营流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，即易变现率。2.计算公式易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）-长期资产]/经营性流动资产3.结论：易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为保守型的筹资政策；反之，易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型的筹资政策。10营运资本筹资策略的种类适中型筹资策略1.流动资产按投资需求的时间长短分类（1）稳定性流动资产①含义：即使处于经营淡季也仍然需要保留、用于满足企业长期稳定运行的流动资产所需资金。②特征：从投资需求上看，稳定性流动资产是长期需求，甚至可以说是永久需求，应当用长期资金支持。11营运资本筹资策略的种类适中型筹资策略（2）波动性流动资产①含义：受季节性、周期性影响的流动资产所需的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。②特征：季节性变化引起的资金需求是真正的短期需求，可以用短期资金来源支持。12营运资本筹资策略的种类适中型筹资策略2.特点：（1）尽可能贯彻筹资的匹配原则，即长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。（2）遵循匹配原则，有利于降低利率风险和偿债风险。（3）对于波动性流动资产，用临时性负债筹集资金，也就是利用短期银行借款等短期金融负债取得资金。（4）对于稳定性流动资产和长期资产，用股东权益、长期负债和自发性流动负债筹集。13营运资本筹资策略的种类适中型筹资策略3.相关等式①波动性流动资产=短期金融负债②长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期负债+自发性流动负债（经营性流动负债）注：在适中型筹资策略下，易变现率的分子部分等于稳定性流动资产。14营运资本筹资策略的种类适中型筹资策略4.图示15【例题2·计算分析题】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。16在营业高峰期，其易变现率为：易变现率=[（股东权益+长期债务+经营性流动负债）-长期资产]/经营性流动资产=（800-500）/（300+200）=60%。在营业低谷期，其易变现率为：易变现率=300/300=100%。17营运资本筹资策略的种类保守型筹资策略1.特点：（1）短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。①波动性流动资产＞短期金融负债②长期资产+稳定性流动资产＜股东权益+长期负债+自发性流动负债（2）与适中型筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，即易变现率较大，风险和收益均较低。18营运资本筹资策略的种类保守型筹资策略2.图示19【例题3·计算分析题】沿用【例题2·计算分析题】的资料，如果企业只是在生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。20其易变现率为：营业高峰期易变现率=（900-500）/（300+200）=80%。营业低谷期易变现率=（900-500）/300=133%。21营运资本筹资策略的种类激进型筹资策略1.特点：（1）短期金融负债不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分长期性资产的资金需要。①波动性流动资产＜短期金融负债②长期资产+稳定性流动资产＞股东权益+长期负债+自发性流动负债（2）激进型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例大于适中型筹资政策，风险和收益均较高。22营运资本筹资策略的种类激进型筹资策略2.图示23【例题4·计算分析题】沿用【例题2·计算分析题】的资料，该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的长期资产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。24其易变现率为：营业高峰期易变现率=（700-500）/（300+200）=40%。营业低谷期易变现率=（700-500）/300=67%。25营运资本筹资策略的种类结论1.营业低谷期（1）易变现率等于1，是适中型筹资策略。（2）易变现率大于1，是保守型筹资策略。（3）易变现率小于1，是激进型筹资策略。2.营业高峰期的易变现率，可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险，数值越小风险越大。26【例题5·单选题】下列关于激进型营运资本筹资政策的表述中，正确的是（）。（2012年）A.激进型筹资政策的营运资本小于0B.激进型筹资政策是一种风险和收益均较低的营运资本筹资政策C.在营业低谷时，激进型筹资政策的易变现率小于1D.在营业低谷时，企业不需要短期金融负债27【答案】C【解析】激进型筹资政策下，临时性流动负债的数额大于波动性流动资产的数额，不能得出流动负债大于流动资产的结论，选项A错误；激进型筹资政策是一种风险和收益均较高的营运资本筹资政策，选项B错误；激进型营运资本筹资政策下，在营业低谷时部分稳定性流动资产要通过短期金融负债筹集资金，此时经营性流动资产（即为稳定性流动资产）中只有部分长期来源的资金，易变现率小于1，选项C正确，选项D错误。28【例题6·多选题】甲公司的生产经营存在季节性，公司的稳定性流动资产为300万元，营业低谷时的易变现率为120%。下列各项说法中，正确的有（）。（2013年）A.公司采用的是激进型筹资策略B.波动性流动资产全部来源于短期资金C.稳定性流动资产全部来源于长期资金D.营业低谷时，公司有60万元的闲置资金29【答案】CD【解析】营业低谷时的易变现率为120%，说明公司采取的是保守型筹资政策，短期金融负债只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。选项A、B错误，选项C正确。营业低谷时的易变现率为120%，股东权益+长期债务+经营性流动负债-长期资产=360万元，公司的稳定性流动资产为300万元，表明公司有60万元的闲置资金。选项D正确。30【例题7·计算分析题】（2010年）C企业在生产经营淡季，需占用1250万元的流动资产和1875万元的固定资产；在生产经营高峰期，会额外增加650万元的季节性存货需求。目前有两种营运资本筹资方案。方案1：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3400万元，其余靠短期借款提供资金来源。方案2：权益资本、长期债务和自发性负债始终保持在3000万元，其余靠短期借款提供资金来源。31要求：(1)如采用方案1，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。(2)如采用方案2，计算C企业在营业高峰期和营业低谷时的易变现率，分析其采取的是哪种营运资本筹资政策。(3)比较分析方案1与方案2的优缺点。32

【答案】

（1）C企业在营业低谷时的易变现率=（3400-1875）/1250=122%C企业在营业高峰时的易变现率=（3400-1875）/（1250+650）=80.26%营业低谷期，易变现率大于1，采用的是保守型营运资本筹资策略。33（2）C企业在营业低谷的易变现率=（3000-1875）/1250=90%C企业在营业高峰的易变现率=（3000-1875）/（1250+650）=59.21%营业低谷期，易变现率小于1，采用的是激进型营运资本筹资策略。（3）方案1是一种风险和收益均较低的营运资本筹集政策。方案2是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。

34第二节现金管理一、现金管理的目标及方法现金管理的目标1.流动资产投资需求主要来自持有现金、有价证券、存货和应收账款，有时还包括预付账款的需求。2.现金是企业中流动性最强的资产，包括库存现金、银行存款和银行本票、银行汇票。3.有价证券变现能力强，这里将其视为现金的替代品，是“现金”的一部分。35现金管理的目标4.企业置存现金的原因（1）交易性需要①满足日常业务的现金支付需要。②收入和支出不可能同步同量，必须维持适当的现金余额，才能使业务活动正常进行下去。（2）预防性需要①置存现金以防发生意外的支付。②现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也应越大；现金流量的可预测性强，预防性现金的数额则可小些。36现金管理的目标③预防性现金的数额还与企业的借款能力有关，如果企业能够随时借到短期资金，也可以减少预防性现金的数额。（3）投机性需要①置存现金用于不寻常的购买机会。②例如遇有廉价原材料的购买；购入价格有利的股票和其他有价证券。5.管理目标：在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。37现金管理的方法1.力争现金流量同步：尽量使现金流入与现金流出发生时间趋于一致，可以使交易性现金余额降到最低水平。2.使用现金浮游量（1）从企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。（2）在使用现金浮游量时，一定要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。38现金管理的方法3.加速收款（1）发生应收账款会增加企业资金的占用，但它可以扩大销售规模，增加销售收入。（2）从既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间之间找到适当的平衡点，并实施妥善的收账策略。4.推迟应付账款的支付：在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。39成本分析模式（1）机会成本①含义：持有现金丧失的再投资收益。②特征：通常与持有量成正比例关系。（2）管理成本①含义：持有现金而发生的管理费用。②特征：在一定范围内与持有量无明显比例关系属于固定成本。二、最佳现金持有量分析40成本分析模式（3）短缺成本①含义：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需而使企业蒙受损失或为此付出的转换成本等代价。②特征：与现金持有量成反向变动。（4）决策原则：上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。41成本分析模式（5）图示42【例题8·单选题】使用成本分析模式确定现金持有规模时，在最佳现金持有量下，现金的（）。（2014年B卷）

A.机会成本与短缺成本相等

B.机会成本等于管理成本与短缺成本之和

C.短缺成本等于机会成本与管理成本之和

D.机会成本与管理成本相等43【答案】A【解析】成本分析模式下，管理成本是固定成本，和现金持有量之间无明显的比例关系；机会成本和短缺成本相等时的现金持有量即为最佳现金持有量。44存货模式（1）交易成本①含义：适当的现金与有价证券之间的转换，是提高资金使用效率的有效途径。企业每次以有价证券转换回现金是要付出代价的，称为现金的交易成本。②特征：假设现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现金使用量确定的前提下，现金交易成本与现金持有量成反比。45存货模式③计算公式交易成本=交易次数×每次交易成本=T/C×F式中：T表示一定期间内的现金总需求；C表示期初现金持有量，即每次现金转换量；F表示每次交易成本。（2）机会成本=C/2×K式中：K表示持有现金的机会成本率；C/2表示现金平均持有量。46存货模式（3）一段时期内的现金持有状况图示47存货模式（4）决策原则①总成本=交易成本+机会成本=T/C×F+C/2×K②现金的机会成本和交易成本是两条随现金持有量呈不同方向发展的曲线，交点相应的现金持有量，即总成本最低的现金持有量。此时，交易成本等于机会成本。48存货模式③图示49存货模式（5）相关公式最佳现金持有量C*=（2TF/K）1/2

最佳现金持有量情况下现金交易次数=T/C*最佳现金持有量情况下交易成本=T/C*×F最佳现金持有量情况下机会成本=C*/2×K最佳现金持有量情况下现金总成本=T/C*×F+C*/2×K=（2TFK）1/2

50存货模式（6）存货模式的优缺点 ①优点：是一种简单、直观的确定最有现金持有量的方法。②缺点：假设现金流出量稳定不变，实际上这种情况很少出现。51【例题9·单选题】甲公司采用存货模式确定最佳现金持有量。如果在其他条件保持不变的情况下，资本市场的投资回报率从4%上涨为16%，那么企业在现金管理方面应采取的对策是（）。（2009年新制度）A.将最佳现金持有量提高29.29%B.将最佳现金持有量降低29.29%C.将最佳现金持有量提高50%

D.将最佳现金持有量降低50%52【答案】D【解析】根据最佳现金持有量C*=（2TF/K）1/2可知，K由4%上涨为16%，最佳现金持有量降低至原来的一半，选项D正确。53随机模式（1）基本原理：在现金需求量难以预知的情况下，企业根据历史经验和现实需要，测算现金持有量的范围，即制定现金持有量的上限和下限。54随机模式（2）图示55随机模式（3）结论①企业的现金存量（每日现金余额）是随机波动的，达到上限H时，应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线R。②当现金存量降至L时，应转让有价证券换回现金，使现金持有量回落到现金返回线R。③现金存量在上下限之间的波动属于控制范围内的变化，是合理的，不予理会。56随机模式（4）计算公式①现金返回线R=(3bδ2/4i)1/3+L②上限H=3R-2L式中：b表示每次有价证券的固定转换成本；i表示有价证券的日利息率；δ表示预期每日现金余额波动的标准差；L表示下限，受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等影响。（5）特点：建立在现金未来需求总量和收支不可预测的前提下；计算出来的现金持有量比较保守。57【例题10·多选题】甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为7000元，现金存量下限为2000元，公司财务人员的下列做法中正确的有（）。（2014年A、B卷）A.当持有的现金余额为5000元时，转让2000元的有价证券B.当持有的现金余额为12000元时，购买5000元的有价证券C.当持有的现金余额为20000元时，购买13000元的有价证券D.当持有的现金余额为1500元时，转让5500元的有价证券58【答案】CD【解析】H=3×7000-2×2000=17000(元)，现金余额为5000元和12000元时，均介于2000和17000之间，是合理的，不予理会，选项A、B错误。当现金余额为20000元时，应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线，需要购买13000元的有价证券，选项C正确。当现金余额为1500元时，应转让有价证券换回现金，使现金持有量回落到现金返回线，需要转让5500元的有价证券，选项D正确。59第三节应收款项管理一、应收账款的产生原因及管理方法应收账款的产生原因1.此处应收账款，包括应收账款、其他应收款、应收票据等。2.发生应收账款的原因（1）商业竞争①商业竞争是发生应收账款的主要原因。②由竞争引起的应收账款，属于商业信用。（2）销售和收款的时间差距：形成的应收账款不属于商业信用，不是应收账款的主要内容。60应收账款的产生原因3.管理目标（1）应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资。（2）只有当应收账款增加的盈利超过增加的成本时，才应实施应收账款赊销。61应收账款的管理方法1.应收账款回收情况的监督（1）一般说来，拖欠时间越长，款项收回的可能性越小，形成坏账的可能性越大。（2）实施对应收账款回收情况的监督，可以通过编制账龄分析表进行。（3）利用账龄分析表，可以了解有多少欠款尚在信用期内，有多少欠款超过了信用期，超过时间长短的款项各占多少，有多少欠款会因拖欠太久而可能成为坏账。62账龄分析表账龄账户数量金额（万元）百分率（%）信用期内200840超过信用期1-20天100420超过信用期21-40天50210超过信用期41-60天30210超过信用期61-80天20210超过信用期81-100天1515超过信用期100天以上515合计4202010063应收账款的管理方法2.收账政策的制定（1）一般说来，收账的花费越大，收账措施越有力，可收回的账款应越多，坏账损失也就越小。（2）制定收账政策，要在收账费用和减少的坏账损失之间作出权衡。（3）根据收账政策的优劣在于应收账款总成本最小化的道理，可以通过比较各收账方案成本的大小加以选择。64信用期间及现金折扣政策（1）信用期间①含义：企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。②确定原则：主要分析改变信用期对收入和成本的影响。（2）现金折扣政策①目的a.吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。二、信用政策分析65信用期间及现金折扣政策b.能够招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量。②符号a.5/10表示10天内付款，可享受5%的价格优惠。b.3/20表示20天内付款，可享受3%的价格优惠。c.n/30表示付款的最后期限为30天，此时付款无优惠。66信用期间及现金折扣政策③确定原则：采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。（3）收益的增加=增加的销售收入-增加的变动成本-增加的固定成本=增加的销售量×单位边际贡献-增加的固定成本67信用期间及现金折扣政策（4）成本的增加①应收账款占用资金的应计利息=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本率应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本率应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=日销售额×平均收现期68信用期间及现金折扣政策日销售额：用未扣除现金折扣的年销售额进行计算。平均收现期：没有现金折扣，以信用期为平均收现期；存在现金折扣，以加权平均收账天数为平均收现期。变动成本率：需要增加的营运资金数额仅仅是变动成本，不是全部销售额，也不是全部制造成本。对于商业企业来说，商品外购成本均属于变动成本，变动成本率是进货成本占售价的百分率。69信用期间及现金折扣政策②收账费用③坏账损失④现金折扣成本=赊销额×现金折扣率×享受现金折扣的顾客比率70信用期间及现金折扣政策（5）存货和应付账款占用资金的应计利息①存货占用资金的应计利息=存货占用资金×资本成本率②应付账款占用资金的应计利息=应付账款占用资金×资本成本注：应付账款的增加会节约企业的营运资金，减少营运资金的“应计利息”，因此，应付账款占用资金的应计利息增加额作为机会成本的“减项”。71【例题11·计算分析题】某公司现采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款，即不给折扣。假设等风险投资的必要报酬率为15%，其他有关数据如下表所示。72某公司信用期放宽的有关资料表信用期项目30天60天销售量（件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销售成本：

变动成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）5000900073【答案】

（1）收益的增加=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）（2）应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）60天信用期应计利息=600000/360×60×480000/600000×15%=12000（元）74应计利息增加=12000-5000=7000（元）（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）改变信用期的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（7000）=8000（元）由于收益的增加大于成本的增加，故应采用60天的信用期。75【例题12·计算分析题】续【例题11·计算分析题】资料，现假定信用期由30天改为60天，由于销售量的增加，平均存货水平将从9000件上升到20000件，每件存货成本按变动成本4元计算，其他情况不变。【答案】存货增加而多占用资金的利息=（20000-9000）×4×15%=6600（元）改变信用期的税前损益=8000-6600=1400（元）因此，应该采用60天的信用期。76【例题13·计算分析题】续【例题11·计算分析题】资料，假定该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30、n/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计）将享受现金折扣优惠。【答案】

（1）收益的增加收益的增加=（120000-100000）×（5-4）=20000（元）77（2）应收账款占用资金的应计利息增加30天信用期应计利息=500000/360×30×400000/500000×15%=5000（元）平均收现期=30×50%+60×50%=45（天）提供现金折扣的应计利息=600000/360×45×80%×15%=9000(元)应计利息增加=9000-5000＝4000(元)78（3）收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）（4）估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=600000×0.8%×50%-0=2400（元）79（5）提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（4000）=8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。80信用标准（1）含义：顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。（2）企业在设定某一顾客的信用标准时，往往先要评估其赖账的可能性。这可以通过“5C”系统来进行。①品质：指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。这点经常被视为评价顾客信用的首要因素。81信用标准②能力：指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。③资本：指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。④抵押：指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。⑤条件：指可能影响顾客付款能力的经济环境。82【例题14·计算分析题】（2010年）E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客(按销售量计算，下同)能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。83为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟推出“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提高到2400件，其他条件不变。假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。84要求：

(1)计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化。

(2)计算改变信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。85【答案】

（1）改变信用政策后：边际贡献增加额=36000×15%×（80-60）=108000（元）收账费用减少额=36000×80×20%×5%-36000×（1+15%）×80×10%×5%=12240（元）86改变信用政策前平均收账天数=30×80％+20%×（30+20）=34（天）改变信用政策前应收账款应计利息=36000×80/360×34×60/80×12%=24480（元）改变信用政策后平均收账天数=40%×10+30%×20+20%×30+10%×(30+20)=21（天）87改变信用政策后应收账款应计利息=36000×(1+15%)×80/360×21×60/80×12%=17388（元）应收账款应计利息减少额=24480-17388=7092（元）存货应计利息增加额=（2400-2000）×60×12％=2880（元）88现金折扣成本增加额=36000×(1+15%)×80×(40%×5%+30%×2%)=86112（元）（2）改变信用政策后的净损益增加=108000=38340（元）由于改变信用政策会增加净损益，所以该公司应该推出现金折扣政策。89第四节短期债务管理一、短期债务筹资的特点特点1.筹资速度快，容易取得。短期负债在较短时间内即可归还，故债权人顾虑较少，容易取得。2.筹资富有弹性。债权人对短期负债的限制相对宽松，使筹资企业的资金使用较为灵活、富有弹性。3.筹资成本较低。一般来讲，短期负债的利率低于长期负债。4.筹资风险高。短期负债需要在短期内偿还，因而筹资风险高。90含义商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。特点（1）优点①商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。②如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。（2）缺点：放弃现金折扣时所付出的成本较高。二、商业信用筹资91具体形式（1）应付账款：相当于买方向卖方借用资金购进商品。①免费信用：买方在规定的折扣期内付款，可以享受免费信用。例如，某企业按2/10、n/30的条件购入货物100万元，若在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣2万元，免费信用额为98万元。92具体形式②有代价信用：买方放弃折扣付出代价而获得的信用（不超过信用期付款）。放弃现金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(信用期-折扣期)]③展期信用：买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。推迟付款的时间越长，放弃现金折扣成本便会越小。放弃现金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(付款期-折扣期)]93【例题15·单选题】甲公司按2/10、N/40的信用条件购入货物，该公司放弃现金折扣的年成本(一年按360天计算)是（）。（2013年）A.18%B.18.37%C.24%D.24.49%【答案】D【解析】放弃现金折扣成本=[折扣%/(1-折扣%)]×[360/(信用期-折扣期)]=(2%÷98%)×360÷(40-10)=24.49%。94具体形式④利用现金折扣的决策如果能以低于放弃现金折扣的隐含利息成本（实质上是一种机会成本）的利率借入资金，应在折扣期内借款支付，享受现金折扣；反之应放弃折扣。如果将应付账款用于短期投资，所得的投资报酬率高于放弃现金折扣的隐含利息成本，应放弃折扣去追求更高的收益，但仍应将付款期推迟至信用期内的最后一天。95具体形式如果企业因缺乏资金欲展延付款期，则需要在降低了的放弃折扣成本与展期付款带来的损失之间作出选择。如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。96具体形式（2）应付票据①应付票据可以带息，也可以不带息。②应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，因此其筹资成本低于银行借款成本。③应付票据到期必须归还，若延期要交付罚金，风险较大。97具体形式（3）预收账款：相当于卖方向买方借用资金后用货物抵偿，一般用于生产周期长、资金需要量大的货物销售。（4）企业还存在