商业银行债券投资的管理概要

商业银行债券投资的管理概要第1页/共41页第七章商业银行债券投资的管理第一节商业银行证券投资的功能第二节商业银行债券投资的目标与对象第三节债券投资的收益与风险第四节债券投资的管理与策略第2页/共41页第一节商业银行证券投资的功能1、获取收益（利息收入和资本利得）利息收入：银行购买有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里获取的收益。其取得有两种形式：（1）按证券上标明的利率按期向发行者索取利息。如某银行购买了某企业发行的面值100元的30000张证券，票面利率为10%，期限为五年，则银行每年可以取得的利息收入100*30000*10%=300000元，五年共可获得利息收入1500000元。第3页/共41页（2）以贴现方式取得利息收入。如某银行购买政府一年期国库券40000元，贴现率为8%，购进时的总价为36800元，到期收回本息40000元，其中3200元即为利息收入。资本利得：指银行购入证券后，在到期日之前出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。如某银行以每股20元的价格购进某种证券1000股，一个月后该行以每股40元的价格全部出售，其中每股差价20元，资本利得为20000元(20*1000)。第4页/共41页2、管理风险：由于大部分证券的流动性比较高，银行通过持有证券组合可以及时调整利率敏感性（证券投资的选择面广、短期内可转卖）3、增强流动性4、管理风险资本5、税收庇护第5页/共41页第二节商业银行债券投资的目标与对象一、商业银行债券投资及其目标

二、商业银行债券投资的对象

第6页/共41页一、商业银行债券投资及其目标债券投资与贷款的比较债券投资的目标债券投资的分类第7页/共41页债券投资与贷款的比较1、主动性不同债券投资中，银行是否买进或卖出，完全根据自己的资金实力和市场行情做判断；同时，在急需资金时，可随时主动抛出未到期债券以收回资金。在贷款业务中，银行处于相对被动地位:（1）客户申请（2）被动贷款（3）不能随时收回第8页/共41页2、对债务人影响不同银行在债券投资中对债务人的影响较为有限；在贷款业务中，银行是主权人，对借款人的影响非常大：贷款前的影响；贷款合同；贷后检查；咨询建议和帮助；贷款重组3、管理成本不同：债券是一种标准化金融工具；贷款是非标准化的金融工具4、分散难度不同贷款中银行分散能力受到极大限制：监管规章的限制；银行贷款管理能力的限制第9页/共41页5、流动性不同债券有完善的二级市场，而贷款一般不具有二级市场6、风险程度不同7、收益率不同第10页/共41页债券投资与贷款的比较债券贷款银行主动性强弱对债务人的影响小大管理成本高低分散难度易难流动性强弱风险程度低高收益率低高第11页/共41页债券投资的目标平衡流动性和盈利性（相对于贷款和现金资产）（债券投资管理成本较低，国债一般不需缴纳所得税）降低风险、提高资本充足率第12页/共41页债券投资的分类：四类期末计量标准减值准备公允价值变动以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资公允价值不用计提计入当期损益持有至到期投资摊余成本需要计提不考虑应收款类投资摊余成本需要计提不考虑可供出售类投资公允价值需要计提计入所有者权益第13页/共41页二、商业银行债券投资的对象

商业银行证券投资的种类投资工具分为两类：货币市场工具：一年内到期，预期收益不高，风险低，易变现；资本市场工具：到期日超过一年，预期收益较高，但风险大，不易变现。货币市场工具主要包括短期国库券，到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据。资本市场工具包括到期日在一年以上的中长期政府债券、公司债券、股票。第14页/共41页1、政府债券：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。（1）中央政府债券（国家债券）按发行对象，分为公开销售和指定销售债券。商行投资的债权一般是公开销售债券。第15页/共41页按期限长短，分为短期（国库券）和中长期国家债券（公债）。

国库券是以贴息方式发行的短期政府债券，即债券票面不标明收益率，而是按低于票面面值的价格出售给投资者，到期由财政部按面值收回债券。（2）政府机构债券:除中央政府以外，其他政府部门和有关机构发行的借款凭证。通常以中长期债券为主，流动性不如国库券。第16页/共41页2、公司债券商行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是：（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税（2）公司作为私人企业，其破产倒闭的可能性大，风险大（3）在二级市场上的流动性不如政府债券第17页/共41页3、股票风险大，多数西方国家在法律上禁止商行投资工商企业股票，只有德国、奥地利、瑞士等少数国家允许。但是随着政府管制的放松和商行业务的综合化发展，股票作为商行投资对象已成为可能。第18页/共41页二、商业银行债券投资的对象国债：美国一年期以下的国库券（TreasuryBills,T-Bills）一年期到十年期的中期国债（TreasuryNotes,T-Notes）十年期以上的长期国债（T-Bonds）

我国（国库券）：凭证式国债和记账式国债第19页/共41页金融债券政策性金融债券商业银行债券其他金融债券第20页/共41页二、商业银行债券投资的对象中央银行票据：无风险、期限短、流动性高

资产支持证券破产保护

分为不同等级

提前偿还风险

公司债券第21页/共41页第三节

债券投资的收益与风险一、债券投资的收益

二、债券投资的风险

第22页/共41页一、债券投资的收益商业银行买卖、持有债券而在一定时期内所获得的报酬

债券投资收益的来源债券投资的收益率影响债券收益的因素第23页/共41页债券投资收益的来源利息收入：按债券票面所载利息率计算出的利息

资本损益：购买价格与销售价格（或到期偿还本金）之间的差额

利息再投资收益：将债券利息再投资所得到的收入

第24页/共41页债券投资的收益率附息票债券的收益率名义收益率=票面利息/面值×100%即期收益率=票面利息/购买价格×100%持有期收益率=（出售价格-购买价格+利息）/购买价格×100%

到期收益率=（收回金额

–

购买价格+利息）/购买价格×100%

零息债券的收益率持有期收益率=（出售价格-购买价格）/购买价格×100%（2）到期收益率=（收回金额-购买价格）/购买价格×100%

第25页/共41页债券投资的收益率所得税与利息支付方式对收益率的影响所得税对收益率的影响

应税债券的税后收益率=税前收益率

×（1–

税率）免税债券的应税收益率=免税收益率/（1–

税率）利息支付方式对收益率的影响

第26页/共41页举例：例7-1所得税对债券收益率的影响假如2008年7月1日发行的A和B两种零息债券，票面金额都是100元，期限均为一年。但A债券的发行价格为85元，B债券的发行价格为87元；A债券属于应税债券，B债券属于免税债券。假设适用税率为33%，请比较2008年7月1日两种债券的到期收益率。1、在不考虑所得税的影响时，两种债券的到期收益率分别为：A债券的到期收益率=（100-85）/85*100%=17.65%第27页/共41页B债券的收益率=（100-87）/87*100%=14.94%因此，A债券的到期收益率高于B债券的到期收益率，高出2.71个百分点。2、在考虑所得税的影响时，前面计算结果表明，A债券的应税收益率为17.65%，B债券的免税收益率为14.94%。(1)将A债券的应税收益率转换成免税收益率A债券的免税收益率=A债券的应税收益率*（1-33%）=17.65%*（1-33%）=13.59%因此，如果两种债券均为免税债券，A债券的到期收益率比B债券的到期收益率低，差额为1.35%。第28页/共41页（2）将B债券的免税收益率转换成应税收益率，即B债券的应税收益率=B债券的免税收益率/（1-33%）=14.94%/（1-33%）=19.40%因此，如果两种债券均为应税债券，A债券的到期收益率比B债券的到期收益率低，差额为1.75%。由于1.75%*（1-33%）=1.35%，因此（1）和（2）两种方法的计算结果一致。第29页/共41页例7-2利息支付方式对债券收益率的影响假设2008年7月1日发行的A债券和B债券，票面利率都是10%，发行价格均为95元，期限为一年。但A债券的利息到期时一次性支付，而B债券每半年支付一次利息。假设2009年1月1日A债券支付利息时的市场利率为9.5%。请计算2008年7月1日A债券和B债券的到期收益率。（1）A债券到期收益率的计算A债券到期收益率=（100-95+10）/95=15.79%第30页/共41页(2)B债券到期收益率的计算如果B债券2009年1月1日所获利息按当时的市场利率9.5%再投资，则B债券到期收益率=[100-95+5+5*(1+9.5%/2)]/95=16.04%如果B债券2009年1月1日所获利息按债券的票面利率10%再投资，则B债券到期收益率=[100-95+5+5*(1+10%/2)]/95=17.11%第31页/共41页影响债券收益的因素债券属性：票面金额、票面利率、利息支付方式、是否免税、是否可以流通转让

债券价格的变化：贴现率上升，债券价格下降贴现率下降，债券价格上升

利息再投资收益：再投资的金额、期限、利率

第32页/共41页二、债券投资的风险信用风险价格风险利率风险购买力风险流动性风险政治风险操作风险第33页/共41页第四节债券投资的管理与策略债券投资管理的基本原则债券投资的内部控制债券投资的组合管理债券投资的策略分散化投资策略梯形投资策略杠铃投资策略第34页/共41页债券投资管理的基本原则统一授信统一授权：基本授权、特别授权

“三性”平衡：增强安全性、提高流动性、增加盈利性

第35页/共41页债券投资的内部控制内部控制体系包括：债券投资业务的授权管理、授信管理、业务操作程序、计量分析、信息反馈、会计核算、账务核对、绩效考核、检查监督等管理制度应覆盖债券投资业务的全过程、所有操作环节和各风险点

第36页/共41页债券投资的组合管理步骤：确定债券投资政策

进行债券投资分析

组建债券投资组合

投资组合修正

投资组合业绩评估

第37页/共41页债券投资的策略西方银行证券投资的主要策略有：分散化投资法、期限分离法、灵活调整法。1、分散化投资法：行业、发行者、期限、地域