人民币汇率问题争议及其意义

人民币汇率争议及其意义电话：手机：电子邮件：本讲主要问题一、人民币汇率争论的由来二、贬值论和升值论的主要倡导者三、人民币汇率的影响因素分析四、贬值与升值的主要理由辨析五、人民币贬值或升值的利弊分析一、人民币汇率争论的由来1997年亚洲金融危机发生以来的贬值论2002年下旬以来的升值论2010年升值论：美国的国际统一战线市场走势：人民币从始终呈现升值趋势；2005年7月21日汇改以来至2009年12月，人民币名义有效汇率升值12.7%，实际有效汇率升值16.3%。结论：贬值压力并不存在，升值压力的争论无非是1997年以来升值趋势明朗化的表现。二、贬值论和升值论的主要倡导者2、国内外经贸部门的部分人-通过本币贬值刺激出口-减轻本部门面临的压力实质：着眼于局部利益，对全局利益考虑不够3、国内的部分学者—学术背景-时间限制。4、老百姓---投资理念相对不成熟/财富规模的限制/关心汇率/判断上从众/结论传播相对观点：中国政府---人民币汇率将保持稳定的承诺及国际投机商的反应。二、贬值论和升值论的主要倡导者升值论的主要倡导者及其理由1、美国民间舆论为始作俑者2002年11月28日-远东经济评论-放开中国通货，提高人民币币值—罗列升值好处2002年12月24日-亚洲华尔街日报-人民币汇率仍将维持目前水平-升值理由—外汇储备增加—资本流入—出口增加二、贬值论和升值论的主要倡导者2003年1月-林西的公开言论—美国应当试图说服中国放弃盯住美元的汇率制度—重新评估—通货紧缩的压力2、国际著名机构---升值预期的造市(1)人民币低估论--经济学家周刊---麦当劳巨无霸汉堡价格2.71比1.20---人民币低估了56%。二、贬值论和升值论的主要倡导者(3)中国经济威胁论：2002--GDP约为10万亿人民币，按8.27的汇率水平计算，相当于1.21万亿美元。约为美国GDP（10.5万亿美元）的1／10多些。如果按照1：4.2的汇率计算则折合2.38万亿美元，经济实力增长了一倍多。2009年—GDP约为33.5353万亿人民币，按6.82的汇率水平计算，相当于4.92万亿美元，约为美国(14.8万亿美元）的三分之一多。如果按照1：4.2的汇率计算则折合7.98亿美元，约为美国的二分之一多。二、贬值论和升值论的主要倡导者2002年10月---摩根士丹利史蒂芬罗奇---中国因素2002年12月—商业周刊---中国的通货紧缩正在危及全球经济这些分析言论有意忽视了这样一个事实：中国当时在世界贸易中所占的比例仅为5%左右，中国对日本的出口额还不到日本国内生产总值的2%。

二、贬值论和升值论的主要倡导者3、境外投机商进入中国市场2002年11月QFII制度后实施---外资机构争相抢滩中国市场---与此前的悲观预期形成巨大反差人民币的升值空间充满吸引力----瑞士信贷第一波士顿---到2006或2008年，人民币汇率应由当时的8.28升值至5左右。

二、贬值论和升值论的主要倡导者日本要求人民币升值的四个理由理由之一：日元汇率过高而人民币汇率过低。日元汇率应以150-160，人民币汇率应当为4.2左右的水平。

理由之二：中国外汇储备大幅增加，人民币升值已具备条件。理由之三：人民币升值有利于提高企业竞争力，实现贸易强国目标。

理由之四：中国廉价商品大量出口造成世界通货紧缩，中国应负相应责任。二、贬值论和升值论的主要倡导者美国政府的立场明朗化---2003年6月16日为分水岭---财长斯诺的讲话---汇率机制改革预期----人民币升值预期1年期美元兑人民币不可交割远期合约贴水从上一交易日尾盘的1500—1350扩大至次日早盘创纪录的1950—1750水平。按这一贴水计算，相当于一年后每美元兑8.09元人民币。

二、贬值论和升值论的主要倡导者5、2010年升值论开始甚嚣尘上（1）国外学者的共识：经济学诺贝尔奖得主保罗·克鲁格曼公开指责中国操纵人民币汇率谋取利益；Fred·Bergsten、Niall·Ferguson、ClydeV.Prestowitz、PhilipI.Levy：人民币币值被低估25%，相对于美元低估值达到了40%。理由：为了维持汇率的稳定，中国政府不断地用人民币购入美元，其他部分亚洲国家和地区采取了盯住人民币的汇率政策，从而使中国及其周边的邻国都获得了汇率低估的比较优势。二、贬值论和升值论的主要倡导者（4）智囊结论：2010年3月23日，美国智库经济政策研究所(EconomicPolicyInstitute，EPI)报告《中国不平等贸易导致工作岗位流失》中国“操纵汇率”是导致美国对中国贸易长期出现逆差的重要原因，从2001年至2008年间，美国一共有240万份工作岗位流失，其中2008年有91400份就业流失。除非让人民币升值40%，否则将加剧美国对中国的贸易逆差和失业情况。二、贬值论和升值论的主要倡导者（5）政府表态：2010年2月3日起，美国总统奥巴马公开表示将在人民币汇率问题上对中国采取更为强硬的立场，两次要求人民币升值，要求中国开放市场为美国扩大出口；（6）政客政治压力：3月份，美国130多名议员联名提出议案，向奥巴马总统施压，要求将中国列为汇率操纵国，并对人民币汇率问题举行听证会。二、贬值论和升值论的主要倡导者在人民币汇率问题上，以美国为首的国际统一战线即将形成，大有山雨欲来风满楼之势。人民币汇率问题的升温表明：由于中国经济的快速发展，中国综合国力的迅速增强，人民币汇率的影响力已然波及全球，渗透到各国各地区经济的各个角落。人民币即将重返升值通道？（3）周小川行长（2010年3月6日）：“尽管当前经济出现了复苏的迹象，但是危机的影响还是很深重的。如果从特殊政策中退出回归到常规型的经济政策，对于这个时机的选择需要非常慎重，也包括了人民币汇率政策。”“慎重的时机选择”与人民币升值预期谜题。周小川：特殊的汇率政策是在特殊阶段，比如说金融危机的条件下采用的特殊的政策。人民币即将重返升值通道？（4）中国政府表态：人民币升值不能解决中美贸易不平衡问题理由：从2005年7月到2008年7月，人民币升值21%，而中国对美国贸易顺差大幅增长。反而是2009年对美元汇率相对稳定后，中美贸易顺差在减少数据说明，人民币汇率不是解决贸易平衡的唯一办法。北京时间3月24日，美国国会众议院筹款委员会对于中国汇率政策的听证会如期举行。同一天，商务部副部长钟山赴美避免汇率战升级。人民币即将重返升值通道？一种观点：人民币会在2010年3、4月重新开始实行浮动政策，原因有四：一是在2005年和2008年人民币汇率浮动政策实施期间，这一政策并没有对中国出口造成有害影响，中国出口仍以每年20%~30%的速度增长；二是美国将于4月公布半年度的关于所谓“货币操纵”的报告，可能会对人民币带来风险；三是中美战略和经济对话将于6月召开，这可能会促使中国政府推动人民币的灵活性；四是金融危机之后，中国出口恢复良好。三、人民币汇率的影响因素分析人民币汇率的影响因素主要包括：1、国际收支（供求关系）2、经济增长率3、通货膨胀率4、外汇储备5、利率水平6、市场因素7、中央银行干预8、政策因素1、国际收支状况经常项目—出口和进口—顺差意味着出口大于进口---外汇供给大于需求---外币贬值或本币升值资本和金融项目---资本流入和流出---顺差意味着流入大于流出---外汇供给大于外汇需求---外币贬值或本币升值2、经济增长率差异GDP：1989年，16992.30亿元2010年，397983亿元21年间，GDP+22.4倍如果人民币作为一种金融资产，一点都没有增值，我们对人民币的信心何在？对中国经济前景的信心何在？3、通货膨胀率

4、外汇储备外汇储备：代表中央银行干预外汇市场的能力，代表一国外汇市场的扭曲程度，代表本国货币被高估或低估的程度。截至目前，中国外汇储备高达3.05万亿美元。5、利率差异

5、利率差异6、市场因素投机性攻击：市场预期的影响，投机商的行为导致众人的“群羊行为”。热钱大量中国科学院预测科学研究中心近日发布的《2010中国经济预测与展望报告》就预估，今年涌入中国的热钱较去年将大幅增加。随着今年全球资本流动增速高于去年，中国等新兴市场国家面临更高的经济增长预期，成为国际资本流入的目标。同时，逼迫人民币升值的声音在西方国家逐渐放大，国际资本也会流入中国以期获利。7、中央银行的干预短期内确实可以影响汇率，但不能改变汇率变动的根本趋势。本币面临贬值压力--央行买本币卖外币--贬值压力消失；本币面临升值压力--央行买外币卖本币--升值压力消失。中国人民银行买入美元卖出人民币的外汇市场干预表明：人民币面临升值压力。8、宏观经济政策差异

货币政策的适度紧缩有可能使人民币升值压力加剧。三、人民币汇率的影响因素分析—结论人民币汇率是由上述所有因素共同作用，相互影响的结果，单纯依据某个因素得出人民币面临贬值或升值的结论可能是会失之偏颇的。相关问题：人民币升值问题是不是美国议员的政治秀？四、贬值与升值的主要理由辨析理由一：人民币贬值有利于刺激出口或者人民币升值不利于出口？依据：人民币贬值—本国商品相对便宜—出口需求增加---出口增加问题：进出口结构---小国开放经济---闲置资源---刺激出口的不同方式---国际经验四、贬值与升值的主要理由辨析中金公司研究了国内42个行业的投入产出表，得出“人民币升值不会损害就业和出口”的结论。其中，大多数行业(特别是对进口大宗商品依赖度高的行业)会从人民币升值中受益，而受损行业(纺织服装、仪器仪表及办公室设备)所受损失较小。目前，市场上对人民币升值给产业造成的损害估计过高，而对其正面效应有所低估。四、贬值与升值的主要理由辨析理由二：人民币贬值有利于缓解就业压力或者人民币升值有利于美国缓解就业压力？依据：本币贬值---出口增加---进出口部门就业增加---出口配套部门就业增加---社会就业水平提高问题：本币贬值出口未必增加；本币贬值对就业的带动效果取决于经济体系的开放程度；中国的失业与西方发达国家的失业有着本质的不同。四、贬值与升值的主要理由辨析理由三：人民币贬值具有财富效应或者人民币升值具有财富效应？依据：W=M+B+EF问题：数字游戏---退一步而言的结果---外汇管制的制度背景---财富效应对于中央银行是否有意义等等。封闭经济与开放经济的不同思维方式：人民币升值与否的财富效应不同四、贬值与升值的主要理由辨析理由四：人民币贬值有利于刺激经济复苏？依据：刺激经济的一系列政策措施并未收到明显效果，人民币贬值是“时候”了。问题：逻辑上没有必然结论---逻辑上前后自相矛盾---政策从制定/实施到收到效